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Meta平台公司股价迎来十年最长连涨期，AI战略为投资者信心注入强心剂，未来股价或继续上涨

I未来的展望 Meta首席执行官马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）在本周早些时候曾预言，2025年将成为Meta在AI领域的“大年”。这番言论得到了华尔街的积极回应，认为扎克伯格的预测有效验证了Meta的AI战略，并且他在AI基础设施上的巨额投入，弥补了收入预测未达到市场预期的缺口。 Meta未来股价预期 Meta在2025年继续展示强劲的股价表现，继2024年股价上涨65%后，2023年几乎实现了股价翻倍的惊人涨幅。目前Meta的股价交易市盈率为26倍，与纳斯达克100指数接近。但根据Pavlik的分析，Meta的股价有可能继续上涨，预计未来股价有望突破755美元，而当前的收盘价为689.18美元。编辑总结与观点 Meta平台公司凭借其在AI领域的战略布局和执行力，在投资者中树立了强大的信心。从近期的股价表现来看，Meta的AI投资不仅没有受到市场质疑，反而获得了投资者的广泛支持。随着Meta进一步加大AI领域的投资，并通过广告精准化策略提高收入，未来股价可能继续走高。然而，投资者仍需关注整体市场情绪变化及技术发展的不可预见性。名词解释 Meta平台公司：Meta Platforms Inc.（原名Facebook Inc.），是一家全球知名的社交媒体公司，旗下拥有Facebook、Instagram、WhatsApp等多款应用。人工智能（AI）：人工智能是一种模拟人类智能的计算机技术，通过机器学习、自然语言处理等技术，使机器能够执行通常需要人类智慧的任务。市盈率（P/E Ratio）：市盈率是衡量公司股价相对于每股盈利的比率，通常用来评估股票是否被高估或低估。今年相关大事件 2025年1月：Meta宣布将在2025年投资最高达650亿美元用于AI相关项目。 2024年12月：Meta公布2024财年第四季度财报，尽管收入预测略低于市场预期，但由于AI战略的强力推进，股价仍持续上涨。来源：今日美股网

今日美股网02-02 00:12

调查：DeepSeek似无力撼动七巨头股价投资者不打算减持美股

tforms Inc．首席执行官马克·扎克伯格表示，2025年对Meta的人工智能战略而言将是“非常重要的一年”。在他发表上述评论之前，该公司上周公布的资本支出高于预期，引发了人们对其人工智能投资难以变现的担忧。与此同时，微软表示其云计算业务本季度将继续缓慢增长，因其难以建立足够的数据中心来满足对其人工智能产品的需求。英伟达定于2月26日公布业绩。反应过度当被问及DeepSeek的出现将如何影响投资时，63%的受访者表示，他们没有改变标普500指数敞口的计划。超过一半的受访者表示，本周的暴跌被夸大了，因为有人对DeepSeek发布的低成本AI模型提出了质疑。鉴于受访者认为特朗普政府对今年股市表现的催化作用将比人工智能更大，特朗普的关税威胁仍然是一个挥之不去的未知数。 “我们不认为对政策影响的感知会是线性的，而将会是更加间歇性的，”Integrity Asset Management的投资组合经理Joe Gilbert表示。不过他预计，今年的波动性会高企，税收和关税取消等有利于市场的政策会更加集中在今年晚些时候。新的避险天堂？本周美国科技巨头股票的下跌催生了一个新的替代投资目标，美国价值股。39%的受访者认为，该板块是首选避险资产。23%的受访者选择美国国债，12%看好美元。投资者纷纷买入从金融股到医疗保健股和工业股的价值股，它们通常对经济波动更为敏感。这推动先锋领航标普500价值股ETF等走强，该ETF包括强生、宝洁和可口可乐等经济表现的“晴雨表”。根据彭博汇编的数据，该ETF连续四个月表现不及先锋领航标普500成长股ETF后，1月份表现比后者好不到1个百分点。如果这一表现在周五保持，将是去年8月以来跑赢幅度最大的月份。受访者仍对标普500指数保持乐观看法，对年底该指数的预期中值为6500点，比周四收盘高7.1%。

金融界02-01 11:29

DeepSeek冲击波结束了吗？

epSeek的大模型很快引起轰动，包括扎克伯格、纳德拉、Sam Altman在内的名人疯狂称赞。很快，DeepSeek开始破圈，其人工智能助手已取代OpenAI的ChatGPT，成为美国苹果应用商店下载量最大的免费应用程序，并登上全球多个国家和地区App商店榜首。 DeepSeek的惊艳表现引发了投资者的担忧，不少人担心科技巨头会减少资本开支，英伟达躺赢的时代或将结束！受此影响，1月27日，英伟达股价血崩，单日暴跌17%，市值损失近6000亿美元，创美股记录！这场暴跌很快蔓延到整个人工智能领域，台积电、博通、迈威尔、AMD统统大跌，美股迎来至暗时刻！两天后，阿斯麦发布四季报，业绩大超预期，管理层认为DeepSeek的出现是好消息，股价大涨。与此同时，Meta计划在今年投资600亿至650亿美元用于人工智能(AI)相关的资本支出，远超分析师预测的513亿美元。利好加持下，阿斯麦的股价已经收复失地，台积电等半导体公司也大幅反弹，DeepSeek冲击波似乎已经结束。但从半导体个股涨跌幅的情况来看，DeepSeek的影响并未远去，其中，风暴中心英伟达的股价自1月26日以来的跌幅依然高达12.6%、博通12%、美光10%、美满电子（迈威尔）11%，只有阿斯麦等少数公司实现了上涨：展望未来，DeepSeek将带来怎样的深远影响？对英伟达来说，DeepSeek颠覆了公司的增长逻辑，AI大模型不再依赖最先进的GPU，也无法再靠GPU数量取胜，从短中期来看，英伟达受到的影响最大。考虑到英伟达股价在过去几年飙升，当前估值处于历史高位，DeepSeek的冲击恐怕还未结束。除非，各大科技巨头再接下来的财报中表达积极的资本开支计划。目前，微软在最新一期的财报中表示，其2025财年仍会投入800亿美元建设数据中心，但从2026财年（今年7月1日）开始，支出将会放缓。如果科技巨头的财报无法提振AI基础设施仍将加码的信号，英伟达的转折点将延后至2月26日，届时，公司将发布财报，并提供业绩指引，若不及预期，或增长速度大幅放缓，英伟达或将继续大跌。博通和迈威尔的逻辑相似，两家公司虽然不提供GPU，但其定制化芯片明显受益AI基础设施浪潮。定制化芯片之所以能够爆发，主要是科技巨头不想过于依赖英伟达，亦受够了GPU高额的定价。而DeepSeek低成本开发模式，会大幅减轻科技巨头的资金压力，对希冀定制化芯片降低开发成本的动力将大幅缓解。而且，也不排除英伟达增速放缓之后，会加码定制化芯片市场，与博通、迈威尔抢食。对于台积电来说，情况较为复杂。一方面，台积电已经公布了2025年的业绩增速目标，约20%，业绩能见度较高，市场定价较为公允；另一方面，大模型价格下降，有利于AI普及，或带来杀手级应用，进而推升AI设备的普及规模，台积电有望受益。毕竟，除了生产GPU，台积电还有一大部分收入来自手机和PC市场。再往下延伸，回到半导体上游的设备市场，一般而言，芯片设计公司直面客户，业绩率先爆发，而后受益的是台积电这样的芯片制造商，阿斯麦、应用材料、拉姆研究等半导体设备厂最后受益。从股价上看，英伟达、台积电股价此前连续新高，但阿斯麦、应用材料等半导体设备公司的股价仍在地位。没有股价暴涨带来的高估值风险，DeepSeek的冲击就大幅减弱，加上它们刚刚从AI中受益，如台积电今年将提高资本开支，因此，至少从业绩上看，半导体设备公司今年无忧，至于2026年会怎样，现在还早，需要持续的跟踪。因此，阿斯麦在DeepSeek冲击波中率先恢复元气。至于AMD，DeepSeek的成功已经证明可以不依赖最先进的GPU，因此，AMD这样的落后者也有望缩小和英伟达的差距，或者扩大自家产品的使用范围，毕竟在性价比方面，AMD比英伟达有优势。但是，和博通、迈威尔一样，AMD纵然此前的AI GPU收入并不高，股价涨幅也不大，但一旦英伟达的增速下降，产品价格有望下调，积极和AMD竞争，以获取增长，因此，AMD能否从DeepSeek冲击中受益，要打一个大大的问号？总而言之，如果顺着DeepSeek低成本开发逻辑延伸，对英伟达、台积电、阿斯麦等整个半导体产业链都有不利影响。但现实世界是复杂的，投资者不能只考虑AI大模型成本下降，还要考虑AI大模型成本降低后，采用率上升带来的使用量增长，如果未来诞生AI杀手级应用，对算力的需求或极具增加。因此，不少分析师认为，DeepSeek短期对半导体利空，但长期来看，AI带来的增量依然是积极的，半导体公司将持续受益。时间越长，投资逻辑越容易确认，但是，大部分投资者都是短期行事，能持有1年都算是价值投资。半导体终将从AI中受益的大话，在股价剧烈波动中最容易证伪，因此，对于高估值的AI概念股，如英伟达、博通和迈威尔，投资者务必紧跟科技巨头动向以及公司的财报，若有放缓苗头，早日远离较好，毕竟，估值高还是低，一眼可辩，而业绩增速是高是低，不确定性很大！ $英伟达(NVDA)$ $阿斯麦(ASML)$ $台积电(TSM)$ $美国超微公司(AMD)$ $博通(AVGO)$

