FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

亚马逊2024年运营利润增长86%，卖家费用增长或成利润重要支柱

文章导读业绩亮点：AWS与电商业务双轮驱动卖家费用分析：收入贡献度提升53% 市场影响：卖家成本上升与平台依赖专家观点：费用增长是否合理？编辑总结名词解释 2025年相关大事件专家点评业绩亮点：AWS与电商业务双轮驱动根据TodayUSstock.com报道，亚马逊在2024年取得了创纪录的季度和年度利润。其运营利润同比增长86%，达到68.6亿美元。其中，AWS云计算业务依然是利润的核心贡献者，创造了39.8亿美元的营业利润，占总利润的58%。卖家费用分析：收入贡献度提升53% 亚马逊卖家费用收入已成为公司营收的重要支柱。数据显示，自2019年以来，第三方卖家费用占亚马逊非AWS收入的比重从19%上升至2024年的29%，增长53%。与此同时，第三方卖家的销售份额仅从53%上升至61%，增长15%。这表明卖家费用的增长远超卖家销售占比的增长。年份第三方卖家费用占比第三方卖家销售份额 2019 19% 53% 2024 29% 61% 市场影响：卖家成本上升与平台依赖随着亚马逊对卖家的收费越来越高，不少卖家认为这些费用可能是亚马逊利润增长的“隐形推手”。2023年，亚马逊推出了一系列复杂的新收费标准，使卖家的运营成本更加不可预测。许多卖家开始质疑，这些费用是否在合理范围内，还是亚马逊利用市场地位强行收取的“附加税”。专家观点：费用增长是否合理？ Evercore ISI的华尔街分析师Mark Mahaney指出：“虽然广告业务和成本削减对亚马逊的盈利增长起到了重要作用，但卖家费用的增长可能也是一个重要因素。” 编辑总结亚马逊的盈利增长在很大程度上依赖于AWS、广告业务和卖家费用增长。然而，随着卖家成本的上升，未来可能面临监管压力和市场反弹。此外，随着美国联邦贸易委员会(FTC)对亚马逊的反垄断调查推进，卖家费用问题可能成为亚马逊未来的一个重要风险因素。名词解释 AWS：亚马逊云计算服务，亚马逊最赚钱的业务之一。第三方卖家费用：亚马逊向第三方商家收取的费用，包括仓储费、广告费、配送费等。 FTC（美国联邦贸易委员会）：负责监管企业竞争和保护消费者权益的机构，目前正在调查亚马逊的反垄断行为。 2025年相关大事件 2025年1月： FTC推进对亚马逊卖家费用的调查，预计将在2026年10月正式开庭。 2025年3月：亚马逊计划推出新的AI驱动广告平台，以优化卖家广告投放。 2025年6月：亚马逊将调整卖家费用结构，或降低某些品类的仓储和配送费用，以平衡市场反馈。专家点评 Mark Mahaney（Evercore ISI 分析师，2025年2月）： “卖家费用的增长可能是亚马逊利润增长的隐形推手，未来需要进一步分析其对整体利润贡献的具体数值。” Angela Zhang（市场分析师，2025年2月）： “如果卖家费用继续上升，部分中小卖家可能会转向其他平台，如沃尔玛电商和Shopify，亚马逊需要谨慎权衡。” David Brown（经济学家，2025年1月）： “亚马逊的定价策略一直存在争议，监管机构对其反垄断调查将决定未来卖家费用是否会继续攀升。” 来源：今日美股网

