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决策分析：暴风雨前不平静！黄金在1920寻找支撑美股下滑美联储对进一步加息的决心有多大？

状况变得比目前明显宽松。” ING首席国际经济学家JamesKnightley表示，关键问题是他们对进一步加息的决心有多大？若美联储向市场发出的任何信号表明即将完成任务，哪怕只是给市场开了绿灯，就表明其下一步行动是降息。这可能会缓解美联储为采取更严格的政策而努力争取的金融状况，并可能引发更多通胀，从而削弱其抑制通胀的努力。

Dan19772023-02-02

聚光灯打在美联储政策声明上！持续加息的措辞能否光荣退休？

024年之前不会降息。　　ING首席国际经济学家James Knightley表示：“如果美联储向市场发出即将结束加息的信号，这将相当于为市场对下一步行动是降息的期待开了绿灯。” 　　Knightley认为，这可能会缓解美联储努力收紧的金融状况，并可能引发更多通胀，从而削弱其抑制通胀的努力。“这意味着他们将冒着扰乱局势的风险。关键问题是他们对进一步加息的决心有多大。” 　　毫无疑问，美联储数十年来最激进的紧缩政策正在转变得更为渐进，但对于需要收紧多少仍存在很多不确定性。　　通胀正在缓解。美联储最青睐的通胀指标在12月份同比增幅降至4.4％，最近三个月的平均年增长率为3.2％。尽管如此，这仍远高于美联储2％的目标。　　美联储的激进反应似乎也引起了美国消费者的注意。密歇根大学上周五公布的数据显示，消费者的短期通胀预期已降至2021年4月以来的最低水平，而长期通胀预期已从去年的十年高位回落。　　与此同时，经济开始放缓，但3.5％的失业率仍是50多年来的最低水平。工资增长也比美联储官员认为与物价稳定相一致的情况要强劲得多。　　从历史上看，美联储政策制定者通常会通过政策声明语言的微妙变化，来暗示不确定性增加和政策的潜在转折点。这些变化旨在勾勒出最可能的前进道路，但并不是锁定政策前景。　　例如，在2005年底，经过一年多的逐步加息后，政策制定者在会后声明中删除了常用的词汇，暗示将“有节制地”加息。而到次年1月份，他们达成了“可能需要进一步收紧政策”的共识。时任美联储主席格林斯潘对此表示，事实上，美联储没有一个固定的计划，而是“主要”由即将到来的数据引导。　　美联储政策制定者在最近的公开评论中提出了他们自己对加息路径的看法，包括有影响力的美联储理事沃勒提出的“将继续收紧货币政策” 。　　美联储副主席布雷纳德和纽约联储主席威廉姆斯与美联储主席鲍威尔密切合作以制定官方措辞，他们在最近的讲话中没有提供新的加息指导，但布雷纳德和威廉姆斯都强调美联储必须“坚持到底”对抗通胀，这也是鲍威尔经常使用的措辞。　　法国巴黎银行分析师认为，美联储将删除“持续加息”的措辞，转而暗示不再机械性执行加息、但利率仍可能进一步走高。其他分析师对此意见不一。　　Nationwide首席经济学家Kathy Bostjancic就站在了对立面，他说：“这是一个非常微妙的问题，但我认为他们最好不要作出改变。他们应该不希望金融状况较目前明显宽松。”

