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中美突发！彭博：美国财政官员在中国领导人政策会议后前往中国

反洗钱法的可能修订。自去年7月以来，美国财政部长耶伦已三次会见中国副总理何立峰，两次在北京，一次在旧金山。去年9月，中美两国同意成立两个工作组，讨论经济和金融问题。此次美国财政官员上海之行前，美国财长耶伦4月在北京和广州举行了高层会谈，在访问期间，她就中国产能过剩的风险发出强烈警告--中国官员一直在反驳这一点。

天马行空08-13 15:02

Arthur Hayes：何时迎来山寨币季节？牛市真正开始的标志？

要回顾“财政主导”的概念，以理解为什么美国财政部长耶伦将美联储主席杰伊·鲍威尔视为她的 beta cuck 毛巾婊子男孩。在财政主导时期，为国家提供资金的必要性压倒了中央银行对通货膨胀的任何担忧。这意味着银行信贷以及名义 GDP 增长必须维持在高水平，即使它导致通胀持续高于目标。时间和复利决定了权力何时从中央银行转移到财政部。当债务占 GDP 的比例超过 100% 时，债务在数学上会比经济增长快得多。在此事件视界之后，控制债务供应的机构被加冕为皇帝。这是因为财政部决定何时、多少以及在什么期限内发行债务。此外，由于政府现在沉迷于债务驱动的增长以求生存，它最终将指示中央银行使用印钞机兑现财政部的支票。中央银行独立性见鬼去吧！ COVID 的爆发和美国政府将人们锁在家中并用刺激支票支付他们服从的回应导致债务与 GDP 之比急剧上升至 100% 以上。从奶奶到坏女孩耶伦的转变只是时间问题。在美国陷入彻底的恶性通货膨胀之前，坏女孩耶伦可以通过一种简单的方式创造更多信贷并刺激资产市场。美联储的资产负债表上有两个经过消毒的资金池，如果将它们释放到野外，将产生银行信贷增长并提高资产价格。第一个资金池是逆回购计划 (RRP)。我已经详细讨论过这个资金池，货币市场基金 (MMF) 将现金存放在美联储隔夜并获得利息。第二个资金池是银行储备，美联储计划以类似的方式为这笔资金池支付利息。虽然货币在美联储的资产负债表上，但不能将其重新抵押到金融市场以产生广义货币或信贷增长。通过分别用准备金利息和 RRP 贿赂银行和货币市场基金，美联储的量化宽松 (QE) 计划造成了金融资产价格通胀，而不是银行信贷激增。如果量化宽松没有以这种方式进行，银行信贷就会流入实体经济，增加产出和商品/服务通胀。鉴于目前美国治下的债务总额，强劲的名义 GDP 增长加上商品/服务/工资通胀正是政府增加税收和去杠杆所需要的。因此，坏女孩耶伦 (Bad Gurl Yellen) 采取措施纠正这一错误。坏女孩耶伦 (Bad Gurl Yellen) 根本不在乎通货膨胀。她的目标是创造名义经济增长，以便税收增加，美国债务与 GDP 之比下降。鉴于没有政党或其支持者致力于削减开支，赤字将在可预见的未来持续下去。此外，由于联邦赤字规模之大，创下和平时期以来的最高纪录，她必须动用所有可用的工具来为政府提供资金。具体来说，这意味着要尽可能多地从美联储的资产负债表中抽取资金，将其注入实体经济。耶伦需要给银行和货币市场基金一些他们想要的东西。他们想要一种没有信用、利率风险最小的、有收益的现金类工具来取代他们在美联储持有的有收益的现金。期限少于一年、收益率略高于准备金余额利息 (IORB) 和/或 RRP 的国库券 (T-bill) 是完美的替代品。国库券是一种可以在野外利用的资产，将产生信贷和资产价格增长。耶伦有能力发行价值 3.6 万亿美元的国库券吗？1 肯定有。联邦政府每年有 2 万亿美元的赤字，必须通过财政部发行的债务证券来融资。然而，耶伦或 2025 年 1 月接替她的人不必发行国库券来为政府提供资金。她可以出售流动性较差、利率风险较高的较长期国库券。这些证券不是现金等价物。此外，由于收益率曲线的形状，较长期债务证券的收益率低于国库券。银行和货币市场基金的盈利动机使他们无法将美联储持有的资金兑换成国库券以外的任何东西。我们加密货币交易者为什么要关心美联储资产负债表和更广泛的金融体系之间的资金流动？欣赏这张漂亮的图表吧。随着 RRP（白色）从高点回落，比特币（金色）从低点回升。如您所见，这是一种非常紧密的关系。随着资金离开美联储的资产负债表，它增加了流动性，从而导致比特币等有限金融资产飞涨。为什么会发生这种情况？让我们问问财政部借款咨询委员会 (TBAC)。在其最新报告中，TBAC 明确说明了国库券发行量增加与 RRP 中货币市场基金持有的资金量之间的关系。大量的 ON RRP 余额可能表明对国库券的需求未得到满足。在 2023-24 年期间，随着货币基金几乎一对一地转向国库券，ON RRP 枯竭。这种轮换促进了创纪录国库券发行量的无缝消化。 – 幻灯片 17，TBAC 2024 年 7 月 31 日只要国库券收益率略高于 RRP，货币市场基金就会将现金转入国库券——目前，1 个月期国库券收益率比 RRP 中的资金高出约 0.05%。下一个问题是，坏女孩耶伦能否将 RRP 中剩余的 3000 亿至 4000 亿美元资金哄骗到国库券中。如果你怀疑坏女孩耶伦，你就会受到制裁！问问那些来自“垃圾国家”的可怜人，当你无法获得美元购买食物、能源和药品等必需品时会发生什么。在最近的 2024 年第三季度季度再融资公告 (QRA) 中，财政部表示，从现在到今年年底，将发行 2710 亿美元的国库券。这很好，但 RRP 中仍有剩余资金。她还能做更多吗？让我快速谈谈国库回购计划。通过该计划，财政部回购流动性差的非国库券债务证券。财政部可以通过提取其一般账户 (TGA) 或发行国库券来为购买提供资金。如果财政部增加国库券的供应量并减少其他类型债务的供应量，它就会净增加流动性。资金将离开 RRP，这对美元流动性有利，随着其他类型国债供应量的减少，这些持有者将转移到风险曲线上以替换这些金融资产。从现在到 2024 年 11 月，最新发布的回购计划总计将购买价值高达 300 亿美元的非流通证券。这相当于发行了另外 300 亿美元的国库券，将 RRP 的流出量提高到 3010 亿美元。这是一笔可靠的流动性注入。但坏女孩耶伦有多厉害？她有多希望少数族裔美国总统候选人 Momalla Harris 获胜？我说“少数族裔”，因为 Harris 会根据她所针对的人群改变她的表型归属。这是她拥有的一种非常独特的能力。我支持她！财政部可以通过将 TGA 从约 7500 亿美元降至零来注入巨额流动性。他们可以这样做，因为债务上限将于 2025 年 1 月 1 日生效，根据法律，财政部可以减少 TGA 的支出，以避免或阻止政府关门。从现在到年底，坏女孩耶伦将注入至少 3010 亿美元，最多 1.05 万亿美元。哇！这将在选举前为包括加密货币在内的所有风险资产创造一个辉煌的牛市。如果哈里斯仍然无法击败橙色男人，那么我认为她需要变成白人男性。我相信她拥有这种超能力。更多潜在流动性等待释放在过去 18 个月中，通过抽干 RRP 向金融市场注入 2.5 万亿美元，这相当令人印象深刻。但还有更多潜在的流动性等待释放。耶伦的继任者（从 2025 年开始）能否创造一种局面，将资金从美联储持有的银行储备中抽出，并注入更广泛的经济领域？在财政主导时期，一切皆有可能。但如何做到呢？只要监管机构对资本充足率一视同仁，且后者的收益率更高，营利性银行就会将一种有收益的现金类工具换成另一种。