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黄金价格缘何历史新高?未来还能上涨吗
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期,美债利率和美元指数纷纷受阻回落,贵
金
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价格止跌上涨。随后在3月初开始,中国政府召开两会并释放未来将持续发行超长期特别国债的计划,意味着中国央行会进一步加速扩张资产负债表,叠加央行持续购买黄金作为外汇储备,驱动黄金价格加速上涨,一举突破历史新高,CMX黄金期货价格触及2200美元/盎司整数关口,月涨幅5.55%,CMX白银期货价格走势大幅补涨,逼近 25.5美元/盎司高位区间,月涨幅9.81%。图1:CMX黄金和CMX白银主连日K线图 图片 图片 数据来源:文华财经 国际衍生品智库二、要点回顾 1、美联全球央行持续购买黄金,抬高价格中枢 自2015年以来,全球各国央行相继增持黄金作为储备资产,尤其以发展中国家的中国、印度、俄罗斯和土耳其等国家为主,在2022年爆发的俄乌冲突后,这一势头进一步加剧,驱动黄金价格在2015年见底,随后迎来新一轮长牛行情,这中间分别有三波上涨走势,分别为2016年、2019-2020年和2022-2024,即便在2022年以来的加息周期中,黄金价格异常强劲,多次短暂调整后再创新高,这背后不可忽略的一股重要做多力量则来自于多国央行持续大手笔增持。究其原因,或与这些国家的货币相对美元持续大幅贬值所致,央行被动增持黄金来稳定货币。同时,地缘冲突风险持续升级的背景下,避险需求也大幅增加,强大的金融需求抬升了黄金中长期价格的中枢。根据中国央行3月7日发布的数据显示,截至2024年2月末,中国央行黄金储备报7258万盎司,环比上月上升39万盎司,自2022年11月开启本轮黄金储备增持以来,已实现连续16个月增持,成为国际黄金需求的重要边际力量。图2:全球各国央行黄金储备和黄金走势 图片 图片 数据来源:CME官网 国际衍生品智库 2、美国2月就业市场边际降温,金融市场抢跑助推贵
金
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3月8日,美国公布2月非农就业报告,非农就业人数维持高位,高于市场预期值和上月数据,但失业率反弹至3.9%和平均每小时工资增速连续两个月反弹后再度下行,总体表现好坏参半,结构来看,失业人数大幅增加33.4万人,为推动失业率抬升的关键,表明就业市场的缺口在进一步缩窄。1月的JOLTS职位空缺人数也小幅减少2.6万人,叠加2月非制造业ISM指数也减弱,确认美国经济数据在高利率约束下再度下行,金融市场进一步演绎乐观降息预期,助推黄金价格迅速涨至历史新高。 中期来看,美国就业市场仍有较强韧性职位缺口离疫情前高点仍有近146万人,按2023年平均20万人/月的缩窄速度,预计仍需要近7个月才能补缺,意味着直到今年8-9月才有希望,在这期间服务业通胀将会保持较强韧性,给美国通胀最后1%带来挑战,也将削弱美联储降息的空间和时间。图3:美国劳动力人数和失业人数 图片 数据来源:同花顺iFinD 国际衍生品智库图4:美国非农就业人数和职位空缺数 图片 数据来源:同花顺iFinD 国际衍生品智库 3、美国2月CPI、PPI延续强于预期,通胀预期有所升温 3月12日,美国公布2月通胀报告,CPI同比增速录得3.2%,环比增加0.1%,核心CPI录得3.8%,高于市场预期值3.7%,同时环比增速维持0.4%的高位,给通胀带来极强韧性。2月PPI数据同比增速为1.6%,大幅高于市场预期值1.2%和前值1%,为近两个季度高位,环比增速增加至高达0.6%,强劲的居民消费企业产品物价给市场乐观的降息预期情绪泼一盆冷水,金融市场大幅修正利率路径预期,根据CME的FedWatch工具显示,市场预期2024年5月降息的概率降低至6.4%,预期最早6月降息的概率为55.2%,年内降息次数减至3次,累计降息幅度约75bp,美十债利率大幅反弹至4.3%附近,通胀预期也从低位反弹近4个bp。总体来看,2月的通胀表现令市场意外,核心CPI虽然延续下降趋势,但能源价格的底部支撑给商品通胀带来韧性,总的通胀水平在3%的位置难以再下台阶。结构来看,房屋分项下降速度边际加快,与就业市场边际趋冷一致,食品饮料喝其它商品服务分项均有所下滑,能源和医疗分项贡献边际增量,美国通胀各分项维持此消彼长的走势,虽然商品通胀和供应链通胀在高利率的需求抑制和供给回归正常的作用下得以解决,但在商品低库存的背景下,物价进一步下行空间也有限,美国通胀或将在3%的位置面临极强支撑,不排除边际反弹,而服务业通胀在就业缺口逐步解决的过程中也缓慢下降,但离美联储2%的目标却又非常遥远。