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小米汽车疑似在车管所给SU7上牌照，北京首家2S店将落地博瑞汽车园园内

汽车行业百强商、区域强商以及小米集团新零售体系内3C品类核心商的14家销服合作商，此次签约也意味着小米汽车销售、服务模式从规划阶段进入实质落地阶段。此外，小米汽车还开放17城招募计划，包括苏州、重庆、宁波、南京、温州、无锡、西安、佛山、郑州、长沙、东莞、天津、合肥、厦门、青岛、海口、石家庄。招募类型为小米汽车销售服务一体店(2S)，具体职能为代理销售+授权售后服务。授权售后服务业务包含机修、金、喷漆业务职能，不包括整车转售和整车交付职能。

金融界01-26 18:31

一文教你如何玩转 4e 外汇市场

找到每种货币对的买家和卖家，这有助于将零售交易者的交易费用保持在超低水平，此外，外汇交易中通常不需要支付佣金，而且点差费也很低。高杠杆外汇杠杆与购买房子或公寓时一样，你可以用少量的初始存款建立大笔仓位，像4e平台支持400倍杠杆，如果你愿意只需存入10美元就能建立价值4万美元的仓位。此类操作的优势在于，如果杠杆管理得当，货币对0.1%的轻微波动就能赢得40%的利润。而使用杠杆的缺点在于，当你的交易出现亏损时，它会导致你所受损失倍增。低操纵风险由于外汇市场货币市场太过庞大。其操纵风险较股票市场要低得多。开放营业外汇交易全天候开放，人们可以在一周内的任何时间和任何一天进行交易。因此一些交易者针对亚洲、欧洲和美国交易时段有针对性地制定了独特策略。需要关注的市场较少交易外汇市场意味着你只需关注几个国家，分别是：美国、加拿大、欧盟、英国和日本。当然如果你愿意，也可以加上瑞士、土耳其、瑞典、挪威和墨西哥。但大多数交易者只关注大国。外汇交易与宏观经济走势紧密相关外汇市场的交易目标是国家之间的货币兑换，而非特定公司的业绩。这使得外汇交易与宏观经济走势紧密相关，更适合追踪国际经济形势。当然，外汇交易并不限于对经济和政治感兴趣的人。相反大多数人都是利用技术分析，即对历史价格模式的研究进行外汇交易。什么是外汇交易中的点差？在上文我们在“低交易费用”提到过“点差费”，那么，什么是外汇交易中的点差？点差，又称为“买卖差价”或“价差”，是指在外汇交易中，买入价和卖出价之间的差额。它代表了交易商的获利，同时也是外汇市场的流动性和供求关系的反映。简单来说，点差就是为执行交易所收取的费用，而点差的大小受“流动性、货币对、市场时间、经济数据发布以及政治事件和市场情绪”等因素影响关于外汇点差，有两种主要类型，分别是固定点差和浮动点差。固定点差：固定点差意味着无论市场条件如何，买卖差价都保持不变。这对于初学者来说可能更易于理解，但在市场波动较大时可能导致交易执行问题。浮动点差：浮动点差会随市场波动而变化。在市场较为平稳时，浮动点差通常较低，但在波动大的时期可能会扩大。浮动点差是当今最常见的，也是最受欢迎的点差类型。这种类型的浮动总是非常接近原始市场点差，交易对手是真正的市场参与者，而不是经纪商本身。而在这个24小时开放的外汇市场里有三个主要交易时段。首先是伦敦市场，接着是以纽约为代表的美洲市场，最后则是代表亚洲市场的东京。交易时段根据由西到东的时区变化。总结而言：伦敦交易时段为16:00-01:00 (GMT+8)，美国是21:00-04:00 (GMT+8)，而亚洲则为08:00-17:00 (GMT+8)。伦敦与美国的交易时间重迭的时段(东八区约20:00 – 00:00)，被认为是一天中流动性最高的时段。外汇新手如何选择外汇币种？首先，新手需要了解主要的外汇币种，这有助于你更好地掌握市场。常见的外汇币种包括欧元/美元（EURUSD）、英镑/美元（GBPUSD）、澳元/美元（AUDUSD）、美元/瑞士法郎（USDCHF）、美元/日元（USDJPY）以及美元/加拿大元（USDCAD）。针对初学者，推荐从欧元/美元（EURUSD）这一货币对开始交易。这是因为美元和欧元是全球流通最广泛的两种货币，它们之间的关联紧密，价格波动较大，受基本面影响较深，因此较容易预测走势，适合新手交易。欧元的交易量仅次于美元，因此欧元在美元指数中占据重要地位，走势规律相对明确。当美元走强时，通常意味着欧元走弱；反之亦然，欧元走强意味着美元走弱。另一个常见的货币对是英镑/日元（GBPJPY），其价格波动幅度较大，被誉为外汇市场的“波动之王”。然而，由于波动性较高，不建议初学者立即涉足这个货币对，因为对于新手来说可能较难掌握其波动特点。英镑是高息货币，而日元几乎一直维持低利率水平，因此投资者可以利用两国之间的利率差进行套息交易，这也是投资者关注的焦点。此外，日元通常被视为避险货币之一。在避险货币中，日元是备受投资者追捧的货币，而英镑和日元往往呈现反向波动。当市场情绪偏向避险时，避险货币受到青睐，而高息货币则可能遭受压力。相反，当市场情绪偏向风险时，高息货币可能受到追捧，而低息货币可能下跌，因此英镑/日元可能会大幅波动。对于有一定外汇交易经验、资金充足且愿意承担风险的投资者，一线货币如英镑、欧元和瑞士法郎等可能更适合，因为这些货币对波动较大，适合追求刺激的交易风格。相反，如果你风险承受能力较低，更倾向于长期交易，可以考虑投资一些高息货币如澳元和加拿大元等。 4e外汇市场已支持400倍杠杆多空交易 4e平台作为一家全球领先的金融资产交易平台，为投资者提供外汇、美股、大宗、币币和合约交易服务。特别是在外汇交易方面，4e提供了美元、欧元、英镑、日元、澳元、新西兰元、加元、瑞郎等8种国际上交易量最大的货币，共计12个交易对，支持400倍杠杆多空交易，以极低的点差吸引了大量用户（4e外汇浮动保证金合约细则） 4e外汇交易教程 1.选择交易对。点击4e APP下方【交易】，选择【外汇】交易对。 2.交易下单。选择【买入】或者【卖出】，市价或者限价，输入开仓手数进行下单。市价：根据市场最新成交价快速成交；限价：自行输入预期的价格，当行情到预期价格时，进行撮合成交。然后再次核实订单，点击【确定】 3.查看订单。成功下单后，可在APP下端持仓栏下查看开仓价格、保证金、手数、仓息以及账户情况和保证金比例。当盈利达到您的预期时，可点击【平仓】。总结外汇市场作为全球最大且最具流动性的金融市场之一，蕴藏着许多潜在的机遇。尽管外汇交易拥有诸多优势，投资者也应该注意，外汇市场同样伴随着风险。汇率波动的不确定性、杠杆带来的潜在亏损，以及全球性事件对市场的影响都需要投资者谨慎对待。那么，在这个充满活力和机遇的市场中，选择一个可信赖的交易平台至关重要。作为一家专业的金融资产交易平台，4e交易平台为投资者提供了广泛的投资选择，从外汇、美股、币币到合约，打开了通向多元化投资的大门。尤其在外汇交易领域，4e交易平台凭借其独特优势，为投资者创造了探索外汇市场的机遇。此外，4e致力于为投资者提供优质的交易资产和服务，并在市场中建立了良好的口碑和信誉。然而，无论选择哪家交易平台，投资者都需要保持谨慎，充分了解市场风险，并采取适当的风险管理措施。来源：金色财经

