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从美国药品短缺看中国医药行业的全球竞争力

美国药品短缺的问题引起市场对于全球医药供应链脆弱性的广泛关注，同时也为中国医药行业提供了一个展示其全球竞争力的机会。从需求角度来看，美国的药品短缺和全球药品支出的稳健增长预期，为中国医药企业的国际化战略提供了坚实的支持。美国药物短缺现状截至2024年第一季度，美国面临323种药品的短缺，这一数字较2014年的320种有所上升，创下了自2001年美国卫生系统药剂师协会（ASHP）追踪以来的最高记录。短缺现象横跨多个治疗领域，从急救注射剂到糖尿病治疗药物等。 ASHP首席执行官PaulAbramowitz在一份声明中表示，“几乎所有类别的药物都面临着容易出现短缺的情况。一些最为令人担忧的短缺涉及非专利无菌注射药物，包括癌症化疗药物以及存放在医院急救车和手术区的急救药物。” 图：美国药品短缺数目数据来源:ASHP，招商证券全球药品支出预计增长稳健据全球药品市场研究预测，到2028年全球药品支出将达到2.2万亿美元，2024至2028年间的复合年增长率预计为6.6%。IQVIA的报告显示，2023年全球药品支出约为1.6万亿美元，2019至2023年间的复合年增长率为6.0%。增长的主要驱动力包括药品使用量的增加、新药的上市、专利到期以及生物类似药使用的增长。在发达地区，如美国和欧洲，药品支出的增长主要受到老龄化的推动，预计2024至2028年间原研品牌药的增速将在6-9%之间。而在新兴市场，如印度，尽管仿制药占比较高，但医疗需求的增长预计将推动整体支出以10-13%的速度增长。图：全球医药市场规模数据来源：IQVIA（艾昆纬），申万宏源研究中国医药企业的全球竞争力 2023年国际化集中兑现，反映国内药品研发实力上升至新台阶。从2020年开始，中国药品对外授权开始迎来爆发期，2023年对外授权数量及金额均达到新高，其中交易金额增长更为明显，反映了海外企业对国产创新药的认可度提升以及产品力的增强。中国license-out数量与金额趋势资料来源：insight数据库，申万宏源研究中国创新药企的研发实力和科技成果得到了国际认可。2024年4月3日，Genmab宣布将以18亿美元的全现金交易收购ProfoundBio（普方生物），这一交易预计将于2024年上半年完成。这是目前国外药企对中国创新药企规模最大的一次并购，也是ADC研发企业的首次并购。此次收购不仅展示了中国Biotech药企在全球资本市场的吸引力，也表明了国际药企对中国医药行业的关注。对于关注医药行业的投资者，涵盖医药行业龙头公司的指数基金——医药ETF（512010，联接基金A/C：001344/007883）、港股通医药ETF（513200，联接基金A/C：018557/018558）备受关注。这些行业主题指数基金能够反映特定行业的整体市场趋势和表现，为投资者提供了捕捉行业发展机会的工具。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-05-06

海翔药业（002099.SZ）：公司目前有5个制剂产品处于验证生产或BE试验等不同阶段

现少量批次供货，同步进入国内原研厂商的供应链，加快推动商业化供货进一步落地。与其他原研药企的1.1类创新药CDMO项目已经进入实施阶段，有望成为公司首个1类无菌创新药CDMO项目。能够与培南创新企业和原研厂建立产业链合作，更是公司培南系列市场地位和综合竞争力的体现。 6、公司未来资本性投入的规划？答:公司自2020年开始在资本性开支方面投入较多，其中包括环保设施、车间改造及新建等。2022年度环保处理能力、产能端已经逐步投建到位，2023年资本性投入下降一个台阶，未来几年资本性投入将持续维持较低水平，重点布局产业链及新产品导入，投建多功能CDMO车间，提升转化效率，落实降本增效原则，提高资产收益。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-05-06

永兴材料（002756.SZ）：公司碳酸锂不含税完全成本已经降到 6 万元/吨以下

司已经与下游产业链龙头客户建立了稳定的供应链关系，每年生产的碳酸锂绝大部分都是通过长协模式进行销售，2024 年也在年初与下游产业链龙头客户签订了协议，约定了每个月的交货数量。七、公司矿山何时能大规模出矿？公司于 2024 年 1 月完成化山瓷石矿采矿许可证变更登记，证载生产规模已由 300.00 万吨/年变更为 900.00 万吨/年。目前正在进行安全生产许可证相关手续，完成后将由相关主管部门进行评议验收，评议验收通过后将进行采矿项目建设，建设完成后将由相关主管部门进行验收，验收通过取得安全生产许可证后将能进入正式投产。八、公司 2024 年第一季度经营活动产生的现金流量净额为负数的原因？ 2024 年第一季度，公司生产经营则正常，碳酸锂和不锈钢销售和回款良好，应收账款控制的比较好。经营活动产生的现金流量净额为负数是由于一季度支付各项税费 5.19 亿元，导致现金流出，一季度资产负债表中应交税费比 2023 年度末减少 4.04亿元以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-05-06

大行评级｜麦格理：上调海尔智家目标价至42港元评级“跑赢大市”

