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CWG Markets：投资者继续追逐风险，美元上周五下跌；黄金高位震荡，市场焦点转向美国CPI数据与地缘局势

CWG Markets08-12 17:54

航锦科技大跌3.2%！国泰基金旗下1只基金持有

金的基金经理,2023年5月起兼任国泰标普500交易型开放式指数证券投资基金(QDII)的基金经理。2017年7月起任投资总监(量化)、金融工程总监。现任纳斯达克100交易型开放式指数证券投资基金基金经理。资料显示，国泰基金管理有限公司成立于1998年3月，董事长为周向勇，总经理为李昇。目前，国泰基金共有3名股东，中国建银投资有限责任公司持股60%、意大利忠利集团持股30%、中国电力财务有限公司持股10%。

金融界08-12 17:23

【美股周报】美股上冲下洗后，7月CPI指数若下滑还是好消息吗？

数齐跌，欧洲股市小幅上涨。美股方面，标普500指数跌0.04%，纳斯达克指数跌0.18%，道琼斯指数跌0.60%，恐慌指数总周一高位几乎腰斩至20.37点。道指和标指在「黑色星期一」暴跌中均创2022年9月以来最大单日跌点，七巨头市值盘初一度蒸发1.3万亿美元。个股方面，「七巨头」涨跌不一，特斯拉跌超3%，英伟达跌超2%，苹果、谷歌跌近2%，微软、亚马逊跌幅不足1%，获木头姐抄底、富国银行关注的Meta涨超6%；7月营收创新高的台积电美股涨超11%。日股上周一熔断大跌12%后周二熔断大涨10%，日央行高层随后放鸽，推动日股全周收复大多跌幅，累计仍跌2.46%。小摩估75%的日圆套利交易拆仓已结束，不少机构指出日股超卖调整后迎买入机会，业内开始压住股神巴菲特或将抄底五大商社。港股上周表现领跑全球，恒生指数重返万七点，高beta的医疗保健、科技科地产业涨幅居前。光大证券指出，市场对日股、日元汇率波动的忧虑提升和人民币汇率回升，是港股回升的两大因素。台股经历上周一史上单日最大跌点后，跟随日韩股市和美股反弹，接连刷新历史第三大、第一大和第五大涨点，大盘一周内半年线和五日线失而复得，一周跌0.78%。分析称，随着市场恐慌气氛逐渐缓和，台股短期料进入大箱型整理格局，英伟达财报将成为市场焦点。欧洲股市同样反弹，欧洲Stoxx 600指数周内涨0.27%，德国DAX 30指数涨0.35%，法国CAC 40指数张0.25%。套利交易平仓渐收尾，萨姆规则似乎也失效日圆反弹引日圆套利交易平仓和美国劳动力疲软引衰退被认为是上周股市暴跌的两大因素。随后投资人重新审视这些风险因子，日央行高层放鸽缓和日圆升值、日圆套息平仓接近尾声、以及美国新的初请失业金数据下行驱动股市回暖。日央行副行长内田真一上周表示，如果市场不稳定就不会升息，目前必须维持宽松的政策立场。这一言论使得日圆汇率由涨转跌，缓和了套利交易大规模平仓带来的恐慌抛售。摩根大通上周报告称，四分之三的套利交易已经平仓；5月以来，G10、新兴市场和全球套利一揽子交易的损失持续扩大至10%，抹去了今年以来的正回报。周四（8日）美国劳工部公布，美国8月3日当周初请失业金人数23.3万，低于预期的24万和前值24.9万，创一年来最大跌幅。有分析称，这一数据的缩减对市场而言可能是个积极信号，劳动力只是恢复到疫情前的状态。周四收盘，标普500指数涨2.30%，涨幅创2022年11月以来最大。BMO Capital Markets美国利率主管Ian Lyngen评论道，初请失业金下降幅度超出预期，由此产生的价格走势表明，这一最新数据被解读为劳动力市场依然稳固。在8月初公布的美国7月非农报告中，失业率飙升至4.3%触发了预示衰退的「萨姆规则」。不过随后，越来越多分析师和经济学家指出这一法则可能在当前的经济环境下失效。萨姆规则发明人Claudia Sahm指出，失业率上升不是因为对工人需求低，而是美国移民等因素导致的劳动力供给增加。