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8月资产配置月度报告：二季度名义增长延续磨底，政策要求坚定不移实现全年目标

本届三中全会把房地产相关内容放在“健全社会保障体系”部分提及，表明中长期来看将坚定不移地走房地产发展新模式。因此，本轮金融周期的下行或仍将延续一段时间，房地产和货币信贷表现将处于磨底期。在此背景下，经营稳健、现金流充沛、分红率较高的上市公司股票有望获得超额收益，在涉及行业市场化改革和要素价格改革的领域，这类股票的表现将更为亮眼，同时债券类资产也具有稳定收益类资产的特征，因此也具备一定的配置价值。数据来源：Wind资讯从资本市场制度周期的角度来看，以10年为一个周期，目前中国已经处于新一轮资本市场制度改革加速期，体现为新“国九条”的发布并进入逐步落地过程中。本轮资本市场制度改革是在深刻反思过去积累的深层次矛盾的基础上，提出一套系统性解决方案，有助于市场中长期向好，但需要耐心等待资本市场改革红利释放。2004和2014年两次发布国九条后，市场并非立刻直接开启上涨状态，反而是经历了几个月的震荡或者长达一年半的下跌，之后才开启一轮波澜壮阔的牛市，背后的原因在于深层矛盾的解决并非易事，往往都需要一定的时间才能见效。在资本市场制度改革的背景下，政策通过加强现金分红、鼓励耐心资本等方式，引导和培育市场形成分红型、价值型偏好，具有该类特征的股票将会从改革中受益，同时政策通过加大退市力度、打击财务造假、股东减持行为等方式，将市场中部分以圈钱为目的、质量较差的上市公司出清，因此应当规避该类股票。数据来源：Wind资讯综合以上分析，资产配置上可以考虑选择以下中长期配置方向：在金融周期下行的主导下，更偏重稳定收益类资产的配置，包括固收类资产以及具备经营稳健、现金流充沛、分红率较高特征的行业和股票，适度配置新质生产力类资产，包括中高端制造、科创自主相关的行业和股票，以及与经济转型、产业升级相关的有色、稀有金属等商品；当金融周期出现企稳后，可考虑逐渐将稳定收益类资产向新质生产力类资产进行切换；同时，对资本市场改革红利的释放保持耐心和信心。（2）月度主观评分与资产配置展望数据来源：五矿信托产品及资产配置部

