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Google财报来袭！反垄断风险和AI投资成焦点

反垄断风波使得Google股价震荡下跌，市场正在观望本次财报能否重新提振信心。 10月29日美股盘后，谷歌母公司Alphabet（GOOGL）将公布2024年三季度财报。自上季度公布财报以来，谷歌股价震荡下跌，跑输大盘。人们正在观望本次财报能否重新提振信心。市场普遍预计，谷歌Q3营收为863.7亿美元，同比增长12.6%。每股收益为1.84美元，同比增长18.7%。【图源：TradingView；2024年谷歌（GOOGL)股价走势】财报看点：广告和云业务增长，以及AI支出广告一直是谷歌最大的营收来源。市场预期谷歌三季度广告收入为655亿美元，同比增长9.8%。其中，YouTube的广告收入预计将达到88.95亿美元。上季度，由于Youtube广告收入不及预期，导致广告业务增长放缓。本次财报需留意其增长趋势。云业务三季度预计收入为107.9亿美元，同比增长28.3%。目前，谷歌云在云计算服务行业排名第三，市场规模虽然远远不及亚马逊和微软，但是云业务增速却在三者中保持领先，因此被视为谷歌下一个增长引擎。除了这两大业务外，我们还需重点关注AI支出。上季度谷歌的资本支出大幅上升，引发市场对其未来盈利的担忧。若本次财报能证明大手笔AI支出可以继续推动云业务和广告业务的收入增长，将有助于打破市场谨慎氛围。若不能，大手笔的AI支出将继续成为利空因素。反垄断风波持续，谷歌是否会拆分？今年8月，美国法院裁定谷歌垄断了在线搜索市场，已违反美国反垄断法。 10月9日，美国司法部要求谷歌出售部分业务，以削弱垄断在线搜索市场造成的伤害。一旦谷歌分拆计划落实，这将四十年来规模最大的美国公司分拆事件。大多数分析师认为，谷歌分拆业务的可能性不大，可能会改为其他惩罚措施。但无论结果如何，势必会影响谷歌的营收和市场份额。 Evercore ISI分析师对谷歌的前景持更加谨慎的态度，预测未来12个月将存在“重大不确定性”。低估值下，谷歌财报后有望上涨？尽管存在监管等诸多风险，Wedbush分析师Scott Devitt仍对谷歌财报后的股价走势持乐观态度。 “Alphabet的估值低于标普500指数及其大型同行，目前股价十分吸引人。” 其重申了对谷歌跑赢行业评级，目标价为205美元，这意味着谷歌股价未来能上涨26%。原文链接

投资慧眼2024-10-25

【一周科技动态】Amazon业绩外的惊喜？Tesla大选期权行情值得期待

电商可能继续面临包括FTC和欧盟地区的反垄断诉讼。从好的方面来看，云服务的增速会随着AI大模型训练继续增长，而AWS作为市占率第一高的平台自然有先发优势。另外，通胀回落对零售服务相对利好，尤其是三方商家竞争越是激烈，作为平台可能就有意想不到的渔翁之利。但坏的预期方面，刚刚过去的10月Prime Day销售可能缺乏足够数据披露，意味着GMV增速可能未必乐观，可能在最15-20%之间，而去年同期达到了35%左右。虽然美国零售的整体消费趋势并没有像此前市场预期的那么悲观，但商家间的竞争逐渐激烈，除了 $拼多多(PDD)$ 旗下的Temu这种低价平台的冲击外， $沃尔玛(WMT)$ 这种传统超市的线上平台的促销也成为主要的竞争。但Amazon这个季度业绩可能并不是惊喜来源，潜在的回购/大额分红才是。与其他的Mag6（Tesla没有大额分红/回购的历史）相比，Amazon在股东回报上略显不足。最近一次的回购计划也要追溯到2022年3月，当时批准了100亿美元的回购计划，但是两年过去了只买了39亿美元。随着利润不断增厚（利润率的提升），公司自由现金流也创纪录的在Q2结束时达到529.7亿美元，预计在2024年末将超过620亿美元，资本配置显然已经出现了“现金过多”的不合理。假如公司没有其他更大的资本开支计划或者收购计划，那么通过回购/大额分红回馈股东将是不错的选择，并且也不会对公司的杠杆率造成负担。期权观察家——大科技期权策略特斯拉财报几乎拉动了整个市场，并且从期权分别来看，由于10月25日当周到期的Call的最多分布持仓在230-250，而财报后价格涨至260，这就使得隐含待买的股数飙升至了246万股，远远超过平时的20-30万股的区间。换句话说，这周一过，单从Call期权方面就会多出0.1%的流通股本。由于11月5日即将进行大选，Tesla又是权重型的Trump概念股。考虑到目前市场已经大量Price-in Trump胜选，不排除投资者会降低部分头寸，或者进行一些对冲。目前来看最大的变数就是大选，从10月25日最大Call持仓的232.5，上升至11月8日的300（同时290也是海量）。这就说明不少投资者也是寄希望于通过此次大选的机会，TSLA一跃升至300上方。反观PUT的未平仓量非常小，且最大量在217.5的位置，说明不少谨慎投资者并不想参与这个尾部风险较大的事件。再给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超 $标普500(.SPX)$ 的，总回报达到了2161.49%，同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报234.62%，再次拉开距离，超额收益上升至1926.87%。本周大科技股由于吊车尾特斯拉的强势表现，使得组合今年以来的回报上升至38.97%，超过SPY的23.68%，超额收益上升至19.94%。过去一年组合的夏普比率回升至2.55，SPY为2.8，组合的信息比率1.25.

