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台积电2025年Q1财报解析：技术领先与AI需求驱动业绩持续增长

过70%，占总营收近60%，主要得益于NVIDIA、AMD等客户的AI加速器订单，以及微软、亚马逊等云计算厂商的扩产需求。台积电预计2025年AI加速器芯片销售同比增长100%，2024-2029年复合年增长率（CAGR）达45%，成为长期增长的支柱。但是CoWoS封装技术的产能瓶颈限制了部分出货潜力。为应对这一挑战，台积电正加速扩建CoWoS产能，预计2025年底前产能将翻倍，以满足AI芯片的爆发式需求。来源：台积电宏观环境与潜在风险 1.关税政策台积电高度依赖台湾本土制造，台海紧张局势和美国对华半导体出口限制为其运营带来不确定性。2025年初，美国对台湾半导体产品短暂加征32%关税，导致客户提前备货，推高了第一季度营收。然而，未来若美国实施更广泛的半导体进口限制，或将对台积电的全球供应链造成冲击。亚利桑那州工厂计划于2025年量产4纳米芯片，并计划建设3纳米和2纳米工厂。尽管如此，亚利桑那州工厂月晶圆产量远不足以满足市场需求，且运营成本较高。受美国关税政策和供需失衡影响，台积电计划对其美国工厂的4纳米芯片生产实施30%的价格上涨。这一策略既是对成本上升的应对，也反映了AI芯片需求的紧张。然而，价格上涨可能削弱部分客户的订单意愿。 2.行业周期与库存调整尽管AI芯片需求旺盛，但传统消费电子市场仍受季节性波动影响，导致第一季度营收环比下降约5.5%。此外，客户为规避关税而提前备货，可能引发后续库存调整风险，2025年第二季度需求可能会放缓。未来趋势与业绩持续性判断 1.增长动力的可持续性 AI芯片需求的爆发式增长为台积电提供了长期动能。市场预计2025年全球AI硬件支出将占生成式AI总支出的80%，台积电作为主要代工厂，营收增长预计维持24%-26%，远超行业平均水平（约10%）。2纳米制程已进入量产，领先竞争对手Intel和三星约一年，技术溢价将持续支撑高毛利率。通过在美国、日本和欧洲的工厂投资，台积电有效分散地缘政治风险，同时满足客户本地化生产需求。 2.地缘风险与应对策略短期内，台积电可能面临季节性需求回落和库存调整的压力，第二季度营收增速或放缓，毛利率可能在57%-59%区间承压。美国关税政策的不确定性加剧了市场风险，客户提前备货可能导致后续需求波动。为此，台积电需通过灵活的产能调配和客户沟通，平滑库存周期的影响。AI芯片需求的爆发式增长为台积电提供了长期动能。台积电作为主要代工厂，营收增长预计将保持稳定且远超行业平均水平。地缘政治风险仍是台积电面临的最大挑战。台海紧张局势和美国对华半导体出口限制可能扰乱供应链，台积电需继续推进全球化布局，降低对台湾本土的依赖。 3.市场展望台积电的财报表现不仅反映了其自身增长潜力，还带动了半导体供应链的估值修复。NVIDIA、AMD等客户的持续扩产需求，以及云计算厂商对AI基础设施的投资，为台积电提供了稳定的订单流。当前股价被认为低估了其在AI领域的长期潜力，投资者对台积电的信心源于其技术领先地位和AI市场的爆发式增长。台积电预计2025年营收增长约20%，尽管关税不确定性可能导致小幅调整，但整体市场情绪依然乐观。结论台积电2025年第一季度财报展现了其在AI和高性能计算领域的无可替代地位。强劲的营收和净利润增长、技术领先的先进制程、以及多元化的客户基础，共同支撑了其业绩的持续性。短期内，季节性波动、库存调整和地缘政治风险可能带来不确定性，但台积电通过全球化布局和大规模资本支出积极应对，长期增长动能依然强劲。对于投资者而言，台积电当前估值尚未完全反映其在AI芯片市场的增长潜力，建议关注其在2纳米制程量产和CoWoS产能扩张的进展。同时，需密切监控美国关税政策和台海局势的变化。台积电作为AI产业的风向标，其未来表现将继续引领市场对半导体和AI行业的信心。原文链接