老虎证券01-31 15:24

Meta四季度财报超预期，营收与广告收入同比增21%，但元宇宙业务亏损依旧显著

事件概述财务数据分析细分业务表现扎克伯格的展望业绩指引及市场反应编辑观点与总结事件概述根据TodayUSstock.com报道，Meta公司公布了截至2024年12月31日的第四季度财报，展现出强劲的业绩表现。四季度，Meta的总营收和广告收入均同比增长了21%，并且每股收益（EPS）增长超过50%，大大超过了分析师的预期。然而，尽管广告业务强劲，Meta的元宇宙相关业务——现实实验室仍面临着较大的亏损，亏损金额接近50亿美元。财务数据分析根据Meta发布的财报数据，四季度的主要财务数据如下：营收：四季度总营收为483.85亿美元，同比增长21%，超出分析师预期的469.49亿美元。 EPS：稀释后每股收益为8.02美元，同比增长50.5%，超出分析师预期的6.75美元。资本支出：四季度的资本支出为148.4亿美元，同比增长87.8%，全年资本支出达到392.3亿美元。净利润：四季度净利润为208.38亿美元，同比增长49%，高于分析师预期的200.9亿美元。细分业务表现 Meta的四季度细分业务表现如下：广告收入：四季度广告收入为467.8亿美元，同比增长21%，表现稳健。应用家族收入：包括Facebook、Instagram、Messenger和WhatsApp等应用，四季度收入为473亿美元，同比增长21%。其中，应用家族的日活跃用户（DAU）为33.5亿，同比增长5%，高于分析师预期的32.92亿。元宇宙相关业务：Reality Labs（元宇宙相关业务）四季度收入为10.8亿美元，同比增长1%，但当季营业亏损为49.7亿美元，亏损同比扩大7%。扎克伯格的展望在业绩电话会上，扎克伯格强调了Meta在生成式AI领域的进展。他表示，Meta的Llama模型取得了“巨大进步”，并认为市场空间足够大，可以支持多款AI应用共同发展。扎克伯格指出，用户希望AI能够根据个人兴趣和环境进行个性化设置，因此并不认为只有一个AI模型能满足所有人的需求。他也提到，Meta正在努力开发一个具备中等水平工程师编码能力的AI智能体，预计将在今年取得重大突破。业绩指引及市场反应尽管四季度表现超预期，Meta的业绩指引令市场有所担忧。公司预计2025年一季度营收将增长8%-15%，大幅低于四季度的增长率。Meta还未提供全年营收指引，仅表示会继续加大对AI和核心业务的投资。资本支出方面，Meta预计2025年将花费600亿至650亿美元，较分析师预期高出14.5%-24%。预计今年的资本支出将用于进一步开发生成式AI技术及其他关键业务。尽管公司整体财报表现较好，股市对未来的增长持谨慎态度。财报公布后，Meta的股价曾出现大幅波动，盘后一度跌幅超过4%，但随后转为上涨，最终涨幅收窄至1.68%。编辑观点与总结 Meta的四季度财报无疑展现了其强劲的广告业务和稳定的收入增长，然而，元宇宙业务依然面临巨额亏损，这也凸显了公司在未来几年如何平衡短期盈利与长远投资的挑战。尽管AI领域的进展令人鼓舞，但面对DeepSeek等新兴竞争者的挑战，Meta能否持续在AI市场上占据主导地位，仍是一个悬而未决的问题。展望未来，Meta将继续在AI和元宇宙领域进行巨额投资，虽然一季度的低增长指引可能令市场感到失望，但公司重申其对核心业务和生成式AI的承诺，可能会为公司未来的发展奠定基础。Meta是否能突破元宇宙的亏损困境，并在AI领域实现突破，将决定其在未来几年的市场表现。来源：今日美股网

今日美股网01-31 00:12

Meta支付2500万美元和解特朗普诉讼，推动社交平台与政治关系的重塑

朗普及其新政府建立关系的一部分。马克·扎克伯格（Meta CEO）曾在特朗普当选总统后访问过特朗普，试图修复双方的关系。特朗普诉讼背景与相关细节特朗普提起诉讼的背景源于2021年1月6日美国国会大厦的袭击事件。当时，社交平台Facebook、Twitter等平台对特朗普的账户进行了封禁。特朗普认为，这种做法对其构成了“非法且耻辱的审查”，并以此为由提起诉讼，要求恢复账号并赔偿损失。特朗普的团队称，社交媒体平台未能遵守其服务条款，并且滥用其在《通讯规范法》第230条下的免税条款。法律背景与社会平台的责任《通讯规范法》第230条为社交媒体公司提供了内容审查的法律保护，允许它们删除违规内容。然而，这项法律被特朗普及其支持者认为是滥用的根源，他们认为社交平台偏向某一政治立场，进而影响公共舆论。社交平台面临着公众与法律的双重压力，一方面是保护言论自由，另一方面则是防止平台被用作政治偏见的工具。这也使得特朗普等人物频繁将社交平台与媒体公司告上法庭，要求其承担责任。 Meta的后续行动与特朗普关系的变化在特朗普和解协议达成之后，Meta采取了进一步措施来加强与特朗普及其政府的关系。Meta不仅在特朗普就职前作出了大额捐款，还参与了特朗普就职典礼的活动。扎克伯格还曾在特朗普就职典礼前与其举行晚宴，谈及此诉讼的解决事宜。此外，Meta宣布取消对其平台的事实核查政策，这一举措迎合了特朗普及其支持者多次要求放松对言论审查的诉求。与其他媒体的诉讼对比与Meta的诉讼和解相比，特朗普与其他媒体的诉讼也不乏争议。例如，特朗普最近向ABC新闻提起诉讼，要求其赔偿因为主持人乔治·斯特凡诺普洛斯错误声明的名誉损失。ABC同意支付1500万美元用于特朗普总统图书馆建设，并支付100万美元的法律费用。以下是特朗普与其他媒体之间诉讼的对比：诉讼方诉讼金额目的 Meta 2500万美元赔偿特朗普因账号封禁的损失，支持总统图书馆建设 ABC新闻 1500万美元赔偿特朗普与E. Jean Carroll案相关的名誉损失 CBS新闻尚未结案涉及特朗普2024年竞选活动的误导性报道德莫因日报尚未结案涉及2020年选举前的民调误差编辑观点与总结 Meta与特朗普的和解进一步彰显了大公司与特朗普之间复杂且微妙的关系。此次和解协议不仅是一次财务赔偿，更是双方政治、商业关系的一次调和。在未来，社交平台与政治人物之间的关系将继续受到公众与法律的关注，尤其是在言论自由与平台审查之间的平衡问题上。核心名词解释《通讯规范法》：美国一项1996年通过的法律，为社交平台提供内容审查的法律保护。总统图书馆：美国总统在任期结束后，常设立的私人图书馆，用于保存其政治遗产。社交平台：包括Facebook、Twitter等，用于在线交流与信息分享的平台。相关大事件及时效性 2025年1月：Meta和特朗普就账号暂停事件达成2500万美元的和解协议。 2024年11月：特朗普启动2024年美国总统选举竞选，成为共和党候选人。 2021年1月6日：美国国会大厦遭袭，特朗普社交账号随之遭封禁。来源：今日美股网