老虎证券2024-10-25

10月25日财经早餐：中东冲突即将结束？特斯拉股价暴涨22%！

S）股价涨5.69%。英特尔赢得欧盟反垄断诉讼，取消约11.4亿美元的罚款欧洲最高法院作出了有利于英特尔的裁决，取消了对英特尔约11.4亿美元的罚款，结束了这家美国芯片制造商与欧盟监管机构之间长达近20年的法律斗争。周四英特尔（INTC）涨1.64%。今日要闻前瞻日本10月东京CPI。美国10月密歇根大学消费者信心、通胀预期。美国9月耐用品订单。俄罗斯央行公布利率决议。中国10月一年期中期借贷便利（MLF）操作规模、中标利率。原文链接

投资慧眼2024-10-25

美股收盘涨跌互现，特斯拉股价飙升带动市场震动

.35%，英特尔在赢得欧盟11亿美元的反垄断诉讼后，股价上涨1.64%。美光科技收盘上涨1.71%，应用材料上涨0.57%，科磊上涨0.23%，高通上涨0.9%。阿斯麦ADR和安森美半导体也分别上涨0.31%和3.1%。然而，博通和Arm控股分别下跌1.24%和0.96%，台积电ADR则下跌1.46%。特斯拉成为当日市场的最大亮点，其股价大幅上涨21.92%，收于260.48美元，市值达到8321.4亿美元。这是特斯拉自2013年5月以来最大的单日涨幅，市值在一夜之间增加了1496亿美元（约合人民币10651亿元）。特斯拉股价的飙升主要得益于其前一天公布的2024年第三季度财务数据。尽管营收同比增长近8%但仍低于预期，但其盈利超出预期，毛利率同比不降反升至19.8%，汽车业务毛利率也超预期达到17.1%。此外，特斯拉的“卖碳”收入同比增超30%，创下单季次高。特斯拉还宣布，其已生产汽车达到700万辆，并预计Cybertruck将成为美国第三大畅销的纯电动汽车。由于特斯拉股价的暴涨，持有20%以上特斯拉股份的马斯克个人身家也随之水涨船高。根据彭博亿万富翁指数的数据，仅10月23日一天，马斯克的资产净值就较前一日增加了335亿美元（约合人民币2385亿元）。然而，热门中概股则普遍下跌，纳斯达克中国金龙指数下跌0.82%。其中，小鹏汽车下跌超6%，蔚来下跌超4%，哔哩哔哩下跌超2%，京东、阿里巴巴、网易、腾讯音乐均下跌超1%。拼多多、微博、富途控股、唯品会、百度、满帮等也小幅下跌。仅理想汽车上涨超1%。在能源市场方面，WTI 12月原油期货收跌0.58美元，跌幅为0.82%，报70.19美元/桶；布伦特12月原油期货也收跌0.58美元，跌幅为0.77%，报74.38美元/桶。而国际贵金属期货则普遍上涨，COMEX黄金期货上涨0.71%，报2748.8美元/盎司；COMEX白银期货上涨0.08%，报33.865美元/盎司。经济数据方面，美国上周首次申请失业救济人数意外下降至22.7万人，低于预期和前值。然而，续请人数受飓风影响增至近190万，为三年来最高水平。此外，美国9月新屋销售增至73.8万户，创逾一年新高，平均售价达到42.63万美元。由于服务业需求强劲，美国10月Markit服务业PMI初值反弹至55.3，为两年多来的高点；而制造业PMI初值虽仍陷入萎缩，但萎缩幅度略有放缓，创2个月新高且高于预期。目前，市场仍然聚焦于公司财报的发布。到目前为止，标普500指数成分股中已有超过32%的公司公布了第三季度业绩。据FactSet统计，其中76%的公司业绩超出了分析师的预期。此外，美国货币市场基金的总资产升至6.51万亿美元，创下了历史新高。面对美联储的降息政策，投资者纷纷涌向货币市场基金以寻求更高的收益。根据Investment Company Institute公布的数据，截至当地时间10月23日，约有404亿美元流入货币市场基金。今年以来，该类资产的资金流入规模已超过5000亿美元。即使美联储9月份降息50个基点后，货币市场基金仍在吸引新的资金涌入，因为其收益率高于其他投资工具，尤其是银行存款。在这些周期中，企业司库等投资者往往更愿意外包现金管理以获取收益。总体来看，美股市场在各种因素的交织下呈现出复杂的走势。未来市场的走向仍将受到经济数据、公司业绩、政策变化以及全球市场动态等多重因素的影响。

