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财信研究评1-5月宏观数据：经济边际弱修复，但结构性矛盾凸显

计逆周期政策加码继续托底经济可期，全年GDP约增长5.6％左右，呈“N”型走势。　　　　摘要：　　>；>；工业增加值：生产边际弱修复，但弱需求、去库存拖累仍大。5月规上工业增加值增速较4月回落2.1个百分点，主因去年基数抬升的拖累；剔除基数效应后的规上工业增加值两年平均增速低位回升，环比增速由负转正，表明工业生产呈现边际弱修复特征。其中，受益于绿色低碳等产品需求旺盛、汽车消费需求改善，汽车等中游装备制造业生产回升较多，是支撑工业生产修复的主要原因。但三方面因素导致工业恢复整体仍偏弱：一是需求不足制约犹存，工业企业产销衔接依旧不畅；二是企业去库存、盈利羸弱和资产负债表仍待修复，进一步对生产形成压制；三是受盈利下降更多、信心不稳影响，外企和私企生产恢复明显滞后。预计上述因素将继续对生产形成一定拖累，未来数月工业增加值增速或维持低位。　　>；>；国内生产总值（GDP）：预计2023年约增长5.6％，呈“N”型走势。一是消费将成为拉动2023年经济增长的主动力，预计社零总额约增长8-12％。二是投资增速或边际回落。其中，房地产投资增速年内大概率继续负增长；基建投资增速短期或继续保持高增，但整体延续回落态势；制造业投资增速或在韧性区间内缓慢回落。三是外需放缓将重新主导出口数量走势，加上价格因素继续形成拖累，预计出口下行压力仍大。　　>；>；消费：汽车等大宗消费支撑增强，整体修复速度边际放缓。5月社零两年平均增长2.5％，较上月回落0.1个百分点，修复速度边际放缓。具体看，本月社零呈现三大特征：一是受积压服务性需求释放边际放缓等影响，餐饮收入支撑明显减弱，其两年平均增速较上月回落2.1个百分点；二是限额以上商品零售多数改善，其中汽车类消费两年平均增速较上月提高约5个百分点，通讯器材等升级类消费明显回暖；三是受中低收入群体收入增长恢复滞后的影响，限额以下商品零售增速放缓较多。往后看，随着基数回升、积压消费释放力度趋缓和居民就业收入修复偏慢，未来数月社零增速大概率继续回落，但消费仍是拉动今年经济增长的主动力，预计2023年社零约增长8-12％。　　>；>；投资：基建支撑增强，制造业仍具韧性，地产拖累加深。1-5月固定投资增速较前值回落0.7个百分点，投资端动能继续放缓，主因房地产投资降幅扩大、民间投资增速由正转负。一是制造业投资增速较1-4月份放缓0.4个百分点，高基数和出口下行导致中游投资增速回落是主要原因，预计年内制造业投资或在韧性区间内缓慢回落。二是广义基建投资较1-4月加快0.1个百分点，稳增长作用有所增强，预计基建投资将继续发挥托底作用，短期增速或继续保持高增，但整体延续回落态势。三是房地产市场由一季度的筑底修复阶段进入二次探底期，4、5月销售、投资等关键指标再次下行，去库存仍是未来主要任务；房地产市场先行指标的再次下行，预示年内房地产投资增速大概率负增长，亟待政策从供需两端同时发力稳定房地产市场。　　>；>；国内政策展望：托底经济，加力可期。货币方面，面对实体需求不足、实际利息负担加重和房地产再次探底的局面，预计货币政策从观察期进入边际宽松期，本月OMO、MLF、LPR同步下调可期，不排除未来降准可能性，但央行或采取“边走边看”策略决定是否多次降息。财政方面，预计三季度新增专项债券发行或明显提速，不排除下半年准财政工具扩容的可能性；同时政策将更加注重增强效能和化解风险，继续聚焦三保和高质量发展领域发力。　　　　　　正文　　一、工业增加值：生产边际弱修复，但弱需求、去库存拖累仍大　　2023年5月份规上工业增加值同比增长3.5％，比上月回落2.1个百分点，主因去年基数回升的拖累；剔除基数效应看两年平均增速（2022年和2023年），5月份规上工业增加值两年平均增长2.1％，较上月提高0.8个百分点（见图1），低位有所回升。此外，从环比增速看，5月规上工业增加值环比增长0.63％，在上月基数偏低的情况下仅回升至历史均值水平附近，也表明本月工业生产仅为弱修复（见图2）。　　　　　　5月工业生产恢复仍偏弱，原因有三：一是受国内需求和出口均偏弱的影响，工业企业产销衔接依旧不畅，导致企业增加生产意愿不足，如5月规模以上工业企业产销率再度降至历史最低位水平附近（见图3）。二是工业企业继续去库存，加上盈利羸弱（1-4月份规上工业企业盈利回落两成以上）和资产负债表修复需要时间，均进一步对生产形成压制。三是分经济类型看，受盈利下降更多、信心不稳等因素影响，外资企业和私营企业生产恢复滞后，仍是拖累全部工业生产的主要原因。如5月份外商及港澳台商投资企业和私营企业工业增加值两年平均增长-0.7％和0.9％，低于同期全部工业2.8和1.2个百分点（见图4）。　　　　　　从三大门类看，制造业是支撑工业生产弱修复的主因。5月份制造业、电力热力燃气及水的生产和供应业、采矿业增加值两年平均增速分别为2.1％、2.5％、2.8％，分别较4月份提高1.3、回落0.7和回落1.8个百分点，前者毫无疑问是支撑工业生产边际弱修复的主因（见图5）。受PPI降幅扩大、地产等终端投资需求走弱等因素影响，采矿业、电力热力燃气及水的生产和供应业生产均继续放缓。　　　　　　从制造业内部看，上中下游增加值两年平均增速多数回升，中游回升力度最大。受基数回升的影响，5月份多数行业增加值同比增速均较上月回落（见图6），但剔除基数效应看两年平均增速，中游行业生产改善较多、上游和下游生产亦多数回升（见图7）。一是PPI降幅扩大，地产投资需求放缓均继续对原材料制造业生产形成制约，但广义基建投资和其他需求环比改善，支撑上游原材料制造业增加值两年平均增速多数小幅回升，其中橡胶塑料制品业、化学原料及制品业增加值两年平均增速均回升1个百分点以上（见图7）。二是受益于绿色低碳等产品需求旺盛、汽车消费需求改善，5月已公布数据的中游装备制造业增加值两年平均增速较上月悉数回升，其中汽车制造业两年平均增速提高约8个百分点，支撑显著，电气设备、铁路航空航天等运输设备也均提高2个百分点以上（见图7）。三是受商品消费恢复滞后于服务消费和企业继续去库存的影响，下游消费品制造业增加值两年平均增速低位弱势企稳，除医药制造业外的其他已公布数值的消费品制造业增加值两年平均增速均小幅回升（见图7）。　　从产业结构看，高技术制造业生产回落但仍高于全部制造业，产业升级趋势未变。