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甩掉最后一个“卖出”评级！微软前景仍受AI不确定性笼罩

今年迄今为止，微软股价上涨32.4%，标普500指数上涨13%，以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨26.8%。就在同一天，古根海姆分析师约翰·迪福奇（John DiFucci）将该股评级上调至中性。此前，FactSet数据显示，自1月份以来，在研究微软股票的51名分析师中，迪福奇是华尔街唯一对该股给出卖出评级的分析师。就在7月份，迪福奇曾表示，他下调微软的评级至卖出，目标价定为212美元。他认为上行风险包括今年剩余时间内Azure增长好于预期、Windows收入超出行业分析师对发达市场PC出货量的预期，以及未来几年的中位数年增速。但是，迪福奇指出，在他降级后不到三周，微软在网络直播中展示了OpenAI的ChatGPT，掀起了今年的AI狂潮。他说， “和地球上的其他人一样，我们预计生成式AI的‘叙述’将不仅仅是一个故事，但我们仍然质疑这将实现多少变现，以及在什么时间范围内实现。” 在周一题为《你可能是对的……也可能是大错特错》的报告中，迪福奇放弃了卖出评级，称他不再坚持认为微软的“生成式人工智能叙事力不可挡，尽管我们认为会出现的令人不安的动态确实也发生了”，他指的是微软的Windows仍在挣扎。微软7月份公布的第四财季业绩报告显示，个人计算机业务收入为139亿美元，比上年同期下降4%。然而，个人电脑市场的复苏迹象给人们带来了一些希望。市场研究公司IDC在8月28日发布的报告称，尽管高通胀导致消费者承压，但预计2024年PC出货量将同比增长3.7%。微软首席财务官艾米·胡德（Amy Hood）本月早些时候在旧金山举行的高盛通信与技术会议上表示，该公司的生成式人工智能工具套件将比其历史上任何其他业务更快地实现100亿美元收入。

金融界2023-09-26

能源超级周期或卷土重来摩根大通上调全球能源股评级

影响的警告。美国股市周一结束四连跌，标普500指数上涨0.4%。美股自8月以来一直处于动荡格局，投资者在考虑持续上升的利率对经济的影响。虽然Kolanovic总体上维持了对股市的防守立场，但摩根大通将全球能源股评级上调至超配，理由是油价近期和长期都面临上行风险。上周，摩根大通表示油价可能攀升至每桶150美元高位，并敦促投资者买入这类股票，认为能源超级周期在暂停后卷土重来。摩根大通挑出了13只在上行周期中值得持有的“关键全球股票”，称这部分股票是“超级周期俱乐部”，登上名单的包括埃克森美孚、Marathon Oil Corp．和贝克休斯以及加拿大油砂生产商Cenovus Energy Inc．。在全球范围内，该行还建议买入道达尔、沙特阿美、中国石油和澳大利亚Beach Energy Ltd．。 Kolanovic在周一的每周报告中写道，“我们再次对全球能源板块转为看涨，”他承认能源股一直难以跟上原油价格飙升的步伐，油价表现远远胜出。这种动态可能会发生变化，摩根大通认为油价上涨将吸引更多投资者进入相应股票板块。 Kolanovic也打破了对整体股市的看跌立场，他表示随着全球收紧政策机制激发海外投资者的长期兴趣，日本股市可能会跑赢。与此同时，他还表示中国股票现在正走向“买入区”。