我们假设3-6月环比增速维持0.3-0.4%之间,则核心CPI环比折年率有望维持在3.7%-4.9%区间,非核心CPI如若按月环比增速0.3%计算,环比折年化物价增速有望反弹至3.45%,离美联储2%的政策目标更为走远。若美联储不再进一步加息以及美国经济表现出较强的增长动能,通胀或将在3%-3.5%区间保持极强的韧性,直至就业市场缺口得以解决。图5:美国CPI及其分项 图片 数据来源:同花顺iFinD 国际衍生品智库 图6:美国CPI及环比折年化走势 图片 数据来源:同花顺iFinD 国际衍生品智库4、中国政府发行超长期债务,助推人民币黄金率先新高 2024年两会的政府工作报告中提出积极的财政政策要适度加力、提质增效,将从今年开始连续发行超长期特别国债,专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设,今年先发行1万亿,并且超长期特别国债不计入财政赤字,相对于一般国债资金期限长、资金量大,主要用于缓解地方财政在重大项目投资方面资金约束,有助于扩大短期有效需求同时增强发展后劲。这一政策意味着未来政府债务的规模会急剧增长,而能承接政府特别国债的买方力量主要为商业银行,但是商业银行面临较大的资本金和资金约束,实际上购买特别国债的资金仍将主要来源于央行,由于特别国债的目的是为了实践国家特定战略,并非是为了弥补财政赤字,且特别国债的收入和支出一般是同时进行以及商业银行在期间仅起到央行与财政部之间的通道功能,因此特别国债的本质是央行向财政部提供融资,而商业银行不会因特别国债而多一笔流动性,其结果是央行与财政部同时实现了扩表且财政部无须考虑还本付息的问题,从而使得货币价值贬值,资金会争相买入黄金等保值类贵
金
属
避险。图7:中国历史上六次发行特别国债 图片 数据来源:同花顺iFinD 国际衍生品智库复盘2000年以来四次特别国债发行的背景、规模和投向等,发现每一次特别国债发行后黄金均迎来较大幅度的上涨,虽然每一次发行的背景差异巨大,但无一例外都在扩张央行的资产负债表,给黄金价格形成利多冲击。同时,我们对欧美日三大发达经济体的央行资产负债表进行分析,发现各国央行债务扩张的复合增速与其本币计价的黄金价格复合增速保持接近,而与通胀复合增速相差甚远,可见,在现代货币银行体系框架下,黄金的保值功能主要体现在对货币贬值的保值,而非对物价通胀的保值。当前,各国央行在经济压力下均选择扩张货币政策,债务的扩张给黄金价格带来长期利多驱动。 图8:欧美日三国央行债务、通胀和黄金年化复合增速 图片 数据来源:同花顺iFinD 国际衍生品智库 5、美债实际利率高位震荡,贵
金
属
走势背离 2月中旬以来,美国经济数据相继表现出边际下滑的迹象,包括制造业和服务业ISM指数,以及就业市场和零售数据,金融市场前瞻性展开一轮乐观降息预期,驱动美债利率震荡回落,美十债利率从4.4%跌至4%附近,实际利率从2%回调1.8%附近,美元指数也受阻调整,美元计价的贵
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价格自2月中旬以来震荡上涨,在3月初开始加速,CMX黄金期货价格从最低点1996.4美元/盎司迅速涨至最高2203美元/盎司,突破历史新高,CMX白银价格从2023年震荡区间下沿22美元/盎司涨至最高25.6美元/盎司。随着美国2月的物价数据表现强劲,金融市场再度修正美联储货币政策预期,美债利率和美元指数止跌反弹,驱动实际利率上行,而贵
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属
价格却延续强势,与实际利率走势背离,这背后的原因或与央行购买和扩张资产负债表所形成的中长期冲击有关,令贵
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属
价格重心抬升。但是,我们认为在美联储降息预期被泼冷水后,美债利率的反弹仍将令贵
金
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短期有调整风险。图9:美国十债实际利率、美元指数和CMX黄金价格走势 图片 图片 数据来源:同花顺iFinD 国际衍生品智库 三、基金持仓数据 SPDR Gold Trust截至3月15日,黄金ETF持仓量为831.8吨,周增加16.7吨,较2月上旬减少11.8吨。同时,Shares Silver Trust白银ETF持仓量为12923.2吨,周减少88.2吨,较2月上旬大幅减少763.6吨,表明配置型资金在美国经济数据韧性面前持续减少贵
