收入，在游戏结束不久后，一部分进入了 Coinbase，一部分短暂地在另一个多签中停留后，也进入了 Coinbase. https://platform.arkhamintelligence.com/explorer/address/0x9223abD716FF22C62Db2c6760eB6A59a33AF729E https://platform.arkhamintelligence.com/explorer/address/0xDa7a4a45cE9c5b42102fcb456AE2532beD252a24 也就是说：消耗的 $APE 并不会带来长期的流通量降低，而是带来短期一定程度的买盘，以及短时间的流通量锁定——至于这个时间多长，取决于 Yuga Labs 的心情。并且，如果 Yuga Labs 持有的 $APE 较多，还可能带来集中砸盘的问题。 在这个前提下，我们可以对 Dookey Dash 和 HV-MTL 消耗的 $APE 分别进行分析： 且不论 Yuga Labs 收到的代币本来就是随时可售卖，就算项目方高风亮节不抛售这部分代币，也只是同期质押系统分配的代币奖励和投资人、项目方代币解锁的零头。 1.1.3 NFT Utility vs. Narrative——BAYC 的价格为何不复辉煌？ 自 BAYC 的价格走下“地板稳在 50E 上下”的神坛后，市场始终有这样的困惑：BAYC 的价格和共识为何不复辉煌？ 答案可能非常简单：过去的辉煌是散户搭乘了造富者的列车——一旦当年囤积 BAYC 的大庄家退出市场，BAYC 的流动性共识不再，价值共识也不再。其中以麻吉（machibigbrother.eth）和 Franklin 为最。 前者在 BAYC mint 一早就成为该系列 NFT 的核心 holder 和布道者，持有几十 – 上百个 BAYC, 后者曾以 Franklin has 61 Apes 作为推特名，以显示自己在 BAYC 社区的身份，也曾用 BendDAO 自导自演过几出砸盘清算的大戏，被戏称为猴子做市商。 而在过去半年的市场低落期，麻吉在今年 2 月因为轻信 Blur 的 bidding wall, 撸毛不慎反而被迫接了 71 枚 BAYC, 又承受大额亏损割肉一次性卖出，将 BAYC 的价格砸出瀑布。Franklin 4.19 宣布暂退推特，甩卖手上剩余的所有 BAYC, 使得愿意且有能力接住大量 BAYC 砸盘的大户再少一人。 6 月 22 日，麻吉在建仓 BAYC 后，发起 ApeCoin DAO 的草案，建议 DAO 用国库回购 NFT 以维持 NFT 价格。当信息在市场发酵之后，6 月 25 日，他一把砸掉手中 39 枚 BAYC——显然，持有量小的 holder 眼中的信仰和叙事，在大户手里，只是造势和获利的工具。（实际上，ApeCoin DAO 从草案到投票还有相当长的距离，麻吉之前的提案也从未被 DAO 推入投票阶段获得承认，但消息本身足以唬住并不了解这个生态的大众，并获得一定的市场反馈。） 这让我想起之前跟 Shim 的对谈：一个 NFT 项目开始时的叙事共识，最直观的展现的可能还是价格共识——不仅 NFT 市场是如此，传统奢侈品行业也是如此。回首过去一年的变化，可以清晰地看到，Yuga Labs 的价格共识在下降，游戏产品力共识在上升。也就是说，它的 NFT 正在从无从定价、一夜之间 to the moon 的奢侈品，转向可对标同行定价的消费品。 当 BAYC 从无从定价的共识凝聚，走向计算空投价格倒推现金流折现的撸毛工具，再成为游戏中道具和功能加成的一环——它从纯粹的叙事走向了越来越多的 Utility。Utility 提升的是价格的 baseline, 但也会限制价格的天花板，同时，持有者也从”HODL and show my status”的收藏者，转变成“空投前埋伏，空投后卖出”的投机者。即使 Yuga Labs 试图将 BAYC 和 MAYC、BAKC、HV-MTL 和 $APE 进行心理定位的区分，仍然无法改变它们互相影响、BAYC 从奢侈品被拉下神坛的结果。 