金融界2023-01-31

Mysteel钢铁产业链月度观察：一季度钢价变化的节奏--风险和机会

期快速恢复，推升国内消费和投资，并拉动国际经济走高（详见Mysteel：看清当下大宗商品市场中国新周期交易策略的虚与实）但不难看出，这两个逻辑之间存在内在的矛盾,难以自洽。如果如市场预期，中国经济的强劲恢复将推升大宗商品的市场价格，这无疑将维持通胀的高度，进而导致美联储继续其加息步伐，加大美国进入深度衰退的概率。因此，观察未来外盘趋势，这两个市场预期变化逻辑不太可能同时发生并由此产生一个皆大欢喜的市场环境。我们认为更有可能出现的场景如下：美国大概率进入衰退周期，不确定性在于衰退的深度和长度。历史经验表明，发达经济体很难在不经历衰退的环境中快速压下通胀水平。同时，对经济衰退具有指示性指标的美国长短期债券收益率倒挂近期变得愈加显著，显示美国经济面临的衰退风险难以避免。如果美国衰退出现，无疑会对风险类资产价格产生下行压力。美国长短期收益率倒挂历史上均能反应未来经济衰退风险 Note：美国10年国债收益率减2年国债收益率。阴影部分为经济衰退期。中国经济在后疫情时代无疑将开启恢复性增长，但对大宗商品而言，房地产对经济的支柱性作用难以在短期内恢复。高频指标显示虽然春节期间购房者的看房兴趣有所改善，但是地产销售和价格仍处于下降通道。地产对于大宗商品的需求推动体现难以在上半年有实质体现。房地产之外，我们认为中国经济在2023年将经历恢复性增长，很能大幅度推升全球大宗商品的价格上涨（详见Mysteel：看清当下大宗商品市场中国新周期交易策略的虚与实）。展望2月钢铁市场，基于开春基建投资和持续开工的建材需求成为节后钢材价格上涨的有利前提。同时，处于盈亏平衡点附近的钢厂利润遏制了钢厂增产的热情，限制了供应增量：价格相对高位徘徊的趋势符合我们节前预期并将至少继续到2月底。但是，乐观情绪之下并非风平浪静，我们预计主要由市场预期推动的钢价上涨可能会在3月份面临情绪面和基本面的考验，风险来源如下：外部市场乐观情绪转弱，带动避险情绪回弹。美国四季度的GDP保持增长固然是这次市场信心提振的一个重要因素，但是同时要看到美国在2022年11月和12月居民消费指数同比连续下降。同时，美国即将进入公司年报发布密集期，如果公司业绩发布不如人意，市场开始一轮“杀业绩”周期，避险情绪将重新抬头，拖累风险类资产（包括大宗商品价格）。钢材产量增加的风险。中国钢铁需求在迎来节后基建开工带来的小高潮后，需要密切关注钢厂的产量增加幅度。当下，市场对钢材需求的预期打的较满，市场将不断验证实际钢铁需求的实现情况（以Mysteel周度表需数据为核心）。“弱地产，强基建”的钢材需求格局很难大幅推动钢材需求上涨，而国内钢材产量并无瓶颈，一旦出现供过于求将是对钢价的一个考验。总之，在美联储加息为止，美国经济面临衰退挑战；中国经历恢复性经济发展，房地产暂时缺位的背景下，强劲稳定的钢铁需求增长难以变为现实，钢铁价格可能在2023年经历更多的小周期变化，更应注意风险和节奏把控。也必须提示，我们对市场判断的出发点是及时提示市场价格风险点，防止出现交易损失。三月的风险累积是否会转换成价格拐点还需观察三月份基建推动的钢材需求强度和宏观预期的持续度（三月份召开的两会预计还将释放更多助力经济成长的政策信号）。在此之前，且行且珍惜。螺纹：1月份进入春节放假周期，螺纹需求下跌。随着短流程企业放假增多，螺纹产量也出现大幅减量。值得注意的是同期长流程产量出现了超预期下降，并与铁水走势相背离：钢厂倾向于生产钢坯或其他品种钢。产量的超预期下降导致螺纹库存春节期间累库幅度不及预期，截止1月底螺纹钢总库存961万吨，较去年春节后低5.8%。低产量、低库存、高成本的现货结构，叠加国内经济政策不断释放积极信号，推升1月份上海螺纹*均价上涨了194元/吨至4134元/吨。 