目前，国库券的收益率低于美联储持有的准备金余额，因此银行不会竞购国库券。但从明年开始，当 RRP 接近于零，而财政部继续向市场抛售大量国库券时，会发生什么？充足的供应和货币市场基金无法用存放在 RRP 的资金购买国库券，意味着价格必须下跌，收益率上升。只要国库券收益率上升到比超额准备金支付的利率高出几个基点，银行就会用他们的准备金大量购买国库券。耶伦的继任者——我敢打赌杰米·戴蒙——将无法抗拒为执政党的政治利益而刺激市场的能力，继续向市场投放国库券。另外 3.3 万亿美元的银行储备流动性正等待注入金融市场。跟我一起高呼：Bills, Baby, Bills！我相信 TBAC 正在悄悄暗示这种可能性。以下是之前同一份报告中的另一段摘录，我的评论以 [粗体] 标出：展望未来，在考虑未来国库券发行份额时，许多因素可能值得进一步研究： [TBAC 希望财政部考虑未来以及国库券发行量应该有多大。在整个演讲过程中，他们都主张国库券发行量应徘徊在总净债务发行量的 20% 左右。我相信他们试图说明什么会导致这一比例增加，以及为什么银行会购买这些国库券。] – 银行监管格局的演变和持续评估（涵盖流动性和资本改革等），以及对银行和交易商有意义地参与一级国债市场以中期和仓储（预期）未来美国国债期限和供应的影响 [银行不想持有更多期限较长的票据或债券，因为这些票据或债券会吸引监管机构更严格的抵押品要求。他们悄悄地说，我们不会再购买期限较长的债务，因为这会损害他们的盈利能力，而且风险太大。如果一级交易商罢工，财政部就会完蛋，因为还有谁的资产负债表可以吸收巨额债务拍卖。] – 市场结构演变及其对国债市场弹性举措的影响，包括： > SEC 的中央清算规则，该规则要求大幅增加向受监管清算机构提供的保证金 [如果国债市场在交易所波动，交易商将需要提供价值数十亿美元的额外抵押品。他们无法承担这样做的后果，结果将是参与度下降。] > 未来（预期）美国国债拍卖规模以及现金管理和基准国库券发行的可预测性 [如果赤字继续保持如此之大，发行的债务金额可能会大幅增加。因此，国库券作为“减震器”的作用只会变得更加重要。这意味着需要发行更多的国库券。] > 未来货币基金改革和对国库券的潜在增量结构性需求 [如果货币市场基金在 RRP 完全耗尽后重返市场，国库券发行量将超过 20%。] – 幻灯片 26，TBAC 2024 年 7 月 31 日银行已经有效地罢工购买较长期的美国国债。耶伦和鲍威尔几乎导致银行业崩溃，因为他们向银行塞满了美国国债，然后在 2022 年至 2023 年之间抬高利率……RIP Silvergate、硅谷银行和 Signature Bank。剩下的银行不会再胡闹，也不会再想知道如果再次大量购买高价国债会发生什么。举个例子：自 2023 年 10 月以来，美国商业银行仅购买了 15% 的非国库券美国国债。2 这对耶伦来说并不好，因为她需要银行在美联储和外国人退出舞台时加紧努力。我认为，只要银行购买国库券，它们就会乐于履行职责，因为国库券的风险状况与银行储备相似，但收益率更高。耶伦再次成为焦点美元兑日元汇率从 160 跌至 142，给全球金融市场带来了冲击。上周，许多人受到了打击，被告知要卖掉他们能卖掉的。前一刻，这还是教科书式的相关性。美元兑日元将达到 100，但下一波冲击将由日本公司海外资产的资本回流推动，而不仅仅是对冲基金傀儡解除日元套利交易。3 他们将出售美国国债和美国股票（主要是 NVIDIA、微软、谷歌等大型科技股）。日本央行试图提高利率，全球市场大发雷霆。他们屈服了，宣布加息是不可能的。从法定流动性的角度来看，最糟糕的情况是日元横盘整理，没有用廉价日元资助净新头寸。随着日元套利交易解除的威胁已经过去，坏女孩耶伦的市场操纵再次成为焦点。没有流动性=破产没有水，你就会死。没有流动性，你就会破产。为什么自今年 4 月以来，加密风险市场一直横盘整理至下跌？大多数税收收入发生在 4 月，这需要财政部减少借款。我们可以从 4 月至 6 月发行的国库券数量中观察到这一点。由于未偿还国库券净减少，流动性从系统中消失。即使政府整体借入更多资金，财政部提供的现金类工具的净减少也会从市场上消除流动性。因此，现金仍然被困在美联储的资产负债表 RRP 上，无法产生金融资产价格增长。这张比特币（金色）与 RRP（白色）的图表清楚地表明，从 1 月到 4 月，当国库券净发行时，RRP 下跌，比特币上涨。从 4 月到 7 月，当国库券从市场净撤出时，RRP 上涨，比特币横盘整理，中间有几次大幅下跌。我在 7 月 1 日停止了，因为我想展示美元兑日元从 162 升至 142 之前的互动，这导致风险资产普遍抛售。因此，根据耶伦的说法，我们知道从现在到年底，美国国库券的净发行量将达到 3010 亿美元。如果这种关系成立，比特币将迅速回吐日元升值造成的抛售。比特币的下一站是 100,000 美元。何时迎来山寨币季节？山寨币是具有较高贝塔值的比特币加密货币。但在此周期中，比特币和现在的以太币以净流入美国上市交易所交易基金 (ETF) 的形式呈现结构性买盘。尽管比特币和以太币自 4 月以来已经回调，但它们逃脱了山寨币市场经历的大屠杀。只有在比特币和以太币分别突破 70,000 美元和 4,000 美元后，山寨币才会回归。Solana 也将攀升至 250 美元以上，但考虑到相对市值，Solana 暴涨对整个加密货币市场的财富效应远不及比特币和以太币那么强大。美元流动性激发的比特币和以太币在年底的反弹将为性感的山寨币晚会的回归奠定坚实的基础。后市交易建议随着国库券的发行和回购计划在后台运行，流动性状况将会改善。如果哈里斯摇摆不定，需要以股市的火力来获得更多火力，耶伦将会削减 TGA。无论如何，我预计加密货币将从 9 月开始退出横向下行轨迹。因此，我将利用北半球夏末的疲软来增加加密货币风险。美国大选将于 11 月初举行。耶伦将在 10 月达到操纵高峰。今年没有比现在更好的流动性时机了。因此，我将趁势卖出。我不会清算我的整个加密货币投资组合，而是在我更具投机性的动量交易中获利，并将资金存入质押的 Ethena USD (sUSDe)。加密货币市场上涨，增加了特朗普获胜的几率。特朗普的胜算在暗杀企图和 Slow Joe 的糟糕辩论表现之后达到顶峰，Kamala Harris 是一流的政治傀儡，但她不是八十多岁的植物人。这就是她击败特朗普所需要的一切。选举是掷硬币，我宁愿在场外观看混乱，在美国债务上限提高后重返市场。我预计这将在 1 月或 2 月的某个时候发生。一旦美国债务上限闹剧结束，流动性将从财政部和美联储涌出，让市场重回正轨。然后，牛市将真正开始。100 万美元的比特币仍然是我的基本情况。附注：一旦坏女孩耶伦和毛巾男孩鲍威尔联手，中国将最终释放其期待已久的火箭筒财政刺激。2025 年中美加密牛市将是辉煌的。 Yachtzee！注释 1.这是美联储和 RRP 持有的银行储备总额。 2.根据 H.8 美联储报告，从截至 2023 年 9 月 27 日的一周到 2024 年 7 月 17 日，商业银行购买了价值 1871 亿美元的美国国债。我假设在同一时期，货币市场基金购买了所有发行的国库券的 100%。在同一时期，财政部发行了价值 17780 亿美元的国库券以外的债务证券。银行占其中的 15%。 3.日本公司包括日本保险公司、养老基金、企业、家庭和日本银行。来源：金色财经

