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中国的经济危机有多恐怖？诺奖得主：中国似正处于类似2008年危机的边缘

2022年为约1500亿美元，不到美国GDP的1%。因此，中国的经济下滑不太可能对美国产品需求产生重大直接影响。对于更多向中国出口的国家，如德国和日本，影响可能更大，但总体上影响仍将相对有限。综上所述，克鲁格曼指出，中国的经济危机可能对美国产生微弱的积极影响，因为它可能降低对原材料，特别是石油的需求，从而可能减缓通货膨胀。然而，这并不意味着美国应该期待中国经济衰退，或对其他国家的困境感到高兴。即使从纯自身利益出发，我们仍然应该关注中国政府可能采取的行动，以分散国内问题对国民注意力的影响。总之，在经济方面，我们似乎更多地看到了中国国内的潜在危机，而不是类似于2008年的全球事件。

市场焦点 2评论2023-08-25

小心了！标准普尔500指数已经走到“分岔路口” 鲍威尔周五讲话或搅动金融市场

通胀风险。这并非不可能发生，因为现在的GDP预测指标显示第三季度的经济增长可能会超过3%。这种鹰派言论可能会促使市场预期美联储将再次加息25个基点的概率增加。在鲍威尔讲话前，市场已经朝着这个方向迈出了一步。目前市场预计美联储9月20日会议将加息的概率约为18%，较周三的12%有所上升。市场对于美联储11月1日会议加息的概率也从周三的42%上升至47%。这种担忧可能解释了为什么尽管市场最初为英伟达的又一个惊人的盈利报告欢呼雀跃，但标普500指数和纳斯达克指数在周四的股市交易中还是逆转了早期的涨势。鲍威尔认为风险是“双向的” 如果鲍威尔坚持按计划行事，表示美联储将继续依赖数据，也不会让人感到意外。在7月26日的新闻发布会上，美联储最近一次加息之后，鲍威尔做出了一些平衡。鲍威尔7月26日表示：“我们正处于一个双向风险的地方。”这与他在6月的新闻发布会上表达的看法有所不同，当时他表示政策制定者仍然认为“通胀的风险是向上的”。鲍威尔所说的双向风险可能意味着，既存在通胀持续过高的风险，也存在就业市场疲软程度超过压低通胀所需的风险。鲍威尔还补充说：“我们认为货币政策是紧缩的，正在对经济活动和通胀产生下行压力。” 标准普尔500指数将如何应对鲍威尔的杰克逊霍尔讲话？如果鲍威尔不暗示再次加息，标准普尔500 指数可能会对他的讲话做出积极反应，至少在一开始是这样。这就是7月26日美联储会议后发生的事情。然而，到鲍威尔新闻发布会结束时，标准普尔500指数已经回吐涨幅。下一个交易日，标准普尔500指数出现反弹高点，但随着10年期国债收益率的上涨而收低。这为随后的下跌奠定了基础。美联储降息时机成为焦点以下是表象之下正在发生的事情。鲍威尔新闻发布会上真正令投资者震惊的似乎是他提到美联储官员不再预期经济衰退。虽然这并不一定意味着更多的加息，但市场已经推迟了预期的降息。一个月前，市场认为明年3月份首次降息的可能性约为54%。此后，这一可能性已降至24%。美联储量化紧缩的前景推迟降息意味着美联储抛售疫情期间购买的资产可能会持续一段时间。另外，上周公布的7月26日会议纪要凸显了另一个微妙的变化。“许多与会者指出，当委员会最终开始降低联邦基金利率的目标范围时，资产负债表缩减不一定会结束。” 如果美联储降息以避免经济衰退，它就不会继续缩减资产负债表。但美联储会议纪要表明，所谓的量化紧缩可能会继续。如果美联储只是因为通胀过高的风险减弱且经济稳健而降低利率，这种情况就可能发生。总之，美联储继续卸下每月高达950亿美元的国债和政府支持的抵押债券的前景正在增加。而这正发生在国债供应过剩、买家短缺的情况下，为10年期国债收益率的上升做出了贡献。十年期国债收益率上升令鲍威尔满意虽然美联储可能不会过于担心经济增长加快，但大多数决策者认为，为了完全降低通胀，就业市场必须显著放缓。目前，美联储主席鲍威尔可能对10年期国债收益率的上升感到满意。这有助于提高抵押贷款和汽车贷款的利率，同时对S&P 500的估值产生影响。高企的10年期国债收益率是当前投资者面临的主要问题。然而，这可能有助于避免进一步的短期利率上调，并促使所需的短期放缓，以将通货膨胀问题控制住。

一禾2023-08-25

再见了，近半个世纪的“中国奇迹”！？什么能取代中国成为全球经济引擎?