金融界2024-10-25

华尔街全年表现不俗美国大选助推上涨势头延续

减少监管，特别是拜登-哈里斯政府的激进反垄断立场，将释放生产力和企业活动的浪潮。” 当然，过多的混乱或不确定性可能会导致交易活动减少，在极端情况下甚至导致更高的损失。但华尔街普遍认为，事件带来的波动对交易部门来说是件好事，因为交易部门通常不会长期主动持仓。 “可以说，我们从事的是搬运业务，而不是仓储业务，”美国银行的 DeMare 说道。

Heidi2024-10-24

鹏扬中证数字经济主题ETF（560800）三季度实现约2.15亿元利润

原因，同时美国司法部对英伟达发起了两项反垄断调查、英伟达Blackwell芯片由于设计缺陷推迟出货等事件对英伟达股价形成压制，海外映射下国内TMT板块表现承压。当前，在增量政策出台的背景下，我们看好数字经济指数未来表现。一方面，过去3年价值板块显著跑赢成长板块，国证价值指数近5年PB分位数已经攀升至约76%，而国证成长指数近5年PB分位数目前仅29%，在重量级政策出台后，市场预期有望得到扭转，市场风险偏好得到提振，成长板块行情值得期待；另一方面，美联储已经开启降息周期，从历史经验来看，这有望为A股市场带来流动性改善，成长板块往往更受益。目前数字经济指数近5年PB分位数约为36.9%，仍处于历史较低水平，流动性改善下指数估值修复空间仍大。做多数字中国，分享数字经济长期成长红利。中证数字经济主题指数(931582)为目前市场上唯一涵盖数字经济领域的主题指数，指数囊括了数字经济产业的核心标的，两大权重行业为计算机和电子，既顺应了高质量发展的目标，也体现了自主可控主要产业链的发展潜力，鹏扬数字经济ETF(560800)为市场首只、规模最大、流动性佳跟踪该指数的场内基金；场外投资者可关注鹏扬中证数字经济ETF联接基金(015787.OF/015788.OF)。本处所列示信息仅用于沟通交流之目的，仅供参考，不构成对任何个股的投资建议，也不代表本公司对任何股票做出的判断或倾向。投资有风险，基金投资需谨慎。

证券之星2024-10-24

美国大选四种结果曝光！科技股Meta和Google危险了？

施压，特别是谷歌、Meta和亚马逊，从反垄断的角度不断给它们制造监管方面的威胁。但因为政府是分裂的，所以国会大概率不会通过什么法案彻底改变这几个科技巨头的运营环境，因此威胁较小。 2. 哈里斯当选，民主党横扫国会如果是民主党横扫白宫和国会，那么显然科技巨头的反垄断威胁会加剧。但Meta和Snap短期内可能还是会受益，因为TikTok的禁令更有可能被彻底执行。 3. 特朗普当选，国会分裂如果是特朗普当选，但国会分裂，那么关税将会增加，这会对美国本土的电商公司有利。科技巨头的反垄断威胁也会减弱，但谷歌可能会例外。因为谷歌搜索结果似乎对特朗普不利，可能会因此被针对。 4. 特朗普当选，共和党横扫国会如果是共和党横扫国会，那么减税方案更有可能被通过，市场也会对经济有更高的预期，利好科技股上涨。此外，关税可能会更高，更有利于本土电商公司。来自中国的Temu和Shein则可能会被针对，影响它们的广告支出，从而冲击到谷歌和Meta。总而言之，Meta和谷歌这两家科技巨头对于大选结果比较敏感，投资者需谨慎。原文链接

