/ETH 等主流币种现货免手续费，而 Bybit 更是现货全线免手续费，就是说对于 CEX 而言现货更多的变成了获取和维持客户活跃的手段，通过合约等衍生品交易来赚钱。这样以来 Uniswap 更难获取定价权，而如前文所述，其也没有 CEX 一样的横向扩张能力，可以快速在衍生品赛道建立起优势。 图源：Tokeninsight UNI 乐观情况下收入仍少，估值不低且不足以覆盖团队费用 Uniswap 当前一年费用收入预计为 $434M。即使按照最理想的情况，在对所有交易对收取 10% 的抽成，那么协议收入也仅有 $43M，全流通市值/年度收入 (P/S) = 153，目前 GMX P/S=15, 相比之下 Uniswap 仍然贵 10 倍。 并且协议收入不等于可以分配给持币者的利润，毕竟养团队可是要花钱的。UNI 团队一年要花多少钱？参考量级更小的 MakerDAO 是$34M，Lido 是 $24M, Uniswap Linkedin 上的雇员人数比这两家还要多不少，估摸着一年 $50M 是要花的。这么一算，乐观来看 Uniswap 一年还要亏 50-43= $7M。 图源：Tokenterminal 其实横向对比一下 Lido/AAVE, 以 Uniswap 的龙头溢价 PS = 150+ 的估值倒也不算太夸张。不过嘛，Lido 明确受惠于近期的上海升级，AAVE 在也逐步提升抽成比率的同时维持了市场份额，此外还可能受惠于上海升级（参见下方的推文），而 Uni 不但错失 LSD 市场，现在可是连一个分成开关都还没打开呢。 综上所述，DEX 与用户连接较弱，加上团队忽视附加价值的建设，Uniswap 开启抽成可能会影响市场份额和成长性，即使成功开启了当前估值也不低。实际上，若是日后 UNI 团队愿意正视市场需求的话，利用其品牌优势也不是不能重振雄风。But not today , not now。 来源：金色财经lg...
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