在人们更常听到的是人口下降、中国的人均GDP可能永远无法超越美国，以及尽管中国规模巨大、实力强大，但其经济最终可能步日本后尘等说法。日本的快速崛起曾令美国感到惊恐，然后陷入了“失去的”几十年。相关阅读：华尔街日报：六张图表看中国的信心危机在美国，决策者和越来越多的公众似乎正在将注意力转向“新冷战”，中国的衰退很大程度上被视为地缘政治竞争的一部分。一些人对此感到松了一口气，然而这对美国人的经济前景意味着什么，仍然充满了疑问。还有一些人更为焦虑，他们想要了解中国的反应，并且担忧与一个不稳定大国斗争可能带来的安全后果，尤其是在应对国内不满情绪时。正如美国总统拜登8月初所说：“为了保持增长，中国过去的年均增长率为8%，现在接近2%。这并不太好，因为坏家伙在遇到问题时可能会采取不良行为。” 然而，即使不发生冲突升级，中国经济僵化的前景也会引发另一个问题：如果中国经济衰退，甚至长期停滞不前，那么世界其他地区会面临什么局面呢？ Wallace-Wells称，这并非小事一桩。在某种程度上，几乎没有美国人真正认识到，近半个世纪以来，所谓的“中国奇迹”一直推动着全球经济增长。据世界银行数据显示，从2008年到2021年，全球人均GDP增长了30%，而中国的人均GDP增长了263%，对全球经济增长的贡献率超过了40%。如果将中国从数据中剔除，那么这一时期全球GDP的增长将从51%降至33%，人均增长率也将从30%降至12%。换句话说，中国经济在摆脱大规模衰退方面的复苏势头非常强劲，以至于几乎使全球人均增长率翻了一番。但这还不是最令人印象深刻的时期。1992年，中国国内生产总值增长了14.2%；2007年，它再次达到了相同的高峰；此后的15年间，其平均增长率约为高峰值的一半。 Wallace-Wells称，中国的统计数据常常不太可靠，平均值通常会掩盖和淡化许多事实，但是中国的崛起对低收入群体的影响更为显著。在过去几十年里，有8亿中国人摆脱了全球贫困。实际上，正如戴维·欧克斯和亨利·威廉姆斯在2022年发表的一篇对全球发展放缓的敏锐文章中所指出的那样，过去40年的收益根本不是全球性的，而是归功于中国。根据他们的计算，自1981年以来，在全球“极端贫困”人口减少的总量中，中国约占45%，而在较不极端的人群中，影响更为突出：在全球范围内，达到5美元标准以上的人口中，近60%是中国人；而达到10美元标准以上的人口中，有70%是中国人。然而，并不能把中国从经济史中剥离出来，将其余部分当作一种自然的反事实。一个国家的经济轨迹与许多其他国家的经济命运紧密相连，这正是全球化的含义所在。但全球化也意味着，中国的经济贡献不仅仅可以简单归结为其国内生产总值。因为中国通过自身的繁荣塑造了全球市场，成为天然的商业和金融中心、基础设施领导者、全球贸易伙伴和需求引擎，吸收了亚洲和整个世界所能提供或制造的大部分产品。一些国家通过模仿中国的制造业和城市化驱动的发展模式取得了成功，另一些国家则作为自然资源出口国从中国的繁荣中受益，并在中国催生的所谓全球商品超级周期中获益匪浅。在填充这一需求引擎的过程中，一些国家过早经历了去工业化，导致其没有足够的能力自主应对新的全球格局。哈佛大学肯尼迪学院的里卡多·豪斯曼表示，自1970年以来，只有20%的国家缩小了与美国的收入差距，其他80%则无法做到这一点。虽然一些预测者热衷于将印度视为下一个中国，但这种简单的比较存在诸多问题。正如蒂姆·萨海最近在《外交政策》中详述的那样，印度的制造业近年来实际上已经萎缩，农业劳动力实际上在增加，私人投资在国内生产总值中的占比还不如十年前高。在总理莫迪的领导下，印度未能实现“健康先于财富”的式发展，这是它在快速攀升全球经济阶梯上所必需的基石。那么未来会怎样呢？尽管世界大国设法避免了直接冲突，情况可能也不会理想。十年前，经济学家罗伯特·戈登对增长的终结感到疑虑，前财政部长劳伦斯·萨默斯则提出了“长期停滞”的观点，他们主要关注的是美国的经济轨迹，以解释其在金融危机后的不景气。然而，美国疫情后出现的强劲复苏在一定程度上扭转了这种看法，使过去十年的缓慢增长看起来不太像顽疾，而更像是一种政策选择。然而，在全球范围内，经济增长已经放缓了数十年。根据世界银行的数据，1962年到1973年期间，全球GDP的平均增长率为5.4%。在1977年到1988年期间，这一数字为3.3%。从1991年到2000年——被视为美国经济繁荣的十年，实际上中国的表现更为抢眼——平均增长率为3%。而在经济大衰退后，这一数字的增长更加缓慢。这一切表明，在短期内可能会出现两种情况：一是维持现状，因为中国的经济增长已经放缓了一段时间。另一种可能是一种反向的“中国冲击”——不是中国的制造业繁荣摧毁了美国中西部等地的传统工业部门，而是中国的经济放缓削弱了其他所有国家的经济前景，尤其是东亚和东南亚与中国关系密切的经济体。然而，这样的未来并不是不可避免的。一方面，这是因为中国正在努力解决问题；另一方面，因为中国更多地是一个制造国家，而不是一个消费国家，这使得全球不太容易受到中国需求波动的影响。另外，美国和欧洲已经摆脱了自动陷入紧缩政策的模式，而转而采取了可能在不确定情势下更具灵活性的方法。然而，还有一个悬而未决的问题：如果能源转型是当今世界最显著的投资机会，那么发达国家摆脱紧缩政策的改变是否真的能够取代并最终发挥出中国过去40年繁荣的作用？在边缘发达国家是否能够跟上这股消费潮流？绿色转型——即便是像奇迹一般的转型——是否已经足够？毕竟，未来几十年的经济命运很大程度上取决于全球绿色转型的速度和规模，这一结果目前仍然难以预测。这种规模巨大的转型可能引发一场全球性的新工业革命，不仅涵盖能源，还包括基础设施、交通、工业和农业，这些领域都将被重新塑造和定义。在绿色科技方面，中国也具有显著优势。近年来，中国的风电装机容量占据全球近一半，去年新增的太阳能装机容量也是如此。此外，中国还是全球最大的电动汽车出口国。即使中国经济放缓，其绿色产业在这个新的绿色世界中仍有可能蓬勃发展，这可能会对德国的汽车产业和美国发展本土可再生能源产业的愿景造成影响。然而，还有一个未决的重大问题：如果能源转型是当今世界上最明显的投资机会，那么发达国家摆脱紧缩政策的改变能否真正替代并最终发挥出中国40年繁荣的作用呢？在发达国家的边缘，他们是否能够跟上这股消费浪潮？一场绿色转型——甚至是奇迹般的转型——是否足够？

