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降息周期下的大科技前景？

史新高。至12月14日收盘，过去一周大科技公司表现，涨幅最大的是 $英伟达(NVDA)$ +3.76%，止跌反弹的 $特斯拉(TSLA)$ +3.47%， $Meta Platforms(META)$ +2.01%， $苹果(AAPL)$ +1.98%， $亚马逊(AMZN)$ +0.37%， $微软(MSFT)$ -1.35%， $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ -3.64%。一周大科技见闻苹果连涨七天创历史新高苹果与流媒体音乐公司Spotify的纠纷中，将遭受欧盟反垄断命令的冲击苹果Vision Pro即将发售 Cathie Wood增持微软和Meta股票谷歌发布音乐AI工具MusicFX 购物者在拼多多Temu上使用时长接近亚马逊等主要竞争对手的两倍亚马逊大幅下调平价服装卖家佣金英特尔发布Gaudi 3处理器，称性能超过英伟达的H100 $台积电(TSM)$ 即将敲定其未来3nm和2nm客户，2025年其将开始生产2nm芯片美商务部正与英伟达讨论对华销售AI芯片问题特斯拉召回逾200万辆汽车以修复辅助驾驶系统安全缺陷特斯拉Optimus第二代机器人将于2023年12月发布特斯拉获批在墨西哥建造超级工厂一周核心观点大科技公司是2023年重要指数涨幅的主要贡献，那么进入一致性“转向”的2024年降息周期，大科技公司是否还前景如虹？苹果 Bloomberg一致预期：2024年的收入为3973亿美元，同比增幅为3.67%，相比2023年的同比下滑也是有所回升；EBIT利润增幅5.94%，利润率30.55%，都是新高。毕竟当前价格也已新高。目标价预期为198.9，当然这个是平均数，不少投行的目标价定至200美元以上，也不排除会继续提升。支持2024年收入会升的两个增量：1、新产品Vision Pro；2、服务收入。从地缘上来看，尽管面临需求下滑，但中国市场仍然最为重要。我们认为传统设备的涨价未必能抵消需求的下滑，尤其是Mac，可能是周期性的问题。iPhone 16已知的最大加强是光学镜头，这便使得短视频王国中国区的销量依然重要。那印度市场值得期待吗？从奈飞的全球化的步伐来看，印度市场可能无法利润率和增量兼得。另一方面，占收入比25%的App Store，自2017年来以每年21%的复合年增长率增长，软件公司的“苹果税”分成可能是最大红利。但是这是否会受到更激烈的监管尚不确定。当然，Siri等AI产品的提升如果超过预期，并且能很快给产品带来质的变化，那将是另一增量。现金流的增长速度也是决定公司估值合理程度指标，如要证明3万亿美元的估值是合理的，苹果不得不以超过5%的复合增速提高自由现金流。目前，许多人投资者通过养老金账户等拥有大量苹果股票，市场的交易拥挤程度也很高，而指数权重的再次集中，也有可能出现再次的权重调整。同时，降息对苹果公司“AAA”评级的公司债的利好远不如其他低评级债券，会使得投资者将而更多风险仓位调整至其他成长股。因此，在没有意外的情况下，苹果的2024年更容易出现利润增速高于收入，或者“利润更容易超预期，而收入容易不足”。微软 Bloomberg一致预期：2024年的收入为2342亿美元，同比增幅为14.8%；EBIT利润增幅14.5%，利润率43.05%，都是新高。目标价预期为413.10美元，与当前的365.93美元有一定空间。与苹果不同，微软在2023年获得的增量资金主要是加码AI行业的资金，包括风险偏好型投资者Cathie Wood也建仓 $ARK Innovation ETF(ARKK)$ 。2024年，投资者会进一步考量现有阶段AI产品的进一步落地并货币化的能力。微软有能力充分利用商业云和GenAI的潜力，365 Copilot也成为了改变行业的重要引擎。而云服务，以及Azure芯片的推出，是微软能否在新一年占据更大市场份额的关键。过去几个季度，Azure与AWS和Google Cloud的竞争此起彼伏，现在来看每一家的机会都很大。微软也是现金奶牛，支撑估值的重要因素。因为收购和AI方面的支出，2023年的自由现金流有所下降，不过预计2024年会重回652亿美元。资本支出占营收的平均比例为12.8%，ROIC为28.1%，现阶段资本密集度相对较高是好事。微软股价的稳定性更高，因此波动性也相对较小，2023年在AI的助力下，YTD回报才勉强超过54%，但是也意味着回调的幅度会更小。预计2024年，在大科技公司中，微软依旧会是一剂稳定剂。 "TANMAM"的投资策略我们将这权重最大的7家公司合成一个投资组合，称之为“TANMAM”组合。以等权重、每季度重新调整权重的方式对这个组合进行回测，那么从2015年以来表现是远超标普500的，总回报达到了1445.47%，率先创下了历史性高，同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报169.03%，仍未达到历史新高。年化回报在104.18%，高于SPY的24.81%。夏普比率为26.6，同期SPY为13.2. 本周组合回报为0.9%，SPY回报为3.0%.

老虎证券2023-12-15

a16z透露游说计划：向科技前沿政客砸钱

公平、更包容的经济” ，相较于中心化的大科技公司取得的成就。而人工智能“有潜力提升整个人类”的生活水平，使其达到前所未有的水平。 Avalanche、Coinbase、Dapper Labs、Lido Finance、Nansen、OpenSea、Uniswap 和 Worldcoin 是a16z投资的一些加密货币初创公司。霍洛维茨强调他并非完全反对监管：“高质量的监管可以在保护消费者的同时促使一个行业繁荣发展”，但他表示，一次又一次地，我们看到“政治化的监管”摧毁了行业。 “如果我们保持全球科技领导地位，美国的最美好时光将在前方。最主要的可能破坏这一点的是错误的监管政策。” 霍洛维茨表示，“大科技”公司在华盛顿D.C.有很好的代表，但他们更关心的是“保护他们的垄断地位”而不是倡导公平的监管。这家以技术为重点的投资公司于十月份撰写了自己的“技术乐观主义宣言”，该宣言因分享一些牵强附会的观点而受到了各方的批评。 a16z的观点之一是“任何对人工智能的减速[通过监管]都将付出生命的代价。” 《金融时报》的财经专栏作家杰米玛·凯利是许多不同意这一观点的人之一，她认为“不受约束的技术‘加速主义’是一个糟糕的想法”。在2023年3月，超过2600位科技领袖和研究人员，如特斯拉CEO埃隆·马斯克和苹果联合创始人史蒂夫·沃兹尼亚克，签署了一份请愿书，要求“暂停”人工智能的发展，表达对人工智能可能对社会和人类造成“深刻风险”的担忧。来源：金色财经

