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广发策略：衰退、紧缩预期折返跑，如何配置？

rent涨0.04％至85.57美元，LME金属价格指数涨0.17％至3541.00，大宗商品CRB指数上周涨1.00％至271.16，BDI指数本周涨11.42％至1961.00。　　（二）股市特征　　股市涨跌幅：上证综指上周下跌2.07％，行业涨幅前二为医药生物（4.48％）、食品饮料（3.23％）；涨幅后三为国防军工（-8.08％）、有色金属（-7.27％）、钢铁（-5.67％）。　　动态估值：A股总体PE（TTM）从上上周（截至9月23日，下同）16.73倍下降到上周（截至9月30日，下同）16.49倍，PB（LF）从上上周1.62倍下降到上周1.59倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上上周26.76倍下降到上周26.31倍，PB（LF）从上上周2.28倍下降到上周2.25倍；创业板PE（TTM）从上上周58.12倍下降到上周56.50倍，PB（LF）从上上周3.89倍下降到上周3.77倍；科创板PE（TTM）从上上周的42.04倍下降到上周40.36倍，PB（LF）从上上周的4.32倍下降到上周4.15倍；上周A股总体总市值较上上周下降1.41％；上周A股总体剔除金融服务业总市值较上上周下降1.70％；必需消费相对于周期类上市公司的相对PB从上上周2.03上升到上周2.11；创业板相对于沪深300的相对PE（TTM）从上上周5.01下降到上周4.94；创业板相对于沪深300的相对PB（LF）从上上周2.90下降到上周2.84；股权风险溢价从上上周1.06％上升到上周1.12％，股市收益率从上上周3.74％上升到上周3.80％。　　融资融券余额：截至9月29日周四，融资融券余额15577.19亿，较前一周下降0.35％。　　大小非减持：上周A股整体大小非净减持73.36亿，上周减持最多的行业是医药生物（-21.58亿）、通信（-11.51亿），电子（-10.20亿），上周增持最多的行业是计算机（0.72亿），银行（0.24亿），房地产（0.04亿），钢铁（0.04亿）。　　限售股解禁：上周限售股解禁1658.50亿元，预计下周解禁329.75亿元。　　北上资金：上周陆股通北上资金净流入58.38亿元，上上周净流出61.34亿元。　　AH溢价指数：上周A/H股溢价指数上升至148.85，上上周A/H股溢价指数为148.29。　　（三）流动性　　截至9月30日，央行上周共有5笔逆回购到期，总额为100亿元；10笔逆回购，总额为8780亿元；发行1笔央行票据互换3个月，共计50亿元；1笔央行票据互换3个月到期，共计50亿元；净投放（含国库现金）共计8680亿元。　　截至9月30日，R007上周上涨51.40BP至2.1751％，SHIBOR隔夜利率上涨61.60BP至2.0810％；期限利差上周上涨5.44BP至0.9066％；信用利差下降4.63BP至0.4018％。　　（四）海外　　美国：本周一公布美国9月Markit制造业PMI终值52，高于预期值和前值51.8；公布美国9月ISM制造业就业指数48.7，低于预期值53和前值54.2；公布美国9月ISM制造业新订单指数47.1，低于预期值50.5和前值51.3；公布美国9月ISM制造业物价支付指数51.7，低于预期值52和前值52.5；公布美国9月ISM制造业指数50.9，低于预期值52.4和前值52.8；公布美国8月营建支出环比-0.7％，低于预期值-0.1％和前值-0.4％；本周二公布美国8月JOLTS职位空缺1005.3万人，低于预期值1108.8和前值1123.9；公布美国8月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比终值1.4％，高于前值1.3％；公布美国8月扣除运输类耐用品订单环比终值0.3％，高于预期值和前值0.2％；公布美国8月耐用品订单环比终值-0.2％，与预期值和前值-0.2％持平；公布美国8月扣除运输的工厂订单环比0.2％，与预期值0.2％持平，高于前值-1.1％；公布美国8月工厂订单环比0％，与预期值0％持平，高于前值-1％；本周三公布美国9月ADP就业人数变动20.8万人，高于预期值20和前值18.5；公布美国8月贸易帐-674亿美元；高于预期值-679和前值-705；公布美国9月Markit综合PMI终值49.5，高于前值49.3；公布美国9月Markit服务业PMI终值49.3，高于前值49.2；公布美国9月ISM非制造业指数56.7，高于预期值56.5，低于前值56.9；本周五公布美国9月劳动力参与率62.3％，低于前值62.4％；公布美国9月平均每周工时34.5小时，与预期值和前值34.5持平；公布美国9月平均每小时工资同比5％，低于预期值5.1％和前值5.2％；公布美国9月平均每小时工资环比0.3％，与预期值和前值0.3％持平；公布美国9月失业率3.5％，低于预期值和前值3.7％；公布美国9月制造业就业人口变动2.2万人，高于预期值2，低于前值2.7；公布美国9月私营部门就业人口变动28.8万人，高于预期值26.8和前值27.5；公布美国9月非农就业人口变动26.3万人，高于预期值25，低于前值31.5；公布美国8月批发库存环比终值1.3％，与前值1.3％持平。