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热点解读:三季报出炉,有色企业盈利哪家强?
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则被矿山赚取。因此,我们不能单纯的以为
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和上期所的铅锌价格在上行,那么铅锌上市企业的利润就会增加,还要考虑到企业在产业链中的位置。当然,现实中企业的利润还与企业财务报告期的产量、副产品的价格、成本控制、资产投资、外汇波动等相关,有色金属的价格只是影响因素之一。 具体而言,偏上游或者是原料自己率高的冶炼企业的利润与锌价的相关性更好一些,2022年一季度及二季度初期间,受欧洲能源危机及俄乌战争的影响,全球精炼锌供给缺口扩大,锌价创2007年以来新高,因此驰宏锌锗一季度利润到达近年来的高点。二季度中,美联储开启大刀阔斧的加息进程,有色金属承压走弱,锌价连续下滑,对应着驰宏锌锗等锌企业利润亦走低。展望四季度,国内冶炼恢复,进口矿大量流入,美联储持续加息,锌价预计仍有下行空间,矿山等锌产业链上游企业四季度的利润或将继续承压。 株冶等以冶炼为主的企业,在判断其利润时则应更多关注加工费和副产品的价格。2022年一、二季度期间,虽然锌精矿加工费很低,但硫酸等副产品的价格较高,且锌冶炼厂一般与矿山间存在价格分享协议,因此期间的高锌价炼厂亦能部分享受。三季度的加工费仍未有明显改善,同时硫酸价格大幅下滑,致使炼厂利润显著受损,部分企业选择检修,因此三季度锌冶炼业务的利润情况是较差的。展望四季度,经济效益更好的进口矿大量流入,同时带动国产矿和进口矿加工费连续上调,硫酸价格亦现企稳,因此预计四季度炼厂等锌产业链中游企业的利润环比可迎来明显改善。 四 贵金属企业—增收不增利 如图所示,在A股上市的贵金属相关企业共12家。整体上前三季度贵金属企业的营收情况较好,只有三家企业营收同比下滑,但利润增速较差,共有7家企业利润同比下滑,其中3家企业出现亏损。 五 能源金属企业—蓬勃发展,利润突飞猛进 如图所示,在A股上市的能源金属(锂、镍、钴)相关企业共十二家。受益于新能源的快速发展,大部分相关企业的业绩增速都较高。前三季度仅有一家企业的营收同比下滑,两家企业的营收未翻倍。这些企业的利润情况也十分景气,其中有六家企业的净利润增速超过500%。
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金融界
2022-11-04
Mysteel参考丨2022-2025年国内铜市场分析
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铜短缺12.4万吨,全球铜库存(中国+
LME+COMEX
)库存从2月峰值的60万吨水平下跌至8月底33万吨左右。 图7:全球精炼铜平衡(单位:千吨) 数据来源:ICSG 图8:全球精炼铜库存(单位:千吨) 数据来源:我的钢铁网、
LME
、COMEX 中国市场2022年精炼铜处于小幅过剩状态,1-8月精炼铜平衡过剩约7.9万吨,特别是5-7月,受疫情影响,国内的铜消费一直低迷。库存方面,虽然保税区库存持续下跌且社会库存维持低位,但冶炼厂库存在5月大幅上升。 图9:中国精炼铜平衡(单位:千吨) 数据来源:钢联数据 图10:中国精炼铜社会+保税库存(单位:千吨) 数据来源:钢联数据 图11:中国电解铜场内库存(单位:千吨) 数据来源:钢联数据 二、需求:房地产弱势,汽车新能源发力 2022年国内经济的确受疫情影响非常大,导致今年铜的消费增速到8月底同比增长仅为3%。首当其冲的就是房地产板块的低迷,1-8月房地产投资完成额为9万亿,同比下跌7.4%;房地产新开工面积为8.5亿平方米,下跌37.2%;房地产竣工面积为3.68亿平方米,同比下跌21%。由于铜在房地产的消费主要是在后期铺设电路以及装修过程,因此即使国家出台支持房地产的相关政策,落实到铜消费仍需要2-3年时间。另外在疫情政策不变化的情况下,今年剧烈收缩的房地产新开工面积会导致未来1-2年的完工情况受到影响。 图12:中国房地产新开工面积(单位:百万平方米) 数据来源:国家统计局 图13:中国房地产竣工面积(单位:百万平方米) 数据来源:国家统计局 受房地产影响的另一个板块就是家电。传统家电板块中,2022年产量有提升的只有彩电和空调,1-8月分别增长5.1%和3.3%。9月,商务部表示要进一步促进汽车、家电、家居等重点领域消费,特别提到要完善城乡商贸流通体系,大力推动农村消费。因此预计家电消费会在政策的支持下提高替换率和扩大家电下乡。 图14:中国空调产量(单位:百万台) 数据来源:国家统计局 今年的铜消费增长点来源于哪些板块呢?基建和汽车领域支撑着铜需求并且贡献了某些小板块的高速增长。先看基建方面,1-8月电网投资完成额达到2667亿元,同比增长10.7%;220千伏及以上变电设备新增装机容量1605兆伏安,同比增长2.9%。由于电网开启新一轮特高压建设高峰,特高压建设虽然更利好铝的需求,但后续变电设备的新增会加快铜的消费。 图15:中国国家电网投资完成额(单位:十亿元) 数据来源:国家能源局 图16:中国220千伏及以上变电设备新增装机容量(单位:兆伏安) 数据来源:国家能源局 近几年来,全世界都在制定和推行碳达峰和碳中和项目,中国也在为实现这一目标努力。使用更清洁的能源,比如风力发电,水力发电和太阳能光伏发电。根据能源局统计数据显示,火力发电这样的传统能源在电力新增装机容量的比例越来越小。今年上半年,来自水电、核电、风电、太阳能等非化石能源的发电量已经占到全部发电量比重的25.2%。 图17:中国能源新增装机容量比例(单位:%) 数据来源:国家能源局 2022年能源方面发展最快的当属太阳能光伏发电。1-8月太阳能新增装机容量44.47吉瓦,同比增长101%。光伏产业发展迅速,主因有三,一是因为相关部门颁布了一系列补贴扶持政策,如三部委支持“光伏+储能”自备电厂建设,开展绿色电力交易试点等等。二是因为传统化石能源的不可再生性和人类生产生活对能源的巨大需求,或将导致传统能源的紧缺;而无污染、可持续、总量大、分布广的太阳能光伏发电对能源短缺和改善生存环境具有极其重要的作用。三是因为装备制造水平提高。6月底,国内首个钙钛矿光伏组件标准通过专家组审查,是一种颠覆性新型光伏发电技术,具有效率高、成本低、应用广的特点。 因此,预计2022年全年光伏新增装机有望达到85-100吉瓦,同比增长55%-82%左右。据了解,光伏系统中每吉瓦需耗铜5000-5500吨,因此2022年预计全年光伏用铜量在50万吨左右,同比增长20万吨。 图18:中国光伏用铜量(单位:千吨) 数据来源:我的钢铁网 再说汽车行业,今年汽车行业先抑后扬,产量从6月份开始同比正增长,1-8月汽车产量1695.7万辆,同比增加4.9%。汽车产量的增长得益于政策补贴:2022年5月31日,财政部税务总局发布关于减征部分乘用车车辆购置税的公告,对购置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期间内且单车价格(不含增值税)不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车,减半征收车辆购置税。