金融界2023-09-26

美股火速“去杠杆”！对冲基金加大做空力度

助长了最近的悲观情绪。在7月份的峰值，标普500指数的交易价格是预测利润的20倍，比二十年来的平均水平高出27%。高盛对冲基金主管Tony Pasquariello在一份说明中写道：“虽然我相信美国经济增长的持久性和美国超大市值科技股的特殊性，但从目前的水平来看，我很难对明年的‘E’（每股盈利）或‘PE’（市盈率）感到兴奋”。净杠杆率下降意味着所谓的聪明资金对股市的看涨立场有所减弱。另一个衡量对冲基金风险偏好的指标是总杠杆率，即多头和空头头寸的总和。当空头增加时，这一指标可能会与净杠杆率趋势相反，现在就是这种情况。由空头驱动的总杠杆率上升意味着对冲基金越来越倾向于做空股票，而且他们这样做的信念非常坚定。标普500指数已从7月底的2023年高点下跌了近6%，目前徘徊在三个月低点附近。对于那些眼看着2023年的股市涨势开始引诱投机人群的投资者来说，如果怀疑主义的回归能够防止市场过于火爆，那么这或许是一个值得欢迎的消息。如果有的话，防御性仓位可以为反弹创造条件，就像去年10月发生的那样。然而，把握反弹时机并非易事。作为一个以大胆下注而闻名的群体，对冲基金过去惯于利用市场回落的机会加码。高盛数据显示，上周对冲基金的净卖出金额达到了2022年1月以来的最高水平。在摩根士丹利，客户对昂贵的科技股、消费零售股和人工智能受益股加大了做空力度。本月，高盛一篮子被抛售最多的股票下跌超过10%，让空头获得了丰厚的利润。包括Christopher Metli在内的摩根士丹利团队在一份说明中写道：“空头增持集中在已经被做空的板块。仓位也是价格走势的一个明显驱动因素”。然而，摩根大通的分析表明，空头的整体表现并没有像8月份的动荡时期那样坚挺。上个月的此时此刻，该群体的月度回报率持平，而市场却大幅下跌。现在，在类似规模的大跌中，他们的持仓在9月份下跌了1.8%。包括John Schlegel在内的团队认为，这主要是因为他们的多头头寸未能产生高于市场的回报。他们写道：“风险在于，这可能会发生逆转，给业绩带来更大的压力，如果市场继续走弱，他们就会卖出多头，如果市场迅速反弹，就会回补空头。最好的环境可能是市场保持区间震荡，宏观背景似乎有支持作用，但市场不会太热”。

金融界2023-09-26

CWG Markets：美联储官员再发鹰派言论，美元携手美债收益率飙升冲高

CWG Markets2023-09-26

英皇金汇即发：美元走强黄金周一收低

09%，收 13,211.81 点。标普 500 指数下跌 9.94 点，或 0.23%，收 4,320.06 点。费城半导体指数上涨 26.44 点，或 0.79%，收 3,365.29 点。基本分析美国联准会 (Fed) 上周表示可能进一步升息，并将高利率维持在更长一段时间後，美元指数周一登上今年新高，逼近 106，日元兑美元则贬至 11 个月新低。追踪美元兑六种主要货币的 ICE 美元指数 (DXY) 上涨 0.35%，至 105.95，为去年 11 月底以来最高，Fed 的鹰派利率前景推高美债殖利率，并提振美元需求。美元兑日元升 0.35% 至 148.87 日元，盘中最高达 148.96 日元，持续逼近日本当局去年出手干预的价位。日本银行 (央行) 上周五 (22 日) 维持超低利率政策不变，承诺继续支持经济，直到通膨持续稳定地达到 2% 目标，显示日本央行不急於退出超宽松政策，令日元承压。美元指数报 105.9587。油价动向在俄罗斯宣布计划放宽其燃料出口禁令後，原油期货价格周一几乎没有变化，系因联准会 (Fed) 示意利率可能更较预期更长的时间保持在更高的水准後，投资者权衡供应紧缩和不确定的需求前景。西德州中质原油 (WTI) 期货价格下跌 35 美分或 0.39%，收每桶 89.68 美元。俄罗斯周一取消一些船舶燃料和高硫柴油的限制後，WTI 原油期货价格返回每桶 90 美元以下。美元走强也可能是限制油价上涨的原因之一，因为这不利於使用其他货币的买家，可能削弱其需求。ICE 美元指数周一上升 0.4% 至 105.97。 ※ 参考资料：英皇金汇即网站新闻 www.nm23.com 21:00 美国7月FHFA房价指数月率 22:00 美国8月新屋销售总数年化 22:00 美国9月谘商会消费者信心指数 22:00 美国9月里奇蒙德联储制造业指数入市策略：全球最大黄金上市交易基金(ETF)截至09月26日持仓量为876.52吨，较上日减持0.87吨，本月止净减持13.58吨。由於美联储政策制定者对即将举行的货币政策会议继续保持鹰派立场，美国长期较高的利率是提振美元的主要动力，拖累金价走低。另外，利率上升提高了投资非收益资产的机会成本，意味给黄金价格前景带来了负面影响。随着美联储 (Fed) 利率前景的不确定性加深，美债收益率上升，美元指数连续五个交易日上涨，一度刷新逾十个月高点，金价垂直下跌。周一黄金收跌，日内最高触及1926.99美元/盎司，最低触及1914.95美元/盎司，最终收报1915.71美元/盎司。今日建议伦敦金於 1903– 1925间上落 (波幅巨大, 请留意帐户内资金情况) 港金於 17530 - 17980 支持位 1878/1885 阻力位 1938 / 1968 入市策略一 : 下方触及1905水平可做多，目标位于1915水准，止损设在1898水平。入市策略二 : 上方在1923元水平做空，止赚设在1913美元，止损设在1930。白银贵金属具有储值的传统角色，担忧货币贬值及通货膨胀，对其属利多。今日建议 : 白银於21.80 – 23.80 支持位20.50/21.30 阻力位24.50 /25.50 (投资涉及风险，宜量力而为，不要过份进取，价格可升可跌) 英皇金融NM23 卓越理财中心 www.NM23.com 全国免费热线: 4001 201 228 香港24小时热线: (852) 2838 3959 2023-09-26

