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欧元贬值至20年低点，下半年会有转机
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国家拼命加杠杆消费，截至2021年底，希腊、意大利、西班牙、葡萄牙的政府部门杠杆率分别达197.2%、151%、118.4%、127.4%。欧元区内部的不平衡使得以PIIGS为代表的国家只能继续负债，由于欧元区内部的货币统一，法德为了维持欧元信用，又不得不允许南欧、中东欧国家扩大负债规模，以推迟这些国家危机爆发的时间点。这种方式治标不治本，没有解决欧洲货币政策统一和各国内部财政独立的矛盾，南欧、中东欧国家依然是高福利、高负债，欧元区内部产业分工和利润分配也没有较此前发生太大的变化，欧元想要长期走强是无法实现的。能源危机愈演愈烈欧元区内部的不平衡可以解释欧元无法长期走强，但近期欧元弱势更多是受贸易影响，特别是俄罗斯减少对欧盟的商品供应后，导致欧洲天然气价格急升，加重欧洲进口成本。芝商所高级经济学家兼执行董事Erik Norland指出，欧洲天然气价格目前是美国亨利港天然气的 9.5 倍，这种价差可能会增加美国天然气的出口，但同时增加欧洲天然气进口的成本，继而使美国的贸易赤字收窄，“赤字较小通常等同于货币更强”，换言之欧元兑美元有可能进一步走弱。图2：美国亨利港、日韩JKM和荷兰TTF天然气即月期货价格话说回来，整个俄罗斯和乌克兰冲突中，西欧国家受伤最深，原本资源匮乏，能源和资源严重依赖东欧国家，欧洲在对俄罗斯制裁的同时，俄罗斯也尽可能采取反制裁措施，俄罗斯宣布北溪1号开始了年度维护工作，预计将从7月11日至7月21日暂停长达10天的天然气输送。俄罗斯暂停天然气输送不代表7月22日后北溪1号就一定会重新开放，这很有可能成为短期俄罗斯中断欧洲天然气的导火索。为应对能源涨价，欧洲推出能源补贴政策，如果俄罗斯中断天然气的时间超过两个月，欧洲的财政负担还将进一步加重，欧元区压制通胀所付出的代价也十分惨痛。从欧洲通胀的起因分析，欧洲通胀是人为制造的，尤其在俄罗斯能源断供的威胁下的高通胀，在欧洲，通胀是不是暂时的还没有定论，因此，欧洲央行不敢用太激进的手段来打压通胀，从这一点来看，欧洲央行只能选择躺平。尽管美国的援助以及重启核电让欧洲的能源危机有所缓解，但是俄罗斯突然断供天然气势必会将短期矛盾扩大化，德国和法国除了要解决能源危机问题，还要解决南欧、中东欧国家的主权信用问题，而上一轮欧债危机的情况远没有现在复杂。不过，这一次也有一点不同，上一轮欧债危机发生相对突然，全球三大评级公司下调希腊主权信用评级让全球措手不及，但是现在欧债危机已经逐渐显性化。下半年美元可能会转向另外，强美元也让欧元显得格外弱。2021年初至今，欧元区的政策步伐一直就落后于美联储方面，但纵向对比，欧元区的动作也已经有所加速，相对滞后的政策步伐。7月美联储至少加息75个基点，9月还有可能加息75个基点，欧元区只能望尘莫及。芝商所高级经济学家兼执行董事Erik Norland同时指出，强美元、弱欧元与两国预算赤字也有关系。从2021年第二季度开始，美国预算赤字开始缩小，占 GDP 的比重更是20年来首次低于欧元区。前文提过，在一般情况下，赤字较小相当于货币走强，而美国预算赤字缩小正是支撑美元走强的一个因素。图3：美国预算赤字缩小可能支撑美元走强，同时让欧元显得格外弱德意志银行全球外汇研究主管George Saravelos认为，随着美国进入技术性衰退，对美元的“避险”走势可能会变得“更加极端”，这进一步加大了欧元兑美元交易的下行压力。渣打外汇策略师Steve Englander表示，如果任何即将发布的数据“不够完美”，那么美元扩大涨势的潜力可能就会受到限制。根据我们观察，隔夜通胀数据发布后，美国股债的表现，没有之前预想的那样悲观，强美元可能已是强弩之末，今年下半年美元有可能会转向，欧元将获得短暂的喘息机会，但我们认为，如果不能从根本上解决核心国与边缘国的矛盾，欧元就会不断受到外界的质疑，也很难长线走强。因为欧元区国家结构化矛盾愈加突出，看弱欧元的交易比上一轮债务危机开启的时点要早，又因为本轮紧缩中，各国的政策节奏较以往都要快很多，所以欧元的见底时间可能会提前并且会在美元转弱之前。整个下半年欧元将会先跌后涨，但是短期欧元所处的位置很难量化，探底的深度和转强的时间节点都不太确定，稳健投资者需保持观望，激进的投资者可考虑芝商所欧元/美元期货合约（6E）的空单机会。