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投资,持仓数量位于近一年新低水平。图10:SODR黄金基金持仓和SLV白银基金持仓 图片 数据来源:同花顺iFinD 国际衍生品智库美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示,截至3月16日当周,对冲基金在CMX黄金投机净多头持仓大幅增加1.03万手至20.16万手,多空持仓强弱比下降3.1%至81.4%水平,CMX白银投机净多头持仓增加1.27万手至4.1万手,多空持仓强弱比大幅增加14.5%至66.5%,对冲基金等投机多头在美国物价强劲的情况下持续加多,仓位回到高位水平,同时空头也显著增加持仓。图11:CFTC白银投机净多头持仓和CMX白银价格走势 图片 数据来源:同花顺iFinD 国际衍生品智库图12:CFTC黄金投机净多头持仓和CMX黄金价格走势 图片 数据来源:同花顺iFinD 国际衍生品智库四、未来展望 国际衍生品智库分析师认为,当前贵
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属
价格快速上涨的驱动来源于金融市场预期美国经济边际回落的情况下联储有望提前降息,名义利率和实际利率下行给贵
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属
价格带来利多驱动,上涨的幅度则叠加了各发展中国家持续增持黄金和中国财政通过债务方式扩张。展望未来一个月,美国通胀在高利率的约束下已经进入乐观区间,但最后1%空间极具韧性,美国新经济提升全要素生产率,经济维持乐观形势,软着陆概率较高,美联储货币政策操作有一定空间,或将长期维持平息周期,金融条件难以显著宽松,市场或在预期降息和失望之间来回博弈,驱动贵
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属
价格震荡上涨,但仍需防范货币政策宽松力度不及预期的调整风险。 中长期来看,我们认为在全球各国央行持续增持黄金和资产负债表扩张的背景下,贵
金
属
仍有长期上涨空间,上涨节奏将取决于美联储货币政策的变化,美国经济在科技创新驱动下表现强劲,服务业通胀或难以大幅下行,美联储在3月议息会议中或延续鹰派指引,给金融市场带来利空冲击,需防范贵
金
属
价格调整的风险。综合来看,我们判断贵
金
属
价格维持震荡式上涨趋势,重心缓慢抬升,建议CMX黄金期货回调2030-2080美元/盎司区间做多,CMX白银期货回调23-24美元/盎司区间做多。 $NQ100指数主连 2406(NQmain)$ $SP500指数主连 2406(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2406(YMmain)$ $黄金主连 2404(GCmain)$ $WTI原油主连 2405(CLmain)$
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老虎证券
03-19 15:07
远航精密上涨5.44%,报9.89元/股
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动工具、消费电子产品、储能、航空航天、
金
属
纪念币等领域。作为行业龙头企业,公司连续多年市场占有率超50%,拥有授权专利80余项,与多家知名企业建立了良好的合作关系。 截至9月30日,远航精密股东户数1.5万,人均流通股4001股。 2023年1月-9月,远航精密实现营业收入6.31亿元,同比减少8.77%;归属净利润3764.57万元,同比减少14.72%。
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金融界
03-19 15:05
新化股份申请改性阻燃剂专利,专利技术能提高塑料的阻燃性
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包覆层包括依次设置的含氮层、单宁酸层和
金
属
盐层,含氮层中的含氮物质为选自含氮的聚阳离子电解质、碳数大于等于4的多亚乙基多胺和聚乙烯亚胺中的一种或多种的组合,单宁酸层中的单宁酸与
金
属
盐层中的
金
属
离子能够发生螯合作用并形成螯合结构,制备时依次进行含氮层的包覆工序、单宁酸层的包覆工序和
金
属
盐层的包覆工序;本发明改性阻燃剂在具备优异阻燃性能的基础上兼具热稳定性好、制备工艺操作难度低,制备能耗低等优点,适用于高温加工过程,应用于塑料中,可以有效地提高塑料的阻燃性。