2月份将迎来春节后上下游陆续复工复产，尤其是正月十五后的全面复工潮：2月下旬的表需数据尤为重要：通过1月份各地政府对今年GDP的表态以及春节期间部分地区仍有重点项目未停工的表现来看（例如华东地区），我们认为一季度下游的开工速度和高度能成就由基建引领的旺季需求—即螺纹表需有望在2月底/3月初达到320-330万吨/周的水平，由此推断一季度螺纹库存峰值或在1280万吨（可能出现在2月下旬），较去年低3%。需注意：2月底价格冲高后有回落风险：一是考虑到钢厂结算后挺价意愿减弱，且供应端恢复潜力较大；二是节前低价冬储的贸易商在价格冲高后有望兑现利润；三是海外宏观情绪存在较大的不确定性。热卷：2月热卷产量增量空间有限：虽然2月份钢厂检修量较少，但从目前钢厂利润的角度看，仅仅处于盈亏边缘，考虑节后原料价格上涨动力较强，持续挤压成材利润，预计热卷产量难有大幅上涨。但不排除需求旺盛，钢厂在利润没有改善的情况下加大生产的可能。以农历基准，目前热卷总库存比去年同期高6%，但这部分归因于过年期间物流运输放缓，导致厂库累增。从社库水平来看，与去年同期基本持平，但地区分化明显：物流运输受阻导致作为集中地的华东地区库存较低，同比去年农历下降12万吨。预计农历十五之前物流恢复有限，华东地区低库存对热卷价格保持较强支撑。需求方面，据Mysteel调研显示，2月热卷终端下游复工程度能达到60%以上企业占70%，3月占93%，叠加下游节前虽有补库，但库存偏低，因此热卷需求仍有较大提升潜力。铁矿：1月青岛港PB粉均价850元/吨，较12月均价上涨40元/吨。国内稳经济和促消费的政策风向，铁水产量见底回升，以及钢厂库存处于历史低点的因素综合作用支撑矿价进一步上涨。而后随着有关部门打击过度投机炒作矿价的违法违规行为，市场投机情绪转弱，矿价涨幅放缓。据调研，今年较多工地要求工人尽快返工，因此节后钢材需求恢复速度或较快，从而推动铁水产量持续回升。铁矿在刚需支撑下，价格将进一步上涨。但房地产销售尚未见到好转，对需求恢复的高度或有影响。此外，铁矿石从11月开始上涨以来，涨幅远大于其他品种，监管风险性较大。如后期需求恢复高度有限，或矿价涨幅仍远大于其他品种，则价格下跌风险性就较大。双焦：基于节前补库较为充足，叠加节后部分节前订单陆续到货，钢厂节后补库需求并不急迫，引发对焦炭进行第三轮提降呼声。根据近十年农历春节后数据，节后四周内钢厂焦化库存保持累库，但节后三周后焦化库存与可用天数呈下降趋势，补库需求开始增强。焦煤方面，春节假期前后供应收缩，叠加疫情与假期对生产以及物流影响，焦企原料煤到货情况一般。历史数据表明，往年春节前焦企炼焦煤库存将会补充到可用天数20天左右的水平，但今年下游焦企库存处于历史相对低位，可用天数仅维持在14-15天。低库存叠加当下焦企生产亏损，且钢厂仍有意打压焦炭价格，或将进一步抑制焦煤需求。但后期随着下游原料库存降低进行补库，叠加部分煤企放假时间偏长，部分煤种或出现结构性短缺问题。废钢：一月在冬储行情及节后强预期的驱动下，废钢价格整体上行。展望二月，废钢价格将在需求回升为推动下继续上行：二月独立电炉厂陆续复产：预计至二月下旬Mysteel调研的85家独立电弧炉产能利用率将从春节期间个位数水平逐步回升至50%以上；长流程钢厂在春节期间消耗库存后，二月也有一定的补库需求。节后随着产废企业及基地陆续复工，废钢供应也将逐步回升，但考虑到源头段产废节后供应有所迟滞，二月上中旬废钢供应难以跟上需求回升速度。参考过去四年的数据，Mysteel调研的61家钢厂库存一般在春节后的第五周迎来累库拐点，以此推断，今年的累库拐点或出现在二月下旬，拐点前废钢价格保持坚挺。注：文中*号分别代表以下规格的月均价格（除废钢外均为含税价格）：螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm 热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C. 铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）废钢：张家港重废（厚度≥6mm）焦炭：日照港准一级出库焦煤：临汾低硫主焦