TradingKey昨天16:59

台积电2025年Q1财报解析：技术领先与AI需求驱动业绩持续增长

过70%，占总营收近60%，主要得益于NVIDIA、AMD等客户的AI加速器订单，以及微软、亚马逊等云计算厂商的扩产需求。台积电预计2025年AI加速器芯片销售同比增长100%，2024-2029年复合年增长率（CAGR）达45%，成为长期增长的支柱。但是CoWoS封装技术的产能瓶颈限制了部分出货潜力。为应对这一挑战，台积电正加速扩建CoWoS产能，预计2025年底前产能将翻倍，以满足AI芯片的爆发式需求。来源：台积电宏观环境与潜在风险 1.关税政策台积电高度依赖台湾本土制造，台海紧张局势和美国对华半导体出口限制为其运营带来不确定性。2025年初，美国对台湾半导体产品短暂加征32%关税，导致客户提前备货，推高了第一季度营收。然而，未来若美国实施更广泛的半导体进口限制，或将对台积电的全球供应链造成冲击。亚利桑那州工厂计划于2025年量产4纳米芯片，并计划建设3纳米和2纳米工厂。尽管如此，亚利桑那州工厂月晶圆产量远不足以满足市场需求，且运营成本较高。受美国关税政策和供需失衡影响，台积电计划对其美国工厂的4纳米芯片生产实施30%的价格上涨。这一策略既是对成本上升的应对，也反映了AI芯片需求的紧张。然而，价格上涨可能削弱部分客户的订单意愿。 2.行业周期与库存调整尽管AI芯片需求旺盛，但传统消费电子市场仍受季节性波动影响，导致第一季度营收环比下降约5.5%。此外，客户为规避关税而提前备货，可能引发后续库存调整风险，2025年第二季度需求可能会放缓。未来趋势与业绩持续性判断 1.增长动力的可持续性 AI芯片需求的爆发式增长为台积电提供了长期动能。市场预计2025年全球AI硬件支出将占生成式AI总支出的80%，台积电作为主要代工厂，营收增长预计维持24%-26%，远超行业平均水平（约10%）。2纳米制程已进入量产，领先竞争对手Intel和三星约一年，技术溢价将持续支撑高毛利率。通过在美国、日本和欧洲的工厂投资，台积电有效分散地缘政治风险，同时满足客户本地化生产需求。 2.地缘风险与应对策略短期内，台积电可能面临季节性需求回落和库存调整的压力，第二季度营收增速或放缓，毛利率可能在57%-59%区间承压。美国关税政策的不确定性加剧了市场风险，客户提前备货可能导致后续需求波动。为此，台积电需通过灵活的产能调配和客户沟通，平滑库存周期的影响。AI芯片需求的爆发式增长为台积电提供了长期动能。台积电作为主要代工厂，营收增长预计将保持稳定且远超行业平均水平。地缘政治风险仍是台积电面临的最大挑战。台海紧张局势和美国对华半导体出口限制可能扰乱供应链，台积电需继续推进全球化布局，降低对台湾本土的依赖。 3.市场展望台积电的财报表现不仅反映了其自身增长潜力，还带动了半导体供应链的估值修复。NVIDIA、AMD等客户的持续扩产需求，以及云计算厂商对AI基础设施的投资，为台积电提供了稳定的订单流。当前股价被认为低估了其在AI领域的长期潜力，投资者对台积电的信心源于其技术领先地位和AI市场的爆发式增长。台积电预计2025年营收增长约20%，尽管关税不确定性可能导致小幅调整，但整体市场情绪依然乐观。结论台积电2025年第一季度财报展现了其在AI和高性能计算领域的无可替代地位。强劲的营收和净利润增长、技术领先的先进制程、以及多元化的客户基础，共同支撑了其业绩的持续性。短期内，季节性波动、库存调整和地缘政治风险可能带来不确定性，但台积电通过全球化布局和大规模资本支出积极应对，长期增长动能依然强劲。对于投资者而言，台积电当前估值尚未完全反映其在AI芯片市场的增长潜力，建议关注其在2纳米制程量产和CoWoS产能扩张的进展。同时，需密切监控美国关税政策和台海局势的变化。台积电作为AI产业的风向标，其未来表现将继续引领市场对半导体和AI行业的信心。原文链接

TradingKey昨天16:47

中美芯片突传重磅！路透独家：英伟达对一些中国客户隐瞒H20芯片出口禁令

家报道称，据两位知情人士透露，英伟达(Nvidia)大约一周前被告知美国新的出口规定，要求其获得许可才能向中国市场销售其专注于中国市场的人工智能芯片。但该公司并未提前告知至少部分主要客户。 (截图来源：路透社) 这家美国芯片制造商周二披露，美国官员已于4月9日通知该公司，其H20芯片需要获得出口许可才能向中国销售。限制H20出口的举措标志着华盛顿为限制中国获取先进半导体而做出的最新举措，因为美国正寻求保持其在人工智能技术领域的领先地位。据两位消息人士称，中国主要的云计算公司此前仍在预计年底前H20的交付，但并未意识到即将实施的限制措施。消息人士还表示，英伟达的中国销售团队似乎在公告发布前也未收到通知。这些由于事态敏感，消息人士要求匿名。英伟达周三在一份声明中表示，其处理器的销售地点符合美国出口法的规定。英伟达在一份声明中表示：“美国政府会指导美国企业销售哪些产品以及销售到哪里——我们会严格遵守政府的指示。” 出口管制威胁着英伟达在中国的业务，中国是其最大的市场之一。据上述两位消息人士之一和另一位消息人士称，自今年年初以来，英伟达已获得价值180亿美元的H20芯片订单。在截至1月26日的上一财年，中国市场为英伟达创造了170亿美元的收入，占其总销售额的13%。英伟达股价周二盘后交易中下跌6%，此前该公司表示，由于许可要求，将在截至4月27日的第一季度计提高达55亿美元的费用。美国政府周一表示，该许可要求将是无限期的。由于担心中国可能利用先进技术增强实力，美国自2022年以来禁止向中国出口英伟达最先进的人工智能芯片。而通过最新的H20芯片管制，美国监管机构实际上是在将英伟达的中国客户推向中国国产芯片。

tqttier昨天12:45

大数据ETF(159739)上涨1.65%，华为CloudMatrix 384性能上击败英伟达GB200 NVL72

384，在性能上击败了美国最好的服务器Nvidia GB200 NVL72 。该机构对CloudMatrix赞誉有加，认为某些指标上比 Nvidia 的机架级解决方案更为先进。其工程优势体现在系统层面，而不仅仅是芯片层面，创新涵盖了网络、光学和软件层面。作为大数据ETF重仓成分股，拓维信息因深度参与华为昇腾生态而涨停，同时广联达、泛微网络等信创标的同步大涨，反映出市场对算力基础设施国产化进程的乐观预期。券商研究方面，西部证券指出云计算指数（930851.CSI）作为大数据ETF的跟踪标的，其成分股集中于计算机、通信等硬科技领域，当前估值处于近五年50%分位以下，具备相对性价比优势。该机构分析显示，云计算类指数在盈利预期上表现稳健，ROE达4.04%，且与AI中游其他指数相关性超过0.95，反映出行业景气度的联动特征。海通国际此前认为，CloudMatrix 384 的全栈自主研发特性，为国产AI 崛起注入强心剂。我们认为，在地缘政治波动背景下，其摆脱对海外芯片依赖的能力至关重要。同时，华为云通过昇腾AI 云支持160 余种第三方大模型（如DeepSeek），推动国产生态快速成型。这种“基础设施+模型”的协同模式，不仅验证了软硬一体化的可行性，更预示着中国AI 产业正从“单点突破”转向“系统性领先”，为全球AI 竞争提供自主可控的解决方案。关联产品：大数据ETF（159739），联接基金（A类 021090，C类 021091，I类 022882）关联个股：中国长城（000066）、中国软件（600536）、网宿科技（300017）、宝信软件（600845）、神州泰岳（300002）、用友网络（600588）、光环新网（300383）、拓维信息（002261）、东华软件（002065）、广联达（002410）以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云昨天10:46