金色财经2023-12-15

微软要爆发了，AI行业如何选股| AI Financial 恒益投资

万亿美元，成为仅次于苹果的全球市值第二大科技公司。微软的云服务在2022财年，占据了总营收的38%。微软已经不再只是卖操作系统的公司，而是一家完全致力于云计算和云服务的企业。谈到云服务，很多人可能首先想到的是服务器。购买了服务器后，可以用于托管网站或者作为游戏服务器等。但实际上，这只是云服务的一个小方面。微软的云服务可以简单地理解为一个大型的云操作系统。除了大家熟悉的托管网站之外，还可以购买虚拟硬盘，虚拟机可以安装自己想要的系统，然后安装软件或者运行自己的程序。在云服务领域，你需要什么，就可以购买什么，具有很大的弹性空间。举个例子，有一个加拿大的机构BC Cancer，他们通过AI进行癌症的预防筛查研究和治疗。起初，他们购买了本地服务器，用于进行机器学习和大数据收集。然而，由于实验室每周能产生一TB的数据，每年累计达到4-500TB的数据量。这些数据非常庞大，因此他们经常需要购买新的存储硬件。与此同时，数据安全性和硬件维护升级也带来了不少麻烦。因此，在2017年，BC Cancer与微软合作，将数据和AI算法迁移到了微软的云服务上。BC Cancer现在只需要上传数据，并让AI进行计算，理论上可以提供无限多的存储空间和算力，同时提高数据安全性，省去了用户硬件维护和升级的麻烦。云服务的价值在于提供需求，由云服务商解决硬件和软件的各种问题，用户只需使用即可。当然，这也需要支付相应的费用。云服务不仅用于计算，还可以用来省钱。例如，2020年，微软与百事公司签署了为期五年的云服务合同。除了使用微软的Office和Teams套件外，百事可乐还利用基于城市人口统计、消费者购买行为和当地天气等因素的大数据，进行库存管理分析和需求预测。这有助于避免库存积压等问题，提高了库存的合理性。有人可能会问，为什么百事不自己搭建一个网络服务呢？虽然百事可能有这样的能力，但从搭建、采购到软件编写，时间成本是无法预料的。在自由的资本市场上，大多数情况下选择购买成熟的云服务是最合适的。例如，2016年，波音将基于云计算的航空分析应用移植到了微软Azure上，以节省燃油消耗。波音的合作伙伴包括劳斯莱斯和博世，用于分析发动机测试数据和自动优化生产线配置。这样的合作使得波音能够更好地存储和分析相关数据，发挥云服务的优势。现在，我们以旁观者的身份回顾微软走过的47年历程，虽然微软曾经犯过不少错误，但凭借在基础系统领域的强大科技地位，微软依然坚挺并持续发展至今。然而，与苹果相比，微软在我们的视野中出现的频率越来越低，存在感远不及对手苹果。微软从2C（Consumer）逐渐转向了2B（Business），从单纯的个人软件过渡到了云服务。云服务的最终形态是公共资源化，类似于第二次工业革命催生电力成为一种公共资源的情景。在现代化的生产变革中，不仅需要电力，还需要各种各样的算力。手机游戏需要强大的算力，但是独立硬件的发展存在物理上的限制，而随着摩尔定律的失效，进步速度越来越慢。随着5G和6G的发展，云游戏可能会成为我们的日常，手机只需要处理操作指令和图像，从而提高了手机的续航和降低了发热。这种形态有多种多样，但在其背后所需要的是各种连接和算力，这就是各种云服务的作用。在未来，我们可能会像现在租服务器一样，按需付费，灵活使用各种服务。虽然现在的技术和网络无法很好地实现这个愿景，云游戏已经开始出现，并在逐步进化，这是一个不可抗的向前发展的过程。从1831年法拉第发现电磁感应到1879年爱迪生点亮第一盏电灯，历经了48年。现在我们这一代正处于另一个48年的时代，这难道不是一个抓住时代风口的绝佳机遇么？微软与AI 微软在不久前，给人的印象还是一个在B端和c端都乏善可陈的普通巨头，但却在短短一年内脱胎换骨，成了整个硅谷乃至全球最潮的科技公司。点燃这家老牌公司的，无他，只有两个字母——AI。 11 月 15 日，在微软大本营美国西雅图，微软CEO 萨提亚·纳德拉在 Ignite 大会上，一口气公布了 100 多项以 AI 为中心，在云计算基础设施、模型即服务 MaaS 、数据平台、Copilot 人工智能助手等方方面面的新产品和新功能。微软在人工智能领域的领先地位体现在多个层面，从硬件设施到云计算、商业服务，形成了一个全面的生态系统。从这次大会。我们可以清晰地看到微软在AI领域的领先和野望： 1. 硬件创新：微软通过推出自家设计的芯片系列，如Azure Cobalt和Azure Maia，实现了对通用工作负载和人工智能工作负载的性能、功率和成本效益的优化。这标志着微软在硬件创新领域的进一步深入，为其云计算基础设施提供更大的灵活性和效率。 2. 合作伙伴关系：与业界领先公司，包括AMD和英伟达等硬件制造商的合作，使微软能够集成最新的AI优化芯片，如AMD Instinct MI300X和英伟达H100、H200等，为客户提供多样性的硬件选择，进一步提升AI工作负载的性能。 3. 全栈AI解决方案：微软通过构建端到端的Copilot堆栈，包括云计算基础设施、基础模型、数据工具链以及Copilot本身，为开发者提供了全面的AI解决方案。这种全栈方法不仅关注于新奇技术，还注重产品制造、部署、安全性以及真正的生产效益。 4. 开源和开放性：微软积极支持开源模型的模型即服务（MaaS），允许开发者轻松将各种高级模型，如Stable Diffusion、Meta Llama 2、Mistral等，通过API集成到他们的应用中。这种开源和开放的态度促进了创新，使开发者能够更灵活地利用最新的AI模型。 5. 数据驱动： Microsoft Fabric作为数据平台，通过统一化的体验，连接客户数据和微软的AI工具。这个平台致力于创造一种集成、简化的体验，将所有数据和分析工具汇集在一个产品、一个体验、一个架构、一个业务模型中，为企业提供了完整的数据管理解决方案。 6. 协同助手和自定义插件：微软推出的Copilot Studio和独立的协同助手，如Dynamics 365 Guides中的Copilot，让用户能够通过语音和手势与生成式AI互动，为工业环境中的工人提供支持。这种创新将AI的应用领域扩展到更广泛的场景，促使AI不仅服务于白领工作者，还服务于蓝领工作。「一切为了 AI，为了 AI 的一切。」用这句话形容这次微软 Ignite 大会，并不算夸张。在 GPT-4 和大语言模型彻底搅动了世界之后，看到机会的微软，成为转身动作最快的巨头。我们再来看看微软和现如今最如日中天的OpenAI的关系，也可以得出一些启发：微软与OpenAI关系时间线及发展 2015年：OpenAI的创立 - OpenAI由埃隆·马斯克、彼得·泰尔、雷德·霍夫曼等投资者共同创立，旨在推动人工智能的发展并确保其对人类的益处。 