英皇金汇即发2023-09-26

比特币价格面临风险？美元强弱指数“黄金交叉”已确认

人们对风险资产的兴趣确实有所下降，这从标普 500 指数 9 月份 4.3% 的负表现中可见一斑。另外，投资者认识到，囤积现金，即使是在货币市场基金中，也不能确保稳定的购买力。更多流通资金对比特币价格有利随着政府不断提高债务上限，投资者面临着货币贬值的风险，这导致了名义回报因货币供应增加而变得不那么重要。这解释了为什么像比特币和一些领先的科技公司这样的稀缺资产在经济放缓期间仍然可能表现良好。如果标准普尔 500 指数继续下跌趋势，那么投资者可能会退出风险市场，无论其稀缺性或增长潜力如何，至少在初期是这样。在这样的环境下，比特币确实可能面临负面表现。然而，值得注意的是，这种分析忽视了这样一个事实，即来自通胀和衰退的同样压力可能会增加货币供应量，无论是通过额外发行国债还是美联储购买债券以换取美元。无论哪种方式，市场流动性的增加往往有利于比特币，因为投资者可能会寻求另类资产的庇护，以防止“滞胀”——这种情况的特点是经济增长停滞和通货膨胀猖獗。因此，DXY 黄金交叉不一定对比特币产生净负面影响，特别是在较长的时间范围内。来源：金色财经

