取消45%的最高个人所得税税率的计划，欧盟地区的能源危机正在向其他领域蔓延。 银行机构调休的上周六、周日两个交易日中利率再度下行，我们认为主要原因是受管控政策影响国庆期间旅游等数据大幅回落，同时多地疫情卷土重来，再度给国内经济的修复节奏带来不确定性。未来两周对债市影响最大的因素还是二十大上可能出现的政策变化，值得重点关注。 01 经济数据 中国主要宏观经济数据 02 资金面观察 报告期（9月26日至10月9日）公开市场有5310亿元7天公开市场逆回购和900亿元14天公开市场逆回购到期，央行累计开展4350亿元7天公开市场逆回购和3570亿元14天公开市场逆回购，中标利率维持在2.00%（7D）和2.15%（14D），全周统计公开市场操作央行净投放2760亿元资金。报告期内资金利率临近季末时点出现一定的波动，隔夜DR001和7天DR007加权平均价格分别在0.91%-1.42%和1.41%-2.13%附近区间。报告期内机构杠杆水平仍维持在较高的成交量水平，市场机构平稳安排跨季需求，加杠杆仍为大部分机构所选择的策略。 资金市场利率 03 一级利率债发行情况 上周（11月8日至11月14日），利率债（包含NCD）一级发行约9268.74亿元，总偿还量约5915.86亿元，净融资额约3352.87亿元，报告期内地方债发行让步给国债，同业存单发行量与上周持平，利率债净融资量维持在中低位水平。截至9月末银行间超储率约在1.37%左右的水平，上周财政部下发《地方政府专项债券用途调整操作指引》，意味着前期发行的地方政府专项债券资金将在预算范围内提质增效，减轻了后续一级利率债（国债、地方债）的压力。央行上周OMO公开市场操作余额有所放量，且11月15日进行1万亿MLF续作以等额覆盖11月全月的MLF到期量，都给予市场对资金面的平稳有所预期，我们预计年底资金面保持相对平稳。 上周（ 7月11日至7月17日），利率债（包含NCD）一级发行约8,385.65亿元，总偿还量约9,269.10亿元，净融资额约-883.46亿元。截至6月末，各地发行新增专项债券3.41万亿元，积极财政政策靠前发力。1-6月，已发行的新增专项债券共支持超过2.38万个项目，其中在建项目约1.08万个，新建项目约1.3万个，积极支持重大项目建设。央行货币政策司司长邹澜回应下半年降准降息计划表示，目前流动性保持在较合理充裕还略微偏多的水平上。央行将综合考虑经济增长、物价形势等基本面情况，合理搭配货币政策工具，保持流动性合理充裕，进一步推动金融机构降低企业融资成本，为巩固经济恢复创造适宜的货币金融环境。 上周（9月26日至10月9日），利率债（包含NCD）一级发行约5,154.34亿元，总偿还量约4,483.69亿元，净融资额约670.65亿元。报告期内恰处季末和国庆佳节，各类利率债一级发行和到期量均较少，根据当前已披露的发行计划，四季度国债、地方债新增发行量将接近1.5万亿，中期来看年末资金面有收紧的态势。 一级利率债供给数据 04 二级利率债市场情况 报告期内公布了9月PMI数据，制造业PMI上行0.7%回归50荣枯线以上，主要受生产、新订单、从业人员等分项的拉动，另一方面季末资金面呈现一定的脉冲收紧波动，10Y期国债、国开债利率分别上行4bp和8bp收报2.76%和2.93%。拉长时间窗口从2014年以来观察期限利差，国债、国开债10-1Y期限利差在80左右的较高分位数水平。海外方面，受美国9月ISM制造业只是降幅超预期、失业率超预期下降等经济数据发布的刺激，市场预期美联储11月加息有一定的缓和，10年期美债收益率上行至3.8%附近区间震荡。 国债/国开债收益率变动观察 重要声明 1、本报告引用信息均来源于公众报道，不涉及且不作为判断、建议的目的与使用，同时对其准确性及完整性不作保证。 2、本公司力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 3、本报告版权归本公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得本公司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“山东国信”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 4、本公司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。lg...
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