2019年：微软的首次投资与战略合作 - 微软与OpenAI建立战略合作关系，投资金额为10亿美元。共同探索人工智能领域的合作机会。 2020年2月：OpenAI融资设计曝光 - OpenAI的融资设计曝光，包括四个阶段的利润分配计划，展示了对合作伙伴（包括微软）的长期承诺。 2020年6-7月： Chat GPT初始版本发布，这是基于GPT-3的一个技术。微软购买了GPT-3的核心技术独家许可，并可以进行商用。 2022年11月 GPT-3.5发布，这也是我们现在能免费用的版本 2023年初：微软追加100亿投资 - 微软通过供130亿美元投资，持有约49%股份，并且宣布将ChatGPT整合进搜索引擎Bing，可以看出双方合作紧密新金主加入 - 头部风险投资机构，如老虎环球、红杉资本、A16Z等，加入OpenAI投资行列。这些投资使OpenAI的估值达到了270亿至290亿美元。 2023年11月： OpenAI计划寻求新资金支持 - OpenAI计划向微软等投资者寻求新的资金支持，以推动其 “与人类一样智能” 的计算机软件愿景。 Microsoft 365 Copilot发布 - 微软发布Microsoft 365 Copilot，基于OpenAI大语言模型的人工智能补充工具。旨在帮助企业用户更好地组织数据和进行交互操作，标志着微软进军生成式AI的 “货币化”。 Microsoft Copilot商业化计划 - 微软宣布Microsoft 365 Copilot企业版本，将人工智能工具融入Word、Excel、PowerPoint、Outlook和Teams等协同工具，提高企业用户工作效率。 - 微软全球资深副总裁兼消费者业务首席营销官表示，Microsoft Copilot标志着进入全新的AI时代，将改变人们与科技互动和从中获益的方式。微软财务官Amy Hood关于Copilot的展望 - 微软财务官Amy Hood表示，Copilot的实质性利益可能需要等待一段时间，但对于H2数据充满信心，意味着2024年上半年可能见证实质性利益。微软股价表现和分析师展望 - 微软股价年内涨幅高达34%，分析师看好微软未来，认为微软股票仍具备上行空间。微软进入OpenAI董事会未来展望： - 微软通过整合OpenAI技术，特别是Microsoft Copilot，不断推动人工智能在其产品和服务中的应用。 - 微软可能继续通过与OpenAI等伙伴的合作，推动人工智能技术的创新，以适应市场变化。 - 微软与OpenAI的紧密合作将有助于双方在人工智能领域取得更多突破，为未来的技术发展打下坚实基础。在这个充满变革的时代，微软和OpenAI的紧密合作显示出两家公司在推动人工智能发展方面的共同愿景和决心。如果说之前微软还是在产品层面进行「AI 集成」，现在它已经在硬件设施、云计算和商业服务的全生态层级，围绕 AI 进行了革新。只要 AI 浪潮继续推进，微软就会是那个最领先、最具有前瞻性和决策力的巨头。 AI与第四次工业革命经常听我们讲座的朋友，应该都知道，我们Ai Financial从几年前就告诉大家，以AI为核心的，第四次工业革命已经到来。为什么我们会这么说？以及如何去跟上这次时代的东风？在讲座最后一个部分，我们来看一下AI所引领的第四次工业革命及投资AI产业的方向性观点。新时代开启：人工智能的发展流程首先，我们来介绍一下人工智能的发展流程。科技发展的进程遵循着一个不可或缺的三阶段递进规律。第一部分的基础理论的形成是至关重要的，坚实的理论基础可以为后续的技术创新铺垫基石。在理论打下基础之后，第二阶段便是将理论发展成可实现的技术。这一阶段，科学家和工程师们需不断在第一步理论的基础上进行技术创新和优化，将理论转换成现实，这个阶段的成功实现是基于第一阶段理论基础的支撑。最后，第三阶段是科技应用于社会，服务于人类。这一阶段，需要将科技成果转化为实际产品服务和解决方案，从而推动达到贡献社会，服务于人类的目的。这一阶段的成果，如果没有前两个阶段作为基础是无法实现的。总的来说，科技发展遵循着一个不可分割的三阶段递进关系，即底层基础理论的形成，理论发展成技术以及技术应用于社会。 AI的理论基础人工智能 (AI) 的概念，其实已经存在了几个世纪。但我们今天所熟知的现代人工智能领域的相关理论，在20世纪中叶才开始形成。有几位先驱为该领域的发展做出了贡献，人工智能的发展能走到今天，尤其离不开杰佛瑞.辛顿。对于人工智能发展方面的努力，杰弗里ꞏ辛顿（Geoffrey Hinton）是一位著名的计算机科学家，并且获得了许多奖项和荣誉，包括被称为“计算机界的诺贝尔奖”的图灵奖。杰弗里.辛顿对人工智能（AI）领域做出了重大贡献，尤其是在深度学习领域。辛顿从20世纪80年代开始研究神经网络。这项技术推进了这一领域的发展，并使其更容易被全球的研究人员和从业者使用，为ChatGPT的诞生奠定了坚实的理论基础。 ChatGPT探索人工智能之路前面，我们介绍了人工智能的发展流程，在之前的数十年的研究中，人工智能一直处于一个理论的状态。那么ChatGPT的横空降世，又意味着什么呢？ChatGPT与其他之前所谓的人工智能的区别，在于它真真实实的是一个人工智能。它的横空降世宣布了一个人工智能的未来方向，就像水手在海上看到的一个灯塔。ChatGPT的出现会让水手们朝着这个灯塔去前进。其实，人工智能现今只是停留在一个技术的层面。虽然技术已经出现，但是人工智能的应用还处于起步阶段，需要不断地指明方向并制定行业标准。在此过程中，ChatGPT成为了一个重要的引领者。它基于大型语言模型、模仿学习和神经元方式学习的原理，成功实现了自然语言生成和理解的能力，并且在公共领域开放可以根据不同的需求进行训练。 ChatGPT和之前的AI很不一样，他的逻辑是先有人工智能再根据需求进行数据训练，它更加符合人类发展的一个真实的情况。它的成长是基于摸索并且在摸索中探究出一个方向。所以ChatGPT和人类起源的发展是一样的。在这个过程中，ChatGPT的公开性和可塑性成为了它的重要优势。可以根据不同的需求和应用场景进行训练和改进。 ChatGPT仿佛是一个刚出生的小孩子，它跟着人类一起成长，从小培养它并且是朝着一个方向去培养的。为什么说之前的数十年的人工智能只是在卖一个概念？为什么市面上那么多声称自己是人工智能的产品，都不能真正算得上是人工智能？因为它们是逆着人性的，而人工智能必须得符合人性。就以讯飞为例，科大讯飞是一家做语音识别的公司，这其实是涉及到了AI的应用。