的影响，不过预计产品组合、采购措施，及供应链或制造优化将维持公司利润率扩张。麦格理将海尔智家目标价由41港元上调至42港元，评级“跑赢大市”。

金融界2024-05-06

普达特科技(00650)上涨10.14%，报0.38元/股

住全球半导体和太阳能行业的可持续发展和供应链优化的机会，为制造企业提供高效生产解决方案，以成为行业领先的供应商。截至2023年中报，普达特科技营业总收入3.09亿元、净利润-1.3亿元。

金融界2024-05-06

大行评级｜麦格理：上调海尔智家目标价至42港元评级“跑赢大市”

的影响，不过预计产品组合、采购措施，及供应链或制造优化将维持公司利润率扩张。麦格理将海尔智家目标价由41港元上调至42港元，评级“跑赢大市”。

格隆汇2024-05-06

Ardor公链通过Web3升级服务助力工业4.0发展

合约和自动执行的交易，Web3可以优化供应链管理，减少人为错误和提高操作效率。最后，这种技术还能提升企业对市场变化的响应速度，加强与消费者和供应商之间的互动。结论 Ardor公链通过其强大的区块链解决方案，在工业4.0核心的“智能工厂”、“智能生产”、“智能物流”等组成部分中扮演至关重要的角色。它不仅为企业提供了一个稳定和可扩展的Web3层，还通过各种创新应用展示了区块链技术的巨大潜力。对于任何希望在竞争激烈的市场中保持领先地位的企业而言，探索和采纳Ardor公链提供的Web3解决方案，无疑是一个明智的选择。来源：金色财经

金色财经2024-05-06

华南城(01668)上涨9.5%，报0.196元/股

制成品的综合交易平台，并提供一站式便捷供应链解决方案。公司的股份于2009年9月30日在香港联合交易所有限公司主板上市，股份代号:1668。截至2023年中报，华南城营业总收入23.09亿元、净利润-5.7亿元。