金色财经01-26 17:56

百诚医药：1月19日接受机构调研，包括知名机构盈峰资本的多家机构参与

度相比以前年度有所加快。OTC 品种、零售端销售占比较高的处方药品种以及复杂剂型品种申报热度快速提升，仿制药药企及近年兴起的 MH 药品投资企业对药品投资热情持续提升。2023 年 10 月 13 日，国家药监局发布《关于无参比制剂品种仿制研究的公告》（2023 年第 130 号），明确要求无参比制剂的仿制药且经评估认可该品种具有预期临床价值的，需通过临床试验确证后全面提升质量申报上市，大量无参比制剂的仿制药品种有待开发。问：公司临床业务发展情况答：公司拥有一支高素质临床研究团队，掌握方案设计、数据管理及统计分析、临床监查、生物样品检测、临床现场管理，致力于打造国内领先、与国际接轨的标准化、规范化的临床研究平台，通过 TrialOne、Watson LIMS、SS 和 WinNonlin 等电子化系统的投入，使临床研究实现从临床中心筛选、受试者招募及筛选、临床现场操作及管理、试验药物及样品管理、生物样品检测、监查及稽查、数据管理与数据统计全过程、全流程电子化管理，保证数据真实、完整、一致。此外，与全国各地的医院建立了长久的战略合作关系，可完成临床试验整体或部分委托研究。该平台目前开展的临床试验药物包含固体制剂、液体制剂、吸入制剂、半固体及外用制剂、注射液等各类型制剂，且助力多个仿制药/创新药、2 类及 3 类医疗器械、IVD 等产品的临床试验开展，并协助客户向监管部门递交注册申请。截止 2023 年 6 月，临床中心已完成 400 多个生物等效性试验、2 个药代动力学研究（其中包括 1 项 1 类新药）、多个医疗器械/IVD 临床试验。已有近 120 个临床试验提交注册申请，共接受 10 次国家药监局审核查验中心组织的临床数据现场核查，获得 45 个生产批件、2 个临床批件。问：公司最近有无新建技术平台？答：公司新建立了神经系统平台，构建高度可预测的中枢神经系统（CNS）疾病动物模型，并建立合理完善的药物疗效评价体系，为广大药物研发单位提供包括临床前体内药理药效评价在内的技术开发服务，包括丰富的 CNS 疾病动物模型构建、规范的动物行为学评价及稳定的 EEG/EMG 生物信号采集系统。此平台以疼痛、睡眠以及癫痫研究为特色优势项目，此外还覆盖抑郁症、焦虑症、精神分裂症、双相情感障碍等神经精神类疾病，阿尔茨海默症、帕金森症等神经退行性疾病，以及缺血性/出血性脑卒中等 CNS 疾病的动物模型构建。问：药品研发情况答：截至 2023 年 6 月，公司项目注册申报 65 项，8 个药品为全国前三申报，包括注射用盐酸头孢甲肟、头孢氨苄干混悬剂、聚乙烯醇滴眼液、吸入用盐酸丙卡特罗溶液、重酒石酸卡巴拉汀口服溶液、马来酸曲美布汀片、间苯三酚口崩片；其中注射用盐酸头孢甲肟和头孢氨苄干混悬剂为全国首家申报，获得批件 22 项，较去年同期增加 9 项；在自主立项的研发项目方面，公司已经立项尚未转化的自主研发项目超 250 项，小试阶段 154 项，中试放大阶段 36 项，验证生产阶段 18 项，稳定性研究阶段 50 项；2023 年 1-6 月研发成果技术转化 47 项，较去年同期增加 20 项，适应症涵盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等多类疾病领域。2023 年下半年权益分成产品新获批了多巴丝肼片、硫酸葡萄糖胶囊、依帕司他片、盐酸多巴胺注射液、盐酸曲美他嗪缓释片，公司将逐步扩张各个领域的权益产品，实现更大市场价值，达到和客户共融共享的目的。百诚医药（301096）主营业务：公司是一家以技术开发为核心的综合性医药研发企业,主要为各类制药企业、医药研发投资企业提供:(1)医药技术受托研发服务(CRO业务);(2)研发技术成果转化服务;(3)定制研发生产服务(CDMO)。百诚医药2023年三季报显示，公司主营收入7.14亿元，同比上升69.65%；归母净利润2.01亿元，同比上升38.74%；扣非净利润2.01亿元，同比上升50.96%；其中2023年第三季度，公司单季度主营收入2.9亿元，同比上升65.61%；单季度归母净利润8202.68万元，同比上升36.26%；单季度扣非净利润8131.82万元，同比上升37.56%；负债率23.66%，投资收益10.57万元，财务费用-1683.43万元，毛利率67.32%。该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为91.0。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流出1365.23万，融资余额减少；融券净流入380.45万，融券余额增加。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星01-26 17:54

