和放松监管政策。此外，特朗普多次暗示的关税政策推动美元走强，这对更依赖本土经济的小型股来说是利好。 然而，高关税预计也将导致通胀粘性增加，并在长期内维持较高的利率。这一可能性已推动10年期美国国债收益率升至约4.6%，为七个月高点。 与此同时，能源和金融等板块也在特朗普胜选后上涨，原因是市场预期并购活动将增多、收益率曲线将更陡峭、监管将减少。不过，与小型股类似，这些板块的涨势大多是短暂的。 比特币是个例外。自今年年初以来，这种最大的加密货币已飙升超过 130%，并且仍然是选举后反弹的最大受益者之一。 （图源：雅虎财经） 特朗普的胜利将比特币价格推至历史新高，政府被视为对另类资产类别总体友好。 尽管本月初加密货币在突破 10 万美元后失去了一些动力，但投资者和分析师对 2025 年仍大多持乐观态度。 7 月，特朗普参加了在纳什维尔举行的比特币会议，并承诺将引入更多支持性监管。他的承诺还包括任命一个加密总统顾问委员会，并解雇现任 SEC 主席 Gary Gensler，后者宣布将于 1 月 20 日辞职。 复杂的经济前景 2024年，美国经济展现出显著韧性。零售销售在11月再次超出预期，GDP保持高于趋势的强劲水平，失业率维持在4%左右，尽管通胀缓和的路径并不平稳，但总体已趋于下降。 这一积极背景增强了投资者对美国经济实现“软着陆”的信心，即价格稳定且失业率保持较低水平。 但特朗普当选让经济前景变得更加复杂。牛津经济研究院（Oxford Economics）首席美国经济学家南希·范登豪滕（Nancy Vanden Houten）表示：“风险显然偏向更高的通胀，尤其是特朗普政府可能实施的关税和移民政策。” （图源：雅虎财经） 当选总统唐纳德·特朗普提出的政策，如对进口商品征收高额关税、对企业减税以及限制移民，被经济学家视为潜在的通胀因素。除了这些担忧之外，通胀仍将持续高企，近期月度“核心”价格上涨数据高于预期（剔除波动较大的食品和能源成本），令通胀压力持续加大。 11月份，央行密切关注的核心个人消费支出（PCE）指数和核心消费者价格指数（CPI）分别较上年同期上涨2.8％和3.3％。 根据美联储《经济预测摘要》（SEP）中最新的经济预测，央行领导人预计核心通胀率明年将达到 2.5%——高于 9 月份预测的 2.2%——然后在 2026 年降至 2.2%，2027 年降至 2.0%。 美联储主席杰罗姆·鲍威尔在 12 月 18 日举行的美联储今年最后一次政策会议上表示：“我们对年底的通胀预测已经出现偏差。我可以告诉你，这可能是最大的单一因素——通胀再次低于预期。” 但控制通胀并非美联储明年的唯一目标。就业市场也是美联储双重使命中的关键部分——保持就业市场强劲对股市和美国经济的健康发展至关重要。 （图源：雅虎财经） 失业率全年波动，但基本稳定在4%左右。 7 月份，失业率达到 2024 年以来的最高水平 4.3%，并触发了一项备受关注的衰退指标，即萨姆规则。通常，该规则表明，如果全国失业率的三个月平均值比前 12 个月的低点上升 0.5% 或更多，美国经济就已陷入衰退。实际上，一旦失业率开始上升，就很少会逆转。 但包括该规则的发明者克劳迪娅·萨姆在内的经济学家很快指出，考虑到经济中发挥作用的其他因素，该指标这次可能不会发出红色警告信号。 由于投资者对美国经济增长前景持谨慎态度， 7 月份就业报告弱于预期，市场一度出现抛售，但随后市场反弹。失业率快速上升的势头有所减弱，劳动力市场似乎正在降温，但降温速度并没有许多人担心的那么快。 虽然失业率的快速上升在 2024 年并没有完全形成，但劳动力市场放缓的图景已经清晰可见。经济学家在定义劳动力市场的现状时，已经开始使用“低雇佣、低解雇”这一短语。在很大程度上，它被视为处于与“软着陆”相一致的位置，即通胀最终降至美联储 2% 的目标，而经济不会陷入衰退。 下图显示，2024 年全年的招聘率和离职率均有所下降，目前处于比 2020 年疫情爆发前的水平更低的水平。此类数据表明，劳动力市场在 2024 年如何降温，并促使美联储不再寻求在其双重使命方面进一步降温。 鲍威尔 12 月 18 日表示：“劳动力市场的下行风险似乎确实有所减弱，但劳动力市场现在比疫情前更加宽松，而且显然仍在进一步降温。到目前为止，降温过程是循序渐进的。我们认为，不需要劳动力市场进一步降温就能将通胀率降至 2%。” （图源：雅虎财经） 美联储宽松周期备受关注 美联储在今年最后一次会议上将利率下调25个基点至4.25%-4.5%区间，并暗示在2024年总共降息100个基点之后将放缓降息步伐。 美联储官员预计，到 2025 年，联邦基金利率将降至 3.9%，高于美联储 9 月份预测的 3.4%。除了 9 月份大幅降息 50 个基点外，美联储在过去一年左右的时间里已以25 个基点为增量降息，这表明美联储预计 2025 年将再降息两次。9 月份，官员们曾预计明年将降息四次。 据彭博社数据，在美联储作出这一决定之前，市场预计明年还会再降息两到三次。现在这一预期已经变为降息一到两次。 2026 年，官员们预计美联储将再降息两次，使联邦基金利率降至 3.4%。9 月份，官员们预计 2026 年利率将降至 2.9%。 最新的预测表明，美联储在今年早些时候启动期待已久的宽松周期后将采取更加谨慎的态度。 （图源：雅虎财经） 随着 2024 年即将结束，策略师们对上述图表所讲述的故事感到鼓舞。尽管美联储预计降息幅度低于最初的预期，但目前经济仍处于稳固状态，预计未来一年企业盈利将继续增长。 在 17 位设定了 2025 年底标普 500 指数目标的策略师中，只有一位认为该基准指数明年年底会走低。该指数的最高点为 7,100 点，中值为 6,600 点，较当前水平上涨约 11%。 富国银行股票策略师克里斯托弗哈维 (Christopher Harvey)在详细描述标准普尔 500 指数在 2025 年底达到 7,007 点的情况时写道，考虑到对看涨市场情绪、高昂的股票估值和已经稳健的经济增长的担忧，他最初想“倾向于反向投资”。 不过，哈维写道，“数据并不支持”标准普尔 500 指数在明年表现疲软或出现负面走势，除非出现意外冲击，否则这与华尔街许多人对 2025 年的感受类似。 哈维写道：“2025 年很可能是稳健至强劲的一年。” （图源：雅虎财经）lg...
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