我的钢铁网2023-01-30

黄金周评：大行情！金价连续六周上涨经济数据喜出望外 2000美元大关势在必得？

从3.5%攀升至3.6%。 ING首席国际经济学家James Knightley表示：“目前就业创造仍然强劲，但裁员公告正在迅速涌现。我们预计非农就业人数增幅将低于近几个月，但鉴于仍有大量职位空缺，非农就业人数仍可能远高于 10 万。” 下周同样值得关注的还有欧洲央行和英国央行的货币政策会议。周二：消费者信心指数周三：美联储会议，美国ADP非农就业报告，ISM制造业PMI 周四：欧洲央行会议、英国央行会议、美国申请失业救济人数，美国工厂订单周五：美国非农就业人数

楼喆2023-01-29

金市展望：警惕美联储这一鹰派讯号！中国或意外“抢镜” 黄金大跌在所难免？

5%攀升至3.6%。荷兰国际集团首席国际经济学家James Knightley称，“就业创造目前仍强劲，但裁员公告接踵而至。”“我们预计非农就业人数增幅将低于近几个月，但鉴于仍有大量职位空缺，仍有可能远高于10万人。” 下周欧洲央行和英国央行也将举行货币政策会议。下周二：美国咨商会消费者信心指数下周三：美联储货币政策会议、美国ADP私营就业、美国供应管理协会(ISM)制造业PMI 下周四：欧洲央行会议、英国央行会议、美国初请失业金人数、美国工厂订单下周五：美国非农就业数据、美国供应管理协会(ISM)服务业数据

夏洛特2023-01-28

别被表象所蒙蔽！美国经济并不像GDP显示的那么好知名机构警告：麻烦即将到来

月减少了。荷兰国际集团(ING)首席国际经济学家James Knightley表示:“从第一季度GDP数据来看，数据的势头看起来不太好。”“我们需要看到某些方面迅速出现转机，以防止第一季度GDP出现负增长。”

财经风云2023-01-27

警惕黄金大幅回调风险！分析师：金价恐还有近30美元下跌空间美国关键数据接踵而至

至4.4%，荷兰国际集团(ING)首席国际经济学家James Knightley称，这将证实美国价格压力的缓解趋势。随着美联储官员进入“噤声期”，这两份报告是下次利率决定前最后的重要数据，其中PCE报告作为美联储偏爱的通胀指标，对政策制定者有较大影响。黄金最新技术前景分析 Mehta指出，就短期技术前景而言，黄金价格似乎没有发生重大变化，尽管在多次未能突破1940美元/盎司关口后，黄金价格可能会受到短暂打压。黄金卖家需要金价日收盘价低于上升楔形的下沿(目前在1933美元/盎司)，以确认下行突破。 Mehta称，若下破楔形，黄金价格可能会延续回调走势，并跌向周一高点1911美元/盎司，若失守该位，那么1900美元/盎司整数关口可能会受到考验。黄金多头的最后一道防线是1月18日低点1897美元/盎司。 (现货黄金日线图来源：FXStreet) 14日相对强弱指数(RSI)仍然保持在中线以上，从超买区域回撤，这表明黄金价格的任何回调对交易者来说都是一个良好买入机会。 Mehta指出，金价突破1940美元/盎司关口对恢复上行走势至关重要。此外，金价需要日收盘价高于楔形阻力位1944美元/盎司，以消除短期看空倾向。香港时间17:13，现货黄金报1928.82美元/盎司。

