意外冲击，否则上涨路径似乎很清晰，随着美联储降息，盈利增长预计将继续加速，经济似乎基础稳固。 标普 500 指数的牛市于 2023 年 6 月正式宣布，当时该指数从近期的熊市低点上涨了 20%。历史表明，这轮牛市仍有后劲。牛市已经持续了两年，远低于平均 5.5 年的水平。根据 Carson Group 首席市场策略师 Ryan Detrick 的研究，迄今为止的总回报率约为 60%，与平均 180% 的涨幅相去甚远。 在过去几周，几位华尔街股票策略师认为，在标准普尔 500 指数加速盈利的支持下，基准指数将在年底和 2025 年进一步上涨。 BMO Capital Markets 首席投资策略师 Brian Belski 在 9 月份的一份报告中写道：“我们继续对市场涨幅的强劲感到意外，并再次决定有必要进行一些不只是渐进式调整的调整。”当时他把标准普尔 500 指数的年底价格目标从之前的 5,600 点上调至华尔街高点 6,100 点。 10 月 4 日，高盛将年底目标上调至 6,000 点，并启动了 12 个月目标 6,300 点。不过，高盛首席股票策略师David Kostin确实指出，已经过高的估值可能会限制该指数在 2025 年的上涨空间。 反弹的风险 接受雅虎财经采访的策略师同意 Kostin的观点，即已经过高的估值对股票能上涨多少提出了挑战。嘉信理财高级投资策略师Kevin Gordon指出，追溯到 1960 年代中期，过去 12 个月的市盈率中估值唯一一次如此之高是 2021 年和 1990 年代末的互联网泡沫。 “这会告诉你，牛市已经很久了，或者已经接近尾声，”Gordon说。 但策略师经常警告说，高估值本身并不是判断牛市结束的合适工具。股票可以以被认为昂贵的估值交易，持续时间可能比预期的要长。这确实告诉投资者，许多可能推高股价的好消息可能已经被计入价格。 花旗股票策略师 Scott Chronert 告诉雅虎财经：“如果你看看市场现在的折价情况，我们会说，很大一部分被计入价格的是软着陆情绪。” Piper Sandler 首席投资策略师 Michael Kantrowitz 指出，高估值本身并不是牛市结束的原因。需要有一个催化剂。他解释说，市场下跌有两个常见原因：利率飙升或失业率上升。 随着通胀在 2022 年远离高点，近期失业率上升停滞，这两个下行催化剂都不是显而易见的。 当然，可能会出现一个没人预料到的意外。但“很难看出冲击来自何处，”Chronert 说。“如果事情继续逐步发展，投资者可以应对这里（经济叙事）的一点变化，那里的一点变化……这是当你得到更直接的崩溃时，很难说立即崩溃会到来。” 这为市场叙事的转变做好了准备。对于 Kantrowitz 来说，目前昂贵的估值表明，牛市可能正在从宏观驱动的环境（通胀下降和其他经济复苏迹象等因素推动股市上涨）转向更基于基本面的环境。 “要让这个市场继续走高，尤其是要确定哪些股票领先，盈利将完全取决于盈利，”Kantrowitz 说。 盈利门槛仍然很高。市场普遍预计，2024 年盈利将增长近 10%，2025 年将增长近 15%。投资者的关键仍然是找到哪些行业的盈利增长正在加速，而不仅仅是保持稳定。 而且，根据 Chronert 的说法，这个故事的一部分可能归结为定义牛市第一部分的两个字母：AI。 Chronert 表示，他的团队仍然是“科技七巨头”的持有者，他毫不怀疑人工智能的叙事将继续在市场上体现出来。但在过去两年中，这些科技股在盈利大幅增长的情况下大幅上涨之后，焦点可能会继续转向人工智能对没有生产人工智能芯片或运行新技术的云服务器的公司产生越来越大的影响。 为了让人工智能继续对市场产生更广泛的影响，并继续推动指数的盈利增长超过预期，“你必须让更多公司通过利润率 [和] 盈利指标兑现人工智能的承诺，”Chronert 说。 他补充说，“这种论点必须发挥作用，这将需要两到五年的时间。”lg...
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