中诚信国际：重点省份债务增量控制政策落地，严控新增及规范在建政府投资项目

末地方债务余额同比增速均超过社会消费品零售增速，与其GDP体量和社融增速有所不符，面临地方债务风险较高，还本付息压力较大等问题。本次重点省份严控新增及规范政府投资项目体现出中央化债的决心，旨在限制政府投资支出，从源头上控制债务增量，短期内将对重点省份的经济发展产生一定影响；在政府投资受限的情况下，民间投资参与度将进一步提高，这也对平台企业与民间资本的新合作机制提出更高要求；传统基建项目将加速清退，虽利好平台企业投资减负，但需做好存量项目的处置工作，并警惕“处置风险的风险”；随着《管理办法》落地，部分平台企业或将面临地位边缘化的风险及更大的存量债务滚续难度，但同时也将倒逼平台企业加速推进转型。本次重点省份严控新增及规范政府投资项目体现出中央化债的决心，旨在限制政府投资支出，从源头上控制债务增量，短期内将对重点省份的经济发展产生一定影响。本次《管理办法》旨在限制重点省份的政府投资支出，从源头上控制债务增量，体现出中央化债的决心。传统基建作为基建投资的主要构成部分，项目量的下滑将在短期内对重点省份的经济发展产生一定不利影响，但影响或相对有限。一是本次严控政府投资的政策依然是有保有压，未完全采取“一刀切”，“三大工程”、灾后重建等重大政府投资项目不在严控范围，仍可通过中央投资、财政资金等予以支持保障，同时可依法合规举债筹措资金，这也为重点省份的政府类投资留有一定的增量空间；二是本次重点省份的投资项目审批权限将上收至省级发展改革委会同有关部门进行严格把关，再报经省级人民政府同意后，按程序报送国家发展改革委组织开展提级论证。审批权限上移将压紧压实各重点省级政府主体责任，便于其在全省角度合理审批及分配投资项目，建立新的投资清单及防风险长效机制，从而有效平衡化债和基建投资拉动经济之间的关系。在政府投资受限的情况下，民间投资参与度将进一步提高，这也对平台企业与民间资本的新合作机制提出更高要求。在重点省份政府类投资受到限制后，民间投资的参与度将进一步提高，并有望对区域投资的缺口形成一定补充。在国民合作领域方面，包括“三大工程”等在内重大政府投资项目势必会创造诸多双方合作的新机会，同时民营资本带来的市场专业性、灵活性甚至可能的新资金渠道也利好政府投资项目的推动，但如何厘清政府投资及民间投资的边界、如何确定投资的控制权和收益权的分配、如何把控市场化运作的风险、如何保障民间投资的利益并调动其参与积极性等，都是接下来这些重点省份的平台企业需要面对的挑战。传统基建项目将加速清退，虽利好平台企业投资减负，但需做好存量项目的处置工作，并警惕“处置风险的风险”。本次《管理办法》明确了政府投资项目应当缓建或者停建的范围，此举将加速清退重点省份的传统基建项目，利好平台企业投资减负，无效或低效投资也将大大减少，但需警惕“处置风险的风险”。受存量项目停滞或暂缓的影响，平台企业前期投入的资金回收将面临较大的不确定性，并或将出现金融债权悬空的情况。因此，平台企业需做好存量项目的处置工作，涉及到优化建设方案、压缩投资规模或缓停建项目善后，均需做到合法合规及稳妥处理。此外，从中长期来看，重点省份地方债务风险降低至中低水平后，地方政府财力承压将有所缓释，平台企业的政府类代建回款或将有所改善。随着《管理办法》落地，部分平台企业或将面临地位边缘化的风险及更大的存量债务滚续难度，但同时也将倒逼平台企业加速推进转型。本次《管理办法》中严控新增的项目清单涉及众多传统基建领域，部分平台企业短时间可能会面临基建业务无法开展或大幅减少的情况，其业务稳定性及可持续性将直接受到影响，甚至会面临平台地位边缘化的风险，同时政府投资项目的限制亦影响增量融资的实现，或将导致平台企业面临更大的存量债务滚续难度。但本次《管理办法》也为这类平台企业的转型指明了新的方向，就是在消化存量项目的同时，将有限的投资资源转向更符合国家要求的重大政府项目及领域，形成化债及投资的良性循环。结论重点省份要严控新建及规范在建政府投资项目，属于系列债务化债措施的细化，亦是在存量地方债务风险得以阶段性缓释后，债务增量控制具体措施的开始落地。进一步看，随着我国经济转为高质量发展阶段，基建投资对经济拉动的边际递减情况显现，重点省份基建投资乏力的同时亦产生较重的债务负担，与其GDP体量和社融增速有所不符，并面临地方债务风险较高，还本付息压力较大等问题。因此严控新增政府投资是当前重点省份切实防范化解地方债务风险的必要举措。本次重点省份严控新增及规范政府投资项目体现出中央化债的决心，旨在限制政府投资支出，从源头上控制债务增量，短期内将对重点省份的经济发展产生一定影响；在政府投资受限的情况下，民间投资参与度将进一步提高，这也对平台企业与民间资本的新合作机制提出更高要求；传统基建项目将加速清退，虽利好平台企业投资减负，但需做好存量项目的处置工作，并警惕“处置风险的风险”；随着《管理办法》落地，部分平台企业或将面临地位边缘化的风险及更大的存量债务滚续难度，但同时也将倒逼平台企业加速推进转型。 [1]包括天津、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏。 [2] 根据市场信息整理。 [3] 数据引用《张斌：基建投资的投融资转型》。 [4] 数据引用至中诚信国际发布的《基础设施投融资行业2023年政策回顾及影响分析》。