5月份规模以上高技术制造业增加值两年平均增速为3.0％，较上月回落0.2个百分点，但仍高于同期全部制造业0.9个百分点（见图8），产业升级趋势未变。高技术制造业生产放缓，仍主要受高技术行业中占比最大的两个行业，即计算机通信电子制造业和医药制造业的拖累，两者两年平均增速分别较上月仅小幅提高0.2个百分点和回落2.9个百分点，其中前者疲弱或与出口放缓密切相关。但2020-2022年高技术制造业增加值三年平均增长10.8％，增速为同期全部制造业的两倍，此外，1-5月份新能源汽车、太阳能电池产品等低碳新型产品产量同比分别增长37％、53.6％，我国产业升级大趋势仍在延续。　　　　　　二、国内生产总值：预计2023年增长5.6％左右，呈“N”走势　　2023年一季度国内GDP同比增长4.5％，增速高于去年四季度1.6个百分点，大幅超出市场预期。但受部分积压需求逐渐释放完毕、政策进入观察期、以及企业盈利和预期改善均偏慢等因素影响，4月份以后主要经济指标环比明显走弱。　　5月份，受去年同期基数抬升的影响，国内生产需求两端主要指标同比增速基本全部回落，但受益于服务业持续恢复、基建制造业有韧性、汽车等大宗需求回暖，剔除基数效应后的供需两端指标总体维持平稳，环比增速多数有所改善。整体上，经济恢复恢复不均衡、内生动力还不强、需求仍显不足等结构性矛盾依然突出。　　一是生产需求两端多个指标两年平均同比增速回升、环比增速提高。如5月份工业增加值、固定资产投资、社零两年平均同比增速分别为2.1％、3.5％和2.5％，分别较上月提高2.1、提高0.3和小幅回落0.1个百分点；三者环比增速分别为0.63％、0.11％和0.42％，分别较上月提高0.97、0.93和0.22个百分点，反映出经济边际弱修复。　　二是从生产端看，服务业保持较快增长，工业恢复持续偏弱。如1-5月份服务业生产指数和工业增加值分别同比增长9.1％、3.6％，前者大幅超过后者，且两者较疫情前2019年分别高2.2和低2.1个百分点，表明年内服务业恢复势头较强、工业生产偏弱。此外，5月份制造业PMI和服务业PMI分别为48.8％、53.8％，连续两个月分别处于50％的荣枯线下方和上方，也表明工业景气度弱于服务业。　　三是从需求端看，消费仍是主动力，投资受地产拖累加大，出口支撑作用减弱。如1-5月份社零、固定资产投资、出口增速分别为9.3％、4.0％、0.3％，增速逐项递减，且较2022年分别提高9.5、降低1.1和降低7.7个百分点，消费的支撑作用明显最强（见图9）。具体看投资分项，1-5月份房地产、基建、制造业投资增速分别为-7.2％、10.1％和6.0％，前者降幅连续两个月扩大，后两者总体保持韧性。　　四是经济内生动力还不强、需求仍显不足等结构性矛盾依旧突出。其一，民间投资严重滞后于全国投资水平。1-5月份民间投资同比下降0.1％，由正转负，低于同期全部投资4.1个百分点，较1-4月份回落0.5个百分点。尽管经济已经逐步恢复，但民间投资仍延续2021年3月份以来的回落态势尚未企稳，表明民企信心仍待政策加力提振，经济内生动力仍待增强。其二，青年失业率再创新高，结构性失业矛盾依旧严峻。如5月份全国城镇调查失业率持平上月，16-24岁青年人失业率升至20.8％，比上月提高0.4个百分点，再创历史新高（见图10）。国内总体就业改善放缓、结构性就业矛盾依旧突出，“就业—收入—消费”循环或偏弱，预计仍会对消费和经济恢复成色、韧性形成一定拖累。其三，核心通胀仍处于偏低水平，需求不足问题仍待改善。5月份国内CPI和核心CPI增速分别为0.2％和0.6％，前者连续两个月处于0附近，后者低于2019年疫前水平约1.0个百分点，表明当前国内需求不足制约犹存。　　　　　　展望2023年，预计经济总体上将呈现出“内需担主纲、外需有拖累”的复苏格局，预计全年GDP增长5.6％左右，各季度GDP分别增长4.5％、7.4％、4.9％、5.7％，呈“N”型走势（见图11）。一是受益于疫情冲击消退、居民收入就业改善、居民储蓄余粮释放和促消费政策加力等多重因素的支撑，消费将成为拉动2023年经济增长的主动力，预计社零总额约增长8-12％。二是地产延续负增、基建制造业韧性较强，投资增速或小幅回落。房地产投资增速年内大概率继续负增长；基建投资增速短期或继续保持高增，但整体延续回落态势；制造业投资增速或在韧性区间内缓慢回落。三是外需放缓将主导出口数量走势，加上价格因素继续形成拖累，预计出口下行压力仍大，对经济增长的贡献有所减弱。　　　　三、消费：汽车等大宗消费支撑增强，整体修复速度边际放缓　　（一）汽车等大宗消费明显回暖，餐饮收入、中低收入群体消费走弱　　5月份社会消费品零售总额（简称社零，下同）同比增长12.7％，增速较4月回落5.7个百分点（见图12），去年同期基数回升是主要拖累；两年平均增长2.5％，较4月份小幅回落0.1个百分点，总体保持平稳。此外，从环比增速看，5月社零环比增长0.42％，较上月有所加快。具体来看，本月社零呈现以下三大特征：　　一是受积压服务性需求释放边际放缓等影响，餐饮收入支撑减弱较多。今年以来，国内居民外出、餐饮、娱乐、旅游等接触性、集聚性、流动性消费快速回暖，但随着疫情期间积压需求得到逐步满足，加上收入预期修复偏慢，5月餐饮收入同比增长35.1％，比4月份降低8.7个百分点（见图13），两年平均增长3.2％，较上月回落2.1个百分点，对社零的支撑减弱较多。　　　　　　二是限额以上商品零售多数改善，升级类和汽车等大宗消费明显回暖。5月份限额以上商品零售同比增速回落主因基数抬升拖累，两年平均增长2.6％，较上月提高1.4个百分点，是支撑社零总体保持平稳的主要原因。具体分商品种类看（见图14）：1）受益于汽车销售进入旺季、部分地区加大补贴力度，限额以上汽车消费两年平均增长2.1％，较4月份提高5个百分点，对全部社零的支撑显著；2）受益于居民消费意愿趋于改善，升级类消费提高较多，如通讯器材类商品零售额两年平均增速维持在8.4％的高位，并较上月提高13.8个百分点；3）中西药品类和粮油、食品类等基本生活品消费两年平均增速保持稳健，且多较4月份回升；4）受房地产市场低迷的影响，家电、家具和建筑材料类商品零售两年平均增速均维持较大幅度的负增长。　　　　　　三是受中低收入群体收入增长恢复滞后的影响，限额以下商品零售增速放缓较多。