本周六公布美国8月消费信贷变动322.41亿美元；高于预期值250和前值261.03。　　欧盟：本周一公布欧元区9月制造业PMI终值48.4，低于预期值和前值48.5；本周三公布欧元区9月综合PMI终值48.1，低于预期值和前值48.2；公布欧元区9月服务业PMI终值48.8，低于预期值和前值48.9；本周四公布欧元区8月零售销售环比-0.3％，高于预期值-0.5％和前值-0.4％。　　英国：本周一公布英国9月制造业PMI终值48.4，低于前值48.5；本周三公布英国9月综合PMI终值49.1，高于前值48.4；公布英国9月服务业PMI终值50，高于前值49.2。　　日本：本周一公布日本三季度短观大型非制造业前景指数11，低于预期值15和前值13；公布日本三季度短观大型非制造业景气判断指数14，高于预期值和前值13；公布日本三季度短观大型制造业前景指数9，低于预期值11和前值10；公布日本三季度短观大型制造业景气判断指数8，低于预期值11和前值9；公布日本9月制造业PMI终值50.8，低于前值51；本周二公布日本9月东京CPI（除生鲜食品及能源）同比1.7％，高于预期值1.6％和前值1.4％；公布日本9月东京CPI（除生鲜食品）同比2.8％，与预期值2.8％持平，高于前值2.6％；公布日本9月东京CPI同比2.8％，与预期值2.8％持平，低于前值2.9％；本周三公布日本9月综合PMI终值51，高于前值50.9；公布日本9月服务业PMI终值52.2，高于前值51.9。　　海外股市：标普500上周跌2.91％收于3585.62点；伦敦富时跌1.78％收于6893.81点；德国DAX跌1.38％收于12114.36点；日经225跌4.48％收于25937.21点；恒生跌3.96％收于17222.83点。　　（五）宏观　　9月PMI：9月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1％，比上月上升0.7个百分点，2022年下半年以来首次处于扩张区间；非制造业商务活动指数为50.6％，比上月下降2.0个百分点，仍位于扩张区间，非制造业扩张有所放缓；综合PMI产出指数为50.9％，比上月下降0.8个百分点，仍高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张，但扩张步伐有所放缓。　　9月财新PMI：9月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得48.1，低于8月1.4个百分点；财新中国服务业PMI大降5.7个百分点至49.3,6月以来首次落入收缩区间。两大行业PMI双双回落，拖累9月财新中国综合PMI下降4.5个百分点至48.5，四个月以来首次低于荣枯线，显示中国经济景气收缩。　　9月外汇储备：中国9月末外汇储备30289.55亿美元，比上月减少259.26亿美元。　　工业企业利润：1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额55254.0亿元，同比下降2.1％。　　三下周公布数据一览　　　　下周看点：中国9月CPI同比；中国9月贸易帐（按美元计）（亿美元）；美国9月PPI同比；美国9月零售销售环比；欧元区8月工业产出同比；英国8月三个月ILO失业率；日本9月国内企业商品物价指数同比。　　10月10日周一：欧元区10月Sentix投资者信心指数。　　10月11日周二：美国9月NFIB中小企业乐观程度指数；英国8月三个月ILO就业人数变动（万人）；英国8月三个月ILO失业率；英国8月三个月不包括红利的平均工资同比；英国8月三个月包括红利的平均工资同比；英国9月失业金申请人数变动（万人）；英国9月失业率。　　10月12日周三：美国9月PPI同比；美国9月核心PPI环比；美国9月PPI环比；美国9月核心PPI同比；欧元区8月工业产出同比；欧元区8月工业产出同比；英国8月整体商品和服务贸易帐（亿英镑）；英国8月商品贸易帐（亿英镑）；英国8月制造业产出同比；英国8月制造业产出环比；英国8月工业产出同比；英国8月工业产出环比；英国8月三个月GDP环比；英国8月GDP环比；日本8月核心机械订单同比；日本8月核心机械订单环比。　　10月13日周四：美国9月核心CPI同比；美国9月CPI同比；美国9月核心CPI环比；美国9月CPI环比；日本9月国内企业商品物价指数环比；日本9月国内企业商品物价指数同比。　　10月14日周五：中国9月CPI同比；中国9月PPI同比；中国9月进口同比（按人民币计）；中国9月出口同比（按人民币计）；中国9月贸易帐（按人民币计）（亿人民币）；中国9月进口同比（按美元计）；中国9月出口同比（按美元计）；中国9月贸易帐（按美元计）（亿美元）；美国9月进口价格指数同比；美国9月进口价格指数环比；美国9月零售销售（除汽车与汽油）环比；美国9月零售销售（除汽车）环比；美国9月零售销售环比；美国10月密歇根大学消费者预期指数初值；美国10月密歇根大学消费者现况指数初值；美国10月密歇根大学消费者信心指数初值；美国8月商业库存环比。　　四风险提示　　全球疫情控制存在反复，全球经济下行超预期。海外政策及加息节奏不确定，中国货币及财政政策的出台时间及形式存在不确定性。