金色财经08-13 09:48

普京签署加密货币挖矿合法化法律：俄罗斯将重新定义挖矿行业？

国际货币和加深储备货币的动力。而先前美国财政部长 Janet Yellen 表达了对俄罗斯使用加密货币逃避制裁的担忧。Yellen 在众议院指出虽然现在这可能不是一个重大问题，但随着制裁的加强，俄罗斯藉加密货币绕开西方制裁情形会变得更加严重。Yellen 并补充说：“稳定币没有什么特别的优势，因爲它稳定所以不能通过持有它来赚钱，而且它通常不附带利息，它唯一优势是逃避美国的制裁和其他法律，包括税法。俄罗斯央行先前已经建议企业使用加密货币和数字资产来减轻乌克兰冲突后西方制裁的影响，俄罗斯央行行长 Elvira Nabiullina 承认，支付问题对俄罗斯经济非常重要并强调新金融技术是非常有潜力的作用。“新金融技术爲这些问题创造了机会，这就是爲什么我国放宽了对在国际支付中使用加密货币的立场，允许在此类支付中使用数字资产。”Nabiullina 说道。萨尔瓦多提议在与俄罗斯的贸易中，使用加密货币进行支付除此之外，就在上个月萨尔瓦多向俄罗斯提出了使用数字货币作为两国贸易媒介的建议。“目前俄罗斯在国际上交易还是非常有挑战性，因为萨尔瓦多的官方货币是美元，作为替代方案，萨尔瓦多建议使用加密货币进行贸易交易” 俄罗斯驻萨尔瓦多办事处负责人 Alexander Ilyukhin 说道。不仅如此，萨尔瓦多正在考虑申请加入金砖国家的行列，以进一步促进整体经济发展。Ilyukhin 也担忧，该计划执行恐怕很有挑战性，因为比特币在俄罗斯的使用并不像在拉丁美洲那么广泛。但两国仍在寻找其他方式来加强贸易，因为两国都希望继续保持经济联盟，俄罗斯和萨尔瓦多考虑的其中一个选择是在萨尔瓦多设立一家银行，支持印度卢比、俄罗斯卢布和中国人民币等不同货币的交易。为规避入侵乌克兰后面临的西方制裁，俄罗斯国会 7 月 30 日立法允许企业在国际贸易中使用加密货币，而该法将在 9 月生效，以解决国际支付延迟问题，尤其是与中国、印度和阿拉伯联合大公国等主要贸易伙伴的支付延迟问题，付款延迟导致俄罗斯今第二季进口下降 8%，随着西方二级制裁的风险增加，使得俄罗斯进口商品的支付系统变得极为困难。如今，俄罗斯正逐步铺平加密货币交易的道路以缓解西方制裁带来的经济挑战，确保国际贸易更加顺畅。俄罗斯下院议长 Anatoly Aksakov 表示，俄罗斯在金融领域做出了历史性决定。来源：金色财经