如5月份限额以下商品零售两年平均增速较上月或回落约1个百分点，且增速低于同期限额以上商品零售增速和全部社零增速（见图13），表明中低收入群体消费恢复速度不及整体且已放缓。背后的核心原因在于国内居民就业、收入恢复不均衡，中低收入群体恢复偏慢，如一季度农村外出务工劳动力月均收入仅增长1.5％，低于同期人均可支配收入3.6个百分点，较2022年回落2.6个百分点（见图15）。但5月份外来农业户籍人口城镇调查失业率为4.9％，比上月下降0.2个百分点，连续3个月下降，有利于未来农民工收入和消费的改善。　　（二）消费修复速度或继续放缓，但社零仍是拉动经济增长的主动力　　随着去年同期基数继续回升、前期受压抑的服务性消费释放力度趋缓、以及居民就业收入改善偏慢，未来当月社零同比增速大概率继续回落，消费修复速度趋于放缓，但消费仍是今年支撑经济回升的主动力。　　预计四方面因素将支撑消费继续成为拉动经济增长的主动力。一是受益于逆周期政策加码，国内经济活动有望继续恢复，居民就业和收入总体趋于改善，有利于提振居民消费能力。二是充足的居民储蓄余粮，将为消费持续回升提供重要动力保障，如疫情发生三年来，居民储蓄存款年均增加约12.5万亿元，为疫情前五年年均增幅的1.9倍左右，未来伴随经济逐步恢复，居民储蓄转化为消费仍值得期待。三是社零基数虽趋于回升但仍处于偏低水平，也会为消费增速持续保持较快增长提供助力，如2020-2022年社会消费品零售总额三年平均增长2.6％，增速较疫情前2019年回落5.4个百分点，消费修复空间仍大。四是今年政府工作报告，将把恢复和扩大消费摆在优先位置，预计接下来在扩大消费方面政策还会持续发力，对消费形成有力支撑。我们依旧维持2023年社零约增长8-12％的判断。　　四、投资：基建支撑增强，制造业仍具韧性，地产拖累加深　　1-5月份固定资产投资和民间固定资产投资分别同比增长4.0％和-0.1％，分别较1-4月份放缓0.7和0.5个百分点（见图16），2020年疫情后民间投资增速首次转负；从环比增速看，5月份季调后的固定资产投资环比增长0.11％，结束了连续三个月的环比负增趋势，但低于2017-2019年历史同期均值0.35个百分点（见图17），反映出受需求不足、盈利走弱、信心不足等因素影响，投资端动能整体偏弱，对经济恢复的支撑作用减弱。从内部结构看，呈现出“基建支撑增强、制造业仍具韧性、地产拖累加深”的分化特征，房地产投资持续负增是投资动能走弱的主因（见图18）。　　从民间和固定资产投资增速差看，1-5月份民间投资累计增速低于固定资产投资增速4.1个百分点，较上月收窄0.2个百分点（见图16），但持续处于4％以上的历史高位区间。民间投资与整体投资增速差距持续位于高位，前者恢复大幅滞后于后者，主要原因在于受企业预期偏弱、市场需求不足、企业盈利承压、海外经济动荡加剧等因素影响，民营企业投资的意愿和能力均不足，民企投资信心仍待政策加力提振。　　　　　　（一）中游是制造业投资增速回落主因，未来或在韧性区间内缓慢回落　　1-5月份制造业投资同比增长6.0％，较1-4月份放缓0.4个百分点（见图18）。根据累计增速倒推，5月份制造业投资同比增长5.1 ％，较上月放缓0.2个百分点。制造业投资增速放缓的原因有四：一是2022年5月份制造业投资同比增长7.1％，较前值提高0.7个百分点，高基数对制造业当月增速形成一定压制；二是房地产市场需求和预期再次走弱，对制造业产品的带动作用减弱；三是受盈利走弱、企业继续去库存影响，企业扩产投资的能力和意愿减弱；四是受海外经济放缓压力加大和大国博弈加剧影响，出口预期转差对企业投资形成一定制约。　　从行业看，中游是制造业投资增速回落主因，下游投资有所加快。一是受地产需求持续低迷、企业盈利走弱、大宗商品价格下跌等因素影响，上游原材料行业投资扩产意愿整体偏弱；二是受出口下行压力加大、前几年基数偏高等因素影响，中游装备制造业投资增速多数放缓，但受益于产业链安全和国内转型升级需要，电气机械、专用设备等行业投资延续高增；三是受国内需求缓慢恢复影响，农副食品、食品制造业、纺织业等下游行业投资增速有所回升（见图19）。　　　　　　高技术制造业投资继续领跑，但对制造业投资的支撑减弱。1-5月高技术制造业投资累计增长12.8％，较1-4月回落2.5个百分点，对整体制造业的支撑减弱，但仍高于整体制造业投资增速6.8个百分点（见图20），新动能继续领跑制造业投资，制造业转型升级步伐持续推进。　　展望年内，预计制造业投资或在韧性区间内缓慢回落。一是在结构转型与保产业链安全的背景下，预计2023年制造业中长期贷款增速有望延续高增态势，政策和金融支持对设备更新改造和高技术投资形成一定支撑；二是高基数和外需回落压力仍大，预示2023年制造业投资增速面临一定的下行压力；三是盈利走弱和去库存预示2023年制造业投资增速或边际回落，如2022年以来工业企业利润增速快速下行，预示2023年制造业企业扩产能力和意愿均将出现回落，不利于制造业投资增速的回升（见图21）。　　　　　　（二）基建投资稳增长作用增强，短期或继续保持高增　　1-5月份基础设施建设投资和基础设施建设投资（不含电力）分别同比增长9.9％和7.5％，较1-4月份分别提高0.1和回落1.0个百分点（见图18），两者走势分化，主因在于国内能源结构转型对电力行业投资扩张形成支撑。由于今年专项债券发行节奏放缓，去年同期基数走高，将对未来基建投资增速形成一定拖累。整体看，1-5月份基建投资增速继续保持较快增长势头，稳增长作用有所增强。　　展望未来，在国内经济恢复放缓和出口下行压力加大的背景下，基建托底经济的重要性凸显，预计三季度专项债券将再度迎来发行高峰，政策性金融工具也有望扩容，加上疫后新开工和储备项目较为充足，短期基建投资增速有望继续保持高增。但去年下半年基数走高、全年专项债券可用资金规模下降、城投土地支撑偏弱，未来基建投资增速或小幅回落，预计2023年广义基建投资增速中枢在8％左右，节奏上前高后低。　　一是三季度专项债券或迎来发行高峰，政策性金融工具扩容也有望扩容，均对三季度基建投资资金来源形成支撑，但全年专项债券可用资金规模下降，基建投资增速大概率延续回落态势。其一，2023年新增专项债券额度3.8万亿元，大幅低于 2022年专项债约5.35万亿元的可用规模（3.65万亿元新增额度+约1.2万亿元2021年结余资金+5000亿元结存限额），年内或对基建投资增速形成一定拖累。其二，截止6月15日，2023年新增专项债券累计发行约2.11万亿元，占全年额度的55.6％，大幅低于2022年同期进度（见图22）。