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强大无匹的欧洲，缘何衰落至此？
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现了十个世界性大国，它们分别是葡萄牙、西班牙、荷兰、英国、法国、德国、日本、前苏联、中国和美国。这十个大国中，有7个来自欧洲。如今，我们依旧可以看到闪耀在欧洲历史中的遥远荣光，但，同时我们也无法忽视一个显而易见的事实：如今的欧洲，更像一个只剩下空架子的没落贵族，不但垂垂老去，甚至在加速衰败，在这个星球上的影响力日渐暗淡。比如，最新的欧元汇率，已经跌到了两年来最低的水平。欧元区PMI指数，也在10月也跌入荣枯线之下，48.1这个水平是疫情危机以来最差的，远远弱过预期。无独有偶，欧洲央行最近警告，欧元区可能面临又一次债务危机。那么，欧洲究竟衰微到了什么程度？格隆说一些核心数据，你就清楚了。先看GDP。2008年，在那一年美国和欧盟在经济规模上不分上下，然而，自全球金融危机以来，美国和欧盟的经济命运却发生了戏剧性的变化。先看这张1990年以来中美欧三大经济体GDP全球占比走势图：很明显，2008年全球金融危机时，欧洲GDP为18.6万亿美元，中国GDP是4.58万亿，欧洲是中国的4倍还要多。但13年后，中国已实现反超。如果说与中国这个后起之秀比不公平，那与同为老牌的美国比会更明显。2008年起源于美国的金融风暴，看似应该导致“美国的衰落”，然而现实却远非如此，最后美国扛住了，倒下的是欧洲。 2008年，美国GDP为14.8万亿美元，美国GDP只有欧盟GDP的80%。 16年后的2023年呢？ 2023年，欧盟GDP为18.58万亿美元，美国的GDP却已飙升至27.7万亿美元，美国的经济规模，比整个欧盟大了50%。这也就意味着，过去16年的时间，美国GDP大幅增长了87%，年均增速达4%。欧盟呢？16年时间，GDP不仅没有增长，还下降了0.3%。另一个欧洲衰败的关键数据，体现在金融市场。在2008年金融危机之前，欧洲的Stock600强企业市值，与美国标普500指数的总市值，不相上下。现如今呢？标普500的总市值已飙升至55.4万亿美元，而欧洲Stock600强企业的总市值仍11万亿美元，标普500总市值为欧洲600强企业5倍还有多。在全球市值超万亿美元的9家公司中，美国独占8家，欧洲是0，一家都没有，连踪影都找不到。美国五大公司Nvidia、苹果、微软、亚马逊和 Alphabet 的总市值超过 14 万亿美元，这五家公司的市值比整个欧洲600强企业的市值（约为 11 万亿美元）还多出3万亿美元。经济、资本市场的落后，折射的是欧洲在科技领域生产力远落后于美国。衡量上市科技企业每单位投入产出比的科技生产率为例，在2008年，欧洲和美国科技企业的生产力还不分上下。16年之后呢？美国企业生产力提升了40%，欧洲企业呢？自2005年以来，就几乎完全停滞不前。欧洲衰落的另一个显性特征，是全欧洲的最优等生、欧洲经济火车头德国经济的没落。德国自2021年后就再没有见到像样的增长，以致被戏称为“欧洲病夫”。它缺席了美国引领的AI革命，曾经的优势产业汽车、化工和精密机械也不约而同地进入萎缩。扣除建筑后的工业生产，比2017年萎缩了16%。企业投资在过去20个季度里有12个季度负增长。德国正在经历战后最严重的结构性衰退，曾经傲视天下的德国模式在崩塌。问题是，德国是欧元区最大的增长引擎和财政补贴者，它三分之二的进口订单是发往其他欧洲国家的。德国倒下，对欧洲整体经济将是灾难性的。曾经人人艳羡的欧洲，因何会走到今天这步田地？要知道，欧洲是亚当斯密和《国富论》的诞生地，是诺贝尔奖的故乡，是两次工业革命的发源地，有着辉煌的创新历史和科技研发土壤？答案其实很简单，两个字—制度。更具体点说，集体向左转的思潮与做派。欧洲已经越来越滑向19世纪流行于西欧的空想社会主义，大政府、强监管、高福利、高税收、仇视资本、仇视市场、绝对自由、绝对公平。这些极左思潮与做法，严重戕害了欧洲的经济潜力与活力，并引致了欧洲经济竞争力的持续衰退。欧洲具体做了什么呢？第一，过度监管网上有一个段子“US innovates，EU regulates（美国创新，欧盟监管）”，调侃欧盟过于繁杂的监管规定。你会发现，当美国在建设发展AI的时候，欧洲在讨论AI的伦理，；当美国在研究创新加密货币时，欧洲在强监管加密货币；当美国在创造新产业时，欧洲在保护旧产业。尤其在全球数字经济发展得如火如荼的时候，欧洲却出台了一系列监管法律。具体有哪些呢？比如用于隐私保护的《通用数据保护条例》、用于可持续性披露的《企业可持续发展报告指令》和《可持续金融披露条例》、用于安全透明在线平台的《数字服务法案》以及近期出台的《欧盟人工智能法案》，而这是全球第一部监管AI的法案。过于严苛的监管，意味着企业进行商业活动需要进行繁琐的官僚审批程序，间接增加企业的合规成本。在法国，创办一家公司需要84天，而在美国则只需4天。普华永道调研结果也显示，单《通用数据保护条例》这一项法案，68%的美国公司预计需要花费100万到1000万美元来满足其合规要求，9%的企业预算超过1000万美元。与政府四处伸手强监管一脉相承的，是全欧洲泛滥的对资本的仇视。无论是在柏林、巴黎还是斯德哥尔摩，每个欧洲国家都有相同的反创业心态。比如在柏林，“创业者”等同于“剥削者”，科技创始人在当地聚会上被称为“资本主义寄生虫”。当马斯克准备在柏林建造一个超级工厂时，德国人集体上街抗议，“不要技术殖民主义”。前不久，一名阿富汗移民闯入德国一个小镇的民宅，用刀袭击了正在开party的三个人。一名德国政治家对此发表言论：“我们喂养他们（移民），他们却刺伤我们。”因为这个言论他被罚款18,000欧元。欧洲的极度左倾可见一斑。与此对应的是，在硅谷和纽约这样的地方，创始人备受推崇，冒险精神得到奖励，失败被视为学习，而非耻辱。这样做的结果是什么呢？资金、企业、人才纷纷出逃。 2013-2023年，欧洲风险资本投资，也就是投向初创企业的资金为80亿美元，美国则高达520亿美元，是欧洲的6.5倍；全球范围内，美国的独角兽公司份额为66%，欧洲仅为8%。截至2024年11月18日，全球最大的7家科技公司都是美国公司，市值排名前10的科技公司中，没有一家欧洲公司，排名前二十的科技公司中，也只有两家欧洲公司—SAP和阿斯麦（ASML），位列第14、15位。