投资慧眼2024-10-22

“反垄断”即将破局？谷歌应用商店开放命令暂缓执行

频游戏制造商Epic Games提出的反垄断指控。谷歌在一份声明中对法庭推迟执行命令的决定表示欢迎，并称：“这些补救措施威胁到了Google Play为用户提供安全可靠体验的能力。我们将继续努力保护亿万Android用户及其开发者和合作伙伴的利益。” Epic拒绝对此事发表评论。目前尚不清楚第九巡回上诉法院何时会决定谷歌关于永久推迟执行多纳托裁决的请求。上诉过程可能会持续一年多。此前，苹果公司在另一宗反垄断案中也面临类似的情况。2021年，第九巡回上诉法院推迟了要求苹果允许在iPhone应用中链接替代支付系统的命令，尽管苹果避免了被定性为非法垄断者，但此裁定仍保留了苹果对支付系统的控制权。谷歌通过其Android Play Store收取的佣金每年产生数十亿美元的收入，只要多纳托的裁决未生效，谷歌就可以继续维持这一盈利模式。谷歌表示，这项裁定将迫使其承担不合理的成本，并带来不可接受的安全风险，但多纳托法官对这一说法表示不认同，并指出谷歌每年从Play Store获得的利润远远超过实施这些变更的成本。

Anna Sui2024-10-19

FTC调查约翰迪尔修理政策，反垄断法将影响农业设备行业的未来

Co.），以确定其修理实践是否违反了反垄断或消费者保护法。此次调查的存在在周四通过一份数据处理公司的申请被披露，该公司是此案的第三方。调查内容 FTC于8月份向第三方发出了信息请求，调查约翰迪尔是否参与了“无公平、欺骗、反竞争、合谋、强迫、掠夺、剥削或排除性行为或实践”，这些行为与“农业设备的修理”相关。受此调查影响，约翰迪尔的股票周四下跌了3.1%，为八月份以来最大跌幅。行业影响约翰迪尔表示正在“配合FTC的调查”，并表示在调查进行期间无法进一步评论。FTC一直在针对实施过于严格修理政策的公司展开行动，2022年曾与哈雷-戴维森和西屋户外电力设备达成和解，涉及其保修协议中的不合法条款。 2021年7月，拜登总统签署了一项支持“修理权”的行政命令，旨在使人们修理自己的物品变得更简单、更便宜。在这一政策推动下，包括微软和苹果在内的公司都放宽了修理政策。此外，约翰迪尔在2023年1月与美国农场局联合会达成协议，承诺向农民和独立修理商提供设备的诊断工具和信息，以便他们自主进行修理。名词解释联邦贸易委员会（FTC）：美国的一个独立政府机构，负责维护商业竞争和保护消费者权益。反垄断法：旨在促进竞争、限制不公平商业行为的法律。修理权：消费者拥有自行修理产品或委托第三方修理的权利，通常涉及到制造商对修理限制的挑战。相关大事件 2024年10月，美国联邦贸易委员会启动调查约翰迪尔公司的修理政策，审查其是否违反反垄断法。 2021年7月，拜登总统签署行政命令，支持修理权，推动制造商放宽修理政策。 2023年1月，约翰迪尔与美国农场局达成协议，承诺向农民提供必要的修理工具和信息。来源：今日美股网