金融界08-09 20:20

医保支付方式进入2.0阶段，创新药再迎重磅支持？

医保，即医疗保险，是社会保障体系的重要组成部分，大家平时工资的一部分用于缴纳社保，到医院看病时使用医保报销，医保和大家平时的生活是息息相关的。然而，医保在我国面临两大需要调整和平衡的目标。一个是需要尽可能降低患者的医疗负担，另一个是要给予创新药企足够的卖药收入，以激励企业未来生产更优质、能治疗更多疑难杂症的药品。围绕这对目标，医保相关机构近年来做了较多平衡和谈判工作，但市场、尤其是创新药板块投资者的核心担忧是，医保的第二大目标（“创新药企有足够收入”）需要向第一大目标（“降低患者医疗负担”）让步。然而，这种担忧已经进入了不理性的阶段，一方面，截至2022年底，创新药占医保全部支出的比例只有1.96%，我国药企的创新药业务发展空间仍然较大；另一方面，近年来我国医保谈判对创新药支持力度较大，过去平均降幅在60%左右，2023年最新一轮医保谈判结果中，创新药平均降幅仅为57.3%，相较此前进一步降低。图：2017-2022年创新药医保谈判价格降幅（信息来源：中银证券） 7月23日，医保相关机构在广泛征求意见的基础上，发布了医保支付方式改革2.0版本，对创新药板块形成利好，要理解利好之处，我们需要先了解医保支付方式改革1.0版本和未改革之前的“版本”。（1）按项目付费：最早的医保支付方式是按项目进行付费，在这种模式下，医用药物和耗材是医院的收入来源，用的药物越贵、越多，医院的收入和利润越丰厚，而医保按照一定比例承担患者费用，对医院进行支付。（2）按病组付费（DRG）：医保支付方式改革1.0版本启动于2022年，借鉴了美国医保“按病组付费”的相关经验。“按病组付费”是一种医疗服务质量效率和医保支付的重要工具。它根据患者的年龄、疾病诊断、合并症、并发症、治疗方式、病症严重程度及转归和资源消耗等因素，将患者分入不同的诊断组进行管理。每个病组都会对应一个支付标准，医保机构按照病例所进入的病组的付费标准进行支付，而不是按照病人在医院的实际费用支付给医疗机构。这样一来，例如病人得了阑尾炎，医保支付给医院的费用是固定的，医用药物和耗材成为了医院的成本来源，医院和医生有动力选择最便宜、最高效的药物组合来治疗病人。这种方式可以有效控制医疗费用的不合理增长，促进医疗服务的质量和效率。（3）医保支付方式改革2.0版本：7月23日出台的最新医保支付政策对1.0版本进一步进行了优化。其中和创新药相关的是“特例单议机制”。 1.0版本虽然大大降低了患者的诊疗费用，但是也存在一定问题。一方面，对患者来说，如果其所患疑难杂症用高质量创新药才能治疗，按病组付费的模式下，医院和医生推荐创新药存在较大压力；另一方面，对创新药企而言，其新药研发、技术突破后，往往需要高额回报来收回成本，但如果过度压降药物价格，也会使其面临盈利压力。而2.0版本的“特例单议机制” 对因住院时间长、医疗费用高、新药耗新技术使用、复杂危重症或多学科联合诊疗等不适合按DRG/DIP标准支付的病例，医疗机构可自主申报特例单议。简单来说，就是针对临床价值特别高、临床需求比较大的创新药产品，可以“一事一议”的思路，加大医保支付。引导临床医学向高效率、高质量的“价值医疗”方向转变，边际利好优质创新药企。今日指数：港股通创新药指数（987018.CNI）布局港股通范围内的港股创新药企，港股创新药企受益于18A上市规则，生命周期初期获取较多融资支持，当前企业所处阶段较为成熟，头部创新药企新药放量逐步进入收获期。企业前十大成分股占比高达70%，锐度较高。相关产品：港股创新药ETF（159567）风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。本基金将投资港股通标的股票，需承担汇率风险，并面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

金融界08-07 09:04

全球股市波动冲击总统大选，特朗普谴责“卡马拉崩盘”

特朗普提议提高能源产量，并免征小费和社会保障金的所得税。这一信息有时被一系列新闻淹没——包括一名枪手试图在7月的集会上暗杀他——以及他自己的混杂信息和对哈里斯种族身份等问题的人身攻击。特朗普竞选高级顾问克里斯·拉西维塔认为，拜登总统任期内周一股市下跌以及食品杂货和汽油价格上涨都是政策失败的证据。 “归根结底，恶果已显，这是不可否认的。坏政策的影响是不可否认的，”他说。“这让我们能够再次证明，这就是坏政策带来的后果。” 哈里斯竞选团队拒绝置评。但特朗普的言论招致了一些民主党人的谴责，因为他似乎在为经济衰退欢呼，而一旦经济衰退成真，可能会导致数百万人失业或退休储蓄受损。哈佛大学经济学家拉里·萨默斯曾担任比尔·克林顿总统任期内的财政部长，他说：“这是一个愚蠢的判断，没有任何严肃的数据分析支持。虽然经济中的不确定性和风险有所增加，但说这将导致经济衰退是极其不负责任的。” 特朗普一向喜欢将股市的涨跌归功于自己。2020 年，他曾表示，如果他当年未能连任，股市就会崩盘。他最终未能连任。在拜登担任总统期间，标普500指数上涨了约35%。今年1月初，特朗普在接受已故卢·多布斯采访时表示，“当经济崩溃时，我希望它发生在未来12个月内，因为我不想成为赫伯特·胡佛。” 同月晚些时候，随着标普500指数再创历史新高，特朗普试图将功劳归于自己。特朗普在社交媒体上表示：“这是特朗普的股市，因为我对拜登的民调结果非常好，投资者预测我会赢，这将推动股市上涨。” 低迷的市场可能带来好消息，也可能带来坏消息金融市场是一把双刃剑：股价下跌会损害人们的退休储蓄并促使他们减少支出，但抛售也伴随着利率和油价的下跌——这可能有助于缓解消费者感受到的一些通胀压力，而这种压力在政治上损害了民主党。事实上，市场对此次抛售的反应是押注美联储将更积极地削减利率以支持经济，而特朗普此前曾警告美联储不要这样做，因为他认为这可能会帮助哈里斯。芝加哥商品交易所集团的FedWatch工具估计，美联储在9月份的下次会议上将基准利率下调0.5%，幅度是一周前的两倍。如此低的利率几乎肯定会导致抵押贷款和汽车贷款利率下降——这对哈里斯在投票开始时的竞选活动来说是一个潜在的推动力。美联储主席和副主席由总统任命并经参议院批准，但美联储在制定利率方面独立于白宫。