金融界01-26 17:02

中诚信国际：2023年房地产市场表现承压，高收益债净价指数延续上涨

有所上涨。具体来看，金融、煤炭、批发和零售业净价指数涨幅相对较高，分别较前值上涨0.569%、0.238%、0.174%；仅交通运输、房地产净价指数较前值有所下跌，跌幅分别为0.287%、0.215%。（二）成交规模有所减少，异常成交占比延续上行上周，高收益债二级市场成交413.49亿元，较前值减少3.97%，涉及381个主体。从成交分布看，成交收益率在6%-10%区间的投资型高收益债规模占比为92.22%，较前值减少0.59个百分点。下文将从高收益债二级市场成交情况及估值偏离角度分别展开，并以成交收益率10%为界，将二级市场高收益债分为投资型高收益债和投机型高收益债。 1．投资型高收益产业债成交缩量超四成，投机型高收益城投债交投集中于贵州区域投资型高收益城投债交易活跃，产业债成交缩量超四成、不足30亿。上周，成交收益率在6%-10%的高收益债券成交总额为381.34亿元，较前值减少4.58%，涉及363个主体。其中，城投主体成交355.84亿元，较前值增加1.11%，占成交总额的93.31%，山东、贵州、四川区域成交规模靠前，分别为102.34亿元、52.75亿元、51.26亿元，合计占高收益城投债成交的57.99%，其余区域成交均不足30亿元；惠民城投、邹城城资、铜仁国资、峨眉山旅游、牟中发投成交金额均超11亿元。非城投国企主体成交15.36亿元，较前值减少49.03%，涉及20个主体，其中鲁中投资、陕旅集团成交规模超过2亿元。非国有企业主体成交10.13亿元，较前值减少42.37%，涉及15个主体，龙湖、东阳光、恒逸、平安不动产成交金额超过1亿元。投机型高收益城投债交投规模有所增加，以贵州区域为主。上周，成交收益率在10%及以上的高收益债累计成交32.15亿元，较前值增加1.20亿元。分主体类型看，城投主体成交规模为13.04亿元，较前值增加4.66亿元，涉及10个省市，贵州区域成交9.45亿元，其中贵阳公共交通“15贵阳轨道可续期债”成交5.30亿元，加权成交净价为88.04元。非城投国企主体成交0.44亿元，涉及4家发行人，其中青海国投“19青资01”成交0.39亿元，成交净价为97.1元。非国有企业主体成交18.67亿元，较前值减少3.75亿元，金地集团累计成交9.24亿元，活跃券成交净价多数下跌，公司3月面临20亿元债券回售、41亿元债券到期，资金周转压力较大，建议投资者密切关注公司后续销售和融资修复表现。 2．偏离度绝对值在2%及以上规模占比17.32%[10]，异常交易占比延续上行上周，高收益债市场低于估价净价成交规模占比63.62%，较前值增加3.22个百分点；偏离度绝对值在2%及以上成交规模占比为17.32%，较前值增加2.24个百分点。大额异常交易中，“19邹城隆城项目NPB”、“15贵阳轨道可续期债”、“21滨投03”单笔成交超2亿元，成交偏离估价净价幅度较大，分别为3.92%、-2.78%、-3.27%。低于估价净价成交方面，城投主体中，西秀工投、毕节安方、新宇建投加权净价偏离度绝对值超过7%；非城投国企主体中，融海、鲁中投资加权净价偏离度分别为-3.76%、-2.38%；非国企主体中，金地集团、天瑞集团加权净价偏离度分别为-4.34%、-2.53%。高于估价净价成交方面，高科公司、昆明滇投、播州交投、大地投资加权净价偏离度超过5%。债市风险动态 [1]本报告定义的高收益债券范围包括发行时票面利率或交易日加权平均到期收益率在6%及以上的信用债。 [2]本报告定义的城投范围是基于中诚信国际基础设施投融资行业口径，并考虑了城投探索市场化转型过程中逐步拓宽业务种类、融合更多公用事业领域和市场化经营的业务来提高自身能力的情况，将部分公用事业、综合等类城投企业纳入统计样本，形成广义城投口径。 [3]中诚信国际研究院依托对高收益债市场的跟踪研究，构建CCXI高收益债券财富指数，该指数基期为2018年1月2日，基期点位为100。 [4]中诚信国际研究院为跟踪高收益债券市场走势，构建CCXI高收益债券被动型财富指数，该指数基期为2018年1月2日，基期点位为100。 [5]中诚信国际研究院为跟踪高收益债券市场走势，构建CCXI高收益债券被动型净价指数系列，该指数系列包含全样本、分企业性质、分行业、分区域等多种净价指数，指数基期为2018年1月2日，基期点位为100。 [6]结合存量规模及成交量，构建高收益城投债前十大重点区域净价指数。 [7]结合存量规模及成交量，构建高收益产业债前十大重点行业净价指数。 [8]综合考虑成交规模及债券活跃度等因素，相同主体仅列示最具代表性的一笔交易，按成交规模依次顺延列示。 [9]综合考虑成交规模及债券活跃度等因素，相同主体仅列示最具代表性的一笔交易，按成交规模依次顺延列示。 [10]由于大幅折价券，中债估价收益率有效性下降，故本报告采用净价偏离度衡量成交估值偏离情况，净价偏离度指（净价收盘价-前一交易日中债估价净价）/前一交易日中债估价净价*100%，为避免小额异常成交对样本券的影响，剔除成交额小于1000万元的债券。 [11]综合考虑估值偏离度及成交规模因素，相同主体仅列示最具代表性的一笔交易，按净价估价偏离度依次顺延列示。 [12]中诚信国际根据公开披露公告整理。 ◎本文著作权属于中诚信国际，经中诚信国际授权发布。