忆芳 2评论2023-08-25

这一危机将席卷美国？机构：黄金即将迎来长期上涨年底前料回升至2000美元

告中表示，随着美国债务与国内生产总值(GDP)之比上升，黄金仍是抵御美元不可避免贬值的一种有吸引力的对冲工具。 “随着财政主导地位在美联储取代货币主导地位，黄金作为避险资产和价值储存手段的吸引力将变得明显。财政主导地位的出现也会对美元造成损害，并削弱政府和投资者持有美元的意愿。美元贬值的风险也将支撑黄金需求。” 在美国30年期国债标售结果令人失望之后，投资者已经减少了对长期美国国债的购买。与此同时，美国10年期国债收益率升至15年来的高点。许多分析师对近期债市的跌势不以为然，指出投资者对避险债券不感兴趣，因美国经济仍具弹性，且就业市场强劲。债券收益率的上升对黄金市场来说很困难，金价最近跌破了1950美元左右的关键支撑位，并触及两个月低点。黄金已经收复了部分失地，COMEX 12月黄金期货周四(8月24日)收跌0.05%，报1947.10美元/盎司。尽管长期债券市场仍大致稳定且表现良好，但BCA的分析师团队表示，他们正在关注的底线是债务是否升至GDP的97%。#美国债务危机# 分析师们写道:“如果政府债务持续增长，债券市场最终将看到继续向政府放贷的风险——即购买国债——从而要求更高的收益率。一旦国债收益率对政府来说变得过于昂贵，它将需要维护财政主导地位，并依靠美联储实施更有利于财政的货币政策，而不顾经济后果。在这一点上，财政占主导地位，通胀开始走高。” 虽然美国经济预计不会在短期内达到这一里程碑，但分析人士表示，政府对绿色能源转型、军事开支和社会福利的承诺最终将把经济推向临界点。 BCA援引政府自己的估计称，到2028年，美国的债务与GDP之比可能达到1946年的历史最高水平。如果政府支出保持不变，到2030年，这一比例可能上升到110%。 BCA自去年11月初以来一直看涨黄金，并预计金价将在今年年底前回升至2000美元。