今日美股网02-10 00:11

亚马逊计划斥资千亿美元发展AI，股价下跌4%，分析师下调目标价但仍看好长期前景

mazon Web Services（AWS）的运算能力。华尔街分析师下调目标价，但仍看涨亚马逊尽管亚马逊股价短期承压，但多数华尔街分析师仍保持乐观态度。机构评级最新目标价调整前目标价核心观点花旗（Citi）买入 $273 $275 AI基础设施扩张有助于AWS增长，但短期盈利受影响摩根大通（JPMorgan）增持 $270 $280 AI投资合理，AWS有明确的AI商业化路径摩根士丹利（Morgan Stanley）增持 $280 $280 科技巨头加大AI投入，关注用户增长和商业化能力科技巨头竞相加码AI基础设施投资亚马逊的AI支出计划符合当前科技行业趋势。其他科技巨头也纷纷加码AI基础设施投资：谷歌母公司Alphabet（GOOGL）计划在2025财年投资750亿美元用于AI研发。 Meta（META）预计今年投入600亿至650亿美元，主要用于AI模型训练。微软（MSFT）宣布将在2025财年投资800亿美元，增强Azure AI算力。市场影响与未来展望尽管市场短期担忧亚马逊庞大的资本支出，但长期来看，AI发展仍被视为未来科技行业增长的关键驱动力。如果亚马逊成功商业化其AI产品，AWS将成为推动公司增长的主要引擎。专家观点 “亚马逊的投资规模虽然庞大，但如果能成功转化为AI商业应用，其长期竞争力将大幅提升。”——摩根士丹利分析师（2025年2月9日） “短期投资者或许会对AI支出感到担忧，但对于长期投资者而言，AI基础设施是未来增长的核心。”——摩根大通分析师（2025年2月9日）关键词解释 AI基础设施：指用于支持人工智能计算和模型训练的硬件和软件系统，包括GPU、数据中心等。 AWS（Amazon Web Services）：亚马逊旗下的云计算平台，是全球领先的云服务提供商。资本支出（Capex）：指企业用于购买、升级和维护固定资产的资金支出，如数据中心和服务器等。 2025年相关大事件 2025年2月：亚马逊宣布计划投资1000亿美元推进AI发展，引发市场震动。 2025年1月：微软、谷歌、Meta等科技巨头公布新一轮AI基础设施投资计划，累计金额超2000亿美元。来源：今日美股网

今日美股网02-09 00:11

特朗普新关税威胁导致美股大跌，S&P 500、纳斯达克连续两周下跌，失业率降至4%但通胀预期激增

劲，但其现金流管理因大规模资本支出（如AWS的AI基础设施投资）而面临压力。未来若关税导致成本上升，可能会影响公司的净利润和现金流状况。未来前景展望短期来看，市场可能继续动荡，尤其是在关税政策落地之前。长期而言，如果贸易摩擦能得到缓解，科技公司可能会通过创新和市场调整重获增长动力。然而，如果贸易战持续，公司可能需要战略性调整以适应新的经济环境。编辑观点市场反应反映了投资者对政策不确定性和通胀上升的担忧。短期内，投资者可能倾向于保守策略，等待更多政策明朗。长期来看，公司需要在运营模式上进行调整，以应对全球化的新挑战。市场的波动性和风险评估将成为未来一段时间内投资决策的关键因素。今年相关大事件 2025年1月1日：特朗普宣布当选总统，市场对其政策预期开始调整。 2025年2月3日：美国对中国部分商品实施10%的关税，市场反应剧烈。 2025年2月7日：特朗普宣布考虑对日本实施关税，市场下跌。名词解释关税（Tariffs）：政府对进口商品征收的一种税，目的是保护国内产业或作为贸易谈判的筹码。通胀预期（Inflation Expectations）：消费者和投资者对未来一段时间内价格水平变化的预期。失业率（Unemployment Rate）：失业人口占劳动力总人口的百分比。来源：今日美股网

今日美股网02-09 00:10

【美股收评】三大股指全线收跌，特朗普关税言论加剧市场担忧

AMZN.O）下跌，因其云计算部门（AWS）表现疲弱，且第一季度营收和利润指引低于市场预期。 Expedia（EXPE.O）上涨，因该在线旅游平台（Online Travel Platform）第四季度财报优于预期。 e.l.f. Beauty（ELF.N）暴跌，因该化妆品公司下调全年净销售额和利润预期。本周市场走势动荡，周初因特朗普宣布全面贸易关税，市场大跌，但随后因特朗普周一暂停对墨西哥和加拿大商品加征关税一个月，市场情绪有所缓解。同时，多家企业发布强劲财报，一定程度上抵消了市场疲弱的开局。