英伟达2020Q3业绩电话会议记录分析师问答

将比上一季度略有下降。随着我们继续采用NVIDIA AI，特别是随着A100的不断普及，预计NVIDIA计算产品将在计算产品方面实现季度数个中位数的环比增长。我们的网络，Mellanox网络预计将比上一季度下降，这是因为第四季度对中国OEM的销售不会再出现，尽管我们仍然预计业绩将同比增长30％或更多。因此，某些业务的时机从第四季度移至第三季度，但总体H2相当强劲。因此，就整体消化而言，超大规模业务仍然非常强大。我们预计，随着A100的持续增长，超大规模计算产品将环比增长。A100不仅在那些超大规模客户中不断得到采用，而且在推论A100和T4方面，我们再次获得了巨大的动力。我将其移交给詹森，看看他是否还有更多想补充的内容。黄健森是。科莱特捕捉得很好。我唯一要补充的是，我们的推理计划确实获得了很大的发展。推理是最困难的计算机科学问题之一。事实证明，将这些巨大的神经网络计算图真正编译成目标设备非常困难。当您计算视觉，语言到语音时，模型是多种多样的。并且创建了太多不同类型的模型，以至于模型大小每两个月翻一番。延迟期望一直在增加，或者延迟一直在减少。因此，推论的压力确实很大。技术压力确实很大。我们那里的领导层确实在前进。我们正在使用第七代张量IT。在过去的几年中，我们开发了推理服务器。它被称为Triton，已被广泛采用。我们现在有数百个客户使用NVIDIA AI部署其AI服务。这是早期阶段，我认为这将是我们最大的近期增长机会。因此，我们实际上是在云计算中的A100之间开始发射所有气缸，企业中的A100开始开始使用，我们所有的推理计划都做得很好。约翰·皮策 Jensen，也许只是在垂直市场上紧随其后，显然，今年的在家工作和COVID会对本地新技术部署产生不利影响。我很好奇，如果我们预计明年总体上会出现企业复苏，您如何看待这将转化为您的垂直市场战略？您还有什么可以做的以外的事情来帮助加速AI进入最终市场的渗透？黄健森是。约翰，这是一个好观点。我的意思是，很明显，无法上班正在减缓某些垂直行业中采用新技术的速度。当然，我们看到了某些领域的快速采用，例如在医疗保健中使用AI来快速发现新疫苗以及通过暴发和机器人应用进行早期检测。因此，在仓库，数字零售，最后一英里交付中，我们只是对采用新的AI和机器人技术抱有极大的热情。但是在一些较传统的行业中，新功能和新技术的部署速度很慢。我真正感到非常兴奋的领域之一是我们在远程工作中所做的工作，并使人们可以进行远程协作。我们有一个称为Omniverse的平台。它处于早期测试版。市场反馈确实很棒。因此，在Omniverse的未来几个月中，我还有很多要向大家报告。所以-但是无论如何，我认为，当行业复苏时，我们会为我们服务-我们作为公司的基本宗旨是解决影响普通计算机无法解决的行业的最大挑战。这些挑战是-服务于我们解决的垂直领域中最重要的一些应用。而且它们不是商品应用。它们确实是很有影响力的动针应用程序。因此，我完全有信心，当行业复苏时，事情就会被设计出来。将设计汽车，将设计飞机，将设计轮船，将设计建筑物。我们将看到很多设计，还将看到很多仿真。我们将看到许多机器人应用程序。 CJ缪斯您在准备发言中谈到容量组件的可用性有限。您建议也许要赶上几个月。想知道您能否说出四月份季度游戏和数据中心的知名度吗？黄健森是。科莱特，您想让我快点练习，也许您可以帮助我吗？科莱特·克雷斯是的，一点没错。黄健森因此，CJ首先，正如您所知，我们对渠道有很多了解，尤其是对于游戏。我们知道库存数周以及渠道的哪些部分。我们一直在减少图灵的渠道库存。同时，我们也期待与Ampere的发布会非常非常成功。尽管我们对需求的乐观预期以及我们建造的所有安培车（这是有史以来最快的增长之一），但需求仍然是压倒性的。我想这在很多方面都是可以预期的，实际情况是-自从我们发明一种新型计算机图形图形以来已有十年了。我的意思是说，两年前，我们发明了[音频不清晰]，它使整个行业朝着创建如今看到的图像类型前进。但是，很明显，未来将会有很多变化，更漂亮。为此，我们发明了NVIDIA RTX。它具有两种功能，一种基于光线跟踪，另一种基于人工智能图像生成。这两种功能的结合可以创建人们十分欣喜的图像。至此，它定义了下一代内容。因此，当我们-花了10年的时间发明了它。我们在两年前推出了它，并让我们的第二代人真正达到了业界真正期望的质量和性能水平。而现在，需求才是压倒性的。因此，我们将继续快速发展。这将是我们有史以来最成功的升级之一。而且，这使我们拥有超过2亿GeForce游戏玩家的已安装基地成为十多年来升级的最佳理由。因此，对我来说，这对我们来说将是非常庞大的一代。然后，就数据中心而言，我们正逐步进入A100。A100是我们的第一代GPU，可同时执行多项操作。这是普遍的。我们将其定位为通用的，因为它能够完成过去必须有多个GPU才能完成的所有应用程序。它训练得很好。它的推论非常出色。它执行高性能计算。它进行数据分析。因此，它能够-Ampere架构能够同时完成所有这些工作。因此，数据中心的利用率非常高-实用性非常好，而且接待也很棒。因此，我们将进入世界所有云。我认为，从本季度开始，我们现在遍及全球每个主要的云服务提供商，包括阿里巴巴或戈兰（ph），当然还有巨头，亚马逊，Azure和Google Clouds。我们将继续努力。然后，当然，我们开始进入企业，据我估计，长期来看，这仍然是我们最大的增长机会，它将每个行业变成一个AI，将每个公司变成AI，并通过Al和将iPhone时刻带给全球所有最大的行业。因此，我们正朝着这一目标迈进，并看到了极大的热情。史黛西·拉斯贡（Stacy Rasgon）您说过，额外的一周对收入和运营支出有越来越大的贡献。您能给我们一些关于第四季度对收入和运营支出有贡献的感觉吗？至少在收益方面，这种影响是否会有所不同，例如游戏和数据中心之间的影响？然后，当额外的一周逐渐减少时，我们如何考虑它会影响第一季度的季节性？科莱特·克雷斯当然。让我尝试一下，詹森。是的，我们已经将第14周纳入收入和运营支出指南。尽管很难量化，我们可能会对收入产生渐进的积极影响，好吗？我们的前景还反映了第四季度在补偿和折旧方面主要在两个不同领域的运营支出增加。