中金公司分析，失业率飙升是因为暂时性失业增加，而与裁员相关的永久性失业并未显著上升，这种失业模式不会导致消费和需求大幅萎缩。紧急降息以避免衰退？难！此前疲软的经济报告加剧衰退恐慌，人们担心美联储的降息行动可能已经落后利率曲线和经济现实，需要更快、更大程度降息才能避免衰退。但这种想法要成为现实似乎还有不少阻力。华尔街大行和经济学家的观点不一。非农报告后，花旗和摩根大通都预计美联储在9月和11月会议中分别降息50个基点。而彭博社对经济学家的一份调查显示，近五分之四的受访者预计美联储在9月会议上只会下降25个基点，预计在9月常规会议前紧急降息的概率不足10%。有46%经济学家认为，至于会议间隔期采取行动，这需要发生巨大冲击，如信贷市场功能失调和流动性问题。牛津研究院首席美国经济学家Ryan Sweet表示，要求大幅削减利率的呼声有点过头了，这是下意识的反应。Sweet提到，从历史上看，当出现明显的负面经济冲击或数据比迄今为止更糟糕时，FOMC委员会才会降息超25个基点。上周，堪萨斯联储行长施密德放「鹰」，他不准备支持降息，因为通胀率仍高于目标，劳动市场尽管有所降温，但仍保持健康。「鹰王」鲍曼最新也表示，5月和6月降通胀的进展令人欣喜，「但通胀率仍高于美联储2%目标，这一点令人不安。」摩根士丹利策略师团队表示，投资人最关心的是经济增长，而不是通货膨胀和利率；目前债券市场已经开始考虑美联储滞后于利率曲线的情况，但风险尚未反映在股市的倍数中。怕了股市，期权交易火了在上周股市经历2022年以来最大单日下跌和最大反弹之际，不想重返股市的投资人将目光看向了期权。风险逆转和看涨价差是买入一份合约同时卖出另一份合约的一种策略，其以提供了更廉价的方式押注市场走势而闻名。据彭博社数据，近几个交易日标普500指数的看涨期权相较于看跌期权处于多年来最低水平。分析称，期权价格上周飙升，芝加哥期权交易所波动率指数触及近四年高位。尽管隐含波动率此后回吐部分涨幅，但仍处于高于过去16个月的区间。对冲需求推高看跌期权成本，这使得卖出买跌期权为涨势押注融资更具吸引力。 Susquehanna集团衍生性商品策略联合主管Christopher Jacobson表示，那些看到股票可能出现更多损失但又担心万一损失没有发生而错过机会的交易员可以使用期权。他指出，这种时候「风险逆转可能有意义。」花旗周日报告指出，对于那些希望利用AI股票反弹的人而言，基金价格的看涨期权利差非常有利。有业内人士表示，两到三周的买权可能是获得一定反弹敞口的安全方式，卖出看跌期权以买入看涨期权也很合适。本周财经前瞻：美CPI、中概股财报本周三和周四，市场将分别迎来美国7月PPI和CPI报告，市场预期，核心CPI年率下滑0.1个百分点至3.2%，有望创下2021年5月以来最低，意味着美联储抗通胀的进展稳步进行。彭博经济研究院分析称，市场可能会因7月CPI疲软而反弹。但提醒道，当将CPI和PPI数据结合起来考虑时，美联储首选价格指标PCE指数的判断可能会更加复杂。重要事件方面，前总统特朗普将接受马斯克采访；超威电脑SMCI将与13日后开展年度开放存储峰会，届时英伟达、AMD、英特尔等公司将参与；谷歌大型硬件发布会Made by Google也将于13日召开。讲话方面，本周今年FOMC票委博斯蒂克、明年票委穆萨莱姆、2026年票委哈克等人将发表对经济等方面的讲话。财报方面，本周二将有家得宝和Sea，周三有瑞银和思科，周四沃尔玛等上市公司发布最新业绩；另外中概股腾讯、京东、阿里巴巴也将于本周发布财报。市场观点最近劳动力市场数据的爆冷令人措不及防，尽管本周将公布的CPI和PPI报告的市场预期依然积极，萨姆规则引发的衰退担忧也逐渐缓解，但仍需留意是否出现过度下滑的情况。换句话说，经济下行压力对消费需求的打击可能会强化「坏消息就是坏消息」的事实。原文链接

