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投资是反人性的？这些资产类别被华尔街无情抛弃但实际回报却“高得离谱”！

括大宗商品、能源股和国库券，还有欧洲和新兴市场股票，以及医疗公司、消费品公司和银行的股票。如果投资者跟随他们的选择，可以购买8只低成本的ETFs，分别是高盛Access Treasury 0-1 Year ETF、iShares S&P GSCI商品指数信托基金，能源板块SPDR ETF，以及SPDR EURO Stoxx 50 ETF、Vanguard FTSE新兴市场ETF、医疗板块SPDR ETF、必需消费品板块SPDR ETF和SPDR S&P银行ETF。这个组合现在表现如何？非常糟糕，跟随这些头部机构并平均投资于这8只ETF的投资组合今年迄今为止将获得5.3%的回报。而且是在收取各种费用之前。这比将资金投入由两只指数基金组成的简单基准投资组合中所获得的15.3%整整低了10个百分点：60%投资于Vanguard全球股票ETF，40%投资于Vanguard全球债券ETF。你可以明白为什么这些基金经理能赚大钱，不是吗？与此同时，早在1月份，Pariah Capital 2023年的投资组合则包括了基金经理最不喜欢投资的8种资产。该投资组合包括ETF Vanguard Total Stock Market、Franklin FTSE United Kingdom FLGB和Japan FLJP、Vanguard Real Estate VNQ、Fidelity MSCI Utilities Index FUTY、Fidelity MSCI Communications Services FCOM、非必需消费品Select Sector SPDR XLY和Technology Select Sector SPDR XLK。那么今年到目前为止这个投资者组合的表现如何？平均而言，这个组合增长了惊人的24.6%。这远远领先于全球60/40投资组合，更不用说基金经理的首选了。Pariah Capital投资理念再次获胜。

阿泰尔2023-12-22

美国大类资产ETF涨跌互现

新兴市场ETF涨1.88%，罗素2000指数ETF涨1.70%，纳指100 ETF涨1.16%，日元做多涨1.10%，标普500 ETF涨0.95%，美国房地产ETF与标普500价值指数ETF各涨0.89%，道指ETF涨0.83%。此外巴克莱美国可转债ETF、黄金ETF-SPDR、欧元做多各涨至少0.5%。恐慌指数做多跌2.07%，大豆基金跌0.69%，做多美元指数跌0.66%，美国国债20+年ETF跌0.63%。