受地方债提前批额度集中于一季度发行、剩余额度下达偏晚影响，二季度专项债券发行节奏有所放缓，对基建投资资金来源形成一定拖累。预计年内随着地方债剩余额度下达，三季度专项债券或将迎来新一轮发行高峰，加上去年三季度专项债发行规模较少，基建投资资金来源短期或仍有支撑。其三，据测算，2022年已投放的7399亿元金融工具将继续发挥撬动作用，最多可为2023年基建投资提供约8000亿元的增量资金，加上4月份以来国内经济增长动能放缓、出口下行压力凸显，未来准财政工具仍有一定扩容空间，或对基建投资增速形成支撑。　　　　　　二是2022年开工项目继续推进，加上年初各地积极推进重大项目开工，预计2023年基建投资项目有充足保障。一方面， 2022年基建新开工项目明显增加，其继续推进建设将为2023年基建投资打下坚实基础。如2022年发改委审批核准固定资产投资项目金额约1.48元，创近年来新高（见图23）。另一方面，在全力拼经济的政策导向下，2023年各地重大项目呈现出“早开工”的态势，将为2023年全年基建投资提供一定项目保障。　　三是城投等配套资金来源仍面临严监管约束，将对基建投资回升幅度形成约束。从资金来源看，超五成的基建投资资金来源于自筹资金，自筹资金比重下降是2018年以来基建投资增速持续低迷的主要原因（见图24）。基建投资自筹资金主要包括城投平台债务、PPP、非标融资等资金来源。据统计，1-5月份城投债净融资金额为6853亿元，较去年同期小幅提高约61亿元，对基建投资的拉动作用几乎为零。预计在“坚决遏制增量、化解存量”定调下，2023年城投平台融资环境难以大幅改善，城投平台累计净融资大概率不会大幅超过去年（见图25），无法对基建投资增量资金来源形成支撑。在城投配套融资缺位的情况下，基建投资增速高度有限。　　　　　　（三）房地产市场从筑底修复进入二次探底　　受前期积压需求快速释放、房地产刺激政策合力显效等因素影响，今年一季度房地产价格、销售、投资等指标增速出现企稳回升；进入4月份后，房地产市场恢复速度放缓，尽管去年同期基数很低，但今年销售、投资等关键指标增速仍出现下降（见图26），房地产市场进入二次探底阶段，亟待出台系列组合政策，从供给和需求两端同时发力稳定房地产市场。尽管当前及未来无需也不可能将房地产作为刺激经济手段，但稳定房地产市场还是有必要的，毕竟房地产业及其上下游关联产业对GDP的贡献率在25-30％之间，稳定房地产市场同时也是守住系统性风险底线的要义之一，房地产市场稳定关乎经济稳定和金融稳定。　　1、房地产市场从筑底修复进入二次探底，去库存仍是未来主要任务　　从需求看，商品房销售面积和开发投资增速降幅扩大。一是当月销售面积降幅继续扩大。1-5月商品房销售面积增速同比降低0.9％，降幅较1-4月扩大0.5个百分点，尽管去年同期降幅扩大2.7个百分点，但低基数仍没有使今年降幅收窄；5月当月同比降幅扩大7.9个百分点至-19.7％，表明销售放缓明显（见图26-27）。二是投资增速降幅扩大。今年1-5月全国房地产开发投资同比下降7.2％，降幅较上月扩大1.0个百分点，当月降幅也较上月扩大5.3个百分点至-21.5％，均连续3个月放缓（见图26-27）。　　从供给看，去库存仍是未来主要任务。受保交楼政策和配套措施落地显效影响，房屋竣工面积增速保持高增长，但房屋新开工面积、房屋施工面积等供给指标疲弱，将恢复均超过20％（见图27），库存高企和需求偏弱是背后的主要原因。2021年以来，衡量库存变化的产销比（待售面积与近三个月平均销售面积之比）指标由降转升，今年1-5月仍处于升势中。如5月份为5.6倍，较上月提高0.2倍，比2020年底提高2.7倍（见图28）。从商品房待售面积看，5月较上月减少367万平方米，但仍处于2020年以来的高位；1-5月待售面积同比增长15.7％，持平于1-4月，处于2016年2月份以来的高点，房地产市场去库存压力大，尤其是在销售情况不好的情况下更为明显。　　从价格看，商品房价格同比降幅收窄。5月70个大中城市新建商品住宅价格指数环比上涨0.1％，连续4个月环比正增长，但增幅趋缓；同比降幅也较上月收窄0.2个百分点至-0.5％（见图29），表明价格在筑底企稳。　　　　　　　　　　2、领先指标再次下行，年内投资增速下行压力加大　　一是房企资金来源增速放缓。2023年1-5月房地产资金来源同比下降6.6％，降幅较上月扩大0.2个百分点，当月增速由正转负，增长-9.1％，增幅较上月大幅下降9.9个百分点（见图30）。由于去年同期基数很低，这里采用两年平均增速，资金来源累计和当月增速分别较上月下降1.3和2.8个百分点。从资金来源细项数据看，其他资金（由个人按揭贷款、定金及预收款两部分组成）在资金来源中的比重达到58.1％，1-5月增速提高至4.0％，较上月提高1.4个百分点，但两年平均增速较上月下降了1.0个百分点（见图31）。此外，1-5月国内贷款和自筹资金两年平均增速也分别较上月分别下降1.1、2.1个百分点，均表明资金来源增速在放缓。　　　　　　二是土地市场不活跃，民营房企拿地意愿较弱。受房价增速和房地产销售放缓影响，土地市场比较疲弱，没有明显恢复，土地成交面积增速仍为负增长，如1-5月100个大中城市、一线、二线、三线城市成交土地面积两年平均增速分别为-13.4％、-20.3％、-17.9％、-10.8％（见图32），5月土地溢价率也有所下降。由于房地产市场中民营房企占比约80％，土地市场的疲弱，也表明民企拿地意愿不足，拿地主力军估计是各地地方国资和央企。这表明土地市场的真正好转，仍需销售市场的持续向好。　　三是房地产销售放缓，预示房地产投资增速下行压力加大。房地产销售面积对房地产投资有较好的预示作用，按照历史经验，前者一般领先后者4-10个月左右（见图33）。年初以来，新建商品房销售面积增速降幅整体收窄，但4、5月再次放缓，预示房地产投资增速下行压力仍大，全年负增长是大概率事件。　　　　　　总体看，目前房地产市场由年初的筑底修复进入二次探底，投资增速下行压力加大，在没有新增稳增长政策的刺激下，全年房地产增速负增长是确定性事件。因此，建议从供需两端出台刺激性政策，稳定房地产市场。但是，即使如期出台了刺激性政策，在家庭资产负债表受损、预期扭转需要时间等因素的综合影响下，此轮房地产市场的恢复时间大概率要长于以往、回升斜率也低于往年，房地产市场恢复需要一个较长时间。