投资慧眼08-12 17:19

本周经济大事美国CPI与日本GDP数据将公布

动。日经指数在周一大幅下跌12.4%，标普500指数也一度下跌超过4%，比特币更是暴跌了18%，跌至最低49000美元，欧洲主要指数也随之集体下跌。随着一系列利好消息的释放，市场情绪逐步得到修复。美国经济衰退的担忧有所缓解，日本央行表态转向鸽派，日元套息交易平仓压力也有所减轻，这些因素共同推动了市场的反弹。周五收盘时，美股三大指数本周跌幅几乎被全部抹平，日元在连续三日上涨后止步，比特币也反弹至62000美元上方后震荡。大宗市场，美、布两油一周累计涨幅超过4%，黄金价格依旧承压，全周跌幅超过0.6%。欧洲方面，三大股指虽然有所回升，但整体仍呈现回落趋势，英国富时100指数、德国DAX 30指数以及法国CAC 40指数一周累计分别下跌了0.31%、3.72%和4.01%。展望本周，美国7月CPI和日本二季度GDP等几项关键经济数据奖陆续公布。这些数据将是美国降息预期和日本套息交易进一步走向的风向标，可能引发新的市场波动。美国7月CPI数据来袭首先，美国将于8月13日公布7月的PPI数据，随后在8月14日公布7月的CPI数据，这是美联储下一次（9月）利率决议前公布的倒数第二份CPI报告，对于美联储的货币政策决策至关重要。市场普遍预期，7月的CPI数据将温和上升，核心通胀率可能保持在0.2%左右，这一水平预计不会对美联储的降息预期产生重大影响。然而，当前市场对于数据的敏感性依然很高，任何意外的结果都可能引发市场的剧烈反应。根据市场预期，美联储主席鲍威尔此前曾表示，最早可能在9月份降息，这意味着本周的CPI数据将成为美联储决策的重要参考。日本将公布二季度GDP数据除了美国的通胀数据，8月15日公布的日本二季度GDP数据也是本周市场关注的焦点之一。日本央行在今年7月底实施了第二次加息，导致日元走强，并引发了日元套息交易大平仓，这成为近期市场震荡的主要原因。根据市场预期，日本二季度GDP增长率可能达到2.4%，这与一季度实际GDP同比下降2.0%的表现形成鲜明对比。日本央行的货币政策仍然是市场关注的焦点。如果本周公布的GDP数据强于预期，这可能会进一步影响日本央行的政策取向，并在全球市场引发连锁反应。日本央行副行长此前表示，如果经济前景如预期般改善，可能会调整当前的宽松政策，但在市场不稳定的情况下，不会轻易加息。这意味着，日本的GDP数据不仅将极大地影响日本央行的利率决策，同时也将对全球金融市场产生深远的影响。总的来说，本周的市场将继续受到一系列经济数据的驱动，美国的CPI和日本的GDP数据将成为影响市场走向的关键因素。投资者需密切关注这些数据，以应对可能的市场波动。尤其是在8月许多投资者和交易员会选择在这个时期休假，市场参与者的数量减少，流动性下降，更容易受到外部因素的影响，进一步加剧波动性。因此，投资者在本周需要保持高度警惕，随时应对市场可能的波动。 4E作为全球领先的金融资产交易平台和阿根廷国家队全球合作伙伴，提供包括外汇、加密货币、黄金原油等大宗商品、股票和股指在内的600多种资产现货和衍生品交易，一个账户即可投资全球资产，为投资者提供了广阔的交易空间，助力投资者轻松实现跨市场交易的自由与高效，以应对市场变化，有效管理风险，从而把握每一个增值的契机。来源：金色财经

