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中国经济的再平衡已经势在必行：全球化带来什么，去全球化就会带走什么

这是超全球化的一个方面，中国比任何其他新兴市场都更受益——已经让位于地缘政治驱动的 “友商外包 “转变，使贸易从中国分流。这种部分脱钩对中国来说是一个特别粗暴的觉醒。全球化带来什么，去全球化就会带走什么。除非中美冲突出现奇迹般的突破（在 11 月美国总统大选前夕，这种可能性极小），否则地缘政治因素将继续对中国经济造成压力。最后，值得注意的是，世界经济并不像媒体报道的那样强劲。当然，由于美国经济表现出人意料的强劲，全球经济软着陆的说法甚嚣尘上，如图所示，预计到 2028 年，全球经济将以 3.1% 的速度增长。但这样的发展轨迹并非没有风险，因为 3.1% 的全球增长率，介于 3.5% 左右的长期趋势和通常与全球衰退相关的 2.5% 临界值之间。在欧洲和日本经济增长面临下行风险的情况下，另一个重大冲击，鉴于最近爆发的两场大规模战争和亚洲地缘战略紧张局势的加剧，可能会使世界经济增长速度降至停滞状态。如果发生这种情况，全球经济将缺乏任何缓冲，另一次冲击很容易使世界陷入衰退。如图所示，每当世界经济增长率跌至 2.5%-3%区间的下半部分时，全球经济衰退就会接踵而至。毋庸置疑，这种结果对于中国依赖出口的增长模式来说尤其棘手，因为中国已经很容易受到中国政府所称的 “复杂严峻的国际环境 “的影响。鉴于中国目前面临的国内外多重不利因素，寻找其他经济增长点，也就是中国国家主席习近平所说的 “新的发展模式”，已成为当务之急。释放内需这几乎不是中国第一次应对全球负面冲击。从 20 世纪 90 年代末的亚洲金融危机和 21 世纪初的互联网经济衰退开始，到 2008-09 年的全球金融危机和最近的 COVID-19 大流行，中国一直在使用传统的反周期政策工具，包括财政和货币政策，以维持国内生产总值的快速增长。我记得在 2000 年代初参加中国发展高层论坛时，曾与时任国务院总理朱镕基讨论过可能出现的外部冲击。他的对策，投资驱动的积极财政刺激，至今仍是中国政策的重要特征。但如今，中国房地产业的大幅下滑，再加上巨大的债务负担，已经削弱了任何投资抵消的效力，大大降低了反周期政策可能带来的好处。这就把重点完全放在了中国消费者身上。如图 3 所示，家庭消费占中国经济的比重过低，早已是显而易见的事实。罪魁祸首是缺乏全面的社会安全网；退休和医疗保障尤其不足。面对不确定的未来，老龄化的中国消费者选择了受恐惧驱使的预防性储蓄，而不是自由支配的消费。在这一紧迫挑战得到解决之前，消费不足和储蓄过剩的现象将持续存在。此外，中国深陷困境的房地产市场，为这一态势增添了新的因素，房价下跌和家庭财富减少加剧了经济脆弱性，从而阻碍了私人消费。这些因素加在一起，将继续阻碍中国经济的再平衡，对于一个急需新增长点的经济体来说，这一结果尤其令人担忧。中国国内消费的滞后与政府对中国经济状况的官方立场不符。根据最新的《中华人民共和国统计公报》，在去年中国国内生产总值 5.2% 的增长中，最终消费支出估计贡献了 4.3 个百分点，占 80% 以上，几乎是资本形成总额贡献的 1.5 个百分点的三倍。这些数据描绘了一幅以消费为主导的中国经济增长图景，其强劲程度令人惊讶。与我所描述的中国消费不足的差异，主要是技术性的，可追溯到国民收入核算的国际标准，联合国的国民账户体系（SNA）。注：SNA（System of National Accounts），这是一个由联合国制定的国际标准，用于指导各国如何编制和报告国民经济的统计数据。这个体系的目的是为了提供一套统一的、国际间可比较的会计准则，帮助分析和比较不同国家的经济表现。国民账户体系，将最终消费视为家庭消费加上企业和政府单位等 “更广泛群体 “消费的总和。根据最新数据，后两类消费占2022年中国GDP的比重约为16个百分点，这使得基于国民账户体系的最终消费支出，占GDP的比重在2022年预计达到53.2%，远高于家庭部门的37.2%。因此，当中国政府夸耀消费拉动经济增长的新优势时，我们必须明白，他们所使用的国民消费指标比我所使用的要宽泛得多。我只关注家庭最终消费支出，这是中国经济中长期疲软的一个部分，但仍然是推动早该实现的、而且日益紧迫的再平衡最主要的因素。