直到现在AI的应用都还没开始，而他们在十年前就提出了AI的概念，同时他们的产品并不能生成新的内容并自我学习，自我调整。所以讯飞的AI并不符合人性的习惯，不能被称为AI。多年以来，科大讯飞只是在靠着卖概念做着房地产生意。市场上这样的公司不止讯飞一家，很多公司研发的并不是真正的AI，却靠着AI的噱头割韭菜。 ChatGPT推动人工智能应用在现今开启的人工智能新时代中，人工智能实际上从来没有达到过一个应用的层面。ChatGPT是支持人工智能这个理论的一个技术。但是因为ChatGPT的出现，让许多公司开发人工智能应用成为了可能。 ChatGPT是首个也是唯一一个将人工智能理论变成一个实际具体的技术。更重要的是ChatGPT是第一次提出人工智能和人类之间可以协同工作。我们相信这也是由ChatGPT引领第四次工业革命的方向：未来人工智能，一定会围绕人机的协同共创来展开。这个方向一旦展开后，会带来更大量的应用进而带来生产力格局的演变。然而，尽管我们意识到社会正在快速发展，但如何确定工业革命是否已经到来仍是一个问题。早在2011年，汉诺威工业展就提出了“工业4.0”的概念，该概念旨在通过物联网实现生产供应、制造和销售信息的数字化和智能化，从而实现快速高效和个性化的产品供应。这种新型工厂被称为“智能工厂”，并被认为标志着——第四次工业革命的到来。因此，我们可以确定第四次工业革命已经到来。前三次工业革命的发生是人类科技进步的重大飞跃，它使人类的生产力和创造力得到了巨大提升。同时也深刻地改变了人类的生活方式和思维方式。前三次工业革命中，我们不难看出一种共性。那便是产品会先出现，人类再围绕技术搭建平台，最后在思考如何使用这项新的技术发展商业应用。第四次工业革命而我们第四次工业革命则是一个倒推的流程。早在上世纪五十年代，当时美国政府为了赢得冷战推出了一个名为“达特茅斯会议”的计划，旨在寻求一种新型的智能来应对冷战带来的挑战。在达特茅斯会议之后，人工智能开始进入了一个快速发展的时期。 20世纪60年代，IBM公司成立了一个名为 “IBM 人工智能研究中心” 的机构，专门研究和开发人工智能技术。此外，许多大学和研究机构也开始在人工智能领域进行研究，并获得了政府和企业的资助。据统计，自2010年以来，人工智能公司的融资额呈现出爆炸式增长。根据CB insights的数据，2021年AI领域全球融资总额超668亿美元。从全球范围来看，对人工智能基础设施市场的投资也在增加。Data Bridge市场研究公司数据显示，到2029年，全球这一市场的支出预计将达到4225.5亿美元，未来六年的复合年增长率将高达44%。可以看出，我们早已知道人工智能的巨大用途。第四次工业革命变成了募集资金创建平台：了解应用途径再研发这样一个倒推的流程。我们以挖掘石油为例来更好的理解一下其中的逻辑。在传统的工业生产中，挖掘石油的流程通常是这样的：首先，需要进行地质勘探，找到可能含有石油的地点开采石油。其次，需要建立管道系统将石油从油田运输到加油站。最后，将石油储存于加油站并进行分销。这也是前三次工业革命中的发展流程。然而，在以人工智能为驱动力的第四次工业革命中恰恰相反。我们首先建立了“加油站”也就是募集资金的平台。这个平台给我们提供大量的资金来研究人工智能领域。然后，我们再建立起“管道系统”即如何将人工智能在生活使用。最后，我们只需要等待“石油”的开采，也就是等待人工智能这项技术的开发。而ChatGPT的问世则完成了这次最后一步。这意味着，这次的工业革命一旦爆发则是一个多方面，一起爆破的一场革命。而且其发展将非常的迅速势不可挡。虽然AI行业正在如火如荼地发展，但当然的所有行业都会有其泡沫和局部峰值。如何去辨别行业中值得投资的公司对于我们这些投资人而言是非常重要的。价值链是创建成品的一系列连续步骤，从最初的设计到到达客户手中。该链条确定了增值过程中的每个步骤，包括生产的采购、制造和营销阶段。一般来说，不同的公司拥有链条中的不同步骤。准确预测谁将赢得构建和销售人工智能产品的价值链是很困难的，我们Ai Financial也从不做预测，而是用事实说话，但我们可以讨论每个参与者可能带来的潜在价值。在AI价值链中，大致包含以下几个角色： 1. 模型构建者Model Builders：包括设计、构建和完善 AI 模型的研究人员、数据科学家和工程师。目前的全世界，AI算法还处于百家争鸣的阶段，随着计算机的计算能力的指数级的上升，要说哪一种算法可以形成技术壁垒，还为时过早。而且，即使AI算法真的成为了技术壁垒，但是否能成为一个企业的真正护城河，那又是另外一回事；历史告诉我们，技术方便最强的，不等于这家企业就能成为最强。 2. 基础设施提供商Infrastructure Providers：这些参与者提供运行人工智能系统所需的云存储和处理能力等基础服务。亚马逊 (AWS)、微软 (Azure) 和谷歌 (云) 等公司在这一领域占据主导地位。尽管竞争激烈，但这些服务必不可少，可以提供稳定的利润流。它们在价值链中的份额将取决于定价动态和竞争，但它们的普遍性确保了它们在市场中占有重要的份额。 3. 硬件和 GPU（“芯片”）Hardware and GPUs (“chips”)：人工智能处理通常需要专门的硬件。 Nvidia 和 AMD 等生产 GPU 的公司，以及 Google 等创建定制 AI 硬件（如张量处理单元，Google定制的AI 加速器，根据算法和模型的特征，优化的芯片的使用效率和计算速度）的公司，都是关键参与者。它们可以获取巨大的价值，尤其是随着人工智能计算需求的增长。 4. 应用Applications：这包括使用人工智能模型提供特定服务或产品的企业。这是一个广泛的类别，可能包括从推荐系统到自动驾驶汽车的所有内容。 5. 数据提供者Data Providers：AI 模型通常需要大量数据进行训练。能够提供高质量、独特数据的公司可以获得巨大的价值。最终，人工智能价值链中的“赢家”很可能是那些能够控制或影响多个阶段的人。例如，一家创建人工智能模型、拥有专有数据并构建应用程序的公司比一家只在某一领域运营的公司能够占据更多的价值链。投资的基本原理不会发生太大变化，对于人工智能公司来说也是如此——他们可以在价值链中生存并拥有和保护利润池——基本上可以创造一条商业护城河。微软就是一个非常好的例子，它利用AI拓展了自己的盈利渠道，同时拥有极为庞大的资金背景作为试错成本，并且拥有价值链的很大一部分，有庞大的利润池可供扩展。简单来说，就算在AI领域有所失误，他也有自己稳定的业务，公司盈利有保障；长期来说他有极高的上限，短期增长也具备爆发力，所以我们可以说，在AI赛道已经开始起飞的当下，微软是极具投资价值的共公司。