金融界01-26 17:02

中诚信国际：各板块行情分化趋势明显城投短久期下沉仍有空间

最大回撤看，四季度房地产、建筑、批发和零售业、金融、化工行业波动率较三季度有所上升，房地产、建筑、金融行业回撤风险边际走高，全年来看，化工、有色金属、轻工制造行业风险收益比靠前，而交通运输、建筑、综合行业由于估值波动风险较高，风险收益比靠后。 ●风险关注：政策超预期收紧信用风险溢出效应高收益债券指数是反映高收益债券[1]市场价格走势的指标体系，作为市场走势的风向标，可为跟踪、分析、评价以及预测市场趋势提供依据，在金融市场研究以及投资实践中都具有重要的作用。中诚信国际依托对债券市场、信用风险管理、高收益债市场及主体研究，构造CCXI高收益债系列指数[2]，自2020年以来有效跟踪高收益债市场价格变化，并结合高收益债市场特点构建高收益债主体、重点区域、重点行业三大类细分指数。高收益债指数表现分析报告基于CCXI高收益债分类指数，从主体视角、区域视角、行业视角三大板块，围绕指数综合收益、波动及回撤、净价指数运行等情况，对细分板块投资价值、信用风险演变等情况进行分析。为更好地观测高收益债券市场表现，中诚信国际为各细分指数构造了财富指数和净价指数。其中，财富指数是以债券全价价格为基础，计算包含利息再投资的指数指标值，可用来做业绩比较基础，衡量细分板块综合收益/回报、波动及回撤表现。净价指数是以债券净价为基础、剥离票息收益的影响，是债券资本利得收益来源，净价指数与债券到期收益率呈反向变动关系，可用于衡量债券净价涨跌及风险演变情况。主体视角：分化趋势明显，国企优于民企、城投优于产业从高收益债净价指数表现看，在化债行情推动下城投涨幅靠前，民企先涨后跌。CCXI高收益债城投[3]、非城投国企、非国有企业净价指数2023年累计涨幅分别为4.37%、3.25%、-4.56%，城投三、四季度领涨，非国有企业一季度领涨、后三个季度持续下跌。具体趋势来看，年内经济基本面渐进修复，货币政策稳中偏松，信用债供需失衡背景下“资产荒”行情持续演绎，随着前期密集出台的房地产政策落地实施，叠加积压的部分购房需求集中释放，一季度房地产销售逐步修复，以房地产行业发行人为主的民企高收益债交投情绪有所改善，净价指数涨幅超过城投和非城投国企；7月以来“一揽子化债”政策逐步落地，市场对于高负债区域的城投债交投情绪高涨，产业债与城投债走势分化加剧，下半年城投净价指数涨幅超过非城投国企约1.12个百分点，非国有企业累计下跌6.02%。从高收益债财富指数表现看，城投交投及估值稳定性最佳，非国有企业四季度投资风险加大。从指数综合回报来看，2023年各主体性质回报率均为正，四季度城投和非城投国企回报率高于前三个季度，全年来看，城投累计综合回报率高达11.37%，超过非城投国企1.88个百分点；非国有企业下半年价格跌幅较大拖累整体表现，全年累计回报率仅有1.56%，远低于城投和非城投国企。从波动率及最大回撤[4]看，2023年城投、非城投国企及非国有企业年化波动率分别为0.52%、0.90%、5.09%，四季度各主体性质波动率较三季度均有不同程度上升，但非国有企业波动率仍然最高，且最大回撤较三季度增加了2.14个百分点。整体而言，城投债综合回报率高且波动率维持低位，交投及估值稳定性最佳。总体而言，2023年，信用债市场供需结构性失衡，围绕化债政策落地，城投债交易火热，风险收益比[5]明显优于其他属性主体，后续需关注名单制下城投外部支持变化以及区域债务风险化解进程；非城投国企仍具有一定结构性下沉优势，可关注有基本面支撑的产业类发行人；非国有企业表现较差，重点关注房企销售以及融资修复情况。区域视角：化债行情下重点区域普涨，贵州、广西回报突出从高收益城投债重点区域[6]净价指数运行情况看，在一揽子化债政策推动下，贵州、广西资本利得表现突出。具体来看，年初理财赎回潮影响逐步消退，市场交投情绪好转，一季度重点区域普涨，广西、湖南、云南区域涨幅超过1.2%；二季度经济修复出现边际放缓的压力，叠加债市监管力度加码，弱区域城投负面舆情较多，投资者信用下沉较为谨慎，重点区域净价指数涨幅多不及一季度；7月政治局会议提出“一揽子化债方案”之后，市场进一步挖掘弱区域短久期城投债，下半年贵州、广西、天津、云南区域资本利得表现突出，净价指数涨幅超过3%。整体而言，2023年高收益城投债重点区域实现普涨，贵州、广西累计涨幅靠前，分别为7.43%、6.58%。