金色财经08-10 10:56

Arthur Hayes：日本央行的最大麻烦是什么？后市如何进行加密交易？

者经历一些真正的痛苦。或者，她可以指示美国财政部长坏女孩耶伦用印钞来解决这个问题。像任何政治家一样，无论党派归属或经济信仰如何，哈里斯都会指示耶伦使用她可用的货币工具来避免金融危机。当然，这意味着印钞机将以某种方式、形式或形式开始运转。哈里斯不希望耶伦等待——她希望耶伦立即采取有力行动。因此，如果您同意我的观点，即日元套利交易平仓可能导致整个全球金融体系崩溃，您也必须相信耶伦将最迟在下周一（8 月 12 日）亚洲交易开盘前采取行动。为了让您了解日本公司套利交易平仓的潜在影响的规模和程度，我将逐步介绍德意志银行 2023 年 11 月的一篇出色研究报告。然后，我将介绍如果我被任命为美国财政部负责人，我将如何制定救助计划。为什么日本始终坚持最宽松的货币政策？什么是套利交易？套利交易是指借入一种低利率货币，然后以另一种货币购买收益更高或升值可能性更高的金融资产。当需要偿还贷款时，如果借入的货币相对于您购买的资产的货币升值，则资金会损失。如果借入的货币贬值，则资金会赚钱。一些投资者对冲货币风险，而有些则不会。在这种情况下，由于日本央行可以无限量印发日元，因此日本公司无需对冲其借入的日元。日本公司是指日本央行、企业、家庭、养老基金和保险公司。有些实体是公共实体，有些是私人实体，但它们都共同努力改善日本，或者至少它们打算这样做。德意志银行于 2023 年 11 月 13 日撰写了一份题为“全球最大套利交易”的出色报告。作者提出了一个反问：“为什么日元套利交易没有爆发并拖垮日本经济？”今天的情况与去年年底大不相同。故事情节是日本负债累累。对冲基金兄弟们纷纷押注日本即将崩盘。但那些押注日本的人总是输。许多宏观投资者对日本过于悲观，因为他们不了解日本合并的公共和私人资产负债表。对于相信个人权利的西方投资者来说，这是一个很容易犯的心理错误。但在日本，集体至高无上。因此，在西方被视为私人的某些行为者只是政府的替代机构。我们先来处理负债方面的问题。这些是套利交易的资金来源。日元就是通过这种方式借入的。它们会产生利息成本。两个主要项目是银行储备和债券及国库券。银行储备——这些是银行在日本央行持有的资金。这个数额很大，因为日本央行在购买债券时会创建银行储备。请记住，日本央行拥有日本国债市场的近一半。因此，银行储备的数量非常庞大，占 GDP 的 102%。这些储备的成本为 0.25%，日本央行将其支付给银行。作为参考，美联储为超额银行储备支付 5.4%。这种融资成本几乎为零。债券和国库券——这些是政府发行的日本国债。由于日本央行的市场操纵，日本国债收益率处于最低水平。截至本文发布时，当前 10 年期日本国债收益率为 0.77%。这笔融资成本微不足道。在资产方面，最广泛的项目是外国证券。这些是公共和私营部门在国外拥有的金融资产。政府养老金投资基金 (GPIF) 是外国资产的大型私人持有者之一。它的资产规模为 1.14 万亿美元，是世界上最大的养老基金之一，甚至可以说是最大的。它拥有外国股票、债券和房地产。当日本央行定价债券时，国内贷款、证券和股票也都表现良好。最后，由于大量产生日元债务，日元贬值推高了国内股票和房地产市场。美元兑日元 (白色) 上涨，这意味着日元兑美元走弱。纳斯达克 100 指数 (绿色) 和日经 225 指数 (黄色) 也随之上涨。总体而言，日本企业利用日本央行实施的金融抑制政策为自己融资，并因日元疲软而获得高额回报。这就是为什么日本央行在全球通胀上升的情况下仍能继续实施世界上最宽松的货币政策。这真是太赚钱了。来源：GPIF GPIF 表现不俗，过去十年尤其如此。过去十年，日元大幅贬值。随着日元贬值，外国资产的回报率大幅上升。来源：GPIF 如果不是其海外股票和债券投资组合的出色回报，GPIF 上个季度就会亏损。国内债券亏损是因为日本央行退出 YCC，导致日本国债收益率上升、价格下跌。然而，日元继续走弱，因为日本央行和美联储之间的利差比 Sam Bankman-Fried 发现 Emsam 药丸时的眼睛还要大。日本公司进行了大规模交易。日本的 GDP 约为 4 万亿美元，总敞口为 505%，他们承担的风险价值为 24 万亿美元。正如 Cardi B 所说，“我希望你把那辆大 Mack 卡车停在这个小车库里。”她肯定是在说唱那些在夕阳之国掌权的日本男人。这笔交易显然奏效了，但日元变得太弱了。7 月初，美元兑日元汇率为 162，难以承受，因为国内通胀当时和现在都在肆虐。日本央行并不想立即停止这种交易，而是希望随着时间的推移慢慢退出……他们总是这么说。上田多茂于 2023 年 4 月接替黑田多茂担任日本央行行长，而黑田多茂是这项大规模交易的主要策划者。他趁机退出。上田多茂是希望通过试图解除这项交易而切腹自杀的合格候选人中剩下的唯一一个笨蛋。市场知道上田多茂会试图让日本央行摆脱这种套利交易。问题始终在于正常化的速度。日本央行的最大麻烦无序平仓会是什么样子？日本公司持有的各种资产会怎样？日元会升值多少？为了平仓，日本央行需要通过停止购买日本国债并最终将其卖回市场来提高利率。在负债方面，会发生什么？如果日本央行没有不断压低日本国债收益率，它们将随着市场需求而上升，收益率至少与通胀相匹配。日本6月份消费者价格指数（CPI）同比上涨2.8%。如果日本国债收益率升至2.8%，高于收益率曲线上任何一点的任何债券收益率，任何期限的债务成本都会增加。债券和国库券负债项目的利息成本激增。日本央行还必须提高银行准备金的利息，以防止这些资金逃脱其魔爪。同样，考虑到所涉及的名义金额，这一成本将从接近零上升到巨额。简而言之，如果允许利率上升至市场清算水平，日本央行每年将不得不支付数十亿日元的利息来维持其头寸。如果账簿另一边没有出售资产的收入，日本央行将不得不印制巨额日元来维持其债务的正常偿付。这样做会使情况恶化；通货膨胀将上升，日元将贬值。因此，必须出售资产。在资产方面，会发生什么？日本央行最大的麻烦是如何出售其大量日本国债。在过去二十年中，日本央行通过各种量化宽松 (QE) 和收益率曲线控制 (YCC) 计划摧毁了日本国债市场。无论出于何种目的，日本国债市场都不复存在。日本央行必须迫使日本公司的另一个成员履行职责，以不会导致日本央行破产的价格购买日本国债。 1989 年房地产和股市泡沫破裂后，日本商业银行被迫去杠杆。自那以后，银行贷款一直处于停滞状态。日本央行开始印钞，因为企业没有从银行借款。鉴于银行状况良好，现在是时候将价值几千万亿日元的日本国债重新纳入其资产负债表了。虽然日本央行可以告诉银行购买债券，但银行需要将资本转移到某个地方。随着日本国债收益率上升，追求利润的日本企业以及持有数万亿美元海外资产的银行将出售这些资产，将资本汇回日本，并存入银行。银行和这些企业将大量购买日本国债。由于资本流入，日元升值，而日本国债收益率不会升至导致日本央行在减持时破产的水平。最大的损失是日本公司出售以产生资本汇回的外国股票和债券价格下跌。鉴于这种套利交易的规模巨大，日本公司是全球股票和债券的边际价格制定者。对于任何美国治下的上市证券来说尤其如此，因为它们的市场是日元套利交易融资资本的首选目的地。鉴于日元是一种可自由兑换的货币，许多 TradFi 交易账簿都反映了日本公司的情况。随着日元贬值，全球越来越多的投资者被鼓励借入日元并购买美国股票和债券。由于杠杆率很高，随着日元升值，每个人都会同时抢购。我之前向你展示了一张图表，显示了日元贬值时会发生什么。当它稍微升值一点时会发生什么？还记得早期的图表显示美元兑日元在 15 年内从 90 跌至 160 吗？在 4 个交易日内，它从 160 跌至 142，情况如下：美元兑日元（白色）上涨 10%，纳斯达克 100 指数（白色）下跌 10%，日经 225 指数（绿色）下跌 13%。