今日美股网2024-10-19

台积电2024Q3业绩电话会议分析师问答

到你们近乎垄断的地位，你们会处理潜在的反垄断风险吗？并准备进行一些价格调整吗？谢谢。苏杰夫好的。所以，我认为 Charlie 的问题有点像，我们总是说我们重视销售，这是一个持续不断的事情。所以，他想知道这种状态对客户和供应商来说会是什么样子，然后对我们的长期毛利率目标有什么影响？我们是否担心垄断或类似的事情？让我开始吧。我认为这是第一部分，然后是成熟的部分，我稍后会总结。魏建国好的，Charlie。我是 CC Wei。让我来回答你的问题。实际上，推销我们的价值对于台积电来说是一个持续不断的过程。我们将所有客户视为合作伙伴，到目前为止，推销我们价值的努力进展顺利。另外，你谈到我们与设备供应商有更多的支持力量。同样，我们将他们视为我们的合作伙伴，所以我不使用支持力量。我们总是与他们合作，并迈向下一步。所以，你知道，台积电和供应商以及客户都在合作，目的是让台积电的客户在他们的市场上取得成功。好的，这是我的目标。如果我们的客户表现良好，我们也会表现良好。好吗？你提到了一件事，我有点担心。你说台积电现在的毛利率比我的客户高。这不是真的。你知道，看看最大的人工智能供应商之一，他们的毛利率是我这辈子可能永远都无法达到的。但无论如何，我们很高兴看到他们取得成功，我们从事的是不同类型的业务。我们是资本密集型企业，所以我们需要非常高的毛利率才能生存下来，实现可持续的健康增长。这就是我们制定定价策略的原因。苏杰夫然后快速回答一下，我想是 Charlie 问题的第二部分。Charlie，如果我没听错，从定价的角度来看，成熟票据的前景如何？魏建国不，查理，我想你谈论的是反垄断问题或类似的东西。我听得对吗？陈查理是的，我有点担心，其他投资者也一样。魏建国好的，反垄断意味着台积电拥有非常高的市场份额，并且采取了一些不必要的竞争手段。我向你保证，上次我们提出了 Foundry 2.0 的新版本，其中包括晶圆制造、封装和测试、量产以及所有其他方面。所有这些事情都变得越来越重要，比如封装、测试、量产。目前可能略高于台积电总收入的 10%。这是其中之一。我所有的竞争对手，尤其是他们的 IDM，他们也有自己的封装、测试和量产。所以我认为 Foundry 2.0 更好地反映了台积电的可追溯市场。我们的份额可能在 30% 左右，所以还没有占据主导地位。我们规模很大，是的，因为我们表现很好。但不，这不是一种反垄断问题。实际上，这不在我们的考虑范围内。查理，我回答你的问题了吗？陈查理是的，谢谢。所以只是有点感觉，我猜你的利润率改善要到 75% 才会停止。但无论如何，我会把这种长期利润率目标或指导留给下一位来电者或你的下一个 1 月指导。但我还有第二个问题。可以吗，杰夫？我可以问第二个问题。苏杰夫是的，很快。陈查理好的。第二个问题是关于您的 IDM 外包机会，对吧？这也是您的 Foundry 2.0 的一部分。因为英特尔的主要 IDM 机会之一，最近他们宣布他们想剥离其 Foundry 部门，对吧？那么第一个问题，台积电，鉴于这一变化，您是否真的更倾向于从英特尔进行更多外包？甚至台积电是否会考虑从长远来看收购英特尔的部分晶圆厂？所以我认为就是这样。另外，请快速评论一下有关三星 IDM 外包机会的新闻报道。所以这是我问题的第二部分。苏杰夫好的，Charlie 的第二部分是关于 IDM 外包。他想知道，随着美国 IDM 和 Foundry 2.0 的出现，我们是否期待美国 IDM 提供更多外包？我们如何规划产能？我认为，我们是否会考虑收购这家 IDM 的部分晶圆厂或制造厂？那么我们如何看待三星的外包？魏建国问题太多了。让我回答一个最简单的问题。我们有兴趣购买 IDM 的软件吗？答案是没有。好吧。一点也没有。现在让我们谈谈业务部分。客户总是会决定他们的外包策略。但我关注的是 IDM 的业务，加州的一家 IDM 一直是台积电的优质客户，坦率地说，我们继续从他们那里获得可观的业务。所以你的问题是，我们是否会继续增加，这太具体了。所以让我们等到接下来的几个季度再回答你的问题。陈查理好的，谢谢。苏杰夫好的。谢谢你，查理。接线员，我们可以接听下一个人吗？