消费者主导经济再平衡的论点已经深入人心，而国际货币基金组织最近与中国进行的第四条磋商更是强调了这一点。国际货币基金组织的研究人员发现，中国的家庭储蓄率（2022 年约为 33%）与全球家庭储蓄率的中位数（国际货币基金组织认为约为 12%），形成了鲜明对比。这可能反映了资产价格所承受的压力，包括房屋，但也包括正在经历三年熊市的股市。注：IMF的第四条款咨询（Article IV consultation）是国际货币基金组织（IMF）与其成员国之间进行的常规经济评估。根据IMF的规定，每个成员国都需要定期接受这种咨询，通常是每年一次。在这个过程中，IMF的经济学家会对成员国的经济状况进行全面审查，评估经济政策的适当性，并提出改进建议。同时，国际货币基金组织估计，中国的社会保障支出仅占 GDP 的 8%，处于可比国家的低端，是日本的一半。因此，IMF得出结论：”扩大社会安全网的措施，将减少家庭对预防性储蓄的需求，对于再平衡至关重要。” 随着地缘政治压力的不断增加，以及饱受债务困扰的中国房地产市场持续低迷，我完全同意这一观点。增长前景可能取决于生产力不过，即使消费者主导的经济再平衡在未来几年无法实现，也并非全盘皆输。在这种情况下，以生产率为基础解决中国经济增长困境的方案将更加突出。经济学理论明确指出，要在工人数量减少的情况下保持 GDP 的稳定增长，就必须从每个工人身上榨取更多的附加值，这意味着加快生产率的提高显得尤为重要。生产力对于中国以市场为基础的社会主义制度和资本主义经济同样重要。经济学家指出了生产力增长的几个主要来源，包括技术、人力资本投资、研发以及国家产出结构的产业间转移。已故诺贝尔经济学奖得主、现代经济增长理论之父罗伯特·索洛说得最好，他把生产率看作是技术进步的 “剩余 “代表，是在考虑了劳动力和资本对产出的实际贡献之后的结果。保罗·克鲁格曼在 1994 年发表在《外交事务》的一篇著名文章中，将索洛的增长核算框架付诸实践，强调了 “汗水与灵感 “在推动经济发展方面的区别。克鲁格曼对 1997-98 年的亚洲金融危机发出了先知先觉的警告，他认为，快速增长的东亚四小龙的成功最终是不可持续的，因为它们的成功是建立在 “追赶式 “增长的基础上的，而这种增长是通过建设新的产能和把工人从低生产力的农村地区带到高生产力的城市来实现的。他总结说，这些经济体未能贯彻索洛生产率残差中蕴含的天才灵感。中国政府在考虑如何提高生产率时，应该吸取这些教训。可以说，中国已经将 “汗水 “这一概念发挥到了极致，从建立在人口快速增长、前所未有的城市移民，以及对生产能力和基础设施的大规模投资基础上的发展模式中获益匪浅。但汗水的局限性日益明显：据联合国估计，中国的劳动适龄人口在 2015 年达到顶峰，到 2049 年将减少近 2.2 亿。此外，中国的城市化率已接近 70%，开始趋于平稳，而投资总额占 GDP 的比重仍然非常高，超过 40%。鉴于这些数据，我们可以得出这样的结论：中国现在必须从 “出汗 “转向 “出灵感”，这凸显了生产率在塑造中国经济增长前景方面可能起到的决定性作用，尤其是在消费者主导的经济再平衡仍然令人失望的情况下。事实上，中国的政策制定者已经意识到生产率增长不足的危险，并越来越重视避免出现日本那样的情况。在过去几年中，中国政府一直在推动供给侧结构性改革，以淘汰非生产性的 “僵尸 “企业，提高存活企业的生产率，同时还强调以技术为主导的 “战略性新兴产业 “的产业升级。虽然实现以生产率为主导的增长是这些努力的目标，但中国决策者现在却以一种略有不同的方式来阐述这一目标，即习近平强调的以 “新生产力 “推动更高质量的经济发展。中国国家媒体将此称为 “对马克思主义生产力理论的创新和发展”。今年 2 月，习近平将新生产力定义为 “以全要素生产率大幅提高为核心指标，通过革命性技术突破、生产要素创新配置、产业深度转型升级……培育形成的生产力”。无论如何表述，关注全要素生产率（TFP）的增长，都是我喜闻乐见的。在去年的中国发展论坛上，我强调了中国全要素生产率难题（如图 4 所示，自 2011 年以来一直呈下降趋势）对结构再平衡成败的至关重要性。这主要是因为研究表明，日本全要素生产率增长放缓。很可能是连续失去几十年增长的关键所在。要扭转这一趋势并非易事，尤其是目前中国经济更多地依靠生产率较低的国有企业的支持，而生产率较高的私营企业的 “动物精神 “仍面临着巨大的监管压力。