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ATFX：人民银行宣布降准0.25百分点，宽松货币政策延续
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月22日李克强总理国常会提到的“加大对民营企业发债的支持力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”的积极回应。据国家统计局数据，1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额69768.2亿元，同比下降3.0％。其中私营企业实现利润总额19641.2亿元，下降8.1％。除此之外，房地产市场销售端依旧低迷，前十月同比降幅也在8％以上。人民银行本次降准，既是为了缓解房地产开发和购房领域的信贷压力，也是为民营制造业企业纾困解难。　　本次降准，共释放长期信贷资金约5000亿元，金融市场资金面宽松态势延续。今日十年期国债收益率跳空高开至2.9250％，随后迅速回落，截至10:30，最新值报2.837％，与上周收盘价基本持平。债券市场的大方向是价格上涨收益率下跌，但2022年债市基本没有出现趋势性行情，2.65％的年度低点相当稳固。股票市场并未受显著提振，上证指数下跌1.35％，最新值3059，本周有可能跌破3000整数关口。宽松货币政策有利于抬高股票市场整体估值，但人民银行的降准和降息间隔期往往过长，难以形成合力。恒生指数跌超3％，最低跌破17000关键位置。恒生指数本轮下跌，具有较强的趋势性特征。如果美股市场不干扰投资者情绪的话，有可能跌破年内15000区域。离岸人民币高位区间内向上震荡，现价7.226，区间阻力位7.34，高位停留时间足够长后，有较大概率继续上行。在人民银行温和宽松时，美联储正激进加息，货币政策的背离是USDCNH上涨的核心动力。由于美国CPI数据出现拐点，所以美联储的加息政策有所缓和，这也是为什么离岸人民币近一月高位震荡。　　港股市场内房股（主要指华润置地）和新能源板块（主要指比亚迪股份）值得关注。10月份，HSI跟随美股出现了一轮反弹，但每股仍在坚挺上涨，HSI已经表现出短期筑顶迹象。华润置地同样经历了一轮反弹，技术角度看尚未显著遇阻。比亚迪股份却已经疲态尽显，市价运行在近两年的底部区域。财务角度看，比亚迪股份营收增速84.37％，净利润增速281.13％，表现非常出色，长期估值持续上升；华润置地营收增速和净利润增速均为负值，反而要下修长期估值。股价走势并未对业绩数据正向反应，股票市场牛市特征仍不明显。　　ATFX分析师团队简明观点：宏观经济偏弱态势不改，货币政策拐点未现，A股及港股大概率维持当前弱势格局。　　ATFX风险提示及免责条款：市场有风险，投资需谨慎，以上内容仅代表分析师观点，且不构成任何操作建议。
金融界2022-11-28
中信建投陈果：关注政策线索
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进并扩大“第二支箭”支持包括房企在内的民营企业发债融资，到后续的“允许银行开展保函置换预售资金业务”，再到近来的“2000亿元保交楼免息再贷款工具的设立”和“‘地产16条’政策的正式出台落地”。多家国有大行也积极响应政策号召，与房企签署战略合作协议，抛出授信额度并助力其融资。此次落地的“地产16条政策”在支持“保交楼”与“房企融资托底”上力度进一步加码，政策表态颇为积极，其中提到重点包括但不限于要对国有、民营等各类房地产企业一视同仁；支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期，鼓励信托等资管产品支持房地产合理融资需求；甚至其中第八条提到可以根据剩余货值募集配套资金，这一点在整体行业面临库存去化受阻背景下，对于地产企业提供的现金流支持以缓解其面临的流动性困境意义非凡。整体来看，近来一系列政策的重点仍然致力于解决房地产行业供给侧的问题及精准解决“保交楼”环节的痛点，部分问题房企信用风险的处置和出清或许正在接近终点。往后看，市场关注的焦点也将逐步从供给侧转向需求侧。正如前文所提到的，在“坚持房住不炒”的大环境下，地产销售端复苏仍将主要取决于居民未来收入预期的改善以及疫情形势使得居民对于未来不确定性担忧的下降。去年底以来，房地产市场的羸弱与权益市场的低迷表现导致居民部门产生了轻微的“资产负债表收缩”现象，表现为预防性储蓄的明显上升和举债支出意愿的下降，而这又会反过来对地产销售形成影响。因此，后续有关助力地产销售改善预期的需求端政策或同样可期，国内经济增长回归潜在增速路径后居民中长期信心的恢复也将有利于房地产市场的复苏。　　　　　　　　关注年底重要会议　　从当前高频数据来看，我们预计10月、11月连续两个月经济数据都将呈现偏弱的状态，有望在十二月上旬加剧市场对于年底重要会议的政策期待。十二月陆续召开的中央政治局会议和中央经济工作会议对于疫情防控、明年经济政策、未来工作重点将做出关键部署。我们预计政策重点将围绕：疫情防控政策进一步优化、外需不振和疫情冲击后“稳增长”政策，以及“高水平科技自立自强”展开。　　短期经济压力较大，“稳增长”政策可能成为市场关注焦点。而从中长期政策导向上看，自主可控才是关键。历次党代会报告中，教育、科技、人才分布在各个章节中，二十大报告首次将三者单独作为章节表述，将科教兴国、科技强国战略提高到更加重要的位置，未来战略内涵及配套政策或将更加丰富。而“卡脖子”等问题被反复强调，科技自主创新必要性提升，高水平科技自立自强将是未来中长期投资主线之一。　　　　三、短期焦点在政策线索　　短期风格或往“稳增长”方向轮动　　年末稳增长诉求提升，部分省市专项债提前批已下达，央行再度降准。10月开始国内多个重点城市出现新一轮疫情扰动，导致本就弱复苏的经济再次受到供需两端的严重冲击，与此同时海外需求走弱大概率延续压制出口，近月已经看到出口数据的回落。因此投资项特别是地产基建仍是重要发力点，本周二的国常会强调要推动重大项目加快建设、加快设备更新改造落地、加大金融对实体经济支持力度。叠加近期地产方面频繁出台“十六条”等各类融资支持政策，对于银行体系的流动性存在直接需求。在此背景下，货币政策需要维持偏宽松以保障经济恢复。周二国常会提出将适时适度降准之后，周五晚间央行即宣布全面降准25BP。结合央行三季度货币政策执行报告来看，央行仍然维持中性偏松的整体政策取向，报告仍保持了“不搞大水漫灌”、“保持货币供应量和社会融资规模合理增长”、“以我为主”等表述。预计后续货币政策操作将会更加偏向宽信用，流动性维持在中性偏松的水平，也将对稳增长链条的基本面尤其是地产行业融资端的环境带来改善。稳增长诉求同时体现在23年专项债提前批下发速度上，如福建省等地方政府新增专项债提前批额度已在11月初下达，为18年以来最早。　　　　地产融资支持政策频繁出台，市场对前期“保项目不保主体”的悲观预期有所纠偏。截至10月，即便在低基数效应下，地产销售面积/开发投资额/新开工面积/竣工面积当月同比分别-23.2％/-16.0％/-35.1％/-9.4％，环比9月分别变动-7.0/-3.9/+9.3/-3.4pct，复苏意味仍不明显。如前所述，11月以来政策方面加大了支持力度，近期央行与银保监会发布的《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，从房企贷款政策、个人贷款政策、地产债发行、保交楼、延长管理过渡期、租赁市场等多个方面为房地产市场发展提供支持。据不完全统计，六大行为房地产企业提供的授信额度已超万亿元，优质房企受到明显青睐。当前地产行业PB仍处于3~5年10％以下的低分位水平，尤其优质民营企业有望迎估值修复。　　　　日历效应催化，年末风险偏好较低，防御类资产有望迎轮动表现。复盘同处相似经济基本面环境、同为去库期的2011-2012、2014-2015、2018及2021年，整体四季度呈现的特征为逆周期资产明显占优，以四季度月度收益均值表现计，稳定类板块（地产银行公用交运）>；TMT（传媒通信电子）>；中游制造及可选消费，稳定类板块表现占优一方面由于盈利具备逆周期属性，景气排名相对提升，另一方面则受益于地产带动，经济预期较差背景下市场对于地产政策放松通常有所期待。对应到今年行业表现上，同样在经济预期不明朗+当年高景气赛道景气预期基本反应背景下，短期风格或往“稳增长”方向轮动。　　　　风险提示：　　（1）美联储加息超预期，如果美联储持续激进加息，美元流动性收紧，作为全球资产定价锚的美债利率将面临继续上行风险，国内货币政策也或将面临一定约束；　　（2）疫情形势恶化超预期，如果疫情零星反复形势超预期恶化，那么企业供应链、生产活动等都将势必受到影响，从而面临业绩下滑或增速不及预期风险；　　（3）国内经济复苏或者稳增长政策的效果不及预期，如果国内经济面临企稳压力，复苏力度不及预期，那么整体市场走势或继续承压，后续市场对政策刺激效果的信心可能进一步滑落。