金融界2023-12-22

2023年是金融市场有史以来最不寻常的一年！飙升的股票和债券“打脸”质疑者

。比特币今年上涨了150%。遭受重创的新兴市场债券已实现三位数涨幅。“七大”科技巨头股价一年来暴涨99%。 “如果你在年初告诉我，我们将面临美国地区银行业危机，瑞士信贷银行将不复存在，那么我不确定我们是否会猜到我们会看到风险资产度过的这一年，”PIMCO全球固定收益首席信息官Andrew Balls表示。其结果是顶级政府债券的回报率为3.5% - 6.5%，世界股市也上涨了10万亿美元，尽管这是头重脚轻。 Meta和特斯拉分别飙升190%和105%。纳斯达克指数正处于二十年来最强劲的一年，而人工智能对半导体芯片的需求已使英伟达跃升240%，跻身1万亿美元俱乐部。但这是一段非常坎坷的旅程。 3月份，美国中型银行硅谷银行的倒闭以及对拥有167年历史的瑞信银行的救助引发了全球股市的下跌，导致1月份10%的涨幅全部消失。地缘政治危机推动金价上涨7%，而美国和欧洲政府债券收益率——全球借贷成本的主要驱动因素——录得自2008年金融危机以来的最大月度跌幅。全球利率的稳步攀升让投资者在整个夏季都保持不安，而10月份哈马斯对以色列的袭击加剧了地缘政治紧张局势。几家欢喜几家愁在外汇市场上，美元汇率今年下跌了1%，几乎没有引起人们的注意。但日本似乎不愿加息，加上中国经济不景气，导致日元和人民币分别下跌9%和3.5%。与往常一样，重大举措发生在新兴市场。塔伊普·埃尔多安连任后，土耳其解决经济问题的努力，并没有因里拉再次暴跌35%而变得更加容易。埃及已将其货币贬值20%，尼日利亚已将奈拉贬值45%，阿根廷新总统哈维尔·米莱刚刚将比索削减了一半。从好的方面来说，哥伦比亚和墨西哥的比索分别上涨了23%和14%。波兰兹罗提上涨 11%，其次是巴西雷亚尔，上涨8.5%。在主要货币中，避险货币瑞士法郎表现最为强劲，上涨了7.5%。双线公司的Bill Campbell表示：“一旦美元开始下跌，就会有很大的动力继续下去。”他指的是美元可能走弱，并质疑特朗普可能重新掌权意味着什么。最引人注目的往返之一是，关键的10年期美国国债收益率将在2023年结束时几乎与开始时的位置完全相同，尽管10月份曾触及5%。美国银行计算，今年全球因对抗通胀而加息约125次，降息则为60次。如果加上前18个月，加息总数为510次，明年降息将开始占主导地位。美国银行策略师Elyas Galou表示：“每个人都预计会发生软着陆，每个人都预计债券收益率会下降，每个人都预计美联储会降息。” 但最大的差异是，美联储只有在失业率低至过去90年来五倍的水平时才会降息。日本日经指数以美元计算上涨17%，以日元计算上涨27%，创下十年来表现最好的一年。房地产问题继续拖累中国，这对石油产生了连锁反应，今年石油价格下跌了近8%。黄金上涨11.5%。其他表现出色的债券包括萨尔瓦多债券，该债券目前正努力摆脱违约，今年的回报率为114%。美国解除制裁后，委内瑞拉的债券上涨了150%，巴基斯坦和斯里兰卡的债券则上涨了 97% 和 71%。大选之年明年政治方面不会平静。#2024宏观展望# 明年将举行50多场重大选举，其中包括美国、台湾地区、印度、墨西哥、俄罗斯，可能还有英国。这意味着占全球市值80%和全球GDP60%的国家或地区将发生重要的政治决定。台湾将于1月13日举行大选，几天后，新罕布什尔州将举行2024年美国总统竞选初选。该日志的其他日期包括美联储预计于3月20日首次降息，而OPEC和G7会议定于6月举行。 “这是一个繁荣与萧条的时代，”美国银行Galou说。“我们还没有走出困境。”

Linlin2023-12-22

2023年大宗商品走势“两极分化” 主要大宗商品指数录得5年来最大跌幅分析师：2024年将迎来反弹

息，美元可能会下跌，甚至可能大幅下跌。新兴市场经济体还将能够降低利率，刺激新兴市场经济体的增长并增加大宗商品需求。” Libertas Wealth Management分析师Koos还预测2024年将是“大宗商品积极的一年”。他预计，随着利率冲击冲击经济，风险资产将与硬资产（主要是美国股票和债券）齐头并进。 Koos表示：“再加上选举年存在巨大的潜在地缘政治风险，我认为总体而言将继续看到对硬资产的竞购。”

阿泰尔2023-12-22

全球主要央行和市场的“懦夫博弈”，依然变数横生！

。2023年大部分时间都处于停滞状态的新兴市场工厂产出也小幅上升。 2024年的降息前景取决于？当前，一场重大的“懦夫博弈”正在上演，市场参与者所设定的政策宽松预期远超央行的预期。例如，虽然美联储官员上周的预测表明他们预计2024年将降息75个基点，但债券和利率期货市场目前的定价是这一数字的两倍。这导致不少美联储官员（比如芝加哥联储主席古尔斯比）表示，他对市场行为“感到困惑”。与此同时，在大西洋彼岸，知情人士告诉路透社，欧洲央行不太可能在明年6月之前降息，而现在市场定价的首次降息还要早三个月。当然，这一切的关键还在于通胀。政策制定者已表示，如果有必要，他们愿意承受一定程度的经济痛苦，以最终将价格压力恢复到目标水平。政治因素也可能发挥作用，美国和英国大选都定于明年晚些时候举行。重视政治独立性的央行官员可能不希望被认为在离选举太近的时候采取重大行动，以免被指责试图左右选举结果。随着年底的到来，一个新的潜在搅局者正在出现，这可能会使降息前景变得更加复杂：伊朗支持的胡塞武装分子对红海货船的袭击迫使航运公司停止或改变航线，这一供应链问题可能会阻碍抗通胀方面的进一步进展。