在利好政策的加持下,预计2022年全年汽车市场产量同比增长10%。 图19:中国汽车产量(单位:亿辆) 数据来源:中汽协 汽车行业中,新能源汽车近几年蓬勃发展,一方面,新能源汽车购置税的优惠政策持续,另一方面,新能源汽车的发展也与碳达峰息息相关。海南省发布碳达峰实施方案,大力推广新能源车船应用。到2025年,公共服务领域和社会运营领域新增和更换车辆使用清洁能源比例达100%。到2030年,全岛全面禁止销售燃油汽车。除特殊用途外,全省公共服务领域、 社会运营领域车辆全面实现清洁能源化,私人用车领域新增和更换新能源汽车占比达100%。 这给了新能源汽车巨大发展潜力。2022年1-8月中国新能源汽车产量为396.1万辆,同比增长120%。预计全年新能源汽车产量能达到697万辆,同比增100%。在政策不变的前提下,预计到2025年每年新能源汽车用铜量增加10-15万吨。 图20:中国新能源汽车产量(单位:千辆) 数据来源:中汽协、我的钢铁网 图21:中国新能源汽车铜需求(单位:千吨) 数据来源:我的钢铁网 综上所述,目前和未来几年内中国铜需求的增长点在电力和汽车行业,特别是光伏和新能源汽车,同样也是和碳达峰、碳中和目标息息相关的领域。工信部近日表示按照碳达峰、碳中和工作总体部署,工业和信息化部牵头制定了有色金属、建材行业碳达峰方案,拟于近期发布实施;同时配合制定了石化化工、钢铁行业碳达峰实施方案。早在2020年9月中国政府就拟定了相关目标:二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值,努力争取2060年前实现碳中和。 从更长远的角度来看,碳达峰、碳中和能带来多少能源革新所需要的铜需求呢?根据国际铜协会和欧洲铜业研究所的估计,到2050年,能源转型将需要约2200万吨额外的铜,相当于中国将近1.5年的铜需求和目前5年的欧盟铜需求。 表3:中国精炼铜平衡(单位:万吨) 2021 2022 2023 2024 2025 精炼铜产量 1020 1040 1081 1103 1125 精炼铜需求 1348 1367 1401 1440 1469 净进口 318 327 320 337 344 数据来源:我的钢铁网 整体上来看,铜的供应目前是充足的,需求端房地产较为弱势,期待会议之后会有政策上的扶持,远期来看,碳达峰带来的需求增长可期。宏观面上,美元自9月底开始走弱,加息预期已逐渐被市场消化。10月依旧是需求旺季,预计铜价震荡向上。
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我的钢铁网
2022-11-04
镍:印尼关税热度再起
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0元/吨;镍豆升水600元/吨。
LME0-3
升贴水:偏空
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升水-104美元/吨。 电解镍库存:偏多截至10月31日,
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镍库存52134吨,其中镍豆库存47526吨,镍板库存1998吨。 截至10月28日,电解镍国内社会库存为7050吨。 不锈钢观点小结 核心观点:震荡短期来看,原料价格坚挺支撑不锈钢下方边际,但终端需求疲软,叠加近端高排产提高后续累库预期,预计不锈钢价格震荡运行。 产量:偏空预计11月不锈钢排产286.78万吨,预计月环比增1.6%。其中,200系90.2万吨,预计环比增0.9%;300系155.23万吨,预计环比增2.6%。 冶炼利润:中性根据SMM数据,不锈钢利润率约5-6%。 不锈钢社会库存:偏多截至10月28日,不锈钢库存小幅去库至538100吨。 周度价差数据 伦镍价差结构 伦镍价格曲线呈contango结构,
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升水-104美元/吨。 数据来源:Wind,紫金天风期货 沪镍价差结构 沪镍月差结构呈back结构,近强远弱格局维持。 截至10月31日,国内电解镍升水3500元/吨。 数据来源:Wind,紫金天风期货 纯镍价差 数据来源:SMM,Wind,紫金天风期货 供给端:周度变化情况 镍矿价格企稳 海运费15-16美元/吨,菲律宾红土镍矿1.5%CIF价格71美元/吨。 数据来源:SMM,紫金天风期货 镍铁现货趋紧 印尼镍铁稳步放量,整体镍铁过剩格局较为明确。9月镍铁进口9.45万吨镍,环比增长3.25%。 在国内利润向好驱动下,10月国内镍生铁产量约3.145万吨镍,环比增长6.6%。 数据来源:SMM,紫金天风期货 镍铁利润边际缓和 周内,镍铁价格涨至1400元/镍点。 镍铁成本压力边际缓和,利润回暖,利润率约为1.5%至12.5%之间。 数据来源:SMM,紫金天风期货 纯镍进口盈利 截至10月31日,镍沪伦比值7.87,盘面进口盈利2803元/吨。 数据来源:SMM,紫金天风期货 硫酸镍价差情况 截至11月1日,硫酸镍、镍铁价差为4.5万元/吨镍。 根据测算,当硫酸镍和镍铁价差大于2.1万元/吨镍时,转产高冰镍项目可行。以当前镍铁和硫酸镍价格来看,转产高冰镍项目动力充足。 数据来源:SMM,紫金天风期货
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镍库存 截至10月31日,
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镍库存52134吨,其中镍豆库存47526吨,镍板库存1998吨。 数据来源:SMM,紫金天风期货 国内镍库存历史极低位 截至10月28日,电解镍国内社会库存为7050吨。 数据来源:紫金天风期货 需求端:周度变化情况 不锈钢周度变化 钢价上涨带动钢厂利润修复,利润回归驱动下,预计11月不锈钢持续高排产,11月不锈钢排产286.78万吨,预计月环比增1.6%。其中,200系90.2万吨,预计环比增0.9%;300系155.23万吨,预计环比增2.6%; 截至10月28日,不锈钢库存538100吨。 数据来源:SMM,紫金天风期货 需求:新能源耗用镍预计约36-38.75万吨镍 2022年三元动力电池占比总产量39%,1-9月,三元动力电池用镍量累积约25.71万吨镍,同比增长77.81%。 预计2022年全年新能源用镍量在悲观/中性/乐观预估下,分别达36.22/37.55/38.75万吨镍。2022年新能源汽车用镍量在镍元素(原生镍)消费占比由13%提升至19%。 数据来源:WIND,紫金天风期货
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金融界
2022-11-03
铝:供应不减产 如何谈支撑?
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解铝进口利润为-1110元/吨。