Sissi08-07 06:36

上海市人民政府办公厅关于加强本市临床研究体系和能力建设支持生物医药产业发展的实施意见

金融界07-31 15:15

比特币下一轮牛市应该很狂暴

34年美国国家债务将超过56万亿美元。社会保障和医疗保险支出，加上持续的高利率，使减少美国的债务变得十分困难。最近，关于建立支持美元的战略比特币储备的讨论很多，独立总统候选人小罗伯特·F·肯尼迪和参议员辛西娅·鲁米斯最近都提出了这样的系统。怀俄明州参议员表示战略性的比特币储备可以阻止这列失控的列车，并帮助我们的子孙后代偿还国债。一切问题最终的解决方案似乎又回到了加速开启印钞机，由于现在全球主要国家的债务规模和经济不景气，再次开启印钞机后全球势必会进入到大通胀时代，纸币加速贬值。 StarEx认为在超级滞胀年代，政府债务成本飙升，避险资金转向贵金属、大宗商品和核心城市楼市。我们正处于空前的时代。不过这次我们多了个选择：BTC。来源：金色财经

金色财经07-31 14:46

防止“内卷式”恶性竞争！政治局会议：加强逆周期调节，加快专项债发行使用进度

业。要加强低收入人口救助帮扶，织密扎牢社会保障网。要全力做好防汛抗洪救灾工作，做好迎峰度夏期间能源电力供应，抓好安全生产，认真解决食品安全、社会治安等问题。要深入打好污染防治攻坚战，扎实推进碳达峰碳中和。要做好“十五五”规划前期研究谋划工作。会议指出，形式主义、官僚主义是顽瘴痼疾，必须下大力气坚决纠治。基层是贯彻落实党中央决策部署的“最后一公里”，不能被形式主义、官僚主义束缚手脚。中央书记处要持之以恒抓住不放，中央层面整治形式主义为基层减负专项工作机制要定期督促检查，中央和国家机关各部门、各省级党委和政府在安排部署工作时要实事求是，省以下各级党委要履行好主体责任，各级纪检监察机关要强化监督执行。会议强调，要强化制度建设与执行，统筹为基层减负和赋能，进一步严格落实中央八项规定及其实施细则精神，持续精文简会，统筹规范督查检查考核，切实解决过频过繁问题，严格规范从基层借调干部，加强政务移动互联网应用程序规范化管理，整治“指尖上的形式主义”，进一步理顺基层权责，推动资源、服务、管理向基层下沉，精简创建示范和达标活动，注重创建示范实效。对党员干部特别是基层群众反映强烈的突出问题，要发现一个整治一个；对具有一定典型性、普遍性的问题，要集中力量开展专项整治和清理，切实把基层从形式主义、官僚主义的束缚中解脱出来，引导广大党员、干部树立正确政绩观，激励担当作为，有更多精力抓落实。