他们的市值呢？均不足3000亿美元，还不到英伟达、苹果和微软的十分之一。而欧洲本土为数不多的成功的科技公司，大多数也选择迁往美国：比如Spotify迁到了纽约，Klarna在美国有大量业务。企业不景气，意味着就业机会少，工资低，这必然造成人才大量流失。大多数欧洲企业家会做出两个选择：第一，去美国，追求高薪工作（35万美元以上的科技职位）；第二，去东南亚，追求低生活成本来创业。欧洲大学毕业生也会选择逃离，大家看看下面这张各国大学毕业生流向图，可以清楚看到，欧洲大学毕业生从本科到研究生到工作，留在欧洲本土的人数在不断减少。去了哪里呢？去了美国。第二，高福利、激进移民与高税收的相互捆绑与反噬欧洲的那些政治精英们，已越来越把对空想社会主义的理解变成了意识形态的教条。他们热衷于谈论多样性，却在思想上越来越趋于单一;他们标榜包容，却把不同意见推向敌对边缘。他们不努力为人们提供平等发展的机会，却大力鼓吹不劳而获的结果平等，拥抱大政府、激进自由化、高福利高税收、娱乐至死、对抗甚至仇视资本和创新，最后失去进取和奋斗精神。表现之一，就是不断强化自上个世纪50年代起建立的一套号称从摇篮开始一直管到坟墓的高福利制度。表现之二，就是像圣母一样热情拥抱移民，把左倾演绎到了极致。这是这些年欧洲最大的变化与政治正确。欧洲对非洲与中东国家实施开放的边境政策和激进的移民政策，大量难民涌入，导致欧洲国家穆斯林人口激增。在21世纪的前10年里，欧洲的穆斯林增长率达到惊人的17%。欧盟共计19个国家中的穆斯林总数达到2300多万，其中法国穆斯林人口比例已经达到人口总数的7.5％。这些移民人口导致欧洲族群摩擦和社会撕裂日益加剧，治安日益恶化。根据欧盟统计局的信息，2022年，盗窃案件较之上一年上升17.9%，抢劫案件增加了9.7%，入室盗窃案件增长了7.4%。同时，宽松的移民政策也加大了国家机器的负担，在经济增速下滑的背景下，欧洲主权债务风险直线上升。但“天下没有免费的午餐”，高福利的背后必然是高税收。欧洲的税率高到什么程度呢？大家来看一看下面这张全球高税率国家图： 2024年，全球个人所得税税率超过40%的国家有28个，分布在欧洲的有多少个呢? 17个，占比超过60%。其中全球个人所得税税率超过50%的国家有9个，欧洲就占了6席。这必然让许多为高福利托底的人觉得高度不公，从而加剧欧洲的资金和人才外流。要知道，一个国家经济得以持续增长的核心就在于创新、资金和人才。欧洲“极左”思潮与政策，压制的恰恰是创新、资笨、人才，最后形成 “经济死亡螺旋”。其实，美国和欧盟，16年拉开的巨大差距，也是对今年诺贝尔经济学获奖理论的一个有力佐证：美国政策包容稳定、严格保护私有财产，鼓励创新，当然就能吸引更多的人才、更多资金，进而形成经济的良性循环。欧洲则选择了固步自封，更多的政府监管与干涉，更多的反资本、反创业、反创新，再厚实的家底，不被折腾完都是不可能的。看明白了吗，关键的关键，在于制度。我是格隆。关注我，做个清醒的人。虽然有时太清醒了，也会伴随很多苦恼，但，我向你保证，稀里糊涂的代价一定会更大。
格隆汇2024-11-30
阿根廷没有退路
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01 休克疗法智利与阿根廷，同是前西班牙殖民地，同处美洲最南端、与南极洲隔海相望。自巴拿马运河通航后，美洲航线的重要性直线下降，这里立刻就成为“世界的尽头”，离世界三大经济中心的航运距离均在1万公里以上…… 所以，当地人也往往称自己的国家为“天涯之国”。两者有很多相似点。但有意思的是，过去几十年，这两个国家同一时期的经济政策，反反复复变来变去、大体上却总是相反的。智利以矿多而闻名，也因矿多而富有。但在自由经济模式下，采矿业可以说是最不公平的行业之一。在矿商和外资们越来越富的同时，绝大多数的智利平民过得并不好。不满越积越深，变化油然而生。 1970年，阿连德以微弱的优势当选智利总统，竞选口号清晰而熟悉：我们最大的产业—铜矿开采，一直被美国人控制，本应是我们的钱都被美帝国主义赚走了。只要你们让我当选，我就把这些矿收归国有，将人民的财产还给人民。为了兑现承诺，他所用的手段，也并不陌生： 1.扩张行政规模，提供就业岗位；2.银行、矿产、各类工厂，只要具备一定规模，全部国有化；3.提高最低工资标准，免费为儿童提供牛奶。…… 用后来人的眼光看，他似乎致力于将智利从一个市场经济国家、变成符合他理想的社会主义国家。通过议会支持，他将国内由美国所有的铜矿开采公司，收归国有化；并强行征收大量土地，转化成集体合作社。同时，把工人工资提高35%-40%；为了防止因此造成物价上涨，又实施价格管制，不允许普通消费品涨价。如果这一切能完美实现，毫无疑问将打造一个乌托邦般的国家。但实际上，根本不可能。首先，集体合作社是个什么性质，中国人很清楚，这会严重损害生产积极性。到1973年，短短三年之内，智利农业生产下降22%，小麦产量下降了40%。工业方面的情况类似，无脑国有化确实能增加自主性，但也严重破坏了企业的效率。其次，提高普通人工资、却不允许商品涨价，确实能营造出富裕的假象。但在货币泛滥、粮食和工业品产量大幅降低的背景中，这无疑是极其不合常理的——赔本的生意谁会去做？如此，便不会有人去正经经商。市面上很快陷入商品短缺的窘境，工人们拿着钱却买不到东西。供不应求，黑市自然形成，人们在这里可以买到咖啡、卫生纸、糖等必需品，但价格远远高于官方规定的价格。提升后的收入购买力，反而远远不如从前——阿连德政府的应对方式，是继续印钱。结果显而易见，智利的通货膨胀率从1971年的21%，以夸张的速度飙升至1973年的381%。更糟的是，黑市是法外之地，黑市遍地就意味着黑帮壮大。于是，这个国家不仅经济崩溃，而且暴力横行，已经不适合普通人生存。 1973年9月11日，人称“南美朴正熙”的皮诺切特发动政变，阿连德在总统府自尽。自此，社会主义的试验在这个国家宣告失败，自由经济重新开启。皮诺切特以武力强行捣毁黑市，允许商品涨价，市场供应量开始回升，但价格依然贵得惊人。如此烂的摊子，该怎么彻底解决？只能推到重来。所以他请来了全世界最了解通货膨胀的人——芝加哥经济学派的代表人物，费里德曼。费里德曼有个很著名的比喻：如果你要切掉狗尾巴，比起慢慢磨，一刀切下去会舒服的多。即后来著名的“休克疗法”。