金融界2024-05-06

AMD2024Q1业绩电话会分析师问答

而言，坡道进展顺利。实际上，由于它与供应链有关，我想说我对供应量的增加感到非常满意。这绝对是我们做过的最快的产品升级。这是一个非常复杂的产品，Chiplet、CoWoS、3D 集成、HBM。到目前为止，进展非常顺利。我们得到了合作伙伴的大力支持。所以我想说，即使在我们刚刚结束的季度，我们的表现实际上也比我们刚开始季度时的预期要好一些。我认为第二季度将是另一个显着的增长。今年我们每个季度都会增加供应。所以我认为供应链进展顺利。我们供应紧张。因此，短期内毫无疑问，如果我们有更多的供应，我们就会对该产品产生需求，并且我们将在这一年中继续致力于这些要素。但我认为无论是在需求方面还是在供应方面，我对增长的进展感到非常满意。哈里敏也感谢您提供所有详细信息。作为我的后续行动，我希望您能谈谈 MI300 之外的数据中心 GPU 路线图。我们听到的另一个担忧是，您最接近的竞争对手的路线图非常透明，并且一直延伸到“25”，通常是“26”。所以——也许这不是你付出太多的合适场所。但除了 MI300 之外，我们应该如何考虑您的路线图以及您在数据中心的竞争能力？苏丽莎是的，Toshiya，当我们从路线图开始时，我的意思是，我们总是将其视为一个多年、多代人的路线图。因此，我们的 MI300 后续产品以及下一代产品正在顺利开发中。我认为事实是，我们与顶级人工智能客户的距离越来越近，他们实际上就路线图以及满足他们需求所需的内容向我们提供了重要的反馈。我们的小芯片架构实际上非常灵活。这样我们就可以根据需要对路线图进行实际更改。因此，我们对自己继续保持竞争力的能力非常有信心。坦白说，我认为我们将会变得更有竞争力。现在，我认为 MI300x 处于推理的最佳位置，推理性能非常非常强。我认为，随着我们在今年晚些时候到 2025 年推出更多产品，这将继续成为我们的优势。然后我们还提高了我们的培训绩效和软件路线图以配合它。因此，更多细节将在未来几个月内公布，但我们已经制定了未来几年的强大路线图，并且是通过与我们的顶级客户合作时学到的大量知识来实现的。罗斯·西莫尔丽莎，数据中心业务的非人工智能方面，听起来企业方面有一些良好的吸引力，尽管连续下降是季节性的。但我只是想知道第二季度数据中心 CPU 方面的指导意味着什么？一般来说，您如何看待 GPU 与 CPU 在 2024 年剩余时间里的动态竞争？苏丽莎是的，罗斯。我认为我们的 EPYC 业务实际上表现得相当不错。市场有点复杂。我认为一些云专家仍在进行某种优化。我认为这因客户而异。我们确实在第一季度看到了企业领域的一些非常好的早期迹象，比如大客户开始更新计划。 General 的价值主张非常非常强大，我们看到这种价值主张在整个企业中得到体现。在第二季度，我们预计整个数据中心将实现两位数的强劲增长。然后，我们预计服务器也会启动。当我们进入下半年时，我认为我们有几个驱动因素。我们确实预计服务器业务的整体市场状况会有所改善。但我们还将在今年下半年推出都灵，我们相信这也将扩大我们在服务器市场的领导地位。总的来说，我认为该业务表现良好，我们相信我们将继续处于有利地位，全年都能获得份额。罗斯·西莫尔我想作为我的后续行动，只是切换到客户端。我注意到你按顺序引导它。第二季度的任何规模，也许更重要的是，当你谈论整个人工智能 PC 方面的事情时。您认为这对您来说更像是一个单元驱动程序、一个 ASP 驱动程序还是两者兼而有之？苏丽莎是的，所以我再次思考，我认为我们对人工智能 PC 非常兴奋，这两个机会我们称之为近期机会，甚至在中期更是如此。我认为客户业务无论是在渠道方面还是在跨国公司方面都表现良好。我们预计第二季度客户数量将环比增长。当我们进入今年下半年时，对于你关于单位与平均售价的问题，我认为我们预计单位和平均售价都会有所增加。 AI PC 产品，当我们看到 Strix 产品时，它们确实非常适合高端市场。我认为这就是你一开始就会看到一些最强大的 AI PC 内容的地方。然后，当我们进入 2025 年时，您会在投资组合的其余部分看到更多这种情况。马特·拉姆齐丽莎，我有一个长期问题，然后是一个短期后续问题。我想，我经常从人们那里得到的问题之一是，显然，你的主要竞争对手已经宣布了，我想，一个多年的路线图，我们继续从其他人那里听到越来越多关于内部的信息。您的一些主要客户的 ASIC 程序，无论是用于推理还是训练？我想如果您能与我们谈谈您与这些客户的对话进行得如何，那将会非常有帮助？正如您所描述的，他们对您的长期路线图、多代人的承诺有多大？他们如何将内部芯片投资与使用像您这样的商业供应商结合起来，也许在大量客户中获得的经验可以给您的公司带来哪些优势，而那些从事内部 ASIC 的人可能无法获得这些优势？苏丽莎是的马特。因此，我认为我们看到并说过的一件事是，人工智能计算的 TAM 增长极其迅速。我们看到所有对话中都继续存在这种情况。我们强调了 TAM，我们称之为 2027 年 4000 亿美元。我认为当时有些人认为这太激进了。但正如我们与客户交谈的那样，总体人工智能计算需求非常非常强劲。您甚至在最近一些最大的云公司发布的一些公告中也看到了这一点。从我看来，有几个方面。首先，我们与所有顶级人工智能公司都有着良好的关系。我们的想法是共同创新。当您查看这些大型语言模型以及其中训练和推理所需的一切时，将会有很多解决方案。我不认为只有一种解决方案适合所有人。 GPU 仍然是首选架构，特别是随着算法和模型随着时间的推移不断发展。这有利于我们的架构以及我们使用 GPU 真正优化 CPU 的能力。