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高收益率回来了！前纽约联储主席再发警告：美债长牛已结束
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*的估计，尽管这可能不会反映在基于计量经济学模型的估计中，因为这些模型变化缓慢，而且在一定程度上受到疫情时期数据的影响。其次，美国政府的财政健康状况持续恶化。上个月，美国国会预算办公室（CBO）将今年联邦预算赤字的估计从1.5万亿美元上调至1.7万亿美元，鉴于华盛顿的政治僵局，短期内这些赤字不太可能有所改善。随着利率上升推高偿债成本，以及婴儿潮一代退休推高医疗保险和社会保障支出，经济前景可能进一步恶化。更大的赤字推高了r*，并通过增加向美国政府提供长期贷款的风险，推高了债券的期限溢价。国债的供给将比赤字本身所显示的还要大。首先，财政部必须借更多的钱来重建其在美联储的现金余额，此前财政部为度过最近的债务上限僵局而耗尽了现金余额。此外，由于美联储正在实行QT（量化紧缩），财政部必须发行更多债券来应对美联储的削减。作为QT计划的一部分，美联储的持有量正在以每年9000亿美元的速度下降，而且这种情况可能还会持续两年左右，即使美联储的利率政策发生转向。债券期限溢价是最难预测的部分。在2008年金融危机之前，溢价平均约为100个基点。从那以后，它一直维持在零附近，这在很大程度上是因为其被视为几乎没有风险。债券被视为抵御衰退的一种很好的对冲工具，也被视为可以抵御美联储货币政策因利率被钉在零下而失效的风险。现在，长期较高的通胀是一个更大的威胁，它可能会将期限溢价推高至2008年之前的水平。我不会假装知道债券收益率在不久的将来会如何变动。GDP增长、就业和通胀仍将是主要推动力。但从长期来看，模式已经改变，高收益率又回来了。
金融界2023-08-24
高收益率回来了！前纽约联储主席再发警告：美债长牛恐已结束
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*的估计，尽管这可能不会反映在基于计量经济学模型的估计中，因为这些模型变化缓慢，而且在一定程度上受到疫情时期数据的影响。其次，美国政府的财政健康状况持续恶化。上个月，美国国会预算办公室（CBO）将今年联邦预算赤字的估计从1.5万亿美元上调至1.7万亿美元，鉴于华盛顿的政治僵局，短期内这些赤字不太可能有所改善。随着利率上升推高偿债成本，以及婴儿潮一代退休推高医疗保险和社会保障支出，经济前景可能进一步恶化。更大的赤字推高了r*，并通过增加向美国政府提供长期贷款的风险，推高了债券的期限溢价。国债的供给将比赤字本身所显示的还要大。首先，财政部必须借更多的钱来重建其在美联储的现金余额，此前财政部为度过最近的债务上限僵局而耗尽了现金余额。此外，由于美联储正在实行QT（量化紧缩），财政部必须发行更多债券来应对美联储的削减。作为QT计划的一部分，美联储的持有量正在以每年9000亿美元的速度下降，而且这种情况可能还会持续两年左右，即使美联储的利率政策发生转向。债券期限溢价是最难预测的部分。在2008年金融危机之前，溢价平均约为100个基点。从那以后，它一直维持在零附近，这在很大程度上是因为其被视为几乎没有风险。债券被视为抵御衰退的一种很好的对冲工具，也被视为可以抵御美联储货币政策因利率被钉在零下而失效的风险。现在，长期较高的通胀是一个更大的威胁，它可能会将期限溢价推高至2008年之前的水平。我不会假装知道债券收益率在不久的将来会如何变动。GDP增长、就业和通胀仍将是主要推动力。但从长期来看，模式已经改变，高收益率又回来了。
金融界2023-08-24
欧洲经济火车头恐深陷衰退！它是如何走到这一步的？