金融界2023-06-15

大爆表！美国5月“恐怖数据”意外强劲美联储7月加息“板上钉钉”？！

两年最快速度增长，抵消了库存大幅放缓对GDP增长的拖累。美国经济上季度的年化增长率为1.3%。亚特兰大联储目前预计，美国第二季度GDP将增长2.2%。经济数据继续支持美联储加息分析师称，周四公布的总体经济数据显示，美国消费和就业仍然强劲，足以让美联储按计划将终端利率上调至5.6%。数据显示，美国经济肯定在放缓，但不足以打消美联储的鹰派倾向。零售额环比略有下降，但扣除汽油和汽车的零售额仍环比增长0.4%。初请失业金人数和续请失业金人数均上升，暗示就业市场有所走软，但不足以阻止美联储至少再次加息。

Dan19772023-06-15

中国青年失业率创历史新高！主要经济数据令人失望、当务之急是大规模宽松？

国可以实现其全年增长目标，即2023年GDP增长5%左右。 2022年，中国经济仅增长3%，作为控制新冠疫情措施的一部分，上海在4月和5月被封锁。去年12月，中国政府结束了这些限制措施，但近几个月来，最初的增长反弹已经失去了动力。 “转向政策刺激模式，采取大规模宽松措施将是当务之急，”仲量联行大中华区首席经济学家兼研究主管Bruce Pang表示。他说：“但中国可能需要两到三年的时间来支撑正在放缓的经济复苏，并重新获得6%以上的更高潜在增长率，与此同时，增长动力更加平衡，内在动力更强。” 中国当局已开始放松货币政策以支持经济增长，不过预计在7月底最高领导人召开例行会议之前不会出台更广泛的措施。上周中国最大的几家商业银行下调了存款利率。周二，中国央行将7天期逆回购利率下调10个基点，从2%降至1.9%。预计央行下周将降低基准利率。全球经济增长放缓，尤其是美国和欧洲的经济增长放缓，正在给中国的出口带来压力，而出口是中国国内经济增长的重要推动力。中国5月份出口同比下降7.5%，远低于路透社调查预测的增长0.4%。不过，中国5月份进口降幅小于预期，较上年同期下降4.5%。

风起2023-06-15

06.15 美联储如期鹰派暂停未来承压风险或提高

公布利率决议，如期暂停加息但同时上调了GDP、核心PCE物价指数以及年末联邦利率中值。从凌晨2点利率决议落地开始就显示出本次利率决议是一场偏鹰派的利率决议，美联储通过点阵图终端利率的上移暗示了2023年底可能会还有2次加息，但是鲍威尔在会后的新闻发布会上并没有延续一贯的鹰派做法，表明未来大概率要随行就市，美联储本轮连续加息紧缩的步伐或告一段落，但是未来是否继续加息需要取决于市场数据的变化。但是整体发布会措辞相对偏软，一直在不断与市场预期做切割，因为市场预期早就跑到前面了，美联储不希望出现市场预期同美联储路径出现偏差，所以“嘴炮”重现江湖。但是从美联储利率决议落地之后，债券市场的表现明显不认可美联储说的下半年再加息2次的说法，短期国债受到决议落地影响遭遇抛售，收益率倒挂幅度再次接近3月份的本轮极端水平，同时利率期货定价7月份利率中值5.26%而9月份达到利率峰值5.27%。美联储本次加息采取了比前期更为鹰派的措施，但是并没有起到引导市场的结果，说明市场已经开始预期美联储接下来要采取的措施是嘴炮加息路径了。为什么？因为最近全球主要央行已经进入了紧缩货币政策的分歧周期，像英国由于高食品通胀和紧缺的劳动力市场，英国央行还无法按下暂停键；但是德国和欧元区连续两个季度经济下行已经让欧央行的紧缩提速开始腰斩了，如果未来欧央行扛不住开始转向宽松周期，美联储还能继续紧缩吗？另外美国财政部下半年需要新发国债约1.4万亿，本身就会提升国债供给，那美联储名义上的缩表能否有效继续下去？大家都知道美联储去年9月开始理论上应该每个月减少950亿的债券，但是目前最新的资产负债表显示美联储总债务是8.43万亿，一共紧缩周期到现在减了才6000亿，明显是不够官方说的缩表幅度的。我在周二点评课也给学员讲解了，接下来美联储可能会采用被动的“拖字诀”，因为利率也加起来了剩下也就只能等了，要么经济下去，要么通胀下去。回到市场来看，昨天相对偏鹰的利率决议都没有让美元指数重新反弹上攻回前期高点，整体来看美元指数106都摸不到就不要给美元乱加戏还是弱势震荡，我从上上周周线收阴之后持续看美元震荡回落思路依旧不变。原油本周实际上走势相对比其他品种走势更符合技术面特征，周一虽然出现打压二次探回落，但是利率决议前直接修复了周一开盘缺口，前半周一波反弹昨天补缺口一波回落很简单就拿捏了，所以当原油日线补齐局部震荡结构之后，我还是以低多作为主要思路，并不是要看原油反转之类的，去年从高点130下跌到65之后即使反抽个38.2%，从当前位置都有2000点空间为啥不搏？再加上现在好多投行开始看衰原油，反向指标已经就位了。黄金本周就一直没当做主要品种对待，周初是箱体内收敛震荡，有啥可做的？还不如关心一下今晚的零售销售数据和欧央行利率决议落地后的表现呢，另外黄金的逻辑已经变了，不要总用几年前所谓加息利空黄金的逻辑来对待。影响黄金走高的核心因素原来是实际利率，实际利率=名义利率-通胀，美国通胀回落之后卡住下不去了，实际利率能起来吗？所以局部按照技术面来看，黄金如果给出明确周线破位成顶就不做了，等调整修复再说；但是如果始终给不了明显的成顶信号，搏一个二次冲顶不过分吧？ 4月初我就说过二季度市场会很纠结，目前来看终于要熬过去了，A股市场有句老话叫“五穷六绝七翻身”，大家可以考虑适当关注一下了。免责声明：本文章内容仅为分享交流，以上所有观点仅供参考，并不构成投资建议，以此为依据投资，风险自负。（投资有风险，入市需谨慎）