今日美股网01-31 00:12

META 2024Q4业绩电话会议分析师问答

参与度转移到定制硅片上？谢谢。马克·扎克伯格关于第一个问题，我在开场白中尝试阐述一下。我的意思是，我们非常专注于 Meta AI，它是一款高度智能和个性化的助手，您可以通过我们的应用程序访问它。它有一个网站，您也可以在我们的应用程序之外访问它。我认为它的质量会不断提高，而且在过去一年里已经提高了很多。我们还在寻找更多有用的方法，将其集成到我们的服务中，以帮助更多人发现它。我认为这无疑是为什么今天有数亿人在使用它的原因，显然，因为很容易发现我们在做什么，然后继续使用它。我不知道。我想为我们今年要发布的东西保留一些惊喜和乐趣。我详细介绍了我们计划对 Llama 4 做些什么，我相信技术人员会喜欢的，因为我们之前没有谈论过这个。但我不会再详细介绍我们今年要发布的东西。但我谈到了不同的东西。它是 Meta AI。我确实希望 Llama 4 成为一组非常令人兴奋的发布。它不只是一件事。就像 Llama 3 一样，在不同日期有几种不同的型号，我想我们也会在 Llama 4 上看到这一点。然后是人工智能工程师部分，我对此感到非常兴奋。我的意思是，我不知道这是否会很快成为外部产品。但我认为，就我们正在开展的工作而言，我们的目标是推进人工智能研究并推进我们自己的内部发展。我认为这将是一件非常深刻的事情。所以我的意思是，我认为这将通过随着时间的推移使我们的产品变得更好而显现出来。如果一切顺利，未来可能会有市场机会。但我的意思是，就目前和今年而言，我认为你不会看到今年出现一个部署极为广泛的人工智能工程师，改变整个开发。我认为今年将是真正开始成为可能的一年，并为 26 年及以后更剧烈的变化奠定基础。 Susan Brian，我很高兴回答您关于定制硅片的第二个问题。首先，我们预计将继续从业内领先的供应商处购买第三方芯片。我们当然致力于这些长期合作伙伴关系，但我们也投入大量资金开发自己的定制芯片，以应对独特的工作负载，其中现成的芯片不一定是最佳的，具体来说，因为我们能够优化整个堆栈以实现更高的计算效率和单位成本和功率性能，因为我们的工作负载可能需要不同的内存与网络、带宽与计算的组合，因此我们可以根据不同类型工作负载的特定需求对其进行优化。目前，内部 MTIA 计划专注于支持我们的核心排名和推荐推理工作负载。我们从 2024 年上半年开始采用 MTIA 进行核心排名和推荐推理。我们将在 2025 年继续加大对这些工作负载的采用，因为我们既将其用于增量容量，又将其用于替换一些基于 GPU 的服务器（当它们达到使用寿命时）。明年，我们希望扩展 MTIA 以支持我们的一些核心 AI 训练工作负载，并随着时间的推移，支持我们的一些 Gen AI 用例。艾瑞克·谢里丹非常感谢您回答这个问题。也许我可以回到您对开源的评论。您能否帮助我们了解，在您对开源的态度与业内其他人的态度的竞争动态方面，您的观点如何继续演变？您对开源的态度如何可能改变成本曲线并在中长期内提高人工智能的资本回报率？非常感谢。马克·扎克伯格关于开源，我认为对我们来说最好的类比就是我们在开放计算方面所做的，我们并不是第一个构建系统的人。所以当我们开始构建它时，拥有专有权并没有太大的优势。所以我们分享了它。然后很多行业采用了我们的做法，并为其贡献了创新。通过对其进行标准化，这意味着一大批供应链都以构建它为标准，从而使每个人的价格都更加高效。我认为，随着 Llama 的使用越来越广泛，硅片供应商和其他 API 以及开发者平台也更有可能为此进行优化，从而降低使用成本，并推动我们在某些情况下也可以使用的改进。因此，我认为该策略将继续有效，我对此仍然持乐观态度。我认为它有点——我认为它正在发挥作用。我还认为，鉴于最近的一些新闻，来自中国的新竞争对手 DeepSeek 也表明——我们正在谈论的事情之一是全球将有一个开源标准。我认为，为了我们的国家优势，美国标准很重要。所以我们非常重视这一点，我们希望建立全世界人民都在使用的人工智能系统，我认为，如果说有什么不同的话，最近的一些新闻只会加强我们的信念，即这是我们应该关注的正确的事情。马克·史穆里克感谢您回答我的问题。马克，我很高兴我们能在这里得到答案。但从长远来看，当您跟踪智能眼镜、Orion 等的进展时，您是否认为这是一种更好的形式，可以最大限度地利用您在开场白中强调的 Meta AI 辅助？或者它是否更能补充您今天看到人们使用的应用内体验？然后，Susan，在过去几个季度中，我们已经看到定价增长是广告收入增长的主要驱动力。鉴于您强调的推动更深入、更多的商业参与和更好的广告客户投资回报率的努力，我们如何看待未来广告收入增长公式的贡献？谢谢。马克·扎克伯格我可以谈谈眼镜。我认为眼镜是人工智能设备的理想形态，因为你可以让眼镜上的人工智能助手看到你所看到的东西，听到你所听到的东西，这为它提供了背景，使它能够理解你生活中发生的一切，你想和它谈论这些事情，了解这些事情的背景。所以——但我认为眼镜在未来会成为一个非常重要的计算平台。当手机成为主要的计算平台时，电脑并没有消失。我认为手机还会存在一段时间。但世界上有很多人戴眼镜。我很难想象十年或更久以后，所有的眼镜都不会基本上是人工智能眼镜，而且很多今天不戴眼镜的人也会发现眼镜很有用。所以我对此非常乐观。就像我去年分享的那样，我认为去年最大的惊喜之一是我之前认为，在我们获得这些——我们在 Orion 原型中开始展示的那种全息显示器之前，眼镜不会成为一种主要的形式。但现在我认为很明显，人工智能实际上将至少像全息 AR 一样推动价值。所以这是一个令人兴奋的原因。但是你看，雷朋 Metas 受到了打击。我们仍然不知道它的长期发展轨迹会是什么。我认为我们今年会学到很多东西。所以我认为今年是真正重要的一年。 Susan 我可以回答第二个关于定价增长的问题。首先，我想说的是，从长远来看，我们认为我们有机会继续推动定价和展示量增长方面的收入增长，也就是供应和需求两个维度。当我们看定价时，我们报告的增长可能受到不同因素的影响，例如供应，因为拍卖动态以及广告展示的不同类型界面的组合变化。例如，视频等服务或相对而言较低的货币化效率。然后，当然，还有更广泛的宏观因素。但我们通常预计，通过我们在货币化路线图中正在进行的大量工作，我们将能够持续改进广告效果，这将对整体定价产生一定的影响。当我们考虑价格增长时，我认为需要考虑的重要一点是，正如我们所报告的，每个广告的平均价格实际上是混合的，它是一个输出指标。它融合了很多正在发生的事情，包括我们的广告商竞标的内容，他们对这些东西的出价是多少？他们行动的平均成本是多少。因此，鉴于广告商可以优化的目标有很多，这些目标具有不同的价值，这是一个非常复杂的指标，试图将其提炼为一个东西。总体而言，我们看到广告商的每次行动成本趋势良好，无论他们优化的是哪种行动。我们相信，我们将继续更好地推动广告商的转化。当我们这样做时，这将产生随着时间的推移继续提高每千次展示费用的效果，因为我们为每次展示提供了更多的转化，从而带来了更高价值的展示。贾斯汀·波斯特也许一个是马克的问题，一个是苏珊的问题。马克，你提到了美国的政治变化，也许美国公司在海外的定位会更好。但就美国的使用情况和广告商采用情况而言，你如何看待事实核查？你取消了事实核查。那么你认为内容会改变吗？它能吸引更多用户吗？这会对广告产生影响吗？然后 Susan，关于 Meta AI，我知道人们对用例非常感兴趣，但也在考虑收入情况。您如何看待将其货币化？可能是 CPC 广告吗？或者您对此有何看法？谢谢。马克·扎克伯格问题是关于事实核查和我们的内容政策。我的意思是我认为我们正在努力建立我们认为对人们最好的服务。我相信言论自由已经有一段时间了。人们不想看到错误的信息，但你需要建立一个有效的系统，为人们提供更多的背景信息。我认为，随着时间的推移，我们发现社区注释系统将比我们以前的系统更有效。当有人做的事情比我们做得更好时，我不怕承认。我认为我们的工作就是去做最好的工作，实施最好的系统。所以我认为很多读过这个公告的人都认为如果我们不关心为我们平台上的错误信息添加背景信息，那就不对了。实际上我认为社区注释系统（就像 X 一段时间以来所采用的一样）实际上比我们以前的做法更有效。我认为我们的产品会因此变得更好。 Susan 我想补充的是，我们还没有看到内容政策变化对广告客户支出产生任何明显影响。因此，我们继续看到强劲的广告客户需求。同样，特别是对于帮助企业最大化其广告支出价值的人工智能工具。因此，我们对品牌安全的承诺没有改变，我们预计将投资于我们的工具套件以满足广告客户的需求。关于第二个问题，关于 Meta AI 的货币化，我们对 Meta AI 的最初关注点实际上是打造出色的消费者体验，坦率地说，这也是我们目前所有精力都投入的地方。我认为，随着时间的推移，将会有相当明显的货币化机会，包括付费推荐和高级产品，但就 Meta AI 目前的开发而言，这实际上并不是我们关注的重点。道格拉斯·安穆斯感谢您回答这些问题。一个是马克的问题，另一个是苏珊的问题。马克，我想跟进一下开源问题，因为 DeepSeek 和其他模型可能会利用 Llama 或其他模型来更快、更便宜地进行训练。您认为这会产生什么影响？在多年期间，所需的投资轨迹会是怎样的？然后，Susan，当我们考虑今年 600 亿至 650 亿美元的资本支出时，其构成与去年相比有很大变化吗？去年您谈到服务器是最大的组成部分，其次是数据中心和网络设备。我们应该如何看待训练和推理之间的这种混合，这是 Jan 本周帖子的后续内容？谢谢。马克·扎克伯格我可以先谈谈 DeepSeek 的问题。我认为他们做了许多新奇的事情，我们还在消化这些事情。他们也取得了许多进展，我们希望在我们的系统中实现这些进展。这就是事情的本质，无论是否是中国竞争对手。我预计，每一家有进展的新公司——推出新产品的公司，都会有一些新的进展，其他领域的人都会从中学习。这就是技术行业的发展方式。现在就对这对基础设施和资本支出等的发展轨迹意味着什么下结论可能还为时过早。这里同时出现了许多趋势。目前已经存在一种争论，即我们使用的计算基础设施中有多少将用于预训练，还是随着您获得更多的推理时间模型或推理模型（通过将更多的计算投入推理来获得更多智能），我们是否会将使用计算基础设施的方式转向这一点。