1.2 Otherside 副线：价格低迷，但游戏质量可期 2023 年 3 月，Otherside 2nd trip 上线，2nd trip 将玩家分为四个团队，分别由电竞主播和游戏、NFT 社区的 KOL 带队，开展分数比拼。不同于去年的 1st trip, 此次体验真正实现了 1）数千人同屏的交互和数据上传 2）千人同屏的玩法尝试。 https://youtu.be/_RmFWo9Htwg 虽然笔者被有限的负载卡在了游戏之外（虽然有 5w+ Otherside holder, 实际得以进入游戏的约八千余人），只能通过直播观战，但仍然可以体验 UE5 相当瑰丽的画面，以及与上千人一起战斗的兴奋感。从单机游戏到 MMO，从几十个玩家的 MMO 到万人同屏，技术升级带来了全新游戏玩法的可能，而 Otherside 很可能是万人同屏玩法的先行者。 Otherside 对这次体验的交付无疑是超预期的，但这样的超预期并没有带来 Otherdeed 价格的提升。2nd Trip 胜利者的奖品是一枚头盔，Otherside Relics，共 2220 枚，由 Otherside 空投到胜利队伍对应的 Otherside 持有者的钱包。空投到账的当天，Otherside Relics 的价格曾高达 0.7 ETH, 现在仍有 0.2 ETH 的地板价。 但 Otherdeed 的价格则没有这么幸运，市场似乎将 Otherside 带来的空投预期落地理解成利空——每发放一个新的 NFT, 意味着持有 Otherdeed 能未来获得的 NFT 数量越少，对应的未来现金流也减少，NFT 估值降低。 而后续 Otherdeed 的分离则加剧了 Otherdeed 价格的下跌， Otherdeed（不带 Koda）: 分离成 Otherdeed Expanded 和 Otherside Vessels, Vessel 将在后续的 Mara 小游戏中进化成 Mara，并可以与 Koda 结合成 Kodamara Otherdeed（带 Koda）：分离成 Otherdeed Expanded、Otherside Vessels 和 Otherside Koda 显然，Otherside 希望将 NFT 的游戏属性开发到最大，但从 NFT 系列的投资视角，过于复杂的系列嵌套反而会让大多数非硬核玩家摸不着头脑，流动性的分散也难以支撑 NFT 回到原有价格——于是我们看到了 Otherside 系列地板价的连续下跌。 2023 年 7 月 28 日，Otherside 官推发布了线下 Playtest 的路透视频，体验不再是涂色的机械人探索有限的场景，而是真正的 Avatar 们一同探索丛林、山间、湖泊、酒吧……看起来 Otherside 游戏的正式推出也已经不再是空中楼阁，有可能实现 Web3 第一游戏应有的体验。 https://twitter.com/OthersideMeta/status/1684756832265621504?s=20 1.3 ApeCoin DAO 副线：生态乏善可陈，通胀仍然惊人 过去大半年里，ApeCoin DAO 仅通过了二十多个提案，其中很大部分与治理流程和 Ape Staking 效率提升相关（which 看起来十分离谱——很难想象一家以传统方式成立的公司，运营一年多以后还在花大量时间完善部门配置、改进管理流程），一部分是对 $APE contributor 的奖励（也很符合投票者的利益），剩余的部分主要是 BD 和叙事相关，做一些以 Ape 的理念为叙事核心的电影、游戏、漫画，唯一看起来较为 promising 的是通过 Forj 牵头设立 Ape 生态项目孵化器的提议——虽然看到实质性的产出仍然为时过早。 从最初投资人组成的 ApeCoin DAO Council，到权力转移至社区选举出来的 Council 成员，我们看到的创新和魄力实际上是越来越少，DAO 活动的实际参与者也寥寥，数亿的流通下，每次投票的票数总和都在 10M 上下，看起来 $APE 的持有者对治理内容并不关心，对他们来说，$APE 最大的 utility 就是质押而已。 