智利的模式，与后来的玻利维亚、如今的阿根廷很类似： 1.削减政府部门、福利补助，包括给穷人的福利补贴；2.停止印钞，如果政府仍入不敷出，就加税；3.关税从100%降到10%，抛弃贸易保护主义，向全世界开放市场；…… 皮诺切特政府几乎私有化了所有的国有企业，包括养老金、工厂和最重要的采矿业。并鼓励外国投资，逼迫本国企业与外资在平等的条件下竞争。 …… 在这些政策之下，全国所有阶层无一幸免，全部都得承担休克疗法带来的短期痛苦。具体的阵痛有哪些？中国人可能也并不陌生：自由经济改革带来的下岗潮；教育、医疗、养老等产业商业化；私有化过程中的腐败不断；贫富差距迅速扩大…… 以至于，当时有一句话非常流行：你必须要像一个冷血的混蛋那样，把政策落实。当时的智利人，也问出了国内如今很多人的困惑：这样到底值不值？若以结果论，当然是值得的。到80年代，度过阵痛期的智利经济开始稳定，并开启复兴。 1985-1989年，智利人均GDP从1548美元增长至2423美元。而与此同时，受经济危机冲击，其他拉美国家普遍将80年代称为“失去的十年”。相对比之下，“智利奇迹”的说法因此产生。不过，与韩国的情况有些相似。智利民众虽然享受到更高生活水平的同时，对皿煮的渴望也越来越明确。 1988年，有56%选民拒绝皮诺切特连任。接任的中左翼民主联盟，不但没有与皮诺切特撇清关系，还延续了其大部分经济政策。到2000年，在拉美其他国家人均收入下降的同时，智利人均收入则达到美国的44%。直到本世纪初，智利经济一直在拉美一枝独秀，对比越来越强烈。 02 反反复复阿根廷的剧本，在同一时间与智利大体上相反。阿根廷的自然资源，比之智利更为丰富。甚至“阿根廷”这个词，原本就是白银的意思。早从19世纪开始，他们就举全国之力投入农牧养殖业、被称为“世界粮仓”，人均GDP跃居全球第六。富饶的土地给了当地人舒适的生活条件，但随之而来的惰性也是进步的最大障碍。直到巴拿马运河通航后，阿根廷人才发现，自己虽然富得流油，国内产业结构却太过被动。坐吃山空上百年，迟迟没有完成工业化，大量设备都被外国卡脖子。再加上，30年代全球大萧条，许多国家进入锁国状态，物料价格暴跌，极度过于依赖农、牧、矿出口的阿根廷，立刻就萎了。跟智利相似的是，面对经济危机，政府不仅毫无作为、居然还被军队推翻了。经历十多年混乱后，1946年，贝隆当选阿根廷总统。竞选口号是：反资本主义、反外国资本，拥抱贫民和工人阶级。在实现工业化的关键时期，为了兑现承诺，贝隆大力推动各种产业国有化和贸易保护主义，限制国外商品进出口，想要实现自循环。某种程度上，这其实也算是闭关锁国。无脑国有化的结果，就是企业的运作效率迅速下降、所有人都人浮于事，不仅给产业升级带来了巨大的阻力、竞争力也越来越低。海外的资金和先进技术进不来，国内的农牧业产品也出不去，产业升级基本告吹。更关键的是，在经济形势越来越差劲的同时，阿根廷的社会福利却越来越好。完善社会福利是好事，但后者一定要以前者为基础，不然只是无根之萍。仅第一任期内，贝隆就盖了50万套房，送给低收入人群住、图书馆、医院、学校等基础设施大量兴建，同时还大幅度提高劳动者工资。 …… 贝隆到底是拯救穷人的英雄，还是拖垮国家的罪人，至今在阿根廷都赞否两论。但显而易见的是，这种施政方式，一定很受选民欢迎。后来的左派政府，同样沿用这套玩法，为了填平巨额财政赤字，只有不断对外举债、对内超发货币。搞得经济崩溃后，国民再选个支持自由主义的总统上去。新总统为了发展经济只能削减福利开支，立刻又引发民怨。贝隆主义马上再度复活，保护主义把自由主义赶下台。如此循环往复…… 以至于近半个多世纪，阿根廷政府更迭多达29次，甚至还出现过一个月连换5任总统的夸张剧情。不断左右横跳，阿根廷经济偶尔回光返照，但衰退的趋势却没啥变化。政府支出长期超过收入，外债无限增加、货币无限超发，通胀不断上升，汇率一贬再贬。正如米莱所说的，通货膨胀税给民众带来极大的痛苦，给市场造成极大的困扰。到2022年，也就是他上台之前，阿根廷的贫困人口超过1400万，贫困率超过37%，游街活动频发，整个社会也开始急转向右。一个资源如此丰富的国家，却出现这种情况，几乎就是70年代智利的翻版。面对这种烂摊子，能怎么办？可能有别的方法，但效仿智利已经成功的例子，可行度更高：一砍政府机构，二砍民众福利，三砍本国货币。当然，也有区别。米莱信奉奥地利学派，这一派认为：需求会自动创造供给。现在，阿根廷完全放开汇率和物价管制，让本币自由贬值、物价全面上涨，涨了以后就会有商家觉得有利可图，会加大生产力度，商品就会丰富起来。这个逻辑成立的前提是：社会本来就有大量过剩产能。而阿根廷的现状是：资源都掌握在外资和国内寡头手中，供给严重不足。这种情况下全面放开之后，必然会使得社会资源更快向大资本集中。普通人不仅要面临失业，手里的货币也化水，再加上政府福利取消，生活水平一定会下降。这就是休克疗法的“阵痛”。阵痛是肯定会有的，但就像曾经的俄罗斯，阵痛是阵痛了，但后续若无法持续、休克疗法在外人看来就是自杀。所以接下来的关键问题在于：阵痛之后，能否建立正常的市场经济体系，并保证资金的流动性。怎么建立？首先要扩大出口，补充外汇。阿根廷不缺资源，小麦、大豆、牛肉乃至各种矿产都享誉世界，问题是怎么卖出去？货币贬值，这是最简单粗暴的方法。本币越便宜，等于阿根廷的货物越便宜，外国人就越爱买。这一点，米莱无疑是比较成功的。过去一年，彻底扭转了逆差的困境。我们如今能吃上30元一斤的牛腱肉，就是最好的见证。但仅仅这样，也是不够的。 03 尾声所谓“休克疗法”，本是个医用名词。比如，战场上，一个士兵小腿中枪，伤口即将感染。此时，医生给出两种治疗方案： 1.保守疗法。循规蹈矩，消毒、包扎、吃药、休养，让伤口缓慢痊愈。这个过程不仅漫长，操作上也需非常小心。稍有不慎，伤口还是会感染。 2.休克疗法。简单粗暴，直接把小腿锯了，从源头上解决问题。此法快是快了，但患者极可能受不了疼痛，晕死过去，甚至失血过多而亡。所以，休克疗法的可行性，真正关键的因素是什么？是一定要有外部输血。就像士兵疗伤一样，你休克了，必须有医生在你晕倒的时候，实施抢救，不然一定会失血过多而亡。同样实施休克疗法，为什么智利、玻利维亚成功了，而俄罗斯失败了？某种程度上，这或许是最大的区别。所以，对阿根廷而言，除了出口，更重要的是一定要有外来资本投资。换句话说，要靠欧美或东大输血，是化缘。但是，给阿根廷注资，虽然能得到实体资源等好处，但凡事都讲究个时机？现在是不是抄底阿根廷的最佳时机呢？那可不是阿根廷人说了算。即便米莱米莱跟特朗普对脾气，但后者是商人，一定会将利益最大化。阿根廷人等得起吗？（全文完）