金色财经08-12 16:23

罕见破5000亿，传闻换“牛”了？

。过去科技七巨头的盈利增长一直是推动标普500指数上涨的强劲动力，然而近段时间市场预期一反常态。最新市场预期数据显示：除去科技七巨头后，标普500中其他公司股票的二季度盈利有望实现自2022年第四季度以来首次增长。历史上中小盘指数对利率更为敏感，简单说就是美股科技巨头账上全是钱，基本不太需要贷款，利率高低对他们影响不大；而中小型公司依赖于贷款，对降息较为敏感。据BI的数据，剔除科技七巨头的标普500指数成分股，连续5个季度下滑后，其第二季度利润预计同比增长7.4%；而科技七巨头的利润预计增长35%，虽然依然强劲，但相比过去1年的高增长明显放缓。 2024年以来的AI浪潮中，美股持续暴涨，然而美股市场却出现罕见的极致分化，大量资金往科技龙头公司集中。这种超级分化的格局，使得美股大部分上市公司股价表现并不理想，并未享受到牛市的果实。近期几大万亿科技巨头财报显示，在这轮AI浪潮中科技巨头们斥重金投入，但并未获得市场预期回报。今年上半年美国科技巨头大幅增加AI领域投资，总额超过1000亿美元，创下史无前例的新高。尽管如此，几大巨头依旧宣布将“继续加大AI投入”，引发了华尔街前所未有的分歧。对此，华尔街顶级对冲基金Elliott质疑大型科技公司是否会继续大量购买英伟达的GPU。该机构认为，英伟达正处于泡沫之中，推动其股价暴力上涨的人工智能技术被过度炒作。 “如果英伟达公布的业绩不佳并打破魔咒，泡沫就有可能破裂。”该基金表示。 3.各国央行正分散对美元的投资，上半年黄金购买创新高世界黄金协会的数据显示，今年上半年，全球央行的新增黄金购买量483吨再度刷出新高，同比增长5%。二季度全球央行黄金需求同比增长6%，但全球央行在第二季度买入节奏有所放缓，比第一季度的购买速度低约39%。外汇局统计数据显示，截至2024年7月末，我国外汇储备规模为32564亿美元，较6月末上升340亿美元，升幅为1.06%。同时，7月中国官方黄金储备报7280万盎司(约2264.33吨)，与上月持平。这意味着我国央行已经连续3个月暂停增持黄金储备。市场猜测央行暂停增持黄金是考虑到当前黄金价格飙升过快处于历史高位。受访人士认为，当前黄金价格仍处于高位波动，央行可能考虑到当前金价较高，选择停止增持黄金储备，以控制成本。华西证券表示，从历史数据看，央行购金量与黄金价格呈现负相关关系，逢低买入是我国央行购金的操作特点。从总体数据看，全球央行黄金购买量在第二季度略有放缓，但在2024年上半年仍创下新纪录。其中今年上半年，土耳其和印度成为黄金的最大买家。土耳其大量购买黄金时点发生在第一季度，二季度购买速度有所放缓，不过该国央行已经连续12个月购买黄金。上半年，印度为第二大黄金买家，今年每个月份都增加了黄金储备。2017年以来，印度央行一直买入，大幅增持超260吨的黄金储备。此外，第二季度单季度数据显示，波兰为最大黄金买家。波兰国家银行行长表示，持有黄金事关金融安全和稳定，黄金即使在全球金融系统断电的情况下也能保持其价值。近两年以来，为了应对地缘政治紧张局势加剧和全球经济不确定性，各国央行储备黄金以分散对美元的投资。数据显示，全球外汇储备中美元的占比已从20年前的70%以上大幅下降。目前美元在世界各国央行和政府持有的外汇储备中所占份额处于历史低点。从A股市场黄金相关ETF看，截至8月9日，年内超210亿资金净流入黄金ETF。其中，华安黄金ETF“吸金”95亿，超38亿资金净流入易方达黄金ETF。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）中信建投期货贵金属研究员认为，目前贵金属仍然处于牛市行情之中，上半年的大幅上涨已消化了较多利多因素，下半年涨势或有所放缓，逻辑基于：一方面，美联储降息周期即将开启，但美国通胀粘性使得美联储降息进程或相对缓慢，对贵金属支撑缓慢而坚定；另一方面，“去美元化”、地缘政治风险等因素将为贵金属提供长期上行驱动力，贵金属长牛基础稳固。

格隆汇08-12 15:53

美股和日股二次调整的局面剖析

对于美股 $标普500(.SPX)$ $纳斯达克(.IXIC)$ 和日股 $Nikkei 225 Exchange Traded Fund(NTETF)$ 是否会出现第二轮调整，Q3是关键的观察阶段，美国经济后续的状况是核心影响因素。具体来说，美国经济直接左右着美股的走势，美股的调整又会促使日股进行调整；同时，如果美国经济变弱，日元升值的逻辑可能会更加强化，从而对日本股市的流动性产生影响。美股调整近期美股的调整主要受到以下几方面因素的影响：美国经济走弱：7月的非农就业数据显著低于预期，新增就业人数仅为11.4万，远低于预期的17.5万，失业率上升至4.3%，创下2021年以来的新高。这些数据加剧了市场对美国经济前景的担忧。此外，制造业的景气度也出现显著下滑，7月ISM制造业PMI降至46.8，显示出经济萎缩的迹象。科技股财报担忧：随着美股科技巨头陆续披露财报，市场对其业绩增长的预期开始减弱。由于科技股在过去一年中涨幅较大，投资者担心这些公司的财报无法支撑其高估值，可能导致股价回调。季节性波动：历史数据显示，美股在8月和9月的上涨概率较低，这一时期通常是半年报集中披露的时间，业绩的好坏直接影响市场情绪，容易引发波动。日股调整日股的调整同样受到多重因素的影响，主要包括：美股联动性：日股与美股之间存在较强的联动性，近期美股的调整直接影响了日股的表现。日本央行加息：2024年7月31日，日本央行决定将短期政策利率从0.1%上调至0.25%，此举超出市场预期，导致日经225指数在一周内下跌8.9%。历史数据表明，日本在加息周期结束后，股市通常会出现调整。日元升值与套息交易：日元升值对日本经济造成压力，尤其是在加息背景下，日元套息交易的收益率下降，导致市场流动性受到影响。日元的净空头头寸在加息后有所收缩，反映出市场对日元套息交易的信心减弱。未来波动行情的可能性对于美股和日股未来的波动行情，以下几点值得关注：美国经济前景的不确定性：美国经济是否继续走弱将是决定美股走势的核心变量。如果经济持续疲软，企业盈利能力下降，可能会进一步引发美股的调整。日元的升值逻辑：假如美国经济走弱，日元升值的趋势可能会加强，从而影响日本股市的流动性和经济复苏的稳定性。季节性观察窗口：8月至10月是观察美股和日股表现的重要时期。历史数据表明，这一时期的调整概率较高。日元套息交易的影响日元套息交易是指投资者借入低利率的日元，投资于高收益资产的策略。随着日本央行的货币政策变化，日元的套利交易面临转折。花旗提出了四种可能的走势，分别是：短期上涨但长期下跌：美元兑日元可能短期内回升至162附近，但长期将向147日元/美元的低点发展（概率10%）。反弹至155后再跌：在两个收敛趋势线之间波动，最终可能在147.5日元触底（概率50%）。挣扎在147附近，最终跌至142：整体趋势向下，可能在142日元附近形成支撑（概率35%）。大幅下跌至130：在极端情况下，如金融危机导致美股下跌20%以上，美元兑日元可能跌至130日元以下（概率5%）近期影响因素未来日元的走势将受到多重因素的影响：美联储的货币政策：如果美联储在9月降息幅度达到75个基点，可能会导致日元的升值压力加大。目前市场预期9月隐含降息幅度为25-50个基点。日本央行的政策反应：市场对日本央行可能加息的预期将直接影响日元的走势。如果日本央行在12月加息至0.5%，可能会进一步增强日元的吸引力。全球经济的不确定性：全球经济的波动，尤其是美国股市的表现，将直接影响日元的汇率。若美股出现较大幅度的调整，日元作为避险货币的需求可能会上升。