金融界2022-10-09

9月PMI数据点评——生产恢复强于需求

一．PMI数据总览 2022年9月30日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数（PMI）。其中，制造业PMI为50.1%，较上月回升0.7个百分点；非制造业PMI为50.6%，比上月下降2个百分点。数据来源：Wind，格上研究整理二．PMI数据分析 9月制造业PMI边际小幅回升，突破于荣枯线之上。具体而言，从供给端来看，9月PMI生产指数为51.5%，高于前值的49.8%。随着高温影响的缓解，9月生产项转向环比改善。从需求端来看，9月PMI新订单和新出口订单指数分别为49.8%和47%（前期为49.2%和48.1%），新订单指数虽小幅上升但仍在低位区间，而出口订单进一步承压。在疫情、外需收缩背景下，海外市场对中国制造业产品的需求加速下降，即外需对出口拉动走弱。从价格来看，原材料购进价格与出厂价格双双回升。9月主要原材料购进价格为51.3%，较上月大幅回升7个百分点，这主要是受到了基建投资加速下煤炭价格上升的影响；出厂价格上行2.6个百分点到47.1%。出厂价格低于原材料购进价格，表明企业经营的成本压力有所上升，盈利空间缩小。9月供应

格上财富2022-10-09

9月份大宗商品价格指数上涨，后期或先扬后抑

8月末178700元/吨。宏观方面，LME讨论是否禁止俄罗斯金属，短期内提振有色情绪，但由于尚未有实质性推进，因此预计对价格影响有限。美联储预测显示，今年还将加息100-125个基点，通胀压力依然较大。基本面方面，节后社库预增加，供应紧张局面有所缓解。因此预计节后铜价或震荡下调。 9月份基础化工价格指数为1132.05，环比下跌0.10%，同比下跌0.15%。 9月甲醇市场价格重心上涨，需求好转为主要交易逻辑。上旬内地供应恢复不快以及补库需求支撑其强势上行，中旬随着检修装置的陆续重启与内蒙古久泰新装置的投产预期而转弱。沿海市场全月在卸货、装船不及预期以及去库逻辑的支撑下强势运行，库存屡创低点。 10月，甲醇市场供应或将走高，需求预期变动不大的情况下，预计甲醇生产企业库存或小幅上涨。预计10月甲醇港口库存继续去库，因9月卸货速度太慢，部分余量推迟至10月卸货。 9月份橡胶塑料价格指数为792.48，环比上涨0.89%，同比下跌16.21%。 9月天然橡胶现货呈现先跌后涨走势。9月中上旬国际经济收缩压力依旧较大，大宗商品整体氛围偏空，产出季节性增量趋势明确，国际需求明显走弱，国内下游需求持续疲软，供增需弱的基本面对胶价有所压制，胶价下行。9月中下旬开始，天胶价格止跌反弹，国外原料价格止跌上涨，商品市场整体氛围偏暖，市场心态逐渐增强，月末全乳胶减产传闻持续发酵，海南产区台风天气致使供应端萌生炒作情绪，天胶价格上涨，美元指数走高，人民币贬值，进口胶种人民币市场表现较为强势。预计10月份天然橡胶价格仍有小幅向上空间，涨后存回落可能。10月份东南亚产区降水有增加趋势，一定程度上影响原料产出。美联储距下次议息会议时间尚早，宏观利空氛围转弱，市场心态较强，美元指数持续增强，国内进口成本增加，现货价格表现坚挺，对天然橡胶市场上行有一定支撑。但当前供应增量趋势明确，节后下游部分工厂有检修计划，国内外需求表现弱势，宏观扰动复杂多变，无明显大幅上涨或下跌驱动。预计10月份天胶有上涨趋势，但上方空间有限，涨后存在回落预期。 9月份建材价格指数为1442.33，环比上涨2.03%，同比下跌9.64%。 9月份，随着高温天气消褪，项目施工进度加快，水泥需求稳步回升，供应方面，多地结束错峰生产、节能限产，供应增加，供需向好，在成本压力下，9月全国水泥价格稳中有升。展望10月，原材价格上涨，企业成本利润压力大，推涨积极性较强，而需求方面，在“保交楼”、“稳增长”等政策影响下，后期需求仍有上升空间，但能否支撑水泥价格的连续上涨，须看后期需求涨幅，预计10月全国水泥价格震荡上行。 