因此，从我的角度来看，我认为我们对我们拥有的合作伙伴关系感到非常满意。我认为这对我们所有人来说都是一个真正共同创新的巨大机会。我们看到，双方对未来多年的合作做出了非常坚定的承诺。我认为，这证明了我们过去所做的一些工作，而 EPYC 路线图也正是如此。马特·拉姆齐作为我的后续行动，期限稍微短一些。我想我已经长期密切关注该公司了。我认为系统中一直存在噪音，无论股价是每股 2 美元还是 200 美元，无论哪种方式，总是存在一致的噪音。但从这个意义上来说，过去 1.5 个月是极端的。所以我想 - 我通过收件箱收到了有关您的一些 MI300 客户的需求变化或消费您的产品的计划需求的随机报告。我想您之前已经回答了供应情况以及您如何与那里的合作伙伴合作。但是，您现在接触的客户或您很快就会了解他们的需求意图是否有任何变化？或者事实上，最近一段时间这种情况是否可能有所加强而不是下降，因为我不断收到有关它的问题？谢谢。苏丽莎当然，马特。我想我可能已经说过了，但也许我会再说一遍。我认为需求面实际上非常强劲。我们在客户身上看到的以及我们正在密切跟踪的情况是，客户从最初的 POC 到试点，再到全面生产，再到跨多个工作负载的部署。我们正在顺利地完成这个过程。我对我们目前正在进行的部署和升级感到非常满意。我对新客户也感觉非常好，他们处于这个过程的早期。因此，从需求的角度来看，我们继续积压订单，并继续建立合作。同样，从供应角度来看，我们正在继续增强供应势头。但从坡道速度的角度来看，我实际上对进展感到非常满意。亚伦雷克斯是的，感谢您提出这个问题，如果我之前错过了这个问题，我深表歉意，但我知道上个季度，您谈到了确保足够的容量来支持 MI300 的显着上升。我知道您现在将指导值提高到了 40 亿美元。我很好奇，当我们考虑新的目标时，您将如何描述相对于上季度提供的供应情况？您是否认为它仍然具有供应能力上行潜力？苏丽莎是的，亚伦。因此，我们之前说过，我们的目标是确保我们的供应量超过当前指导，这是事实。因此，尽管我们将指导意见从 35 亿美元上调至 40 亿美元，但我们的供应能见度仍然远远超出了这一水平。亚伦雷克斯是的。好的谢谢。然后作为快速跟进，回到之前关于服务器需求的问题，更传统的服务器。当您看到更传统企业中可能分享机会的增长时，我很好奇您将如何描述您期望看到的更传统服务器 CPU 市场的增长，随着我们进入 24 年甚至更长期，您会如何描述描述该增长趋势的特征？苏丽莎是的。我想，亚伦，我想说的是，确实需要更新旧设备，让我们称之为旧设备。所以我们看到一个刷新周期即将到来。我们还将 AI 头节点视为传统 SDU 市场增长的另一个领域。我们的最佳点实际上是最高的性能、高核心数量、能效空间，而且效果很好。而且我们传统上在云第一方工作负载方面非常强大，现在正在扩展到云第三方工作负载，我们看到企业更多地是云第三方工作负载。混合环境，在云端和本地均采用 AMD。因此，我认为总体而言，我们认为服务器业务在 2024 年及以后将持续取得良好进展。维韦克·艾莉亚丽莎，我只想回到供应问题和今年 40 亿美元的前景。我认为在某个时候，有人建议 40 亿美元的数字仍然存在供应限制。但我认为目前，您说您的供应可见度远远超出了这一点。考虑到我们已经快到年中了，我本以为你会对下半年有更好的了解。那么40亿美元这个数字是供应受限的数字吗？或者它是一个需求受限的数字？或者相对而言，您能否让我们了解一下您的 GPU 销售退出率是多少。我认为在上次电话会议中，建议投资 15 亿美元。就你们今年的MI退出率而言，会不会比这个多很多？苏丽莎是的。 Vivek，让我尝试确保我们清楚地回答了这个问题。从全年的角度来看，我们 40 亿美元的数字没有供应上限——抱歉，是的，这不是供应上限。我们确实拥有高于此的供应能力。它更多的是后半配重。因此，如果你着眼于短期，我会说，例如，在第二季度，我们的需求确实多于目前的供应，并且我们正在继续努力吸引一些那个供应。顺便说一下，我认为这是一个整体行业问题。这与AMD完全无关。我认为总体而言，2024 年人工智能的需求超出了任何人的预期。所以你已经从内存专家那里听到了。您已经从铸造厂工人那里听说过。今年我们都在提高产能。由于它与可见性相关，我们确实对正在发生的事情有很好的可见性。正如我所说，我们正在与客户进行良好的合作。我的目标是确保我们在推出产品时通过所有里程碑。当我们跨越这些里程碑时，我们将其纳入人工智能的全年总体指导中。但就客户进展情况而言，实际上进展得相当顺利，我们继续吸引新客户，并继续扩大现有客户的工作量。希望这能澄清这个问题，Vivek。维韦克·艾莉亚也许不是 MI，但可能是嵌入式业务。我认为您对第二季度和下半年反弹的看法听起来更加成熟，这与我们从许多汽车行业同行那里听到的类似。但你处于库存清理周期的哪个阶段呢？如果嵌入式在下半年出现更为谨慎的反弹，这对毛利率扩张有何影响？我不知道，由于数据中心的组合，我们能否继续预期毛利率每季度增长 100 个基点？或者只是嵌入式的任何看跌期权和看跌期权，那么这对后半部分的毛利率意味着什么？ Jean Hu 你好，维韦克，谢谢你的提问。我认为嵌入式业务的下降幅度比预期要大一些，这实际上是由于某些市场的需求疲软，特别是沟通薄弱所致。正如您提到的，工业和汽车领域的一些领域实际上与同行非常一致。下半年，我们确实认为上半年是嵌入式业务的底部，下半年将开始逐步复苏。回到你的毛利率问题，当你看看我们第一季度和第二季度的毛利率扩张时，主要驱动因素是数据中心方面的强劲表现。下半年数据中心将继续扩大。