老虎证券08-12 15:53

美7月CPI前瞻：市场大波动来袭！美股将涨/跌超1%？

本周CPI将带来市场大波动，交易员预计标普500指数将在CPI发布时波动1.2%左右。 8月14日，美国将公布7月消费者物价指数（CPI）。市场预计，7月整体CPI同比涨2.9%，低于6月的3%；环比涨0.2%，而6月下降0.1%。核心CPI（剔除食品和能源）同比涨3.2%，低于6月的3.3%；环比涨0.2%，高于6月的0.1%。【图源：tradingeconomics；美国核心CPI同比趋势】 “7月份的CPI报告可能进一步证明，即使通胀尚未完全回到美联储的目标水平，但其正在趋于放缓。”富国银行表示。分析师认为，核心CPI下行会增强美联储对降息的信心。根据芝商所FedWatch工具显示，目前市场预期美联储9月降息25个基点的概率为53.5%，降息50个基点的概率为46.5%，两者几乎持平。【图源：CME FedWatch Tool】本次CPI对市场有何影响？若CPI数据高于预期，将利多美元，利空黄金、美股。相反，若CPI数据低于预期，将刺激降息预期，进而利多黄金，利空美元。值得注意的是，若数据大幅爆冷，可能将推升市场恐慌情绪，从而令美股再次发生抛售。 “如果美联储因为经济放缓而大幅降息，从历史上看，这对股票回报不利。”Evans May Wealth的执行合伙人Brooke May表示。根据期权定价，交易员预计标普500指数将在周三CPI发布时波动1.2%左右。原文链接

投资慧眼08-12 14:59

华尔街押注市场将“巨震”！美国CPI报告势必引爆本周大行情

国股市出现剧烈波动，美国彭博社称，衡量标普500波动幅度的Cboe波动率指数(VIX)达到2020年疫情最严重时期以来的水平。美国彭博社周一(8月12日)报道称，花旗集团(Citigroup Inc.)的数据显示，根据价内看跌期权和看涨期权的成本，交易员们预计在周三CPI报告发布时，美股标普500指数将向上下任一方向移动1.2%。彭博社称，如果上述定价维持到周二收盘，那么其将与8月23日和8月29日的隐含波动率预测相当，前者是美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在杰克逊央行年会上发表讲话的日子，后者则是在英伟达(Nvidia Corp.)发布财报后的第二天。值得注意的是，上周四，花旗的上述模型就曾成功预测到美股在初请失业金人数数据后的大行情。衍生品分析公司Asym 500的创始人Rocky Fishman表示：“期权市场尚未向股市发出解除警报的信号。当波动率较高时，历来是买入股票的好时机，但在某种程度上，这种情况已经发生了，所以CPI将是一个重要的催化剂。” 目前市场预计，美国7月剔除食品和能源等的核心消费者物价指数(CPI)将环比上升0.2%，同比上升3.2%。尽管标普500指数从上周一3%的暴跌中反弹，上周收盘基本持平，但期权专业人士并不买账。上周一的暴跌与日元推动的大规模套利交易平仓同时发生，该交易扰乱了全球债券市场。彭博汇编的数据显示，对冲SPDR S&P 500 ETF Trust(追踪基准标普500指数的最大ETF)未来30天内下跌10%时的套保合约价格，已创下去年10月份以来最高，是对冲上涨10%时套保合约价格的两倍。 (截图来源：彭博社) 考虑到美联储主席鲍威尔可能很快就会制定降低利率的计划，交易员们质疑，鲍威尔讲话时的预期波动是否会在通胀数据发布后更高。鲍威尔在7月底暗示，决策者最早将在9月降低借贷成本，他在本月晚些时候发出的信息可能有助于投资者预测明年将降息多少次。分析人士指出，如果美国核心CPI数据与市场共识出现较大偏差，交易员可能会重新调整他们对美国经济和通胀前景的看法，并可能会引发新一轮的市场混乱。 Sage Advisory联席首席投资官兼董事总经理Thomas Urano表示：“我们正处于一个拐点，之前的坏经济消息现在被视为好消息，因为这将成为迫使美联储转向的催化剂。但如果数据继续走软，这种背景将令股市投资者失望，并导致股市出现更大的波动。” 美国上个月失业率升至4.3%，远高于美联储对年底失业率的预测。美国失业率已经连续第四个月上升，引发人们对美联储激进的货币紧缩政策正在抑制经济的担忧。旧金山联储主席戴利(Mary Daly)8月5日表示：“劳动力市场正在放缓，我们不能让它放缓太多，以至于陷入衰退，这一点非常重要。”