9月份造纸价格指数为961.14，环比上涨0.25%，同比上涨2.02%。 9月中国瓦楞纸及箱板纸价格以持续下行为主。其中，瓦楞纸、箱板纸月均价分别为3528元/吨和4411元/吨，环比分别下跌1.0%和2.2%。主因中秋过后，国内消费低迷、海外订单流失等因素致使下游包装企业订单不足，月内纸企通过降负荷及执行优惠等政策降低库存水平。9月份去库存化速度较上月有所放缓。隆众预计，国庆假期期间，下游包装企业多休市放假，节后龙头纸企欲拉涨，然多数业者信心不足，“银十”景象依旧难以呈现。10月需求端仍较疲弱，成本端亦难有大幅提升可能，预计10月份瓦楞纸市场主流价格或小幅波动运行。 9月份纺织价格指数为920.26，环比下跌1.01%，同比下跌5.64%。 9月PTA市场价格持续震荡后居高运行，加工费明显改善。上旬当中，原油弱势震荡，然台风影响物流运输及码头，且有供应商合约减半供应，继而有供应商出货限制，现货流通收紧，基差持续走强。中旬期间，新一轮台风影响扩大化，有供应商装置检修集中，保持持续买盘，加剧现货流通趋紧，即便PTA供应边际有增，聚酯亏损加大后买盘情绪不佳，些许带动基差下滑，但市场价格重心居高。下旬期间，加息符合市场预期，俄罗斯动员加紧原油趋紧情绪，短线抑制市场颓势。然聚酯旺季减产利空业者情绪，叠加宏观预期及产业供需趋弱，现货流通稍有宽松，伴随着下游节前补货陆续结束，PTA绝对价格、价差双降，市场步入下行风向。预计10月市场价格振幅加大。加息依旧利空全球经济幅度，叠加地缘终端延续，然考虑PX依旧偏紧，归于成本端的支撑存在。继而结合棉纺联动性能，市场波动加剧，随着供应回升，供需差收窄，市场持续升势存在抑制。此外后道订单多可持续至10月中旬，电商及外贸订单尚有补单预期，但持续、大幅增量预期不足。预期市场下旬在新装置投放前期，市场存在一定利空有待市场，价格或逐步走软。 9月份农产品价格指数为1717.75，环比上涨1.05%，同比上涨7.94%。截至9月30日，连盘豆粕主力合约M01报收于4099点，月涨310点，月涨幅8.18%。纵观整个9月连粕走势，基本上都处于稳步上涨的过程，特别是USDA报告公布后，连粕单日大涨5.4%，主要是这阶段的国内基本面显著好于CBOT大豆，一方面人民币汇率不断贬值，期间一度出现10连阳，推升进口大豆成本，令国内进口大豆利润恢复不及预期。另一方面在于9月份国内现货价格极其强势，豆粕期价深度贴水现货，让套保空单力量相对缺失。而国内现货因9-10月份的到船减少，预计供应偏紧的炒作下，国内到船到港处于历史同期低位，且9月面临中秋、国庆双节的提前备货，国内豆粕库存一降再降，加上终端提货加速，多个油厂甚至出现压车等现象，多重利好之下，国内豆粕现货、基差突破历史高位。 10月份连粕M01期价或延续高位震荡局面，一方面在于外盘CBOT大豆或将企稳，同时深度贴水现货价格令期价的下跌动能减少。而从基本面的演绎来看，10月份是进口大豆到港偏少的月份，Musteel农产品数据显示10月大豆到港预估575万吨，高于去年同期的511万吨，但低于5年均值653万吨。如此一来10月份国内大豆将延续去库存态势。而豆粕在本就偏低的库存现状下，10月份库存较难累库，主要原因在于10月表观消费量虽将低于9月，但由于过高的豆粕现货价格令下游渠道库存仍旧不断高，国庆节后归来仍有补库需求，届时对现货价格有所支撑。真正的风险在于经历9月大涨之后，超千元/吨的豆粕基差价格容易让市场参与者恐高，降低市场参与者的积极性，且由于11月大豆到港将大幅回升，将令中下游企业更加容易理性，追高意愿减弱。宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。宏观方面，海外通胀压力较大，美联储货币政策仍有偏紧预期，中长期施压大宗商品价格。需求方面，国内基建投资继续发力，制造业弱复苏，房地产仍在底部运行，10月份国内经济或延续缓慢恢复态势，需求或前高后低。预计10月份大宗商品价格指数或先扬后抑。