请接听。操作员好的。下一位是高盛的 Bruce Lu。请发言。吕志强好的。感谢您回答我的问题。我的问题回到长期增长前景。我认为台积电一直预计 2021 年至 2026 年的收入复合年增长率为 15% 至 20%。在疯狂的人工智能需求的推动下，我们是否对 2026 年以后的收入预期进行了更新？此外，当台积电在 2021 年做出指引时，除了 2023 年以外，台积电几乎每年都实现了 25% 的增长。那么未来五年的收入增长前景或增长模式是什么样的？我们预计每年都会有更稳定的增长，还是预计一年中大部分时间都会有更强劲的增长，而一年会比较疲软？苏杰夫好的。谢谢 Bruce。Bruce 的第一个问题是关于我们的长期增长前景。他指出，是的，我们确实提供了从 21 年到 26 年的长期收入增长复合年增长率，以美元计算，复合年增长率在 15% 到 20% 之间。所以他想知道最新的收入指引，即 2026 年以后的前景。他还指出，当我们在 2022 年提供这一指引时，除了 2023 年以外，我们基本上每年都能实现超过 25% 的增长。所以他想知道未来五年，每年的增长水平会不会相似，还是会出现强劲的年份，然后是低迷的年份这种增长模式？魏建国好的，布鲁斯。有很多大问题。您现在问我们未来五年是否会像过去五年（2021 年至 2024 年）一样好。我们接受 2023 年的预测。我们的增长非常好。正如您所说，增长率始终在 20% 到 30% 之间。未来五年，台积电也将非常健康，但我没有长期复合年增长率数据可以向您更新，但它们也将非常健康。到目前为止，我可以向您保证。吕志强那么快速的跟进一下，疯狂的人工智能需求是否有助于您比以前更快地成长？苏杰夫所以布鲁斯想知道，在人工智能相关需求非常强劲的情况下，我们能否比以前增长得更快？魏建国我希望如此。但正如我所说，今天我们没有长期复合年增长率数据可以与大家分享。好的。吕志强好的。让我换个话题谈谈 2 纳米和 A16。所以我认为，你知道，HPC 的需求和节点非常强劲。我们确实看到更多客户参与 2 纳米，但与此同时，我们也看到更多 2 纳米芯片负载设计，这可能会有效降低 2 纳米晶圆面积要求。那么我们应该如何看待您的 2 纳米容量账单与过去的 3、5 和 7 相比？我们如何看待 A16 在 2 纳米以外的迁移？苏杰夫好的。正如他所说，Bruce 的第二个问题是关于 2 纳米和 A16 的。他指出，HPC 和 AI 相关的 2 纳米参与度肯定会越来越高，但他也指出，根据他对芯片的观察，这可能会减少对 2 纳米的需求。所以他真正想知道的是，我们正在关注的 2 纳米产能建设或产能前景如何。此外，我们如何看待从 2 纳米到 A16 的迁移？对吗，Bruce？吕志强是的。魏建国好的，让我来回答这个问题。是的，小芯片已经成为我们 HPC 的战略，特别是我们的 HPC 客户的战略。由于它变成了小芯片，因此 2 纳米的产能将减少。答案实际上是否定的。我们有很多客户对 2 纳米感兴趣。今天，随着他们与台积电的合作，与 N3 相比，我们实际上看到了比我们想象的更多的需求。因此，我们必须在 N2 上准备比 N3 更多的产能。接下来是 A16，同样，A16 对 AI 服务器芯片非常非常有吸引力。因此，实际上需求也很高。因此，我们正在非常努力地准备 2 纳米 A16 的产能。好的，布鲁斯，我回答你的问题了吗？吕志强是的，非常好。谢谢。好的。苏杰夫谢谢。接线员，我们可以继续接听下一位嘉宾吗？操作员现在，请 Arete 的 Brett Simpson 发言。现在您可以接听热线了。布雷特·辛普森是的，非常感谢。我的问题是关于 AI 的长期规划。我很想知道台积电如何满足 2025 年以后客户对 AI 的需求。我之所以问这个问题，是因为建厂需要几年时间。所以你需要尽早了解 2026 年、2027 年 AI 的发展情况。那么，你具体是如何与这些 AI 客户合作制定长期产能计划的呢？这些客户给了你什么承诺？我想从历史上看，我们已经看到超大规模资本支出经历了消化期。那么，当我们经历这个真正旺盛的需求期时，你如何降低 AI 的容量计划风险？谢谢。苏杰夫好的。Brett 的第一个问题再次是关于 AI 需求的长期规划。