tqttier08-12 14:35

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Cycle Capital：9月会降息吗？加密市场怎么走？

的衰退预期反而还大于股市和企业债市场标普500有91%的企业已经公布Q2财报，其中55%的公司收入超出了预期。这一比例虽然低于过去四个季度的平均水平，但仍高于50%，表明大部分公司在收入方面的表现尚可。从图表中可以看到，各个行业的表现存在较大差异。例如，医疗保健（Health Care）、工业（Industrials）和信息技术（Information Technology）行业的表现较好，超预期的公司比例较高，而能源（Energy）和房地产（Real Estate）行业的表现相对较差。 NVIDIA的估值已经回调：其24个月的远期PE目前25倍，接近过去5年的最低点（大约20倍），对SPX的pe溢价背书从1.8倍将至1.4倍，这表明NVIDIA的估值逐渐趋于合理。科技大公司本季度财报是扎实的，其实没什么杀业绩的情况，杀估值主要是AI投资加大导致的： Palantir上调指引，强调AI提振业绩，股价大涨37%，在街上引发一些AI叙事的讨论。关于9月降息预期 JPM研究根据泰勒规则（Taylor Rule）计算，美联储的联邦基金利率目标应当在4%左右，比当前的利率低150个基点。美联储有理由迅速调整政策，使其更符合当前的经济状况。市场定价方面，9月FOMC会议正常降息幅度会在25基点，但市场预期可能超过25基点。在周一盘中由于恐慌一度定价到63bp，最终本周收在38bp，另外，当前市场已经消化了美联储在年内降息100个基点的预期，也就是四次。首次超过25bp和年内超过3次的预期需要持续恶化的数据，尤其是就业市场的数据来支撑，否则这一定价可能过度，若数据支持，则市场将逐渐定价9月降息50bp甚至年内降息125bp的可能性。从交易策略上来说，短期2周内美国利率市场以涨了就做回调模式为主，1个月以上周期处于买跌模式因为降息周期注定将要开启，市场对失业率上升是否预示着经济放缓和潜在衰退还需要时间来提升共识，在此期间会有不断反复的情绪出现。联储官员上周的讲话对于略偏鸽派，但总体不置可否，这在预期之中。加密市场经历了自FTX危机以来最急剧的回调，大饼价格下跌超过15%后有所回升。由于这次回调的触发因素并非加密货币市场内部事件，而是来自传统市场调整的外部冲击。技术面也严重超卖，程度跟去年816时几乎一样，当时大饼一波由2w9下杀到2w4，后面经历了两个月的震荡盘整。所以可以理解为何加密反弹的势头如此猛烈。以下分析援引自JPM8月7日的研究：零售投资者在此次调整中也扮演了重要角色。比特币现货ETF在8月份的资金流出现显著增加，达到了自这些ETF成立以来的最高月度流出量。相比之下，美国期货市场玩家的去风险行为有限。这从CME大饼期货合约的持仓变化中可以看出，期货曲线的正价差表明期货投资者仍然保持一定的乐观情绪。大饼上周最低到了49,000美元附近。这个价格水平与摩根大通估算的比特币生产成本相当。如果比特币价格长时间保持在这个水平或以下，将对矿工构成压力，进而可能对比特币价格施加进一步的下行压力。有几个因素可能使机构投资者保持乐观：摩根士丹利最近允许其财富顾问向客户推荐比特币现货ETF。来自Mt. Gox和Genesis破产案件的加密货币支付的清算压力可能已经过去。 FTX破产后的一百多亿美金现金支付可能在年底进一步刺激加密市场的需求。美国大选双方可能都会支持有利于加密货币的法规。资金和仓位尽管最近几周由于股票价格下跌和债券配置的急剧增加，股票配置有显著的减少，但当前的股票配置比例（46.5%）仍然显著高于2015年后的平均水平。根据J.P. Morgan的计算，如果要使股票配置回到2015年后的平均水平，股价需要从当前水平进一步下跌8%。