我认为这将继续成为下半年毛利率扩张的主要推动力。当然，如果嵌入式做得更好，我们下半年就会有更多的顺风车。蒂莫西·阿库里我还想问一下你们的数据中心 GPU 路线图。与我们交谈的客户表示，他们之所以参与其中，不仅仅是因为 MI300，而是因为即将推出的产品。考虑到一些数据中心和功率限制，似乎对机架规模系统的需求发生了巨大的转变，这些系统试图优化每平方英尺的性能。那么您能谈谈系统在您的路线图中的重要性吗？当市场转向机架规模系统时，您是否拥有所需的所有部件？苏丽莎是的，当然，蒂莫西。谢谢你的提问。当然，看，我们的来者正在参与多代人的对话。所以我们肯定会在接下来的几年里出去。由于它关系到整个系统的集成，因此非常重要。我们正在与客户和合作伙伴密切合作。这是对网络的重大投资，并与许多网络合作伙伴合作以确保具备横向扩展能力。至于你的问题，我们有这些碎片吗？我们确实拥有这些碎片。我认为我们一直在 Infinity Fabric 以及收购 Pensando 方面所做的工作带来了很多网络专业知识。然后，我们正在与 Broadcom、Cisco 和 Arista 等主要合作伙伴在整个网络生态系统中开展合作，他们在 12 月份与我们一起参加了我们的 AI 数据中心活动。因此，我们现在的工作不仅仅是指定 GPU。它指定了，我们称之为完整的系统参考设计，这对于未来来说是非常重要的。蒂莫西·阿库里非常感谢，然后作为快速跟进。我知道今年您的服务器 CPU 业务看起来将像去年一样陷入相当严重的后半负载。我知道去年这个时候，你们就全年的情况以及后端负载的情况与我们进行了交流。所以我想知道，您能否给我们一些里程碑，告诉我们今年您的服务器 CPU 可以增长多少，后端负载如何，今年您的服务器 CPU 业务同比增长了 30%。年。这是一个合理的柏忌吗？我只是想知道您是否能为我们提供有关该业务的任何指导？谢谢。苏丽莎是的。我的意思是，我认为，蒂姆，我认为最好的说法是，随着我们进入今年下半年，我们的数据中心部门正处于非常非常强劲的增长阶段。服务器 CPU，当然还有数据中心 GPU。因此，我不知道我们是否会讨论具体细节，但我可以说，总的来说，您应该预计细分市场的总体增长率将达到非常强劲的两位数。乔·摩尔我不知道你能否谈谈MI300的盈利能力。我知道您在几个季度前说过，它最终将高于公司平均水平，但您需要几个季度才能实现这一目标。你能谈谈你在这方面的处境吗？ Jean Hu 是的。谢谢你，乔。我们的团队在提升 MI300 方面做了令人难以置信的工作。正如您可能知道的那样，这是一个非常复杂的产品，从产量、测试时间和工艺改进来看，我们仍处于提升的第一年，这些事情仍在进行中。我们确实认为，随着时间的推移，毛利率应该会提高到企业平均水平。乔·摩尔谢谢。然后是单独的后续行动。关于服务器上的巡演和过渡，我知道当您一般进行过渡时，您说可能需要一段时间才能出现重大的平台转变和类似的事情。都灵似乎与生态系统更加兼容。您认为我们的服务器产品组合中的产品增长速度有多快？苏丽莎是的。乔，我认为从我们所看到的来看，都灵是同一个平台，所以这确实使它成为一个更容易的坡道。我确实认为通用和都灵将共存一段时间，因为客户正在决定何时推出他们的新平台。我们希望都灵能够为我们提供更广泛的工作负载。因此，我们的 SAM 实际上随着都灵的企业和云领域而扩展。根据我们的经验，我认为您会看到比我们从米兰飞往热那亚时更快的过渡。史黛西·拉斯冈嗨，大家好。感谢您回答我的问题。对于我的第一个，我想解决进入第二季度的 MI300。所以你说你已经完成了 10 亿美元的累计销售额，这意味着第一季度的销售额可能是 6 亿美元，我不知道。您预计第二季度的总收入将增加约 2.25 亿美元，但您已经有了客户，也已经有了传统数据中心。你已经嵌入式了。游戏将会下降，但我大胆猜测客户端和传统数据中心会抵消它，甚至更多。 MI300 会进入第二季度吗？它比您目前在指导中所预期的企业总体增长是多还是少？ Jean Hu 嗨，史黛西，谢谢你的提问。你总是问数学问题。因此，我认为总的来说，数据中心 GPU 的增长将超过整个公司 200 至数百万美元的增长。史黛西·拉斯冈好的。所以这意味着如果客户端作为数据的话，游戏肯定会下降很多，对吧。 Jean Hu 你是对的。 Gaming 的邮政编码与 Q1 类似。史黛西·拉斯冈知道了。知道了。这很有帮助。 Jean Hu 所以也许——是的，也许让我给你介绍一下游戏业务，对吧？如果你看看游戏，就会发现需求相当疲软，这是众所周知的，而且他们的库存水平也是如此。因此，根据我们掌握的可见性，上半年第一季度、第二季度，我们指导的价格环比下降了 30% 以上。实际上，我们认为下半年的业绩将低于上半年，这基本上就是我们今年对游戏业务的看法。与此同时，游戏的毛利率低于我们公司的平均水平。总的来说，这将有助于毛利率方面的混合，这只是游戏方面的一些色彩。但你是对的，第二季度的比赛下降了很多。史黛西·拉斯冈知道了。这很有帮助。对于第二个问题，我想看看近期数据中心的盈利能力。因此，营业利润环比下降 19%，而收入增长 2%。这只是 GPU 相对于 CPU 的过滤余量吗？我知道您说过 GPU 最终会高于企业平均水平。它们是否低于 CPU 平均水平——我想，在短期内它们显然是低于 CPU 平均水平的，但是它们会保持那么轻吗？ Jean Hu 是的。我想你是正确的。目前GPU毛利率低于数据中心毛利率水平。我认为有两个原因——实际上，主要原因是我们实际上大幅增加了投资，正如丽莎提到的那样，扩大和加速我们在人工智能方面的路线图，这是营业收入即将到来的主要驱动力之一稍微下降。