金融界2023-12-22

印尼央行维持利率不变以维持本币和价格稳定

最近发出的转向宽松的信号也推动资金涌入新兴市场资产，提振了印尼盾等货币。不过，Warjiyo可能需要密切关注汇率波动，因为出口减少导致经常项目赤字扩大，全球利率预期分化。任何有关美国宽松信号的反转都可能会逆转资本流动，给印尼盾带来压力，尤其是在大选季即将到来之际印尼盾通常会贬值。

金融界2023-12-22

又一中国经济数据跌近4年最低点！2024更加惊涛骇浪这两场选举将决定中美命运

确定性加剧，完全不利于跨境投资，尤其是新兴市场投资。” 中国外汇监管机构的数据显示，第三季外国投资自 1998 年以来首次出现负增长，可能反映出企业将利润再投资到中国的意愿下降，部分原因是由于与美国的收益率差距导致海外回报较高。（来源：彭博社）该数据显示，自去年第三季度以来，由于流入中国的资金减少和流出的资金增加，中国的净投资一直在下降。有一些小迹象表明，外国对中国市场的兴趣正在恢复。由于稳定的货币提振了市场情绪，10 月份全球基金增持人民币计价债券，增幅为四个月来最大。另一方面，#巴以冲突#和#俄乌战争#均使中国与西方的关系变得紧张。美中领导人峰会帮助两国关系重回正轨，但也明确界定了两个全球大国之间的明显分歧。首先是明年1月13日的台湾总统和立法院选举。中国频密介选和往后的举措，将会决定世界两个最大经济体之间的关系是否会因相互猜疑而再次升级。特朗普2.0 与此同时，2024 年美国总统大选也对中国，乃至世界地缘政治秩序影响颇大。#2024宏观展望# 除非最后一刻出现意外，否则选举很可能是拜登和前总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）之间的二次对决。为了能对抗美国领导的世界秩序，中国正拉拢更多国家，以推动全球安全和发展的愿景，但这仍取决于恢复自身的经济活力才能有效实现。更何况，中国仍面临长期的根本性挑战：出生率下降和人口老龄化。