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库存:偏空上周
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铝库存增加1.74万吨至58.74万吨
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升贴水:偏空上周
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铝0-3贴水收窄至-10.76美元/吨。 平衡&;展望 上周总结:海外交仓暂告一段落,外盘价格回落后,国内价格跟随回落。就基本面而言,供应端并未有更多变量,虽然电解铝企业的原料成本在逐步下探,但电价以及辅料成本依然较为坚挺,导致电解铝企业的整体生产成本回落幅度较为有限。以目前价格而言,铝价已经打到了铝厂的成本线。考验铝厂成本支撑是否有效,需要考虑两个问题:1、若出现亏损,铝厂的生产亏损与关槽停产相比而言,何者损失更大?2、即便出现减产,国内是否会像欧洲一样,需求的衰退对价格影响超过了供应,导致价格持续回落。以目前的需求端而言,疫情多地静默,终端开工难以回归正常,需求情况持续恶化。同时,原铝生产的亏损还远无法与停槽的损失相提并论。综上所述,若需求端见不到明显改善,完全成本只能起到暂时支撑,现金成本将成为下一个底部。 北方氧化铝减产规模扩大 铝价承压回落 沪铝连续下跌 上周铝价承压回落,周内沪铝主力合约开于18490元/吨,周内高点18810元/吨,低点18020元/吨,收于18075元/吨,周跌幅2.95%。上周伦铝开于2227.5美元/吨,收于2229.5美元/吨,周涨幅0.41%。 上周
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铝0-3贴水收窄至-10.76美元/吨。 数据来源:紫金天风期货风云 北方氧化铝减产规模扩大 上周国内氧化铝价格连续四周下跌,全国平均价格相较前一周下跌7元/吨。主要下跌地区为山东,广西以及贵州。 上周氧化铝平均利润稳定在500元/吨,目前北方地区部分成本偏高的氧化铝企业已悉数停产,目前山西以及河南地区停产产能达到175万吨,氧化铝价格暂时止跌。但西南地区由于电解铝复产缓慢,氧化铝仍然呈现过剩格局。未来山东仍有200万吨产能投放,预计出量后会继续压制北方价格。 数据来源:紫金天风期货风云 氧化铝进口成交低迷 上周西澳FOB氧化铝价格小幅上涨4美元/吨至310美元/吨,海运费维持40美元/吨。折合人民币到岸价格为2915元/吨,较国内氧化铝现货均价高123.96元/吨。海外氧化铝企稳回升,国内氧化铝价格继续下挫。 国内氧化铝进口亏损环比小幅走阔,短期而言,海外氧化铝价格企稳概率较大,国内氧化铝价格预计仍有下降空间,预计短期内进口亏损会进一步扩大。 数据来源:紫金天风期货风云 铝价回落至盈亏线附近 铝价回落至盈亏线附近 本周一国内电解铝企业平均利润回落至39元/吨。电解铝成本端而言,电价依然较为稳定,部分地区电价小幅回升,主因枯水期来临,水电地区受影响较大,电价较为坚挺。四川地区复产缓慢,至今已复产产能50万吨左右,云南地区目前仍维持20%的减产幅度。氧化铝成本小幅下降,但降幅相较前一周有所收敛。近期国内疫情多点散发,多地静默管理,终端开工明显下降,有色共振,沪铝领跌,带动铝厂利润回归盈亏线附近。 数据来源:紫金天风期货风云 进出口同时低迷 上周沪伦比值高位回落,进口亏损进一步扩大。海外大量交仓暂告一段落,交仓导致伦铝下跌后,国内进口压力偏大,但国内需求表现十分疲弱,终端及加工端库存偏高,对于进口并没有太大需求。因此沪铝下跌,带动比值回落。 海外需求进一步恶化,从铝锭现货溢价可以看出,欧洲和美国中西部的升水依然在环比大幅下降,同时铝材的需求也已经出现环比走弱,预计出口窗口短期也难以开启。 数据来源:紫金天风期货风云 部分加工企业仍受疫情影响 工业型材订单好转 上周,铝下游龙头加工企业开工率环比下跌0.2个百分点至66.0%。 铝板带、铝箔企业开工率环比下跌;铝型材企业开工率环比提升;其他铝加工企业开工环比持平。 分版块而言:十月结束,国内铝加工行业开工率并未见到明显起色,反而在多地疫情散发以及防控影响下,各地终端开工以及物流运输均有较大影响。分板块而言,铝板带企业多数在疫情防控区,目前开工受到影响,铝箔企业也受疫情影响部分员工无法进厂工作;铝型材板块,光伏相关的工业型材订单有所好转,年末赶工意愿强烈,开工小幅回升。 数据来源:SMM;紫金天风期货风 海外交仓放缓 本周一电解铝社会库存相较上周四下降0.8万吨至61.3万吨。 保税区库存下降0.02吨至1.97万吨。 上周
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铝库存增加1.74万吨至58.74万吨 数据来源:紫金天风期货风云 铝棒加工费持续震荡 本周一铝棒库存相较上周四增加0.33万吨至5.91万吨。 铝棒市场部分地区发运困难,加工费表现坚挺。出库量环比有所小幅下降。 数据来源:紫金天风期货风
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金融界
2022-11-03
10月PMI数据点评——供需均放缓,经济仍偏弱
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一.PMI数据总览 2022年10月31日,国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数(PMI)。其中,制造业PMI为49.2%,较上月下降0.9个百分点;非制造业PMI为48.7%,比上月下降1.9个百分点。 数据来源:Wind,格上研究整理 二.PMI数据分析 10月制造业PMI边际下降,跌破荣枯线。 具体而言,从供给端来看,10月PMI生产指数为49.6%,低于前值的51.5%。受局部疫情扰动,工业生产景气度有所回落,疫情点多面广频发对经济修复过程产生了拖累。从需求端来看,10月PMI新订单和新出口订单指数分别为48.1%和47.6%(前期为49.8%和47%),新订单指数已连续四个月处于临界线之下,而新出口订单虽小幅上升但仍在低位区间(可能是受到海外圣诞节备货的影响小幅上升)。 从价格来看,原材料购进价格与出厂价格双双回升。10月主要原材料购进价格为53.3%,较上月大幅回升2个百分点,这主要是近期农副食品加工、石油煤炭价格有所上行;出厂价格上行1.6个百分点到48.7%。出厂价格的升幅低于原材料购进价格,表明企业经营的成本压力有所上升,
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格上财富
2022-11-02
光期有色:
LME
制裁俄罗斯金属前因后果及影响分析
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大期货研究所 主要观点: 近日
LME
禁止俄罗斯金属参与交易和交割的讨论声音再起,相关讨论方案意见已于10月28日提交。若流程正常推进,
LME