金融界2022-11-28
平安证券：货币政策下一步
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期与房地产企业融资相关的金融政策频出，民营企业“第二支箭”延期并扩容，人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，银保监会、住建部、央行联合发布《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》，央行面向六家商业银行推出2000亿元“保交楼”无息贷款支持计划等。其中，商业银行加大信贷支持是改善房企流动性压力、推动“保交楼”的重要途径，目前国有六大行已经向17家房企授信超万亿元，未来随着实际贷款的发放，流动性或将逐步趋紧。因此，本次降准亦具有配合房地产融资政策的作用。　　第四，美联储加息节奏放缓的预期升温，中国货币宽松面临的外部掣肘减弱。美国劳工部公布数据显示，美国10月CPI同比7.7％，低于预期的7.9％，已连续第四个月回落；核心CPI同比6.3％，同样低于预期的6.5％，且是五个月以来首次回落。美国通胀的超预期下行导致市场加息预期降温，近期公布的美联储11月纪要放“鸽”，显示大多数与会者认为，不久可能就会来到放缓加息步伐的合适时候，我们预计12月美联储将加息50bp。外部因素对我国货币政策的掣肘减弱，这也为本次降准提供了有利环境。　　降准影响几何？　　本次降准的重要影响在于，它有助于缓释前期市场上出现的货币政策将收紧的担忧。同业存单利率持续攀升，以及央行在多个场合释放了偏鹰派的信号，前期市场上出现了货币政策是否会收紧的讨论。本次降准表明货币宽松尚未退出，信号意义明显。　　但短期来看，本次降准对经济和资本市场的进一步影响，或有待观察：　　第一，四季度中国经济仍将面临较大的下行压力。当前中国稳增长压力，一是源于疫情持续多点散发，尽管防疫政策已优化，但疫情对经济的拖累在加剧；二是从韩国出口（前20日出口同比从10月的-5.5％降至11月的-16.7％）、中国出口集装箱运价指数等指标看，11月中国出口可能进一步走弱；三是高基数效应，2021年四季度GDP环比超季节性均值1.1个百分点。　　本次降准释放长期资金约5000亿，每年降低金融机构资金成本约56亿元，有助于通过缓释“资金约束”和“利率约束”，在供给端推动信用创造。但信贷需求端仍面临诸多掣肘，包括疫情对消费和生产活动的压制、居民购房意愿不足等，宽货币到稳信用之间的梗阻仍厚。其它政策相配合，比如防疫政策在执行层面进一步优化，以及近期出台的各项支持房地产政策尽快落地，进而推动保交楼和恢复购房者信心等，有助于释放企业和家庭的信贷需求，从而更好发挥货币宽松支持实体经济的作用。　　第二，对资本市场的进一步影响或有限。一方面是因为，本次降准的公告时点和下降幅度，基本符合市场预期。央行公告降准后，10年期国债活跃券收益率几无波动。另一方面则是因为，近5年全面降准后，从10年期国债收益率和沪深300指数的走势看，趋势并未因降准而改变。降准有助于缓解流动性风险，叠加疫情导致的基本面预期差，债券市场短期进一步调整的风险不大，但短期也难以看到明显利好，短期长端利率或维持震荡。目前疫情和经济基本面对股市的影响偏负面。建议关注12月政治局会议和中央经济工作会议如何定调。　　货币政策下一步　　展望2023年，我们认为货币政策宽松的必要性不减，也有进一步宽松的空间：　　从补充流动性缺口的角度看，预计2023年准备金率或有0.5-1个百分点的下调空间。2022年基础货币投放在补充流动性缺口方面发挥了较大左右，9月末基础货币同比增长5.4％，较2021年末的-0.3％明显提高。今年前三季度央行上缴结存利润1.13万亿，以及结构性再贷款工具的使用，均形成了基础货币的投放。若2023年央行上缴利润规模大幅下降，而出口走弱外汇占款下降，考虑到再贷款再贴现扩张需要时间，要保持M2大致平稳增长，2023年对降准补充基础货币的诉求或强于2022年。不过本次降准后金融机构加权平均存款准备金率降至7.8％，距离5％的“隐性下限”进一步收窄，可能会成为降准的掣肘。　　从降成本的角度看，本次降准或不足以直接引导商业银行LPR报价下行，但基于存贷款的供需状况看，LPR或将进一步降低。我们估算，存款准备金每下调1个百分点，大致可引导商业银行LPR报价下行5bp。不过由于存款利率定价机制改革后，定期存款跟随10年期国债利率和1年期LPR的变动而变动，在当前存款高增而贷款需求不足的情况下，我们认为LPR可能进一步降低，以期在存、贷款两端都更好匹配供需。　　MLF利率下调的时间窗口可能在2023年二季度。调降MLF利率是“降成本”最直接有效的手段，但在货币政策价格型调控框架逐步形成的背景下，MLF利率调整“牵一发而动全身”，需要综合考虑内外部约束。预计中国CPI同比将在2023年一季度出现阶段性高点，二季度前后海内外经济“增长差”逐步逆转、国际资本流动形势趋于缓和，国内降息空间逐步打开。如果此时经济恢复仍不及预期，央行或适度调降MLF政策利率，进一步加大对实体经济的支持力度。
金融界2022-11-28
格上宏观周报：美联储释放鸽派信号？央行宣布全面降准
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大盘政策措施落实工作。会议提出，要用好民营企业债券融资支持工具(“第二支箭”)支持民营房企发债融资。完善保交楼专项借款新增配套融资的法律保障、监管政策支持等，推动“保交楼”工作加快落实，维护住房消费者合法权益，促进房地产市场平稳健康发展。本次对龙湖集团等3家民营房企出具信用增进函，是“第二支箭”延期并扩容政策实施后首批信用增进业务，标志着政策框架下增信项目的快速扎实落地。后续，在人民银行指导下，交易商协会将组织中债增进公司继续积极推进“第二支箭”实施，保持房企债券融资稳定，促进房地产市场平稳健康发展。新闻三：万亿资金入场！六大行集体出手 “保交楼”各项政策渐次落地，“金融16条”蓄势待发，金融如何支持房地产市场平稳健康发展？银保监会相关部门负责人11月24日表示，1-10月，银行业投放房地产开发贷款2.64万亿元，发放按揭贷款4.84万亿元，为稳定房地产市场提供了有力的金融支持。负责人表示，去年下半年以来，少数房地产企业由于长期“高杠杆、高负债、高周转”的经营模式不可持续出现风险，并对市场产生了外溢效应，同时受疫情影响，当前房地产市场出现一些调整。 “银保监会坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，指导银行做好对房地产的信贷投放。”该负责人表示，11月14日，银保监会、住建部、人民银行三部门发布《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》，支持优质房地产企业合理使用预售监管资金，防范化解房地产企业流动性风险，促进房地产业良性循环和健康发展；11月23日，人民银行、银保监会又正式印发《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，提出16条金融举措，即上述“16条”。该负责人指出，银保监会下一步将加强与住建部、人民银行等相关部门的沟通配合，协同一致，同向发力，督促银行保险机构依法依规做好相关金融服务，将金融支持政策落实好、落到位，切实保持房地产融资平稳有序，积极支持“保交楼、稳民生”，促进房地产业良性循环和健康发展。银保监会有关部门负责人指出，目前六家大型银行围绕“16条”监管政策，专题研究细化措施，进一步加大工作力度，积极促进房地产市场平稳健康发展。该负责人表示，“16条”印发后，6家国有大行迅速响应：一是迅速建立专项工作机制和向分支机构传达政策要求，快速形成总行统筹、全条线发力的工作格局。二是合理区分项目子公司风险和集团控股公司风险，建立区域优质房企“白名单”，对于暂时遇困房企存量开发贷款给予展期等安排。三是优化和扩大现有授信审批“绿色通道”模式适用范围，在落实相关政策的前提下，对于重点客户、重要项目采取绿色通道形式加快审批和发放。四是积极配合做好“保交楼”工作，靠前对接专项借款安排，着力推进“保交楼”项目配套融资。五是充分利用并购贷款、投行等工具，积极稳妥推进重点房地产企业风险处置项目并购金融服务。六是积极支持人民群众住房贷款合理需求，保障受疫情影响、符合延期政策的住房金融消费者的合法权益和征信保护。