Dan197702-08 05:33

亚马逊财报后跳水，千亿支出引担忧

因此维持较高的相对增长率更容易——对于AWS来说，额外增加50亿美元的收入意味着约20%的增长，但对于零售业务来说，这仅意味着约3%的增长。 AWS在本季度的收入增长了19%，达到290亿美元——尽管其规模仍远小于零售业务，但这也是一项每年近1200亿美元的业务。AWS受益于市场增长等因素，还推出了新的AI产品，正如亚马逊首席执行官安迪·贾西在新闻稿中的以下评论所展示的：当我们几年后回顾这个季度时，我怀疑我们最会记住的是我们在所有业务中实现的卓越创新，尤其是在AWS，我们推出了新的Trainium2 AI芯片、我们自己的亚马逊诺瓦基础模型、亚马逊贝德洛克中大量新的模型和功能，为客户提供了灵活性和成本节约，亚马逊Q的解放性转型帮助客户从旧平台迁移，以及亚马逊SageMaker的下一个版本，将数据、分析和人工智能更紧密地结合在一起。亚马逊与一些主要客户签订了新的AWS协议，包括PayPal、美敦力和美国陆军。这表明AWS的价值主张对客户仍然具有吸引力，其近期的增长应该会保持健康，由这些以及其他新的交易推动（收入将随着时间推移逐步确认）。在零售业务方面，美国零售业务与国际零售业务之间存在一定的脱节。前者同比增长10%，而后者增长了8%——尽管美国零售业务在绝对规模上要大得多。以下两个因素可能在这里发挥了作用：美国的经济增长并不超强，但还算健康，而欧洲的经济增长则明显较弱。因此，美国消费者目前的状况更好也就不足为奇了。此外，外汇汇率也起到了很大的作用：来源：YCharts 上图显示了美元指数——我们看到它与一年前相比大幅走强。美元走强意味着对于亚马逊来说，非美元收入相对于一年前的价值较低，其他条件不变。根据管理层的说法，这种最近的美元强势也将对亚马逊第一季度的业绩产生重大影响。由于AWS的显著贡献以及运营杠杆和良好的成本控制，亚马逊的盈利能力比去年有了很大的提升。亚马逊成功地将其营业利润从130亿美元增长到210亿美元，实现了约60%的同比增长。不幸的是，未来的利润增长将大大减弱：管理层预计第一季度的营业利润为160亿美元，与2024年第一季度相比仅增长约6%。尽管管理层的预期可能过于保守，但预计的利润增长远非吸引人。毕竟，亚马逊是一家高估值的科技公司——投资者更希望看到超过6%的增长率。根据管理层的说法，收入将增长约7%，这意味着运营杠杆在第一季度不会成为顺风——至少根据管理层的说法。希望这只是管理层谨慎行事的结果，但如果利润率增长的故事已经结束，那将是一件很糟糕的事情。从这个角度来看，市场对亚马逊财报发布的反应是有一定道理的——看起来投资者更担心第一季度微薄的利润增长，而不是对第四季度超出预期的收益感到高兴。目前定价过高亚马逊在零售领域拥有非常强大的品牌，其庞大的物流网络为其提供了出色的护城河，同时它在快速增长的云计算市场中也占据了强势地位。但尽管亚马逊在第四季度的表现超出预期，其第一季度的前景并不太好——约7%的收入增长和没有预期的利润率增长，这并没有让投资者感到兴奋。对于一家以2025年预期净利润的38倍市盈率进行交易的公司来说，这并不具有吸引力。其他“七巨头”公司要么显示出更好的业务增长，要么以更低的估值进行交易，因此从相对角度来看，亚马逊也不是一个很好的选择。当然了，这不意味着要看空亚马逊，这些大型科技公司哪怕有短暂的阵痛，但依旧有强大的长期发展机会。 $亚马逊(AMZN)$