日元的百分比涨幅与股票指数的跌幅之比约为 1:1。进一步推算，如果美元兑日元达到 100，即上涨 38%，纳斯达克指数将跌至约 12,600 点，日经指数将跌至约 25,365 点。美元兑日元升至 100 是有可能的。日本公司套利交易减少 1% 相当于名义价值约 2400 亿美元。按边际计算，这是一笔巨额资本。日本公司的不同参与者有不同的次要优先事项。我们在日本第五大商业银行农林中央银行身上看到了这一点。他们的套利交易部分破产了，他们被迫开始平仓。他们正在抛售外国债券头寸，并弥补远期美元兑日元外汇对冲。这一声明仅在几个月前发布。保险公司和养老基金将面临披露未实现损失和退出交易的压力。与他们一起的还有所有复制交易者，随着货币和股票波动性的上升，他们的经纪人将迅速清算他们。请记住，每个人都在同时平仓同一笔交易。无论是我们还是管理全球货币政策的精英，都不知道隐藏在金融体系中的日元套利交易融资头寸的总规模是多少。随着市场逐渐揭露全球金融体系中这一高杠杆部分，形势的不透明意味着在另一个方向上迅速出现过度修正。 2008年的全球金融危机惊魂为什么坏女孩耶伦会在意？自 2008 年全球金融危机以来，我认为中国和日本拯救了美国治下的和平，使其免于更严重的经济衰退。中国进行了人类历史上最大的财政刺激措施之一，通过债务推动的基础设施建设表现出来。中国需要从世界其他国家购买商品和原材料来完成项目。日本通过日本央行印发了巨额资金来增加其套利交易。日本公司用这些日元购买了美国股票和债券。美国政府从资本利得税中获得了可观的收入，这是股市飙升的结果。从 2009 年 1 月到 2024 年 7 月初，纳斯达克 100 指数上涨了 16 倍，标准普尔 500 指数上涨了 6 倍。资本利得税率约为 20% 至 40%。尽管资本利得税创下了历史新高，但美国政府仍然处于赤字状态。为了弥补赤字，美国财政部必须发行债券。日本公司是美国国债的最大边际买家之一……至少在日元开始升值之前，日本公司是最大的边际买家之一。日本帮助挥霍无度的政客负担得起美国债务，这些政客需要用减税（共和党）或各种形式的福利支票（民主党）来收买选票。美国未偿还债务总额（黄色）在右上方。然而，10 年期国债（白色）收益率一直处于区间波动，与不断增长的债务几乎不相关。我的观点是，美国经济的结构要求日本公司及其模仿者继续进行这种套利交易。如果这种交易结束，美国政府的财政就会支离破碎。救助计划我对日本公司套利交易头寸进行协调救助的假设基于这样的信念：哈里斯不会因为一些外国人决定退出一些她可能根本不了解的交易而让自己的当选机会减弱。她的选民当然不知道发生了什么，也不关心。他们的股票投资组合要么上涨，要么没有上涨。如果没有，他们就不会在选举日出现投票给民主党。投票率将决定小丑皇帝是特朗普还是哈里斯。日本公司必须平仓，但不能在公开市场上出售某些资产。这意味着美国的一些政府机构必须印钞并将其借给日本公司的某些成员。请允许我重新介绍一下自己。我的名字是中央银行货币互换（CSWAP）。如果我是坏女孩耶伦，我将如何进行救助？ 8 月 11 日星期日晚上，我将发布一份公报（我以耶伦的身份讲话）：美国财政部、美联储和日本同行详细讨论了过去一周的市场动荡。在这次电话会议中，我重申了对使用美元-日元中央银行互换额度的支持。就是这样。对公众来说，这似乎完全无害。这不是美联储屈服并进行激进降息并重启量化宽松的声明。这是因为民众知道，做任何这些事情都会导致本已令人不安的高通胀再次加速。如果通胀在选举日肆虐，并且很容易追溯到美联储，哈里斯就会输。大多数美国选民都不知道 CSWAP 是什么，不知道它为何被创建，也不知道它如何被用来印制无限量的货币。然而，市场会正确地将此视为一项隐形救助，因为该工具将被用于何种用途。日本央行借入数十亿美元，并向美联储提供日元作为抵押品。这些掉期交易的展期次数由日本央行决定。日本央行私下与大公司和银行交谈，告诉他们，它准备用美元换取美国股票和美国国债。这将外国资产的所有权从日本企业和银行转移到日本央行。这些私人实体拥有大量美元，通过出售美元和购买日元将这些资本汇回日本。然后，他们以当前的高价/低收益率从日本央行购买日本国债。结果是未偿还的 CSWAPS 规模膨胀，而这一美元金额类似于美联储印发的货币数量。我创建了一个丑陋的箱形箭头图，这将有助于说明流程。净效应才是最重要的。美联储——他们增加了美元供应量，换句话说，作为回报，他们获得了先前由套利交易增长而产生的日元。 CSWAP——日本央行欠美联储美元。美联储欠日本央行日元。日本央行——他们现在持有更多的美国股票和债券，由于 CSWAP 余额不断增长，美元数量上升，这些股票和债券的价格将上涨。日本银行——他们现在持有更多的日本国债。如您所见，美国股票或债券市场没有受到影响，日本公司的总套利交易风险保持不变。日元兑美元升值，最重要的是，由于美联储印发美元，美国股票和债券价格上涨。额外的好处是，日本银行可以用新获得的日本国债抵押品发行无限量的日元计价贷款。这种交易使美国和日本的体系都重新膨胀。加密货币的交易建议日本公司的套利交易将会平仓；对此，我很确定。问题是美联储和财政部何时会印钞来减轻其对美国治下的和平的影响。如果美国股市在 8 月 9 日星期五暴跌，以至于标准普尔 500 指数和纳斯达克 100 指数都从最近 7 月的历史高点下跌 20%，那么周末可能会采取某种行动。标准普尔 500 指数的水平为 4,533；纳斯达克 100 指数的水平为 16,540。我还预计 2 年期美国国债收益率将在 3.80% 左右或更低。这一收益率是在 2023 年 3 月区域银行业危机期间达到的，该危机通过银行定期融资计划救助得到解决。如果日元再次开始贬值，危机将在短期内结束。尽管速度会有所放缓，但平仓仍将继续。我认为，随着美元/日元对继续向 100 迈进，市场将在 9 月至 11 月之间再次发脾气。这次肯定会有回应，因为美国总统大选将在几周或几天后举行。以加密货币方式进行交易很困难。两种相反的力量影响着我的加密货币定位。流动性积极力量：经过一个季度的净限制政策后，美国财政部将净注入美元流动性，因为它将发行国库券，并可能耗尽国库总账户。这一政策转变在最近的季度再融资公告中有所阐述。TL;DR：坏女孩耶伦将从现在到年底注入 3010 亿美元至 1.05 万亿美元。如果有必要，我将在后续文章中解释这一点。流动性负面力量：这是日元的走强。交易的解除导致全球协调一致地抛售所有金融资产，因为必须偿还日益昂贵的日元债务。哪种力量更强实际上取决于套利交易平仓的速度。我们无法事先知道这一点。唯一可观察到的影响是比特币与美元/日元之间的关联。如果比特币以凸出的方式交易，这意味着当美元/日元对大幅走强或走弱时，比特币都会上涨，那么我知道，如果日元过于强势且美国财政部提供的流动性充足，市场就会预期出现救助。这是凸出的比特币。如果比特币在日元走强时下跌，在日元走弱时上涨，那么比特币将与 TradFi 市场同步交易。这是相关的比特币。如果市场指向的是凸出的比特币，我会积极增加头寸，因为我们已经触及局部底部。如果市场指向的是相关的比特币，那么我将袖手旁观，等待最终的市场投降。最大的假设是日本央行不会改变方向，将存款利率降至 0%，并恢复无限制的日本国债购买。如果日本央行坚持上次会议上制定的计划，套利交易将继续平仓。这是我目前能给出的最明确的指导意见。一如既往，这些交易日和交易月份将决定你在这个牛市周期的回报。如果你必须使用杠杆，请明智地使用它并不断监控你的头寸。当你拥有杠杆头寸时，你最好保管好你的比特币或垃圾币。否则，你会被清算。我还有八月假期的最后一段时间可以享受。来源：金色财经