具体来看，交通银行、农业银行、中国银行、工商银行、建设银行、邮储银行相继与房企签订战略合作协议。根据公开信息整理，邮储银行、工商银行、中国银行、交通银行已对多家房企授予的信贷额度累计已达12750亿元。新闻四：个人养老金制度启动实施！备受关注的个人养老金业务正式“开闸”。11月25日下午，人力资源社会保障部宣布个人养老金制度启动实施，在北京、上海、广州、西安、成都等36个先行城市或地区落地。个人养老金制度的出台，标志着第三支柱养老保险制度建设进入到新阶段。据银保监会介绍，自去年以来已经陆续推出的专属商业养老保险、养老理财、特定养老储蓄等试点取得了积极成效，多元主体参与、多类产品供给、适应多样化需求的养老金融发展新格局正在逐步形成。自上世纪90年代以来，我国逐步探索建立了以第一支柱基本养老保险为主体、第二支柱职业养老和第三支柱个人养老为补充的多层次、多支柱养老保险体系。目前来看，作为第一支柱的基本养老保险虽基本实现全覆盖，但总体保障水平特别是城乡居民的保障水平比较有限，且财政投入在持续增加；第二支柱企（职）业年金覆盖面仍然较窄，资金积累规模有限，只能满足小部分群体的养老需求。因此，以个人商业养老保险为支撑的第三支柱被寄予厚望。不过长期以来三支柱发展并不平衡，第三支柱发展规范程度较低，尤其是个人养老金制度尚不完善。随着人口老龄化日益加深，完善养老保险制度的呼声逐渐高涨，个人养老为补充的“第三支柱”在今年迎来重磅新政。4月21日，国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》，标志着个人养老金制度正式落地。近期，关于个人养老金的实施办法及细则密集落地：11月4日，人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合发布《个人养老金实施办法》。同日，财政部、税务总局联合发布《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》、证监会发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》。11月18日，银保监会发布《关于印发商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法的通知》，并公布了首批开办个人养老金业务的机构名单，包括23家银行及11家理财公司。同日，证监会发布《个人养老金基金名录》和《个人养老金基金销售机构名录》。随后，11月21日，银保监会发布《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》。华夏基金认为，个人养老金制度启动实施，在36个先行城市或地区落地，名单覆盖区域之广、推进速度之快高于预期。36个先行城市或地区覆盖超3.7亿人口，既包括北京、上海、深圳这样的特大城市，也包括沈阳、合肥这样的大型城市，东营、庆阳这样的小城市，既包括2018年已试点的福建省、上海市，也包括其他具备条件的地区。大部分为省会城市或经济发达城市，居民收入整体水平较高，纳税人口占比更高，对养老相关产品的接纳度和熟悉度更高，充分体现了个人养老金制度高起点、广覆盖、重平衡、循序渐进的特点。 5、下周重要事件 1）中国：11月PMI数据； 2）美国：10月核心PCE物价指数，新增非农和失业率数据； 3）欧盟：11月制造业PMI数据。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究
格上财富2022-11-27
央行降准25个基点！释放长期资金约5000亿元，央行有关负责人解读有三大目的，国常会已提前“预告”
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让利，继续做好交通物流金融服务，加大对民营企业发债的支持力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。　　券商们此前也分析，历史上国常会言及降准后，降准落地往往出现在8到12天后，预计12月降准落地可能性增大。　　回顾2017年以来的历次降准，除2018年4月由央行率先正式公布外，其余12次降准均事先通过国常会等场合提前做出安排，央行后续跟进正式宣布。　　所以今日央行宣布降准并不意外。至于降准幅度，方正证券此前表示降25bp，释放5000亿左右的资金，属于基本符合预期。此外，12月有5000亿MLF到期，央行也有可能提前降准置换到期的MLF。如果是置换降准则需要看净投放的资金规模情况。
金融界2022-11-25
祝贺|圣农脆皮炸鸡荣获2022天猫双11人气好物奖
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的鸡肉生产商及供应商之一，连续5年中国民营企业500强。圣农致力于用安全、健康、便捷、美味的鸡肉产品，丰富中国消费者的餐桌，改善中国消费者的健康饮食结构。圣农在中国鸡肉类产品供应商中的领先地位早已确立，但C端消费者对于圣农来说同样重要。2020年圣农开始发力C端，开启品牌全面升级进程。以天猫作为营销中心，展开线上线下全链路的品效协同营销。站外，圣农打出了线下的高铁梯媒户外广告、线上平台资源联动，以及小红书抖音内容达人种草的组合拳，在上市前半个月迅速布局站外社交平台，引领健康少油炸鸡新风潮。站内，圣农应用微信公众号、抖音、小红书、微博等自媒体平台，联合明星大咖助阵、热门IP联名、头部主播直播等营销IP资源，聚焦发力，打造了全域数字化种草的场域。同时，圣农与618、双11、双12大促共振、持续种草，最终新品上市不到1年销售额达1亿，2022年双11冲入天猫榜单——人气好物榜，一举成为新爆品。 5大优势加持，实力成就爆款 “脆皮炸鸡”是圣农潜心2年，为更适合“空气炸锅”的无油烹饪研制配方，表皮裹粉量比传统工艺减少15%，一口下去肉感十足，含油量减少40%，无油煎炸热量更低。 (1)国有认证种鸡——圣农在2019年成功培育出“国货”版白羽肉鸡种鸡——“圣泽901”配套系新品种，并在2021年获得国家相关部门批准，实现国人吃鸡自由。 (2)炸鸡原料是圣农具有专利的分割技术产品——鸡肩胛骨肉，又称伴翅，只有1根骨头，一只鸡身上仅有2块，真正的稀有。 (3)独有裹粉秘方，口感特酥脆——裹粉量比传统工艺减少15%，肉含量高。 (4)无需解冻，开袋即炸——空气炸锅200°15分钟get美味“健康”炸鸡，让你在家也能轻松享受餐厅级同款炸鸡。 (5)少油更健康——无油空气炸，比油锅炸油量少40%左右。油盐热量大减，食欲健康两不误! 全产业链自控，成就安心品质圣农作为亚洲白羽肉鸡行业产业链最完整的企业，以独树一帜的“自育·自繁·自养·自宰·深加工”的闭环管理，真正做到从种鸡-饲料-养殖-加工-品牌销售全产业链的一体化管理，实现了从“养殖到餐桌”的全程控制，全产业链打造五大放心，全方位保证鸡肉的安全，做到真正让消费者吃的放心。 (1)种鸡放心鸡好肉才好。圣农选用自繁自养的白羽肉鸡——圣泽901，是国内首批荣获国家认证的白羽肉鸡种源之一。圣农自育6亿羽优质“圣泽901”种鸡，每批鸡苗做到疫病净化，让鸡更加健康，才能保障更加优质的鸡肉。 (2)饲粮放心肉鸡的饲粮决定鸡肉的品质。圣农自有先进饲料生产设备和工艺，原料投放到成品全封闭、自动化生产，拒绝污染。优选玉米、豆粕、小麦等十余种优质谷物，层层检测原料安全，确保肉鸡营养全面、更加美味。为了保证肉鸡的机能更好，设有专门的圣农研究院，注重科学日粮搭配对鸡肉品质的影响，种鸡和肉鸡根据不同成长阶段分别搭配日粮。 (3)喂养放心圣农养殖场位于光泽，地处武夷山保护区内，生态环境优异。从小鸡开始，运用动物营养抗病生物公共卫生防控技术，提高鸡体免疫力，不喂抗生素，避免药物残留。对采食、饮水、空气、温度、湿度等严格管理，按照圣农标准体系，让肉鸡在每一个阶段都得到很好的照顾。 (4)激素放心为保障鸡肉健康品质，养殖过程中0激素使用，拒绝农残重金属，从源头保证鸡肉的优质与安全。 (5)品质放心鸡肉产品从屠宰、加工到运输等均经过层层严苛质检，严格执行食品安全管理流程。圣农自有10座食品加工厂，采用国际最先进的肉鸡加工设备对鸡进行全自动化的宰杀、清洗、切割、分选、消毒、检测、分级与包装等，确保消灭一切有害细菌，保证圣农的每一份鸡肉制品都安心。好鸡肉选圣农，通过坚持走全产业链之路，始终如一的给广大消费者提供安心品质好鸡肉。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2022-11-25
世界杯韩国打乌拉圭怎么看，反正我学聪明了