颜之敏2023-06-15

中国助力美元守103！美国“恐怖数据”利好买盘荷兰国际集团：多头紧抓鹰派点阵图

场在英国日历上进入了几天的平静。周三的GDP数据证实了最近对英国增长前景的重新评级，但对英国央行而言，与本周早些时候就业和工资增长数据发出的通胀信号相比，影响不大。美联储会议后英国央行利率预期略有下调，但仍暗示年底前将在当前水平上加息5次25个基点。重要的是要注意较高的金边债券利率本身，是如何开始对经济产生紧缩作用的。抵押贷款市场的困境是最直接的例子，在最近对收紧预期重新定价之后，主要贷款机构加息，一些抵押贷款报价减少。 ING指出，现在将这一因素或对房地产市场的任何影响纳入英镑还为时过早，英镑可能会在下周的CPI和英国央行会议上继续获得支撑。在欧洲央行今天做出决定后，欧元/英镑可能会接近0.8500关键支撑位。日元：日本央行难有惊喜 ING预计隔夜日本央行的政策公告不会带来真正的惊喜，在日本央行官员发表一些坚定的鸽派言论后，该机构最近撤回了对6月份收益率曲线控制政策调整的看法。尽管如此，由于鹰派意外几乎没有定价，日元的下行风险似乎也有限。 “我们的经济团队继续认为，日本央行很有可能在7月底对其收益率曲线控制(YCC)政策做出一些改变，尽管美联储的决定无疑将发挥重要作用。顺便说一句，美元/日元进一步走强，很可能导致日本当局重启外汇干预，该干预于2022年9月部署在145区域附近。我们可能距离美元/日元的峰值不远，尽管看涨趋势的逆转可能需要一些时间。” 在G10货币的其他方面，可以看到新西兰在第一季收缩0.1%后进入衰退，飓风加布里埃尔的影响影响了经济活动，但没有导致通胀大幅上升。政府的支出增长是否会阻止经济衰退成为今年剩余时间的常态，这还有待观察。目前，这些数据几乎都支持新西兰联储最近的鸽派转变，而且在7月12日的政策会议之前，新西兰元利率重新定价似乎不太可能。澳大利亚5月份的就业数据与4月份发布的数据截然相反，显示招聘人数大幅增加7.59万人，几乎完全由全职就业6.17万人推动。失业率小幅下降至3.6%，市场现在已完全消化澳洲储备银行将再加息两次的预期。随着2年期国债收益率跃升10个基点，澳大利亚收益率曲线自2008年以来首次出现倒挂。尽管这是即将到来的经济衰退的迹象，但国内收益率曲线倒挂在短期内对一种货币来说并不是一个坏迹象。 ING提到，问题是澳洲联储是否会符合市场对收紧政策的鹰派预期。“我们并不完全相信，因为通胀可能不如市场想象的那么有弹性，但可以理解的是，澳元目前仍然是选择的顺周期货币之一。”

会员

小萧2023-06-15

中国将在下半年全面复苏！大摩：亚洲通胀已见顶，增速将超过美国和欧洲

下的承诺。他说，这导致印尼的公共债务与GDP之比低于40%，是新兴市场中最低的国家之一。摩根士丹利认为，日本正处于摆脱通缩的“最佳时机”，而通胀问题不像美国和欧洲那么严重。“这正在创造一个经济机器运转的环境。”

超启2023-06-15

为大行情做好准备！市场即将遭遇两件大事冲击欧元、英镑、加元和黄金最新交易分析

5年基本不变，预计欧洲央行将略微下调其GDP增长预期。” 富国银行预计欧洲央行将再次加息25个基点，存款利率升至3.50%。展望未来，鉴于持续的高通胀，近期我们增加了对存款利率的收紧幅度预期，目前预计将达到3.75%的更高峰值。欧洲央行行长拉加德强调过，央行未来的决定将确保政策利率达到足够限制性的水平，使通胀及时回到2%的水平，只要有必要利率都将维持在足够限制性的水平。因此，我们现在预计欧洲央行要到2024年第二季才会开始其宽松周期。美国5月零售销售数据是周四经济日历上最重要的内容，预计将再度引发市场行情。该数据定于香港时间周四20:30出炉。权威媒体调查显示，美国5月份零售销售环比料下降0.1%，此前4月为增长0.4%。美国零售销售数据素有“恐怖数据”之称，因其通常对金融市场有较大的影响，因此很可能对美元、黄金等资产走势产生影响。 FXStreet分析师Haresh Menghani表示，预计欧洲央行的货币政策决定将给市场注入一些波动。此外，周四，交易员将进一步从美国经济数据中获取线索，包括零售销售、初请失业金人数数据、纽约联储制造业指数、费城联储制造业指数和工业生产数据。这反过来又会影响北美早盘的美元走势，并为金价提供一些有意义的推动力。以下是Economies.com对主要货币对和黄金的技术走势分析：欧元/美元欧元/美元成功触及我们等待的目标价位1.0860，在这一水平面临坚固阻力，该货币对出现明显回落，并接近测试关键支撑1.0795。需要对后市交易持警惕态度，一旦欧元/美元跌破1.0795，这将迫使该货币对继续下滑，并跌向看涨通道支撑线(在1.0730附近)，然后重新尝试反弹。 (欧元/美元4小时图来源：Economies.com) 到目前为止，我们预计，只要欧元/美元稳定在1.0795上方，整体看涨趋势将继续，下一目标是突破1.0860，从而为该货币对反弹向1.0940打开道路。预计今日欧元/美元交投将位于支撑位1.0740以及阻力位1.0900之间。今日对于欧元/美元的预期趋势为看涨。英镑/美元英镑/美元强势反弹并成功触及我们第二个等待的目标1.2680，值得注意的是，随机指标传递负面信号，这令英镑/美元目前走低，该货币对可能测试1.2600，跌势甚至可能延伸至1.2545，然后重新转为上升。 (英镑/美元4小时图来源：Economies.com) 我们预计主要看涨趋势将在未来一段时间继续占据主导地位。从4小时图来看，50周期指数移动平均线(EMA)对汇价构成支撑。我们对于英镑/美元的下一目标位于1.2770，实现这一目标的条件是该货币对保持你在1.2545上方。预计今日英镑/美元交投将位于支撑位1.2550以及阻力位1.2730之间。今日对于英镑/美元的预期趋势为看涨。美元/加元美元/加元开始今日交易后呈现明显的升势，并测试关键阻力1.3350，从4小时图来看，50周期EMA与这一阻力相遇，从而增添其阻碍力度。此外，随机指标明显失去其正面动能。 (美元/加元4小时图来源：Economies.com) 因此，这些因素促使我们继续预测美元/加元在未来一段时间处于看空趋势，下一目标位于1.3205；假如美元/加元突破1.3350，这将止住看空情景，推动该货币对复苏，并进一步升至1.3500。预计今日美元/加元交投将位于支撑位1.3270以及阻力位1.3400之间。今日对于美元/加元的预期趋势为看空。黄金金价昨日收市明显下滑，跌破1945.20美元/盎司，并收于这一水平下方，从而强化金价在未来几个交易日继续看空趋势的预期。金价跌向下一看空目标1913.15美元/盎司的道路已经打开。 (现货黄金4小时图来源：Economies.com) 如图所示，金价继续在看空通道内波动。50周期EMA继续施压金价。需要指出的是，若金价突破1945.20美元/盎司以及1958.40美元/盎司，这将止住当前的看空压力，并导致金价尝试重回主要看涨趋势。预计今日金价交投将于支撑位1915.00美元/盎司以及阻力位1950.00美元/盎司之间。今日对于黄金价格的预期趋势为看空。