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法国和英国的两倍。哈雷经济研究所宏观经济学负责人奥利弗·霍尔特莫勒表示，俄乌冲突引发的能源价格上涨和贸易紧张局势对该行业产生了严重影响，而且较高的资本成本和熟练工人的短缺也使其“面临巨大压力”。德国天然气和电力价格自去年以来有所回落，但仍高于许多非欧洲国家，而且德国能源密集型工业部门（例如化学品、玻璃和造纸）的产量自去年初以来下降了17%，表明出现了永久性损失。凯投宏观咨询公司高级经济学家弗兰齐斯卡·帕尔马斯表示，“德国工业前景黯淡”。 Consensus Economics本月接受调查的分析师预测，德国今年的GDP将萎缩0.35%，这与他们三个月前预测的小幅增长相反。他们还将2024年的增长预测下调至0.86%，低于年初的1.4%。糟糕的表现持续多久了？随着全球贸易增长以及欧元区南部成员国应对银行业和主权债务危机，德国从2008年金融危机中的反弹速度快于欧元区其他国家。但此后，领先者变成了落后者。德国6月份GDP仅略高于大流行前的水平，而欧元区整体表现则比此前高出2.6%。德商银行首席经济学家约尔格·克拉默(Jörg Kramer)表示：如果排除新冠病毒危机，就会发现表现不佳是从2017年开始的，因此结构性问题已经存在了一段时间。” 专家表示，劳动力成本上升、高税收、令人窒息的官僚主义以及公共服务数字化的缺乏，导致德国的竞争力不断受到侵蚀。其IMD商学院竞争力排名从10年前的前10名下滑至64个主要国家中的第22位。美国花旗银行副首席欧洲经济学家克里斯蒂安·舒尔茨(Christian Schulz)表示：“由于德国单位劳动力成本的增长速度快于欧元区其他国家，而且德国东欧供应链的劳动力成本已与西方趋同，德国在欧元诞生前10年建立的优势已在很大程度上被削弱。” 还有反弹的希望吗？尽管前景黯淡，但一些经济学家认为，德国的表现不会长期持续不佳，他们认为，随着能源价格回落以及对外部的出口复苏，其周期性困难将会缓解。德国基金管理公司Union Investment高级经济学家弗洛里安·亨斯(Florian Hense)表示：“我认为悲观情绪有些过头了。”他预测，到2025年，德国的经济增长率将恢复到欧元区1.5%的平均水平。随着德国工资上涨超过5%，消费者支出可能会反弹，而明年通胀预计将减半至3%。德商银行的克莱默表示：“实际工资上涨是我们认为只会出现轻微衰退的主要原因之一。” 一些人认为，当前的经济困境将迫使政府解决困难的劳动力市场和进行供给侧改革，有望开启表现优异的新时代，就像20世纪90年代那样。基尔世界经济研究所所长斯特凡·库斯表示：“问题越大，政策发生真正变化的可能性就越大。” 其他人则更为悲观。荷兰银行ING全球宏观主管卡斯滕·布热斯基(Carsten Brzeski)表示：“德国需要一项全面的改革和投资计划……但我们还远未实现这一目标。”
金融界2023-08-24
美联储“弄错了方向”？！鲍威尔亮相前，经济学家质疑2%的通胀目标
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席鲍威尔在杰克逊霍尔发表讲话之前，两位经济学家表达了自己的观点，他们对美联储的通胀目标看法存在分歧。 Paul Krugman认为美联储应该将通胀目标提高至3%，但Mohamed El-Erian表示这种情况发生的可能性很小。诺贝尔奖获得者，经济学家Krugman在推特上的一份声明中表示：“我同意Jason Furman提出的3%通胀目标——2%的合理性已经被几十年的经验所取代（我们中的许多人已经这么说了一段时间了）。” Jason Furman是《华尔街日报》的一篇专栏文章中发表了关于合理通胀目标的观点。过去六个季度，美联储一直以20世纪80年代以来最快的速度加息，从接近零到5%以上，以实现将通胀降至2%的目标。激进的紧缩周期已成功地将消费者价格涨幅从去年高点9%以上放缓至7月份的3.2%，但投资者已做好今年进一步加息的准备，因为央行仍坚持实现其通胀目标。与其他人不同，Krugman近几个月一直看好美国经济。他否认了经济衰退的担忧，并认为中国的经济危机不会蔓延到美国。他说：“我对鲍威尔的断言感到困惑，即还有很多工作要做，而且最困难的部分可能仍在前面。大多数潜在通胀指标目前都在3%左右。”“所以，如果你认为3%是正确的目标，我们难道不应该宣布胜利吗？