我认为，许多其他实验室和我们自己已经开始更多地考虑这个问题，而且在此之前就已非常有可能，即在我们使用的所有计算中，最大的部分不一定用于预训练。但这并不意味着您需要更少的计算，因为出现的新特性之一是能够在推理时应用更多计算，以生成更高水平的智能和更高质量的服务，这意味着，作为一家拥有强大商业模式来支持这一点的公司，我认为这通常是一个优势，我们现在能够提供比其他公司更高质量的服务，而其他公司不一定拥有可持续支持这种服务的商业模式。另一件事是，当我们构建像 Meta AI 这样的东西时，以及我们如何将 AI 应用到所有信息流和广告产品等东西中时，我们只是在为数十亿人提供服务，这不同于你开始预训练一个模型，而这个模型与有多少人在使用它无关，在某种程度上，为所有这些人提供服务对我们来说会很昂贵，因为我们服务的对象是很多人。所以我不确定所有这些的净效应是什么。这个领域继续快速发展。基本上每个做了一些有趣事情的人发布的版本都有很多值得学习的地方，而不仅仅是上个月发布的版本。我们将继续将其融入到我们的工作中，同时也为该领域做出新的贡献。我仍然认为，随着时间的推移，在资本支出和基础设施方面进行大量投资将是一种战略优势。我们可能在某个时候会发现其他情况，但我认为现在下结论还为时过早。目前，我敢打赌，构建这种基础设施的能力将对我们服务质量和能够达到我们想要的规模产生重大优势。 Susan 我很高兴能为您的第二个问题补充一些关于我们 2025 年资本支出计划的细节。因此，我们当然预计 2025 年资本支出将在您描述的所有三个部分中实现增长。服务器将成为最大的增长动力，并且仍占我们整体资本支出预算的最大份额。随着我们支持新一代人工智能工作并继续对核心人工智能进行有意义的投资，我们预计人工智能容量将同时增长，但随着我们投资核心业务，包括支持更高的参与度和更新现有服务器，我们也预计非人工智能容量也将增长。在数据中心方面，我们预计 2025 年数据中心支出将有所增加，这得益于我们大型训练集群的建设以及即将进入核心建设阶段的高功率密度数据中心。我们预计这些容量主要用于核心 AI 和非 AI 用例。在网络方面，我们预计 2025 年网络支出将增长，因为我们将构建更高容量的网络，以适应非 AI 和核心 AI 相关流量的增长以及我们庞大的 Gen AI 训练集群。我们还在投资光纤，以处理未来的跨区域训练流量。然后，就核心人工智能与通用人工智能用例的细分而言，我们预计通用人工智能、非人工智能和核心人工智能的总基础设施支出将在 25 年增加，其中大部分资本支出将用于我们的核心业务，但需要注意的是，这并不容易进行完美的衡量，因为我们正在构建的数据中心可以支持人工智能或非人工智能工作负载，而我们为通用人工智能采购的基于 GPU 的服务器可以重新用于核心人工智能用例等等。但总的来说，我想重申马克所说的话。我们致力于构建领先的基础模型和应用程序。我们预计将进行大规模投资来支持我们的训练和推理目标，但我们还不知道我们目前处于哪个阶段。罗恩·乔西马克，我想回到你关于回到 OG Facebook 的评论，我想更多地了解用例以及如何扩展？视频显然是一个好处。本地市场团体都持积极态度。那么对 OG Facebook 有什么见解吗？然后回到 Meta AI，鉴于我们看到的 600 多名 MAU 的采用情况，用户体验如何发展？人们使用 Meta AI 做什么？谢谢。马克·扎克伯格好的。对于 Facebook 来说，很多人每天都在使用 Facebook，它是他们生活中的重要组成部分。我认为有很多机会让它比现在更具文化影响力。我认为这是一个有趣而有意思的目标，它将把我们的产品开发带向一些有趣的方向，我们在过去几年里可能一直关注这一点。因此，除了这将是我今年的重点领域之一之外，我不知道我对此还有什么更具体的说法。我的意思是，我认为这是一个投资领域，我会花一些时间研究它。这可能意味着，在短期内，我们会做出一些权衡，将重点放在我们正在做的一些产品领域，而不是在短期内最大化业务成果。但总体而言，我非常高兴在这里做一些令人兴奋的事情。我现在不会谈太多细节，但我们会在接下来的一年里跟进此事，我不知道，一年后我们开始推出它，我认为其中一些将回到 Facebook 最初的使用方式。所以我认为这会很有趣。 Susan 我很高兴与大家分享更多关于 Meta AI 以及人们如何使用它的信息。我们正处于一个从人们使用 Meta AI 的方式中真正学到很多东西的阶段。因此，从应用程序的角度来看，WhatsApp 仍然是我们所有应用程序中最强大的 Meta AI 使用率。那里的人们最常使用它来查找信息和进行教育查询以及情感支持用例。WhatsApp 的大部分互动都是一对一的，不过我们也看到一些群组消息的使用。在 Facebook 上，这是 Meta AI 参与度的第二大驱动力，我们看到我们的 feed 深度挖掘集成带来了强大的参与度，它允许人们向 Meta AI 询问有关推荐内容的问题。因此，我想说，在所有查询类型中，我们继续看到 Meta AI 正在帮助人们利用我们的应用程序实现新用例的迹象。我们讨论了信息收集、社交互动和交流。很多人用它来幽默和随意交谈。他们用它来撰写和编辑研究建议。当我们展望 2025 年的 Meta AI 路线图时，我们真正专注于做更多的事情，使其更加个性化。因此，我想说的是我们正在开发的一些最令人兴奋的功能，包括改进 Meta AI 体验的记忆维度。例如，我们将能够记住人们在一对一聊天中分享的某些细节，并使用这些细节来个性化其响应，然后真正提高其提供优质内容推荐的能力，并真正增强 Facebook 和 Instagram 对当今人们如此有价值的功能。肯·高瑞尔斯基非常感谢。请给我两个问题。首先，您能否谈谈资本密集度方面和最近的发展，目前很难看出事情的发展方向？但也许您可以多谈谈近期的情况，即 25 年，您列出的资本支出预算或资本支出预测。您能否谈谈您看到的制约因素或您看到的制约因素，无论是内部资源规划还是外部资源规划，以及生态系统的任何部分？然后关于第二个问题，我很好奇，我们知道您给出了今年的运营支出指南，但是当我们考虑未来的招聘需求时，您能否告诉我们我们应该如何考虑这个问题？您在今年早些时候宣布了与绩效相关的削减。您能否谈谈我们应该如何考虑 26 年、27 年及以后的问题？谢谢。 Susan 当然。我很乐意回答这两个问题。那么，关于你的第一个问题，我们在哪些方面看到了执行资本支出计划的能力限制。显然，我们正在密切关注供应情况。这当然是影响我们 2025 年资本支出的因素之一，但目前我们还没有关于供应情况的最新消息。我们计划在 2025 年大幅增加 GPU 的部署，我们将继续与供应商合作并投资于我们自己的硅片以满足这些需求。当你问到如何看待资本密集度时，我们其实并没有——正如马克和我之前的评论中所提到的，我认为现在确定长期资本密集度还为时过早。有很多不同的因素。底层模型的进步速度，它们的效率如何？我们的 Gen AI 产品的采用和使用情况如何，下一代硬件创新（包括我们自己的和第三方的）带来了哪些性能提升，以及最终，我们的 AI 投资会带来哪些货币化或其他效率提升。所以，我认为我们在这个旅程中还处于早期阶段，我想说我们目前还没有任何关于长期资本密集度的信息可以分享。您的第二个问题是关于考虑招聘需求。因此，继基础设施之后，员工薪酬是 2025 年费用增长的第二大驱动因素，这是一个很好的过渡。在这里，员工薪酬和员工人数的增长主要由我提到的那些领域推动，即基础设施货币化、生成式人工智能、现实实验室以及监管和合规。这些通常是技术性更强的组织。这意味着相对于业务职能而言，它的成本基础更高，我们也希望限制员工人数的增长。我想说的是，我们专注于高效运营公司。但与此同时，我们觉得我们正处于一个关键时期，需要确保我们投资以赢得胜利，我们希望确保我们在这些优先领域配备人员，以便我们能够真正做到最好。罗斯·桑德勒一个是马克的，关于代理。上周我们都看到了 OpenAI 的操作员演示。那么马克，随着行业从聊天转向代理行为，并且更多的商业意图转向这些 AI 产品，我想您如何看待 Meta AI 的盈利潜力？那么 Llama 4 推理如何帮助推动 Meta AI 的一些新代理体验？谢谢。马克·扎克伯格是的。所以我想我会就此说几件事。首先，当你考虑代理和推理时，很多都是关于能够执行多步骤任务。所以现在，很多这些系统的工作方式是，你说出一些东西，然后它会做出反应，这几乎就像聊天一样。但我认为它的发展方向是，你将能够给它一个意图或任务，它将能够使用任意数量的计算，只要你想用它就可以完成任务。有些任务对于人们购买特定商品来说可能非常简单。有些任务可能非常困难，例如编写应用程序或优化代码并使其尽可能好。我认为，这类事情将在未来一两年内变得越来越普遍。所以我认为这非常令人兴奋。我们在某种程度上会觉得当前的产品越来越智能，而在其他方面，它会感觉像是一种新的形式因素，因为它不会像聊天一样。但它是这些产品的另一代。所以我认为总的来说，有很多值得构建和令人兴奋的东西。我想我要提醒大家注意的一点，或者说，我对我们的产品开发过程的定期提醒，就是我们制造这些产品。我们试图扩大规模，通常覆盖 10 亿人或更多。一旦它们达到规模，我们才真正开始关注货币化。所以有时我们会先尝试货币化，例如，我们现在正在对 Threads 进行一些实验。但我们通常不会真正加大这些力度，也不会认为它们对业务有有意义的贡献，直到我们达到相当大的规模。所以我认为今年有意义的事情是让 AI 产品扩大规模。去年是引入阶段，并开始投入使用。今年我的期望和希望是，我们将达到足够的规模，有足够多的人使用它，并在此基础上不断改进，这将带来持久的优势。但这并不意味着它会成为业务的主要贡献者。今年业务的改进将是采用人工智能方法并将其应用于广告、推荐、信息流等。因此，Meta AI、AI 工作室、业务代理和与这些 AI 互动的人的实际商业机会在很大程度上仍在 25 年之外。我认为，当你思考我们的前景时，我们需要沟通这一点，让人们内化这一点很重要。但尽管如此，我们已经多次运行过这样的流程。我们制造了一款产品。我们让它变得更好。我们将其扩大规模。我们围绕它建立业务。这就是我们所做的事情。我非常乐观，但这需要一些时间。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券01-30 13:21