会员

tqttier2023-06-15

中国需“全国性增税”！外媒：不到10%人口缴纳所得税多个城市背负巨额债务

2021年税收收入相当于国内生产总值(GDP)的21%，而美国约为27%，只有不到10%的中国人缴纳了任何所得税。据中国领导人称，削减刺激了企业扩张和家庭支出，从而促进了经济增长。 (来源:Bloomberg) 为了弥补损失的收入，北京和地方政府加大了债券发行力度。他们也越来越依赖其他收入来源，例如向开发商出售土地。但随着中国城市化进程放缓，新房需求降温，这种融资模式正面临严重压力。 “人们逐渐更深入地认识到当前的财政轨迹是不可持续的，”世界银行前中国国家主任伯特·霍夫曼(Bert Hofman)说。“这包括最近的减税。” 中国数十个城市背负巨额债务，难以支付公务员和教师的工资。其中包括鹤岗市，这是一座靠近俄罗斯边境的拥有100万人口的大都市，其财政问题已成为头条新闻。在20世纪90年代，当大量城市难以发放工资时，中国领导人以以增值税(VAT)和企业利润税为中心的财政改革作为回应。储备迅速增加，到2000年代，中国中央政府的收入足以为基本福利国家提供资金。但地方干部有更大的野心，为推动当地经济发展，不惜重金为农村土地的发展做准备。这需要向佃农提供补偿，拆除现有房屋和其他建筑物，然后修建道路、输电线和水管。近年来，这些活动消耗了所有政府支出的大约1/5。当转换后的土地以利润出售给开发商时，这个过程就收回了成本。公寓楼和工厂如雨后春笋般涌现，吸引了大批居民涌入，推高了地价。但随着城市化进程放缓，2022年65%的人口居住在城市，高于20世纪90年代中期的30%，涌入地方金库的资金已减少为涓涓细流。中国的财政体系，包括土地出让金和国有企业利润等非税收入，占政府收入的1/3，而最大的税收来源是增值税等销售税，这在发展中经济体中并不少见。北京大学教授张昌东(Zhang Changdong)提到说，人们不太可能注意到或反对这种间接征税，而且很少或没有所得税会降低“公民对公共物品或代表权的需求”。不过，这与领导层跻身发达经济体行列的雄心不符，在发达经济体中，政府支出主要通过对个人和企业收入征税来筹集资金。他补充：“中国转向依赖税收特别是直接税的税制是重要和必要的一个重要原因是，随着中国人口老龄化，社会福利支出需要增加，需要受过更好教育的劳动力来支持更成熟的高科技经济。目前，养老金、医疗保健、教育等方面的公共支出约占GDP的13%，而富裕国家的这一比例为25%。” 其次，随着中国城市化水平接近成熟经济体，地方政府将不得不寻找新的收入来源。政府一直在讨论自2021年起在更多城市推出房产税。目前看来，只有上海和重庆有。但该计划在大流行期间被搁置。4月份，自然资源部宣布已经完成了一份包含超过15亿条财产记录的全国登记册的整理，重振它的一个障碍被清除了。但《彭博社》在文章中点出，更大的障碍可能还在前面。“中国的中产阶级大约70%的财富与住房有关，因此征收房产税“可能会产生抵制甚至抗议，”Zhang解释说。因此，中国可能会谨慎地以低税率征收任何财产税，这意味着它们不太可能产生足够的收入来为中国所需的福利支出提供资金。最明显的其他选择是降低个人收入的征税门槛，并削减众多免税额。个人收入税目前产生的收入仅相当于GDP的1%，但经济学家表示，这一水平可能会升至韩国的4%而不会引起轩然大波。即使保持门槛稳定也可能足以扩大税收，因为中国的收入仍在增长，尽管速度比前几十年更为温和。不列颠哥伦比亚大学法学教授Wei Cui表示，中国富人在反对增加其所得税负担的措施方面取得“惊人的成功”。中国的富裕阶层没有多少政治权利，但中国暗示增加税收导致10月份中国股市出现抛售。报道指出，中国还可以做得更多。根据高盛的数据，其债务在2022年仅占GDP的47%，而美国联邦政府的这一比例为129%。即使将部分相当于78% GDP的地方政府债务转移到自己的资产负债表上，中央政府也有更多举债的空间。这已经在发生，第一季度的债券发行量是20多年来最大，更多的收益分配给了地方政府。与此同时，中国可以从国有企业那里挖掘更多资源。据中国经济学家估计，即使略微提高它们的盈利能力，或者将它们必须上交给政府的利润份额从20%提高到30%，中国也可以填补土地出让收入下降留下的大部分缺口。报道总结称，整个中国的财政转型不会是统一的，一些具有快速城市化潜力的城市仍然会发现旧模式适合他们。 “这需要良好的学术辩论，各部委需要动笔，看看能做些什么，”霍夫曼说。“这不需要一夜之间发生，也不需要今年发生。”