金色财经2023-09-26

诺安基金一周观察：美联储释放利率更高更久的鹰派信号

%；日本日经225指数下跌3.4%；美标普500和纳斯达克指数分别下跌3.6%。上全球股市中各行业均收跌，其中跌幅靠前的行业为非日常消费品和信息科技。上周大宗商品表现分化。能源商品中，原油价格小幅上涨，但汽油、柴油等成品油价格下跌；工业金属同样涨跌不一，铜、铅、镍价格收跌，铝、锌价格上涨；贵金属中黄金价格持平、白银上涨；小麦、大豆、棉花等多数农产品价格下跌。债券市场方面，美国十年期国债收益率上周最高上行至4.5064%，创2007年10月以来新高，最新收于4.434%，较上周上行13.1bp。欧洲包括法国、德国、意大利等多数国家十年期国债收益率亦上行，但上行幅度主要在2~5bp范围；另外英国国债收益率走势自9月开始与美国、欧洲多数国家持续分化，上周下行14bp至4.24%。汇率方面，美元指数持续走高至105.6098。数据方面，上周公布的PMI数据显示欧美制造业疲弱、欧洲通胀仍处于高位。美国9月制造业PMI初值为48.9，仍处于荣枯线以下，但好于预期48.2和前值47.9；服务业PMI初值为50.2，低于预期50.7和前值50.5。欧洲方面，欧元区9月制造业PMI初值为43.3，略低于预期44和前值43.5，服务业PMI初值为48.4，高于预期47.6和前值47.9；英国制造业PMI初值44.2，好于预期和前值，服务业PMI初值为47.2，低于预期和前值。另外欧洲通胀仍处于高位，欧元区8月CPI同比为5.2%，低于预期和前值5.3%，英国8月CPI同比为6.7%，低于预期和前值。上周美联储在9月FOMC会议上按兵不动，维持目标利率5.25~5.50%、每月950亿美元缩表计划不变。货币政策声明与7月相比有轻微调整，对经济表述由温和（moderate）扩张修改为稳步（solid）扩张，主要因为近期经济数据较为强劲；对就业的表述由增长强劲（robust）修改为增长有所放缓但依然强劲（slowed…but remain strong），主要由于8月美国劳务供需缺口从332万人下调至247万人，就业市场紧俏程度小幅缓解但整体仍偏紧张。点阵图较6月相比整体上移，2023年底利率预期维持在5.5~5.75%不变，但2024年底从4.5~4.75%上调至5.0~5.25%，2025年底从3.25~3.5%上调至3.75~4.0%；另外支持年内加息至5.5~5.75%官员的比例增加；点阵图显示出年内或仍有一次加息，下调明年降息次数、利率更高更久（high for longer）的信号。经济展望方面，2023年经济增长预期由6月的1.0%上调至2.1%，2024年经济增长预期由1.1%上调至1.5%；将2023年PCE同比预期由6月的3.2%上调至3.3%，2024年PCE同比预期保持2.5%不变，并预计PCE同比至少到2026年才能达到2%的目标水平；将2023年失业率预期由6月的4.1%下调至3.8%，2024年失业率预期由4.5%下调至4.1%。会议后，美债收益率冲高、美股下跌，年内加息预期小幅升温，目前市场预期11月美联储加息25bp概率为21%，较一周前的10%概率上行。此外，英国央行由于通胀回落超预期，将基准利率维持在5.25%，结束加息周期的可能性上升；日央行维持政策负利率和收益率曲线政策不变。 QDII基金近期观点诺安油气能源基金：国际原油价格窄幅盘整，布伦特原油期货价格在93~94美元/桶间波动，最新为93.27美元/桶，周度表现为-0.70%；WTI原油期货收于90.03美元/桶，较上周下跌0.82%。标普能源指数下跌2.33%，主要受美股大盘影响。根据美国能源信息署（EIA）数据，截至9月15日当周美国原油产量为1290万桶/天，与前值持平，为2020年3月末以来新高。根据RYSTAD ENERGY数据，OPEC组织8月产量为2760万桶/天，较7月的2750.7万桶/天增加10万桶/天，其中沙特8月产量为897.6万桶/天，与7月持平，较6月减少约100万桶/天；俄罗斯8月产量为944.54万桶/天，基本持平于7月的944.93万桶/天。库存方面，美国商业原油库存减少213.6万桶至4.18亿桶，减幅超预期；库欣原油库存减少206.4万桶至2290.1万桶；战略原油库存增加60万桶至3.5123亿桶，已进入战略库存补库阶段；商业原油库存低于过去五年均值水平，库存原油库存和战略原油库存仍处于历史低位。成品油方面，汽油库存减少83.1万桶至2.19亿桶；馏分燃油库存减少286.7万桶至1.20亿桶，目前成品油库存和覆盖天数均为过去5年较低水平。俄罗斯表示由于国内成品油供需紧张，从9月21日开始暂停柴油和汽油的出口。国际能源署预测2023年全球成品油需求量为97.09亿桶，而俄罗斯8月成品油出口约为214万桶/天，柴油和汽油占比约为40%和2%。如果俄罗斯成品油出口持续受限，对成品油价格影响较大、并最终传导至原油价格。从年内供需看，供给端预计美国产量维持稳定，OPEC+延伸减产政策；库存端美国成品油库存处于五年低位，原油总库存低于过去五年均值水平，近期美国战略库存补库及俄罗斯沙特减产延长使得库存水平再次下降；需求端，中国原油消费逐步向好，欧美虽有经济衰退预期但实际影响可能有限。由于沙特和俄罗斯已表示减产延长至今年底，供给端变化主要关注伊朗原油回归情况；原油需求预期变化相较于供给对油价走势影响更为明显。供需各种因素叠加下，下半年供需较上半年转为紧平衡，油价中枢或有望较上半年上移，当前较低的原油库存除了给油价提供底部支撑外也会增加油价上行弹性。二季度业绩显示提供能源设备和服务公司表现或相对较好，而且能源巨头公司资本开支较前期增加，建议关注设备和服务公司未来表现。诺安全球黄金基金：国际黄金价格先扬后抑，周初最高至1934美元/盎司，最低至1920美元/盎司，最新报1925.23美元/盎司，周度表现为+0.07%。此外，VIX指数大幅上扬，美国十年期国债收益创2007年10月以来新高，实际利率小幅维持上行态势，美元指数走强，黄金ETF持有量持续减少。对于后市展望，美联储9月按兵不动，尽管点阵图显示年内或仍有一次加息，但加息与否仍取决于未来美国经济数据。另外美联储官员释放“利率更高更久”的信号，美国高利率前期已经造成了多家银行破产等金融市场的扰动，制造业也不断萎缩。后期对服务业以及劳动力市场压力或也将逐步加大，美国经济增长仍有一轮放缓压力。在美国目标利率发生实际变化前，美国经济增长预期和长端利率以及实际利率走势仍将制衡黄金价格表现。此外，建议关注当前美强欧弱的经济增长预期分化下对汇率变化的影响。尽管短期我们认为黄金仍受实际利率和美元指数压制，但我们预计2024上半年美国经济放缓的迹象或更为明显，而且高利率或使得金融市场波动性较前期增加，黄金投资逻辑或从短期避险需求逐步向中长期美联储降息演绎。我们建议投资者积极关注黄金价格走势，逢低逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数下跌4.36%，表现落后于发达市场股票指数。美国市场跌幅较大，而且占比较高，因此为指数主要拖累。行业方面，各行业均为负收益，办公室板块大幅调整，其次是工业和住宅板块。往后看，美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，美联储9月按兵不动，尽管点阵图显示年内或仍有一次加息，但加息与否仍取决于未来美国经济数据。加息对REITs公司经营及业绩影响边际收敛。但不应过早预期美联储降息，降息的开启或需更多因素触发，其中包括服务业等经济指标进一步走弱、证券市场的大幅震荡等。从二季度业绩看，工业、特种REITs的业绩增速明显好于其他板块，办公、酒店及娱乐，零售REITs业绩下滑。对于业绩展望，工业、特种REITs相较于其他行业有相对优势，但增速将逐步回落，医疗保健和住宅类业绩则相对稳健。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，建议下一轮行情中首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。在惠誉下调美国评级、长债超预期发行背景下，短期海外金融市场波动或增加，而金融市场波动增加却又使得美联储利率转折可能提前到来。建议投资者增加对海外REITs的关注，把握中长期配置机会。