我的钢铁网2022-10-07

行情涨跌仍未揭晓周五非农或公布答案

天然气从40%下降到7.5%。 14、LME限制俄罗斯乌拉尔矿业金属公司（UMMC）的金属产品交割。 15、据华尔街日报援引的多位知情人士透露，拜登政府正准备放宽对委内瑞拉的制裁，或会允许雪佛龙恢复在委内瑞拉的石油开采，为美国和欧洲市场可能重新开放委内瑞拉的石油出口铺平道路。 16、美国最大的驳船公司英格拉姆在致客户的一封信中称，由于密西西比河沿岸水位下降至“接近历史低位”，公司宣布发生不可抗力。密西西比河对大豆和玉米等谷物运输至关重要，尤其是在秋收季节，该通道占美国粮食运往全球市场的一半以上。 17、瑞士央行官员：瑞士央行正在关注瑞士信贷的情况。 18、近5000万只禽类被扑杀：欧洲暴发史上最大规模禽流感。 19、人民币交易额在莫斯科交易所首次超越美元，成为该交易所交易量最大外币。【加密市场消息】矿企Core Scientific 9月产出1213枚比特币，并出售1576枚比特币 10月6日消息，比特币矿企Core Scientific宣布，9月份共挖出1213枚比特币，环比减少9%。此外，Core Scientific以20460美元的平均价格售出1576枚比特币，总收入为3220万美元。截至9月30日，Core Scientific持有1051枚比特币和2950万美元的现金。（Businesswire）推特或在被马斯克私有化后于2026年重新上市 10月6日消息，MKM Partners认为，如果马斯克完成以440亿美元收购推特(TWTR.N)的交易，推特可能在成为一家私有公司一段时间后于2026年重返公开市场。马斯克已表示，将在重组推特后将该公司重新上市，并称他希望把推特变成一个超级应用。马斯克一直在召集共同投资者，包括私募股权公司，以便在不受关注的情况下重组这些公司，然后在五年左右的时间里将它们重新上市。MKM管理合伙人Rohit Kulkarni预计，推特再次进行首次公开募股的规模可能达到1,000亿美元。(金十) Celsius发布索赔过程常见问题解答，预计很快将开始索赔流程 10月6日消息，加密借贷平台 Celsius Network 发文《索赔过程常见问题》，称预计很快就会开始索赔流程，目前通过 Stretto 网站提供的索赔证明表格预计将进行修订，以便客户更便捷地提交与加密余额相关的信息。此外，Celsius 将提出动议，要求法院设定一个关于索赔截至的诉讼日期，并批准在不久的将来提出索赔程序，一旦程序获得批准，客户将收到有关如何提出索赔的详细说明。【行情分析】《BTC/USDT》《BTC：日线图》 BTC从日线图看，三角形收敛结构逐渐呈现出来，目前距离上方压力越来越近，逢高做空的时机逐渐成熟。此时不可盲目追多。《BTC：4小时图》 BTC从4小时图看，横向区间震荡依旧维持，目前价格正在挑战上沿压力，此时压力较大，按照震荡原理，可以考虑沽空的操作了。《BTC：1小时图》 BTC从1小时图看，近期的反弹力度较大但是在前期高点附近的压力之下，涨势逐渐减弱一旦上冲失败，行情面临大幅回落压力。激进者，短空为宜。《ETH/USDT》《ETH：日线图》 ETH从日线图看，行情依旧小打小闹，区间运行特征明显，市场在等待一个契机摆脱这个状态。明日周五又到了非农时间，行情或许会借力摆脱这种震荡状态。所以，今日行情大涨概率有所降低。《ETH：4小时图》 ETH从4小时图看，横向区间震荡明显，上沿压力再次来临，短空时机再次来到。此时适合多单离场，空单进场。《ETH：1小时图》 ETH从1小时图看，行情二次拉升力度有所减弱，加之碰上前期高点压力已经来临，行情继续拉升概率较小。激进者，短空可以考虑介入。（以上为个人观点，不作为投资依据）来源：金色财经