最快将于未来一两周公布结果。介于俄罗斯金属的全球地位,如果新的制裁政策加码,有色市场波动性势必大幅提高,不排除发生挤仓风险事件。通过《
LME
关于俄罗斯金属的讨论文件》内容,我们梳理了
LME
制裁俄罗斯金属的前因后果,对事件本身以及其可能引发的影响做了相关分析,供投资者参考。 方案一:
LME
继续接受俄罗斯金属。该方案影响最小,根据
LME
此前的担忧,反而会给盘面带来一定价格下行压力,因为2023年俄罗斯金属大概率会涌入
LME
仓库进行交割交易,市场会提前反映。 方案二:
LME
仓库中的俄罗斯金属设定一定比例。此方案整体影响适中,但操作难度偏高。正如
LME
自身考虑的,不同金属设定合适比例或比例区间的依据、后续的调整时点和调整额度、突发情况下的应对措施,以保证市场之中公平和有序运行等方面,
LME
需要给予一个满意的答复。 方案三:全面禁止使用俄罗斯金属。该方案对于整个有色市场影响最大,且“一刀切”的形式甚至可能波及到一些其他相关性的品种。 最后,需要指出的是,2022年俄罗斯金属已在“东移”,并逐步扩大亚洲等地的销售渠道。因此无论
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采取哪种方案,对绝对价格而言短期影响偏大,但中长期来看俄罗斯金属在全球范围内不全面禁止的话,影响最终会平滑掉。 正文 近日
LME
禁止俄罗斯金属参与交易和交割的讨论声音再起,预计相关讨论方案意见已于10月28日提交。若流程正常推进,
LME
最快将于未来一两周公布结果。介于俄罗斯金属的全球地位,如果新的制裁政策加码,有色市场波动性势必大幅提高,不排除发生挤仓风险事件。通过《
LME
关于俄罗斯金属的讨论文件》内容,我们梳理了
LME
制裁俄罗斯金属的前因后果,对事件本身以及其可能引发的影响做了相关分析,供投资者参考。 一、
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制裁相关内容 (一)
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制裁前因 自俄乌冲突以来,多国针对俄罗斯的具体制裁和相关措施已经出台,但未出现政府主导下针对使用俄罗斯金属的相关政策。
LME
一直密切关注俄罗斯金属在
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的流通情况,确保
LME
的仓库不会存在过量俄罗斯金属流入、造成市场混乱风险。2022年市场对于俄罗斯金属接受度暂未出现显著变化,然而随着2023年供应协议的谈判进展,
LME
了解到在2023年更多国家表示出不再接受俄罗斯金属的意愿。考虑到市场格局的潜在变化,10月6日
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向所有会员,仓库公司及其伦敦代理商和其他相关方发布讨论文件《
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关于俄罗斯金属的讨论文件》(
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DISCUSSION PAPER ON RUSSIAN METAL),进一步收集信息并征求意见。 (二)
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制裁历史
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的制裁往往跟随欧盟和英国政府制裁而行。 2022年3月,英国政府针对进口俄罗斯和白俄罗斯的铜、铅和铝增加了35%的额外关税。4月1日
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发布了暂停(见22/097号通知)在2022年3月25日之后从俄罗斯出口,将俄罗斯品牌置于英国上市仓库的仓单。意味着任何交到
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注册的英国仓库的俄罗斯金属无法取出、或进口到英国或运送至其他地方,存在巨大的价格错位风险。 2022年4月9日,欧盟采取了相关措施禁止购买、进口或转让(直接或间接)来自俄罗斯或从俄罗斯出口的“未锻造铅”等物品进入欧盟。鉴于该规则的广泛应用性,
LME
暂停了上市的俄罗斯品牌铅向
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全球仓库的交货。 2022年6月29日,英国政府对弗拉基米尔·波塔宁(Vladimir Potanin)实施了金融制裁,包括资产冻结和旅行禁令。此前,加拿大在2022年4月也采取了类似的行动。
LME
评估后分析认为旨在并不延伸到诺里尔斯克镍业(Norilsk Nickel)。 2022年7月,英国政府扩大了35%的额外关税,包括俄罗斯镍。随之
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暂停(见22/200号通知)英国仓库中自2022年7月20后俄罗斯镍交易。 2022年9月,英国政府对Iskander Kakhramonovich Makhmudov 实施制裁。Makhmudov在英国的资产被冻结。根据英国的制裁法,资产冻结措施扩大到由受制裁人的直接或间接拥有或控制的实体。Makhmudov先生拥有控股公司多数股权,而控股公司拥有乌拉尔采矿和冶金公司 (UMMC) 以及其子公司车里雅宾斯克锌厂 (Chelyabinsk) 50%以上的股份。 2022年10月5日,
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对UMMC和Chelyabinsk品牌金属的仓单增添条件(见22/239号通知)。根据暂停规定,UMMC或Chelyabinsk品牌的金属只能在金属所有者能够向
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证明将UMMC或Chelyabinsk品牌金属的仓单不会构成违反制裁的情况下才被允许。 (三)
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制裁考虑 2022年2月24日俄罗斯对乌克兰的入侵引发一系列对俄罗斯相关制裁和行动。
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密切关注事态的发展,针对是否不断对俄罗斯金属是否适合继续上市评估,
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从三个方面进行了分析: (1)道德考虑
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表示市场参者会有自己的判断,并尊重交易者的做法。如果一个公司拒绝接受俄罗斯金属,那么后果将自行承担。如果交易所将某个金属从品牌名录上移除,不仅会对交易所自身业务产生影响,也会对其他市场参与主体产生影响。 (2)遵守政府制裁