格隆汇2024-11-29
【直击亚市】一则数据刺激日元暴拉！黄金刚刚涨破2660，法国政府倒台风险加大
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他补充道：“投资者更倾向于选择意大利和西班牙的债券，它们的数据实际上非常出色。” 本周早些时候公布的美国个人消费支出（PCE）数据中，核心服务项目表现强劲。一些投资者因此调整对美国通胀和美联储未来降息的预期。 Carmignac投资委员会成员Kevin Thozet表示：“虽然我们不会进入双位数通胀，但反通胀趋势正在停滞，美国选举结果可能通过减税政策延长这一周期。” 在大宗商品市场，油价上涨，市场目前关注即将于12月5日举行的OPEC+会议。黄金连续第四个交易日上涨，刚刚涨破2660美元，日内涨幅超过20美元，但本月仍可能录得五个月来的首次下跌。
云涌2024-11-29
中国计划限制这一关键金属出口，市场为何不慌？
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预计，随着韩国、哈萨克斯坦、澳大利亚和西班牙等地的钨矿项目扩展，非中国供应将逐渐增加，价格有望在明年底趋于稳定。美国地质调查局确认美国国内也存在丰富的钨矿资源，分布在12个州，包括阿拉斯加、亚利桑那、加利福尼亚等地。位于爱达荷州的IMA钨矿即将被一家加拿大公司收购，该矿或将在明年春季开始生产。这一连串的动作表明，全球市场正积极采取措施应对中国的出口限制，并加速寻找替代供应链的路径。
风起2024-11-29
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【欧股收评】欧洲股市收高，Direct Line飙升41%
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的下降所抵消。在较大的经济体中，法国、西班牙和荷兰的信心改善最为显著，而德国则出现明显下滑。西班牙通胀率连续第二个月上升西班牙11月份通胀率达到2.4％，与路透社调查的经济学家的预期一致，高于上个月的1.8％。 9月份，该国年通胀率创下三年来的最低水平1.5%。英国零售贸易组织称消费者信心“依然疲软” 英国零售商协会11月份的一项调查显示，英国工党政府10月份出台具有里程碑意义的首份预算之后，英国消费者信心依然疲软。 BRC-Opinium民意调查显示，人们对经济状况的看法略有恶化，而人们对自身财务状况的评估略有改善。10月份个人支出保持稳定。 BRC首席执行官海伦·迪金森(Helen Dickinson)表示：“自财政大臣出台预算案以来，消费者信心几乎没有发生任何变化，许多人对圣诞节前的经济状况感到担忧。” “上个月显然对家庭消费没有多大影响，无论是积极的还是消极的，但零售业却并非如此。由于预算导致2025年额外成本超过70亿英镑，零售商别无选择，只能提高价格或减少对就业和商店的投资。” 工党宣布的全面改革引发了英国商界的强烈负面反应，他们认为更高的税收和即将出台的就业权利变化给雇主带来了压力。其它经济数据欧元区通胀数据将于周五公布。经济学家预计，欧元区20国11月份物价涨幅将从2%升至2.3%。市场已充分预期欧洲央行将在12月12日的会议上降息25个基点，这是今年以来的第四次降息。尽管市场仍对欧元区经济增长疲软感到担忧，但降息幅度更大、降息幅度达50个基点的预期已经消退。焦点个股英国保险公司Direct Line股价上涨41.4%，创下2023年初以来的最高水平，此前该公司表示，竞争对手Aviva的收购要约 “大大低估了”该公司的价值。荷兰芯片行业公司ASML、贝西和ASM International均上涨。彭博社隔夜报道称，美国对中国半导体设备和人工智能存储芯片的潜在限制可能不会像一些人预期的那样严格。人头马君度上涨2.96%，摆脱了开盘下跌的局面，此前这家法国烈酒制造商公布上半年营业利润降幅小于预期。该公司还预测全年销售额将下降15%至18%，花旗分析师称该公司的前景“明显差于预期”。
Sissi2024-11-29
西班牙11月通胀因基数效应上升至2.4%，欧洲央行降息预期未受影响
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西班牙通胀因基数效应跃升至8月以来最高内容导读项目概述基数效应的影响欧洲央行政策反应西班牙经济概况编辑观点名词解释相关大事件项目概述根据西班牙国家统计局的数据显示，2024年11月西班牙的消费者物价指数同比上涨了2.4%，为自8月以来的最高增幅。尽管通胀加速，但这一上涨主要是由于基数效应的影响，不太可能打乱欧洲央行继续降息的计划。基数效应的影响根据TodayUSstock.com报道，西班牙通胀的上涨主要受到基数效应的影响，特别是能源和燃料价格在2023年底的急剧下滑，导致今年11月的物价增幅相较于去年同期显得较大。此前几个月，西班牙的通胀涨幅较为温和。欧洲央行政策反应尽管西班牙的通胀出现反弹，但欧洲央行预计这一波通胀上升是暂时的。欧央行仍维持其降息计划，预计在两周后将再次将存款利率下调至3%。未来更多的货币宽松措施可能会在2025年实施，但欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）表示，降息幅度不应过大。西班牙经济概况西班牙在2024年成功抑制了通胀，成为欧元区主要经济体中增速最快的国家。尽管政府已撤回了部分为应对物价飙升而采取的措施，如电力账单的增值税减免，但一些举措，如免费火车票，仍然继续实施。此外，西班牙的失业率保持在15年来的最低水平，经济健康状况良好，促进了工资增长，并加剧了服务价格的上涨，这也是欧洲央行关注的焦点。编辑观点西班牙的通胀反弹虽然受到基数效应的驱动，但仍反映出经济和物价走势的不确定性。尽管欧洲央行计划继续降息，短期内可能不会对西班牙和其他欧元区国家的通胀产生重大影响。然而，服务类价格的上涨仍是欧央行需要关注的重要问题，尤其是在薪资增长和低失业率的背景下，可能会进一步推动通胀压力。名词解释基数效应：指与前一年同月或同季的数据进行比较时，由于基期物价水平的不同而导致的通胀或价格变动的影响。消费者物价指数(CPI)：衡量一篮子商品和服务的价格变化，是评估通胀水平的一个关键指标。欧洲央行(ECB)：负责管理欧元区货币政策的机构，其主要目标是维持物价稳定。相关大事件 2024年11月：西班牙11月消费者物价指数同比上涨2.4%，为8月以来最高增幅。 2024年10月：欧洲央行宣布可能进一步降息，预计将在12月再度下调存款利率。 2023年12月：西班牙政府撤回部分物价支撑措施，如电力账单的增值税减免。来源：今日美股网