金色财经2022-10-06

格上宏观周报：日均成交额持续萎靡，“北溪”遭破坏多国震惊

格上研究 1、私募机构观点汇总本周三地市场下跌。节前效应凸显，市场保持观望情绪。海外方面，十年期美债收益率最高点突破4%，全球资本市场均面临较大的资本流出压力。国内方面，9月PMI重返扩张区间，稳增长政策效果渐显。展望后市，私募管理人认为在较为友好的货币财政政策下, 基本面预计可以环比复苏，整体低估值叠加节后资金回流，A股有望走出独立行情。磐耀资产：市场过度悲观看好节后反弹本周十年期美债收益率最高点突破4%，在此影响下人民币汇率持续走低，最低点突破7.2，欧元、英镑和日元等主流货币兑美元同样也大幅度贬值，全球资本市场均面临较大的资本流出压力；北溪一号二号被人为破坏，欧洲和俄罗斯之间潜在的战略缓和地带被打掉，增加了俄乌战争后续走向的不确定性，也进一步加剧了市场的悲观情绪；再有就是本周属于长假节前最后一周，很多资金为了规避长假期间的不确定性，选择离场观望。在上述因素的综合影响下，市场情绪再次来到冰点，沪深主要指数跌幅均在2%左右，市场整体成交量也进一步缩量日均在6000亿左右，最后一天更是只有5600亿。从市场结构角度看，除了医药消费在一系列利好催化实现上涨之外，其他各行业