金色财经08-07 10:44

下任总统将面临“阴影”！美国前财长警告美元前景、及早清理烂摊子

)讯两位在全球金融危机期间引领国家的美国财政部长表示，下一届政府将继承一个充满活力但挑战重重的经济体，呼吁政界人士解决财政赤字并维护市场竞争。 “总统还将继承一些阴影——这是一个非常危险、更加复杂的世界，”蒂莫西·盖特纳（Timothy Geithner）周二在彭博电视节目表示。他的前任财政部长亨利·保尔森(Henry Paulson)则表示，政府债务是一个“阴云”，“如果不加以遏制，最终将破坏我们的繁荣。” 保尔森说，目前，美国经济是“世界的亮点”，拥有“顺风助力”。盖特纳表示，“我们在大多数真正重要领域的创新前沿处于指挥高地。” 但两人都指出，保护主义压力和旨在导致特定商业结果的过于强烈的政府政策风险，以及债务轨迹，都是值得关注的领域。盖特纳说，负责任的财政政策将随着时间的推移在保护美元在全球体系中的角色方面发挥重要作用。前美国财政部长盖特纳表示，保护美元非常重要。“在这个混乱危险的世界里，我们仍然是一个避风港——安全避风港——这是一大优势，”盖特纳说。但“政策制定者必须明白，美元享有的这种地位并不是一种权利。这不是一个保证。” 两人都没有具体提到美国与中国的地缘经济竞争，尽管这是过去几年共和党和民主党政府采取关税增加和其他保护主义措施的关键驱动因素。即将离任的总统乔·拜登也将他的支持美国工业的经济议程框架为民主国家可以与像中国竞争的展示。曾在民主党总统巴拉克·奥巴马手下任职的盖特纳表示，保护主义压力是一个关键挑战，还有对市场角色的更大“某种程度的矛盾”。 “关键是制定政策，让我们的市场运作起来，”曾在共和党总统小布什手下工作的保尔森说。“民主制度有很多优势，但执行产业政策不是其中之一，”他说，这与威权政府不同。“我们拥有的是这些充满活力的企业。” 盖特纳说，鼓励创新是一个“难以通过金钱、监管和约束的蛮力解决的挑战”。在中国，当局倡导政府支持先进制造业，将补贴投入半导体和其他部门。然而，盖特纳并没有完全拒绝工业政策，表示这“取决于那些职位上的人所做的判断质量。这是一件难以做对的事情。” 这两位前财政部长是阿斯彭经济战略小组的共同主席，该小组本周正在举办一个论坛，讨论“加强美国的经济活力。” 他们重申了去年的信息，即需要解决财政问题。上个月，国会预算办公室预测，即使经济增长稳固、失业率历史低位，联邦赤字占国内生产总值的比例今年将扩大。根据CBO的数据，预计到2034年，赤字将等于或超过5.5%，这是自至少1930年以来未见的情况。 “我们拖得越久，清理这个烂摊子的成本就会越高——而且越危险，直到它扼杀我们，”保尔森说，“如果我们现在就开始努力，有很多事情可以做。我们需要收入，需要税收，然后我们需要削减开支。” 盖特纳表示，对长期财政挑战的“负责任、明智的判断”将是维持美元全球地位的关键之一。他还提到了货币政策和通胀、制裁使用和贸易政策的决定。 “因此，美元是美国的一大优势，”盖特纳说，“但这不是一个保证。你必须继续努力赢得它。”

风起07-31 19:30

美国突传重磅消息！特朗普阵营：重估美联储黄金存量财政部五年内买100万枚比特币

可访问性，选择金库的位置。根据草案，美国财政部长将设立“比特币购买计划”，五年内每年最多购买20万枚比特币，总计100万比特币。这些比特币将至少被持有20年，只能用于偿还联邦债务。此后，任何两年内出售的资产不得超过10%。比特币购买将通过几种方式融资，法案草案中将其描述为“抵消战略比特币储备的成本”。该计划要求从2025至2029财年美联储上交的所有净利润中拨出60亿美元给财政部，并将美联储银行的可自由支配盈余资金从目前《联邦储备法》规定的68.25亿美元削减至24亿美元。美联储银行的黄金证书也将重新估价，以反映其公平市场价值。根据该计划，在法案颁布后的六个月内，联邦储备银行将把所有未偿还的黄金证书交给财政部长。此后的90天内，财政部长将“向联邦储备银行发行反映黄金公平市场价格的新黄金证书”。美联储银行随后将“把新旧证书之间的现金价值差额”汇给财政部长。据卢米斯所称，购买比特币作为新战略储备的资金部分，将通过重新评估美联储的黄金来筹集。 (来源:CoinDesk) 根据美联储最新的资产负债表更新，截至7月24日，美联储银行持有的“黄金存量”价值为110亿美元。该估值可能基于每金衡盎司42.22美元的美国官方账面价值，纽约联储以此来评估其黄金的价值。但根据MarketWatch定价，黄金的市场价值要高出50多倍，黄金近月期货合约交易价格约为2400美元。 (来源:MarketWatch)