但习近平直面这一问题是正确的。全要素生产率将对中国应对最终的增长挑战起到决定性作用：从汗水到灵感的转变。中国的政策挑战我并不是轻率地提出这种更为谨慎的观点，也因此受到了不少批评，尤其是那些长期持有偏见的美国政客和他们的媒体同僚，他们在过去几年里一直批评我对中国经济增长的乐观看法。凯恩斯曾谦逊地说过：”当事实发生变化时，我就会改变我的想法。” 这句话经常被人称道（虽然并不正确）。毫无疑问，围绕中国经济的事实已经发生了变化。直到最近，我的中国朋友们还比较乐于讨论中国的结构性问题，尤其是债务、人口结构变化和日益加剧的通货紧缩风险，是否与长期困扰日本的问题相似。鉴于日本未能解决严重的全要素生产率问题的结构性和体制性基础，是导致其长期萎靡不振的一个关键因素，而这些同样的担忧在今天的中国也引起了反响，因此我们应该问一问，中国经济是否可能陷入类似的陷阱。此外，扭转全要素生产率的下降趋势，符合我提出的再平衡框架和习近平最近的政策言论。归根结底，这不是学术研究。只描述问题而不提出解决方案是徒劳的。本着这一精神，最后我将从中国再平衡的角度来评估中国当前的政策战略，并提出三个初步结论：首先，中国政府需要更加开明的政策来应对严重的增长挑战。中国政府长期以来所依赖的所谓 “积极的财政刺激政策和稳健的货币政策 “虽然必要，但并不充分，而且与中国在过去金融危机后成功运用的工具包过于相似。中国的政策制定者们似乎再次诉诸于大量注入现金的粗暴手段，以解决房地产市场、地方政府融资工具和股票市场的重大混乱。但这些措施可能不足以抵消强大的结构性阻力，也无法推进经济再平衡的目标，这表明今年 5%左右的官方增长目标面临下行风险。其次，短期的反周期策略，无法有效解决阻碍中国经济再平衡的深层次结构性问题。外部压力和滞后的家庭消费使中国别无选择，只能通过提高生产率来实现中长期增长目标。习近平最近对 “新发展模式 “中 “新生产力 “的关注，以及李强总理在今年《政府工作报告》中宣布的提高生产力的供给侧举措，都令人鼓舞。但是，鉴于中国近来全要素生产率的下滑趋势，生产力方面的挑战对中国来说尤为严峻。因此，中国的经济领导人必须对中国的政策设计与全要素生产率泥潭之间的分析和实证联系，加深基于模型的评估。最后，现在是中国政府改革社会安全网的时候了，以此来启动以消费者为主导的再平衡。目前，在李强报告的 “2024 年主要任务 “清单中，加强社会服务的排名太靠后，仅列第十位。重点需要从固守数量，提高全国医疗保健和退休计划的参与率，转向通过增加这些计划提供的福利来提高福利计划的质量。只有这样，老龄化人口的过度储蓄才能被消费倾向的提高所取代。遗憾的是，中国最新的政策措施，如 “无忧消费 “计划和消费品以旧换新计划，都比较模糊，而且只着眼于短期。这些刺激措施不太可能促进家庭消费的长期增长，从而提高其在 GDP 中的超低份额。实现经济再平衡的道路，一定是直通中国消费者尚未开发的潜力。考虑到灵感赤字最终导致东亚经济增长奇迹崩溃，中国决策者必须抓住时机。根深蒂固的反周期政策思维与中国面临的结构性挑战格格不入：通货紧缩的风险日益加剧，而人口迅速老龄化与严重的生产力问题之间的致命互动又加剧了这一风险。与此同时，政府必须回到早先促进创新动物精神的努力上来。这就意味着要停止最近出台的一系列法规，这些法规扼杀了曾经充满活力的私营部门，削弱了企业和工人的信心。但中国的政策议程不能孤立地制定。中国的命运与世界其他国家密不可分，而世界其他国家也同样依赖中国。中美冲突——迄今为止只是一场贸易和科技战争，但新冷战的苗头已初露端倪——对中国的国内政策目标构成了重大威胁。解决冲突必须成为两个超级大国的当务之急，并且需要一个新的基于信任的接触架构，就像我在《意外的冲突》一书中提出的那样。大国的最佳状态是奋起应对严峻挑战。今天的中国正是如此。要想鼓起勇气，重拾过去改革者成功的想象力，就必须采取更广泛的经济管理方法。关于作者：斯蒂芬·罗奇（Stephen S. Roach）是耶鲁大学教员、摩根士丹利亚洲区前主席，著有《不平衡》（Unbalanced：美国与中国的依存关系》（耶鲁大学出版社，2014 年）和《意外的冲突》（Accidental Conflict：美国、中国和虚假叙事的冲突》（耶鲁大学出版社，2022 年）。