AI Financial恒益投资2023-12-13

雄心、恐惧和金钱：硅谷的AI争夺之战是如何被点燃的

公司技术不变得危险的最好办法。但随着大科技公司加入到人才竞赛中来，哈萨比斯做出了决定，他别无选择：把实验室卖掉的时候到了。据三名知情人士，到2012年底时，谷歌和Facebook都在考虑收购这家位于伦敦的实验室。哈萨比斯和实验室的联合创始人坚持有两个条件：任何DeepMind技术都不能用于军事目的，其通用人工智能技术必须由一个独立的技术和伦理委员会监督。谷歌出价6.5亿美元。Facebook的扎克伯格向DeepMind的创始人们出了更高的价，但他不同意那两个条件。DeepMind选择了谷歌。消失的伦理委员会马斯克投资DeepMind时打破了自己一条不成文的规定，那就是他不投资任何不由他本人运行的公司。他在生日派对上与佩奇发生口角的事儿过去了还不到一个月，他与这名同是亿万富翁的前朋友再次面对面坐下来时，他投资DeepMind决定的不利方面已显而易见。那是在DeepMind伦理委员会于2015年8月14日召开第一次会议的时候。该委员会是在这家初创公司创始人的坚持下成立的，目的是确保他们的技术卖出后不会造成任何伤害。据三名了解会议情况的人，委员会成员在马斯克SpaceX办公室外的一间会议室召集了这次会议。但那也是马斯克的控制结束的地方。谷歌把DeepMind买下来时收购了整个公司。马斯克出局了。三名现在牢牢控制着DeepMind的谷歌高管都在会上：佩奇，谷歌联合创始人、特斯拉投资者谢尔盖·布林，以及谷歌董事长埃里克·施密特。其他与会者包括PayPal创始人之一里德·霍夫曼，还有研究“与人类存在相关风险”的澳大利亚哲学家托比·奥德。 DeepMind的创始人们在会上汇报了他们正在推进的工作，但他们意识到这项技术会带来严重的风险。八个月后，DeepMind取得了震惊人工智能界和全世界的重大进展。一台名为AlphaGo的DeepMind机器击败了世界上最好的围棋手之一。全球有2亿人观看了那场在互联网上直播的比赛。大多数研究人员之前认为，人工智能把围棋学到这种水平还需要十年时间。分道扬镳马斯克深信佩奇对人工智能的乐观看法完全错误，并对失去DeepMind感到愤怒，他决定成立自己的实验室。 2015年底，OpenAI成立了。据四名知情人士，2017年底，马斯克策划了一个从奥尔特曼和其他创始人手中夺走OpenAI控制权的计划，他想把这个实验室变成能与特斯拉联手的商业实体，让其靠汽车公司正在研发的超级计算机运行。遭到奥尔特曼和其他人的反对后，马斯克表示退出实验室，并说他将集中精力在特斯拉搞自己的人工智能系统。2018年2月，马斯克在这家初创公司用一个卡车工厂改造的办公楼的顶层向OpenAI员工们宣布他将离开，三名参加了那次会议的人说。 OpenAI突然急需得到新资金。奥尔特曼在飞往太阳谷参加一个会议时遇到了微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉。合作看来是自然的事情。双方在2019年达成协议。奥尔特曼和OpenAI在原来的非营利框架下成立了一家营利性公司，他们得到了10亿美元的新资本，微软则有了一个新方法来将人工智能纳入其庞大的云计算服务。揭晓 OpenAI从微软获得了又一笔20亿美元的资金后，奥尔特曼和另一名高管格雷格·布罗克曼在比尔·盖茨位于西雅图市外华盛顿湖畔的豪宅里拜访了后者。盖茨在吃晚饭时对他们说，他对大型语言模型的有效性持怀疑态度。他说，他会继续持怀疑态度，直到该技术能完成需要批判性思维的任务，例如做生物学大学先修试题时得到及格的成绩。五个月后，2022年8月24日那天，奥尔特曼和布罗克曼再次来到盖茨家，还带来了名叫切尔西·沃斯的OpenAI研究员。沃斯高中时获得过国际生物学奥林匹克竞赛奖牌。在盖茨客厅外的一个巨大数字显示屏上，OpenAI工作人员向他演示了一项名为GPT-4的技术。布罗克曼把一份高等生物学选择题试卷提交给系统，由沃斯给机器的答案打分。总共有60个试题。GPT-4只答错了一个。坐在椅子上的盖茨挺直了身子，睁大了眼睛。研究人员1980年给他演示图形用户界面时，他有过类似的反应。图形用户界面是当代个人计算机的基础，盖茨认为GPT具有那种革命性。到2022年10月时，微软已在其在线服务，包括必应搜索引擎中添加了GPT技术。两个月后，OpenAI发布了ChatGPT聊天机器人，有1亿人现在每周使用它。 OpenAI击败了Anthropic公司的有效利他主义者。虽然谷歌的佩奇乐观派们急忙发布了自己的聊天机器人Bard，但人们普遍认为他们在与OpenAI的竞争中失利。ChatGPT发布了三个月后，谷歌股价下跌了11%。马斯克做的东西还没有踪影。但这只是开始。