鉴于我们的员工具有OpEx如此强大的力量，它将接近季度的四分之一。现在，当我们再往前看时，我们应该考虑从那一周开始，游戏和数据中心的增长都是积极的，因为希望会有更多的供应，但不大可能占收入的四分之一因为企业需求本质上是基于项目的，而游戏需求却与整个假期可能购物的游戏数量相关。因此，这一次对我们来说仍然非常困难。通常，在第四季度和第一季度之间，游戏存在季节性，季节性下降。但是，我们只需要查看一下，因为我们在第四季度仍处于供应受限状态，以查看其外观。从运营支出的角度来看，我们可能希望从第四季度到第一季度的运营支出相对平稳。 Vivek Arya 感谢您提出我的问题并祝贺它的强劲增长。詹森，我的问题是一些大型云客户，亚马逊和谷歌以及其他公司与内部设计产品的竞争。我们不时听到有关竞争的信息。我想了解您的看法。这是可管理的风险吗？是否以正确的方式认为他们也许正在公共云中使用更多产品，但他们正在迁移内部产品以处理内部工作负载？我们应该如何考虑未来的风险？谢谢。黄健森谢谢，维维克。实际上，大多数云供应商相信所有云供应商都将相同的基础结构主要用于其内部云和外部云，或者有能力或在很大程度上具有相同的功能。而且，我们发现竞争非常出色。原因是这样的。这只是表明加速-他们非常清楚，加速是进行训练和推理的正确途径。世界上绝大多数的培训模型每隔几个月就会增加一倍，这是我们需求如此之大的原因之一。第二是推论。世界上的绝大多数推论都不是关于CPU的。认识到前进的最佳方法是对加速器进行推断，没有什么比全世界更好。当这种情况发生时，我们的加速器是最通用的。这是最高的性能。我们以最快的速度前进。我们的创新速度是最快的，因为我们也最专注于它，我们最致力于它，我们拥有世界上最大的团队。我们的堆栈是最先进的，为我们提供了最大的多功能性和性能。因此，我们在这里和那里看到公告的地方。但是，它们也是我们最大的客户。如您所知，我们在Google方面表现不错，在Amazon，Microsoft，阿里巴巴，Oracle等公司也表现不错。我们在各处看到公告的地方。但是，它们也是我们最大的客户。如您所知，我们在Google方面表现不错，在Amazon，Microsoft，阿里巴巴，Oracle等公司也表现不错。我们在各处看到公告的地方。但是，它们也是我们最大的客户。如您所知，我们在Google方面表现不错，在Amazon，Microsoft，阿里巴巴，Oracle等公司也表现不错。因此，我认为，最大的收获是-如果您查看大量工作负载，这对我们来说是一个巨大的机会-世界上的AI工作负载，今天绝大部分仍在CPU上。很显然，这将加速工作量。我们是世界上最好的加速器。而且，对于我们来说，这将是一个很大的增长机会。实际上，我们认为这是近期内最大的增长机会。而且我们处于早期阶段。哈兰·苏尔下午好。感谢您提出我的问题，并感谢每季度的执行情况。Mellanox网络连接业务同比增长80％。我认为，这一数字上升了约13％，比上一季度上升了14％。我知道一位中国客户在10月份有上升空间，但上一季度确实实现了70％的同比增长，而且您仍预计下个季度同比增长30％。如果我没记错的话，我认为InfiniBand大约占该业务的40％。以太网云约为60％。詹森，主要的驱动力是什么，尤其是在我们处于云计算支出消化周期之中的情况下？而且我刚刚看到该团队宣布了他们的下一代400 gig InfiniBand解决方案，该解决方案将推动您的超级计算机客户的又一个强劲采用周期。此升级周期何时开始触发？黄健森是。让我们来看看。我们的数据中心业务由小型超级计算中心组成，小型高性能计算在超级计算中占比很大，比超级计算要大得多，然后是超大型企业（约50到50）。在数据中心业务中，加速计算部分与消化无关。它与工作负载和我们的新产品周期，我们带来的TCO和AI推理，云服务提供商正在部署的模型类型，是否基于深度学习部署新的AI模型以及更多相关性我们完成的大部分工作-已完成的工作量中的多少，移植到我们的加速器并准备好进行部署。因此，这些就是与加速计算相关的因素。真的是关于应用程序的另一方面，我们业务的网络部分与CPU业务联系更紧密，因为它们的基础更为广泛。我们业务的网络部分是由这种称为分解的超大规模数据中心架构的思想所驱动的。它是软件分解，不一定是硬件分解。软件分解，这种称为Kubernetes的软件协调在整个数据中心部署的微服务。因此，一种服务，一种应用程序不再是单块计算机上运行的。它分布在多台计算机和多个节点上，因此超大规模数据中心可以根据工作负载和数据中心的需求更轻松地扩展和扩展。因此，这种分解导致计算节点之间的联网至关重要。而且由于Mellanox是最低延迟，最高性能，最高带宽的网络，因此您可以在数据中心规模上获得TCO的好处，这真是太棒了。因此，当他们建立数据中心时，Mellanox将与之建立更紧密的联系。在企业方面，它可能会影响新的CPU周期，具体取决于新的CPU周期。如果一个CPU周期延迟了一点，它将对它们的影响达到四分之一，而对处理器的影响将增加四分之一，而对CPU的影响将受到四分之一的影响。因此，这些都是它的动态。我认为，它的网状结构是在这一点上已成定局，人工智能将成为软件运行方式的未来。人工智能是我们时代最强大的技术力量。加速是前进的最佳途径。因此，这就是推动我们的计算业务发展的原因。网络业务与数据中心，云数据中心的架构有关，而这些架构现在都由微服务构成。这就是从根本上推动他们-我们的网络工作业务需求的原因。因此，我们确实在这两个基本动力方面处于有利位置，因为众所周知，人工智能是未来，云计算是未来。这两种动力都对我们非常有利。蒂莫西·阿库里（Timothy Arcuri）非常感谢。我想以一种不同的方式提出以前提出的问题。如果我查看核心业务（不包括核心数据中心业务Mellanox），它在过去两个季度中环比增长了6％，而您的指导有点暗示一月份的价格再次上升了如此之多，这当然很好是一些云消化。但是，当然，您还有安培（Ampere）也在加速行驶，这应该是一个很好的顺风。因此，似乎存在一些抵消因素。因此，我想，我想知道您是否感觉您的核心数据中心收入目前仍在因某些市场消化而受到限制。