他的问题实际上是针对 2025 年以后，考虑到交货时间，我们如何规划长期产能？我们如何满足 2025 年以后与 AI 相关的客户需求？我认为这就是你问题的要点，Brett。魏建国好吧，布雷特。让我再说一遍，我们确实与很多客户进行了交谈。几乎每个 AI 创新者都在与我们合作，包括超大规模企业。因此，如果你看一下长期市场、长期结构性市场需求概况，我认为我们心中有一些画面，我们当然会做出一些判断，并且我们会与他们持续合作。那么我们如何准备我们的产能？实际上，就像温德尔所说的那样，我们有一个严谨而粗略的系统来规划适当的产能水平。并支持客户的需求，同时最大化股东价值。这是我们始终牢记在心的。布雷特·辛普森我的后续问题——是的，太好了。谢谢 CC，我想我的后续问题是，我们已经读到了很多关于台湾面临能源挑战的文章，而这发生在台积电为 2 纳米大节点做准备的时候。所以我的问题是，在建造 N2 晶圆厂时，特别是在新竹和高雄，是否有任何电力挑战需要克服？台积电规划核电是否合理？我的意思是，我们看到很多超大规模企业正在美国规划核电，以建造千兆瓦设施。您如何看待台积电晶圆厂未来的核电？谢谢。苏杰夫好的。谢谢 Brett。Brett 的第二个问题是，他指出台湾的电力和能源面临很多挑战。那么我们如何规划，特别是在引入新节点时？考虑到台湾的能源状况，需要克服哪些电力挑战？然后我们会考虑甚至使用核电来支持我们自己吗？魏建国好的，Brett。是的，我们在台湾建设了许多晶圆厂，这需要电力、水和土地。我们继续与政府合作。实际上，我们与政府保持着非常密切的沟通，告诉他们我们的要求、我们的计划，我们得到了政府的保证，他们将支持台积电的发展，我们相信这一点。那么他们如何为核电站或其他来源（如绿色能源）的电力做好准备呢？我们还没有准备好与你们分享，但我们得到了保证，我们将获得足够的电力支持，包括水和土地。布雷特·辛普森很清楚。非常感谢。苏杰夫好的，谢谢你，布雷特。我们可以继续邀请下一位嘉宾吗？操作员下一个提问的是 TD Cowen 的 Krish Sankar。克里什·桑卡尔是的，你好。谢谢你回答我的问题。我的第一个问题是，我对非人工智能的需求有点好奇。你如何看待 2025 年 PC 和移动设备的晶圆需求，你看到过任何有意义的上调或下调吗？然后我进行了跟进。苏杰夫好的，Krish 的第一个问题实际上集中在 PC 和移动需求上。我们如何看待这种需求在 2025 年的发展？我们是否看到它有所改善、上升或下降？我们如何看待明年的发展？魏建国好的，Krish。个人电脑和智能手机的独立增长仍处于较低的个位数，但更重要的是内容。现在我们在芯片中加入了更多的人工智能，因此硅片面积的增长速度快于独立增长。因此，我想再次强调，对于个人电脑和智能手机业务来说，不仅在逐步增长，而且我们预计，由于人工智能相关的应用，未来几年该业务将保持健康发展。克里什·桑卡尔明白了，明白了。非常有帮助。然后我要快速跟进一下，我有点好奇，在封装方面，先进封装如今是非晶圆收入的一部分。显然，我们正在投资协作机器人和其他技术。您如何看待未来几年先进封装的收入增长？您认为在未来几年的某个时候，先进封装可以达到企业级的增长利润率，还是会一直低于这个水平？非常感谢。苏杰夫好的，谢谢 Krish。Krish 的第二个问题是关于先进封装的。我们一直在努力。他的问题是，未来几年先进封装的收入增长前景如何？此外，我们认为它何时或何时才能达到企业平均增长率？也许 Wendell 可以回答这个问题。黄文德尔是的，Krish，未来几年，比如说五年，先进封装的增长速度将超过企业平均水平。今年，先进封装占我们收入的比重约为个位数。就利润率而言，先进封装也在提高。然而，它仍在接近企业水平，但还没有达到。克里什·桑卡尔非常感谢。黄文德尔好的，Krish。接线员，由于时间关系，我们将回答最后两位参与者的问题。操作员是的。现在花旗银行的 Laura Chen 可以接通这条电话了。劳拉·陈谢谢各位回答我的问题，也祝贺台积电的出色表现。我只是想知道，随着最近一个季度自由现金流的大幅增长，我相信明年台积电将会是一个不错的增长年。那么，台积电是否有机会在不久的将来考虑增加现金股息？