金融界2023-12-11

【一周科技动态】为什么在12月更要买大科技？

键因素。至11月30日收盘，过去一周大科技公司表现，涨幅最大的是发布了Gemini的 $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ +3.32%；其次是 $苹果(AAPL)$ +2.27%， $特斯拉(TSLA)$ +1.07， $亚马逊(AMZN)$ +0.54%， $Meta Platforms(META)$ -0.17%， $英伟达(NVDA)$ -0.37%， $微软(MSFT)$ -2.1%。大科技公司整体表现强于大盘。一周大科技见闻苹果准备推出新款iPad和MacBook Air，以扭转销售下滑；苹果公司希望iPhone电池在印度生产。微软调整云服务价格水平，将于2024年2月1日生效；微软推出“必应深度搜索”，将整合GPT-4为用户的复杂查询提供更相关和更全面的答案；谷歌开放Gemini权限，拓宽应用场景，同时升级算力需求，与同OpenAI竞争；亚马逊大幅下调平价服装卖家佣金； $美国超微公司(AMD)$ 推出MI300X加速器，将2027年AI加速器市场规模预期上调将近两倍； Meta将开始加密Facebook和Instagram上的信息；特斯拉不含优惠的电动皮卡Cybertruck起售价6.1万美元；特斯拉Dojo超级电脑项目主管辞职，由原苹果高管接管一周核心观点买苹果当保险？年底“税损收益”行情值得关注今年美股的季节性趋势尤其强劲，年初硅谷银行危机虽然带来一些风险，但市场又找到了新的锚——AI。进入下半年，通胀的回落以及“软着陆”下降息预期，使大盘在弱势9月之后又开启了上行趋势。大科技无疑最受益。七巨头的组合在年中的时候累积了超过标普500大盘60%的超额收益，居然在下半年的波动中稳中有升，至今的超额收益接近80%。进入12月，投资者更是期待“圣诞行情”，其中一个重要因素是基金经理要“年底冲刺业绩”，尽可能提高的收益，也能获得更高的提成。而大科技股，仍然是“冲刺业绩”时期不折不扣的首选。原因有以下几点：一、“税损收益”（Tax Loss Harvesting）效应。基金经理避免平仓今年以来收益率较高的持仓（因为要交税），反而平仓今年表现不好的亏损的持仓（因为可以抵税）。这是一种（主要在美国及加拿大等有资本利得税地区的）交易策略，通过故意产生“资本亏损”来抵消对资本利得税或个人所得税。当然，这只是推迟了税款支付，并不是免税。但是在目前的高利率环境下，尽可能的减少现金流出并进行再投资是配置效率更高、获得更高收益的方式之一。注意的是，及时已平仓的“损失”在今年没有资本利得可以抵消，也可以延期用于抵消未来的利得，无到期日。七巨头今年最少都有50%以上的收益，即便是TSLA去年跌幅巨大，今年也获得了100%以上的回报，显然年底平仓就可能面临更高的税。二、集中优势持仓，报团取暖。当下人人都知道通胀在回落，明年肯定会降息，所以市场的一致性预期非常强，也都想抢跑。但是否能“软着陆”仍有变数，即便押注降息，也要看经济环境是否“走差”，因此押注在头部科技公司的风险更低一些，反而是在保持持仓比例的前提下，一定程度上的“降低风险”。 “硅谷银行”事件时，苹果、微软等公司就获得了不少资金流入，并不是因为公司实质性有多利好，更多的可以理解为“市场流动性溢出”时的“休息站”。而年底在同样面临一致性预期，但又担心额外的风险的时候，选择大科技公司的“容错率更高”。 "TANMAM"的投资策略我们将这权重最大的7家公司合成一个投资组合，称之为“TANMAM”组合。以等权重、每季度重新调整权重的方式对这个组合进行回测，那么从2015年以来表现是远超标普500的，总回报达到了1431%，保持在历史最高位，同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报161.17%，仍未达到历史新高。年初以来的回报为102.3%，高于SPY的21.16%。夏普比率为4.3，同期SPY为1.4。本周，组合回报为0.7%，夏普比率为1.6；SPY回报为0.4%，夏普比率2.0.