格上财富2022-10-02

解读9月PMI数据：经济略恢复，政策加码

复不稳定。截至9月30日，布伦特原油、LME铜、螺纹钢、动力煤、焦煤均价环比-9.9％、-2.8％、-2.1％、11.4％和2.6％。　　主动去库存，9月PMI产成品库存指数47.3％，较8月回升2.1个百分点，但连续五个月位于收缩区间。8月产成品存货同比14.1％，较上月下行2.7个百分点，连续四个月下行。　　　　　　五、小型企业经营承压，仍需呵护　　9月大、中、小型企业PMI分别为51.1％、49.7％和48.3％，较上月变动0.6、0.8和0.7个百分点。小型企业主要经营指标景气改善，但仍需政策支持。　　具体来看，　　1）大型企业生产指数53.7％，较上月回升2.3个百分点，新订单指数51.0％，上升0.1个百分点，供需仍在扩张区间。新出口订单49.3％，高于上月0.2个百分点。　　2）中型企业生产指数50.4％，较上月回升1.4个百分点，新订单指数回升1.4个百分点至49.8％。新出口订单指数下滑4.2个百分点至44.2％。　　3）小型企业生产、新订单指数为48.3％、47.2％，较上月变动0.9和0.7个百分点，继续位于收缩期间。新出口订单指数略下滑0.1个百分点至42.3％，恢复基础不稳固，仍需政策支持。　　　　六、基建保持较快势头，服务业放缓　　9月非制造业商务活动指数为50.6％，低于上月2.0个百分点。其中，业务活动预期指数为57.1％，仍位于高景气区间；新订单指数为43.1％，从业人员为46.6％，与上月基本持平。　　建筑业商务活动指数为60.2％，较上月回升3.7个百分点，基建发力。分行业看，土木工程建筑业商务活动指数为61.0％。从市场需求和劳动力需求看，建筑业新订单指数和从业人员指数分别为51.8％和48.3％，较上月变动-1.6和0.6个百分点。从价格看，建筑业投入品价格指数、销售价格指数分别为52.4％和52.0％。从市场预期看，企业信心恢复，业务活动预期指数为62.7％，继续高景气。高频数据看，截至9月28日，石油沥青装置开工率为43.7％，同比增加11.6％；水泥发运率和水泥价格指数环比增加5.1％和2.0％。　　资金、项目双重松绑推动落实下，基建领跑建筑业。资金端，盘活专项债与政策性金融工具双重加持；截至7月3.47万亿专项债券元限额基本发行完毕，叠加8000亿元政策性银行信贷额度和3000亿元金融债券筹资等政策性金融工具的基础上，国务院近期追加不少于3000亿元政策性开发性金融工具额度、依法盘活5000多亿专项债地方结存限额等政策措施。项目端，中央推动地方多批专项债项目和重大项目申报扩容、开工提前，基建项目开工数量显著增加。1-8月基础设施投资新开工项目个数达到5.2万个，较1-7月增加7896个；计划总投资同比增长16.6％，其中亿元及以上新开工项目计划总投资同比增长18.8％。　　服务业商务活动指数为48.9％，较上月下滑3.0个百分点。生产性、生活性服务业商务活动指数出现分化，分行业看，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均高于60.0％；零售、航空运输、住宿、餐饮、居民服务等接触型聚集型服务行业商务活动指数均低于45.0％。从市场需求看，服务业新订单指数回落7.6个百分点至为41.6％，降幅较明显；业务活动预期为56.1％，较上月下滑1.5个百分点，其中邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业业务活动预期指数均位于60.0％以上高位景气区间。　　高频数据观测，地铁客运量下滑，客运量作为居民生活距离的缩影，会影响消费和服务业。截至9月30日，北京、广州、深圳、上海的月均值地铁客运量分别为780.9万人次、742.6万人次、425.1万人次、902.8万人次；同比为-13.8％、-9.0％、-31.4％、-9.1％。国内执行航班数量显著回落。截至9月30日，国内执行航班数量（不含港澳台）月均值为5889架次，同比下降52.0％。电影票房与观影人次跌幅显著。电影票房同比下降37.1％；观影人次同比下降40.2％。

金融界2022-10-01

商品期货收盘涨跌参半，硅铁、菜籽油等涨超2％，液化石油气跌超2％

玻璃、焦煤等小幅下跌。　　华泰期货：LME可能禁止俄罗斯金属交易铝价止跌反弹　　昨日铝价止跌反弹。据市场消息，伦敦金属交易所（LME）就可能禁止俄罗斯金属交易进行磋商，伦铝价格上涨，沪铝亦受提振。从生产的角度来看，俄罗斯铝业联合公司年产能约450万吨，占全球电解铝总产能的6％左右，占除中国外电解铝产能的13％，需关注后续俄铝相关动态。基本面上，国内供应端云南地区铝厂减产扩大，大部分铝厂减产超20％，后续或再度扩大。最新数据显示电解铝锭库存连续两周下降至61.9万吨，达到2022年新低水平，主因一方面临近十一假期，下游刚需备货；另一方面，新疆地区疫情对运输有一定阻碍，市场到货量减少，后期需关注假期后的累库情况。价格方面，云南供应的不确定性使得铝价下方存在一定支撑，但当前美元流动性冲击及全球终端需求趋弱的预期加强仍是市场的担忧点，需警惕宏观情绪带来价格超预期波动的风险，短期内建议观望为主。　　中泰期货：谨防硅铁节后回落风险　　从硅铁市场供需格局和成本利润角度来看，当前主产区已具备大规模复产条件。国庆节前，钢厂补库背景下，供需暂处于偏紧格局，硅铁盘面仍有一定的上行驱动力。但若盘面上涨至高位区间，主产区复产意愿将加强，届时将从根本上扭转硅铁供应紧张的局面。　　虽然当前硅铁供需格局处于偏紧状态，但中期预期供需或由紧趋松，成本支撑有限，硅铁盘面存在高位回落风险。受节前钢厂补库步入尾声及四季度钢厂存在减产预期影响，需求端存在走弱预期。供应端重点关注宁夏地区，若现货利润及理论即期套保利润能刺激宁夏地区复产意愿转为实质性复产，这部分供应增量将从根本上扭转硅铁当前供需偏紧的格局，节后需警惕硅铁盘面高位回落风险。