您如何看待股东回报与对 2 纳米和 3 纳米等先进技术的持续投资之间的资本配置平衡？这是我的第一个问题。苏杰夫好的，谢谢你，劳拉。劳拉的第一个问题与此有关——她的问题实际上是在研究我们的自由现金流生成，并指出它继续增加，然后明年将是健康、美好的一年，它应该会继续增长。所以她的问题是，是否有空间，或者我们如何看待现金股息与自由现金流的关系？而且，我认为，劳拉，她的问题实际上也是资产负债表的影响。我们如何平衡股东回报利益与 CC 所说的我们的资本密集型行业和资本支出？因此，它分为两个部分，首先是现金股利，然后是资产负债表管理。黄文德尔是的，劳拉。当然，正如我们之前所说，我们的股息政策是可持续的，并且稳步增长。当我们收获过去的投资时，股息就会稳步增长。随着自由现金流的增加，这意味着我们正在收获过去的投资。所以股息会稳步增长。这就是股息。资产负债表，我们使用资产负债表或现金资源的主要目标是有机增长。这样才能为股东带来最大的回报。然后，无论剩余多少自由现金流，我们都会将其中的一部分返还给股东。这一直是我们的政策。劳拉·陈好的，是的，这非常一致。但我认为，鉴于我们拥有丰富的现金流生成能力，而且，我的意思是，我们可能能够获得收益。所以我认为投资者有点期待股息逐渐增加。是的。另外，我的第二个问题是关于我们上次讨论过的 Foundry 2.0 模型。但是，您能否分享更多关于如何实施 Foundry 0.2 的详细信息，以及如何发现不同的方面，例如传统逻辑代工业务和先进封装，以及 IDM 客户。您能否给我们介绍一下，在新的定义中，不同类型的细分市场的增长前景如何？苏杰夫好的，Laura，你的第二个问题是关于 Foundry 2.0 的。所以我认为她的问题是研究这个的不同组成部分。她问我们是否可以提供不同组成部分的增长前景，例如逻辑、晶圆制造、先进封装部分、IDM 部分等等，以及每个特定部分的增长前景。劳拉·陈好的。我很感激。谢谢。魏建国劳拉，我认为，你知道，在 Foundry 2.0 中，在领先工艺节点的内容中，先进封装的增长更为强劲。而在那些成熟节点和传统封装方面，情况并不像先进封装和领先工艺节点那么乐观。这回答了你的问题吗？劳拉·陈好的，明白了。谢谢。苏杰夫好的，谢谢你，劳拉。请接线员继续接听最后一位参与者。操作员是的，最后一个提问的人是 Daiwa 的 Rick Hsu。蘇瑞克是的，你好。谢谢你回答我的问题。我先问一个简短的问题。第一个问题，你能更新一下今年全球半导体收入（包括内存）的预测吗？我记得你之前说的是 10% 左右的增长。你能给我们更新一下情况，并与我们分享一下明年的初步展望吗？苏杰夫好的。所以 Rick 的问题是，我们能否首先更新一下我们对 2024 年半导体（不包括内存）、行业增长和 Foundry 2.0 的预测？魏建国嗯，我们的预测保持不变，与我们上次所说的非常相似。当然，台积电的增长比我们上次估计的要好一点。但总体而言，整个行业几乎与我们上个季度所说的一样。苏杰夫然后是 Rick 问题的第二部分，那么明年呢？魏建国好吧，我们仍然认为现在对 2025 年的总体前景发表评论还为时过早，但我们将在下一季度的早期发布中与您分享。好吗？蘇瑞克好的。非常感谢。第二个问题，作为后续问题。您能与我们分享今年和明年的 CoWoS 产能建设吗？我知道你们似乎已经修改了好几次，所以您能分享最新的吗？苏杰夫是的。那么 Rick 的第二个问题是，能否更新我们 2024 年和 2025 年的 CoWoS 容量计划，以便我们分享。魏建国好的，Rick。事实上，我们正在付出很多努力来提高 CoWoS 的产能。大致来说，让我和你分享一下，目前的情况是，我们的客户需求远远超出了我们的供应能力。因此，尽管我们非常努力，将产能提高了大约两倍多，今年的产能是去年的两倍多，可能还会再翻一番，但仍然不够。但无论如何，我们正在非常努力地满足客户的需求。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2024-10-18

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