您如何平衡或阻碍这两个因素？谢谢。黄健森我们的增长在短期内受制造周期和供应灵活性的影响更大。我们处于良好状态-并且我们的所有供应-都为我们的指导提供了依据。但是，我们希望缩短周期时间；我们将感谢更多敏捷的供应链。但是，目前世界是受限制的。因此，我们只需要充分利用它即可。但是，即使在这种情况下-即使在那种情况下，我们-一切都在为我们的指导而建立，并且我们期望会不断增长。亚伦·雷克斯是。感谢您提出问题，也祝贺您所在的季度。我想回到那种Mellanox问题。我知道在收购之前，Mellanox的增长率可能在20％左右的中高水平。最近两个季度，它的增长率超过了75％。我想，最简单的问题是您如何看待Mellanox未来的增长率？在该主题上，我们开始听到您谈论有关BlueField和数据处理单元的更多信息。我认为，在您的评论中，您暗示了结合这些DPU的服务器OEM设计的成功。您在看什么，或者我们应该何时考虑DPU业务真正开始发展并成为业务的重要推动力？谢谢。黄健森从长远来看，世界上的每台计算机都将像一个数据中心一样构建。数据中心的每个节点本身都将成为数据中心。其原因是因为我们希望攻击面基本上为零。如今，大多数数据中心仅作为外围设备受到保护。但是在将来，如果您希望云计算成为所有内容的架构，并且每个数据中心都是多租户，那么每个数据中心都是安全的，那么您将必须保护每个节点。这些节点中的每个节点都将是一个软件定义的网络，软件定义的存储，并且每个应用程序都将具有安全性。因此，需要卸载的处理CPU非常重要。事实上，这就是DPU的目的-旨在做到这一点。我们将卸载第一名；第二，我们将确保每个应用程序的安全。与机密竞争，零信任计算将成为现实。因此，重要性确实非常巨大。因此，我相信，有一天，世界上的每台服务器都将有一个DPU，这是因为我们非常关心安全性，也因为我们非常关心吞吐量和TCO。这实际上是构建数据中心的最经济有效的方法。因此，我希望我们的DPU业务会很大。因此，这就是我们投入如此多精力的原因。可以这样考虑，它是芯片上的可编程数据中心，而芯片上的数据中心基础架构也是如此。这就是我们与VMware合作将数据中心的操作系统（数据中心的软件定义的操作系统）引入BlueField的原因。因此，这对我们来说是非常重要的举措。可以想象，我对此感到非常兴奋。安布里什·斯里瓦斯塔瓦（Ambrish Srivastava）是。非常感谢你。科莱特-如果我错过了它，我深表歉意，但是对于Mellanox，您是否希望它在四月份季度恢复到增长轨迹？我假设当前季度的缺口是来自华为的投入吗？科莱特·克雷斯因此，是的，我们对Mellanox第四季度指导的影响受到了向Mellanox出售给中国OEM的影响。在第四季度不会再次出现这种情况。当我们展望4月的第一季度时，我们将每次使用这个季度，一旦我们转向新的会计年度，我们将为此提供思想和指导。黄健森在最高级别上，我认为Colette可以肯定地说，随着我们的发展，高速网络将成为云数据中心最重要的事情之一。而且，世界上绝大多数数据中心仍是为传统的超融合架构而构建的，这些架构已全部转移到基于微服务的分解-软件定义的分解架构。而且，这一旅程仍处于初期。因此，我完全期望未来的云数据中心—所有未来的数据中心都将与内部的高速网络连接。他们称其为东西向交通。并且，所有流量都将得到保护。因此，想象一下在每台服务器中构建防火墙。并想象数据中心内部的每笔交易，每笔传输都是高速且完全加密的。所以，未来的数据中心必须安装相当惊人的计算量。但是，这是现在可以接受的要求。而且我认为，我们的网络业务Mellanox处于发展初期。威廉·斯坦大。感谢您提出我的问题。您已经为我们提供了一些难题。但是，我希望您可以直接解决Ampere逐个SKU推出的问题。我们知道上季度我们没有大量的SKU。您刚刚宣布的本季度还有更多。现在，您正在执行这种刷新操作，听起来就像A100上的内存增加了一倍。T4是否会刷新？如果是这样，什么时候发生？并且，还有其他系统或芯片仍在等待安培更新，这可能会导致明年我们延长周期吗？黄健森是。就我们为Ampere推出的SKU总数而言，目前我们的SKU可能约为三分之一到一半，也许会少一些。是的，它更少。您可以通过它进行思考的方式，可以对其进行反向工程，就像这样。您知道我们台式机的游戏阵容如何。因此，传统上，我们尝试在每个细分市场中采用一种新的体系结构。而且我们还没有低于499。因此，市场上有很大一部分我们仍在处理中。然后，第二件事是笔记本电脑。目前还没有针对笔记本电脑推出的Ampere架构。然后是工作站。而且，您对台式机，工作站和笔记本电脑工作站执行相同的操作。而且这些都还没有出去。然后是数据中心。在我们的云数据中心业务中，您已经看到了A100的一些早期版本。但是，然后是图形的云计算，还有云游戏。对于那些企业，边缘企业应用程序，企业数据分析应用程序。因此，我们面前还有许多令人兴奋的新产品。黄健森这是一个了不起的季度。NVIDIA正在为所有气缸开火。RTX重塑了图形，并使实时光线追踪成为下一代内容的标准，为有亿万NVIDIA游戏玩家提供了升级的最佳理由。AI是人类无法使用的软件编写软件，它是当今时代最强大的技术力量，正在影响每个行业。NVIDIA AI再次席卷了MLPerf培训和现在的推论，从而在这种重要的新型计算方式中扩大了我们的领导地位。 NVIDIA AI的新Triton推理服务器，这个平台在以后会更频繁地讨论，因为它很重要，因此我将对此进行更多讨论，并且我们经过全面堆栈优化的平台正在迅速被采用，以运行世界上许多最受欢迎的AI增强功能服务，开启了重大的增长机会。数据中心是计算的新单元。我们相信有一天，全球将分布有数百万个自治数据中心。 NVIDIA的BlueField DPU可编程数据中心位于芯片上，而我们丰富的软件堆栈将有助于将AI数据中心放置在工厂，仓库，5G基站甚至车轮上。随着我们即将收购构建世界上最受欢迎CPU的公司Arm的合作，我们将创建AI时代的计算公司，其计算范围将从云扩展到数万亿个设备。感谢您今天加入我们。祝大家节日快乐。并且请务必保持安全，我期待下次与大家见面。操作员今天的电话会议到此结束。您现在可以断开连接。