加美财经04-24 06:35

会员

美国大类资产ETF收盘多数上涨

ETF涨1.03%，美国房地产ETF、新兴市场ETF、标普500价值指数ETF及道指ETF各涨至少0.5%。恐慌指数做多-iPath跌3.92%，农产品基金跌0.92%，做多美元指数跌0.42%。

金融界04-24 04:41

江沐洋：4.24黄金还会跌吗行情走势波浪分析操作建议

部分是由新的实物增量因素推动的，尤其是新兴市场央行增持以及亚洲散户买盘的显着加速。当前的宏观政策和地缘局势仍然充分肯定了这些因素，黄金市场仍有看涨倾向。尽管市场预期美联储降息幅度逐渐减少、经济增长趋势强劲且股市创纪录，但黄金的相对稳定再次表明其牛市并非由通常的宏观因素推动。　　波浪结构分析：　　如下图：黄金周线级别当前处于1614.67向上5浪上涨浪，其内部波浪划分5浪结构，目前子浪1浪1614-2079，子浪2浪为顺势形2079-1984已完成，子浪3浪为1984-？。通过波浪规则来看，5-1浪运行465美元，5-3浪目前1984-2431只运行了447，3浪不是最短的浪，因此2431并不是顶部，若1-3等长可看至2450附近，再上方看2500美元。　　如下图，4小时级别5-3内部结构，1984.14为5-3起涨点，当前行情处于2431向下运行的调整4浪，根据运行结构来看属于平台型3-3-5，a、b浪已完成，当前2417向下4-C浪下行，4-C浪结束开启5浪上涨，等待C浪结束博5浪上升中线多。后市5浪上涨看破　　如下图，1小时级别4浪内部结构，2147向下4浪C已运行三波，按照标准的走法C浪运行5波，但实际具体是5波还是3波需要看行情如何运行，目前行情最低下跌至2291，刚好回撤前一波3浪的黄金分割0.5附近，这里要注意，4浪回撤3浪0.5，说明4浪下跌已接近尾声，下一个支撑位0.618在2262附近，起涨点2267一线，留意2291-2262区域底部形态。有在我们提示的2295附近做多的带好保护继续看涨。没有进入的可等右侧机会再进。　　综合来看，黄金当前5-3内部4浪下跌三波ABC已接近尾声，A、C段背驰，行情即将开启5浪反弹，做空风险大且下方空间有限，理论上2295-90区域是博5浪上涨理想位置，激进2295-2300左侧博5浪反弹，行情反弹突破企稳2315确认5浪上涨成立，后市看涨2431，稳健的朋友可等突破2315后短线回撤继续入场。　　若行情冲高回落下破2290，则C浪内部5波结构，继续等2290-2362区域底部结构形成继续入场多，切勿低位追空，2291理论见底，实际见底看行情走势决定，博多防守带好，交易没有100%，个人意见，仅供参参考！每日实时短线策略加江沐洋微信：hqn669 免费发　　如果你刚刚入市，来找我，江沐洋会教你边学习边操作;如果你已经身在其中并不理想，可以来找我、我帮助你，不会再让你一错再错;如果你已经在这个市场摸爬滚打却遍体鳞伤，不妨来找江沐洋将有信心帮你重拾信心。如果你仓位单子被套，我会根据你的进场点位进行合理的策略。因为每个人被套的点位不一样，解的方法也会不一样，有的适合稳健者有的适合激进者。但是江沐洋在这里不可能全部给出完美的答复，建议你带上你的单。只要找到江沐洋，我定会用最合适的方法实实在在为你解决问题、辅佐你出局。　　本文由江沐洋【微信：hqn669 公众号：江沐洋】供稿，以上内容属于个人建议，由于网络推送延迟性，因网络发文有时效性，文中建议仅供参考，据此操作风险自担，转载请注明出处。

江沐洋薇ATR60604-23 23:16

CoinMetrics：Layer1 区块链生态系统数据透视

r (USDT) 由于其低廉的费用和对新兴市场的青睐，在 Tron 上保持了强劲的基础，调整后的转移价值为 $14B，转移价值中位数为 $312 美元。其次是以太坊上的 USDC 和 USDT，目前显示的转账价值约为 6B 美元，转账中位数分别约为 800 美元和 1000 美元。随着 Solana 生态系统的重新出现，USDC 也在区块链上获得了关注，调整后的转移价值为 3B 美元。由于费用低廉，Solana 上稳定币的转移价值中位数最低，USDC 为 20 美元，USDT 为 75 美元。采用和使用指标可以深入了解不同 L1 网络的吸引力。比特币和以太坊 L1 的活跃地址数量保持相对稳定，而 Solana 的独特钱包数量有所增长。Tether (USDT) 和 USDC 等稳定币在各种 L1 上获得了显着的吸引力，其中 Tron 由于其低廉的费用和对新兴市场的吸引力，在 USDT 的使用方面处于领先地位。结论第一层区块链网络的格局对更广泛的加密生态系统具有重大影响。正如我们所看到的，L1 网络可以根据其专业化（交易结算与通用平台）及其架构方法（整体与模块化）进行分类。这些差异导致网络性能、费用结构和采用指标的变化。随着加密生态系统的不断发展，了解不同 L1 网络之间的细微差别和权衡对于理解去中心化生态系统更广泛的动态和潜力至关重要。新 L1 的出现和现有网络的演变凸显了该领域持续的创新和竞争，最终使用户受益并推动去中心化经济的增长。来源：金色财经