老虎证券02-07 19:43

今日金融市场前瞻：美国股市停滞不前大型公司业绩令人失望就业报告迫在眉睫

63亿美元的资本支出，其中绝大多数用于AWS内部的人工智能相关项目。Jassy在电话会议上告诉分析师，这笔金额“合理地代表了”该公司计划在2025年的支出率。

丰雪鑫9902-07 17:52

亚马逊：AI 有多大影响，利润率能否继续提升？

析工具助力广告商评估营销效果。（三）AWS 业务业务增长与未来展望：第四季度 AWS 收入同比增长 19%，年收入运行率 1150 亿美元。尽管预计未来增长会有波动，但对其未来发展充满乐观，认为未来世界大部分将建立在云上，且多基于 AWS。芯片研发与优势：与英伟达深度合作，同时开发定制人工智能芯片。Trainium2 于 2023 年 12 月推出，配备该芯片的 EC2 实例性价比高出 30%-40%，多家公司测试效果良好，Anthropic 选择在 Trainium2 上构建前沿模型。正在研发 Trainium3 和 Trainium4，芯片研发成为 AWS 核心优势。模型构建服务：AmazonSageMakerAI 是模型构建者的首选服务，其 Hyperpod 功能可节省训练时间。在 re:Invent 大会上推出新功能，被越来越多模型构建者采用。未来展望：亚马逊正在积极推进 Trainium 系列芯片的研发工作。目前正在研发 Trainium3，并计划在 2025 年底进行预览，之后还将研发 Trainium4。随着技术的不断进步和迭代，Trainium 系列芯片有望在性能上实现更大突破，进一步提升性价比。未来，Trainium 芯片不仅将在训练和推理计算方面持续优化，为人工智能模型构建提供更强大的动力支持，还可能拓展应用领域，助力更多行业利用人工智能技术实现创新发展。随着更多客户采用基于 Trainium 芯片的服务，亚马逊在人工智能芯片市场的竞争力将不断增强，巩固 AWS 在云计算领域的领先地位，推动整个云计算和人工智能产业的发展。生成式人工智能应用：Amazon Bedrock 提供广泛高性能基础模型选择，持续迭代，大会上添加多个新模型并推出新功能。推出亚马逊 Nova 模型家族，在智能性、延迟和价格方面具有优势，已有数千名 AWS 客户开始使用。软件开发助手：AmazonQ 是强大的生成式人工智能驱动的软件开发助手，可利用用户数据。QTransform 帮助亚马逊团队节省成本和工作量，还能加速多种应用程序迁移，早期客户测试显示可大幅缩短迁移时间。（四）资本开支第四季度资本支出达到 263 亿美元，可以代表 2025 年资本投入率的预期。大部分资本支出用于满足技术基础设施增长需求，主要与 AWS 业务相关，包括支持 AI 服务基础设施以及北美和国际业务市场技术需求，以及对配送和运输网络运力投资，如投资当日送达设施、入站网络，利用机器人和自动化技术提升交付速度、降低成本，这些资本投资未来几年将持续增长。（五）25Q1 指引 Q1 净营业额预计达到 1510 亿美元到 1555 亿美元之间。第一季度收入有两个关键影响因素：一是汇率变化，预计同比造成 21 亿美元左右（约 150 个基点）的影响，且全球货币本季度可能波动，美元有走强趋势；二是去年闰年多出一天将带来约 15 亿美元境外销售数额的同比影响，这些影响不同细分市场。Q1 经营利润预期在 140 亿美元到 180 亿美元之间。服务器与产品寿命调整影响：第四季度完成服务器网络设备寿命研究，1）将服务器寿命从六年减到五年，从 2025 年 1 月开始，预计对 2025 年全年经营利润影响约 7 亿美元。2）同时提早淘汰部分服务器和网络设备，加速折旧等费用预计造成 2025 年全年经营利润减少 6 亿美元，主要影响 AWS 业务。3）产品有用寿命从十年增长到 13 年，从 2025 年 1 月开始，预计在 2025 年全年经营利润带来 9 亿美元左右影响。 2.2、Q&A 分析师问答 Q：关于 2025 年 1000 亿美元的资本支出如何理解？