金融界2023-09-26

美股三大股指期货走弱

标普500指数期货跌0.38%，道指期货跌0.32%，纳指期货跌0.47%。

金融界2023-09-26

摩根士丹利：看淡美国消费股，预计下行风险上升

消费品指数，今年以来累计升27%，优于标普500指数同期的13%升幅，指数上周回落6%。Wilson表示，拖欠美国政府学生贷款的人士，要在10月开始重新偿还欠款，令到消费市场雪上加霜；信用卡坏帐恶化、汽油价格重新扳升，以及房地产市场转差，均不利于消费类股份。

金融界2023-09-26

开盘：A股三大指数低开创业板指跌0.25％，风电设备、林业股表现活跃

指涨0.45%，报13271.32点；标普500指数涨0.4%，报4337.44点。欧洲主要股指集体下跌，欧洲斯托克50指数跌0.95%。机构观点中信建投证券表示，节前，经济面难以出现较大变化，政策面博弈逐步降低，市场风险偏好或难以扭转，因此信心恢复对市场的压制也暂难缓解。资金面更是受节前流动性趋紧叠加海外美债持续走高增量资金受限等因素的影响，量能难以有效放大。因此，我们认为，节前市场或维持震荡格局。但中期来看，当前市场政策底、估值底、市场底三重底共振，叠加节后进入10月份，经济数据陆续公布，有望改善市场预期，迎来触底反弹的机会。因此，国庆节前后仍不失为布局好时机。光大证券分析称，大盘重回弱势，，既有指数长期低迷导致的信心积重难返，也有长假避险情绪的影响。虽然信心的重建不会一蹴而就，但大盘在当前位置，绝对点位和估值都比较低，所以节前避险（兑现筹码、持币过节）的性价比并不高。中期来看，市场机会大于风险。这也预示着，国庆后市场开门红的概率很大，所以当下稳妥的策略是守住筹码。避险情绪作用下，医药股成为两市资金的避风港。但医药细分领域太多，市场没有足够的成交量支撑，只能轮动表现。这其中，减肥药是具备产业趋势的方向，可以酌情关注。其他方面，继续关注硬科技与一带一路。

金融界2023-09-26

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