金色财经04-23 21:35

ETF市场日报：港股市场连续嗨涨，有色板块探底回调

，将中资股评级上调至“超配”。瑞银全球新兴市场股票首席策略师SunilTirumalai表示，中国指数中的龙头股在盈利和基本面方面普遍表现良好，鉴于消费回暖的早期迹象，瑞银现在更看好盈利，认为家庭储蓄有可能流入消费，并最终流入市场。中信证券表示，当前，港股互联网板块估值偏低，已充分体现全球投资人的悲观预期。同时以腾讯为代表的互联网公司在过去两年间开启大额回购，体现产业资本的积极态度。跌幅方面，国泰矿业ETF(561330)、有色60ETF(159881)跌超4% 海通证券指出，2024年一季度，机构加仓有色金属和电力设备，减持医药生物和计算机。机构在医药生物、电子和计算机行业的重仓比例均明显下降，占比变化不大的食品饮料行业升至第一大行业，有色金属行业上升至第五大行业。整体来看，机构主动增持有色金属、电力设备和通信等行业，医药和计算机等行业遭主动减持。活跃度方面，市场成交额下降，创科技 ETF(159777)成交额达450% 具体来看，华宝添益ETF(511990)、银华日利ETF(511880)成交额较之前有所回落，黄金ETF(518880)继续备受关注。创科技ETF(159777)换手率达459.54%，中证100ETF工银(561200)成交额达174.91%。 ETF发行市场方面，银华高股息ETF(563180)明日起开始募集，嘉实机器人指数ETF(159526)明日上市具体来看，银华高股息ETF(563180)募集期仅3天，中金公司指出，结构上，高股息和资源股成为上个季度的交易主线，机构配置比例有所提升，而TMT和医药等成长行业仓位则大幅下降，其中高股息的公用事业、家电、电信和银行等行业获得加仓，以及有色金属、石油石化等资源股也获加仓较多。机器人方面，中国银河认为，根据国家统计局数据，2024年3月我国工业机器人产量5.06万台，同比增长6.6%；1-3月累计产量12.03万台，累计同比增长4.9%，自2023年10月以来累计增速首次转正。工业机器人领域国产厂商经历了在新兴行业(光伏锂电)的应用，开始全面进军汽车，在工业机器人最主流的赛道跟四大竞争，国产化率有望进一步提升，另外，传统行业的机器替人在进行，比如典型的新兴行业从0到1，背后也有AI技术进步免示教等的推动。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-23 17:56

疫苗龙头绩后重挫12%！A50业绩还好吗？瑞银上调A股评级，核心宽基A50ETF华宝(159596)换手率再夺同类第一

正增长。消息面上，今日盘中，瑞银全球新兴市场股票首席策略师Sunil Tirumalai发表新兴市场股票策略，上调MSCI中国指数的评级至超配。此举有望提升行业龙头股票市场表现预期，进而带动中证A50指数的整体表现。【A50继续调整，智飞生物等多只龙头股绩后重挫】近几日，A50核心龙头股呈调整态势，截至今日收盘，中证A50指数日线收出三连阴。从成份股表现来看，疫苗龙头智飞生物、锂电材料龙头华友钴业、AI龙头科大讯飞跌幅居前，其中智飞生物重挫11.99%。此前热度颇高的高股息红利股也遭遇大幅回调，紫金矿业大跌4.27%，宝钢股份、海螺水泥等跟跌。图：中证A50指数成份股跌幅TOP10 图片来源：Wind 对于部分重挫个股，2024年一季报或是重要影响因素。昨日晚间，智飞生物同时发布2023年年报和2024年一季报，2023年实现归母净利润80.7亿元，同比增长7.04%，而今年一季度，其净利润则同比下滑28.26%。此外，华友钴业一季度业绩也出现下滑，归母净利润5.22亿元，同比降28.26%。而科大讯飞预计一季度净亏损超3亿元，较去年同期亏损额5789.53万元再度放大，公司方面解释称，主要系一季度在通用人工智能认知大模型等方面坚定投入。【A50基本面还好吗？整体业绩仍显韧性】尽管少数成份股一季报业绩或不及预期，但整体来看，多数龙头股业绩彰显韧性。目前已披露2024年一季报业绩的13家中证A50成份股公司中，12家实现盈利，10家实现归母净利润正增长，其中珀莱雅、片仔癀、紫金矿业同比增速分别达45.58%、26.61%、15.05%，位居前列。图：中证A50指数成份股2024Q1净利同比增速TOP10（截至2024.4.22）图片来源：Wind 从2023年年报业绩来看，截至当前已披露业绩情况的41家成份股公司全部实现盈利，其中28家实现净利同比正增长，8家增速在30%以上！锦江酒店净利同比增速高达691%居首，上海机场增速达131%，比亚迪、北方华创同比增速分别达80.72%、65.73%。图：中证A50指数成份股2023年净利同比增速TOP10（截至2024.4.22）图片来源：Wind 【A50ETF交投火热！A50ETF华宝（159596）换手率登顶！】基本面仍有支撑，行情回调之际，A50热度不减。从今日交投情况来看，全市场首批10只挂钩中证A50指数的ETF中，7只换手率超10%！其中，A50ETF华宝（159596）换手率高达15.95%，高居首位，全天成交额达2.16亿元，跻身TOP3。值得一提的是，A50ETF华宝（159596）现已正式纳入两融标的，为投资者参与核心资产投资提供了更多投资机会和策略工具。随着杠杆资金的介入，A50ETF华宝（159596）流动性有望进一步提升。图片来源：Wind 消息面，今日盘中，瑞银全球新兴市场股票首席策略师Sunil Tirumalai发表新兴市场股票策略，上调MSCI中国指数的评级至超配。根据瑞银青睐的指数加权EPS计算方法，MSCI中国指数的EPS在过去18个月中仅下降了约2%，表现优于其他新兴市场（下跌约8%）。换言之，中国指数中最大成份股在盈利及基本面方面整体表现良好。评级调整或对中证A50指数产生正面影响。中证指数公司公开资料显示，中证A50指数集结了A股50只各行业最具代表性龙头公司，全面表征A股标杆型核心资产。瑞银上调A股评级有望提升行业龙头股票市场表现预期，进而带动中证A50指数的整体表现。图片、数据来源沪深交易所，行情数据截至2024年4月23日。风险提示：请投资者在参与融资融券交易时，认真阅读融资融券相关业务规则、业务合同及风险揭示书，审慎评估自身的经济状况和财务能力等情况，避免因参与融资融券交易而遭受难以承受的损失。A50ETF华宝（159596）及其联接基金标的指数为中证A50指数，该指数基日为2014.12.31，发布日期为2024.1.2，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金及其联接基金风险等级为R3-中风险，适合适当性评级C3以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-23 17:56