芷莹2023-12-21

链上国债的风险链与标准化

，如去中心化、透明度和可编程性，但这个新兴市场也存在一系列风险，需要深入分析。在DeFi 1.0时代，可持续的稳定币收益率是一个支柱，但如今传统金融市场中低风险工具的收益率已低于DeFi领域。这导致传统金融产品因其低风险特性而更具吸引力，同时引发传统金融和DeFi之间的有趣交织。Bing Ventures研究认为，这种趋势可能对链上国债产生影响，因为作为固定收益投资品种，链上国债的吸引力可能受到传统金融市场波动和竞争的影响。矛盾点：收益需求与风险管理对于项目方而言，提高年化利率意味着获得更多资金和流动性，但可能忽视了标准化、合规和监管等关键问题。举个例子，与超额抵押Vault中的资产不同，MakerDAO可以通过PSM中的稳定币直接购买其他资产，如美国国债。值得注意的是，目前DeFi利率与美国国债利率呈倒挂状态。因此，作为与链上国债紧密相关的DeFi协议，MakerDAO可以利用当前的利率倒挂窗口期来获取更多收益。然而，存在一种矛盾情况：收益需求与风险管理之间的平衡。我们可以看到，目前DeFi市场中稳定币的平均年化收益率约为1%，但MakerDAO将其DSR（Dai Savings Rate）提高到3%以上。提高DSR当然会给MakerDAO带来许多好处，例如吸引更多协议整合sDAI等。然而，链上国债的风险链条较长，包括智能合约安全性风险、流动性风险和监管风险等。如果无法有效管理和控制这些风险，可能会对MakerDAO和整个链上国债市场造成损失。链上国债的风险链条涉及多个方面。首先，安全风险是最为明显的。由于链上国债使用区块链技术，智能合约的安全性至关重要。任何合约漏洞或攻击都可能导致资金损失。其次，链上国债的流动性风险也不容忽视。相比传统金融市场，链上国债市场的参与者数量和市场深度相对较低，这会导致交易执行的困难和成本的增加。 Source: Guu.Diffusion 链下合规和标的物的监控链上国债的链下合规和标的物监控是一个关键问题。由于链上国债采用超额抵押物支持的资产形式存在，链下合规问题不容忽视。特别是在选择底层资产时，项目方需要考虑其合规性和监管要求，以确保链上国债的合法性。在传统金融市场中，监管机构已经建立了相对成熟的监控机制，用于监督底层资产和合规性。然而，在链上国债的情况下，监管机构往往难以有效监控链上资产流动和合规性。因此，我们需要探索新的监管和监控机制，以确保链上国债的透明度和合规性。为了解决链下合规问题，可以考虑引入合规审查机制、加强KYC和反洗钱（AML）策略，并与传统金融机构建立合作关系，实现链上和链下监管的整合。通过这些措施，可以确保链上国债项目方在选择底层资产时遵守相应的合规标准，并提高监管机构对项目的信任度。同时，对链上国债关联的标的物进行有效监控也是一个挑战。由于链上国债的特殊性，传统监管机构难以监控链上资产流动和合规性。为此，可以考虑利用区块链技术和智能合约来跟踪和验证标的物的所有权和流动性。此外，建立与监管机构之间的信任和合作关系，促进信息共享和沟通，将有助于提高标的物监控的有效性。 