或者换句话说，如果2%是一个错误，有多少人应该因为这个错误而失业？” 另一方面，El-Erian警告称，美联储不可能调整通胀目标，尽管一些人对此提出了强有力的论点。 El-Erian周一表示：“当央行一直未能实现通胀目标时，它很难改变通胀目标。” 他补充道：“所以，是的，理论上存在更高通胀目标的论据，但不要指望鲍威尔主席以任何重大方式触及这个问题。” 在周五的杰克逊霍尔全球央行年会上，鲍威尔预计将勾勒出抗通胀行动的最后路线图，同时强调美联储完成稳定物价使命的承诺。随着通胀继续降温，对于接下来的政策路线，决策者内部的分歧正浮出水面。鲍威尔本周可能会利用杰克逊霍尔这个平台来介绍美联储如何判断是否应该加息，以及如何确定降息时机。
Dan19772023-08-24
加拿大帝国商业银行：央行将重视就业数据疲软，或在2024年初降息
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日），加拿大帝国商业银行（CIBC）的经济学家表示，央行可能会在未来的利率决定中更加重视劳动力市场疲软的状况，从而为明年初的降息打开大门。 CIBC的Avery Shenfeld和Ali Jaffery在给投资者的报告中表示表示，政策制定者在过去12次会议中的10次加息，将加拿大的短期借贷成本提升至2001年以来的最高水平。但如果失业率继续走高，政策制定者可能就完成了加息。加拿大7月份失业率为5.5%，彭博社调查的经济学家预计第四季度失业率将达到6%。CIBC经济学家表示，这高于加拿大非加速通胀失业率——不会导致通胀加速的最低失业率。报告中表示，劳动力市场指标，而不是不断变化的产出缺口指标，将而且应该成为央行方向的关键。经济学家表示，加拿大经济的过剩需求正在迅速消散。就业职位空缺的下降是前景疲软的一个明显指标。 Shenfeld和Jaffery写道：“如果央行在9月份加息，那么就业市场前景表明没有必要加息。” 他们补充说，一些经济模型表明降息可能会在2024年的头几个月发生。他们补充道：“就业岗位再出现几个季度的疲软增长和失业率的上升应该会起到作用。” 经济学家表示，央行行长 Tiff Macklem一直“羞于”表示就业率太高，无法实现2%的通胀目标，尽管他们承认政策制定者很难公开表示必须有更多人失业才能让物价稳定。与一些央行不同，加拿大央行不提供奈鲁(Nairu)的官方估计。政策制定者转而关注产出缺口，即一国经济实际增长与潜在增长之间难以衡量的差异。报告称，由于新冠疫情造成供应和生产率冲击，估计产出缺口变得更加困难，并指出加拿大央行已多次修改潜在增长率。央行的下一次决定将于9月6日做出。经济学家预计Macklem将维持利率稳定，尽管掉期市场几乎已完全定价到今年年底再加息25个基点，预计2024年上半年不会降息。
Dan19772023-08-23
建行上半年利润增长3.36% 经济学家：中国经济复苏压力，或让银行盈利前景面临下行风险
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险。法国外贸银行企业与投资银行部高级经济学家Gary Ng表示：“由于实体经济中的信贷需求仍然低迷，中资银行面临的最大挑战是应对净息差日益降低的问题。尽管加大对政府相关资产的敞口提供了支持，但这能否完全缓冲家庭和企业的疲弱需求，比以往任何时候都更加不确定。” 周一中国下调了一年期基准贷款利率，这将进一步打压银行的净息差。官方数据显示，中国商业银行的净利率从2022年底的1.91%大幅缩减至上季度的1.74%。下行风险根据Refinitiv的估计中值，中国工商银行今年第二季度收入预计将同比下降8.7%。交通银行收入预计将下降9.2%，中国农业银行收入预计将下降4.2%。摩根大通分析师在一份研究报告中表示，短期内银行面临下行风险，包括它们对地方政府融资平台债务重组和开发商违约的敞口。摩根大通分析师估计，政府将为面临利息支付问题的约10%的债务承担责任，然后银行将对剩余贷款进行展期或重组。他们估计，到2025年可能导致银行信贷成本上升约4个基点，并将净息差降低约6个基点。龙洲经讯中国研究部副主任Christopher Beddor表示，在房地产行业，银行不仅要处理违约问题，还要重组贷款，意味着未来几年的利息收入将减少。