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金融界
03-19 14:55
洛阳钼业下跌2.05%,报7.66元/股
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新区画眉山路伊河以北,公司主要从事基本
金
属
、稀有
金
属
的采、选、冶等矿山采掘及加工业务和矿产贸易业务,是全球领先的钨、钴、铌、钼生产商和重要的铜生产商,基本
金
属
贸易业务位居全球前三。公司在2021年福布斯全球上市公司2000强中排名第1,046位,全球矿业公司40强(市值)排行榜中排名第15位。 截至9月30日,洛阳钼业股东户数24.72万,人均流通股8.74万股。 2023年1月-9月,洛阳钼业实现营业收入1316.82亿元,同比减少0.59%;归属净利润24.43亿元,同比减少53.96%。
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金融界
03-19 14:15
凯立新材上涨6.0%,报32.84元/股
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号,公司是中国精细化工领域技术领先的贵
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属
催化剂供应商,主要从事贵
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属
催化剂的研发与生产、催化应用技术的研究开发、废旧贵
金
属
催化剂的回收及再加工等业务。公司的产品和服务广泛应用于医药、化工新材料、农药、染料及颜料、环保、新能源、电子、基础化工等领域,能为客户提供全套催化解决方案。 截至9月30日,凯立新材股东户数3674,人均流通股2.23万股。 2023年1月-9月,凯立新材实现营业收入13.4亿元,同比增长3.11%;归属净利润9769.78万元,同比减少44.21%。
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金融界
03-19 14:03
CWG Markets:市场对美联储降息预期降温, 美元周一上涨,金价两连跌后收涨
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0.82%,报16103.45点。 贵
金
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收盘: 现货黄金3月18日(周一)有所反弹,盘中一度站上2160大关,最终收涨0.19%,报2159.80美元/盎司;现货白银最终收跌0.57%,报25.03美元/盎司。 CWG后市预测: 美元今天短线以逢高做空为主,破位止损,有盈利30个点以上就设好止赢,在美国开市前撤出所有没有成交的挂单。本策略适合保证金,实盘可作参考。 美元指数:可以在103.75---103.20的区间的上限卖出,有效破位25个点止损,目标在区间的下限。 欧元/美元:可以在1.0920---1.0855的区间下限买入,有效破位30个点止损,目标在区间的上限。 英镑/美元:可以在1.2760---1.2715的区间下限买入,有效破位30个点止损,目标在区间的上限。 美元/瑞郎:可以在0.8905---0.8840的区间上限卖出,有效破位30个点止损,目标在区间的下限。 美元/日元:可以在149.50---148.90的区间下限买入,有效破位30个点止损,目标在区间的上限。 澳元/美元:可以在0.6585---0.6540的区间上限卖出,有效破位25个点止损,目标在区间的下限。 美元/加元:可以在1.3550---1.3500的区间上限卖出,有效破位30个点止损,目标在区间的下限。 黄金:可以在2167.00---2149.00的区间上限卖出,有效破位7美元止损,目标在区间的下限。 提醒大家注意一下,如果当天策略首先达到预期的平仓目标,求稳的投资者可以放弃当天的操作计划。投资者在实际执行本策略的时候,可以提前5--10个点开始布置相应的仓位,但止损的价位应该不折不扣的执行。 依据本策略做单,当有30个点以上的盈利的时候请做好平价保护,也可以获利了结,千万不要让盈利单变成亏损单。 建仓标准:风险承受能力在20%以下,每2000美元做单0.1手就可以;风险承受能力在20%--50%之间,每1000美元做单0.1手就可以;风险承受能力超过50%以上,每1000美元做单0.2--0.3手就可以。 (新增风险披露)CWG Markets作为一家FCA全授权并监管的交易服务商,本文所含内容及观点仅为一般信息,并未有将您的投资目标、财务状况和投资需求考虑在内。任何引用历史价格波动或价位水平的信息均基于我们的分析,并不表示或证明此类波动或价位水平有可能在未来重新发生。部分研究报告预测仅代表分析师个人观点,不作为投资建议,敬请广大用户者理性投资,注意风险。如果您有任何疑问,请寻求独立顾问的建议。 2024-03-19