在毛利率方面，回到你的问题，我们过去说过，我们仍然相信情况是这样。随着时间的推移，数据中心GPU的毛利率将提升至企业平均水平，但要达到服务器水平的毛利率还需要一段时间。哈兰苏尔在您的数据中心 GPU 领域以及更快的生产发货时间，前提是您刚刚升级了全年 GPU。其中有多少是更快地启动由最新软件平台驱动的客户框架，以及与客户、工程师更紧密的合作，只是为了让他们更快地打电话？考虑到客户推进重要的人工智能计划似乎非常紧迫，其中有多少只是客户比他们之前的预期更积极的扩建计划？苏丽莎事实上，我们和我们的客户都对扩大坡道充满信心吗？因为如果你仔细想想，首先，Rockham 堆栈做得非常好。而且，您知道，我们正在做的工作是与客户携手优化他们的关键模型。获得某种验证和确认非常重要，确保一切都会顺利进行，我们现在已经在该领域实现了一些重要的里程碑。然后我认为另一件事是，正如你所说，对更多人工智能计算的巨大需求。因此，我们参与其中并帮助客户启动和运行的能力非常出色。因此，我认为总体而言，正如我们所看到的那样，当你想到我们一个季度前的情况时，这种增长非常非常激进。这些都是相当复杂的问题。我对他们的离去感到非常满意。顺便说一句，我们只是在四月坐在这里。因此，2024 年还有很长的路要走，并且在此过程中存在巨大的客户动力。哈兰苏尔是的，一点没错。回顾一下三月季度。与 PC 客户端业务类似，右图在季节性范围的低端出现下滑。如果我对您的数据中心 GPU 业务做出某些假设，我会将其排除在数据中心之外。看来您的服务器 CPU 业务也处于季节性范围的低端。根据我的计算，它连续下降了 5%、6%。是对的吗？这还不到竞争对手下降的一半吗？如果是这样，是什么导致了低于季节性的下降？我认为其中一些是份额收益，听起来企业也更好，看起来你们确实推动了更多的云实例采用，但是还有其他什么因素推动了数据中心服务器在三月份的季节性模式稍微好一点吗？ Jean Hu 是的。哈伦，这是吉恩。我认为服务器业务表现非常好。我认为，与去年同期相比，它实际上连续增长了非常强劲的两位数。它更具季节性，但我们对继续在那里获得份额感到高兴。苏丽莎哈伦，如果我对你的问题补充一点，我们确实在第一季度看到了企业的实力。我认为这可能抵消了一些正常的季节性。汤姆·奥马利我只是想问一下竞争环境。显然，在 CPU 方面，有竞争对手谈论在下一季度推出高核心数产品，现在正在加速，进入第三季度更是如此。作为较高核心资本的函数，您已经看到了非常好的定价顺风。您能谈谈您在该市场中看到的情况吗？您认为更激进的定价是否存在风险，这会影响您今年剩余时间的平均售价增长？苏丽莎是的。当我们查看我们的服务器 CPU 类 ASP 时，它们实际上非常稳定。我认为我们——再次，我们倾向于索引更高的核心数量。总体而言，我认为定价环境是稳定的。这关系到客户环境的 TCO、我们的性能和每瓦性能、我们的领先地位，而这通常会转化为我们客户的 CCO 优势。汤姆·奥马利有帮助。然后是一个更广泛的问题要在这里跟进。所以我认为您早些时候被问到系统的重要性。但对您而言，开放以太网联盟对于您能够向系统迈进有多重要？我知道今天你显然拥有一些内部资产，然后你可以与其他人合作。但是——在以太网方面出现行业标准之前，有没有一种方法可以让您具有竞争力？您能否谈谈您认为此类联盟何时进入市场并使您能够加速该路线图的时机？多谢。苏丽莎是的。我认为非常重要的是我们非常支持开放生态系统。我们非常支持超以太网联盟。但我不认为这会限制我们构建大型系统的能力。我认为业界许多人认为以太网将是这些系统中网络的长期解决方案，我们在内部以及与客户和合作伙伴之间正在进行大量工作来实现这一目标。库马尔丽莎，我有两个。一份是给你的，一份也许是给吉恩的。因此，我们最近接待了一家非常大的定制 GPU 公司的电话会议。他们谈到了在近期到中期出现的大型数据中心，可能不会超过 10 万个，也可能达到 100 万个。因此，当我们从架构的角度来看这些类型的数据中心时，如果有人进入，他们会获得所有套接字，这不是胜利者获得所有位置的情况吗？或者您的芯片或您的电路板可以放置在其他人的电路板旁边，这可能是在一条单独的线上。请帮助我们了解，如果有超过 1 个竞争对手有机会在如此大的数据中心中进行比赛，那么类似的事情会如何进行？苏丽莎是的。所以我可能会在战略层面上多谈一点。我认为，当我们研究人工智能在未来几年如何发展时，有些客户会考虑非常大的培训环境，也许这就是您所说的。我认为我们对此的看法是，第一，我们认为这对 AMD 来说是一个非常有吸引力的领域。我们相信我们在这个领域拥有非常有竞争力的技术。我认为我们的愿望是在如何构建这些方面拥有选择权。显然，这里和那里之间必须发生很多事情。但我认为你最重要的问题是赢家通吃。我不这么认为。既然如此，我们相信 AMD 处于非常有利的位置，可以在那些（我们称之为超大规模）系统中发挥作用。库马尔那好极了。谢谢。然后也许是给吉恩的一个快速的。所以，Jean，我将所有内容都放入了您谈到的 6 月份模型中，我发现 6 月份季度比 3 月份增加了大约 4 亿美元。您提到 MI300 和 EPYC 都会增长。好奇您能否帮助我们考虑这两个细分市场在增长中的相对规模？我想表达的一点是，我得到的 MI300 六月份的收入大约为 9 亿美元。那是——我在球场里吗？还是我离这里太远了？ Jean Hu 严格地说，我们不会指导低于细分市场收入的特定细分市场。我认为最重要的是我们确实说过数据中心将连续两位数增长。我会把它留在那里。细分下来，还有很多细节。