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在全球范围内开展业务,并将遵守使用的制裁措施作为整体合规计划的核心组成部分。到目前为止,金融制裁还没有直接针对俄罗斯金属公司。但是已经对俄罗斯金属相关的个人、公司和贸易展开了制裁。 (3)俄罗斯金属应用 对
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而言,在任何具有挑战性的地缘政治局势中,优先考虑的是确保维持一个有效、公平和有序的市场,包括提供一个反应全球市场状况的可靠价格。因此只要俄罗斯金属为全球广大消费者所接受,可能是最符合有序市场的利益。但是如果大量消费者选择“自我制裁”,那么就存在俄罗斯金属无法卖到现货市场的真正风险,影响
LME
对于市场定价的判断。 过去几周市场部分参与者向
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表示,围绕2023年供应协议的初步讨论中,有很多消费者不愿意在2023年接受俄罗斯金属,目前已经签订的协议较少。
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认为当前启动讨论可以确保
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能够就2023年对俄罗斯金属是否继续上市做出决定。 (四)
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制裁担忧 (1)道德方面: 市场部分声音希望
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等市场基础供应商能够确保,其提供的产品符合预期和可持续性的标准。部分观点认为
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对俄罗斯在乌克兰的行动没有采取对策,这违背了
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部分职责,特别是针对人权和冲突融资等相关问题。 (2)商业方面:
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的基本作用是提供金属的定价。这些价格由交易所的实物交割机制支撑,推动与市场上普遍接受的金属价格接轨。如果大多消费者选择“自我约束”,选择不接受俄罗斯金属,预计这种金属将大量涌入
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仓库网络,主导
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相关合约的交割。因此,随着时间的推移,
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价格将不再反应真实世界的
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等级金属价格,而反映的是俄罗斯金属价格,而且可能折扣价交易。这可能对合同规定以
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价格为基础定价的生产商产生一定的影响,也可能造成溢价市场混乱,消费者被迫支付溢价以获得非俄罗斯金属。 二、俄罗斯金属相关概况 (一) 俄罗斯金属的供应概况 (1)铜: 俄罗斯是第三大精炼铜出口国,精炼铜全球产能约为2770万吨,2021年全球精炼铜产量为3007万吨,近年来俄罗斯精炼铜产量基本稳定在约100万吨,占全球比重约4%。2021年俄罗斯精炼铜总出口量约46.3万吨,直接出口至中国的占总出口量32%,至欧洲占比约44%;俄罗斯出口铜及铜制品共71万吨,欧洲占比34.4%,中国占比31.9%,亚洲(除中国)占比21.8%,美洲占比3.9%。 (2)铝: 俄罗斯是除中国外全球第二大生产国,2021年欧洲电解铝总产能在875万吨附近,占全球产能12%,其中俄罗斯产能450万吨,占欧洲总产能43.3%,全球产能6%左右。2021年欧洲电解铝总产量750万吨附近,其中俄罗斯产量380万吨,占欧洲总产量的48%,全球产量5.6%左右。2021年俄铝出口至欧洲在160万吨,占出口总量的40%。2022年因俄乌地缘纷争和能源供应问题,欧洲电价暴涨5倍,欧洲减产规模已超150万吨,后续仍有30万吨的计划减产。 (3)镍: 俄罗斯是全球第三大镍生产国,俄罗斯一级镍产能约占全球17%。俄罗斯Nornickel镍业是世界最大的镍冶炼企业之一,镍产量约占俄罗斯总产量的96%,占全球约14%,总计年产能25万吨镍金属,占全球原生镍供应量约8%。2021年全球精炼镍产量约为278.76万吨,俄罗斯精炼镍产量约为12万吨,约占全球4.3%;全球电解镍产量约在80万吨,俄罗斯电解镍产量约为19万吨,约占全球23%。俄罗斯精炼镍主要出口至中国和欧洲,2021年俄罗斯精炼镍出口至中国3.8万吨,约占38%,欧洲5.3万吨,约占55 %,美国0.5万吨,约占5%。 (二)
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的俄罗斯金属概况 就大多数
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金属而言,俄罗斯金属在库存中的占比与其他地区金属相比更为稳定,且相对较低。但是
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俄罗斯铜的占比相比非俄罗斯铜来说较高,并于2022年5月和8月高达80%的峰值。且俄罗斯低库存水平不是一直持续的,2021年第三季度铜达到了95%的历史最高位;2014年11月铝达到了74%的历史最高位;2013年1月镍达到了65%的历史最高位。 此外,虽然铜库存水平如此高,但是也有波动;即便在高水位库存状态下,俄罗斯金属仍然被大量买卖,这表示在当下市场参与者仍然接受俄罗斯金属的交割。 根据上述数据来看,
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不相信俄罗斯库存目前代表实物市场的重大问题。甚至对于铜来说,图中显示至少现在
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的仓库网络并没有被俄罗斯金属淹没。 这一数据与
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在市场听到的消息一致。目前金属消费者履行2022年的供应合同,允许供应包括俄罗斯金属的“
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可交付金属”。 然而根据上述所列,
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不断为2023年的供应合同感到担忧,即2023年供给合同谈判中,俄罗斯金属可能不会被接受进行交付。如果这样的话,很可能导致大量金属流入