从高收益城投债重点区域财富指数看，江苏、重庆、四川性价比相对更高，贵州、广西估值波动风险较高。从指数综合回报看，2023年各重点区域综合回报率均超过6%，与净价指数相对排序较为一致，整体可分为三个梯队，贵州、广西区域为第一梯队，累计综合回报率超过14%；重庆、天津、湖南、山东、云南、四川区域为第二梯队，累计综合回报率在10%-12%，各区域回报率差异较小；江苏、浙江为第三梯队，累计综合回报率低于10%。从波动率及最大回撤看，四季度除江苏、湖南外，其他重点区域波动率环比均有所收敛，各重点区域最大回撤与三季度持平。从风险收益比看，尽管贵州、广西整体回报较为突出，但波动率较大，导致风险收益比靠后，江苏、重庆、四川区域性价比相对更高。总体而言，2023年，在化债行情推动下，高收益城投债净价指数重点区域普遍上涨，贵州、广西资本利得表现突出。结合综合收益及风险指标看，江苏、重庆、四川区域具有较高的风险调整后收益；而贵州、广西区域由于指数波动较大，风险收益比靠后。行业视角：建筑、综合累计收益靠前，房地产持续下跌从高收益产业债重点行业[7]净价指数运行情况看，全年除房地产之外，其余重点行业均实现上涨。具体来看，2023年重点行业净价指数多数上涨，其中建筑、综合、交通运输涨幅超过4%，煤炭、轻工制造和批发和零售业涨幅在2.2%-2.7%之间，房地产行业在4月23日见顶之后持续下跌，全年跌幅为7.37%，随着积压需求释放完毕，市场转向低迷，量价有所回落，9月以来多个城市推动落实“认房不认贷”、首付比例和贷款利率调降等政策，但受居民对收入和房价的预期较弱、谨慎性动机偏强等影响，销售复苏进度不及预期，叠加个别混合制房企出险，地产债交投情绪不佳，出现多轮无差别抛售，指数屡创新低。从高收益产业债重点行业财富指数看，除房地产之外，其余行业财富指数均实现正回报。从指数综合回报看，2023年，建筑、综合、交通运输、轻工制造行业累计回报率超过10%，仅房地产行业综合回报率为负（-1.58%）。从波动及最大回撤看，四季度房地产、建筑、批发和零售业、金融、化工行业波动率较三季度有所上升，房地产、建筑、金融行业回撤风险边际走高，全年来看，化工、有色金属、轻工制造行业风险收益比靠前，而交通运输、建筑、综合行业由于估值波动风险较高，风险收益比靠后。总体而言，2023年，除房地产之外，其他重点行业高收益产业债净价指数普遍上涨，建筑、综合、交通运输资本利得表现突出。结合综合收益及风险指标看，受益于波动率较低，化工、有色金属、轻工制造行业具有较高的风险调整后收益；交通运输、建筑、综合由于估值波动风险较高，风险收益比靠后，房地产投资风险在四季度加大。总结与展望在稳增长“组合拳”作用下，2023年我国经济修复呈“波浪式”特征，但总需求不足的矛盾依旧突出。年初理财赎回潮影响逐渐消退，信用债市场供需紧平衡，整体呈现牛长熊短态势，信用利差收窄至历史低位，高收益债市场规模明显收缩。展望2024年，债券市场高收益资产供给或延续缩量，建议投资者积极布局稀缺性高息资产，挖掘结构性投资机会，同时警惕尾部弱资质企业风险加速出清的可能性，谨慎过度下沉。（一）高收益债市场：信用风险总体稳定，积极布局稀缺性高息资产 2023年，受市场资金面充裕、城投新一轮化债政策落地等利好因素影响，信用债市场整体走强，投资者一致性信用下沉短久期债券，推动信用利差收窄至历史低位，高收益债市场规模较2022年底收缩近三成至2.16万亿元。考虑到中央经济工作会议提出要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等重点领域风险，预计政策仍有继续优化的空间，信用风险整体可控。后续在城投强化债务管控、银行贷款替代效应、地产债融资修复存在不确定性等因素作用下，债券市场高收益资产供给或延续缩量，高息“资产荒”行情有望延续，可积极布局稀缺性高息资产，同时警惕尾部弱资质企业风险加速出清的可能性，谨慎过度下沉。（二）高收益城投债：分类管理切实推进债务“控增化存”，属性重认定催化重定价围绕化债主线，2023年城投债交易火热，尤其是中低等级城投债信用利差大幅收窄，截至2023年12月底，高收益城投债存量规模降至1.74万亿元。