今日美股网2024-11-29
恒力期货能化日报20241127
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的多家生产设施。Cepsa公司报告称，西班牙能源与石化公司Moeve在第三季度的丙酮和苯酚销售额有所增长。Moeve在11月15日发布的第三季度财报中表示，丙酮和苯酚的销售额达到35.4万吨，环比增长1000吨，同比增长23%。③亚洲方面韩国锦湖石化计划将其位于丽水的两条运营中的苯酚生产线在12月份的开工率继续维持在70%的产能，这与计划检修前的产能利用率相同。招标方面MangaloreRefinery招标一批9000吨的纯苯和一批12000吨的纯苯，12.12-12.16在NewMangalore装船。装置方面听闻JapanTaiyoOil位于Kikuma的甲苯歧化装置（TDP）和芳烃抽提装置（异构级混合二甲苯年产能70万吨，苯年产能30万吨）预计12月20日停车，预计检修结束时间2025年3月中旬。苯乙烯中国：周内随着浙石化60万吨POSM停车，国内苯乙烯供应到达年内最为紧张的时刻，此外奇美大单砸向市场进一步给予盘面及基差支撑，周内基差最高甚至以600元/吨成交，确实让人瞠目结舌；目前市场上还有几家较大体量的贸易商未完成补空，而厂库隐性库存目前也有较大程度下滑，另外下周港口库存会有小幅去化。浙石化苯乙烯180万吨装置及北方一套装置预计下周重启，浙石化重启后恐怕难以在本轮纸货交割结束前将货物及时补充到港口，但是对远月合约的利空是比较显著的，此外目前已知12月已经商谈约2万吨苯乙烯进口。终端方面抢出口的逻辑重演确实带来了终端的强劲，而且周末最新新闻欧盟取消对中国新能源车的反倾销税也将利好苯乙烯下游产品的消费。外盘：①欧洲苯乙烯与苯的价差收窄至平均每吨111美元，这是自6月中旬以来的最低水平，传统生产商的利润率身陷囹圄。在POSM生产商方面，情况同样严峻，因为PO链的库存高企且缺乏支撑。加上苯乙烯市场面临的挑战，POSM装置的开工率也预计将在可能的情况下降低。目前尚未发现任何运营问题，但总体而言，由于利润率为负，欧洲生产商的开工率预计将在可能的情况下降低。尽管欧洲价格继续下跌，但尚未完全关闭从美国到欧洲的苯乙烯套利机会。尽管美国已经降低了一些开工率，但尚未足以平衡北美市场，仍有大量过剩苯乙烯将流向欧洲。未来几周，随着欧洲难以吸收更多苯乙烯，美国的苯乙烯开工率可能会进一步降低。②美国之前有传言称将有一场大规模的苯乙烯停车潮，但似乎并不属实。除了利安德巴塞尔POSM工厂和加拿大的苯乙烯工厂外，墨西哥湾沿岸的其他工厂均已削减了产量，并在必要时仍有进一步减产的空间。本周已确认销售了16000吨现货苯乙烯，虽然与旺季的销量相比不算多，但考虑到出口至欧洲的套利机会已关闭，这一销量已相当可观。预计其中大部分将在美国国内销售或运往南美洲。策略：短期多层利好刺激苯乙烯盘面，建议高位空苯乙烯或买看跌期权风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。 PTA 方向：注意短期基本面恶化理由：下游需求转弱。逻辑：今日01合约以4800点收盘，较昨日结算价下降50点，跌幅1.03%，日内增仓9438手至109.84万手，TA1-5价差为-94（+2）。现货方面，今日主流现货基差在01-73，个别聚酯工厂补货，本周主港在01-68有成交，下周主港在01-60成交，下周宁波货在01-65有成交，价格商谈区间在4710~4760附近。10月PTA出口量30.41万吨，同比增4.85%，今年1-10月PTA出口量372.77万吨，同比增长6.22%。供应方面，PTA负荷上升0.3个百分点至81.4%，逸盛新材料360万吨PTA装置11月22日提负；福海创450万吨PTA装置计划11月23日附近提负至8成；仪征化纤一条150万吨装置计划11月23日附近重启，此前于11月6日计划外停车，东营威联250万吨PTA装置11月13日附近逐步停车中，计划检修2周左右。需求方面，下游聚酯负荷92.4%（-0.3pct）；江浙终端开机率下降，坯布累库，其中加弹下降至91%、织造下调至72%、印染下调至83%。江浙涤丝今日产销整体一般，至下午3点半附近平均产销估算在5成左右，直纺涤短今日销售清淡，平均产销42%，轻纺城市场总销量781万米（-25）。策略：无。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏空理由：整体负荷持续增加，下游需求转弱。逻辑：今日EG2501合约收盘价4594（+4，+0.09%），日内增仓3886手至22.46万手，EG1-5价差为-83（+1）。现货方面，现货主流围绕01合约+46左右商谈，12月下期货基差在01合约升水55-57元/吨附近，商谈4649-4651元/吨附近。乙二醇进口量大幅下滑，10月进口49.86万吨，同比下降27.7%，1-10月累计进口542.5万吨，同比减少7.7%。库存方面，截至11月21日，华东主港地区MEG港口库存总量56.02万吨，较本周一降低1.31万吨；供给方面，乙二醇整体开工负荷上升至72.59%（+1.56pct），其中煤制乙二醇开工负荷69.94%（-0.53pct），三房巷35万吨装置11月19日附近停车，重启时间待定，山西美锦30万吨装置11月22日附近重启，此前于10月24日起检修，古雷石化70万吨装置计划明年一季度内检修；需求方面，下游聚酯负荷92.4%（-0.3pct）；江浙终端开机率下降，坯布累库，其中加弹下降至91%、织造下调至72%、印染下调至83%。江浙涤丝今日产销整体一般，至下午3点半附近平均产销估算在5成左右，直纺涤短今日销售清淡，平均产销42%，轻纺城市场总销量781万米（-25）。