老虎证券昨天10:16

黄金再度上涨100点，后市黄金如何操作？行情走向分析

　　美国商务部周二宣布，对英伟达（Nvidia）H20和超微半导体（AMD）MI308人工智能芯片及其等效产品的出口实施新的许可证要求，导致亚洲股市遭遇大规模抛售。英伟达称已接到特朗普政府的通知，美国将对其H20人工智能芯片向中国及包括以色列在内的五个数字国家的出口实施许可要求。同日，特朗普下令对所有关键矿产的进口启动新一轮关税调查，以对中国等行业领导者施压。这是在此前对药品和半导体进口进行审查的基础上进一步升级全球贸易紧张局势。在特朗普不断加码的关税政策背景下，中国周二还要求本国航空公司暂停接收所有波音飞机的新订单。因为当今世界正处于混乱之中，投资者在面对衰退忧虑、地缘政治紧张、财政赤字担忧以及各国央行减持美元资产、寻求多元化的背景下寻求避风港。黄金被视为应对全球不稳定局势的传统避险工具。当前黄金市场走势反映了全球投资者对经济与政策不确定性的高度警惕。特朗普频繁调整贸易政策、美联储降息预期升温，以及全球避险情绪叠加，使得黄金作为非收益型避险资产的吸引力持续提升。王启蒙认为若美联储在即将召开的会议中释放更明确的宽松信号，金价有望在短期内向3400美元发起冲击。　　　黄金行情走势分析：　　　黄金技术面分析：目前来看黄金基本上已经冲到天上去了，4月份你基本上你每天都可以看到黄金波幅在70-100个点的波动范围之内，这种行情你说固定点位有时候真的是转瞬即逝，看好的阻力如同纸张一样一触即破，那么黄金真的就要上天了吗？王启蒙只能说在如此利好的情况下，黄金真的很难看到他下跌！　　　黄金强势形态不言而喻，欧盘冲高快速回落后，美盘持续在3300上方强势震荡，特别是小时线周期方面，两个信号，第一单阴形态，下跌很吃力；第二持续在短期均线之上，多头还没有涨完，切莫猜顶。短时间内涨幅过大，需要一个修正的过程，强势形态就是不断的上升破高然后回落，但是下跌不会连续，持续的保持强势进攻状态，凌晨关注下鲍威尔讲话，建议依托5分钟回踩的低点3297防守，3300之上去做多，这一波按照幅度循环，先看3350，其次是3400。　　　小时线上黄金基本上还是保持着上行趋势，而那一轮冲高回落也就只到了3288一线，那么晚间继续延续看涨的位置就在3280附近，只能说强势行情回撤个30多美金那么必然还要延续他的涨幅，在当前没有特别明显的大幅度下跌征兆之前，做多也就成了我们唯一的选择，也是最好最安全的选择！、综合来看，今日黄金短线操作思路上王启蒙建议回调做多为主，反弹做空为辅，上方短期重点关注3330-3350一线阻力，下方短期重点关注3275-3280一线支撑。关于今天的操作，王启蒙在线wqm6453指导已经公布在朋友圈，每天会在指导微信上给出亚盘、欧盘、美盘行情分析和操作方向，准确率百分之九十以上，全是免费。目前对黄金白银（纸黄金/白银、T+D黄金/白银）外汇投资感兴趣的、刚步入金市但资金遭到严重缩水，收益不理想的朋友，仓位上有套单的朋友，都可以找王启蒙聊聊。　　　行情每天都是千变万化，我们有强大的分析团队做的每一单都是经过深思的判断，要保证每单都能获利出局！每天两到三单的操作不求一夜暴富，只求落袋为安！利润十分，我独取九分，一分靠运气，八分靠实力！一天两天是运气，那一周呢？两周呢？无论是圈内还是群发策略，亦或者各大财经网站，团队老师都是现价喊单！每日分析团队技术指导群内实时公布每日行情走势推送，实时现价喊单每单进场都有理丶有据、公开公明、可免费进群体验考察！　　　非本人实盘客户，提供大致方向及预期，每天会在朋友圈更新趋势分析和操作思路，需要考察实力的可以去看，需要看建议的可关注（王启蒙）自行去看就可以了，又不收费，你考虑好了就跟实盘操作，觉得我帮不了你或者你有疑问你就再继续考察，免得耽误大家彼此的时间，毕竟时间是宝贵的，不是用来浪费的。　　　王启蒙老师这里没有100%正确，只有稳健的操作思路。大仓做趋势，小仓做波段，自己控制好比例。没有不赚钱的投资，只有不成功的做单！是否赚钱在于买涨买跌时机的把握，赚钱靠机会，投资靠智慧，理财靠专业。　　　文/王启蒙（微信：wqm6453）　　　一个人能走多远，要看他与谁同行;一个人多么优秀，要看他身边有什么样的朋友;一个人能有多大的成就，要看他有谁指点。谁说女子不如男！你若诚意信我，我必拿命相待！我就是我，低调而又有实力的王启蒙！佛祖曰心中有法，万法自然，佛门中人，万物皆可渡，万物皆不可渡，渡的不过是心中层层枷锁，我只渡有缘人！

王启蒙现货黄金昨天01:00

英伟达领涨美股成交，Palantir飙升，欧美贸易僵局拖累市场

内容导读美股成交额前瞻与市场动态英伟达与Palantir的强势表现特斯拉与奈飞的AI与增长预期美国银行逆势上涨，摩根大通承压台积电与CrowdStrike的稳健表现欧美贸易僵局与市场影响美股成交额前瞻与市场动态2025年4月15日，美股市场因欧美贸易谈判僵局及特朗普关税政策引发波动，三大指数震荡收跌。标普500指数跌0.17%至5396.63点，道指跌0.3...

今日美股网昨天00:11

英伟达盘后暴跌超6%，H20产品55亿美元计提拖累市场情绪

内容导读英伟达盘后暴跌超6%H20产品55亿美元计提原因半导体板块连锁反应美中贸易限制加剧影响英伟达前景与市场展望英伟达盘后暴跌超6%2025年4月15日，英伟达（NVDA）美股盘后股价下跌超6%，报105.42美元，市值蒸发约1700亿美元。X帖子称，跌势由公司预计第一财季（截至2025年4月27日）计提高达55亿美元的费用引发，涉及H20芯片的库存、采购...