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降准。我们先看看官方原文：“……加大对民营企业发债的支持力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。” 从国债表现上看，市场还是有纠结，十年国债收益率昨天夜盘下行，但今天还是冲上来了，从2.75%上行到2.8%，增加5bp。对于降准，市场也许认为可预见的不确定性或在于，何时宣布、降多少等。但中长线看，政策目前高频表态稳地产和经济预期，方向还是非常明确，对于权益市场而言，这个位置，也许真的无需过度悲观。热门ETF方面，地产ETF（159707）早盘短暂触底后走高，午后维持小幅整理，收盘涨2.29%。化工板块表现也不错，化工ETF（516020）今天收涨1.40%。【未来展望：明年上半年关注经济修复预期下的地产链】华泰证券常慧丽认为，虽然降准的信号意义大于实质作用，但降准可视为银行减税，也反映货币政策宽松的意愿。如果政策的持续“托举”以及受公共卫生防控抑制的购房需求释放能够推动地产周期筑底回升，地产相关产业链基本面的改善也将推动经济企稳回升。化工方面，短期来看，化工行业周期运行是否迎来了拐点？中信期货认为近期原油大跌后反弹，叠加美国加息预期放缓以及美元走弱，近期预期和估值支撑有所增加，但能否持续仍不确定；短期认为反弹谨慎，继续维持底部震荡走势。展望化工行业2023年上半年，东莞证券指出，房地产行业存在边际改善预期，利好聚氨酯板块；欧洲能源形势严峻，关注欧洲产能占比高的维生素品种；下游兼具农化刚需特点和新能源成长性的磷化工产业链。中长期来看，经济预期及政策的边际改善、化工板块业绩的高景气、以及板块当前较低的估值，都可能助力细分化工板块“否极泰来”。注：以上观点、分析及预测不构成对阅读者的投资建议，涉及个股内容不作为投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。世界杯月一般大家都不太想加班吧，但成年人的世界哪有容易实现的期待。昨天日本打德国只看到了最后日本进的一个球，有点遗憾。很多人把日本足球的进步归功于“从娃娃抓起”，朋友圈也刷了一波大空翼，童年回忆…… 这几场比赛看下来，感觉亚洲足球的进步还真不小。今天韩国打乌拉圭会不会又来一波“预期反转”，反正我学聪明了，不预测任何一边，就永远赢…… 风险提示：地产ETF（159707）跟踪的标的指数为中证800地产指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2012.12.21；化工ETF（516020）被动跟踪中证细分化工产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2012.4.11。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现！根据基金管理人的评估，地产ETF和化工ETF风险等级为R3-中风险。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2022-11-24
格上每日收评—2022年11月24日
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，推动重大项目加快资金支付和建设，带动民营企业等社会资本投资，年内形成更多实物工作量。加强监管，打造质量安全工程。二是对设备更新改造，要在已基本完成贷款签约基础上，把工作重点转向专项再贷款发放和财政贴息拨付，督促加快设备购置和改造。三是稳定和扩大消费。支持平台经济持续健康发展，保障电商、快递网络畅通。落实因城施策支持刚性和改善性住房需求的政策。推进保交楼专项借款尽快全面落到项目，激励商业银行新发放保交楼贷款，促进房地产市场健康发展。四是持续保障交通物流畅通。物流保通保畅工作机制要不间断协调，保障主干道和微循环畅通，保障港口等集疏运正常运行，及时打通堵点，维护产业链供应链稳定和进出口通畅。五是加大金融支持实体经济力度。引导银行对普惠小微存量贷款适度让利，继续做好交通物流金融服务，加大对民营企业发债的支持力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。六是做好困难群众、失业人员动态监测和救助帮扶，兜牢基本民生底线。加大农民工工资拖欠治理力度，保障及时足额支付。在加大金融支持实体经济力度上，会议提出，引导银行对普惠小微存量贷款适度让利，继续做好交通物流金融服务，加大对民营企业发债的支持力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究
格上财富2022-11-24
降准超预期吗？
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　　推动保交楼政策尽快落地，要求加大对民营企业发债支持。近期“第二支箭”民企融资支持工具延期扩容以及支持房地产的“金融16条”等宽信用、宽地产政策集中出台，本次会议一是延续“金融16条”中保项目也要保主体的政策立场，强调了保交楼贷款的落地；二是响应“第二支箭”工具扩容，提到“加大对民营企业发债的支持力度”，预计后续宽信用修复节奏有望提速。　　平台经济健康发展、交通物流畅通、金融支持实体亦是会议的关注要点。本次会议提到“支持平台经济持续健康发展”，相较于7月政治局会议对平台经济的表述更为积极。此外会议在“保障电商、快递网络畅通”、“保障主干道和微循环畅通，保障港口等集疏运正常运行”两个方面表示了对保证物流通畅以重塑和恢复疫后产业链的重视。最后，除去降准、支持民企发债的表述外，本次会议还提到了引导银行对普惠小微贷款继续让利等支持实体经济的结构性政策工具，预计后续结构性工具将配合降准等总量工具共同助力经济修复。　　债市策略：本次国常会对降准预告后，实际降准落地时点或将较快到来，略超预期的降准将会给近期对货币政策预期悲观、陷入赎回潮担忧的债券市场注入信心，预计利率将迎来一轮回落。但是本次降准落地后，后续货币政策进一步宽松的想象空间更小，预计政策层面将呈现更多宽信用的政策空间，利率走势又将回到疫情发展、宽信用政策落地、流动性紧平衡、基本面曲折修复的逻辑中来，长端利率仍然难以摆脱震荡格局，建议见好就收、且战且退。　　正文　　四季度经济修复窗口期，狠抓政策落实　　11月23日召开的国常会强调了四季度是巩固经济回稳向上的重要时点。相较于近期召开的几次国常会，在对稳增长一揽子政策继续落实表述的基础上，本次会议新增了四季度经济运行对全年经济的重要性等相关表述，明确当前是巩固经济修复基础的“关键时点”。此番表述明确了年内稳增长政策将会持续发力，以助力四季度经济修复。三季度货币政策执行报告中提出“为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境”。　　同时，对于前期推出的政策性、开发性金融工具以及设备更新再贷款等财政金融政策工具，会议肯定了政策成效，但指出存在尚未“落实到位”的情况，因此“要继续狠抓落实”，预计后续较长时间内各项稳增长政策工具的落实情况将是中央的重点关注对象。具体而言，首先是要加快“重大项目加快资金支付和建设”，推动实物工作量形成的同时带动民间投资；其次是在贷款签约基本完成的基础上关注设备更新再贷款的发放情况，“加快设备购置和改造”，引导政策工具在实体经济中显现成效。　　　　　　　　预告降准不超预期，时点较预期提前　　历史上国常会提及降准后，降准公告往往紧随其后。本次国常会提到“适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”，备受市场关注。历史上曾出现多次国常会以及其他官方会议“预言”降准的案例，而降准公告通常会在“预言”之后较快出现。据我们统计，提及降准的国常会多数情况下提早降准公告2到4天不等，距离降准实际落地则提前8到15天不等；其余场合的时间可能更长。由此可见本次国常会后降准公告有较大可能在本周或下周之内较快出现，降准落地则可能出现在12月。　　　　　　　　我们在《债市启明系列20221021：未来一个季度是否会有降准？》中明确提到“未来一个季度均有降准的可能”，流动性水位下降，资金面波动抬升，年底流动性缺口较大是本轮降准的主要驱动之一。今年8月来资金利率中枢整体上移，而进入四季度以来资金面持续宽幅波动，同业存单利率宽幅上行，背后或是流动性水位发生了较大的下行。今年4月来在降准、央行上缴利润等宽货币工具投放的影响下，流动性市场供给较为充裕，而疫情冲击下实体经济需求持续偏弱，导致资金利率长期低位运行。随着散点疫情冲击逐步减弱，我国基本面修复提速，私人部门有效融资需求改善，总量宽货币逐步退出，流动性宽松的环境发生了较大的转变。