AWS 的增长是否受供应限制抑制，是行业普遍现象还是仅影响 AWS？ A：第四季度资本支出 263 亿美元可代表 2025 年年度水平，大部分用于 AWS 人工智能领域，AWS 增长快，资本支出高是因需提前采购设备。资本支出增加对 AWS 业务中期到长期是积极信号，人工智能是重大机遇。AWS 增长受供应链限制影响，如第三方芯片供应慢、硬件推出及产量问题、电力限制、主板供应紧张等，但团队尽力保障客户容量，预计 2025 年下半年限制缓解。 Q：考虑中国消息、开源兴起和定制芯片元素，如何看待通过人工智能降低成本曲线，以及对推向市场时间和资本回报率的影响？ A：对 DeepSeek 的工作印象深刻，其训练技术和推理优化值得关注，行业内相互学习和创新不断。AWS 通过提供多种前沿模型满足客户需求，如在 Amazon Bedrock 中整合新模型。虽然推理成本下降，但不会使技术总支出减少，反而会因单位成本降低促使公司增加技术投入，对客户和业务都有益。 Q：AWS 利润率过去两年波动应如何看待，尤其是在生成式人工智能投入较大的情况下？商店业务中，未来 UPS 货量减少有何影响，能否管理额外运输？ A：AWS 营业利润率波动正常，人工智能早期投资大、利润率低，短期内对利润率有一定阻力，但长期看将与非人工智能业务相当，对 AWS 增长和团队表现满意。 Q：商店业务如何应对运输合作伙伴 UPS 货运量减少的影响，如何应对运输量变化？ A：UPS 是多年合作伙伴，未来还会继续合作。过去几年因疫情一些趋势加速，公司很多货物运输通过自身物流网络完成，包括最后一公里运输。疫情期间业务规模急速扩大，很多设施关闭，要以低成本为零售细分市场提供服务，UPS 考虑到为亚马逊提供服务利润率较低而放弃了部分业务，公司通过自身物流能力进行了补充，今后会进一步关注发展趋势。 Q：机器人技术的加速和业务发展情况如何，后期成本节约情况怎样，何时能看到对公司利润带来进一步影响？ A：亚马逊一直大力将机器人技术集成到配送网络中，已从中获得诸多价值，如成本节约、生产力提升和操作安全性提高。最近，下一代机器人技术已投入生产并融入工厂，整体运营效率、速度得到改善，生产成本进一步优化，但目前仍处于早期阶段。公司有计划将机器人技术的改善和效率提升融入其他配送网络设施，以加速生产力提升。在履约网络中，服务的成本和安全性仍有优化空间，公司已在准备下一步技术，未来将提升配送网络不同部分的合作，进一步提升效率和生产率。 Q：如何看待亚马逊零售业务在 2025 年可能因使用更多生成式人工智能和机器学习功能而发生的变化？ A：在人工智能助力零售业务增长方面，主要体现在两方面。一是生产力提升和成本节约，如客户服务的聊天机器人基于生成式人工智能重构，客户满意度较之前提升 500 个基点以上；第三方销售伙伴在创建产品详细信息时可使用生成式人工智能应用程序，还能进行库存管理和调整，提升买卖双方预测能力；很多机器人技术也使用了生成式人工智能技术来提升生产力和节约成本。二是新体验和尝试，如 Alexa 作为人工智能购物助手业务在增长，Amazon Lens 可通过拍照利用人工智能帮助搜寻产品、确定尺寸尺码，在多数品类上都能实现；在周四橄榄球之夜中也会使用生成式人工智能；零售业务和其他业务中已使用超过 1000 个不同的生成式人工智能应用程序。 Q：目前配送速度情况如何，提升空间还有多大，对日常必需品业务有何推动作用？今年在降低成本服务方面，对进境网络效率有何预期？ A：目前提高配送速度仍有积极效果，未出现收益递减情况，如 PrimeAir 可实现部分商品一小时送达，对日常必需品业务和药房业务有显著推动。进境网络架构变革刚推出，早期已获部分效率提升，预计今年全年还能继续降低服务成本。 Q：如何看待电子商务发现过程中代理和助手对亚马逊的影响，以及未来电子商务渠道的变化？ A：零售商对与代理互动有自己的考量，亚马逊也不例外。Rufus 购物助手能帮助客户快速获取产品信息、总结评论、实现个性化查询等，预计 2025 年其使用场景将不断增加，对客户的帮助也会越来越大。