Source: OpenEden 底层资产以及利润率在链上国债的设计中，选择合适的底层资产至关重要。底层资产的选择需要考虑其流动性、风险和回报率等因素。项目方必须仔细评估不同资产的特点，并选择那些能够提供稳定回报和较低风险的资产作为底层。此外，提高链上国债的利润率也是一个关键问题。通过合理的资金运作和风险管理，可以降低链上国债的风险，并提高其利润率。项目方可以考虑与机构合作、利用衍生品工具进行套利等方式，以提高链上国债的回报率：底层资产选择：稳定性和流动性：选择具有较低波动性和高流动性的资产，以确保项目的稳定性和可用性。传统金融市场中的国债和具备高信誉评级的债券可能是稳定资产的理想选择。多样化的资产组合：考虑将不同国家的债券或其他稳定资产组合在一起，以降低特定国家或地区风险对项目的影响。通过多样化资产组合可以减少单一资产的影响，提高项目的韧性。抵押物的选择：选择具备流动性、易于估值和高抵押价值的资产作为项目的抵押物。这样可以确保项目在市场波动时能够稳定运行，并提供足够的抵押价值。 2. 提高利润率的策略：降低运营成本：通过采用高效的技术架构和运营模式，以及自动化流程，降低项目的运营成本。这可以提高利润率并为投资者提供更好的回报。利用流动性挖矿和其他协议：将项目与具有高流动性和稳定收益的协议进行整合，例如流动性挖矿、借贷协议或收益聚合协议。这可以为项目带来额外的利润来源，并吸引更多用户参与。提供创新的金融产品：开发和推出与链上国债相关的创新金融产品，例如衍生品、利率互换或保险产品。这些产品可以提供额外的利润机会，并吸引更多资金流入项目。 Source: TZEDONN 潜在的系统风险无可否认的是，链上国债作为实现链上实际资产的尝试具有巨大的潜力。通过将真实世界的资产引入区块链网络，链上国债项目可以为投资者提供更多的选择，同时实现资金的高效流动。然而，要实现链上国债项目的成功，必须解决一系列的挑战和问题。风险管理、市场流动性、合规性和资产多样性是需要重点关注的领域。为了吸引更多的投资者，项目方可以通过提高收益率来增加项目的吸引力。通过优化投资策略、增加风险管理措施以及与其他DeFi项目合作，可以提供更具竞争力的收益率，从而吸引更多资金流入。此外，降低投资门槛和提高流动性也是至关重要的。通过降低门槛，项目可以吸引更广泛的投资者参与，并通过与去中心化交易所等合作伙伴提供更好的流动性解决方案，提高资金的灵活性。在确保合规性方面，项目方需要与监管机构合作，制定合适的合规框架，并执行有效的KYC和AML程序。这将提高投资者的信任，并减少监管风险。多样化底层资产也是实现成功的关键因素之一。除了传统的国债，项目可以考虑引入地方政府债券、公司债券、抵押债券等多样化资产类别，以提供更广泛的投资机会。最后，跨链互通可以进一步推动链上国债项目的发展。通过与其他区块链网络的互通，项目可以提高资金的流动性和灵活性，打破区块链之间的壁垒，进一步扩大项目的市场影响力。虽然链上国债项目利用了区块链技术的优势，但区块链目前仍然面临着可扩展性和性能方面的挑战。高交易量和复杂的智能合约会导致链上国债项目的性能下降和交易延迟。项目方需要持续关注区块链技术的发展，并积极寻求解决方案。来源：金色财经