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CWG Markets
03-19 14:03
齐合环保(00976)上涨10.77%,报0.72元/股
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。 齐合环保集团有限公司是全球最大的废
金
属
回收上市公司之一,主要业务包括黑色
金
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、有色
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废料、报废汽车、电子废弃物的回收利用及再生铝锭制造,业务覆盖亚洲、欧洲及北美洲。2021年,该公司处理并销售了430万吨再生产品,等量换算后减少碳排放约780万吨。 截至2023年中报,齐合环保营业总收入81.33亿元、净利润4904.93万元。
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金融界
03-19 13:54
印尼料2024年建成16座
金
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冶炼厂
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印尼能源和矿产资源部矿产和煤炭代理总干事Bambang Suswantono周二在议会会议上表示,今年计划建成7座镍冶炼厂,总投资26.8亿美元;七家铝土矿冶炼厂,总投资58.5亿美元;一家铁冶炼厂;一家铜冶炼厂。
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金融界
03-19 13:33
世嘉科技上涨5.11%,报10.08元/股
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苏州市建林路439号,公司主要从事精密
金
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制造业务,涵盖电梯轿厢系统、专用设备箱体系统以及移动通信设备的生产和销售,其中包括滤波器、双工器等射频器件和天线产品。公司拥有苏州和中山的生产基地,服务于全球知名客户如迅达、蒂森克虏伯、中兴通讯等,并致力于通过技术创新和市场拓展,持续巩固和扩大其在精密
金
属
制造和移动通信设备领域的市场份额。 截至9月30日,世嘉科技股东户数4.18万,人均流通股5542股。 2023年1月-9月,世嘉科技实现营业收入7.59亿元,同比减少7.83%;归属净利润-1761.02万元,同比增长26.52%。
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金融界
03-19 13:24
铂科新材上涨5.05%,报61.0元/股
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栋1301,公司是一家专注于软磁粉末、
金
属
磁粉芯及其应用解决方案的高新技术企业,拥有完全自主的铁硅、铁硅铝等粉末研发、制造、绝缘,成型的整个
金
属
磁粉芯全制程体系及核心技术。公司已构建了一站式
金
属
磁粉芯服务平台,为电力电子客户解决磁元件成本、效率、空间等多方面的技术问题,并在惠州市惠东县产业转移工业园设有占地120亩的生产基地,未来将吸引和孵化一批上下游企业,打造磁性材料产业集群。 截至9月30日,铂科新材股东户数1.47万,人均流通股1.06万股。 2023年1月-9月,铂科新材实现营业收入8.54亿元,同比增长14.86%;归属净利润1.89亿元,同比增长43.66%。
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金融界
03-19 13:14
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