海豚投研02-07 13:53

亚马逊：大干快上猛投云，利润释放期又要没了？

看： 1、市场最关注的细分业务，本季 AWS 的营收同比增速为 18.9%，相比上季放缓约 0.2pct，也比卖方预期低 0.1pct。据海豚投研了解，买方期待仍是 20% 或更高的增长。因此，AWS 的增长显然是不尽人意的。不过先前公布业绩的另两大云服务上，Azure 和 GCP 本季的增长都双双明显减速，跑输市场预期，反映出云服务市场整体包括传统业务的需求并没有期待的那么强劲。当然单看 AI 相关需求，各家电话会中的表述普遍是需求很强，但受限于产能的供给不足。因此，AWS 此次同样跑输预期，并不算很意外。甚至可以说 AWS 相比另外两大云服务商的差距在 “比差” 的环境中，是缩窄了的。此外，AWS 本季的经营利润率为 36.9%，环比上季度 38.1% 的历史高点有不小的下滑。我们认为，部分原因是折旧年限延长的红利期基本已过，以及 AI 投入增长的影响。不过，市场对利润率的下滑已有预期，实际表现好于预期的 35.1% 利润率。实际经营利润约 106 亿美元，高于预期的 101 亿。但随着 Capex 投入的继续飞速拉高，后续 AWS 的利润率会不会继续下降，需要关注。 2、泛零售板块本季度的营收增速为 9.1%，较上季度略微降速 0.4pct，和市场预期一致。分地区表现，北美零售的增速实际从 8.7% 明显加速到 9.5%，这和高频调研数据显示美国假期消费是比较强劲的情况一致。不过，本季国际零售业务的名义增速从 11.7% 大幅降速到了 7.9%，在不变汇率下，国际地区的增速依旧环比下降了 3pct。可见国际地区（可能主要是欧洲地区）的拖累，以及汇率负面的影响是零售板块增长略有走弱的主要原因。结构上，3P 商家服务收入则环比降速了 1.3pct，实际表现跑输预期 1.1%；订阅服务收入的增长降速了 1.2pct；市场关注的增量营收来源 -- 广告业务收入增速也略微下降了 0.8pct，跑输市场预期 0.3pct。可见除了自营零售业务外，其他细分业务普遍呈现增长有所降速且跑输市场预期。因此尽管整体总营收约 1878 亿美元稍高于市场预期 0.3%，看似不错，但3P 服务和广告等高利润的业务却表现较差，结构上是比较差的。 3、本季亚马逊的利润依旧明显超出预期，整体经营利润达 212 亿美元，远超卖方预期的 189 亿，和先前指引上限的$200 亿。据我们了解，买方期待的表现也只是$200 亿以上，实际表现还是更好。整体经营利润率为 11%，环比继续拉高了 0.3pct。增长强劲的北美地区零售业务是最大功臣，实现经营利润近$93 亿，高出市场预期约整整 20 亿（相当于 27%）。经营利润率达到 8%，同比提升了整整 1.9pct，远超预期的 6.4%。而国际地区零售业务，本季度的经营利润率较上季下滑了 0.6pct 到 3%，但依旧高于预期的 2.8%，没有拖累集团整体的表现。汇兑因素的影响，应当是利润率环比下降的主要原因之一。 4、成本和费用的角度，本季的毛利率为 47.3%，低于预期的 48.2%。汇率的负面影响，Capex 投入增长导致折旧上升，高利润的广告和 3P 业务相对增长更弱，都是毛利润率下滑的诱因。不过控费提效仍在继续。从占收入比重的角度，各项费用率都是同比降低的，整体同比减少了 1.7pct。经营效率的提升，完全对冲了毛利率环比有所下滑的影响，也因此整体利润仍然强劲。