回顾之前我们提过的，ApeCoin DAO 对 $APE 用例的介绍： 生态代币：Yuga Labs 的产品都采用 $APE 进行支付，但实际需求跟流通不成比例（见 1.3），DAO 生态也没有大幅增长的现象，难以看到生态价值和货币价值匹配的可能性。 支付手段：虽然 Gucci / Times / OpenSea 的某些 NFT 确实接受了 $APE 支付，但这更像是噱头而非实际用例。鲜有人愿意长期持有一个价格起伏不定的代币作为支付工具。 质押获利：$APE 的价格已经从 Staking 刚开始时的 5 刀跌到 2 刀不到，意味着如果没有套保，很可能损失惨重。但如果所有质押用户都在套保——质押者是否真的看好 $APE 的未来呢？ 看上去这些用例，在 ApeCoin DAO（或者说，整个 Yuga Labs 代币/ NFT 持有人社区）的无为，或者无能下，只有质押获利兑现了——纯粹的以币挖币，就算用户有所盈利，是否真的有利于 Yuga Labs 的品牌呢？质押 + 奖励只是用代币买时间，留机会进行生态建设的手段，如果生态无法在这个时间里繁荣，通胀又相当恐怖，就是对代币价格的极大打击，也就只能等到代币腰斩再腰斩的现实。 2. 潜在 Upside 和 Downside 推演 回顾 Yuga Labs 的问题、挑战和成就，我们进行了如下潜在 Upside & Downside 要点总结： 2.1 Potential Upside Otherside 推出且好玩 现在是 2nd trip, 但已经有流传出线下 Playtest 的路透。Yuga Labs 之前在游戏上的交付水平没有让人失望 人群破圈 品牌深度合作（比如之前的 adidas / Gucci，不仅取决于团队的 BD 水平，也得符合品牌在大环境下的联名趋势） 衍生游戏/电影等作品 证券叙事反转 去年十月 Yuga Labs 被 SEC 调查，但今年 6 月 SEC 的起诉清单里不包括 $APE Ape 消耗 机甲游戏价值捕获（就之前的活动而言，消耗相比通胀相当有限） Ape Fest（下一站线下聚会在 HK，可能会带动香港高净值人群进行 NFT 购买） 2.2 Potential Downside 价格锚定和叙事不再 + 流动性不足 缺少 market maker（之前的麻吉和 franklin）且社区高度依赖 Yuga Labs，价格会随 Yuga Labs 新活动的效果而继续波动，但在目前低流动性的市场下价格对利好波动不大，利空则大幅下跌。而不是如 Punk 的去中心化艺术品收藏逻辑，收藏者大多不在意一时的价格，没有抛售欲望就没有被流动性短缺拉下神坛的结局。 代币通胀 $APE 仍有大的通胀，且投资人可能进一步砸盘（现在的价格已经低于之前的一级市场估值了，20 亿 FDV，估值小于当时 VC 给出的 40 亿，虽然 VC 持有的并不仅是代币的映射，还有 Yuga Labs 股权对应的 IP） Source: Token Unlock 代币用例几乎不存在 支付用途 – 没几个人用 $APE 在 OpenSea 交易，只是噱头 生态建设 – 过去半年 ApeCoin DAO 效率极低，DAO 的组织形式效率低 & 缺乏激励，反而拖累 Yuga 的水平 Staking – 现下唯一真实用途。但 APR(Annual Profit Rate) 已经从一开始 300%+ 降到 50%（纯 $APE）/140%（配对 NFT），套保挖矿者或有利润，裸质押者则亏损惨重 目前看起来，Downside 的力度仍然大于 Upside. 当然，Yuga Labs 的交付水平，可能意味着它们仍将在行业里屹立不倒（不会死但有可能被超越），但也许在未来的很长一段时间里，“消泡沫”将仍然是 Yuga Labs 资产的大趋势。 来源：金色财经lg...
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