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仓库系统,潜在导致价格错位。 三、
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的探讨的可能性方案 (一)方案一:
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继续接受俄罗斯金属
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维持目前的立场不变,不采取进一步行动,直到国际政府对金融实施制裁,或者库存和定价数据显示俄罗斯金属对定价产生影响。这最大限度地减少了当前定价影响和市场无序的可能性,但存在
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行动太晚的风险,导致俄罗斯金属涌入物理网络后的未来市场影响。它也没有为市场提供任何关于未来可能采取的行动的确定性。 (二)方案二:
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对引入的俄罗斯金属设定比例 为俄罗斯金属交付设置门槛,一旦俄罗斯金属库存达到特定百分比,
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将暂停其交割。虽然这条路线将为更清晰的出现提供更多时间,但它也提出了一些问题,包括: 1)如何为每种金属确定最合适的阈值 2)市场不确定性的问题,即何时可能达到阈值,以及暂停交易的实施,这可能会让金属所有者在很少或根本没有通知的情况下,无法选择担保。 3)是否有必要确定一个调整阈值的过程,库存水平是否应该更普遍地上升,如果是,该过程应该如何运作,需要多少库存水平才能促使调整。 4)如果非俄罗斯库存下降,而俄罗斯库存增加,是否有必要确定一个方法以细化阈值 (三)方案三:全面禁止使用俄罗斯金属 在全球范围内暂停对
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仓库中俄罗斯金属进行担保,具体包括: 1)立即对所有俄罗斯金属实施暂停制裁。该暂停将在该讨论文件的结果发表后立即生效,暂停适用于所有俄罗斯金属,不论其生产日期。从实际角度来看,对所有俄罗斯金属(不包括已经获得批准的)实施暂停制裁是最直接的方法。它还进一步限制了可能列入许可的俄罗斯金属数量,从而降低了日后可能对所有俄罗斯金属实施制裁的风险,使
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网络系统拥有大量无法用于消费的库存。 2)立即暂停进口,但仅限于特定日期后生产的俄罗斯金属。在本文的结果公布后,暂停将立即生效,但只适用于特定日期之后生产的金属。 3)在短通知期后暂停,适用于所有俄罗斯的金属。考虑到在通知期间,俄罗斯金属的担保数量可能会大幅增加,造成暂停计划旨在缓解的同样问题,因此,需要谨慎考虑在明确规定大幅推迟的开始的日期。因此,
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可以在本文结果发表后的两周到一个月之间提出一个日期。暂停制裁将适用于所有俄罗斯金属,不论其生产日期。 4)在短通知期后暂停,适用于特定日期后生产的俄罗斯金属。与C3选项一样,
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可以在本文结果发表后的两周到一个月之间提出一个日期。暂停只适用于在指定日期后生产的金属。 5)在长通知期后暂停,适用于所有俄罗斯的金属。鉴于俄罗斯金属在2022年继续被接受交付的证据,从2023年1月1日起申请暂停可能是合适的,预计消费者将在这个点停止接受俄罗斯金属。这可能会导致在2022年底之前俄罗斯金属一定程度的流入,但考虑到目前市场供应偏短缺且仓库中的金属持续出库,库存可能不会大量堆积。暂停制裁将适用于所有俄罗斯金属,不论其生产日期。 6)在长的通知期后暂停进口,适用于特定日期后生产的俄罗斯金属。与C5一样,
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可以从2023年1月1日起实施暂停。这一禁令只适用于特定日期之后生产的金属。 选项C2、C4和C6都需要
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指定生产日期,在此日期之后生产的金属将没有资格在
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仓库获得担保。考虑到目前市场继续接受2022年的俄罗斯金属,2023年1月1日可能是个合适的日期。然而
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也听到了一些观点,认为这一日期更适合定于俄罗斯入侵乌克兰的日期。 四、
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的讨论文件的分析 (一) 事件分析: 从
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的角度来看,一方面由于欧美多国宣布自2023年后考虑禁止俄金属进口,
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担忧若未来继续接受大额俄罗斯金属输入,出现无法交割的沉淀库存可能性较高;另一方面,俄罗斯优质货源往往存在现货市场中流通,仅有少量流入
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仓库,若欧美地区存在额外需求,第一选择去
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直接拿货的可能性也偏低。此外
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需考虑到若届时欧美对俄铝抵制结果同预期存在差异,
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自身的可供交割品也将下滑,上述可能存在的相应后果将由
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承担。 从欧美各国积极发声的角度来看,近期各国央行不断出台对于汇率和外债干预的措施,但从整体大环境来看,欧美经济下行趋势难以扭转。2023年困局依旧难解,海外工业品消费也势必走弱,有色需求将受到冲击。当前的制裁手段很可能是政治博弈的一个筹码,掩盖欧美等国真实意图的导火索,其实际意义远小于炒作影响。 (二) 可能性影响分析:
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提供的三类可能性的行动方案,对全球有色市场和价格的影响将递进加深。 方案一:
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继续接受俄罗斯金属。 该方案影响最小,根据
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此前的担忧,反而会给盘面带来一定价格下行压力,因为2023年俄罗斯金属大概率会涌入
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仓库进行交割交易,市场会提前反映。由此,此前形成的看多和挤仓氛围或烟消云散,市场反而存在逐步转弱的可能性,这或许也是其他矿商和冶炼商不愿意看到的。但这种方案被采取的可能性比较小。 方案二:
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仓库中的俄罗斯金属设定一定比例。 此方案整体影响适中,但操作难度偏高。一方面正如
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自身考虑的,不同金属设定合适比例或比例区间的依据、后续的调整时点和调整额度、突发情况下的应对措施,以保证市场之中公平和有序运行等方面,
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需要给予一个满意的答复。另一方面,若该方案正式施行,除铜外目前
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仓库中可交割仓单占比均处在偏低位置。因此如果方案实施,俄铜注册转注销并逐渐流出是大概率事件,因此对铜影响反而偏大。其他品种要关注比例上限是多少,若明年欧洲普遍不采用俄罗斯金属,
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升水相对其他市场偏高的话,俄罗斯金属仍会按照比例上限增加,因此后期必然也会逐渐压制盘面价格。但该方案相对比较温和,因此短期(几个交易日)在挤仓预期下存在价格快速上涨风险,但中长期来看会逐渐平缓。 方案三:全面禁止使用俄罗斯金属。 该方案对于整个有色市场影响最大,且“一刀切”的形式甚至可能波及到一些其他相关性的品种。全面禁止,意味着俄罗斯金属将退出
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交易体系,库存流出及可交割品不足,市场提前反映预期下,将有可能在短期内造成市场混乱,但会为市场提供确定性,即(不被欧洲接受的)俄罗斯金属不会大量涌入
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来冲击价格体系。若此方案被采用,短期内实行的概率偏低;而对于“特定日期之后”,尤其针对2023年节点来说的概率更高。另外,因交割品问题,
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挤仓预期中长期或较难消除,且
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市场更倾向于欧洲市场定价,这意味着
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相关品种的升水或维系在偏高位置。另外,因矿床优质以及能源成本偏低等因素,俄罗斯金属成本相较其他国家成本偏低,
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全面禁止俄罗斯金属,俄罗斯金属贸易格局将继续“西金东移”,冲击东亚特别是中国价格体系。外强内弱格局或成为2023年主基调,反而更加有利于国内制成品或半制成品出口。 最后,需要指出的是,2022年俄罗斯金属已在“东移”,并逐步扩大亚洲等地的销售渠道。因此无论
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采取哪种方案,对绝对价格而言短期影响偏大,但中长期来看俄罗斯金属在全球范围内不全面禁止的话,影响最终会平滑掉。
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金融界
2022-11-02
民生证券:给予华友钴业买入评级
go
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降低19%,环比降低27%。(1)铜:
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铜价格环比下跌较多,22Q3均价为7724美元/吨,环比下滑约19%致公司铜板块业绩承压;(2)钴:据亚洲金属网,22Q3金属钴均价34.2万元/吨,环比下滑约29%,同时因为公司钴原料生产及采购位于非洲、但是生产加工位于中国国内,整体运输周期较长,因此钴价格下跌过程中在途原料等库存平均成本可能会高于现货价格,因此公司在审慎估算Q4钴价基础上对存货计提了约3.3亿元减值,是拖累公司业绩的主要原因。但是我们认为公司本次减值计提充分,且我们预计未来钴价格向下空间有限,未来减值风险降低;同时本次减值仅为短期业绩扰动,不改公司长期成长逻辑。(3)镍:公司华越项目已经实现达产,华科项目于6月实现电炉点火、后续静待转炉安装,Q3镍价格仍然维持高位,我们预计镍产能的投产及产量释放为公司贡献可观利润。 GDR发行方案公布,公司资金压力有望缓解。公司公告拟通过GDR在境外上市,募集资金将用于扩充境内外新能源电池材料产能及补充公司运营资金,GDR发行周期相对较短,同时公司在建和规划产能较多,未来整体资本开支数额较大、现金流压力较大,本次GDR发行将有助于快速缓解公司资金压力。?镍精炼项目产能大幅扩张,一体化布局逐渐补齐短板。公司公告今年在衢州新增规划10万吨镍精炼产能,包括5万吨(金属量)高纯镍项目、3万吨/年硫酸镍及2万吨/年电解镍产能,目前公司规划未来名义镍产能达64.5万吨,本次镍精炼项目将有助于为公司未来上游镍产能未来快速放量做好准备。 资源布局完善,深度绑定全球龙头保障未来业绩释放。(1)从上游资源保障来看,公司是全球少数实现锂镍钴铜等资源全覆盖的正极材料公司。(2)从下游锂电材料及合作伙伴来看,公司远期锂电材料规划产能可观,且目前公司已经深度绑定包括LG、POSCO、特斯拉、大众、福特、宝马、容百、当升、孚能等国内外下游龙头企业,未来有望在竞争中脱颖而出。 投资建议:公司上游资源布局完善,下游锂电材料扩产推进顺利有望快速放量,且与国际资源和汽车巨头深度绑定,成长确定性高、护城河深厚。我们预计公司2022-2024年归母净利润为44.36、90.64、132.08亿元,以2022年10月31日收盘价为基准,PE分别为20X、10X、7X,维持公司“推荐”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌,募投项目进展不及预期和需求不及预期等。 证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达89.48%,其预测2022年度归属净利润为盈利42.29亿,根据现价换算的预测PE为21.46。 最新盈利预测明细如下: 该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级15家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为95.5。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,华友钴业(603799)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星) 以上内容由证券之星根据公开信息整理,与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等,如存在问题请联系我们。本文为数据整理,不对您构成任何投资建议,投资有风险,请谨慎决策。