金融界2022-09-30

格上每日收评—2022年09月29日

今日市场今日A股两市午后跳水，截至收盘前小幅回升。个股跌多涨少，两市超3100只个股飘绿，成交额创23个月新低，北向资金小幅净流入。消息面上来看，昨日央行放狠话，强调“不要赌人民币汇率单边升值或贬值，久赌必输“，人民币受到利好的冲击，汇率大幅升值。盘面上来看，行业板块多数下跌，而煤炭、医疗等少数行业走强。煤炭供应紧张程度升温，动力煤市场价格出现快速反弹。另外，近期生物医药行业利好密集释放：9月27日晚，国家组织医用耗材联合采购平台公示骨科脊柱类耗材集中带量采购拟中选结果。9月7日，国常会明确提及对医院在“设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策”的支持。9月13日，国常会确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，以实现扩市场需求、增发展后劲的目标。这些政策利好集中释放，都给生物医药行业的景气度带来了边际的改善。而前几日较为强势的大消费今日遭遇全面回调。旅游、酒店餐饮、零售等方向跌幅居前。由于前期的上涨是市场对于国庆假期的预期而带来的脉冲式行情，以情绪博弈为主。目前市场成交金额持续萎缩，热点延续性较差，部分资金的抢跑也在意料之中。总体来看，今天是节前抛售压力最大的一天

格上财富2022-09-29

8月工业企业利润数据点评-量增价减，结构改善

9月27日，国家统计局公布工业企业利润数据。2022年1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额55254.0亿元，同比下降2.1%，前值为下降1.1%。8月单月全国规模以上工业企业利润同比增速为-9.2%，较7月的同比下降13.4%降幅收窄。在海外需求逐步走弱、国内地产形势仍较严峻的背景下，当前工业企业利润仍有下行压力。从量、价、利润率拆分来看，量增价减，企业营收增速与利润率仍呈回落态势。其中“量”对工业企业盈利仍然起到重要的支撑作用，即工业增加值同比增速为4.2%，较前值提升0.4个百分点。价格方面，8月PPI同比较前值显著下行，仅为2.3%。利润率方面，1-8月营收利润率为6.39%，同比下降0.72个百分点，降幅较前值扩大0.02个百分点，也对工业企业盈利形成一定拖累。数据来源：Wind，格上研究整理在三大行业中，1-8月采矿业，制造业，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增速分别为88.1%、-13.4%、-4.9%，前值分别为105.3%、-12.6%、-12.5%，行业分化的格局有所改善，上游虽仍是贡献工业企业利润的重点领域，但增速和占比均在下降。

格上财富2022-09-29

人民币贬值对有色商品市场的影响分析

铜进口盈利公式来看，铜现货进口成本=（LME铜现货+贸易升水CIF）*汇率*（1+增值税率）+港杂费。在其他价格没有变化的前提下，短期汇率大幅贬值直接提高铜进口成本。此外，沪伦比值呈现持续走高态势。　　　　总体而言，人民币贬值对跨市进口影响大，通过铜锌铝进口利润数据来看，汇率贬值会引发进口亏损收敛。长期影响主要体现在贬值利于出口，进而修复国内需求，对有色金属价格带来一定的支撑。　　　　3.2接下来需要跟踪的指标　　从中期来看，决定中美双边汇率的主要因素是两国间经济增长强弱、通货膨胀数据以及所引发的利差走势等。2022年人民币对美元贬值主要原因是中美长期利差迅速扩大和对经济增长偏悲观的预期。因此，接下来需要重点关注的宏观指标包括中美国内经济数据、中美货币政策、外汇储备、进出口顺差等。　　　　其中，M1所表征的“流动性资金”则是预示经济变化最为敏感的指标。当M1同比抬升，通常对应经济呈现修复态势，目前来看，虽然8月份M1数据环比有所回落，但同比高1.9个百分点，总体趋势依然向上，需要继续关注该指标走势。　　　　四、总结　　总体而言，人民币贬值对跨市进口影响大，在其他价格没有变化的前提下，短期汇率大幅贬值直接提高有色进口成本，沪伦比值呈现持续走高态势。接下来人民币对美元走势需要重点关注的宏观指标包括中美国内经济数据、中美货币政策、外汇储备、进出口顺差等。

金融界2022-09-29

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