金融界07-30 14:41

比特币将成为中央银行储备资产？100万美元可期

务超过历史上任何帝国。金融大鳄认为把社会保障和医疗保险等所有福利都考虑在内时，美国的真正债务大概是175万亿美元，并且还在迅速增加，而这个债务是无法偿还的，结果将会变得非常糟糕。接下来会发生什么？要么开启印钞机，纸币大幅贬值，超级通胀来临；要么债务违约。债务违约的可能性比较小，开启印钞机几乎是央行唯一的选择。这对比特币构成重大利好，StarEx认为在这个背景下，中央银行把比特币作为储备资产是可以理解的。来源：金色财经

金色财经07-26 16:47

人口危机很严峻！日本人口创有记录以来最大跌幅

去年的公民数量下降速度最快，这给日本的社会保障体系和萎缩的劳动力市场增加了压力。根据日本内务省周三(7月24日)发布的数据，截至1月1日的一年中，日本国民数量减少超过861,000人，降至1.216亿人，连续第15年下降。尽管外国人口增加11%，首次达到300万人，但不足以弥补日本国民的缺口。总体人口减少0.4%。人口减少对该国构成了多重挑战，包括劳动力短缺。尽管该国的失业率持续低于3%，为发达国家中最低，但许多企业面临严重的劳动力约束。在服务行业，每个求职者几乎有三个职位空缺，而在建筑公司中，这一情况更加严峻。据东京商工调查公司(Teikoku Databank)报告，2023年有创纪录的260家公司因无法获得足够的工人以维持运营而破产。最新数据显示，工作年龄人口占总人口的比例与前一年几乎持平，因为越来越多的外国工人填补了空缺。然而，尚不清楚日本是否能在没有足够的结构性支持的情况下，继续容纳同样速度的外国流入。另一个担忧是国家社会保障系统的压力，纳税人数量减少以支持越来越多的老年人。根据2018年Takero Doi的预估，到2040年，日本的税收和保险费收入预计将减少约10%。这可能使该国更难以为不断增加的社会保障费用提供资金。为推动国家不断下降的出生率，首相岸田文雄承诺将政府对每个孩子的支持提高到与瑞典相当的水平，瑞典将GDP的3.4%用于家庭福利。

风起 1评论07-25 14:17

6月美债利息占当月个人所得税的76%，马斯克称美国即将破产

。”“债务利息超过了卫生与公众服务部和社会保障局，成为财政部6月份月度报表中最大的单项。你还认为这没问题吗？”Antoni在一篇文章中写道：“利息现在相当于所有个人所得税的四分之三以上，占6月份财政部收到的所有税收和关税的30%以上。”“这个国家不仅债台高筑，而且现在的利息支付成了它脖子上的锚。” 他说：“对联邦政府来说，创造货币是对其债务进行后门违约的首选方式。通过美联储，政府一直在扩大货币供应，使美元贬值，包括构成联邦债务的近35万亿美元。这使得政府可以用贬值的货币偿还债务并支付利息。” 他指出：“如果你在2021年初借给政府1美元，今天拿回来，它只值80美分左右。即使你每年获得5%的利息，你从财政部得到的回报仍然比你最初借出去的要少。” Antoni总结道：“这就是为什么债务利息的急剧上升应该引起每个人的关注。它不仅取代了道路和军事等方面的资金，而且还意味着更多的通胀，除非我们对联邦支出采取链锯。”“这种路线调整最好快点来。联邦政府的年度赤字已经达到2万亿美元，这使得债务利息呈指数级上升。联邦财政的定时炸弹已经开始倒计时。”在回应另一篇报道Antoni观点的文章时，X的老板、世界首富马斯克发推文称：“顺便说一句，美国要破产了。”他接着问道：“你可能会问，我们在美元价值破坏方面做得怎么样了？” 在回应马斯克时，资深交易员Peter Brandt表示：“美国的美元正在被毁。”他补充道：“所有纸币正在被毁，一个全新的支付和价值储存系统将在未来十年发展。”“你想让Kamala Harris负责吗？因为货币单位的革命将会发生。”