瑞银罕见上调评级，港股嗨了！港股互联网ETF(513770)飙涨4.38%，涨幅霸居全市场ETF第一！后市怎么看？

，将中资股评级上调至“超配”。瑞银全球新兴市场股票首席策略师Sunil Tirumalai表示，中国指数中的龙头股在盈利和基本面方面普遍表现良好，鉴于消费回暖的早期迹象，瑞银现在更看好盈利，认为家庭储蓄有可能流入消费，并最终流入市场。市场分析人士认为，瑞银罕见上调中国资产评级，传递出对于A股和港股市场基本面、宏观经济环境、企业盈利前景及政策动向等方面的积极判断，或凸显了中国市场开始逐步好转的初步乐观情绪。此次国际知名机构的评级或有效提振市场情绪，吸引更多国内外投资者，激发投资积极性。值得注意的是，中证A50集结各行业最具代表性的龙头公司，聚焦A股标杆型核心资产、行业分布均衡、契合外资偏好。跟踪中证A50的A50ETF华宝（159596）连续第四个交易日成交额超2亿元，交投活跃。【ETF全知道热点盘点】下面重点聊聊港股互联网、金融科技、食品三个板块主题的交易和基本面情况。一、【涨幅第一！港股互联网ETF（513770）飙涨4.38%！腾讯控股2日涨逾9%，长线机会来了吗？】港股嗨了！今日互联网龙头继续狂飙，继昨日大涨5.46%，腾讯控股续涨3.75%，两日累涨逾9%；快手单日上涨8.63%，美团涨近8%，两日分别累涨10.7%、13.96%。此外，微盟集团、心动公司、美图公司等涨幅居前。图片来源：Wind 重仓港股互联网龙头的港股互联网ETF（513770）继昨日大涨3.39%，场内价格续升4.38%，强势收复10日、20日、半年线三根均线，单日涨幅位列全市场所有ETF第一！图片来源：Wind 1、港股互联网缘何飙涨？政策面、基本面、资金面，港股互联网板块近期迎多重利好消息集聚提振。首先，上周五证监会推出5项惠港措施，包括支持人民币股票交易柜台纳入港股通等，腾讯、美团等权重龙头有望显著受益于市场流动性改善；今早消息，瑞银上调中国内地和中国香港股票评级至超配，称在MSCI中国指数的成份股中，消费和互联网行业比重居高，随着消费出现初步回暖迹象，业绩料有更佳表现；公募一季报显示，港股成为重点加仓方向，多位明星基金经理管理的“沪港深基金”出现“含港量”超50%甚至60%的现象，腾讯控股等互联网龙头重返多位明星经理的重仓股，凸显出港股互联网板块的性价比和吸引力；此外，龙头利好频出，腾讯热门游戏《地下城与勇士：起源》（《DNF手游》）正式定档5月21日，有望贡献可观的业绩增量；腾讯牵头建成医疗影像国家新一代人工智能开放创新平台，人工智能作为技术创新前沿，将为互联网行业带来增长潜力。 2、如何看待板块当前投资机遇？近期港股互联网板块行情呈现典型的两极分化趋势，无论是此前调整过程中，龙头公司未显著下跌；还是近两日大涨之际，大市值龙头显著领涨，板块行情显著向龙头聚焦。在重磅利好政策支撑下，南向资金、公募资金、回购资金或将共同推动互联网龙头继续引领板块反攻行情。中信证券表示，当前，港股互联网板块估值偏低，已充分体现全球投资人的悲观预期。同时以腾讯为代表的互联网公司在过去两年间开启大额回购，体现产业资本的积极态度，建议关注港股互联网公司估值修复的机会。国泰君安证券认为过去几年股互联网的政策调整和估值调整都已经充分，股价正在进入击球区，建议开始布局港股互联网的反弹。海通证券亦表示，尽管当前美联储降息节奏有所反复，但随着后续经济改善、竞争格局优化、降本增效的持续释放，互联网龙头的收入和利润端有望逐步回暖，叠加AI 带来新一轮产业革命有望催生新的增长点，建议关注底部龙头互联网公司投资机遇。布局工具上，港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数（931637），权重股汇聚腾讯控股、美团、小米集团、快手等不同互联网细分赛道龙头公司，其中持仓腾讯控股、美团、小米集团、快手、京东健康权重近70%，前十大成份股权重超80%，龙头属性突出。二、【逆市走强！金融科技ETF（159851）收涨1.42%，南天信息、格尔软件盘中涨停，受益于多重催化】今日金融科技板块全天逆市走强，中证金融科技主题指数收涨1.1%，成份股大面积收红！其中，南天信息、格尔软件盘中封板。截至收盘，新晨科技涨超7%，南天信息涨超6%，信雅达、兆日科技、中亦科技涨超5%，格尔软件、汇金科技、信安世纪、长亮科技等多股涨超4%。热门ETF方面，金融科技ETF（159851）全天红盘震荡，场内价格收涨1.42%，向上收复5日、10日均线。图片来源：雪球综合市场信息来看，金融科技板块或受三大催化：移动支付、AI应用和金融信创。移动支付端：消息面上，央行22日发布《非银行支付机构监督管理条例实施细则（征求意见稿）》。《实施细则》明确了新旧支付业务衔接方式，不改变原有支付业务许可范围，设置了最长接近5年的换证过渡期，有助于确保存量支付机构平稳过渡。国泰君安指出，支付竞争格局改善，头部机构受益。当前支付行业从快速扩张进入合规有序经营，支付牌照加速出清，支付行业竞争格局改善。竞争格局的改善带来收单净费率提升，行业头部公司具备提价能力，有望实现业绩高增。 AI应用端：以Sora概念为代表的AI应用端展开反弹，作为AI应用的最佳场景之一，金融科技市场前景广阔。东吴证券表示，在金融科技支持政策陆续出台、海外金融垂类模型加速落地的背景下，金融垂类模型将成为金融AI领域未来的发展重点。