META 2024Q4业绩电话会议高管解读财报

latforms(META)$ 马克·扎克伯格感谢大家今天的加入。我们以强劲的势头结束了 2024 年，目前每天有超过 33 亿人使用我们的至少一个应用程序。今年将是非常重要的一年。我知道每年都感觉很重要，但比往常更让人觉得，到今年年底，我们大多数长期计划的轨迹将更加清晰。所以我一直告诉我们的团队，这将是紧张的，因为我们有大约 48 周的时间来走上我们想要的轨迹。在人工智能方面，我预计今年将是一个高度智能和个性化的人工智能助手覆盖超过 10 亿人的一年，我预计 Meta AI 将成为领先的人工智能助手。Meta AI 的用户已经超过了任何其他助手，一旦服务达到这种规模，它通常会形成持久的长期优势。我们今年有一个非常令人兴奋的路线图，其独特愿景专注于个性化。我们相信人们并不都想使用相同的人工智能——人们希望他们的人工智能能够根据他们的环境、兴趣、个性、文化以及他们对世界的看法进行个性化。我不认为会有一个每个人都在使用、做同样事情的大型人工智能。人们将可以选择他们的人工智能如何工作以及它对他们来说是什么样子。我仍然认为这将是我们制造的最具变革性的产品之一。我们有一些有趣的惊喜，我认为用户今年会喜欢的。我认为今年很可能是 Llama 和开源成为最先进和最广泛使用的 AI 模型的一年。Llama 4 在训练方面取得了巨大进步。Llama 4 mini 已完成预训练，我们的推理模型和更大的模型看起来也不错。我们对 Llama 3 的目标是让开源与封闭模型竞争，而我们对 Llama 4 的目标是领先。Llama 4 将是原生多模式的——它是一种全能模型，具有代理功能，因此它将是新颖的，它将解锁许多新的用例。我期待在接下来的几个月里分享我们今年的更多计划。我还预计，到 2025 年，我们才有可能打造出一个人工智能工程代理，其编码和解决问题的能力与一名优秀的中级工程师相当。这将是一个意义深远的里程碑，并有可能成为历史上最重要的创新之一，而且随着时间的推移，可能会成为一个非常大的市场。无论哪家公司率先打造出这种代理，我认为，通过推进他们的人工智能研究和塑造该领域，在部署它方面都将具有重大优势。所以，这也是我认为今年将为未来定下方向的另一个原因。我们的 Ray-Ban Meta AI 眼镜大获成功，今年我们将了解 AI 眼镜这一类别的发展轨迹。消费电子史上许多突破性产品的第三代销量都达到 500 万至 1000 万台。今年将是决定性的一年，它决定了我们是否会走向数亿乃至数十亿副 AI 眼镜的道路，以及眼镜是否会成为我们一段时间以来一直在谈论的下一个计算平台，还是这只是一个漫长的过程。但总的来说，很高兴看到人们认识到这些眼镜是 AI 的完美外形，同时也是出色而时尚的眼镜。这些都是大投资，尤其是我们将长期投资数千亿美元用于人工智能基础设施。我上周宣布，我们预计今年将上线近 1 千兆瓦的容量，我们正在建设一个 2 千兆瓦甚至更大的人工智能数据中心，这个数据中心非常大，如果建在那里，它将覆盖曼哈顿的很大一部分。我们计划通过同时大力投资利用这些预付款来增加收入增长的计划来为所有这些计划提供资金。我们已经制定了一项计划，希望在未来几年内加快这些计划的步伐。这正是我们大量新员工增长的目标。而我们在这方面的执行情况也将决定我们未来几年的财务轨迹。与我们的应用系列相关的许多其他重要产品趋势，我认为我们今年也会对此有更多了解。我们将了解 TikTok 会发生什么，无论如何，我预计 Instagram 和 Facebook 上的 Reels 将继续增长。我预计 Threads 将继续其轨迹，成为领先的讨论平台，并最终在未来几年内覆盖 10 亿用户。Threads 现在每月有超过 3.2 亿活跃用户，并且每天增加超过 100 万注册用户。我预计 WhatsApp 将继续扩大市场份额，并朝着成为美国领先消息平台的目标迈进，就像它在世界其他许多地方一样。WhatsApp 目前在美国每月拥有超过 1 亿活跃用户，Facebook 每月拥有超过 30 亿活跃用户，我们专注于扩大其文化影响力。我很高兴今年能重返 Facebook 的 OG 时代。所以今年也将成为元宇宙的关键一年。使用 Quest 和 Horizon 的人数一直在稳步增长，今年我们一直在进行的一系列长期投资将真正开始落地，这些投资将使元宇宙在视觉上更加令人惊叹和鼓舞人心。所以我认为到今年年底我们将对 Horizon 的发展轨迹有更多了解。今年也是重新定义我们与政府关系的重要一年。现在的美国政府为我们领先的公司感到自豪，优先考虑美国技术获胜，并将捍卫我们在海外的价值观和利益。我对这将带来的进步和创新充满信心。所以今年将是重要的一年。我认为这是我们行业最令人兴奋、最充满活力的一年。从人工智能、眼镜到大型基础设施项目，再到为加速业务而付出的大量努力，再到打造社交媒体的未来，我们还有很多事情要做。我认为我们将打造一些塑造人类联系未来的绝妙事物。一如既往，我感谢与我们一起踏上这段旅程的每一个人。谢谢大家，下面是苏珊。 Susan 谢谢马克，大家下午好。让我们从综合业绩开始。除非另有说明，所有比较都是按年计算的。第四季度总收入为 484 亿美元，按报告和固定汇率计算均增长 21%。第四季度总支出为 250 亿美元，与去年相比增长 5%。在介绍具体成本项目之前，我想指出，我们第四季度的支出增长率反映了第四季度法律应计费用减少和重组成本同比下降带来的 13 个百分点的有利影响。具体项目方面，营业成本增长 15%，主要由于基础设施成本增加。研发费用增长 16%，主要由于员工薪酬和基础设施成本增加，但重组成本下降部分抵消了这些成本。营销与销售费用与去年同期基本持平。一般及行政费用下降 67%，主要原因是与某些法律诉讼相关的法律应计费用减少了 15.5 亿美元，导致法律相关费用减少。截至今年年底，我们拥有超过 74,000 名员工，同比增长 10％，增长主要得益于货币化、基础设施、生成式人工智能、现实实验室以及监管和合规等优先领域的招聘。第四季度营业收入为 234 亿美元，营业利润率为 48%。本季度我们的税率为 12%。净收入为 208 亿美元，即每股 8.02 美元。资本支出（包括融资租赁的本金支付）为 148 亿美元，主要由对服务器、数据中心和网络基础设施的投资推动。自由现金流为 132 亿美元。我们向股东支付了 13 亿美元的股息，年底时现金和有价证券为 778 亿美元，债务为 288 亿美元。现在来看看我们的分部业绩。我先从我们的应用系列分部开始。我们的应用系列社区持续增长，我们估计 12 月份每天有超过 33 亿人使用我们的至少一个应用系列。第四季度应用系列总收入为 473 亿美元，同比增长 21%。第四季度应用系列广告收入为 468 亿美元，按报告和固定汇率计算均增长 21%。在广告收入方面，在线商务垂直领域是同比增长的最大贡献者。从用户地域来看，广告收入增长最快的是世界其他地区，增幅为 27%，其次是亚太地区和欧洲，增幅分别为 23% 和 22%。北美增长了 18%。第四季度，我们服务中投放的广告展示总数增长了 6%，平均每条广告价格上涨了 14%。展示量增长主要由亚太地区推动。价格增长得益于广告客户需求的增加，部分原因是广告效果的改善。这被展示量增长部分抵消，尤其是来自货币化程度较低的地区和平台的展示量增长。应用系列的其他收入为 5.19 亿美元，增长 55%，主要得益于 WhatsApp 商业平台的商业信息收入增长。我们继续将大部分投资用于应用系列的开发和运营。第四季度，应用系列的支出为 190 亿美元，占我们整体支出的 76%。应用系列支出增长 5%，主要原因是基础设施成本和员工薪酬增长，但法律相关支出下降部分抵消了这些增长。应用系列运营收入为 283 亿美元，运营利润率为 60%。在我们的 Reality Labs 部门中，第四季度收入为 11 亿美元，受硬件销售推动，同比增长 1%。Reality Labs 支出为 60 亿美元，同比增长 6%，主要受基础设施成本和员工薪酬增加推动，但重组成本下降部分抵消了这一影响。Reality Labs 运营亏损为 50 亿美元。现在谈谈业务前景。有两个主要因素推动我们的收入表现：我们为社区提供引人入胜的体验的能力，以及我们随着时间的推移将这种参与货币化的有效性。首先，Facebook、Instagram 和 WhatsApp 的每日活跃用户数量继续逐年增长，无论是全球还是美国。第四季度，Instagram 的全球视频使用时间同比增长了两位数，而 Facebook 在美国尤其表现强劲，用户使用视频的时间也同比增长了两位数。