进入四季度，一方面MLF到期量较大，对中长期流动性预期产生了较大冲击，另一方面临近年底，资金价格季节性趋贵加剧了流动性市场的不稳定性，资金利率呈现大起大落的走势，而7天利率中枢也已回升至政策利率附近。然而经济修复、宽信用目标实现仍然需要相对宽松的流动性环境支持；此前我们在《债市启明系列20221111：如何扩张信用？——降准+“三支箭”》的报告中指出为实现信用扩张，近期存在降准可能，本次国常会透露的降准信息与我们的判断一致。　　　　降准不超预期，降准信号释放时间略超预期。我们《债市启明系列20221021：未来一个季度是否会有降准？》中提到 “综合考虑流动性缺口、MLF到期、美联储加息节奏、历史降准多发时点等，降准落地的概率分布为明年1月>；12月>；11月”。11月23日国常会再次提及“适时适度降准”，根据以往经验，央行或在近期宣布降准操作，12月降准落地的概率增大，这是略超预期的部分。另一方面，前期资金面紧张、央行三季度货币政策执行报告提出“警惕通胀压力”，导致市场对于货币政策再度宽松操作的预期大大降温，仅仅一周后便重提降准确有一定程度的超预期，背后的原因或在于稳定近期波动的市场和多地疫情散发背景下营造适宜的流动性环境。　　债券市场波动加大，央行释放宽货币信号维护市场稳定，以此缓解赎回潮下的悲观预期。11月中旬，在防疫政策优化、资金面波动加剧、宽地产和宽信用政策集中发力的背景下，债市迎来宽幅调整，11月14日10年期国债利率单日上行幅度达到10bps，为年内最高。利率债市场的大幅走熊使得债基、理财产品净值宽幅波动，悲观预期冲击下理财“赎回潮”发生，资本市场震动较大。尽管本轮债市调整主要来自于基本面、政策面、资金面的利空合力，但流动性趋紧是主要诱因。为此央行在上周多次放量逆回购以对冲资金收紧压力，单日投放量最高达到1720亿元，而资金利率也出现了企稳回落的迹象。当下债市调整尚未完全结束，国常会选择在这个释放降准信号，也是为了稳定债券市场的预期，阻断“赎回潮”形成“悲观预期——赎回理财——市场走弱——预期更加悲观”的恶性循环。　　　　国内散点疫情再起，营造适宜的流动性环境。新冠疫情流行以来，央行通常会在疫情发展阶段选择投放宽货币工具以对冲经济下行压力，而在疫情结束阶段恢复正常的货币政策。9月来市场对于降准置换MLF持续存在较高预期，但直到11月都没有得到兑现，原因在于散点疫情逐步得到控制，宽货币托举经济的必要性降低。而近期局部城市散点疫情有所加剧，截至11月23日全国日增本土感染人数接近2.9万例，宽货币对冲散点疫情冲击、稳定市场预期的必要性逐步回升，因而降准预告会出现在当前时点。三季度货币政策执行报告中提出“为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境”，疫情影响面加大的背景下，流动性环境也要更加宽松。　　　　推动保交楼政策尽快落地　　会议重申了因城施策支持住房刚需、落实保交楼借款的表述，并要求加大对民营企业发债支持。近期宽地产、宽信用支持政策频出，一是“第二支箭”民企融资支持工具延期扩容，二是支持房地产的“金融16条”，而本次会议也对相关政策内容进行了重申和强调。会议提到“落实因城施策支持刚性和改善性住房需求的政策。推进保交楼专项借款尽快全面落到项目，激励商业银行新发放保交楼贷款”，强调了保交楼贷款的落地，重申了“金融16条”中保项目也要保主体的政策立场；会议提到“加大对民营企业发债的支持力度”，对应“第二支箭”发力支持民企债券融资。今年来随着菏泽、重庆、赣州打响因城施策放松房地产市场的第一枪，全国各大城市陆续基于当地的实际情况推出了下调首付比、降低房贷利率、住房补贴、解除限购限售等宽地产政策，而央行也在总量层面出台过下调和取消公积金贷款利率下限等政策工具。近期“第二支箭”与“金融16条”相继出台后，国常会再次表态政策发力，叠加降准等宽货币工具在途，预计宽信用修复节奏有望提速。　　　　平台经济发展，交通物流畅通，金融支持实体　　平台经济再放积极信号。本次会议对于平台经济的表述为“支持平台经济持续健康发展”，是官方在今年7月政治局会议以来再度对平台经济进行相对积极的表述。此前重要会议中对于平台经济的表述更多是“加强”监管等偏限制和消极的词汇，而2022年后表述逐步转向积极。2022年7月的政治局会议上，提到“要推动平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，对平台经济实施常态化监管，集中推出一批”绿灯“投资案例”，重申常态化监管的基础上提出推出绿灯案例以树立典型，可以推断出相对积极的政策立场。而本次国常会进提到支持其健康持续发展，并未延续强调常态化监管，释放了更为积极的信号。　　　　　　交通物流畅通的重要性被提及。本次会议上对于交通和物流畅通的表述主要分位两个部分，首先是在“支持平台经济持续健康发展”提到“保障电商、快递网络畅通”，其次是“持续保障交通物流畅通”。第一点是对支持平台经济表述的延续，特指维护快递物流网络的通畅，第二点则是指广义的交通运输，会议具体提到了“保障主干道和微循环畅通，保障港口等集疏运正常运行”等，且目的在于“维护产业链供应链稳定和进出口通畅”。在我国经济的疫后经济修复进程中，物流通畅的保证是重塑和恢复产业链的重要环节。今年较早时点央行推出交通物流专项再贷款以支持物流行业发展，而随着散点疫情的冲击再度显现，本次会议也重点了强调交通物流畅通的重要性。　　继续强调加大金融对于实体经济的支持力度。在宽信用降成本的目标下，今年以来的国常会通常会部署金融对实体的支持方向。回顾历次会议的表述，内容包括发挥LPR报价改革的指导作用、对特定群体提供信贷支持、投放专项再贷款等方面。本次会议中除去降准、支持民企发债的表述外，还包括了“引导银行对普惠小微存量贷款适度让利，继续做好交通物流金融服务”的内容，前者是对普惠小微贷款工具的增量支持。尽管近期市场关注“三支箭”政策组合对于信贷的支持力度，但不能忽视其他结构性政策工具的协同发力，普惠小微贷款工具实现了金融支持对于受困主体的“精准滴灌”。本次会议提及引导银行对普惠小微存量贷款让利，也是由于近期散点疫情冲击下小微主体存在融资难等问题。而本次会议提到的“交通物流金融服务”则是指交通物流再贷款的结构性工具，同样体现了会议对于保障交通物流畅通的重视。总体而言，除去总量政策发力外，会议也表明了结构性政策工具将持续发力支持经济修复。　　　　债市策略　　本次国常会对降准预告后，实际降准落地时点或将较快到来，略超预期的降准将会给近期对货币政策预期悲观、陷入赎回潮担忧的债券市场注入信心，预计利率将迎来一轮回落。但是本次降准落地后，后续货币政策进一步宽松的想象空间更小，预计政策层面将呈现更多宽信用的政策空间，利率走势又将回到疫情发展、宽信用政策落地、流动性紧平衡、基本面曲折修复的逻辑中来，长端利率仍然难以摆脱震荡格局，建议见好就收、且战且退。　　资金面市场回顾　　2022年11月23日银存间质押式回购加权利率涨跌互现，隔夜、7天、14天、21天和1个月分别变动了17.47bps、-2.19bps、-8.17bps、-3.84bps和-7.31bps至1.0452％、1.5982％、1.9484％、1.985％和2.0269％。国债到期收益率全面下行，1年、3年、5年、10年分别变动-4.07bps、-3.96bps、-3.45bps和-3.01bps至2.1024％、2.3857％、2.5813％和2.7975％。11月23日上证综指上涨0.26％至3096.91，深证成指下跌0.27％至10972.81，创业板指下跌0.14％至2340.34。　　央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2022年11月23日人民银行以利率招标方式开展了20亿元逆回购操作。当日公开市场开展20亿元7天逆回购操作，当日有710亿元逆回购到期，实现流动性净回笼690亿元。　　【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测2017年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据2020年12月对比2016年12月M0累计增加16010.66亿元，外汇占款累计下降8117.16亿元、财政存款累计增加9868.66亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。　　　　　　　　市场回顾及观点　　可转债市场回顾　　11月23日转债市场，中证转债指数收于398.35点，日上涨0.12％，可转债指数收于1695.92点，日下跌0.60％，可转债预案指数收于1442.31点，日下跌0.36％；平均转债价格133.40元，平均平价为95.75元。