tqttier2023-01-25

欧洲央行“放鹰”、“美联储喉舌”打击美元多头美元指数、欧元、英镑、日元、澳元和人民币最新技术前景分析

至4.4%，荷兰国际集团(ING)首席国际经济学家James Knightley称，这将证实美国价格压力的缓解趋势。随着美联储官员进入“噤声期”，这两份报告是下次利率决定前最后的重要数据，其中PCE报告作为美联储偏爱的通胀指标，对政策制定者有较大影响。欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)周一表示，欧洲央行将采取一切必要措施使通胀恢复到目标水平，她并指出，在即将举行的会议上将进一步“大幅”加息。拉加德说道：“我们将坚持到底，确保通胀及时回到我们的目标水平。至关重要的是，高于欧洲央行2%目标的通胀率不会在经济中根深蒂固。” 1月18日，欧盟统计局公布数据显示，欧元区12月调和CPI终值同比增长9.2%，增幅较11月的10.1%继续下滑，同比增幅创4个月新低。但剔除波动较大的能源、食品、酒类和烟草价格的核心通胀，创下5.2%的纪录高位。欧洲央行发布鹰派乐观言论影响，周一欧元/美元一度升至1.0927高点，为2022年4月以来最高水平，随后回吐多数涨幅，至1.0870附近交投，日内涨幅收窄至0.14%。为了遏制通胀，欧洲央行去年连续加息四次，将政策利率累计提高250个基点。路透社对分析师的调查倾向于欧洲央行在未来两次会议上加息50个基点，并最终将利率峰值从目前的2%升至3.25%。荷兰合作银行(Rabobank)货币策略主管Jane Foley表示，天然气价格下跌，经济衰退担忧缓解，这至少消除很多悲观情绪，也是欧元后市走强的因素之一。 Kshitij咨询服务团队就主要货币对的走势撰文，以下是文章的主要观点：美元指数美元指数在101处存在中期支撑位，这一支撑位可能被守住，从而推动美元指数在未来几周内升向103/104。美元指数首先可能在101上方出现横向移动。 (美元指数日线图来源：Kshitij) 欧元/美元欧元/美元试图再次缓慢地向1.09移动。无论是1.09，还是更高的1.10水平，都应会构成短期阻力。 (欧元/美元日线图来源：Kshitij) 欧元/日元欧元/日元在过去几个交易日一直在上涨。短期阻力位可能在143，如果向上突破，这可能推动欧元/日元涨向145/147。目前需要关注143附近的价格走势。 (欧元/日元日线图来源：Kshitij) 美元/日元美元/日元在127处有关键支撑位，需要守住该支撑位才能大幅涨向135/136。127-132的短期波动区间可能还会维持几个交易日。 (美元/日元日线图来源：Kshitij) 英镑/美元英镑/美元已略微跌破1.24，目前在1.25-1.23区域内看起来稳定。 (英镑/美元日线图来源：Kshitij) 澳元/美元澳元/美元正朝着0.71前进，并在未来几个交易日看涨。 (澳元/美元日线图来源：Kshitij) 美元/人民币美元/人民币需要突破6.80并维持在该位上方，才能继续上行趋势。 (美元/人民币日线图来源：Kshitij)

tqttier2023-01-24

会员

系好安全带！这两大重磅数据恐撼动本周行情美元指数、欧元、英镑、日元、澳元和人民币最新技术前景分析

3.2%。荷兰国际集团(ING)首席国际经济学家James Knightley表示：“鉴于10月的强劲表现，消费者支出应该是一个重要的推动因素，但除此之外，增长将主要集中在净贸易和库存积累上。这不是‘好的’增长。进口下降是因为国内增长状况恶化，而库存在增加，部分原因是供应链改善，但也因为需求不像许多企业预期的那么强劲。未来几个季度的GDP增长数据将会弱得多。” 美国去年12月核心PCE物价指数同比增幅预计将从去年11月的4.7%放缓至4.4%，Knightley称，这将证实美国价格压力的缓解趋势。随着美联储官员进入“噤声期”，这两份报告是下次利率决定前最后的重要数据，其中PCE报告作为美联储偏爱的通胀指标，对政策制定者有较大影响。 Kshitij咨询服务团队就主要货币对的走势撰文，以下是文章的主要观点：美元指数美元指数已经大幅下跌，跌破102，短期内前景进一步看空，料跌向101.50-101。 (美元指数日线图来源：Kshitij) 欧元/美元欧元/美元已经涨向1.09，如果能够突破这一水平并走高，那么该货币对可能会测试1.10，然后再出现回落。目前的观点是看涨。 (欧元/美元日线图来源：Kshitij) 欧元/日元欧元/日元有所上升，但上行空间可能被限制在142，而该货币对跌向138/137的下行空间仍然完好。 (欧元/日元日线图来源：Kshitij) 美元/日元美元/日元继续稳定在131-127.50区间内，短期内可能会继续在上述区间内交易。 (美元/日元日线图来源：Kshitij) 英镑/美元英镑/美元如预期般成功突破1.24，并朝着1.25前进，英镑/美元随后可能自这一水平出现修正性回落。 (英镑/美元日线图来源：Kshitij) 澳元/美元澳元/美元正升向0.70/71，并在未来几个交易日看涨。 (澳元/美元日线图来源：Kshitij) 美元/人民币美元/人民币小幅上涨，需要突破6.80并维持在该位上方，才能缓慢上行。 (美元/人民币日线图来源：Kshitij)