通过持续优化我们的排名系统，我们看到了在 2025 年继续推动视频增长的机会。我们还在进行多项产品投资，专注于为我们的平台建立长期成功的基础。创作者是我们关注的重点之一。在 Instagram 上，我们继续在推荐中优先考虑原创帖子，以帮助小型创作者被发现。我们还希望确保创作者有地方试验他们的内容，因此我们在第四季度推出了一项新功能，允许创作者首先与未关注他们的人分享 Reel。这让他们可以测试内容，看看哪些内容表现最好，然后再决定与关注者分享，也有助于将他们介绍给全新的受众。创意工具是我们投资的另一个领域。在接下来的几周内，我们将推出一款名为 Edits 的新独立应用，它提供了一整套创意工具，让创作者更容易在手机上制作出色的 Reels。另一个重点是让人们更容易通过内容进行交流。Reels 每天的转发次数已超过 45 亿次，而且我们一直在推出更多功能，将 Instagram 的社交和娱乐功能融为一体。在美国，我们最近在 Reels 中推出了一个新目的地，其中包含您的朋友留言或喜欢的内容。我们看到了非常积极的早期成果，并将在未来几个月内在全球范围内推广这一功能。在 Threads 上，我们在 2024 年取得了巨大进步，今年我们的重点是将 Threads 打造成人们关注他们所关心的事物的地方。我们正在对推荐系统进行大量更新，以优先显示较新的帖子、展示来自顶级创作者的内容，并确保人们看到更多来自他们关注的帐户的内容。我们还将继续改进自定义信息流，以便人们可以根据他们感兴趣的主题构建个性化信息流。最后，Meta AI 的使用量继续扩大，每月活跃用户超过 7 亿。我们现在推出的更新将使 Meta AI 能够通过记住人们之前查询的某些细节并考虑他们在 Facebook 和 Instagram 上参与的内容来提供更个性化和相关的回复，从而更好地了解他们的兴趣和偏好。现在来看看我们收入表现的第二个驱动因素：提高货币化效率。这项工作的第一部分是优化自然互动中的广告水平。我们继续在视频等货币化程度较低的平台上增加广告供应，同时优化每个平台上的广告供应，以便在与用户最相关的时间和地点投放广告。例如，我们将继续更好地个性化广告的显示时间，包括在用户信息流深处的最佳位置，以便在对用户和收入最有利的时候引入广告供应。这实现了高效的供应增长。从长远来看，我们还看到了非盈利平台（如 Threads）的展示次数增长机会，我们本季度开始在这些平台上测试广告。我们预计 Threads 上的广告引入将是一个渐进的过程，并且预计它不会成为 2025 年整体展示次数或收入增长的重要推动力。提高变现效率的第二部分是提高营销效果。我们不断改进广告排名系统，这是这项工作的重要推动力。2024 年下半年，我们与 Nvidia 合作推出了一款名为 Andromeda 的创新型机器学习系统。这个更高效的系统使我们用于广告检索的模型的复杂性提高了 10,000 倍，广告检索是排名过程的一部分，我们将数千万条广告的范围缩小到我们考虑向某人展示的几千条广告。模型复杂度的提高使我们能够运行更为复杂的预测模型，从而更好地个性化我们向用户展示的广告。这使得人们在我们测试的目标上看到的广告质量提高了 8%。Andromeda 能够高效处理大量广告，这也为我们的未来做好了准备，因为广告商会使用我们的生成式 AI 工具来制作和测试更多广告。我们为广告主创造价值的另一种方式是利用 Advantage+ 提高广告活动的自动化程度。Advantage+ 购物活动的采用率持续增长，第四季度收入超过 200 亿美元的年运行率，同比增长 70%。鉴于 Advantage+ Shopping 和其他端到端解决方案的强劲表现和关注度，我们正在测试一种新的简化广告活动创建流程，这样广告主就不再需要在运行手动或 Advantage+ Sales 或应用广告活动之间做出选择。在这种新设置下，所有针对销售、应用或潜在客户目标进行优化的广告系列都将从一开始就启用 Advantage+。这将使更多广告客户能够利用 Advantage+ 提供的效果，同时仍能够在需要时进一步定制其广告系列的各个方面。我们计划在未来几个月内扩展到更多广告客户，然后在今年晚些时候全面推出。 Advantage+ 创意是另一个我们看到发展势头的领域。目前有超过 400 万广告客户正在使用我们的至少一种生成式 AI 广告创意工具，而六个月前这一数字为 100 万。我们 10 月份推出的首款视频生成工具 Image Animation 已经获得了广泛的早期采用，目前已有数十万广告客户每月使用它。接下来，我想讨论一下我们的资本配置方法。我们的主要重点仍然是将资本重新投入到业务中，基础设施和人才是我们的首要任务。首先，我们预计计算将成为我们追求的许多机会的核心，因为我们将提升 Llama 的功能，推动整个平台上生成式 AI 产品和功能的使用率，并推动核心广告和有机参与计划。我们正在努力满足这些服务日益增长的容量需求，既要扩大基础设施规模，又要提高工作负载的效率。我们追求效率的另一种方式是延长服务器和相关网络设备的使用寿命。我们未来的预期是，在更换非 AI 和 AI 服务器之前，我们将能够使用更长的时间，我们估计大约为 5.5 年。这将节省年度资本支出和由此产生的折旧费用，这些费用已包含在我们的指导中。最后，我们将在能够通过优化芯片以适应我们独特的工作负载而降低计算成本的领域部署定制的 MTIA 芯片，从而实现成本效益。2024 年，我们开始将 MTIA 部署到广告和有机内容的排名和推荐推理工作负载中。我们预计在 2025 年进一步提高这些用例对 MTIA 的采用，然后在明年将定制芯片工作扩展到排名和 0 推荐的训练工作负载。从招聘角度来看，我们继续专注于增加技术人才以支持我们的战略重点。第四季度，我们员工人数同比增长的近 90% 来自研发部门。其余增长主要来自收入成本，因为我们增加了基础设施员工以支持我们的数据中心运营。 2025 年，我们预计员工人数的增长将继续主要由基础设施、货币化、现实实验室、生成式 AI 以及监管和合规等优先计划中的技术岗位推动。我们预计业务职能部门的员工人数增长将保持相对有限。为了实现我们在这些领域的雄心壮志，我们需要继续快速执行。我们通过构建工具来帮助我们的工程基础提高生产力来支持这一点。作为我们过去两年效率重点的一部分，我们对内部流程和开发人员工具进行了重大改进，并推出了新工具，例如我们的人工智能编码助手，这有助于我们的工程师更快地编写代码。展望未来，我们期望 Llama 编码功能的不断进步将为我们的工程师提供更大的优势，并且我们专注于扩展其功能，不仅可以帮助我们的工程师编写和审查我们的代码，还可以开始生成代码更改以自动化工具更新并提高我们代码库的质量。最后，我们预计强大的财务状况将使我们能够支持这些投资，同时继续通过股票回购和股息向股东返还资本。谈到我们的财务展望。我们预计 2025 年第一季度的总收入将在 395 亿美元至 418 亿美元之间。这反映了同比增长 8% 至 15%，或按固定汇率计算的增长 11% 至 18%，因为我们的指导假设外币对基于当前汇率的同比总收入增长造成约 3% 的阻力。这也反映了 2024 年第一季度闰日的影响。虽然我们没有提供 2025 年全年的收入展望，但我们预计今年对核心业务的投资将使我们有机会在 2025 年继续实现强劲的收入增长。现在谈谈费用前景。我们预计 2025 年全年总支出将在 1140 亿美元至 1190 亿美元之间。我们预计 2025 年费用增长的最大单一驱动因素是基础设施成本，这是由更高的运营费用和折旧推动的。我们预计员工薪酬将成为第二大因素，因为我们在之前提到的优先领域增加了技术人才。现在谈谈资本支出前景。我们预计 2025 年全年资本支出将在 600 亿美元至 650 亿美元之间。我们预计 2025 年资本支出增长将由增加投资推动，以支持我们的生成 AI 工作和核心业务。2025 年我们大部分资本支出将继续用于我们的核心业务。谈到税收。如果我们的税收环境没有任何变化，我们预计 2025 年全年税率将在 12% 至 15% 之间。此外，我们将继续关注活跃的监管环境，包括欧盟和美国的法律和监管阻力，这些阻力可能会对我们的业务和财务业绩产生重大影响。最后，今年对我们公司来说是丰收的一年，我们在重点领域的投资为我们的社区带来了强劲的业务表现和创新的新产品。今年我们有很多值得投资的机会，我们预计这些机会将帮助我们继续保持强劲增长，开发变革性技术，塑造我们公司和行业的未来。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券01-30 13:10