金色财经2023-12-21

SPROCOMM INTEL(01401)下跌9.68%，报2.52元/股

gence Limited是一家专注于新兴市场的ODM手机供应商，主要业务包括研发、设计、制造和销售手机及手机的印刷电路板组装，市场覆盖全球超过15个国家。据2017年的数据，公司在中国全国ODM手机供应商中的市场份额为2.6%，排名第七。截至2023年中报，SPROCOMM INTEL营业总收入8.07亿元、净利润951.1万元。

金融界2023-12-21

降息在望，业绩持续修复，估值底部……三重逻辑共振，港股科技布局时点已至？

众所周知，美联储加息不仅会提高外资投资新兴市场的成本，还会提高美元资产收益率，因而促使资本回流美国。一旦未来进入降息周期，对于新兴市场，特别是对流动性更为敏感的港股科技股而言，都是十分重磅的信号。港股市场表现取决于三个因素——分子端国内经济增长预期修复，分母端海外流动性压力缓解、以及风险偏好提升。那么随着海外流动性拐点来临，港股科技股是否具备布局价值？投资者如何更好布局？港股科技指数：聚焦港股科技龙头 2018年，港交所采取“新经济”改革，首次为尚无收入的生物科技公司、采用“同股不同权”架构的新经济公司和中概股回归公司敞开大门，吸引了大批“新经济”公司涌入，改变了港股以金融和地产为主导的资本市场生态结构。根据港交所数据显示，截至2023年3月底，已有260家新经济公司在香港上市，其中包括56家生物科技公司，22家“同股不同权”创新产业公司，以及19家已在海外上市的中概股在香港第二上市。香港市场上来自新经济公司的融资额占比不断提升，由2018年的49%上升至2023年的65%。在此大背景下，一些港股科技标杆指数投资价值愈加凸显，就比如中证香港科技指数（简称：港股科技，代码：931574）。该指数从香港上市证券中选取50只市值较大、研发投入较高且营收增速较好的科技龙头上市公司证券作为指数样本，以反映香港市场科技龙头上市公司证券的整体表现。根据编制方案，中证香港科技指数主要有以下特点： 1、样本空间为市值最大、流动性最好的一批港股； 2、覆盖通信、互联网、医疗器械、生物科技、电子、半导体、新能源等新兴行业； 3、过去两年研发投入占营业收入的比例高于3%。数据来源：中证指数公司特别是第三条，更注重港股科技龙头的成长性及创新属性。港股科技VS恒生科技，有何差异？投资港股科技股，最为人所熟知的非恒生科技指数莫属，那么港股科技和恒生科技指数之间，有何差异呢？ 1、市值更小、经营弹性或更高首先，从成份股数量来看，港股科技相比恒生科技成份股多20只，覆盖更多高弹性科技龙头，港股科技市值中位数为458亿元，远低于恒生科技1110亿元的成份股市值中位数；港股科技500亿元以下市值个股数量为26家，超过半数，恒生科技为11家，占比37%。来源：Wind，截至2023.12.20 币种为港元 2、更多覆盖新能源+创新药具体来看，两只指数共同拥有的成份股数量24只，在港股科技特有的成份股中，权重占比较高的有比亚迪股份、药明生物、百济神州等（且比亚迪、药明均为指数前十权重股），主要集中在新能源车、生物制药等与国民消费息息相关的科技领域，相对来说覆盖面更广。图片来源：Wind 从行业分布来看，两只指数在软件与服务、零售业两大细分行业上的权重占比均在60%左右，从权重占比第三的行业开始，港股科技在汽车、制药等细分行业权重更大，恒生科技则更多分布于技术硬件与设备。来源：Wind，截至2023.12.20，行业分类为Wind二级行业。总体来看，恒生科技的集中度更高，港股科技相对分布更均衡，对于大科技范畴下的细分行业布局更为全面，在聚焦龙头大厂的同时，对细分领域中小市值龙头股的布局更多。两只指数为投资者提供了更加多元化的选择，可以根据自己的实际需求和偏好来选择标的。看好指数的三大逻辑：估值底部、业绩强劲、南向资金重回成长经过近三年的调整，港股科技指数最新估值已经来到历史最低点。Wind数据显示，截至2023年12月19日，指数估值为19.24倍PE，处于上市以来0.21%分位数，安全边际相对较高，具备较好的中长期布局价值。数据来源：Wind，2015.1.1-2023.12.19 回顾近几年，压制港股科技股的重要因素有三点： ①区域政治扰动带来的风险偏好下降； ②美联储加息周期下流动性收紧； ③宏观经济复苏面临挑战，影响居民消费能力和消费信心；从目前来看，区域政治影响已经边际缓解，而美联储明年极有可能开启降息，市场风险偏好在已有显著提升，这在南下资金偏好中也有所体现——今年以来港股的高股息投资热潮中，南向资金三季度对通信、石油石化、煤炭等高股息个股较多的板块净流入明显，但进入四季度以来，南向资金在高股息板块上开始录得净流出，社会服务、电子、医药、纺服等成长板块则开始录得明显净流入。数据来源：Wind 再从业绩层面看，多家头部科技企业在三季度已取得了超预期的业绩增长——腾讯第三季度归母净利润449亿元，高于市场一致预期的400亿元，同比增长36%；百度三季度实现营收344.47亿元，净利润73亿元，同比增长23%，营收、利润均超市场预期；美团三季度净利润35.9亿，同比增长195.3%……除了互联网巨头，新能源车巨头比亚迪三季度净利润104亿元，同比增幅超100%。从业绩增长中不难看出，商家营销意愿以及用户消费意愿正在有序复苏中，此外，头部科技公司降本增效继续推进，收入结构改善显著，在各个细分领域中的竞争优势也更为突出。作为国内新经济的代表，港股科技龙头未来或许能更直接地受益于宏观经济复苏。展望2024：港股科技或值得期待站在2023年的末尾，多家机构对2024年的港股科技股展望较为乐观。申万宏源认为，当前增量资金南向资金行业偏好从高股息逐渐转向成长板块；外资对包括科网在内的泛消费类核心资产仍较低配，权重的核心资产板块受宏观经济和预期的β扰动程度更深，当经济预期开始更趋好转时，流动性层面的向好会更加明显。开元国际认为，目前互联网龙头在业务规模、技术储备、自由现金流等方面占据较大优势，业绩能在2024年展现强大的恢复能力。积极拥抱新技术的公司将会深度受益于这一轮技术革命带来的行业新机遇。最悲观的时刻，可能反而是不错的布局时机，看好港股科技龙头未来表现的投资者不妨借道香港科技50ETF（159750），布局下一个“春天”。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-12-21

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