新一轮化债政策中，监管部门通过“名单制”分类管理城投平台，其中名单内的城投平台发债仅限于借新还旧，核心任务是化解存量债务，虽然融资受限，但政策支持力度较高；名单外的城投平台可以新增融资，但需经过层层审核并由政府出函确认，发债流程更为复杂。投资方面，城投“重认定”或带来城投“重定价”，名单内城投债短期安全性更高，仍有近四成高收益城投债剩余期限在1年以内，可博弈政策短期确定性，同时关注化债支持力度较大的区域高成本城投债券提前兑付的可能性；名单外城投平台属性认定应遵循实质重于形式原则，与政府关系密切且重要性较高的城投平台获得的外部支持力度仍然较大，对于部分声明为“市场化经营主体”的城投平台，应关注其市场化转型情况，长期来看市场认可度与名单内城投平台可能走向分化，投资者将更多考虑其产业属性且回归基本面定价，信用风险相对更高。风险关注方面，考虑到地方政府收支矛盾仍存、债务压力较大、城投点状风险持续暴露等情况，需密切关注区域化债进程和效果，警惕因再融资受限导致的估值波动风险，以及政企关系演变下地方政府对融资平台支持的分化及其转型风险。（三）高收益产业债：关注行业景气度修复，挖掘结构性投资机会截至2023年12月底，高收益产业债存量规模为4244.42亿元，较2022年底腰斩，其中国有企业占比为四成，整体交投活跃度不及高收益城投债。房地产市场政策支持力度持续加码，积极稳妥化解行业风险，一方面，近期多个重要会议均强调要一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，并对金融机构提出了“三个不低于”的监管要求，民营房企外部融资环境有望迎来改善；另一方面，需求端持续优化限制性政策，对房地产行业景气度回升具有一定积极作用。不过，在房地产市场供求关系发生重大变化的新形势之下，政策落地效果及持续性仍需观察。目前，高收益地产债跌至历史低位，尾部风险仍在逐步出清，前期超跌的未出险房企债价格弹性较高，风险偏好较高的投资者可关注市场情绪冲高下的短期交投机会，但整体而言，多数民营房企销售依旧面临较大困难，违约、展期、全面重组等信用风险事件可能持续发生，建议投资者谨慎参与。煤炭行业2024年供需关系或整体维持平衡，动力煤在长协价和用电需求支撑下量价或保持高位震荡，炼焦煤受益于基建等领域投资增多需求有望改善，行业产能控制之下资本支出预计减少，煤企现金流表现或较为可观，可关注省属煤企高收益债投资机会。此外，在新一轮债务化解中，特殊再融资债券发行用途包括偿还拖欠企业账款，建筑、公用事业、综合等行业内与城投业务密切相关的企业现金流情况或有所好转。 [1] 本报告定义的高收益债券范围包括发行时票面利率或交易日加权平均到期收益率在6%及以上的信用债。由于目前中国高收益债市场尚不成熟，无官方明确界定标准，海外高收益债界定标准在中国债券市场本土化应用不佳。考虑到中国债券一级市场存在明显的断层，票面利率8%及以上发行的债券占比极少；而主流投资机构受风险偏好及负债端限制，无法过度信用下沉，并结合中资美元债投机级发行人信用资质及收益率分布，将高收益债研究范围扩大到具有一定再融资能力但存在较高风险溢价的债券上，采取票面利率或到期收益率不低于6%的债券为样本。该标准下，存量高收益债占比与美国高收益占比相近，且具有相似信用特征。 [2] 中诚信国际研究院为跟踪高收益债券市场走势，构建CCXI高收益债券指数系列，该指数系列基期为2018年1月2日，基期指数点位为100，本报告为开展2023年度研究，将2022年12月30日的指数点位初始化为100。 [3] 本报告定义的城投范围是基于中诚信国际基础设施投融资行业口径，并考虑了城投探索市场化转型过程中逐步拓宽业务种类、融合更多公用事业领域和市场化经营的业务来提高自身能力的情况，将部分公用事业、综合等类城投企业纳入统计样本，形成广义城投口径。 [4]最大回撤指在选定周期内任一历史时点往后推，指数走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值，可用于衡量投资者可能面临的最大亏损。 [5] 风险收益比计算公式为：年化收益率/年化波动率，本文也采用“风险调整后收益”表述相同含义。 [6] 结合存量规模及成交量，构建高收益城投债前十大重点区域净价指数。 [7] 结合存量规模及成交量，构建高收益产业债前十大重点行业净价指数。 [8] 含回售权的债券剩余期限为下一回售日行权剩余期限。 ◎本文著作权属于中诚信国际，经中诚信国际授权发布。