今日美股网昨天00:11

Nvidia因H20芯片对华出口限制录得55亿美元损失

容导读美国对H20芯片出口限制加剧 Nvidia财务损失与市场反应 H20芯片在中国AI市场的角色超级计算机风险引发监管编辑总结名词解释 2025年相关大事件专家点评美国对H20芯片出口限制加剧根据 www.TodayUSStock.com 报道，2025年4月9日，美国政府通知Nvidia，其H20人工智能芯片对中国的出口需获得许可证，并于4月14日确认此限制将无限期生效。这一举措是美国为保持在人工智能领域领先地位而实施的出口管制升级的一部分。自2022年以来，美国已禁止向中国出口最先进的芯片，担心这些技术可能被用于增强中国的军事能力。Nvidia为应对限制，设计了H20芯片，试图在合规范围内最大化性能，但最新政策显示，美国政府认为H20的内存连接和高带宽特性可能被用于构建超级计算机，违反现有规定。据报道，腾讯和DeepSeek已将H20用于可能超出限制的大型模型训练设施，引发进一步监管关注。 Nvidia财务损失与市场反应受出口限制影响，Nvidia宣布将录得55亿美元的费用，主要涉及H20芯片的库存、采购承诺和相关储备。这一巨额损失反映了中国市场对Nvidia的重要性，2025财年中国（含香港）贡献了171.1亿美元的收入，占其总收入的13%。消息公布后，Nvidia股价在盘后交易中下跌约6%，显示投资者对公司在中国市场前景的担忧。以下表格对比了Nvidia在不同市场的收入贡献：市场 2025财年收入（亿美元）占总收入比例中国（含香港） 171.1 13% 美国未知未知其他地区未知未知 Nvidia首席执行官黄仁勋近期表示，公司计划在未来四年投资高达5000亿美元在美国建设AI服务器，以响应特朗普政府的本地制造政策，这一战略可能部分抵消中国市场损失的影响。 H20芯片在中国AI市场的角色 H20芯片是Nvidia在中国市场的主力产品，专为遵守2023年10月生效的美国出口限制而设计。尽管其训练AI模型的速度不及Nvidia面向全球市场的芯片，但H20在推理（生成AI答案的阶段）方面表现优异，与部分高端芯片竞争。推理正成为AI芯片市场的核心增长领域，黄仁勋上月表示，Nvidia在这一转变中占据主导地位。中国科技巨头如腾讯、阿里巴巴和字节跳动因本地初创公司DeepSeek低成本AI模型的需求激增，大幅增加H20订单。据报道，2025年第一季度，这些公司订购了价值160亿美元的H20芯片，凸显中国AI产业的蓬勃发展。超级计算机风险引发监管美国政府限制H20芯片出口的核心原因是其可能被用于构建超级计算机。H20虽然计算能力较低，但其高速内存连接和芯片间通信能力使其适合超级计算机应用，而美国自2022年起已限制向中国出售此类芯片。华盛顿特区的非营利智库“进步研究所”指出，腾讯已在训练大型模型的设施中安装H20，可能违反超级计算机芯片使用限制。DeepSeek用于训练V3模型的超级计算机也可能违规。这些案例促使美国政府采取更严格措施，防止先进技术流入中国军事领域。黄仁勋此前表示，Nvidia产品在竞争中凭借性能取胜，但未直接回应违规指控。 [](https://www.streetinsider.com/dr/news.php?gfv=1&id=24643709) 编辑总结 Nvidia因H20芯片出口限制录得55亿美元损失，反映了地缘政治对全球科技产业的深远影响。美国为维持AI领先地位不断收紧对中国的高科技出口，迫使Nvidia调整战略，加大美国本土投资以分散风险。中国科技企业则通过大量采购H20芯片应对潜在禁令，同时加速本地芯片开发。短期内，Nvidia在中国市场的收入可能受挫，但其全球AI芯片市场主导地位和多元化战略或将缓解冲击。事件凸显了技术竞争与政策博弈的复杂性，未来全球AI产业格局可能因此加速重塑。名词解释 H20芯片：Nvidia为中国市场设计的AI芯片，符合美国出口限制，擅长推理任务。人工智能推理：AI模型生成答案或预测的阶段，需高效计算资源。超级计算机：具备极高计算能力的计算机，可能用于军事或科研。 DeepSeek：中国AI初创公司，提供低成本、高性能AI模型。 2025年相关大事件 2025年4月14日：美国政府通知Nvidia，H20芯片对华出口限制将无限期生效，标志着AI芯片出口管制进一步收紧。 2025年4月9日：美国政府要求Nvidia的H20芯片出口中国需获得许可证，因其可能用于超级计算机。 2025年4月2日：报道称腾讯、阿里巴巴和字节跳动在2025年第一季度订购了160亿美元的Nvidia H20芯片，应对潜在禁令。 2025年2月25日：DeepSeek低成本AI模型推动中国企业大幅增加H20芯片订单，Nvidia2024年售出约100万颗H20芯片，收入120亿美元。专家点评 2025年4月15日，摩根士丹利分析师Joseph Moore表示：“Nvidia的55亿美元损失凸显了中国市场的关键性，但其全球AI芯片主导地位和美国投资计划将减轻长期影响。H20芯片的限制可能推动中国加速自主芯片研发，对全球供应链构成挑战。” 2025年4月14日，高盛分析师Toshiya Hari指出：“美国对H20的出口限制反映了AI技术在地缘政治中的敏感性。Nvidia需平衡合规与市场竞争力，未来可能通过本地化生产应对类似风险。” 2025年4月13日，Wedbush Securities分析师Daniel Ives评论：“Nvidia在中国市场的挫折是暂时的，其在推理市场的技术优势和5000亿美元的美国AI服务器计划将巩固其行业领导地位。” 2025年4月12日，巴克莱分析师Tom O’Malley表示：“H20芯片的限制可能导致中国AI产业短期受阻，但腾讯和阿里巴巴等企业的订单激增显示需求旺盛，Nvidia仍将受益于全球AI热潮。” 2025年4月11日，瑞银分析师Timothy Arcuri分析：“尽管面临55亿美元损失，Nvidia的多元化市场战略和H20在推理任务中的竞争力使其能够抵御政策风险，长期增长前景依然稳健。” 来源：今日美股网