蹭蹭蹭涨涨涨2022-07-15
欧元汇率猛跌，欧洲央行面临艰难选择：或引发更大经济衰退
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购买计划，限制意大利、西班牙、葡萄牙和希腊的借贷成本上升。
Sue2022-07-14
调查显示欧洲人愿为制裁俄罗斯付出代价，但质疑食品和能源价格
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，即使物价上涨也要对俄罗斯采取行动，而希腊和保加利亚等低收入欧盟成员国的受访者则不太愿意付出个人代价。在整个欧盟区域内，经常或有时在经济方面遇到困难的受访者大多表示没有准备好面对食品和能源价格上涨，这种情况可以理解。
Sue2022-07-11
重磅！俄罗斯对这两个北约国家实施“断气” 俄与欧洲能源矛盾出现重大升级
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限制。目前，保加利亚正与邻国土耳其和希腊进行有关进口液化天然气的初步谈判。波兰石油和天然气公司4月26日在一份声明中说，已收到俄罗斯天然气工业股份公司从27日起暂停供应天然气的通知。波兰与西部、南部邻国有天然气管道连接，在西北部城市斯维诺乌伊希切也设有液化天然气接收站，可保障波兰用户的天然气供应。据波兰通讯社报道，俄罗斯天然气工业股份公司暂停供应天然气的原因是波兰石油和天然气公司拒绝以卢布支付。波兰不仅拒绝用卢布购买天然气，而且在俄罗斯入侵期间，波兰一直是邻国乌克兰的坚定支持者。波兰政府本周证实，将向乌克兰军队派遣坦克。周二，波兰政府宣布了一份制裁名单，目标是包括俄罗斯天然气工业股份公司在内的50家俄罗斯寡头和公司。现在的焦点转向其他欧洲国家，尤其是德国，该国也严重依赖俄罗斯的天然气。此外，据一位知情人士透露，意大利政府正在密切关注局势，不过目前的评估是，还没有出现可能切断意大利天然气供应的直接风险。路透社报道称，乌克兰总统办公室主任叶尔马克4月26日晚表示，俄罗斯“正在对欧洲天然气进行讹诈，并试图破坏乌克兰与其盟国的团结。” 俄罗斯总统普京(Vladimir Putin)3月31日签署与“不友好”国家和地区以卢布进行天然气贸易结算的总统令。新规4月1日起生效之际，俄总统新闻秘书佩斯科夫曾表示，俄方不会立即对欧洲“断气”，因为4月1日开始供应的天然气费用应在4月下半月或5月结算。欧洲领导人表示，他们不会遵守这一新规，认为要求他们购买卢布，然后向俄罗斯天然气工业股份公司付款的要求违反了合同条款，也违反了他们对俄罗斯的制裁。 CNBC称，欧洲从俄罗斯进口大量天然气用于家庭取暖、发电和工业燃料。尽管俄罗斯与乌克兰爆发战争，但进口仍在继续。普京的要求显然是为了在乌克兰战争中帮助支撑俄罗斯卢布。欧洲国家天然气大量依赖进口。有数据显示，芬兰、拉脱维亚、波黑、摩尔多瓦等国进口天然气中，俄天然气占比超过90%。另外，保加利亚接近80%、波兰超过40%、法国接近25%的天然气也从俄罗斯进口。《华尔街日报》指出，欧盟与俄罗斯之间最大规模的商贸往来就是石油和天然气交易。欧盟约有60%的能源需要进口，且在俄乌危机期间油气价格上涨的推动下，欧盟正向俄罗斯支付巨额进口款项。
tqttier2022-04-27

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