老虎证券2024-05-06

华明装备（002270.SZ）：目前欧美和东南亚市场是公司更为关注的区域

及硅料厂等配套产业以及新能源汽车的整体供应链的投产带来了大量的工业需求，为公司带来了新的增长点。对于公司来讲，有大的产业驱动增速会更快，过去房地产改革、08 年大基建以及高铁建设等为公司带来额外的增速。这一轮驱动已经持续两三年时间，很难再有长期的增长驱动，暂时来看也没有其他的产业有同样的驱动力。 6、海外业务一季度情况？一季度海外业务仍然呈现增长态势，尤其是欧洲市场。去年一季度海外收入增长较快，部分是因为前两年订单的确认，不代表当季度的订单增长。今年一季度订单增速不代表全年水平，对全年的判断还需要更长时间的观察。此外还有大部分海外市场由于低基数的原因，增速参考意义不大。 7、目前美国市场的情况？美国是海外最大的单一市场，也是公司非常重要的市场。过去两三年公司在美国市场没有主变的分接开关的订单，主要是配网设备的配套订单,但今年开始公司已经开始接到美国市场主变的分接开关产品的订单，不仅有直接出口给美国当地变压器厂的订单，也有通过外资变压器间接出口到美国市场的订单，这对公司来说有些惊喜，但目前的整体规模还很小，仅从一两个月对全年的判断难度也较大，考虑目前的国际形势，这是一种偏脆弱的关系，暂时来看对全年收入影响有限，考虑到因为基数很低这种增速水平至少在今年也未必具有参考性。 8、公司在美国市场的布局进展？目前公司正在进行许多合规层面和法律层面的评估和分析，仍在与律师团队进行持续性的沟通研究相关政策、法律法规以及税务等问题，以降低进入风险并寻找相对可控的合作模式，各方面达到预期以及条件成熟情况下，公司会推进下一步的工作。这一工作的复杂程度是超乎想象的，前期还需要有很长的准备工作。 9、公司相较于对手竞争优势有哪些？就海外市场而言，现实来看，公司需要缩短与竞争对手的巨大差距，目前并没有到可以谈论优势的阶段。竞争对手是百年老店，又是德国品牌，在海外拥有完善的销售渠道及网点，公司在海外市场的布局时间还很短，所以与历史悠久的品牌相比，我们仍需时间沉淀。但相对来讲，公司的全产业链生产模式、定制化能力、灵活响应速度以及更快的交付周期具有一定优势，并且客户也需要新的供应商平衡价格。当前行业需求的增长为公司的海外发展提供了机会，因此公司有望缩短实现市场份额增长的时间，公司也会抓住这一历史机遇，加速对海外重点区域的当地化的布局，尽可能缩小同竞争对手的差距。 10、公司在海外市场拓展最大的瓶颈？品牌和时间。 11、公司在东南亚市场情况及布局进展？虽然东南亚市场整体经济体量相对较小，但可能是未来经济增速最快的区域，并且东南亚相比海外其他区域具有距离优势，一带一路政策在东南亚落地也会更快，去年公司间接出口到东南亚的收入占比也较高，因此东南亚市场增量空间潜力较大，公司进行超前布局，主要以装配及试验工厂为主，目前东南亚的选址和方案已基本确定，团队组建和细节谈判正在进行中，计划今年确定建厂方案并推进。 12、中东市场情况？公司在中东的光伏项目中已有产品应用，也在逐步寻找机会慢慢突破。市场对公司产品需求与经济总量和人口息息相关，目前欧美和东南亚市场是公司更为关注的区域，但公司也会持续关注各国的具体情况，实时跟进及评估各个市场的发展潜力。 13、公司产品的应用领域？公司产品主要用于 35 千伏及以上的变压器中，应用领域包括网内（国网、南网）和网外（如机场、地铁、高铁、生产型企业、数据中心、发电企业等），这些领域对用电质量要求较高，因此需要使用我们的分接开关产品。 14、分接开关的行业壁垒有哪些？首先，分接开关是一个高度定制化的产品，根据不同的应用场景和需求，需要设计上千种不同的规格，在设计研发层面极有难度。其次，分接开关生产工艺复杂，因为分接开关在高压环境下工作，是变压器中唯一带负荷动作的组件，对零部件的材料强度、密度、导电性能和绝缘性能有极高的要求，公司的奉贤工厂拥有近万种零件，80%零部件自制。最后，分接开关行业小众且生产过程复杂，且对可靠性和安全性要求极高，但产品在变压器中成本占比较低，一台产品可能关联着过亿元的项目，因此极为关键，用户在选择时更倾向于选择有品牌保证的产品，对产品价格并不敏感，这种市场特性形成了较高的竞争门槛。同时在市场空间有限的情况下，大厂不愿进入，小厂难以保证产品质量，因此这个行业逐渐形成了由专门的第三方厂家来提供产品，海外市场也是同样如此。公司在这个行业具有明显的先发优势，参与了多个行业标准的制定，还掌握包含特高压在内的多个核心技术，随着时间积累，技术优势会更加明显，也会进一步巩固市场领先地位。 15、分接开关产品如何分类？主要根据应用领域的需求进行分类，公司产品有十几大类，每个大类下还有多个细分类别。这些分类反映了不同场景和切换要求下的具体需求。