不过，本季度亚马逊的 Capex 大幅再度环比拉升了约 50 亿到 276 亿（这里是公司现金流量表中披露的口径，和电话会中口径有一些误差，但大体相同），同比增速继续拉高到了 95%，无论是投入绝对值还算增长速度，都再创了新高。按电话会中的披露，2025 年整体 Capex 支出应当会在 1000 亿以上。 6、对于下季度的业绩指引，公司预期营收区间 1510~1555 亿，中值显著低于市场预期的 1588 亿。利润层面，公司指引经营利润为 140~180 亿，同样低于市场预期则 182 亿。营收和利润的指引上限双双低于市场预期，显然会被市场解读为疲软的预期。不过按照公司实际交付的业绩普遍是贴着指引上限的，因此相比预期 miss 的程度也不算很大。海豚投研观点：据我们的了解，亚马逊可谓是目前市场最一致看多，且被资金广泛持有的标的。市场看多亚马逊的点包括：1) 受益于 AI，AWS 的增长可能出现加速；2）零售板块主要由于履约和经营效率的提升，利润率有继续提升的空间；3）随着 Prime Video 的推出，公司在电商广告，以及更泛用的品宣广告上仍有可观的增长空间。那么此次，业绩在第 1 点是落空了的，AWS 并未提速，也是边际降速的。不过在 Azure 和 GSP 的同样表现疲软后，这并不意外。对于第 2 点，继续快速提速的北美地区零售利润率和持续下降的履约等费用率，表明零售业务上经营效率提升，带来利润率增长的趋势是目前还在继续。对于第 3 点，广告营收增长稍稍不及预期，则让这个市场期待很高的增长方向有些失望。因此，以上 3 点中，有两个是相对偏负面，一个偏正面。再加上对下季度的指引看起来偏弱，特别是利润指引的上限也低于市场预期，这个情况在 2Q24 业绩也曾出现过一次，当时也促使股价暴跌约 9%。当时导致的担忧是零售板块利润率提升的趋势可能终止，或者至少是暂停了。据我们的测算，按此次利润指引上限，隐含零售业务的利润率也可能会环比略降（当然有汇兑因素的明显拖累，和季节性影响），再度暗示着零售板块利润率提升的趋势可能至少会（暂时）终止。而仍在飞速拉升的 Capex，也会对中短期的盈利前景继续产生压力，是中短期资金不会喜欢的。因此，对资金普遍看好、且预期很高的亚马逊而言，短期内此次业绩的影响显然是相对偏负面的。详细点评如下：一、增长没加速、利润率下滑，AWS 会何去何从由于 AI 是当前毫无争议的市场投资主线，市场在公司各项业务之中，对 AWS 的表现尤为看重。本季 AWS 的营收同比增速为 18.9%，相比上季放缓约 0.2pct，也比卖方预期低 0.1pct。不过据海豚投研了解，买方期待仍是 20% 或更高的增长。因此，AWS 的增长显然是不尽人意的。不过先前公布业绩的另两大云服务上，Azure 和 GCP 本季的增长也都双双明显减速，跑输市场预期，反映出云服务市场整体的需求并没有期待的那么强劲。因此，AWS 此次同样跑输预期，并不算很意外。虽然同样没有呈现市场期待的增长再加速，但相对而言增速大体持平的 AWS 与另两者的差距仍是缩小的。利润方面，AWS 本季的经营利润率为 36.9%，环比上季度 38.1% 的历史高点有不小的下滑。我们认为部分原因是今年一季度折旧年限增长一年的红利期已基本度过，以及 AI 投入增长的影响，市场对利润率的下滑已有预期，实际表现好于预期的 35.1% 利润率。实际经营利润约 106 亿美元，高于预期的 101 亿。不过随着近期 Capex 投入的飞速拉高，后续 AWS 的利润率会走高走低，值得关注管理层的展望。二、整体看似还行、结构质量不佳，海外拖累严重泛零售板块本季度的营收增速为 9.1%，较上季度略微降速 0.4pct，和市场预期完全一致。