策略：关注1-5反套。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：低位震荡逻辑：1.各工厂出于各自订单天数，报价涨跌互现。部分厂家降价吸单，低端成交好转，出现停售现象。 2.供应方面，月底陆续有西南限气等季节性检修预期，日产预计边际改善，但压力仍在。需求方面，农业零星补货，复合肥工厂对尿素采购有限，淡储持续，整体需求较为分散，本周企业库存继续增加2.26万吨。总而言之，当前国内供应和政策压力仍存，短期实质性的利好驱动并不明显，当前需重点跟踪出口消息，淡储节奏以及气头装置集中检修节奏。宏观因素和消息面短期带来情绪刺激，现货价格低点也可能带来阶段性行情，但高供应高库存下，如果出口和储备的政策力度不及预期，高度预计有限，盘面建议逢高空配，01注意上方1830-1850压制，可关注后续气头检修带来的1-5价差阶段性走扩机会，需继续重点跟踪冬储和月底气头装置检修节奏，以及出口政策的变动，若出口受限，上方压力较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：谨防回落风险理由：情绪大于驱动逻辑：西北和山东涨势趋缓，华中仍有抬涨，内地走势目前还算偏强；港口基差波动不大，维持01-25/-30。逻辑上，不论伊朗装置因何检修，都将在年末造成“限气停车”的效果，而甲醇年末进口减量情况（即伊朗进口减量）将影响后市去库预期，这些得在MA2505上才能看到结果。利多预期无法在MA2505初期证伪，故远月估值跟涨近月幅度虽有限，但未来下跌空间也将有限，而近月将随情绪退潮、持仓下降而回落。基本面上则呈现出多空交织，内地近期有局部检修（久泰大装置等）、烯烃阶段性外采需求支撑，库存去化顺利，但鲁西化工近期或有计划检修、鲁北招标价是否能维持高位待定，而后期排库压力变化仍需关注。观点上，不建议追高近月，防回落，多头宜考虑远月；关注伊朗装置动态、宝丰四期动态（一条产线已落地）。策略：近月谨防回落；回调多考虑远月。风险提示：油价波动、海外装置动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：震荡偏空行情跟踪： 1.目前碱厂沙河送到价在1450元/吨，库存总量维持在高位，近期由于西北地区降雪结冰影响，运力相对紧张，下游考虑到后续运输问题以及担心运费上涨，同时部分轻碱下游需求好转，导致部分轻碱下游陆续补库，重碱下游观望为主。 2.长周期供增需减格局难以扭转，随着碱厂供给端投产的推进，短节奏的厂家减产行为或下游补库能给到现货的反弹高度收窄，而需求端长周期难有较大增量，下游玻璃仍处于减产进程中，纯碱价格中枢预计仍围绕成本端波动为主。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：估值偏高，05合约1600以上轻仓逢高空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏多行情跟踪： 1.目前沙河报价在1245元/吨，目前短周期供给端基本走平，维持偏低位，而需求端由于期现商出货对玻璃厂形成负反馈，导致厂家产销时好时坏，但价格低位以及厂家低库存仍会对价格形成底部支撑，中下游依旧在低价存在补库意愿，中期的隐患主要来自于期现商的高体量库存去化情况和市场的承接力度。 2.长周期仍是供需双弱格局，玻璃日熔量在15.8万吨的历史偏低位，后续冷修速率大概率会有所放缓，后续行情的演变主要看需求端，在假设25年需求与22年处在相近水平下，在供给端维持当前水平下，大方向玻璃偏向于逐步修复至供需平衡状态，价格底部较前期会有所抬升。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：05合约1400以下可轻仓逢低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货2024-11-27
德赛西威：11月19日接受机构调研，广发证券、交银施罗德等多家机构参与
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产已完成扩建并投产，墨西哥工厂已投产，西班牙公司已经设立，正在筹备产能建设事宜。另外，国际化管理是顺利实现国际化战略目标的关键要素之一，公司正在加速推进国际化管理体系的建设，包括但不限于人才队伍、流程体系、供应链等方面。问：公司智能座舱域控产品进展？答：公司第三代智能座舱域控制器已在理想汽车、奇瑞汽车、广汽乘用车等众多客户的车型上规模化量产，并获得奇瑞汽车、吉利汽车、广汽丰田等客户新项目订单，市场规模快速提升。第四代智能座舱域控制器已在理想汽车等客户上配套量产，并持续获得理想汽车、广汽乘用车、吉利汽车等多个新项目订单。另外，更多差异化座舱域控方案获得新项目定点，公司第四代智能座舱系列中的“旗舰延伸版”，目前已获得国内以及全球领先车企新项目订单。问：公司智能驾驶域控制器产品的布局和进展？答：智能驾驶域控制器的布局方面，公司已形成良好的产品结构。高算力智能驾驶域控制器持续引领市场并保持量产规模的快速提升；中算力和中低算力高性价比方案、国产芯片方案均已获得主流客户订单；舱驾一体方案正在同步开发高性能和高性价比方案，并与部分主流客户签订战略合作协议。以上多种方案适配市场核心需求，随着智能驾驶汽车的持续发展，公司智能驾驶域控制器业务将在业务规模、业务结构均衡性方面得到显著提升。业务发展情况方面，高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、极氪汽车等客户上规模化量产，并获得丰田汽车、长城汽车、广汽埃安、上汽通用、东风日产等多家主流客户新项目订单，营收规模持续提升；轻量级智能驾驶域控产品已受到多家客户认可，并已获得奇瑞汽车、一汽红旗等客户新项目定点。基于新一代高算力中央计算平台芯片的研发，公司已与主流客户签订战略合作协议，共同推动新一代舱驾一体乃至中央计算平台的加速落地，适配L4高级别自动驾驶软硬件系统需求。德赛西威（002920）主营业务：汽车电子产品的研发设计、生产和销售。德赛西威2024年三季报显示，公司主营收入189.75亿元，同比上升31.13%；归母净利润14.07亿元，同比上升46.49%；扣非净利润14.48亿元，同比上升67.73%；其中2024年第三季度，公司单季度主营收入72.82亿元，同比上升26.74%；单季度归母净利润5.68亿元，同比上升60.9%；单季度扣非净利润6.59亿元，同比上升96.11%；负债率53.02%，投资收益-9785.41万元，财务费用8785.44万元，毛利率20.55%。该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为138.04。以下是详细的盈利预测信息：以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星2024-11-27