老虎证券2023-12-08

估值极具性价比！恒生科技指数ETF(513180)持续溢价，午后翻红涨近0.5%!

应用商业化落地稳步推进中，不仅有望给各大科技公司带来第二增长曲线，也有望降低公司自身业务的运营成本。港股目前处于历史估值洼地，而恒生科技指数的估值分位数则更低，进一步下行空间较为有限。11月以来，海外基本面的利好消息频出，港股定价公式的分母端持续减压，海外流动性改善的预期交易有望持续。考虑到年末重磅会议即将陆续召开，政策面预期空间有望打开。在海外流动性和国内政策预期的双重催化下，高成长、高弹性的恒生科技指数蓄势待发。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-12-08

腾讯降本增效！科技板块业绩或持续上修！恒生科技指数ETF(513180)或受带动

应用商业化落地稳步推进中，不仅有望给各大科技公司带来第二增长曲线，也有望降低公司自身业务的运营成本。恒生科技指数ETF（513180）标的指数成份股涵盖了多家在港股上市的互联网科技巨头，科技属性较强，未来有望在业绩面、资金面等多方面的共振下低位反攻。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-12-06

【一周科技动态】为何亚马逊硬气了？12月还能买大科技吗？

做准备。至11月30日收盘，过去一周大科技公司表现，涨幅最大的是前一周回调最大的 $特斯拉(TSLA)$ +2.51%，其次是 $微软(MSFT)$ +0.28%；剩余全部收跌，包括 $亚马逊(AMZN)$ -0.42%； $苹果(AAPL)$ -0.71%； $英伟达(NVDA)$ -3.99%， $Meta Platforms(META)$ -4.2%， $谷歌A(GOOGL)$ $谷歌(GOOG)$ -4.3%。整体而言，是将上周涨幅尽数回吐。一周大科技见闻苹果Vision Pro即将量产，中国内地供应链比例大幅提高至60%，首批备货40万台左右，2024年的销量目标是100万台，第三年达到1000万台；微软将斥资32亿美元扩大英国人工智能基础设施，但谷歌呼吁英国监管针对微软云服务采取行动； Sam正式回OpenAI任CEO，董事会将接纳微软为无投票权的观察员，并称将有多元化的观点来改善治理；亚马逊发布面向企业客户的AI聊天工具，推出AI助理Amazon Q；亚马逊发布升级款AI系统处理器Trainium2，AWS与英伟达拓展伙伴关系；根据三方数据，“黑色星期五”和“网络星期一”购物活动创纪录新高；欧盟就亚马逊收购 $iRobot Corp.(IRBT)$ 的交易发出反垄断警告；黄仁勋表示，AI可能在5年内超越人类智能，正为中国市场开发合规芯片；特斯拉发布Cybertruck，起售价6.1万美元，含优惠的起售价4.9万美元，续航里程为250-340英里。一周核心观点黑五销售大增，亚马逊一骑绝尘亚马逊在过去两周的表现在大科技公司中位列前茅，也是自财报发布以来表现最好的公司。当大家目光都更多地放在被想当然认为超预期的“芯片”（NVDA）和“AI”（MSFT）上时，AMZN已经从零售、云服务两方面给了市场惊喜，成功在Q3财报季“偷家”。从“黑五”的销售数据看，虽然Temu $拼多多(PDD)$ 、Shein等新平台加入竞争卷的飞起，且此前不少分析师均认为物价高企消费受困，但销售仍然创下新高。这与亚马逊Q3财报中，电商业务超预期是同样的道理。几个观察：一、通胀的确给到消费压力了。Mastercard的数据显示，黑五零售销售额同比增长2.8%，其中网上交易增长8.5%，实体店交易增长只有1.1%。所以压力更多的是实体店，而WMT、TGT等商超的消费额（除去线上增长的部分）的确是乏力的。二、网购好于线下消费，从AMZN在7月的Prime Day也能看出来，说明消费者的购买行为发生的转变，网购渗透率上升；三、网购有更高的透明度和选择，方便消费者比价，在高通胀的环境中更受欢迎。此外，亚马逊继续发力捍卫云服务地位，推出新一代的AWS自研芯片，并且同英伟达共同宣布，AWS也成为采用全新多节点NVLink技术英伟达H200 Grace Hopper超级芯片。当然，还有AI聊天机器人预览版——亚马逊Q。这点非常重要，因为很多软件公司会选择服务器更稳定、算力更强的云服务商。因此这段时间内，机构乐于建仓/加仓亚马逊。 “七巨头”需回哺大盘，12月如何变盘？纳斯达克11月获得了两位数的涨幅，7巨头也因财报后表现获得增持。连涨之后，大盘也到了压力位，变盘的压力增大。 11月30日盘面也出现分化，交易非常拥挤的大科技出现资金流出，而二线科技（AI相关的云服务带领）则表现强势，其他板块（如医药、金融）也出现了回升。猜测1：12月会先跌后涨。根据标普500过去20年的平均走势，在12月初确实有小幅回撤的可能。对冲基金分红或者开放股东申赎都发生在12月初，基金经理们就需要调整仓位，获利一些盈利较大的股票。猜测2：经济数据和降息预期继续支撑上行。12月初公布的11月非农以及失业率数据，如果好于预期的话，可以很大程度上弥补11月数据上的不足，同时若CPI数据继续走弱，降息预期更加强烈，将在12月初继续推进大盘上行。 "TANMAM"的投资策略我们将这权重最大的7家公司合成一个投资组合，称之为“TANMAM”组合。以等权重、每季度重新调整权重的方式对这个组合进行回测，那么从2015年以来表现是远超标普500的，总回报达到了1421%，从高点回调，同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报160%，仍未达到历史新高。年内回报在101%，高于SPY的20.68%。