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证券之星
2022-11-01
格上每日收评—2022年11月01日
go
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今日市场 今日A股三大指数均收涨,个股也呈普涨态势,超4400只个股飘红,市场情绪回暖,北向资金全天跑步入场。今日市场大涨主要有以下几个原因:1. 三季报利空出尽。当下A股的走势和4月实在是太像了。都是由于季报的利空将指数砸下来,而利空出尽后大涨。2. 汇率升值。从近期A股的走势看,与人民币汇率相关性较强。今天上午,人民币兑美元在短暂跳贬之后,一路走高,午后进一步加速走高,这也刺激了中国资产全线上涨。3. 权重股带动。今日的上涨主要由权重股所带领,白酒、新能源等板块多股涨停。今天蓝筹的大反弹,一方面源于近期超跌之后积蓄了较强的反弹需求,另一方面蓝筹的估值的确很低,向下的空间非常有限,同时我们也复盘了过去历次大会之后的市场风格走势,大盘价值相对小盘成长的超额收益是比较显著的。4. 一则未经证实的消息在流传,具体内容由于合规问题不方便细说,大概是关于何时开放问题和接下来经济的探讨。若消息是真的,那会有巨大利好袭来。 上证月线连续4连阴在历史上是比较罕见的,市场所担心的各种利空因素目前较为明确,新的黑天鹅时间出现的概率较低,所以11月反弹的概率是很高的。不过目前情绪主导了当下的市场,波动会较
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格上财富
2022-11-01
商品期货收盘多数上涨,棕榈油、菜粕等涨超4%,20号胶、豆二等涨超3%
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弹性较大,又进一步加剧了反弹幅度。昨日
LME
镍库存52134吨,其中镍板不足3000吨;上期所镍仓单1270吨,历史极低,而昨日收盘时沪镍2212合约持仓70390手(吨),虚实盘比极高。 综上,消息面刺激以及极低库存驱动沪镍主力今日增仓反弹。但目前消息仍未得到官方证实。考虑到美联储11月议息会议在即,以及纯镍高价抑制消费、需求偏弱,上行空间有限。宏观内外政策接下来都面临较大变数,单边波动幅度预计加大,建议观望。
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金融界
2022-11-01
充分估计外部形势严峻性,做好新一轮稳增长政策储备
go
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不稳定。截至10月28日,布伦特原油、
LME
铜、螺纹钢、动力煤、焦煤均价环比3.8%、-1.4%、-1.9%、-16.0%%和3.5%。 主动去库存,10月PMI产成品库存指数48.0%,较9月回升0.7个百分点,但连续六个月位于收缩区间。8月产成品存货同比13.2%,较上月下行0.3个百分点,连续五个月下行。 四、小型企业经营承压,仍需呵护 10月大、中、小型企业PMI分别为50.1%、48.9%和48.2%,较上月下滑1.0、0.8和0.1个百分点。中、小型企业主要经营指标景气收缩加快,仍需政策支持。 具体来看, 1)大型企业生产指数51.3%,较上月下滑2.4个百分点,新订单指数49.6%,下滑1.4个百分点,生产优于需求。新出口订单49.3%,与上月持平。 2)中型企业生产指数48.8%,较上月下滑1.6个百分点,新订单指数变动-2.4个百分点至47.4%。新出口订单指数回升0.7个百分点至44.9%。 3)小型企业生产、新订单指数为47.8%、46.7%,均较上月变动-0.5个百分点,继续位于收缩期间。新出口订单指数回升3.0个百分点至45.3%,恢复基础不稳固,仍需政策支持。 五、基建保持较快势头 10月非制造业商务活动指数为48.7%,低于上月1.9个百分点。其中,业务活动预期指数为57.9%,仍位于高景气区间;新订单指数为42.8%,从业人员为46.1%,分别较上月变动-0.3和-0.5个百分点。 建筑业商务活动指数为58.2%,较上月下落2个百分点。分行业看,土木工程建筑业商务活动指数为60.8%。从市场需求和劳动力需求看,建筑业新订单指数和从业人员指数分别为48.9%和47.8%,较上月变动-2.9和-0.5个百分点。从价格看,建筑业投入品价格指数、销售价格指数分别为52.3%和49.8%。从市场预期看,企业信心恢复,业务活动预期指数为64.2%,继续高景气。 资金、项目双重松绑推动落实下,9月基建投资继续表现亮眼。 资金端,盘活专项债与政策性金融工具双重加持。在地方新增专项债券3.47万亿元限额7月末基本发行完毕、1.4万亿元政策性金融工具和盘活5000多亿专项债地方结存限额等政策措施下,撬动银行和资本市场的信贷资金参与基建项目的投资效应可观。 项目端,中央推动地方多批专项债项目和重大项目申报扩容、开工提前。去年9月财政部部署地方报送2022年的专项债券项目,1月财政部会同发改委布置地方补报一批专项债储备项目,两批合计储备7.1万个项目;6月发改委要求地方申报2022年第三批地方政府专项债券项目。2022年2月以来多省春季、二季度重大工程集中开工均较往年提前。9月以来,一批新能源基建项目集中开工。 六、服务业放缓,线上、线下分化 服务业商务活动指数为47.0%,较上月下滑1.9个百分点。 生产性、生活性服务业商务活动指数出现分化,分行业看,零售、道路运输、航空运输、住宿、餐饮、租赁及商务服务等接触性聚集性服务行业商务活动指数低位回落;电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数继续高于55.0%。 从市场需求看,服务业新订单指数略回升0.1个百分点至为41.7%;业务活动预期为56.7%,较上月回升0.7个百分点,其中,邮政、互联网软件及信息技术服务等行业均位于60.0%以上高位景气区间 。
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金融界
2022-11-01
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