458支上市交易可转债，除3支停牌，187支上涨，2支横盘，266支下跌。其中英联转债（10.25％）、恩捷转债（6.56％）和上能转债（5.86％）领涨，特一转债（-11.59％）、日丰转债（-8.69％）和华森转债（-7.89％）领跌。451支可转债正股，163支上涨，13支横盘，275支下跌。其中英联股份（10.03％）、中天火箭（8.37％）和上能电气（7.93％）领涨，华森制药（-10.01％）、塞力医疗（-10.00％）和特一药业/弘亚数控（-9.99％）领跌。　　可转债市场周观点　　中证转债指数上周持续下跌，盘中曾一度创下本轮调整的新低，成交额略有放大但交投情绪仍然不振。　　转债市场上周遭遇正股和估值的双重冲击。债券市场周一突然大跌明显冲击了市场流动性，转债和正股作为流动性较好的品种难以幸免。上周股性估值回落近5％，当前再次回到20％这一关键阈值附近。从年内历史来看估值水平位于20％以下则转债市场往往相对正股具有更好的性价比。逆周期交易特性与转债这一品种本身特征十分吻合，在市场受到双重冲击之时恰好是关注低吸的窗口期。转债市场自8月中旬以来持续调整，我们在前期周报中展望四季度策略时重点强调，市场唯一能够明确的是波动放大，无论是正股还是估值层面，而投资者所期待的趋势逆转则还需要更多信号明确，带着安全垫配置波动机会是当前这一阶段较好的策略方向。我们再次重申一方面要把握估值回落的窗口期，另一方面以价格相对合理的标的为首选。对资质有要求的资金可以关注评级尚可、价格在120元左右的一线优质正股对应标的，对收益要求略高的资金则可以关注价格在130元或更低、正股为一线且波动率较大、转债估值尚可的个券。正股角度建议以大安全、高端制造自主可控为重点方向，同时增加对医药和可选消费的配置。　　高弹性组合建议重点关注斯莱转债、再22转债、法兰转债、苏试转债、伯特转债、朗新（润建）转债、江丰转债、丰山转债、一品转债、龙净转债。　　稳健弹性组合建议关注浙22转债、爱迪转债、珀莱转债、百川转2、麦米转2、鸿路转债、苏银转债、欧22转债、温氏转债、杭叉转债。　　风险因素　　市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。　　股票市场　　　　　　转债市场　　　　
金融界2022-11-24
行业景气观察：10月移动通信基站产量同比增幅扩大，建筑央企订单持续高增
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目前建筑企业估值普遍较低，龙头央企相比民营企业和地方国企估值更低，随着板块业绩的回升、国内估值体系的完善，板块估值有望迎来较大回升，推荐关注经营稳健、在手订单充足、估值较低的细分领域。　　【信息技术】4GB 1600MHz DRAM存储器、64GB NAND flash存储器价格周环比下行，32GB NAND flash存储器价格维持不变。10月集成电路出口金额同比降幅扩大，进口金额同比降幅缩小。10月移动通信基站产量当月同比增幅扩大，程控交换机当月产量当月同比增幅缩小，三个月滚动同比增速均扩大。1-10月光缆累计产量同比增幅扩大。10月增值电信业务许可项目数同比增幅收窄。10月移动5G用户数同比继续增长。　　【中游制造】本周DMC和氢氧化锂价格与上周持平，三元材料价格上行，六氟磷酸锂、电解镍和钴产品价格下行。本周光伏行业综合价格指数下行，组件、电池片价格指数保持不变，硅片、多晶硅价格指数下行。本周光伏产业链中硅料价格下行，组件、硅片价格均上行。1-10月太阳能电池产量同比增幅略有扩大。1-10月包装专用设备累计产量同比降幅扩大。10月金属成形机床产量当月同比降幅扩大。CCFI、BDI下行， CCBFI、BDTI上行。　　【消费需求】本周生鲜乳价格与上周持平。本周仔猪、生猪、猪肉价格下行；自繁自养生猪养殖盈利缩小，外购仔猪的养殖盈利缩小。肉鸡苗价格上行，鸡肉价格下行。蔬菜价格指数下行，玉米期货结算价下行，棉花期货结算价下行。本周电影票房收入、观影人数、电影上映场次上行。　　【资源品】建筑钢材成交量十日均值周环比下行。铁矿石、钢坯价格下行，螺纹钢价格上行；主要钢材品种库存、唐山钢坯库存下行，国内港口铁矿石库存上行；唐山钢厂高炉开工率上行，产能利用率下行。焦煤、焦炭期货结算价下行，动力煤期货结算价持平。秦皇岛港煤炭库存、京唐港炼焦煤库存上行，天津港焦炭库存下行。水泥价格指数下行。Brent国际原油价格下行；无机化工品期货价格多数上涨；有机化工品期货价格多数下跌，二甲苯、天然橡胶等价格小幅收涨。本周工业金属价格多数下跌；铜、铅库存上涨，其余库存下行；黄金和白银期货、现货价格均下行。　　【金融地产】货币市场净投放，隔夜SHIBOR利率较上周下行。A股换手率下行、日成交额下行。在债券收益率方面，6个月/1年国债到期收益率较上周上行，3年国债到期收益率下行。本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积上行。　　【公用事业】我国天然气出厂价下行，英国天然气期货结算价下行。　　风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。　　目录　　　　01 　　本周行业景气度核心变化总览　　1、本周关注：基建投资增速连续回升，建筑央企订单持续增长　　11月21日证监会主席表示探索建立具有中国特点的估值体系，扭转国企在资本市场大幅“折价”的趋势。在基建投资保持较高增速背景下，估值处于历史较低水平的建筑板块性价比凸显。此外18日国家主席在APEC会议上表示将考虑举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，参考2014年一带一路时期，中国中铁涨超九倍，中国电建、中国中冶、中国铁建等涨超六倍，本轮建筑板块预计也将有较好表现。　　基建投资增速连续六个月回升。1-10月份广义基础设施建设投资同比增长11.4％，不含电力部分增长8.7％，增速连续六个月回升；单月基建投资同比增长9.43％。今年基建投资增速有望达到10％以上。根据发改委数据，1-10月国家发改委共审批核准固定资产投资项目97个，总投资1.42万亿元，主要集中在交通、能源、水利等方面；单10月份发改委审批核准古战场投资项目8个，总投资90亿元。从先行指标来看，1-10月新开工项目计划总投资同比增长23.1％，连续两个月增幅扩大；投资项目（不含地产开发投资）到位资金增长22％。未来在出口、消费压力较大、稳增长的背景下，政府加强基建投资的意愿较为强烈，基建投资可能在较长时间保持较高增速，对建筑板块带来持续支撑。　　　　头部央企经营更加稳健，海内外订单持续增长。前三季度八大建筑央企新签合同额9.95万亿元，同比增长19.1％，明显高于行业的6.8％的增速，订单占比达到42.5％。其中中国中铁新签订单增长35％，境外增长38％；中国交建新签订单增长18％，境外增长33％；中国电建新签订单增长48％，境外增长16％；中国化学新签37％，境外新增87％。此外，龙头企业尤其国企央企的经营机制正在逐渐变化，四川路桥、中国中铁、中国化学等越来越多的公司开始实施股权激励，根据招商建筑组观点，由于央企、国企具有较大的影响力和较为明显的竞争优势，一旦机制放活，可能会迸发出超预期的经营活力。　　　　估值层面，出于对地产行业和地方政府债务风险的担忧，建筑龙头企业的估值已经触及历史底部。截至11月22日，建筑板块市盈率（剔除负值）7.76，处于十年来8.29％分位；市净率0.93，处于十年来7.80％分位，显著低于大盘估值水平。同时头部建筑央企更加低于地方国企和民营企业，市盈率基本在五年均值以下。　　　　当前建筑板块面临多重利好，基本面角度，基建投资增速连续数月回升，在稳增长持续发力、消费、出口承压背景下，这一较高增速有望保持较长时间，对建筑板块带来较大支撑；龙头建筑央企一方面受海内外需求驱动，订单量高增；另一方面经营机制变革有望迸发超预期的经营活力；从估值的角度，目前建筑企业估值普遍较低，龙头央企相比民营企业和地方国企估值更低，随着板块业绩的回升、国内估值体系的完善，板块估值有望迎来较大回升，推荐关注经营稳健、在手订单充足、估值较低的细分领域。　　2、行业景气度核心变化总览　　　　02 　　信息技术产业　　1、存储器价格多数下跌　　4GB 1600MHz DRAM存储器、64GB NAND flash存储器价格周环比下行，32GB NAND flash存储器价格维持不变。截至11月22日，4GB 1600MHz DRAM价格周环比下行0.76％至1.43美元；32GB NAND flash价格维持在2.14美元；64GB NAND flash价格周环比下行0.15％至3.91美元。　　　　