金融界01-26 16:54

加密世界中用户交互层的演进超越钱包的新时代

中，每种类型用户都有合适的解决方案：零售用户: 他们将永远使用 EOA 钱包（如 Rabby、MetaMask）连接 dApp、进行快速交易并将其资产存储在冷钱包中。EOA 是任何进入加密领域用户的最初接触点，它们采用一种“一刀切”的方法，大多数 EOA 的功能类似，只有细微的差异。然而，EOA 与 dApp 交互并非最安全的方式。它们不可编程，无法判断用户或 dApp 的意图。机构用户: 他们将始终使用多方计算 (MPC) 钱包进行简单交易。MPC 与 EOA 类似，但不需要用户存储种子或私钥。它们通常面向机构和高净值人士，侧重于托管和安全性而非执行。因此，它们价格昂贵，并非所有人都能负担，并且缺乏任何可编程性。由于这些特性，从 MPC 积极操作可能代价高昂，并且需要对管理钱包的公司抱有信任。智能钱包 (Safe, AvocadoWallet): 它们是可编程的智能合约，没有 EOA 钱包拥有的私钥。智能钱包还具有多重签名功能，增加了额外的安全性，包括内部交易模拟器，允许用户以人类可读的语言查看交易正在做什么。然而，这些钱包使用起来比较复杂，并非所有加密用户都了解其功能。因此，它们的的用户体验相对笨拙。好消息是，所有这些钱包都可以通过 Console 进行赋能，Console 为用户提供附加安全、自动化和执行工具，从而提高链上操作的效率和生产力。因此，Console 建立在 Safe 之上，它是业界最成熟的托管解决方案之一，其合约保护的资产超过 800 亿美元。 Console 在哪里发挥作用？ Console 是钱包之后的下一个进化步骤：它是一个链上交互层，允许用户无缝地在 dApp 和协议之间导航和操作。Console 继承了 EOA、智能钱包和 MPC 的优点，旨在成为所有链上投资者寻求超越钱包功能的“大本营”。为此，Console 专注于：安全性可编程性改善用户体验效率和生产力可以说，Brahma 的主要区别在于其“以托管为先”而非“以交易为先”的方法，确保用户受益于最高级别的安全性。 Brahma 解决哪些痛点？ · 面向团队协作和专业用户设计：目前缺乏专为团队协作和效率提升而设计的工具。Console 创建了团队协作的完美环境，改善操作流程、团队协作和交易执行效率。 · 链上风险隔离和授权：授权从未如此简单。Console 改善了您或团队在链上的操作方式。通过子账户划分风险，避免资金损失，并轻松分配操作，定义每个子账户的权限。 · 可编程性： Brahma 是一个连接其他 dApp 和协议的交互层。Brahma 用户可以利用风险隔离、授权和自动化来增强可编程性，并彻底改变他们的 DeFi 工作流程（例如，AAVE 的借贷自动化功能可以自动再平衡和管理头寸、DCA、TWAP 策略等等）。 · Console 实现可组合性：用户可以使用 API 将任何支持的 dApp 添加到他们的工作流中。 · 原生访问基于区块的汇总 DeFi 指标和信息，使得 DeBank 和 DeFiLlama 信息可操作并集成到自动化例程中（使用链上和链下触发器）。 · 保证安全和自主托管：新基础设施通常容易受到攻击，通常不适合大额交易。因此，Brahma 始终保证 100% 的自主托管，并允许用户导入现有的 Safe，减少摩擦并使过程无需信任。 · 人类可读的变更： Console 理解用户意图和 dApp 意图，可以根据操作显示人类可读的代码。此外，Console 允许开发人员利用我们的技术栈创建新的策略和自动化，开发新的用例和原生功能，使 Safe 能够大规模使用。可以将 Console 比喻为“DeFi 的模糊”，它是面向用户交互层，不断拓宽链上用户效率和生产力的边界。来源：金色财经

金色财经01-26 16:15

世茂集团(00813)下跌5.88%，报0.48元/股

质素的综合房地产项目，包括住宅、酒店、零售及商用物业。世茂品牌在中国大陆首创了房地产“滨江模式”，并以创新、前瞻的地产开发思维，致力推动城市化进程。截至2023年中报，世茂集团营业总收入303.94亿元、净利润-120.58亿元。

金融界01-26 16:02

新零售概念26日主力净流出4.28亿元，深中华A、莲花健康居前

1月26日，新零售概念上涨0.18%，今日主力资金流出4.28亿元，概念股75只上涨，63只下跌。主力资金净流出居前的分别为深中华A（2.87亿元）、莲花健康（6793.05万元）、伊利股份（5867.89万元）、五粮液（5709.68万元）、温氏股份（3151.9万元）。

金融界01-26 15:43

传SHEIN在私募市场预冷投资者对其美国IPO兴趣下降

近日，有知情人士表示，中国快时尚零售商SHEIN(希音)的投资者，去年底试图在私募市场以低至450亿美元的估值出售SHEIN的股份，较SHEIN在2023年5月的一轮融资所获的660亿美元估值，折让30%。

金融界01-26 14:44

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