圈内人07-31 14:46

若特朗普当选，将给资本市场带来哪些影响？

由于其一直以来对特朗普的忠诚，或将担任美国财政部长岗位，成为美国经济政策的关键人物。与传统经济学家或政策制定者所不同，莱特希泽的经济主张并不过度聚焦于GDP，就业率，通胀等指标，而是更加专注于“贸易逆差”指标。莱特希泽的经济政策主张主要有以下三点：一、大幅加征关税以减少美国的贸易逆差并推动美国“再工业化”；二、在国内实施大规模的减税，并进行税收改革，降低企业税赋；三、“弱势美元”的货币政策，莱特希泽希望弱势美元，这将有助于提高美国商品的出口竞争力。首先，为了缓解贸易逆差，莱特希泽或将大幅提高关税。特朗普在和拜登的辩论中已公开承诺如果当选，将对进口商品加征关税，尤其是对中国商品的加征幅度高达60%。今年3月莱特希泽为特朗普宣布的若当选将实施全面新关税计划辩护时谈到：需要至少征收10%的普遍关税——此外还有一些更高、更有针对性的关税——以减少美国的贸易逆差并加速其再工业化。并且他认为关税应逐年逐步提高，直到实现贸易平衡。换句话说，普遍征收10%的关税只是一个起点。美国对中国以及其他国家贸易限制的增加将进一步导致全球贸易摩擦增加。就其对国际贸易的影响而言，市场普遍预期，特朗普若对欧盟、日韩加征关税或将使得欧盟、日韩强化对华贸易联络。特朗普无差别的关税加征或将引发新一轮全球主要国家互相加征关税的“贸易战”。从历史经验看，一个主要经济体大幅加征关税后，往往引发全球主要经济体因担忧过剩的产品冲击本国产业，而互相加征关税的情况。其次，莱特希泽希望对美国国内企业及企业家大幅减税，以促进本土制造业投资“回流”。然而，美国国内的减税政策可能导致国家负债进一步增加。美国政府自20世纪80年代起大量举债，且仅2001年以来，国会对债务上限的调整就超过20次。当前美国政府债务高企，而再度实施减税政策则会进一步导致美国政府负债进一步增加。叠加美国优先主义下美元信用的走弱，美国债务风险或进一步加剧。再次，莱特希泽或摒弃“强势美元政策”。长期维持的强势美元虽然彰显了美国的经济实力，却可能损害国内制造业的竞争力，加剧贸易逆差。在”美国优先”的政策框架下，弱势美元可能有助于提高美国产品在国际市场的竞争力。莱特希泽倾向于通过调整汇率政策来重振美国制造业，保护就业，并在国际贸易谈判中获取更多筹码。具体而言，其倾向于通过施压美联储，以较为激进的降息等宽松政策促使美元贬值，促进美国出口并扭转贸易逆差。就对美国国内经济的影响而言，美国是一个由消费主导的国家，近年来，美国的消费支出通常占GDP的66%-70%，2023年美国个人消费支出占GDP的比重约为67.8%。其中，美国消费市场的中低端商品严重依赖进口。如果美国无差别增加关税，将会阻止物美价廉的海外商品（特别是发展中国家出口的劳动密集型商品）进入美国本土，带来本土商品价格的进一步上涨，造成通胀压力上升。另一方面，特朗普主张限制移民，特别是低端人口移民。这一主张虽然能够很好的保护本地劳工的利益，但对于企业来说将会进一步推升人力成本，工资涨幅上升将会带来一定通胀压力。这也是为何近期16名诺贝尔奖经济学家联名写信认为：“特朗普的经济计划将令通胀再度抬头”。而美国通胀中枢的长期提升，也将从中长期利好黄金价格大势。七、特朗普冲击之四：国内政策或将更加重视“安全”而非“刺激” 与市场主流预期认为，特朗普若再度当选，其对华高额关税的加征，将使得当前经济重要支柱——出口，受到较大影响，在外需受冲击情况下，国内政策或将不得不转向强化对诸如：地产、消费、基建等为代表的需求侧强刺激，恰恰相反，特朗普再度当选并加征高额关税，带来全球地缘进一步动荡的风险，将促使国内政策进一步重视安全，而非刺激。回顾历史，我们可以发现，2018年中美贸易摩擦的全面升级是政策方向性变化的重要时间节点：自2012年进入“新时代”以来，我们可以发现，2012-2018年经济政策和产业政策的逻辑基本延续过去30年全球化时代下“凯恩斯”与西方经济学的逻辑：总量政策上，延续以GDP增速为中心，每当经济遇到下行，往往诉诸于财政、货币与地产等的强刺激，如：2014年底开始的连续宽松，2016年棚改货币化与地产去库存等；产业政策上，延续重视第三产业，特别是现代服务业发展的基调，2012年-2018年移动支付、滴滴打车等互联网行业均在政策支持下，打破“既得利益的藩篱”，获得跨越式发展。但2018年至今，经济政策和产业政策则完全改变了西方经济学的特征，而是围绕“国家安全”为核心，重构整体经济思路：总量上，对于传统需求侧的强刺激政策始终保持较强的定力，即便遇到疫情、地产明显下行的压力依然保持定力不变，少数的财政支出超预期的情形，如：2019年2万亿减税降费也是定向支持制造业，而非传统的地产、基建、消费。产业政策方面，将主要资源集中于以高科技、高端制造为代表的军民两用类型的“新质生产力”，包括：硬科技、国产替代、“卡脖子”、设备更新改造，以及能源、粮食、原材料等方面的“供应链安全”，这带来我国制造业增加值占全球比重的进一步显著提升：从2004年的8%，现在提高到了31%。由于制造业是军工及国家安全的基础，过去十年来，我国海军、空军等实力亦取得跨越式发展，使得在太平洋等关键地缘领域上的大国间“硬实力”对比向着明显朝着有利于中方的方向演进。相应地，对于与上述国家安全与“硬实力”关联度较小，乃至会分散社会资源向制造业与实体经济集中的相关行业，如：地产、金融、教培、游戏等，则采取了持续“强监管”的态度，避免资金“脱实向虚”。特朗普在此前任期中，于2018年对华加征超额关税，导致中美贸易摩擦显著“螺旋式”升级，这种“螺旋式”升级进而不断削减其背后的中美互信与地缘安全基础，是促成上述国内经济政策方向性变化的重要原因——管理层从2019年3月领导在中央党校中青年干部培训班开班式讲话开始，不断强调“百年未有之大变局”，“在前进道路上我们面临的风险考验只会越来越复杂，甚至会遇到难以想象的惊涛骇浪”。考虑到前文分析中所强调的，特朗普如果再度当选，其对全球地缘秩序的“破坏性”或将显著超过第一任期，这也意味着，为了应对国际地缘动荡进一步加剧的挑战，国内经济向着更加注重安全方向转型的迫切性进一步提升：这也是刚刚结束的二十届三中全会《决定》中将以高端制造为代表的新质生产力与高质量发展作为“全面建设社会主义现代化国家的首要任务”，明确在科技领域“赋予科学家更大技术路线决定权、更大经费支配权、更大资源调度权”，并特别指出“完善产业在国内梯度有序转移的协作机制，建设国家战略腹地和关键产业备份。加快完善国家储备体系”，而对市场关注的地产、消费、传统基建等需求侧刺激则持续保持定力超预期的特点。最后，就对特朗普再度当选对我国出口的结构性影响而言，虽然大幅加征关税或将使得我国出口整体承受一定的压力，但也要看到，对于我国出口链当中的相当一部分细分，即：与全球军工及制造业扩张密切相关的工程机械、电力设备及无人机等军民两用等行业，即便特朗普加征高额关税，这些细分领域受到的影响也相对有限。本质上看，特朗普旨在推动美国优先的制造业回流，以及带来的全球地缘强动荡下，各国不安全感的显著加剧，都将促使包括欧美在内的全球主要经济体全力加大对军工及相关的制造业的投资，今年以来，德国、法国、英国均以明确表示要加速向“战时经济”“转轨”。然而，制造业的扩张绝非易事，近 20 多年的“全球化”带来的制造业“空心化”以及背后的配套产业链、电力、电网等基础设施等缺失，使得这一过程至少是 3-5 年左右的中期趋势，且紧迫程度日趋增加。这一趋势的紧迫性将使得制造业产业重构中需要的工程机械，比如挖掘机、重卡、叉车，制造业基础设施建设中所需要的电表等电力设备及地缘动荡中快速增加的军民两用消耗品，如：无人机等的景气度大幅提升，且关税对买家购买意愿影响整体较小。风险提示：全球流动性超预期收紧，国内产业政策落地不及预期，美国大选前的“黑天鹅”事件影响，全球地缘动荡预期超预期升温。来源：微信公众号 lixunlei0722 作者：中泰策略负责人：徐驰执业证书编号：S0740519080003 中泰策略分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003 “李迅雷宏观视角” 来源：加美财经