2、10月集成电路出口金额同比降幅扩大，进口金额同比降幅收窄　　10月集成电路出口金额同比降幅扩大，进口金额同比降幅缩小。10月份集成电路出口金额当月值为134.08亿美元，当月同比降幅扩大至-2.44％（前值-2.24％），三个月滚动同比下降7.31％（前值-8.27％）；1-10月份集成电路出口金额累计同比上行6.20 ％，增速较前值收窄1.1个百分点，三个月滚动同比下降6.35％（前值-6.91％）。　　10月集成电路进口金额当月值为345.19亿美元，当月同比下行1.05 ％，较上月降幅缩小4.51个百分点（前值-5.56％）；1-10月份集成电路进口金额累计同比上行1.30 ％，较前值收窄0.20个百分点。集成电路贸易逆差当月值为211.12亿美元，同比下行0.15％，降幅较上月缩小了7.22个百分点（前值-7.37％）。　　　　3、移动通信基站产量、程控交换机产量三个月滚动同比增速明显扩大　　10月份移动通信基站产量当月同比增幅扩大。10月移动通信基站产量当月值为67.60万信道，当月同比上升39.10％（前值27.70％）；三个月滚动同比扩大至30.83％（前值19.2％）。2022年1-10月，我国移动通信基站产量为573.50万信道，累计同比上行19.30 ％，增幅较前值扩大2.50个百分点。　　10月份程控交换机产量当月同比增幅缩小。10月份程控交换机产量当月值为254.50万线，同比上升80.20％（前值91.50％）；三个月滚动同比扩大至92.4％（前值73.6％）。1-10月份累计产量为1675.30万线，累计同比上行101.50 ％，增幅缩窄4.20个百分点。　　　　4、1-10月光缆累计产量同比增幅扩大　　1-10月光缆累计产量同比增幅扩大。1-10月光缆累计产量为293.47百万芯千米，累计同比增长12.0％，增幅较上月扩大了0.5个百分点。三个月滚动同比增长1.18％。　　　　5、10月增值电信业务许可项目数同比增幅略有收窄　　10月增值电信业务许可项目数同比增幅略有收窄。10月增值电信业务许可项目数为7843个，同比上升26.13％，较上月增幅收窄0.55个百分点。　　　　6、10月移动5G用户数同比继续增长　　10月移动5G用户数同比继续增长。10月移动5G用户数为571.52百万户，月同比增长60.76％，环比增长2.64％。　　　　03 　　中游制造业　　1、本周DMC和氢氧化锂价格与上周持平，三元材料价格上行，六氟磷酸锂、电解镍和钴产品价格下行　　本周DMC和氢氧化锂价格与上周持平，三元材料价格上行，六氟磷酸锂、电解镍和钴产品等价格下行。在电解液方面，截至11月23日，电解液溶剂DMC价格维持在6200.0元/吨；六氟磷酸锂价格周环比下行5.22％至27.25万元/吨。在正极材料方面，截至11月23日，电解镍Ni9996现货平均价周环比下行1.43％至206750.0元/吨；电解锰市场平均价格维持在17100.0元/吨。在锂原材料方面，截至11月23日，氢氧化锂价格维持在560000.0元/吨；电解液锰酸锂价格维持在5.11万元/吨；电解液磷酸铁锂价格维持在6.37万元/吨；三元材料价格周环比上行0.44％至344.5元/千克；钴产品中，截至11月23日，钴粉价格周环比下行2.0％至342.5元/千克；氧化钴价格周环比下行0.44％至225.5元/千克；四氧化三钴价格周环比下行1.09％至226.50元/千克；电解钴价格周环比下行1.38％至357000.0元/吨。　　　　　　　　　　2、光伏行业综合价格指数下行　　本周光伏行业综合价格指数下行，组件、电池片价格指数保持不变，硅片、多晶硅价格指数下行。截至11月21日，光伏行业综合价格指数周环比下行0.08％至63.72；组件价格指数维持在39.70；电池片价格指数维持在32.97；硅片价格指数周环比下行0.17％至66.40；多晶硅价格指数周环比下行0.16％至189.63。　　　　本周光伏产业链中硅料价格下行，组件、硅片价格均上行。在硅料方面，截至11月21日，国产多晶硅料价格为42.94美元/千克，较上周下行0.66％；进口多晶硅料价格为43.01美元/千克，较上周下行0.66％。在组件方面，截止11月16日，晶硅光伏组件的价格为0.20美元/瓦，较上周上行2.0％；薄膜光伏组件的价格为0.23美元/瓦，较上周上行1.75％。在硅片方面，截止11月16日，多晶硅片价格为0.33元/片，较上周上行1.22％。　　　　3、1-10月太阳能电池产量累计同比增幅扩大　　10月太阳能电池产量当月同比增幅扩大。10月份太阳能电池产量当月值为3100.40万千瓦，当月同比增长69.90 ％，增幅较9月扩大了32.6个百分点；三个月滚动同比增长42.93％（前值30.93％）　　1-10月太阳能电池产量同比增幅略有扩大。1-10月太阳能电池产量累计值25383.30万千瓦，累计同比增长35.60 ％，增幅较1-9月扩大了1.9个百分点。　　　　4、10月包装专用设备累计产量同比降幅扩大，金属成形机床产量当月同比降幅扩大　　1-10月包装专用设备累计产量同比降幅扩大。1-10月包装专用设备累计产量为80.82万台，同比减少12.30％，降幅较1-9月扩大了0.80个百分点。　　　　10月金属成形机床产量当月同比降幅扩大。10月金属成形机床当月产量为1.3万台，同比下行27.80 ％，降幅较上月扩大8.80个百分点，三个月滚动同比下降22.27％（前值-19.7％）。1-10月金属成形机床产量15.4万台，累计同比下降15.80 ％，降幅较前值扩大2.7个百分点。　　　　5、CCFI、BDI下行， CCBFI、BDTI上行　　本周中国出口集装箱运价指数CCFI下行，中国沿海散货运价综合指数CCBFI上行。在国内航运方面，截至11月18日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比下行4.55％至1651.26点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比上行1.44％至 1120.29点。本周波罗的海干散货指数BDI下行，原油运输指数BDTI上行。在国际航运方面，截至11月23日，波罗的海干散货指数BDI为1149.00点，较上周下行11.62％；原油运输指数BDTI为2496.0点，较上周上行27.28％。　　　　04 　　消费需求景气观察　　1、主产区生鲜乳价格与上周持平　　主产区生鲜乳价格持平。截至11月22日，主产区生鲜乳价格报4.13元/公斤，与上周持平，较去年同期下降4.18％。10月份乳制品当月产量275.70万吨，月环比下行0.04％，较去年同期下行2.72％。　　　　2、猪肉价格下行，蔬菜价格指数下行　　本周仔猪、生猪、猪肉价格下行。截止11月21日，仔猪平均价48.35元/千克，周环比下行2.30％；生猪平均价24.99元/千克，周环比下行1.46％；猪肉平均价34.44元/千克，周环比下行0.52％。在生猪养殖利润方面，本周自繁自养生猪养殖盈利缩小，外购仔猪养殖盈利缩小。截至11月18日，自繁自养生猪养殖利润为805.24元/头，较上周下行107.97元/头；外购仔猪养殖利润为761.82元/头，较上周下行116.66元/头。　　在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格上行，鸡肉价格下行。截至11月18日，主产区肉鸡苗平均价格为4.04元/羽，周环比上行7.73％；截至11月22日，36个城市平均鸡肉零售价格为13.12元/500克，周环比下行0.61％。　　蔬菜价格指数周环比下行，棉花期货结算价下行，玉米期货结算价下行。截至11月23日，中国寿光蔬菜价格指数为102.89，周环比下行0.86％；截至11月23日，棉花期货结算价格为82.42美分/磅，周环比下行5.23％；玉米期货结算价格为659.25美分/蒲式耳，周环比下行1.12％。　　　　　　　　3、电影票房收入上行　　本周电影票房收入、观影人数上行，电影上映场次上行。截至11月22日，本周电影票房收入2.06亿元，周环比上行50.07％；观影人数559万人，周环比上行60.63％；电影上映158.36万场，周环比上行8.41％。　　　　05 　　资源品高频跟踪　　1、钢材成交量下行，铁矿石价格下行　　建筑钢材成交量十日均值周环比下行。11月22日主流贸易商全国建筑钢材成交量为13.64万吨；从过去十日移动均值情况来看，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为15.91万吨，周环比下行5.67％。　　　　本周铁矿石、钢坯价格下行，螺纹钢价格上行；主要钢材品种库存下行，国内港口铁矿石库存上行，唐山钢坯库存下行；唐山钢厂高炉开工率上行，产能利用率下行。