金融界07-25 13:14

习近平现在是中国的首席经济学家！彭博称中国政府内部讨论的氛围越来越少

耶伦在内的外国官员认为，如果没有更好的社会保障网络，中国消费者不会增加支出。习近平拒绝通过直接拨款刺激消费，中国政府也坚持避免采取大规模刺激措施，因为这种措施会助长以往繁荣与萧条交替循环。这位最高领导人还将国家安全作为优先事项，投入475亿美元用于芯片基金，以确保美国采取切断供应的措施后，中国的国家龙头企业能够生产尖端半导体。亚洲协会政策研究所中国分析中心中国政治研究员尼尔·托马斯表示，习近平认为，正是亲市场人士推动的政策导致了他2012年上台时所面临的诸多问题，例如数十年的债务驱动型增长。 “投资者面临的危险是，中国领导人越来越脱离他们的关注点，所执行的政策对改善经济状况几乎毫无作用，”托马斯道，“习近平的绝对领导地位，使得他的顾问们不敢与分析师和学者分享自己的想法，这让他们面临风险。” 当习近平于2022年以破天荒的第三任期巩固权力时，他任命了一批忠诚的亲信担任最高决策职位，巩固了他对世界第二大经济体的控制。他们取代了一代训练有素的经济学家，包括前总理李克强。李克强来自与习近平相对立的政治中心，并主张更有利于市场的愿景。例如，在新冠疫情期间，他主张在保持经济活力与实施封锁之间取得平衡。据一位知情人士透露，习近平还让毕业于哈佛大学的刘鹤退休。刘鹤在职业生涯中与顾问建立了信任，特别是在政府咨询机构任职期间。作为负责经济和金融事务的副总理，刘鹤的政策为他赢得了“中国资本主义改革设计师”的美誉。接替刘鹤的何立峰的影响力则不太明确。何立峰最广为人知的，是与习近平一起在沿海省份工作了数十年，他的公开演讲和关于经济理论的少量著作很少能让人洞悉他的政策理念。一家研究公司的经济学家表示，即使系统内的人也不知道何立峰受到了谁的影响，他的经济思想又以什么为指导。随着中美关系紧张加剧，与外国专家对话的减少，是开放程度降低的体现。中国越来越多地隐藏被认为不利于经济的数据，去年在青年失业率飙升后几个月才公布数据。当局还敦促分析师避免撰写负面评论，并警告不要使用某些术语，包括通货紧缩。一位知情人士称，对于美国官员来说，何与习之间的关系密切，这意味着华盛顿在与副总理交谈后，至少有信心知道北京政府的立场。 21世纪中国中心智库负责人史宗瀚表示，外国官员认为他能够迅速满足一些微不足道的要求。但最终，“他是一位将习近平的愿景变为现实的人”。中国二号人物通常负责经济事务，但也在转变角色。李强总理虽然仍定期与经济学家举行研讨会，但自去年上任以来，这些会议不再邀请外国机构的专家出席。 3月，李强总理结束了总理每年召开一次新闻发布会的30年传统。取消向高层官员提问政策问题的难得机会，传递了一个明确的信息：所有目光都应聚焦习近平。几天后，官方媒体发表了一篇长达6000字的全面报道，将中国领导人吹捧为与邓小平齐名的亲市场改革者——邓小平在40多年前将中国经济向世界开放，没有提到这位最高领导人对1000亿美元辅导行业的破坏，或蚂蚁金服创纪录IPO突然中止所起的作用并未提及。如果有任何官员试图质疑习近平，那么这样做在他第三个任期内的后果可能更加严重。在上一次领导层改组中，党将新的口号，“两个坚持”纳入其章程，任何偏离大老板的行为都将受到纪律处分。对于有改革思想的官员来说，他们没有动力留下书面记录来记录他们的想法。澳大利亚国立大学台湾研究项目的政治学家宋文迪表示：“除了习近平的演讲，投资者和分析师现在没有任何其他信息可以参考。但作为最高领导人，而不是一线管理者，习近平将从3万英尺的高度发表演讲，而不是政策细节。” 来源：加美财经

加美财经07-25 00:00

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