务和CMC服务上表现强劲，尤其是在生物科学和大体积反应釜的利用率上。对于未来，公司预计产能利用率将保持较高水平，绍兴二期扩建项目正在规划中，将根据客户需求逐步投放。 据了解，康龙化成在SMO服务行业面临一定竞争，但市场份额有所提高。临床研究服务板块在中国和海外市场均有所增长，尤其是SMO服务实现较快增长。公司大分子和CGT业务毛利率提升预期需要时间积累项目和团队推进。资本开支方面，公司预计全年将达到20亿出头，主要用于实验室服务设施增加、绍兴二期CDMO产能规划和建设，以及海外设施投入，以实现正自由现金流。 调研详情如下： 第一部分:公司管理层对2024年三季度报告进行分析解读。 2024年三季度整体情况: 2024年第三季度,伴随着新签订单的逐步交付,以及CDMO板块项目逐渐推进到临床中后期及商业化阶段,公司收入同比、环比,均实现较快增长。具体来看,第三季度,公司实现收入32.13亿元,环比第二季度增长9.5%,同比去年第三季度,增长10.0%。公司实现归母净利润3.08亿元,环比下降65.1%、同比下降12.6%。净利润环比下降的主要原因是,在今年第二季度,公司确认了参股公司PROTEOLOGIX被合并收购的投资收益,净利润基数较高。第三季度,公司经调整净利润4.17亿元,环比增长18.7%,同比下降13.2%。伴随着公司收入规模的增长,经调整净利润率实现环比改善。 2024年前三季度,公司实现收入88.17亿元,同比增长3.0%。公司归母净利润为14.22亿元,同比增长24.8%。公司经调整净利润为11.07亿元,同比下降21.6%。在新签订单方面,今年前三季度,公司新签订单同比增长超过 18%,年初至今,连续三个季度实现了温和的复苏。 分业务板块看,实验室服务仍然是公司最主要的收入来源,占比59%;CMC(小分子 CDMO)服务占比 22%;临床研究服务占比15%;剩下4%左右的收入,来自于大分子和细胞与基因治疗服务。从客户维度来看,北美客户仍然是公司收入的最主要来源。前三季度,北美客户收入增长4.3%,占公司整体营业收入的65%。欧洲客户收入增长15.7%,占整体营业收入的17%。中国客户收入下降12.1%,占整体营业收入的15%;此外,公司约有3%的收入,来自全球其它地区的客户。 2024年三季度各业务板块经营情况: 实验室服务:第三季度营业收入达到18.47亿元,环比增长4.6%、同比增长9.4%。其中,公司生物科学收入同比实现强劲增长;实验室化学收入同比略微下降。前三季度,公司实验室服务收入达到52.19亿元,同比增长3.0%。在毛利率方面,前三季度,公司实验室服务毛利率为44.8%,其中第三季度,实验室服务毛利率达到45.3%。板块毛利率的提升,主要是由于生物科学收入占比有所提高,目前已经超过54%。整体看,公司实验室服务维持了较好的盈利能力。 CMC(小分子CDMO)服务:第三季度营业收入8.01亿元,环比增长34.9%、同比增长20.9%。伴随着上半年新签订单的逐步交付,公司CMC板块第三季度收入达到历史新高。第三季度,公司CMC服务毛利率34.5%,环比提升5.8个百分点,同比提升2.2个百分点。前三季度,公司 CMC服务收入 19.77亿元,同比增长 3.3%。毛利率为30.8%,同比下降1.6个百分点。 临床研究服务:营业收入4.63亿元,环比增长2.4%、同比增长1.3%。第三季度,公司临床服务毛利率14.4%,环比略微下降1个百分点,同比下降6.1个百分点。毛利率下降的主要原因,是员工数量增加、执行的订单结构变化,以及服务价格市场竞争充分。前三季度,公司临床服务收入13.06亿元,同比增长3.5%。毛利率13.2%,同比下降5个百分点。 大分子和细胞与基因治疗服务:第三季度营业收入1.00亿元,环比下降16.7%、同比下降9.6%。前三季度,公司大分子和CGT服务实现收入3.11亿元,同比增长0.1%。整体看,大分子和CGT板块仍处于投入阶段。公司宁波大分子产能于今年第二季度投产,报告期内运营成本和折旧摊销同比有所增加,毛利率低于去年同期。 第二部分:问答环节 问:如何看待Q3收入同比环比都实现增长,是行业整体的回暖还是公司自身业务结构或者订单的驱动? 答:从外部环境角度,海外温和复苏,带动新签订单增长。从内部业务角度,一方面,公司服务项目增长;另一方面,在CDMO服务模式下,看到原有执行中项目更多往临床中期和后期推进,带动了增长。 问:前三季度分地区订单增长情况的介绍? 答:整体看海外市场增长明显一点,跨国制药企业(MNC)需求稳定,生物科技企业(Biotech)呈现复苏态势。中国市场存在压力主要是服务价格低导致。海外客户订单增长来自于两个驱动因素:实验室服务和小分子CDMO新项目启动带来增量,其次前期积累的项目逐步进入到临床II、III期阶段,带动生产需求的增加和放量。 问:实验室服务中的药物化学服务,前端景气度变化情况? 答:从近期客户访问量来看,市场在逐步恢复,这与海外投融资环境相关,Biotech陆续恢复中。 问:公司小分子CDMO新签订单强劲增长,结合订单推进未来产能利用率爬坡预期?绍兴二期扩建已经启动,未来是什么节奏? 答:整体产能利用率较去年同比提高,尤其是大体积反应釜排期较满,主要源于CDMO管线推进到中后期,处于中后期临床阶段潜力比较大的项目带动了更高利用率,预计四季度仍有较高产能利用率。 绍兴二期正在规划和建设中,有几个车间规划,公司将依据客户管线推进需要,陆续投放。 问:SMO服务行业竞争情况? 答:SMO服务行业还是存在一些竞争,比去年激烈,价格较临床CRO更稳定。SMO服务不管是服务项目数量还是城市医院覆盖规模均在提高,市场份额也有所提高。 问:临床研究服务板块后续展望? 答:中国临床研究服务方面:中国临床服务收入占整体临床板块收入在65%左右。SMO实现较快增长;临床CRO服务国内市场竞争比较激烈。 海外临床研究服务方面:海外临床服务收入占整体临床服务板块收入在35%左右,海外临床是特色的放射性同位素服务和美国I期临床中心,前三季度美国实现低个位数增长。 问:公司大分子和CGT业务毛利率提升预期? 答:大分子CDMO方面:今年宁波大分子CDMO服务开始投入使用,需要一定研发和生产服务项目积累才能有规模效应。公司已经有比较好的团队在持续推进,需要时间,希望后面可以逐步看到成长。CGT业务方面:全球基因治疗领域需求较弱,公司正积极拓展其它复杂分子类型产品的研发和生产服务,扩大收入来源。 问:公司资本开支未来预期和规划? 答:公司前三季度资本开支接近15亿,预计全年20亿出头,经营现金流能够覆盖资本开支,实现正自由现金流。资本开支主要用于:实验室服务设施增加,绍兴二期CDMO产能规划和建设,海外设施也会有一定的投入。lg...
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