欧洲股市微涨泛欧600报508.78点，能源股拖累与央行政策宽松预期交织
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克50 +0.21% 4799.35 西班牙IBEX35 +0.57% 11722.75 意大利富时MIB -0.24% 33415.00 能源板块下跌1%，是限制整体涨幅的主要因素。原油价格下跌2.7%，与以色列和黎巴嫩即将达成停火协议的消息相关。行业表现与个股动态行业表现参差不齐，其中能源和国防板块表现最弱，分别下滑1%和1.5%。另一方面，奢侈品板块涨幅超过1.5%，结束此前连续四周的跌势。以下是部分焦点个股的表现：公司涨跌幅事件背景联合信贷银行 -4.7% 提出以100亿欧元全股票收购Banco BPM。 Banco BPM +5.5% 因收购要约股价大涨。德国商业银行 -5% 投资者担忧可能的收购计划。 Tomra Systems +10.7% 西班牙拟引入押金返还计划，提振市场预期。 Kingfisher -13.2% 下调全年盈利预期，拖累零售板块。经济数据与央行政策前景根据TodayUSstock.com报道，德国商业信心指数11月降幅超过预期，进一步加剧了对欧元区经济前景的担忧。预计德国将成为今年G7中表现最差的经济体。同时，欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩对逐步降息的方式表示支持，并指出货币政策不应长期保持紧缩。市场对12月12日欧洲央行降息50个基点的预期已升至50%以上。编辑观点欧洲股市的微幅上涨表明，市场对美国财政部长提名以及欧洲央行可能采取宽松政策抱有期待。然而，能源板块的下跌反映了市场对短期原油价格下行压力的反应。总体而言，市场情绪处于谨慎乐观状态，投资者需持续关注欧元区经济数据以及央行政策走向，以判断未来走势。名词解释泛欧斯托克600指数：覆盖欧盟和英国等地区的600家大公司股票价格指数。德国DAX30：德国股市中市值和流动性最高的30只股票组成的指数。欧洲央行（ECB）：负责欧元区货币政策制定和实施的机构。 G7：七国集团，包括美国、加拿大、日本、德国、法国、英国和意大利。押金返还计划：消费者通过返还包装物可获得押金退款的回收机制。今年相关大事件 2024年11月：欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩暗示可能逐步降息。 2024年10月：G7峰会讨论德国经济复苏计划，重点关注能源和工业领域。 2024年9月：德国商业信心指数连续三个月下滑，触及两年低点。来源：今日美股网
今日美股网2024-11-27
恒力期货能化日报20241126
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的多家生产设施。Cepsa公司报告称，西班牙能源与石化公司Moeve在第三季度的丙酮和苯酚销售额有所增长。Moeve在11月15日发布的第三季度财报中表示，丙酮和苯酚的销售额达到35.4万吨，环比增长1000吨，同比增长23%。③亚洲方面韩国锦湖石化计划将其位于丽水的两条运营中的苯酚生产线在12月份的开工率继续维持在70%的产能，这与计划检修前的产能利用率相同。招标方面Mangalore Refinery招标一批9000吨的纯苯和一批12000吨的纯苯，12.12-12.16在New Mangalore装船。装置方面听闻Japan Taiyo Oil位于Kikuma的甲苯歧化装置（TDP）和芳烃抽提装置（异构级混合二甲苯年产能70万吨，苯年产能30万吨）预计12月20日停车，预计检修结束时间2025年3月中旬。苯乙烯中国：周内随着浙石化60万吨POSM停车，国内苯乙烯供应到达年内最为紧张的时刻，此外奇美大单砸向市场进一步给予盘面及基差支撑，周内基差最高甚至以600元/吨成交，确实让人瞠目结舌；目前市场上还有几家较大体量的贸易商未完成补空，而厂库隐性库存目前也有较大程度下滑，另外下周港口库存会有小幅去化。浙石化苯乙烯180万吨装置及北方一套装置预计下周重启，浙石化重启后恐怕难以在本轮纸货交割结束前将货物及时补充到港口，但是对远月合约的利空是比较显著的，此外目前已知12月已经商谈约2万吨苯乙烯进口。终端方面抢出口的逻辑重演确实带来了终端的强劲，而且周末最新新闻欧盟取消对中国新能源车的反倾销税也将利好苯乙烯下游产品的消费。外盘：①欧洲苯乙烯与苯的价差收窄至平均每吨111美元，这是自6月中旬以来的最低水平，传统生产商的利润率身陷囹圄。在POSM生产商方面，情况同样严峻，因为PO链的库存高企且缺乏支撑。加上苯乙烯市场面临的挑战，POSM装置的开工率也预计将在可能的情况下降低。目前尚未发现任何运营问题，但总体而言，由于利润率为负，欧洲生产商的开工率预计将在可能的情况下降低。尽管欧洲价格继续下跌，但尚未完全关闭从美国到欧洲的苯乙烯套利机会。尽管美国已经降低了一些开工率，但尚未足以平衡北美市场，仍有大量过剩苯乙烯将流向欧洲。未来几周，随着欧洲难以吸收更多苯乙烯，美国的苯乙烯开工率可能会进一步降低。②美国之前有传言称将有一场大规模的苯乙烯停车潮，但似乎并不属实。除了利安德巴塞尔POSM工厂和加拿大的苯乙烯工厂外，墨西哥湾沿岸的其他工厂均已削减了产量，并在必要时仍有进一步减产的空间。本周已确认销售了16000吨现货苯乙烯，虽然与旺季的销量相比不算多，但考虑到出口至欧洲的套利机会已关闭，这一销量已相当可观。预计其中大部分将在美国国内销售或运往南美洲。