Peng2023-08-23
荷兰国际银行：英国央行过度紧缩的风险已经上升
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营部门产出大幅下滑，对此，荷兰国际集团经济学家詹姆斯·史密斯警告说，英国央行过度紧缩的风险已经上升。史密斯指出，英国央行一直专注于降低通胀，但由于工资持续增长，通胀仍然很高。而考虑到英国抵押贷款市场的高度固定特性，英国央行加息的大部分效果尚未显现。这样看来，英国经济似乎正逐渐陷入停滞，甚至可能陷入衰退，不过本季度应该会出现温和增长。史密斯表示，在紧缩周期接近尾声之际，糟糕的PMI数据将让英国央行停下来思考一下。
金融界2023-08-23
著名经济学家王福重：对大部分小孩子来说学习做题，不如学修车意义大
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金融界8月23日消息著名经济学家王福重发文称，二十年后，大部分人家可能雇不起保姆，吃不起外卖。在他看来，原因在于保姆和骑手的收入很高，人少了服务就会贵，“趁着现在便宜，多多享受吧”。此外，他还指出，对大部分小孩子来说学习做题，不如学门手艺，如修车的意义大。此前，在今年3月召开的亚太金融论坛上，中国国际经济交流中心总经济师陈文玲也表示，中国现在家政服务人员缺口达2000万，特别是高端服务人员供给严重不足。今年6月举行的陆家嘴论坛上，中国人寿保险（集团）公司董事长白涛也发表了类似观点表示，现在我国专业护理人员只有50万，缺口在1000万，但同时我们16-24岁青年城镇调查失业率在20%以上，这是一个很大的供求矛盾。
金融界2023-08-23
经济学家评德国PMI数据：数据对欧洲央行来说是个极大的坏消息
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德国汉堡商业银行首席经济学家Cyrus de la Rubia说：数据显示，指望服务业可能拯救德国经济的想法已经破灭。相反，服务业即将加入制造业衰退的行列，而制造业似乎已经在第二季度开始衰退。现在显示整个经济的下滑幅度比之前更大，滞胀是一件可怕的事情。然而，这正是服务业经济正在发生的事情，经济活动开始萎缩，而价格再次飙升，甚至加快了步伐。当欧元区最大经济体的通胀无法得到控制时，这对欧洲央行来说是个坏消息。
金融界2023-08-23
不会被近期金价大跌吓倒！基金经理表示将坚守黄金大多头瞄准2250美元
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2075美元/盎司的纪录高位。诚然，经济学家对美国经济能够实现软着陆越来越有信心，这与今年早些时候普遍持有的美国经济将出现大幅下滑的观点发生显著转变。安全的避风港另一项调查也显示金价走高的预期。根据8月14日至18日彭博社在线调查全球读者的602份回复的中值，黄金交易价格将在12个月后达到2021美元/盎司。对黄金的持续需求表明，人们对地缘政治紧张局势和宏观经济不确定性的担忧挥之不去——例如，中美之间不断升温的紧张关系、俄乌战争。其他利好黄金的因素包括全球央行持续购买黄金，以及新兴市场相对强劲的零售需求。与此同时，世界黄金协会(World Gold Council)表示，股票和债券之间的相关性(流行的60/40投资策略的基石)的瓦解，也有助于支持黄金，因为它能够使投资组合多样化。不过，在短期内，黄金观察人士有充足的理由对这种贵金属的前景感到悲观。为寻找利率的下一个线索，投资者将关注本周杰克逊霍尔央行行长会议的评论。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)定于周五发表讲话。
tqttier2023-08-23

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