金融信创端：金融机构刚性的需求影响之下，去年金融IT软件厂商整体业绩表现亮眼。以金融科技ETF（159851）标的指数成份股为例，58只成份股中有40只披露2023年年报，其中26家公司实现归母净利润的正增长，新国都归母净利润同比增长超15倍！数据来源：Wind 根据华泰证券研报，今年金融行业IT支出韧性较足，资本市场政改类需求、信创改造等均为所有金融机构的刚性支出，尤其是金融信创已逐步进入到核心系统替换的深水区，预计将成为2024年IT需求的重中之重。展望后市，国联证券表示，金融信创将持续向纵深推进，“数据要素×”三年行动计划支持金融机构融合利用数据，AI大模型在金融垂直领域的应用有望重塑业务流程赋能全线产品。头部厂商具有适配信创的整体解决方案优势，积极布局AI金融行业垂直大模型落地，形成一体化数据开发管理能力，逐步开拓海外市场，有望更好受益于行业增长。布局金融科技标的，相关产品金融科技ETF（159851）。资料显示，金融科技ETF（159851）被动跟踪中证金融科技主题指数，指数“弹力出众”！第一大行业为计算机，占比约80%，覆盖了数字经济、ChatGPT、信创、金融IT等热门主题。第二大行业为非银金融（主要为互联网券商），占比近14%。数据来源：中证指数公司三、【“茅五泸汾洋”齐涨！食品ETF（515710）逆市涨1.24%，两日突破5根均线，成交激增400%！】今日，在白酒股的带头冲锋下，吃喝板块延续昨日势头，开盘即开始上攻，午后涨幅扩大，截至收盘，食品饮料板块涨幅在31个申万一级行业中高居第2。图片来源：Wind 反映板块整体走势的食品ETF（515710）盘中场内价格最高涨1.56%，截至收盘，放量涨1.24%，成交额达7705.41万元，约为昨日4倍，继昨日收复3根均线后，再度收复20日线、半年线等2根均线，连续两日逆市收红。图片来源：Wind 成份股方面，白酒领衔上攻，部分大众品亦不甘示弱。立高食品收涨4.81%，领涨板块，老白干酒收涨2.88%，舍得酒业收涨2.11%，“茅五泸汾洋”等白酒龙头集体收涨超1%。图片来源：Wind 资金面上，近两日，吃喝板块获主力资金及外资持续加仓。主力资金方面，Wind数据显示，截至收盘，食品饮料板块获主力资金净流入额达17.1亿元，在30个中信一级行业中高居首位；外资方面，食品饮料板块昨日获北向资金净买入14.38亿元，同样高居全行业之首。图片来源：Wind 消息面上，昨日白酒大省贵州省举行一季度经济运行情况新闻发布会。一季度贵州经济运行延续回升向好态势，限额以上单位商品零售额中，烟酒类增长52.5%；全省规模以上工业增加值比上年同期增长9.1%，分产品看，白酒增长29.5%。当前，食品饮料板块估值仍处低位。Wind数据显示，截至昨日收盘，细分食品指数市盈率为24.32倍，位于近10年14.68%分位点的低位，中长期配置性价比凸显。图片来源：Wind 展望后市，万联证券表示，白酒方面，短期来看，随着经济持续复苏，白酒商务宴请需求仍有提升空间；啤酒方面，长期高端化趋势延续，短期原材料价格有望下降，啤酒企业成本压力有所缓解，同时消费市场仍有复苏空间；大众品方面，大众食品需求刚性较强，业绩分化明显，建议关注业绩表现较好的速冻食品、调味品、软饮料、乳制品、休闲零食等大众品行业龙头。一键配置吃喝板块核心资产，相关产品食品ETF（515710）。根据中证指数公司统计，食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，超6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股，前十权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利股份、海天味业、青岛啤酒等。数据来源：Wind、沪深交易所、华宝基金等。风险提示：港股互联网ETF（513770）被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11；金融科技ETF（159851）被动跟踪中证金融科技主题指数，该指数基日为2014.6.30，发布日期为2017.6.22；食品ETF（515710）被动跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2012.4.11；医疗ETF（512170）及其联接基金被动跟踪中证医疗指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2014.10.31；A50ETF华宝（159596）及其联接基金标的指数为中证A50指数，该指数基日为2014.12.31，发布日期为2024.1.2。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，医疗ETF（512170）、金融科技ETF（159851）、食品ETF（515710）、A50ETF华宝（159596）风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，港股互联网ETF（513770）风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-23 17:16