今日美股网昨天00:11

美国限制Nvidia H20与AMD MI308芯片对华出口，Nvidia损失55亿美元

容导读美国商务部实施新出口许可要求 Nvidia录得55亿美元损失 AMD MI308芯片受限影响中国AI市场与地缘政治博弈编辑总结名词解释 2025年相关大事件专家点评美国商务部实施新出口许可要求根据 www.TodayUSStock.com 报道，2025年4月15日，美国商务部宣布对Nvidia的H20人工智能芯片、AMD的MI308人工智能芯片及其等效产品实施新的出口许可要求，限制其向中国出口。商务部发言人表示：“商务部致力于执行总统的指令，维护国家安全和经济安全。”这一措施是美国为限制中国获取先进AI技术、保持全球技术领先地位的最新行动。自2022年以来，美国已逐步收紧对华高性能芯片出口管制，H20和MI308因其在AI推理和潜在超级计算机应用中的能力成为监管重点。商务部未明确是否会发放许可证，增加了市场不确定性。 Nvidia录得55亿美元损失受新出口限制影响，Nvidia宣布将录得55亿美元的费用，涵盖H20芯片的库存、采购承诺和相关储备。H20是Nvidia专为中国市场设计的芯片，符合2023年出口限制，广泛用于AI推理任务。中国（含香港）2025财年为Nvidia贡献了171.1亿美元收入，占总收入的13%。消息公布后，Nvidia股价在盘后交易中下跌约6%，收于105.11美元，低于当天收盘价112.20美元（2025年4月15日）。以下表格对比Nvidia和AMD的股价表现（截至2025年4月15日）：公司收盘价（美元）盘后变化市值（亿美元） Nvidia 112.20 -6% 27152 AMD 95.29 -1% 1557 Nvidia首席执行官黄仁勋上月表示：“我们在AI推理市场具有领先优势，H20芯片为中国客户提供了合规的解决方案。”但新限制可能迫使Nvidia进一步调整中国市场战略。 AMD MI308芯片受限影响 AMD的MI308芯片同样被纳入新出口许可要求，标志着美国对AMD高端AI芯片的监管升级。MI308是AMD为AI和高性能计算设计的最新产品，性能接近Nvidia的H20，尤其在推理任务中表现突出。尽管AMD在中国市场的AI芯片收入占比低于Nvidia（约占总收入的8%），但中国科技企业如腾讯和阿里巴巴近年来增加对MI308的采购，以多元化供应链。AMD尚未公布具体财务损失，但市场预计其可能面临数亿美元的库存和订单调整成本。AMD首席执行官苏姿丰近期表示：“我们将继续优化产品以满足全球客户需求，同时遵守监管要求。”AMD股价在4月15日收于95.29美元，盘后小幅下跌1%至94.34美元。中国AI市场与地缘政治博弈中国是全球最大的AI芯片市场之一，2024年市场规模达210亿美元，预计2026年增至350亿美元。H20和MI308的限制可能导致中国企业转向本地芯片供应商，如华为和寒武纪，加速自主研发。2025年第一季度，腾讯、阿里巴巴和字节跳动订购了价值160亿美元的H20芯片，显示对低成本AI模型的需求激增。新限制可能推高芯片采购成本，延缓中国AI项目进度。美国智库“进步研究所”指出，H20和MI308的高速内存连接使其可能被用于超级计算机，威胁美国安全利益。特朗普政府近期强调“技术主权”，预计将进一步收紧AI技术出口。黄仁勋表示：“全球AI需求旺盛，我们将通过多元化市场抵御政策风险。” 编辑总结美国商务部对Nvidia H20和AMD MI308芯片的出口限制凸显了AI技术在地缘政治中的战略地位。Nvidia的55亿美元损失和AMD的潜在财务冲击反映了中国市场对全球芯片巨头的重要性。短期内，两公司可能通过调整产品线和扩大美国投资应对挑战，而中国企业或加速本地芯片开发，缩小技术差距。特朗普政府的政策表明技术竞争将持续升温，全球AI芯片供应链可能面临重构。事件为科技行业敲响警钟，政策不确定性正成为企业战略规划的核心变量。名词解释 H20芯片：Nvidia为中国市场设计的AI芯片，擅长推理任务，符合2023年出口限制。 MI308芯片：AMD最新AI芯片，适用于高性能计算和AI推理，与H20性能相当。人工智能推理：AI模型生成答案或预测的阶段，需高效计算资源。出口许可：美国政府对敏感技术出口的审批机制，限制技术流向特定国家。 2025年相关大事件 2025年4月15日：美国商务部宣布Nvidia H20和AMD MI308芯片对华出口需许可证，Nvidia录得55亿美元损失。 2025年4月9日：美国政府通知Nvidia，H20芯片出口中国需许可证，监管因超级计算机风险升级。 2025年3月10日：AMD发布MI308芯片，强调其在AI推理市场的竞争力，吸引中国企业订单。 2025年2月25日：报道称中国企业订购160亿美元Nvidia H20芯片，应对潜在出口禁令。专家点评 2025年4月15日，摩根士丹利分析师Joseph Moore表示：“Nvidia的55亿美元损失凸显了中国市场的关键性，但其全球AI主导地位和5000亿美元美国投资计划将缓解冲击。AMD的MI308受限可能推动其加速本地化生产。” 2025年4月15日，高盛分析师Toshiya Hari指出：“美国对H20和MI308的限制将促使中国加大自主芯片研发投入，长期或改变全球AI芯片竞争格局，Nvidia和AMD需多元化市场以降低风险。” 2025年414日，Wedbush Securities分析师Daniel Ives评论：“Nvidia和AMD的技术优势使其能应对短期损失，但持续的政策收紧可能削弱其在中国市场的份额，需关注本地竞争对手的崛起。” 2025年4月14日，巴克莱分析师Tom O’Malley表示：“H20和MI308的限制可能导致中国AI项目成本上升，短期内Nvidia和AMD的收入承压，但全球AI热潮将支撑其长期增长。” 2025年4月13日，瑞银分析师Timothy Arcuri分析：“Nvidia和AMD的芯片在推理市场的竞争力仍不可替代，出口限制虽带来财务压力，但不会动摇其行业领导地位。” 来源：今日美股网

今日美股网昨天00:10

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