制作、服务流程、供应链管理、人员培训、食品安全及质量控制、门店拓展等各个环节。通过标准化管理，公司实现了高效运营，降低了成本，提高了门店的复制能力和扩张速度。同时，公司高度重视数字化工具和信息技术系统的应用，建立了会员系统、商业智能（BI）系统、业务中台系统、智能摄像系统等数字化平台，实现了数据驱动的决策和精细化管理。这些数字化系统有助于公司提升运营效率、优化客户体验、增强市场竞争力，例如通过会员系统实现精准营销和客户关系管理，通过 BI 系统进行销售预测和经营分析，通过智能摄像系统加强食品安全监控和门店管理等。 小菜园自建全冷链仓储物流供应链体系，实现了健康、新鲜的优质食材的标准化集中采购机制、高效加工、全部门店精准日配送、安全稳妥的品控、强有力的成本控制等。公司狠抓食材源头品控，对关键食材进行战略性提早布局，与农夫山泉、益海嘉里及大湖股份等信誉良好的顶级供应商建立长期合作关系。同时，公司持续发力供应链数字化，已上线数字化供应链系统，实现了供应链全流程线上管理和监控，并计划建立原材料品控溯源管理系统，进一步提升供应链管理水平。强大的供应链管理能力确保了公司食材的质量和供应稳定性，降低了采购成本，为公司的业务发展提供了有力支持。 五、行业前景 中国餐饮行业市场规模庞大且呈现持续增长态势。尽管受到 COVID - 19 疫情的影响，过去几年中国餐饮市场规模（按收入计）仍从 2018 年的人民币 42,716 亿元增长至 2023 年的人民币 52,890 亿元，复合年增长率约为 4.4%。预计到 2028 年，市场规模将达到人民币 82,627 亿元，2023 年至 2028 年的复合年增长率约为 9.3%。大众便民中式餐饮市场作为中国餐饮行业的重要细分市场，规模增长更为迅速。2023 年市场规模已达人民币 36,187 亿元，是中国餐饮市场中规模最大的细分领域，预计 2023 年至 2028 年将以 9.1% 的复合年增长率增长，至 2028 年达到人民币 55,871 亿元。随着中国经济的发展、城市化率的提高、居民可支配收入的增加以及消费升级的趋势，消费者对餐饮的需求不断增长，尤其是对大众便民中式餐饮的需求持续旺盛，为小菜园等餐饮企业提供了广阔的市场空间。 中国大众便民中式餐饮市场竞争激烈，但也存在着诸多机遇。市场参与者众多，包括各类连锁餐厅和个体餐饮商户，但连锁餐厅的市场份额有望逐步提升。目前，连锁餐厅在大众便民中式餐饮市场的渗透率相对较低，与美国、日本等发达国家相比仍有较大差距，这为小菜园等连锁餐饮企业提供了广阔的发展空间。消费者对餐饮品质、口味、服务和品牌的要求越来越高，品牌知名度、供应链管理、食品安全合规性以及创新及技术投资等成为市场竞争的关键因素。小菜园凭借其领先的品牌、高效的运营管理、强大的供应链体系和持续的创新能力，在市场竞争中具有较强的优势，有望进一步扩大市场份额，实现持续增长。此外，随着数字化技术的发展，餐饮行业的线上线下融合趋势加速，外卖市场不断扩大，新零售等新兴业态也为餐饮企业带来了新的发展机遇。小菜园通过积极拓展外卖业务、布局新零售领域，能够更好地满足消费者多样化的需求，提升市场竞争力。 六、估值分析 根据招股书，公司在 2023 年进行了多轮融资，其中向 Harvest Delicacy 发行了第一笔可换股债券、第二笔可换股债券（后注销）以及第一、二轮优先股。在第二轮优先股中，Harvest Delicacy认购了1亿元人民币，每股成本 9.3 元，获得股份比例为1.0%，对应估值达到100亿人民币。 此次上市，按照8.5港元的发行价计算，公司的总市值为100亿港元，相比上次融资时100亿人民币的估值有一定的折价。而在二级市场，与小菜园业务模式相似的可比上市公司包括海底捞、九毛九等，它们的PE（TTM）估值中位数约20倍，按照这一估值计算，对应2023年调整后净利润，公司的合理估值应该是109.2亿元人民币，要高于上市的市值。从这个角度看，公司还有一定的上涨潜力。 此外，公司在与 Harvest Delicacy 的融资中签订的协议中包含了估值调整条款，如果上市后市值低于投资者投后估值的 130%， Harvest Delicacy 有权要求小菜园低价发行新股、控股股东无偿或以名义代价转让股份、现金补偿等方式中的一种进行补偿。这能够驱动管理层更加努力地维护公司股价。 $小菜园(00999)$lg...
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