【期权异动】六大科技资金流出，是押注小盘股的时刻吗？

罗素2000指数ETF(IWM)$ 和新兴市场ETF $新兴市场ETF-iShares MSCI(EEM)$ 的身影。小盘股IWM的是价外8%的下个月到期的PUT，较为中性，意味着有投资者在加码可能小盘股在未来一月的表现；新兴市场则是12月的价外17%的Call，这也能看出投资者对其他新兴市场今年的表现的押注。无独有偶，今天 $瑞银(UBS)$ 也对近期的科技股走势进行了更新，主要观点如下下调了对"Big 6"科技股( $苹果(AAPL)$ 、 $亚马逊(AMZN)$ 、 $谷歌A(GOOGL)$ 、 $Meta Platforms(META)$ 、 $微软(MSFT)$ 、 $英伟达(NVDA)$ )的评级,从"增持"调整为"中性"。这一调整并非基于估值过高或对人工智能的担忧,而是由于这些公司的盈利动能正在逆转。预计未来12个月内，Big 6的盈利增长将从42%下降至16%。相比之下,其他科技股和非科技股的盈利增长预计将会加速。这表明大型科技股的领导地位将被中型科技股取代。这种变化源于疫情期间引发的不同行业的盈利周期不同步。Big 6在疫情期间经历了一个明显的盈利周期，而其他公司则没有如此明显的波动。尽管大型科技股的下跌可能在短期内造成扰动，但UBS维持对整体市场的乐观态度，预计标普500指数在2024年底将达到5400点。换句话说，大盘是可能回调，但短期回调的驱动因子是Big 6，而其他个股可能会在回调中获得“雨露均沾”。你同意这样的观点吗？

老虎证券04-23 16:26

SPROCOMM INTEL(01401)上涨5.7%，报2.78元/股

gence Limited是一家专注于新兴市场的ODM手机供应商，主要业务包括研发、设计、制造和销售手机及手机的印刷电路板组装，市场覆盖全球超过15个国家。据2017年的数据，公司在中国全国ODM手机供应商中的市场份额为2.6%，排名第七。截至2023年年报，SPROCOMM INTEL营业总收入28.23亿元、净利润3236.9万元。

金融界04-23 15:06

中信金属(601061.SH)：2024年一季度净利润为1.55亿元，同比下降71.49%

币资金汇入、领航投资澳洲有限公司-领航新兴市场股指基金(交易所)、钟以玲，持股比例分别为89.71%、0.20%、0.14%、0.12%、0.08%、0.06%、0.06%、0.03%、0.03%、0.03%。公司研发费用总额为139万元，研发费用占营业收入的比重为0.01%，同比下降0.01个百分点。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-23 14:26

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