加美财经07-30 00:01

拜登政府捍卫美元！耶伦：特朗普“强美元损害美国制造业”论调有误……

FX168财经报社(亚太)讯美国财政部长耶伦(Janet Yellen)坚持七国集团(G7)长期以来对市场决定汇率的承诺，她驳斥了共和党总统候选人特朗普(Donald Trump)关于“强势美元损害美国制造业”的论调，强调事情没有那么简单，并认为这实际上促成了大量制造业就业机会。耶伦在上周接受采访时表示，在评估强势美元的影响时，需要将其置于更广泛的背景下考虑。另外，她还淡化了国际贸易在削弱美国制造业就业方面的作用。 (来源:Bloomberg) 她询问道：“美元强势会抑制出口并促进进口，但其中涉及的因素还有很多。我想你不得不问，美元为什么强势？” 在里约热内卢与全球财务首脑们举行了一系列会议后，耶伦在周五的采访中谈到了在共和党人反对强势美元之际，11月总统大选前夕的一个热门话题。耶伦表示，美国总统拜登颁布的“拜登经济学”(Bidenomics)法案旨在支持基础设施、半导体和清洁能源，并通过“通胀削减法案”支持电动汽车，为制造业提供了相应的支持。 “我们的经济非常强劲，消费支出和投资支出都很强劲。我们实施的计划，包括个人退休账户、基础设施和其他计划，所有这些都创造了大量制造业就业机会，”她说。耶伦上周表示，美国经济实力的增强反过来又吸引了外国资本，提高了美元的价值。美联储为抑制通胀而采取的措施使利率高于其他国家，也造成了上行压力。“我们认为，这就是系统应该如何运作，”她在周四的新闻发布会上表示。相比之下，特朗普在接受彭博商业周刊采访时表示：“我们面临着严重的货币问题，并且没有人愿意购买我们的产品，因为它太贵了。” 2024年共和党总统候选人还重申了他的主张，即美国一些最大的贸易伙伴合谋保持本国货币对美元的汇率低廉，从而为他们带来不公平的优势。他的竞选搭档、俄亥俄州参议员万斯(JD Vance)表示，贬值美元将给美国制造商带来一剂强心针。美国工业产出(其中3/4为制造业)上个月攀升至2018年以来的最高水平，标志着美国本季度经济增长意外回升。企业投资以近一年来最快的速度增长，其中设备投资增长最为强劲，创下2022年初以来的新高。耶伦表示，尽管美国制造业就业岗位在过去几十年稳步下降，但制造业占国内生产总值(GDP)的比重却保持相对稳定。她表示，就业岗位的减少更多是由于生产率提高，而不是贸易。与此同时，她多次表示担心中国政府向美国生产商提供大规模补贴，这将威胁到美国制造业。在采访中，她对中国领导人本月初举行的每5年一次的经济政策规划会议表示失望。北京在会议上明确表示，将继续优先发展高科技制造业，即使这意味着面临国际压力。 (来源:Bloomberg) 耶伦表示：“我没有看到任何关于解决结构性失衡、刺激消费支出的举措。我没有看到任何关于增加服务业支出的举措，而且仍然强调高科技先进制造业。” 在美国7月份就业报告公布前一周，耶伦表示，总体劳动力市场前景良好。她表示：“我认为这是一个强劲、稳固的劳动力市场，并不过热，运行在自然利率附近。” 自然利率指的是就业率超过这一水平就会刺激通胀。耶伦表示，随着美联储缓慢地将通胀率拉近2%的目标，她相信通胀和就业的风险现在已经达到平衡。

秉哥说市07-29 13:03

惊天大逆转！特朗普拼了

降低社会经济实际的借贷成本和利率。随后美国财政部长耶伦坚决否认操纵国债。尽管美联储过去持续紧缩加息，但这篇名为《激进国债发行与货币政策角力》的论文则给出了一个很反差的观点：美国财政部通过激进发债(ATI)实现了“隐形量化宽松(QE)”的作用。论文中的数据显示，过去一年，美国财政部这种国债(激进发债ATI)发行造成了超过8000亿美元的中长期息票债务缺口，效果相当于美联储降息1%。也就是说，这几乎抵消去年所有加息。通俗来讲，尽管美联储过去持续加息至高利率，不断收割全球货币利差，但实际上美国财政部却变相做了8000亿美元QE抵债，相当于四次降息。该论文指出，激进发债(ATI)实际上是一种隐形量化宽松，但这不是由美联储实施，而是由财政部实施：财政部通过减少供应长期国债的同时，增加供应短期国债，从而降低长期国债的收益率。这也解释了为何在高利率环境下通胀仍具粘性。鲁比尼表示，美联储的政策应该是独立的，我们不应该通过财政政策干预美联储正在做的事情。论文最后还提及了三个风险。第一，ATI的风险在于由财政部所主导，这意味着货币政策的独立性被稀释，并更多地受到政治周期的影响，更容易引发长期经济后果。第二，随着政府赤字不断扩大，如果ATI成为常规政策工具，可能导致市场产生依赖性，从而对经济产生不稳定的影响，最终造成高通胀、高利率长期并存的境地。第三，无论是民主党还是共和党掌权，都面临着财政赤字的问题，财政部将不得不做出抉择：继续ATI，保持对长期利率的控制；撤销ATI，冒着挤压经济增长的风险。当地时间7月26日周五在巴西里约热内卢出席G20财长会议间隙，耶伦作出回应，坚决否认操纵美债市场。耶伦表示，鲁比尼周五所发布论文提出了“一种旨在让金融状况宽松的策略”，“我可以100%向你保证，这种策略根本不存在。我们(美国财政部)从来没有讨论过任何类似的事。”

格隆汇07-28 15:06

“末日博士”鲁比尼指控美国财政部操控“操纵”美债！美财长耶伦的回应来了

FX168财经报社(亚太)讯美国财政部长耶伦(Janet Yellen)坚决否认有“末日博士”之称知名经济学家鲁比尼(Nouriel Roubini)的指控。鲁比尼称美国财政部操纵国债发行，以降低整个经济体的实际借贷成本。 (截图来源：彭博社) 周五(7月26日)在接受彭博社采访时，耶伦表示，鲁比尼在周二发表的一篇论文中提出的观点“暗示一种旨在放松金融环境的策略，我可以百分之百地保证，不存在这样的策略。我们（美国财政部）从来没有讨论过此类问题。” 彭博社指出，鲁比尼的文章呼应了最近多名美国共和党政界人士对耶伦的抨击。这些批评聚焦于美国财政部去年11月采取的一项举措，即放缓增加发行长期美国国债，转而更多依赖短期票据。批评者认为，这样做是为了压低长期的借贷成本，在11月大选前帮助经济。这一说法并未得到债券交易商和策略师的支持，负责监管债券发行的美国财政部官员Joshua Frost本月强调，财政部的行动在市场参与者的预期范围之内。鲁比尼和他的合著者、曾在特朗普政府财政部任职的Stephen Miran估计，财政部去年秋天的举措使10年期美国国债收益率降低了0.25个百分点——大致相当于美联储基准利率下调整整一个百分点的影响。 (截图来源：彭博社) Miran和鲁比尼在Hudson Bay Capital发表的论文中写道：“财政部正在动态地管理金融状况，并通过这些状况来管理经济，从而取代美联储的核心职能。” 10年期美国国债是包括抵押贷款利率在内的许多其他债务的基准，放大了它们对经济的影响。另外，一位美国财政部高级官员从多个层面批评了鲁比尼的论文，包括去年美国国债发行量的事实性错误。这位不愿透露姓名的官员表示，关于有多少债券从有息证券转移到票据的计算，一方面是不正确的，另一方面是误导性的。该官员表示，文件中提供的数字并非基于实际发行量，而是基于财政部借款咨询委员会(Treasury Borrowing Advisory Committee, TBAC)过时的预测。TBAC是一个由市场参与者组成的外部小组，向财政部提供咨询。它还遗漏了本日历年第二季度，当时的税收收入使财政部能够支付约3,000亿美元的账单。 Miran在回复问题的电子邮件中表示，TBAC的预估是适当的，因为这些预估“已反映在前瞻性市场中”。 Miran说，不考虑第二季的原因是，由于到期日的原因，财政部的收入会激增，而票据发行自然会收缩。Miran说，他和鲁比尼并没有声称财政部在该季度的债券发行中是积极的。美国财政部负责金融市场的助理部长Joshua Frost在本月的一次详细讲话中强调，财政部以“定期和可预测的方式发行债券，作为我们以最低成本长期借款战略的一部分。”

tqttier07-27 11:48

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