分地区表现，北美零售的增速实际从 8.7% 明显加速到 9.5%，这和高频调研数据显示美国假期消费是比较强劲的情况一致。不过，本季国际零售业务的名义增速从 11.7% 大幅降速到了 7.9%，即便在不变汇率下，国际地区的增速依旧环比下降了 3pct。可见国际地区（可能主要是欧洲地区）的拖累，以及汇率负面的影响是零售板块略有走弱的主要原因。各细分业务具体来看：① 自营零售业务同比增长 7.1% 环比近乎没有降速，也是各主要细分业务中，唯一增长好于市场预期的； ② 3P 商家服务收入则环比降速了 1.3pct，实际表现跑输预期 1.1%； ② 类似的，订阅服务收入的增长降速了 1.2pct；市场关注的增量营收来源 -- 广告业务收入增速也略微下降了 0.8pct，跑输市场预期 0.3pct。可见除了自营零售业务外，其他细分业务普遍呈现增长有所降速且跑输市场预期。但表现好的自营零售业务的利润率是相当低的，而 3P 服务和广告等高利润的业务却表现较差，因此尽管整体总营收约 1878 亿美元稍高于市场预期 0.3%，看似不错，结构上是比较差的。三、整体利润继续超预期，北美地区是最大功臣营收层面，由于 AWS 云计算没有亮眼的表现，泛零售业务的结构也不算好。不过本季亚马逊的利润依旧明显超出预期，整体经营利润达 212 亿美元，远超卖方预期的 189 亿，和先前指引上限的$200 亿。据我们了解，买方期待的表现也只是$200 亿以上，实际表现还是更好。整体经营利润率为 11%，环比继续拉高了 0.3pct。分板块看，前文已提及AWS 云业务实际经营利润比预期高出约 5 亿，虽然利润率略有下滑，但相比预期要好些增长强劲的北美地区零售业务则是本季度利润超预期的最大功臣，实现经营利润近$93 亿，高出市场预期约整整 20 亿（相当于 27%）。经营利润率达到 8%，同比提升了整整 1.9pct，远超预期的 6.4%。表现相对疲软的国际地区零售业务，本季度的经营利润率较上季下滑了 0.6pct 到 3%，但也还不错，高于预期的 2.8%。尽管不算强劲，但也未拖累集团整体的利润。汇兑因素的影响，应当是本季利润率环比下降的主要原因之一。四、提效控费延续，Capex 继续飞速拉升成本和费用的角度：1）本季的毛利率为 47.3%，低于预期的 48.2%。海豚投研认为，汇率的负面影响，Capex 投入增长导致折旧上升，高利润的广告和 3P 业务相对增长更弱，都是毛利润率下滑的诱因。 2）不过费用角度，控费提效仍在继续。从占收入比重的角度，各项费用率都是同比降低的，整体同比减少了 1.7pct。因此经营效率的提升，完全对冲了毛利率环比有所下滑的影响。但也需要注意，本季度亚马逊的 Capex 大幅再度环比拉升了约 50 亿到 276 亿（这里是公司现金流量表中披露的口径，和电话会中口径有一些误差，但大体相同），同比增速继续拉高到了 95%，无论是投入绝对值还算增长速度，都再创了新高。对应的，本季度公司的摊销折旧也拉高到 156 亿，同比增速拉升到 13%。表明高投入对利润的拖累开始初步反应，但应当还未进入高峰期，也需要关注。

海豚投研02-07 11:06

疯狂为AI、云服务烧钱？亚马逊绩后大跳水，财报指引逊预期

格隆汇02-07 10:25

2月7日证券之星早间消息汇总：事关供应链金融，央行等六部门联合出手

元。与此同时，财报显示，亚马逊云服务(AWS)的收入增长了19%，达到287.9亿美元，低于288.7亿美元的市场预期。

证券之星02-07 09:03

24小时热点