老虎证券2023-12-01

习近平2020年来首访引发“震动”！上海半导体芯片股齐刷高美媒：科技园区部分道路已封禁

43.14元人民币。上海是中国一些最大科技公司的主要前哨基地，其中包括中芯国际，该公司的7奈米处理器被誉为在美国多年制裁后的重大胜利。其他主要公司包括人工智能公司商汤科技和电子商务新贵拼多多控股公司(PDD Holdings Inc.)。瑞银证券方面展望，2024年A股当中具盈利成长潜能的行业受到看好，中小型股跑赢的趋势估计将会暂停。该机构报告指出，中国成长股有机会在2024年跑赢大盘，同时由于无风险利率已趋向稳定，中小型股跑赢大型股的趋势可能暂告一段落。投资主题方面，瑞银证券建议2024年关注更强有力且更明确的政策宽松的受益者、自主可控与国产替代加速，以及“中国特色估值体系”下优质国有企业的估值提升。#金融巨头动向# 瑞银证券方面，预计A股沪深300指数的每股盈利增速将从2023年的3%提升至2024年的8%，受营收增速回升与下游行业利润率改善的带动。同时，预计疫情后消费的进一步复苏、更为显性的政策支持，以及北向资金的回归将成为A股估值回升的催化剂。最后，瑞银证券方面认为，全球经济成长放缓和中美关系仍是投资者主要的隐忧。#中美关系#

圈内人2023-11-28

别盯着大科技股了！基金经理指路6支可买入的中小盘科技股

大科技公司今年备受追捧，投资者纷纷买入所谓的“科技七巨头”：Alphabet、亚马逊、苹果、Meta Platforms、微软、英伟达和特斯拉。然而，一位投资组合经理正将注意力转向其他科技股——尤其是中小盘股。 Thematics Asset Management的高级投资组合经理Karen Kharmandarian对CNBC Pro表示:“我可能会在大盘股之间进行平衡，并通过增加对中小盘股的投资，开始对它们进行更具建设性的投资。” “这些公司的估值同样也更具吸引力，”他补充道。 Kharmandarian在Thematic Asset Management旗下的人工智能和机器人基金(AI and Robotics Fund)下管理着约6.5亿美元的资产，该基金旨在寻找科技领域的“有吸引力的宝石”。该基金包含约40支股票，其中约20%是中小盘股。Kharmandarian同时也是这家资产管理公司的董事长兼首席投资官，他说:“我怀疑(这一配置)将继续上升，涨幅接近30%。” 尽管大科技股大幅上涨，将标普500指数的市盈率推高至20倍左右，但他还是发表了上述言论。他指出，相比之下，如果不包括七大科技股，市盈率会不到14倍。 Kharmandarian在11月7日发表讲话时表示，今年早些时候，这些公司的股票因其强劲的资产负债表、多元化的业务以及抵御市场周期的能力而获得了上涨动能。今年至今，标普500指数涨幅约为19%。 “考虑到(不断上升的)利率，标普500指数交易在高于其长期平均水平和公允价值的水平，但如果你关注科技领域并选择合适的公司，从根本上说，你可以找到有吸引力的估值公司，逐步添加到你的投资组合中。这只是纪律和选择性的问题，”这位投资组合经理表示。为了确定潜在的赢家，Kharmandarian表示，他正在积极关注具有技术能力的主题和股票，这些技术能力在整个市场中“无处不在且用途广泛”。网络安全鉴于企业迫切需要提高防范欺诈和攻击的能力，网络安全是Kharmandarian关注的一个主题。 Splunk（股票代码：SPLK）——使企业能够监控和分析他们的数据，以尽量减少黑客攻击的风险，并解决技术问题，这支股是他的基金中最大的网络安全持股之一。在2021年管理层发生变化，从基于许可的模式无缝过渡到订阅模式后，Kharmandarian开始看好这支股。从那以后，这家公司一直“很好地兑现了自己的预期”。去年9月，思科系统以每股157美元的价格收购了Splunk，这笔现金交易价值约为280亿美元。该交易预计将于明年第三季度完成。 Kharmandarian的人工智能和机器人基金中的另一支股票是网络安全公司Crowdstrike（股票代码：CRWD）。他表示:“我们逐步建立了头寸，如今已成为相当重要的头寸，它已经在2023年带来了具有吸引力的回报。” 电子设计自动化 Kharmandarian关注的另一个主题是电子设计自动化——特别是设计最新一代半导体的公司。 Cadence Design Systems（股票代码：CDNS）和Synopsys（股票代码：SNPS）——为英伟达和Advanced Micro Devices等公司设计最新芯片的公司——是市场领导者。 Kharmandarian表示：“它们合计占有85%的市场份额，毛利率高达70%至80%，营业利润率高达30%至35%。在困难的市场中，他们表现出色，在上涨的市场中，他们表现出色。他们有进入知识产权的技术护城河壁垒——基本上，拥有我们喜欢的一切。我的意思是，它们在价值链中确实至关重要。” 医疗自动化此外，Kharmandarian正在密切关注医疗自动化，特别是使用人工智能算法来识别问题和设计针对特定疾病的新药。这位投资组合经理指出，生物技术公司Recursion Pharmaceuticals（股票代码：RXRX）、BenevolentAI（股票代码：BAI.AS）和BioXcel Therapeutics（股票代码：BTAI）是该主题的关键参与者。例如，Recursion Pharmaceuticals使用机器学习算法来评估其基因数据库如何与化合物相互作用。与此同时，Benevolent AI利用人工智能来更好地了解疾病机制和研发药物，而BioXcel则利用人工智能来开发神经科学和免疫疗法方面的药物。

金融界2023-11-25

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