当前投资者现金配置比例极低，这表明投资者的资金更多集中在股票和债券上，低现金配置可能会增加市场在面临压力时的脆弱性，因为当市场下跌时，投资者可能需要卖出资产以获取现金，这可能加剧市场波动。近期债券配置有显著增加，由于投资者在股市回调期间转向债券作为避险资产：最近的市场波动中，零售投资者的反应相对温和，并没有出现大规模的撤资现象: 散户情绪调查任然偏积极：日经期货仓位的变化表明投机性投资者已经显著解除了多头头寸：日元投机性净空头（下图蓝线）截止上周二基本归零： “日元套利交易”的规模有多大日元套利交易主要有三个部分：第一部分是外国投资者购买日本股票，他们为了保险起见，会做一个卖空等值规模日元的衍生品。最近由于日股下跌日元上涨，所以这些投资者两边都亏损，不得不把整个组合平仓。通过日本政府统计的外国人对日股投资的金额估计这种交易的规模大概有6000亿美元。 2. 第二部分是外国投资者借日元去外国买资产，比如股票和债券。根据根据国际清算银行的日本以外非银行借款人的日元信贷总额口径来统计。这种操作在2014年第一季度末的时候，大概有4200亿美元。但相关的数据是每个季度才更新一次，目前还看不到二季度数据。 3. 第三部分是国内的投资者，也就是日本自己的投资者用日元去买外国的股票和债券。比如日本的退休基金为了将来要付的钱，会用日元去买外国的股票和债券。这种交易在调整之前大概有3.5万亿美元，其中大约60%是外国股票。如果我们把这三部分加在一起，估计日元套利交易的总规模大概有4万亿美元。如果将来日本的通货膨胀情况让日本的央行不得不提高利率，那么这种交易就会慢慢减少。所以这是说为什么短期头寸解除光了但长期头寸可能还有影响。总结来说，不同类型的投资者都在根据市场的变化调整自己的投资策略：趋势跟随或投机性资者（比如CTA）：最近他们不得不大量卖出之前持有的股票多头、日元空头。日元套利交易：如果日元升值，这个操作就会亏钱。现在虽然日元的交易从超卖变到超买，但整体来看，这个4万亿美元的大交易并没有大规模解除。风险平价基金：最近市场波动大，他们也在减少投资，但比CTAs少一些。但因为债券价格的上涨帮助他们控制了损失。普通散户：与以往的股市下跌相比，这次他们的撤资并不多中国主题基金流入31亿美元5月底以来被动资金在持续买入：尽管市场动荡，本周股票资金流入连续第16周保持正值，甚至比前一周有所增加。而债券资金的流入则有所放缓主观投资者的配置从较高水平下降至略低于平均水平（36百分位）。系统性策略的配置也从较高水平下降至略低于平均水平（38百分位）都是去年夏季大回调之后首次回落至如此低的水平：本周一VIX指数在一天内波动超过40点，幅度创下了历史纪录，但考虑到大盘周一波动不到3%，历史上VIX一天跳升20点时股市现货波动可以到5~%10%，所以高盛交易台评论这是“ vol market shock, not a stock market shock”，VIX市场流动性存在问题，衍生品市场的恐慌被放大了，市场在8月21日VIX到期之前可能会保持动荡：高盛券商部门的统计客户上周对产品基金连续第三周净卖出，个股则创下六个月来最大的净买入，尤其是在信息技术、必需消费品、工业、通信服务和金融板块。似乎预示，果经济数据相对乐观，投资者可能会将注意力从市场的整体风险（市场beta）转向个股或行业特定的机会（alpha）美股流动性处在去年5月以来最低的水平：美银的CTA策略模型显示，未来一周美股CTA资金倾向于加仓，因美股长期趋势仍然看好，因此CTAs不太可能很快转为空头，反而可能在股市找到支撑后迅速重建股票多头头寸。日股倾向于减仓: 即将到来的关键事件消费者价格指数（CPI）：预计CPI数据将对市场产生影响，如果CPI符合预期或低于预期，市场可能不会有太大反应；如果CPI高于预期，将是一个重大问题。零售销售数据：如果数据强劲，市场可能会对软着陆持乐观态度。杰克逊霍尔会议：预计美联储将传达支持市场的信息，可能还会提及金融状况的紧缩。英伟达财报：预计在月底发布财报，市场可能会对其表现持积极态度。来源：金色财经