tqttier2023-01-23

会员

【预见2023】成长股捕手、嘉实基金姚志鹏：希望之年，积极拥抱机遇

续代表性资产都取得可观回报。　　参考国际经济历史，转型期的核心是要找到新经济驱动引擎，内外双循环将成为中期投资重要的线索。一方面内循环对于产业安全、国家安全、能源安全、粮食安全和信息安全的需求，会带来进口替代的持续；另外一方面随着中国经济的崛起，外循环也越来越成为升级的重要抓手。中国在国际产业中具备比较优势的新能源、智能汽车、新消费等产业将成为重要的增长动力。　　2023年，积极配置权益类资产　　重点关注业绩与估值有扩张潜力的赛道　　金融界：怎么看今年资本市场表现，有哪些领域值得关注？　　姚志鹏：我们认为2023年整个资本市场是充满希望、充满丰富机遇的，配置权益类资产正当时。今年是宏观周期和企业盈利企稳复苏之年，越来越多乐观因素浮现，整个资本市场是充满希望、充满丰富机遇的，我们更应该积极起来。资产最重要的是方位感，在市场历史估值的相对低位、周期方向和动能都趋于向上环境中，正是积极配置权益类资产的好时机。　　二十大报告中提出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，而提高全要素的生产率和劳动力的生产效率，实现新的高质量跃迁，正是时代酝酿的新机遇所在。　　从产业机遇上看，企稳年通常对应丰富结构机会，在自上而下视角下的风险偏好修复和自下而上视角下有着业绩与估值扩张潜力的赛道中，很多值得关注的机会已经在逐步凸显：　　第一，景气度整体仍在高位、估值消化充分、预期与持仓较低、产业逻辑仍在的新能源车产业链；　　第二，发展与安全统筹兼顾的新增长范式下的大安全主题，包括估值处于长期低位、行业有望困境反转的计算机、半导体方向；　　第三，房地产政策纠偏和受益于疫后复苏带来需求改善的可选消费，及周期相关的地产产业链。　　嘉实权益12个投资战队　　聚焦五大行业赛道　　金融界：请您分享嘉实基金在权益投资方向的投资理念。　　姚志鹏：在跌宕起伏的市场环境中，科学的投资理念是通往投资成功之路的基石。股票投资是嘉实长期具有竞争力的优势投资能力之一，在新一轮周期中抓住新的机遇，也对我们股票投研提出更高的要求。基于长期的市场结构化与客户专业化趋势，我们在股票投资领域已形成12个投资战队，包括成长、价值、平衡、增强等全市场风格，与大健康、大消费、大科技、大制造、大周期五大行业赛道。目前，嘉实整体投研团队超300人，股票投资与研究人员超140人，平均从业年限8.2年。我们要求从基金经理到研究员，投研团队的每一位成员都全程参与研究、投资，力求明确每一笔投资收益的来源和逻辑。　　未来中国必将继续产生一大批世界级企业　　金融界：2023，您最想对投资人说的话。　　姚志鹏：投资的本质是要不负这个时代，不负投资人。从全球资本市场过去三十年历史看，不论科技、医药还是大消费数百倍涨幅的优秀公司，也无数次面临宏观预期、行业担忧、市场脆弱带来的股价剧烈波动。短期波折不足惧，唯有业绩的增长能够穿越周期，我们要做的就是践行投资的专业与长期主义，基于深度研究和主动管理能力，为客户在值得聚焦的方向与战场上不停努力。　　我们相信“真善美是研究和投资的基础”，资本市场最终也要回归资源配置的本源上。中国市场有最坚实的基本面基础，未来中国也必将继续产生一大批世界级的企业，只有坚守真正有追求的优秀企业，助力产业腾飞和现代化强国建设，才能更好分享中国经济发展的丰硕成果。

金融界2023-01-22

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