市场焦点2023-08-25

金融时报：中国地方债成巨大经济隐忧，贵州等省份已不堪重负

Sue2023-08-25

金砖国家组织扩员，阿根廷、埃及、埃塞俄比亚、伊朗、沙特阿拉伯、阿联酋获邀加入金砖国家合作机制

了约40%的全球人口和逾四分之一的全球GDP，并有望继续增加。

Heidi2023-08-25

世贸组织称全球贸易在第三季度有望温和增长

示，汽车出口激增导致日本国内生产总值（GDP）增长强于预期。尽管WTO的展望乐观，但美国和欧洲的主要经济指标正显示放缓迹象，这部分上是由于持续加息。上个月，洛杉矶港的出货量同比下降26.8%。A.P．穆勒-马士基A/S和达飞集团等航运公司警告称2023年的余下时间贸易量或将受抑。

金融界2023-08-25

受高利率影响美国企业设备订单依然不温不火

资本品出货量连续第二个月下降。第三季度GDP预估初值将于10月末发布。美国商务部的报告显示，通常环比波动较大的商用飞机订单预在6月份激增69.4%后，于7月份下降了近44%。 7月份国防资本品订单增长2.5%，而6月份录得大幅下跌。

金融界2023-08-25

世贸组织：全球贸易在第三季度有望温和增长

示，汽车出口激增导致日本国内生产总值(GDP)增长强于预期，中国汽车出口的表现也意料之外地强劲。尽管WTO的展望乐观，但美国和欧洲的主要经济指标正显示放缓迹象，这部分上是由于持续加息。

金融界2023-08-24

安联首席经济学家：欧元区再次陷入厄运循坏的风险加大

们对企业部门的敞口已超过国内生产总值（GDP）的20%。这一方面来自欧洲央行的资产购买计划，另一方面来自政府为保护企业免受连续危机影响而提供的慷慨支持。政府信用担保和流动性支持无疑达到了目的，帮助脆弱的企业维持生计。但这也掩盖了相当大的经济创伤。一些行业和企业尚未完全恢复，有些行业和企业可能永远无法恢复，特别是那些受新冠疫情相关遏制措施和随之而来的消费者行为变化打击最严重的行业和企业。与此同时，延迟的破产程序和（迄今为止）轻微的衰退帮助企业违约率保持在较低水平。但被抑制的破产潮背后隐藏着巨大亏损，鉴于企业杠杆率不断上升且基本面仍然疲弱，随着强有力的政策支持的影响消退，这些损失可能很快就会显现出来。事实上，许多小企业仍然在苦苦支撑，等待清盘或重组。除非及早解决问题，否则企业盈利能力恶化可能很快转化为亏损，并最终成为主权国家的实际损失。在最坏的情况下，实体经济活动、银行和主权国家之间的复杂关系意味着，初期的企业衰落将迅速蔓延，导致一场根本性的重新定价，并形成一个新的厄运循环。一些关键和关系密切的行业的违约可能迅速引发连锁反应，而亏损的突然实现将震动资本市场，引发一场系统性危机。如果与之前的危机一样，这种极端情况可能会导致未来两年的累计违约率达到10%。基于目前低于1%的年度违约率，这将意味着企业破产数量急剧增加。企业部门的损失将抹去银行大约3年的利润，作为回应，银行将削减风险最高的贷款（通常面向最需要资本的中小企业），以保存资本。对于欧元区各国政府来说，直接损失和税收收入损失平均可能高达GDP的5%，这将严重削弱所剩无几的政策空间。在这种情况下，欧元区将陷入长期衰退。这一次更麻烦的是，债务增加，而再次抵御危机的政策空间却很小。在此背景下，欧元区的金融部门政策在企业部门风险时需要更具前瞻性，尤其是在那些可能被长期低破产率和低资产回收率放大经济痛苦、破坏金融体系并侵蚀宝贵政策空间的国家。为了减少债务积压，欧元区还需要更有效、更稳健的债务解决框架，包括简化中小企业破产程序、混合重组机制和庭外债务解决方案。最终，最好的防御措施是完善欧盟银行业联盟，建立一个真正覆盖欧盟的银行服务市场、共同监管和面向储户的安全网。否则压力时期总会增加分裂风险，甚至出现一个或多个国家将退出欧盟。在缩小重要差距方面，比如欧洲存款保险计划（EDIS）的设计和实施，进展停滞不前。这需要新的努力来达成共识，并鼓励更多的跨境银行业务。尽管欧盟委员会采纳了一项建议，以调整并进一步加强欧盟现有的银行危机管理和存款保险框架，但它忽视了有效的国家机构保护体系的作用，以及EDIS对完善银行业联盟的重要性。与此同时，政策制定者应考虑新的方式，与私营部门加强合作，重新调整公共部门对陷入困境但有生存能力的企业的风险敞口。这将需要一种新的政策思维，从寻求收回本金或展期贷款的债权人思维转变为寻求回收价值最大化的股权投资者思维，例如通过税收抵免和注入新股本来激励债务重组。苏布兰总结道，如果不采取任何行动，欧元区可能会陷入一场似曾相识的危机，而且很难从中恢复。

金融界2023-08-24

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