金色财经08-12 12:18

市场巨震预警拉响！美国CPI势将引爆大行情

波动性。上周市场的一些剧烈波动使衡量标普500指数（SPX）价格波动幅度的芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）达到了自2020年疫情高峰期以来的最高水平。花旗集团的数据显示，根据看跌—看涨平价（Put-Call Parity），交易员预计标普500指数将在周三CPI数据公布时在任一方向上波动1.2%。注：Put-Call Parity，是指在无套利条件下，相同标的资产、相同到期日、相同执行价格的看涨期权和看跌期权之间存在一个确定的价格关系。如果这一定价在周二收盘前保持不变，那么它将大致与8月23日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔经济研讨会上发表讲话以及8月29日英伟达（NVDA）发布财报后的市场隐含走势一致。衍生品分析公司Asym 500的创始人Rocky Fishman表示，“期权市场尚未向股市发出解除警报的信号。从历史上看，波动性高的时候是买入股票的好时机，但在某种程度上，这种情况已经发生了，因此CPI将是一个重要的催化剂。” 此外，尽管标普500指数上周基本抹去早些时候的跌幅，但期权专家并不完全相信这种复苏。美股的暴跌发生在大规模的以日元为融资货币的套利交易平仓之际，后者扰乱了全球债券市场。防范股市下跌的成本更高彭博汇编的数据显示，追踪大盘指数的最大交易所交易基金（ETF）——SPDR S&P 500 ETF信托（SPDR S&P 500 ETF Trust，简称SPY）防范未来30天下跌10%的合约价格约为去年10月以来的最高水平，是防范上涨10%的合约价格的两倍。考虑到鲍威尔可能很快会在杰克逊霍尔经济研讨会上制定降息计划，交易员们质疑市场在他讲话时的走势是否会比通胀数据公布后更高。本月晚些时候鲍威尔的讯息可能会帮助投资者预测未来一年会有多少次降息，此前他在7月底暗示政策制定者可能会在9月会议上降低借贷成本。德克萨斯州奥斯汀市Sage Advisory的联席投资总监兼董事总经理托马斯·乌拉诺说：“我们正处于一个拐点，此前被视为经济方面的坏消息被视为好消息，因为这将促使美联储改变政策。然而，如果数据继续疲软，股票投资者将感到失望，并导致股市出现更大波动。” 话虽如此，美国基准的10年期国债收益率已回到最新就业报告公布前的水平，收复了因失业率连续第四个月上升引发经济衰退担忧而导致的失地。事实上，劳动力市场数据，包括8月份的就业报告，将对交易员至关重要，就像通胀数据一样。美联储官员越来越强调他们对充分就业的使命。上个月失业率上升至4.3%，远高于美联储对年底失业率的预测。美联储旧金山联储主席戴利在8月5日表示：“劳动力市场正在放缓，非常重要的一点是我们不能让它放缓到陷入衰退的程度。” “更多痛苦和波动” 美国2年期和10年期国债收益率之间的差距在上周早些时候首次恢复正常，这种情况在过去四次经济衰退之前也曾出现过。随着焦虑情绪的消退，美债收益率曲线的关键部分再次出现倒挂。但实际上，自疫情扰乱了正常的商业活动以来，这个经济衰退的可靠信号并没有得到验证。固定收益基金管理公司SageAdvisory联席首席投资官ThomasUrano补充称：“所有在资本市场积累、然后通过私人信贷分配进行配置的量化宽松资金，减弱了收益率曲线倒挂的影响，但这并不意味着它的概念是无用的。只是现在需要更长的时间来显现。” 摩根大通跨资产策略主管萨洛佩克（Thomas Salopek）说，在股市方面，对增长风险的担忧挥之不去，已导致动量交易和防御性领导地位的逆转。他预计未来股市将出现更多痛苦和大幅波动。根据彭博汇编的数据，标普500指数在过去10个交易日内的单日平均波动峰值为2%，这是自2022年11月以来的最高水平。这就解释了为什么交易员们期待着周三的通胀报告会带来重大波动。经济学家们预计，剔除波动较大的食品和能源成分的核心CPI数据预计将环比上升0.2%，同比上涨3.2%，进一步接近美联储的2%目标。如果读数明显偏高或偏低，交易员很可能会重新调整他们的预期，这可能会引发另一轮市场混乱。 “如果美联储因为经济放缓而大幅降息，从历史上看，这对股票回报不利，”埃文斯·梅财富公司（Evans May Wealth）的管理合伙人布鲁克·梅（Brooke May）说。他的公司正在抢购大型科技股。“但经济并不像人们想象的那么糟糕。我预计未来几周股市将出现更多波动，如果出现更多下跌，我也不会感到意外。”

金融界08-12 10:04

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