Meta：又见老扎激动砸钱，为啥市场这回不慌了？

-650 亿美元。 Capex 前几天扎克伯格刚宣布，因此本身没有预期差。不过在 Capex 上，买卖方实际上是存在比较大的预期差的。卖方预期基本在 600 亿以下，但买方预期是 600-650 亿，和公司指引一样。因此前两天宣布时，才没有被直接解读为利润要大幅度承压的利空。 Opex 指引规模实际上也和市场的最新预期差不多（高于 BBG 一致预期），增长主要来源于前期 AI 基建投入的摊销折旧。值得一提的是，如海豚君上季财报提及的预期：从今年开始，Meta 整体服务器折旧的平均年限开始从 5 年延长至 5.5 年（微软、谷歌等 Mag 7 同行折旧年限是 6 年）。折旧年限的调整给今年 Opex 节省了 29 亿美元的开支。总体而言，此次市场关注度最高的指引，整体上无惊无喜。虽然全年收入预期没有给，但从 Opex 和 Capex 的增幅来看，如果 AI 上不能带来更多直接性的变现收入，那么今年利润率的提升节奏大概率要停了。 2. 当期亮点？继续提效：四季度当期业绩实际上是超预期的，主要亮点在盈利能力上。一方面，收入小超预期，主要是四季度渠道调研中，广告主对 Meta 投放一般，只能说基本 inline 的水平。而面对医疗广告的投放监管压力，四季度 Meta 也在平台内部进行了调整，因此医疗保健广告的规模相比去年要受到一些影响，并且会延续到 2025 年全年。因此 1 月初以来，市场对 Meta 的 Q4 以及 2025 年广告都有了一些向下调整，相比上季度，整体预期是有一些平淡的。另一方面，Meta 仍然在控制费用。环比上季度来看，如果剔除法务费用计回的影响，Q4 经营费用合计增长了 10%，除了研发费用相对较高外，管理、销售费用都几乎与去年同期持平。最终经营利润率环比提升了 6pct，其中 3pct 来自法务费用计回。 3. 广告增长未见压力？该来还会来：四季度广告增长近 21%，无视更高的基数，依然在飙速。但市场明显是做好了向下放缓的打算的，甚至在渠道调研结果和医疗广告的监管政策影响下，预期会更平淡一些。海豚君认为，这里的预期差可能源自于中小商家的表现。投行们的渠道调研一般是选择中大型的广告代理进行调研，但 Meta 这一轮 AI 在广告上的应用，除了提高内容推荐的精准度，缓解 IDFA 的影响外，还体现于给商家提供了更多的营销工具，将广告方案制作、活动策划、投放买量等环节尽可能的做到自动化、智能化。比如公司提及，目前已经有 400 多万的广告主至少用了一个 AI 营销工具。显然，这里面应该是中小商家居多。那么 Meta 后续收入增速会 “回归” 到放缓通道中吗？海豚君仍然认为概率较大，除了高基数和汇率的影响，更核心的问题可能在用户流量上： Facebook 和 Instagram 两大主要变现的平台，用户粘性在过去两年的一路拉升下，自三季度起已经明显放缓，甚至 FB 的时长已经连续两个季度负增长。而原本 TikTok 禁用带来的潜在利好，也因为特朗普的插手开始变得扑朔迷离起来，至少目前来看 TikTok 安全留下的可能性不低。从广告的量价关系也能看出些问题，从 2Q24 开始，已经连续三个季度，广告收入主要靠 CPM 驱动增长，体现了当下美国经济强劲和 Meta 的相对竞争优势（包括 AI 工具的渗透使用）。而曝光量似乎越来越涨不动了，这其中虽然有公司主动调节的因素，但也不排除，现有平台的广告加载率太高了，已经变相影响到了用户体验。Q4 或因为 TikTok 禁期临近风险加大，但购物季的需求高，因此一些广告主可能出现了平台间的营销预算移动，这里面是否也带来了 Meta 部分临时性的增量？当然 Meta 也可以通过继续放开 Message、Threads、Marketplace 等产品的广告库存来补上供给，但总体而言，海豚君还是更倾向于广告收入将在今年存在放缓趋势。 4. 新品 + 购物季，但 VR 表现 “很一般”：VR 相关的 Reality labs 四季度收入 10.8 亿，同比仅增长 1%。实际上 9 月底刚发了新品 Quest 3S，一个性价比更高的 Quest 3，但似乎并未引起太多亮眼的表现，比如刺激到增量用户的需求。更多的是总需求未变下，新旧产品此消彼长的结果。 5. 现金使用与股东回报：四季度末 Meta 账上现金 + 短期投资合计 778 亿美元，扣掉长期借款也还有 490 亿的净现金，环比上季度增加 70 亿。本季度自由现金流 131 亿，派息 12.7 亿，2024 年的股东回报（回购 298 亿 + 分红 51 亿），合计收益率为 2%。 6. 业绩指标一览海豚君观点总体而言，Q4 财报是一个无惊无喜的成绩，虽然这次业绩后的市场反应（先跌后涨）与指引争议不无关系。但海豚君认为，指引和预期的博弈主要是带来短期的股价波动，这需要高频数据和更严密的跟踪，对普通投资者而言难度不小。而从中期角度，也就是更偏向基本面拐点的定性逻辑，以及长期角度，则可以说是资金的信仰逻辑。因此，我们也更建议，从中长期角度做一些相对确定性的判断。 Meta 已经吃了两年 AI 提效广告（ROAS）的甜头，包括弥补 IDFA 对广告追踪效果的影响、帮助 Reels 加速做好内容推荐等等。但随着 Q4 核心平台 Instagram 的用户时长增幅逐步接近走平，甚至单用户的时长走负，说明 AI 对存量平台的广告提效，也在慢慢接近尾声。而特朗普对 TikTok 的 “续命” 让 Meta 又掉了几乎快到嘴的肉（投行预测，如果 TikTok 时长的 10% 被 Meta 拿走，那么预计会对 EPS 提高近 2%），种种迹象表明，TikTok 活下来的希望并不小。因此，市场对 2025 年 Meta 的增长期待，除了放开新的广告库存外（Threads、Marketplace 等），也开始瞄准了 Meta AI 等 AI 工具的直接变现。目前从 ToB 角度，已有 400 多万广告主接触使用了 Meta 的 Gen-AI 工具。ToC 角度，公司透露暂时不会直接收费变现。截至年初，Meta AI 的月活跃用户已经达到了 7 亿，而今年的目标是 10 亿。也就是说，在 Meta AI 上，2025 年还是一个高投入 + 少产出的产品。除此之外，市场对利润端的讨论更多。20% 以上增速的运营支出、50% 以上增速的资本开支无疑会对 2025 年的经营利润和现金流产生压力，因此如何高效投资，将钱砸到对（中长期）收入增长最有利的地方，以及管理层如何通过有效的内部组织管理，尽可能的提高人效、缓解高投入的压力，都是市场最关心的地方。前几天 2025 年 Capex 指引公布时，扎克伯格简单提及了几个投入方向（Meta AI、Llama 4.0、AI 工程师等），但更多细节应该会在这次财报会议上进行讨论。估值角度，当下市场对 Meta 主要围绕在未来一年业绩预期下 25x P/E 的估值线交易，虽然没有明显的泡沫，但不可否认，乐观情绪偏多。年初 Meta 宣布裁员 5%，2025 年也将对服务器折旧年限进行延长。但增幅 20% 以上的 Opex 指引表明，一年左右的中期视角，Meta 在边际上可能仍然避免不了收入放缓、支出增加下，盈利增长承压的趋势。尤其是上半年还会受到高美元汇率的对增长的拖累。长期视角，海豚君则偏积极一些。近一周因为 Deepseek 算力减负问题，美科技股遭到重击。