产量方面，截至11月20日，重点企业粗钢日均产量为200.20万吨/天，旬环比上行0.77％，全国粗钢预估日均产量为271.81万吨/天，旬环比下行1.55％。价格方面，截至11月22日，螺纹钢价格为3946.00元/吨，周环比上行0.05％；截至11月22日，钢坯价格3552.00元/吨，周环比下行0.11％；截至11月22日，铁矿石价格指数为351.23，周环比下行0.64％。库存方面，截至11月18日，国内港口铁矿石库存量为13320.00万吨，周环比上行0.46％；截至11月10日，唐山钢坯库存量为33.22万吨，周环比下行2.87％；截至11月18日，主要钢材品种库存周环比下行3.75％至884.71万吨。产能方面，截止11月18日，唐山钢厂高炉开工率52.38％，较上周上行0.79个百分点；唐山钢厂产能利用率69.77％，较上周下行0.67个百分点。　　　　　　　　2、焦煤、焦炭期货价下行，动力煤期货价持平　　价格方面，京唐港山西主焦煤库提价上行；焦煤、焦炭期货结算价下行，动力煤期货结算价持平。截至11月22日，京唐港山西主焦煤库提价2500.00元/吨，周环比上行3.73％。截至11月22日，焦炭期货结算价收于2716.50元/吨，周环比下行0.64％；焦煤期货结算价收于2117.50元/吨，周环比下行1.42％；动力煤期货结算价899.00元/吨，与上周持平。截至11月8日，南方八省电厂日耗176.70万吨，周环比上行4.93％。　　库存方面，本周秦皇岛港煤炭库存、京唐港炼焦煤库存上行，天津港焦炭库存下行。截至11月22日，秦皇岛港煤炭库存报538.00万吨，周环比上行12.08％；截至11月18日，京唐港炼焦煤库存报61.20万吨，周环比上行3.38％；天津港焦炭库存报40.00万吨，周环比下行4.76％。　　　　　　　　3、全国水泥价格指数下行，部分区水泥价格指数上行　　水泥价格方面，本周全国水泥价格指数下行，长江、华东、中南地区水泥价格指数下行，华北、西北、西南地区水泥价格指数上行，东北地区水泥价格指数与上周持平。截至11月23日，全国水泥价格指数为153.82点，周环比下行0.18％；长江地区水泥价格指数周环比下行0.38％至151.30点；东北地区水泥价格指数为143.00点，与上周持平；华北地区水泥价格指数为161.15点，周环比上行0.13％；华东地区水泥价格指数为153.42点，周环比下行0.16％；西北地区水泥价格指数为145.75点，周环比上行0.04％；西南地区水泥价格指数周环比上行0.60％至157.30点；中南地区水泥价格指数为153.12点，周环比下行1.00％。截至11月10日，浮法玻璃市场价为1699.80元/吨，旬环比下行1.95％。　　　　4、Brent国际原油价格下行，有机化工品价格多数下跌　　Brent国际原油价格下行。截至2022年11月22日，Brent原油现货价格周环比下行4.86％至89.60元/桶，WTI原油价格下行6.87％至80.95美元/桶。在供给方面，截至2022年11月18日，美国钻机数量当周值为782部，周环比上行0.39％；截至2022年11月11日，全美商业原油库存量周环比下行1.23％至4.35亿桶。　　　　　　无机化工品期货价格多数上涨。截至11月22日，钛白粉市场均价与上周持平，为15000元/吨。截至11月23日，纯碱期货结算价较上周上行1.99％至2616元/吨。截至11月20日，醋酸市场均价为3190元/吨，周环比下行3.62％；截至11月10日，全国硫酸价格周环比上行4.60％至309.30元/吨。　　有机化工品期货价格多数下跌，二甲苯、天然橡胶等价格小幅收涨，燃料油、聚丙烯、PVC\沥青、纯苯、苯酚等价格下降。截至11月23日，甲醇结算价为2553元/吨，较上周下行1.85％；PTA结算价为5152元/吨，较上周下行4.20％；纯苯结算价为6794.44元/吨，较上周下行2.90％；甲苯结算价为7462.50元/吨，较上周下行0.39％；二甲苯结算价为8050元/吨，较上周上行0.59％；苯乙烯结算价为8055元/吨，较上周下行1.28％；乙醇结算价为6850元/吨，较上周持平；截至11月22日，二乙二醇结算价为5520元/吨，较上周上行0.55％；截至11月23日，苯酐期货结算价下行1.46％至9016.67元/吨；PVC结算价为5795元/吨，较上周下行1.85％；天然橡胶结算价为12785元/吨，较上周上行1.23％；燃料油结算价为2688元/吨，较上周下行6.31％。　　　　　　5、工业金属价格多数下跌，库存多数下行　　本周工业金属价格多数下跌，铝、钴价格小幅上涨，铜、锌、锡等价格下跌。截至11月23日，铜价格为65470元/吨，较上周下行2.50％；铝价格较上周上行0.64％至18970元/吨；锌价格为24100元/吨，较上周下行2.51％；锡价格较上周下行1.88％为182500元/吨；钴价格较上周上行0.29％为351000元/吨；镍价格较上周下行1.66％至204850元/吨；铅价格15625元/吨，较上周下行0.79％。　　库存方面，铜、铅库存上涨，铝、锌、锡、镍等库存下行。截至11月22日，LME铜库存较上周上行2.11％至91875吨；LME铝库存较上周下行4.04％至517075吨；LME锌库存本周下行2.43％至42075吨；LME锡库存周环比下行4.17％至3330吨；LME镍库存49800吨，较上周下行0.44％；LME铅库存28375吨，较上周上行6.07％。　　本周黄金和白银期货、现货价格均下行。截至11月22日，伦敦黄金现货价格为1742.95美元/盎司，周环比下行1.60％；伦敦白银现货价格收于21.27美元/盎司，较上周下行3.05％；COMEX黄金期货收盘价报1740.80美元/盎司，较上周下行2.32％；COMEX白银期货收盘价下行2.43％至21.11美元/盎司。　　　　　　06 　　金融地产行业　　1、货币市场净投放，隔夜SHIBOR利率较上周下行　　货币市场净投放3680亿元，隔夜SHIBOR利率较上周下行。截至11月23日，隔夜SHIBOR较上周下行90bp至1.04％，1周SHIBOR较上周下行33bp至1.67％，2周SHIBOR较上周下行18bp至1.91％。截至11月22日，1天银行间同业拆借利率较上周下行97bp至0.96％，7天银行间同业拆借利率较上周下行22bp至1.90％，14天银行间同业拆借利率较上周下行6bp至1.92％。在货币市场方面，上周货币市场投放4010亿元，货币市场回笼330亿元，货币市场净投放3680亿元。在汇率方面，截至11月23日，美元兑人民币中间价报7.1281，较上周上行。　　　　2、A股换手率下行、日成交额下行　　A股换手率下行、日成交额下行。截至11月22日，上证A股换手率为0.79％，较上周下行0.12个百分点；沪深两市日总成交额下行，两市日成交总额为8287.54亿元人民币，较上周下行15.88％。　　　　在债券收益率方面，6个月/1年国债到期收益率较上周上行，3年国债到期收益率下行。截至11月22日，6个月国债到期收益率较上周上行8bp至2.13％；1年国债到期收益率较上周上行2bp至2.13％，3年期国债到期收益率较上周下行3bp为2.45％。5年期债券期限利差较上周下行4bp至0.47％；10年期债券期限利差较上周持平，为0.68％；1年期AAA债券信用利差较上周上行12bp至0.56％；10年期AAA级债券信用利差较上周上行2bp至0.68％。　　　　3、本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积上行　　本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积当周值上行。截至11月20日，100大中城市土地成交溢价率为5.11％，较上周上行3.12个百分点；30大中城市商品房成交面积当周值为275.25万平方米，较上周上行17.59％。　　　　07 　　公用事业　　1、我国天然气出厂价下行，英国天然气期货价格下行　　我国天然气出厂价下行，英国天然气期货结算价下行。截至11月22日，我国天然气出厂价报5808.00元/吨，较上周下行2.02％；英国天然气期货结算价收于274.29便士/ 色姆，较上周下行8.25％。　　从供应端来看，截至11月11日，美国48州可用天然气库存3644亿立方英尺，较上周上行1.79％。截至11月18日，美国钻机数量为157部，较上周增加2部。　　
金融界2022-11-24

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