颜辞2023-06-15

兴业投资：美联储鹰派暂停&库存剧增，油价冲高回落

者还预计，2023年美国国内生产总值(GDP)增长率将上升，失业率将下降，核心通胀的进展将低于3月份。 FOMC主席鲍威尔在会后新闻发布会上表示，坚定地致力于实现2%的通胀。让通胀率回到2%还有很长的路要走。我们已经做了很多工作，紧缩政策的全部效果尚未显现。几乎所有政策制定者都认为今年进一步加息是合适的，尽管还没有决定将在未来的会议上做出何种利率决定，但7月的FOMC会议“可能有动作”，可能会再次加息。今年降息将是不合适的。金融状况可能允许联储在今年剩余时间内推进缩减大规模资产负债表的工作。这一观点意味着美联储可以继续以每月略低于1,000亿美元的步伐缩表，就像联储自去年夏天以来一直在做的那样，可能会持续到2024年。缩表是对联储加息行动的补充，联邦基金利率目标区间从去年3月的近零水平升至目前的5%-5.25%。在美联储公布货币政策决议前，美国劳工统计局周三公布的数据显示，5月份生产者价格指数（PPI）年率上升1.1%，低于4月份的2.3%和市场预期的1.5%，这是自2020年12月以来的最低水平。同期核心PPI年率增长2.8%，而市场预期为2.9%。按月计算，PPI下降了0.3%，核心PPI上升了0.2%。目睹了美联储引发的市场波动后，美元指数交易员可能会关注美国5月零售销售数据和每周申请失业金人数，因为美联储强调了每项数据对决策的重要性。技术分析美国原油日图：保利加通道下滑，油价跟随下轨发展；14和20日均线看跌；随机指标走高。 4小时图：保利加通道收敛，油价在中轨下方发展；14和20均线看跌；随机指标在超卖区企稳。 1小时图：保利加通道扩散，油价跟随下轨发展；14和20小时均线看跌；随机指标走低。综述：预计日内油价将在66.80-69.80区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注6月15日高点68.55，突破后将上探6月8日低点69.00，然后是6月13日高点69.80和6月14日高点70.45，然后是6月7日低点71.00和6月5日低点71.70；而下方支持留意3月20日高点67.90，跌破后将下探6月1日低点67.50，然后是6月12日低点66.80和3月19日低点66.50，以及3月15日低点65.70和3月17日低点65.20。布伦特原油日图：保利加通道扩散，油价跟随下轨发展；14和20日均线看跌；随机指标走高。 4小时图：保利加通道收敛，油价在中轨下方发展；14和20均线看跌；随机指标在超卖区企稳。 1小时图：保利加通道扩散，油价紧随下轨发展；14和20小时均线看跌；随机指标走低。综述：预计日内油价将在71.55-74.60区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注5月31日高点73.90，突破将上探6月13日高点74.60，然后是6月1日高点75.20和6月14日高点75.45，以及6月5日低点76.30和6月6日高点76.70；而下方支持留意3月21日低点72.80，跌破将下探5月5日低点72.40，然后是6月13日低点71.90和6月12日低点71.55，以及2021年12月2日高点70.65和3月20日低点70.10。周四关注：美国6月纽约联储制造业指数美国5月进口物价指数美国每周申请失业金人数美国5月零售销售 2023-06-15

兴业投资2023-06-15

兴业投资：“跳过”挡不住美元走弱日元确认破位

储在经济评估上也更为乐观。美联储将今年GDP预估从0.4%大幅上调至1%，失业率从4.5%大幅下调至4.1%，PCE通胀年率也从3.3%下调至3.2%。在会后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，几乎所有美联储官员都认为未来会继续加息，降息是数年后的事情。不过，美联储已经非常更加接近具有限制性的利率。目前，还没有就7月份是否加息做出决定。从昨天美元的走势来看，尽管美联储利率决议后美元短线飙涨，但并没有触及当天高点，而且随后鲍威尔讲话后美元又回吐了大部分涨幅，可见市场看淡美元。也就是说，美联储的鹰派并未能提振美元，若日内美元指数确认下破103，除日元外的主要货币可能打开进一步上行空间。反之，若美元指数守住103关口，则仍需要更多刺激才能推动市场进一步的方向选择。日内关注欧央行利率决议，市场预计欧央行将加息25个基点，关键是欧央行是否释放更多加息信号。技术面欧元/美元日图上破1.0780/1.0800阻力区域，关注能否企稳。4小时图上行势头维持完好，回调关注1.0790支持。小时图冲高回落，下方支持明显，仍看涨。日内建议1.0790上方轻仓做多，紧设止损，上破1.0860跟进。支撑位：1.0790 1.0760 1.0730 阻力位： 1.0860 1.0900 1.0930 英镑/美元日图连续创新高，整体仍看涨。4小时图自5月低点以来的上行趋势线维持完好，上行节奏加快。小时图在1.2700一线受阻回落，但下方支持明显，关注能否企稳此前下影线低点1.2625。日内建议1.2625上方轻仓做多，止损1.2600下方，关注1.2700一线阻力表现决定进一步方向。支撑位：1.2625 1.2600 1.2560 阻力位： 1.2700 1.2750 1.2800 美元/日元日图向上突破三角形整理并回踩确认，继续看涨。4小时图上行动能猛烈，仍看涨。小时图强势拉升，多头动能猛烈。日内建议寻求140.45上方做多，止损140.20，看140.90。支撑位： 140.45 140.20 139.75 阻力位： 140.90 150.10 150.30 黄金日图多空拉锯，有进一步下行倾向，关注1930一线支持。4小时图进一步走低，但仍需要下破1930才能确认进一步跌势。小时图下行动能猛烈，但仍未打开更大的下行空间。日内建议关注1930一线支持表现决定进一步方向。支撑位： 1930 1920 1910 阻力位： 1955 1960 1970 白银日图尽管测试近期上行趋势线收涨，但随机指标倾向走低，走势依旧偏弱。4小时图处于24.50高点以来的下降走势中，仍看跌，下方关注23.40和23.20。小时图反弹未能企稳24.00一线走低，当前大阴线下行，空头动能猛烈。日内建议寻求23.70下方做空，止损24.00上方，先看23.20。支撑位： 23.40 23.20 23.00 阻力位： 24.00 24.20 24.50 2023-06-15

兴业投资2023-06-15

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