对 Meta 而言，走性价比风的 Deepseek 让同为开源大模型的 Llama 的高投入对比起来异常尴尬。不过正由于 Llama 是开源的，那么对于新技术方案的接受度和迭代速度也会更快。而拥有独家用户数据、垄断性的用户社交场景的 Meta，在保持强大流量入口壁垒的情况下，减负算力的训练方案有望给 Meta 带来更高效的产出。以下为详细解读一、广告再次超预期四季度 Meta 营收 484 亿，同比增长 21%，虽然四季度的基数更高，但 Meta 反而略有加速了。主要超预期的还是占比 98% 的广告业务，VR 在新品 + 购物季双重利好下，表现也只能说一般。进入 2025 年，公司对 Q1 收入指引： Meta 管理层预计 1Q25 总营收 395～418 亿区间，对应变动为同比增长 8%～15%，剔除掉汇率影响，增速为 11%～18% 区间，中位数 15% 符合增速自然放缓趋势。当然，如果 Meta 此次指引继续按照以往保守低调的风格，那么隐含下季度的收入展望有望紧贴指引上限或者直接超预期达到 15% 以上（FX18% 以上），那这个增长表现则是相当不错的。具体分业务来看： 1. 广告业务：继续主要靠单价增长驱动对于广告业务，海豚君一贯倾向于拆分当期量、价的增速变动趋势，便于更好的理解当下的宏观环境、竞争等问题。（1）四季度广告展示量增速继续放缓到 6%，但用户规模还在扩大（生态系总日活 DAP 同比增长 5%），这样测算下来平均单个用户展示量仅小幅增长 0.9%。这其中虽然有公司主动调节的因素，但也不排除，现有平台的广告加载率太高了，已经变相影响到了用户体验。由于从 2024 年 Q1 开始就不再披露 Facebook 主站以及生态系月活的情况，因为海豚君主要参考第三方平台（Sensor Tower）跟踪的用户时长数据来看趋势：下图现实，IG 的用户时长还在勉强保持正增长，FB 已经连续两个季度转负。（2）四季度广告单价同比增长 14%，环比上季度加速。海豚君认为，Meta 之所以还能在 CPM 已经非常高的情况下，广告平均单价还能继续增长。主要原因是：这里面除了有CPM 维持高报价（宏观环境稳定，数字广告正常增长，其中 CPG 广告主迫于经营压力，有意将更多的预算转向高 ROI 的社媒等，Meta 竞争力稳固）、Reels 填充率提升且随着竞争力提高，Reels 的 CPM 同步提高外，可能还包含了商家使用广告 AI 工具带来的增量。 2. VR：新品 + 购物季，还是不够支棱 VR 相关的 Reality labs 四季度收入 10.8 亿，同比仅增长 1%。实际上 9 月底刚发了新品 Quest 3S，一个性价比更高的 Quest 3，但似乎并未引起太多亮眼的表现，比如刺激到增量用户的需求。更多的是总需求未变下，新旧产品此消彼长的结果。但 Quest 的尴尬并非自身原因，放到行业中，Quest 系列仍然是绝对的龙头，并且在新品的拉动下，市占率还在提升，而是整体行业需求太萎靡了。而下季度没新品，纵然有 3S 的热度延续，但总归是要回落到淡季表现上的。（以下 Quest 系列的销量数据为海豚君拆分计算的预测值，并不准确，仅用作观察趋势）二、盈利承压能避开吗？四季度在经营开支上，虽然增幅有所加速，仍然并未对利润带来太多拖累，也就是说，Meta 仍然在控制费用。环比上季度来看，如果剔除法务费用计回的影响，Q4 经营费用合计增长了 10%，除了研发费用相对较高外，管理、销售费用都几乎与去年同期持平。最终经营利润率环比提升了 6pct，其中 3pct 来自法务费用计回。四季度资本开支达到 148 亿，全年 392 亿，符合之前指引的区间 380-400 亿范围内。但 2025 年，Meta 要进一步大幅增加投入，资本开支同比增长 47%～66%。虽然在市场资金的预期之内，但无疑会增加运营端的控费压力。和上季度一样，短期看，Q4 经营利润率提升 3 个点（不含法务费用计回），和资本开支（增长 88%）的一正一反变化，仍然是源于成本确认窗口延迟、传统部门降本增效来实现，比如年初宣布的裁员 5%、延长服务器折旧年限。 5% 的员工优化，显然是面对的传统广告部门和运营管理部门来说。对 AI 相关的技术人才，扎克伯格仍然是求贤若渴。因此整体员工成本上，可能并不会将裁员的影响完全体现出来，甚至可能因为 AI 技术人才薪酬显著得高，对员工成本仍然有不小的拉动。而延长折旧年限，也是上季度海豚君在点评中提到的一个预期，毕竟和微软、谷歌等 Mag 7 同行相比，Meta 的服务器折旧年限自 2022 年之后还未进行新一轮的延长。这次公司宣布，从今年开始，Meta 整体服务器折旧的平均年限开始从 5 年延长至 5.5 年（折旧年限是 6 年）。折旧年限的调整给今年 Opex 节省了 29 亿美元的开支。但尽管有上述内部优化的操作，公司预计 2025 年 Opex 还是要增加 20%-25%，增长主要来源于前期 AI 基建投入的摊销折旧以及新引入的技术人才的薪酬福利，包括股权激励等。当然以上增量费用主要体现在研发支出上，但为了稳定整体支出在 20% 左右，对应的是其他费用需要继续保持严格克制： a. 剔除法务费用计回，管理费用持平四季度管理费用同比下滑 67%，但主要是有一笔 15.5 亿的法务费用前期多计了现在退回。但加回来之后，管理费用也是持平不增长状态。 b．销售费用略微增长四季度销售费用增速略微回升至 0.4%，这个可能与 Quest 3S 新品发布的一些营销推广支出有关。整体上仍然是非常克制的。 c．毛利率保持稳定四季度毛利率现在基本保持稳定在 81.7%，AI 成本大部分体现在研发费用上，因此后续毛利率有望继续保持区间稳定。最终四季度 Meta 经营利润率 48%（剔法务费用营销为 45%），按照广告、VR 两大业务细分来看，利润率提升还是主要靠广告。一如公司管理的预期，VR 的亏损同比仍有所扩大，要显著减亏，还需要更多的大单品爆卖。但一如海豚君去年以来的预期，短期 VR 缺乏足够的内容生态，拉硬件只能靠打性价比。或许换个思路，AI 眼镜或者 XR+AI 的结合等硬件新品类有望成为新的增长动力。

海豚投研01-30 12:01

隔夜美股全复盘(1.30) | 特斯拉盘后先跌后涨，Q4收入逊于预期，预计车辆交付今年重拾增长；Meta盘后涨近3%，Q4收入超预期，2025年资本开支超预期、Q1收入指引逊于预期

格隆汇01-30 11:31

OpenAI急了！宣称DeepSeek违规“蒸馏”，美方急扣"偷窃"帽子，微软CEO：DeepSeek有“真创新”，AI成本下降是趋势

比提高10倍以上。” Meta CEO扎克伯格在Meta Platforms分析师电话会议上则表示，现在就对DeepSeek相关新闻对基础设施和资本支出的影响发表看法还为时过早。对于本周发生在美股市场上的AI算力股大跌，美联储主席鲍威尔试图淡化这一冲击带来的宏观影响。他表示：“对于人工智能，这是股市里的重大事件，对我们来说真正重要的是宏观的发展。这意味着金融条件发生重大变化，并且这种变化在一段时间内是持续的。” 高盛集团策略师认为，本周初由科技股引领的美股抛售只是一时的。此番暴跌并非股市持续走低的先兆，未来12个月发生经济衰退忧虑所引发的利润下降预期的可能性较低。

金融界01-30 09:31

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