策略：短期多层利好刺激苯乙烯盘面，建议高位空苯乙烯或买看跌期权风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。 PTA 方向：注意短期基本面恶化理由：下游需求转弱。逻辑：今日01合约以4840点收盘，较昨日结算价下降52点，跌幅1.06%，日内减仓16809手至108.91万手，TA1-5价差为-96（+4）。现货方面，今日主流现货基差在01-70，本周主港在01-65~70附近商谈，宁波货在01-75附近商谈，PTA现货加工费在288元/吨附近；10月PTA出口量30.41万吨，同比增4.85%，今年1-10月PTA出口量372.77万吨，同比增长6.22%。供应方面，PTA负荷上升0.3个百分点至81.4%，逸盛新材料360万吨PTA装置11月22日提负；福海创450万吨PTA装置计划11月23日附近提负至8成；仪征化纤一条150万吨装置计划11月23日附近重启，此前于11月6日计划外停车，东营威联250万吨PTA装置11月13日附近逐步停车中，计划检修2周左右。需求方面，下游聚酯负荷92.4%（-0.3pct）；江浙终端开机率下降，坯布累库，其中加弹下降至91%、织造下调至72%、印染下调至83%。江浙涤丝今日产销整体偏弱，个别较好，至下午3点半附近平均产销估算在4-5成，今日直纺涤短销售整体一般，平均产销53%，轻纺城市场总销量806万米（-189）。策略：无。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏空理由：整体负荷持续增加，下游需求转弱。逻辑：今日EG2501合约收盘价4562（-45，-0.98%），日内减仓16655手至22.85万手，EG1-5价差为-84（-9）。现货方面，现货主流围绕01合约+46左右商谈，12月下期货基差在01合约升水54-58元/吨附近，商谈4623-4627元/吨。乙二醇进口量大幅下滑，10月进口49.86万吨，同比下降27.7%，1-10月累计进口542.5万吨，同比减少7.7%。库存方面，截至11月21日，华东主港地区MEG港口库存总量56.02万吨，较本周一降低1.31万吨；供给方面，乙二醇整体开工负荷上升至72.59%（+1.56pct），其中煤制乙二醇开工负荷69.94%（-0.53pct），三房巷35万吨装置11月19日附近停车，重启时间待定，山西美锦30万吨装置11月22日附近重启，此前于10月24日起检修，古雷石化70万吨装置计划明年一季度内检修；需求方面，下游聚酯负荷92.4%（-0.3pct）；江浙终端开机率下降，坯布累库，其中加弹下降至91%、织造下调至72%、印染下调至83%。江浙涤丝今日产销整体偏弱，个别较好，至下午3点半附近平均产销估算在4-5成，今日直纺涤短销售整体一般，平均产销53%，轻纺城市场总销量806万米（-189）。策略：关注1-5反套。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：低位震荡逻辑：1.前期会议上鼓励承储的发言短时提振市场情绪，加上宏观消息影响扰动，期货盘面大幅拉涨，带动主流地区尿素现货成交向好，但尿素企业报价顺势上调后下游追高乏力，市场再次僵持运行。本周市场维持弱势，工厂报价低端再现1740，低端价格成交略有好转，部分工厂收单不错，预计今日各工厂出于各自订单天数，市场价格涨跌互现。 2.供应方面，月底陆续有西南限气等季节性检修预期，日产预计边际改善，但压力仍在。需求方面，农业零星补货，复合肥工厂对尿素采购有限，淡储持续，整体需求较为分散，本周企业库存继续增加2.26万吨。总而言之，当前国内供应和政策压力仍存，短期实质性的利好驱动并不明显，当前需重点跟踪出口消息，淡储节奏以及气头装置集中检修节奏。宏观因素和消息面短期带来情绪刺激，现货价格低点也可能带来阶段性行情，但高供应高库存下，如果出口和储备的政策力度不及预期，高度预计有限，盘面建议逢高空配，01注意上方1830-1850压制，可关注后续气头检修带来的1-5价差阶段性走扩机会，需继续重点跟踪冬储和月底气头装置检修节奏，以及出口政策的变动，若出口受限，上方压力较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。建材化工纯碱方向：震荡偏空行情跟踪： 1.1. 目前碱厂沙河送到价在1450元/吨，本周碱厂库存在163万吨，环比上周四增加2.7万吨，库存总量维持在高位，近期由于西北地区降雪结冰影响，运力相对紧张，下游考虑到后续运输问题以及担心运费上涨，同时部分轻碱下游需求好转，导致部分轻碱下游陆续补库，重碱下游观望为主。 2.长周期供增需减格局难以扭转，随着碱厂供给端投产的推进，短节奏的厂家减产行为或下游补库能给到现货的反弹高度收窄，而需求端长周期难有较大增量，下游玻璃仍处于减产进程中，纯碱价格中枢预计仍围绕成本端波动为主。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：估值偏高，05合约1600以上轻仓逢高空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏多行情跟踪： 1.目前沙河报价在1260元/吨，目前短周期供给端基本走平，维持偏低位，而需求端由于期现商出货对玻璃厂形成负反馈，导致厂家产销时好时坏，但价格低位以及厂家低库存仍会对价格形成底部支撑，中下游依旧在低价存在补库意愿，中期的隐患主要来自于期现商的高体量库存去化情况和市场的承接力度。 2.长周期仍是供需双弱格局，玻璃日熔量在15.8万吨的历史偏低位，后续冷修速率大概率会有所放缓，后续行情的演变主要看需求端，在假设25年需求与22年处在相近水平下，在供给端维持当前水平下，大方向玻璃偏向于逐步修复至供需平衡状态，价格底部较前期会有所抬升。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：05合约1400以下可轻仓逢低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货2024-11-26

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