公司产品的定制化程度很高，但由于其机械结构的特点，不同产品在设计和功能上存在共通之处。 16、公司是否会对产品进行更新升级？公司会不断推出更新迭代的产品，这些产品可能在效率或安全性上更具优势。此外，因为公司产品零部件种类特别多，生产过程中对材料要求非常高，因此除了产品升级，公司也会对零部件生产工艺、材料配方等方面不断进行尝试和调整。 17、分接开关的市场格局及公司在国内市场的市占率？从全球的行业发展看，海外发展经过七八十年主要就剩下一家，国内三十年发展剩下的主要是华明。公司是国内分接开关龙头企业，虽然部分型号也有一些其他厂家在做，但规模较小,没有成规模的竞争对手。从销售量的角度看，公司分接开关在国内的市占率较高。从销售额的角度看，由于目前公司高端市场领域的占比还很低，很多相关领域还是以进口产品为主，因此占比会低于销售量的水平。 18、如何理解高端市场？不仅仅基于产品的技术难度，更多是基于场景对安全性的严格要求。在高端市场中，客户倾向于选择信誉好、历史悠久的品牌，以降低选择风险。特高压、核电、工业整流变等都是公司可以争取的高端市场。 19、公司特高压业务进展？公司去年 10 月底签订了特高压产品批量化销售的订单，目前产品的技术考核已通过，但还没有交付完毕也没有现场投运，后续需要运行一定时间后才能慢慢提升份额。不排除特高压这两年会获得一些很小批量的订单，但对收入可能影响极小。 20、公司产品的更新周期及产品更新的动力？公司产品设计寿命通常跟随变压器寿命来走，一般不会比变压器寿命短，正因为如此，在长期的运行过程中需要对分接开关进行定期的保养和检修。产品更新的动力既包括变压器本身的更换需求，也包括产品因使用频繁而提前更换的情况。此外，如果市场上出现了更适合的产品，也可能促使用户更换。 21、公司订单的交付周期？国内订单的交付周期一般在 2-3 周，海外订单一般在 6-8 周，部分海外订单受定制化或项目进度的影响，交付周期可能接近或者超过半年。 22、公司开拓新产品的想法？公司主要以分接开关产品为核心，从提高产品性能及提升生产效率两方面不断推进产品更新迭代。从业务解决角度一方面公司将继续研发配网使用的电力电子等创新产品，并不断优化和改进现有产品线，提高产品的可靠性和稳定性。另一方面公司未来还将在检修业务上寻求新的突破。我们将结合在线监测技术，实现更精准、更高效的设备检修服务。 23、电力设备以旧换新？目前并没有看到直接有关联的需求。在设备更新的大背景下，许多高能耗的装备制造企业可能会维持甚至提升产能和产量，间接可能会拉对电力设备的需求。 24、公司检修业务情况？检修业务是公司长期核心驱动点。去年公司的检修业务主要是由于受到季节性和人员规模瓶颈的影响，不及预期。今年公司希望先恢复增长，但具体增速还需结合三季度的情况。未来公司会加大对在线监测产品的研发力度，推进技术手段以实现长期运维和检修，减少对人力的依赖，此外近几年公司也在不断进行产能升级和调整，随着这部分效率的释放，人员调配也会更加灵活，并且随着海外收入及保有量持续提升，检修业务在海外会更为稳定。 25、公司未来几年增长驱动力？短期主要看国内经济发展、电网投资规模和产业周期等方面，中期将依赖于产品结构的优化以及高附加值产品能否打开市场，长期则看海外市场及检修业务的发展。 26、原材料对公司的影响? 公司使用的是基础原材料，如铜粉、钢锭、铝锭、钨粉、锡粉，环氧树脂等多种原材料，单项原料在原材料成本中占比都不大，实际采购额有限。从年报中也可以看到公司前 5 大供应商采购额并不高且都不是铜粉、钢锭等这些原材料，因此只要不是很长期的整体原材料的价格的持续上涨，对公司整体盈利的影响有限，此外由于加工环节的附加值都在自己公司内部，收入持续增长的过程中成本的波动对公司的影响相对较小，公司也可以通过提高出口以及高附加值产品的占比来对冲原材料成本上涨的风险。但是如果目前的原材料价格持续增长，成为一个长期因素，就会对公司毛利率产生不利影响。 27、公司分接开关毛利率？毛利率的稳定取决于收入的增长和成本的控制。如果一些扩产计划提前并快速进行，新增的折旧和制造费用可能会对毛利率产生影响，并且近几年人工成本、原材料成本等也在持续增加。但总体来说，在收入能够保持增长的前提下，以及高附加值产品占比提升以及海外收入占比能够不断提升，公司有信心维持现有的毛利率水平，但是否增长就要取决于更多的因素。 28、公司资本支出情况？国内没有太多资本投入计划，产线、扩张产能及零部件布局也基本完成，每年大概有一些固定资产升级改造方面的投资，暂时没有其他大额开支。公司在海外主要以装配工厂和销售及服务团队为主，资本开支并不大，并且公司在海外的资本开支是一个持续且循序渐进的过程，不会一次性完成，会根据具体规模、产能需求和人员配置等因素分阶段投入，因此不会出现某一年资金压力特别大的情况。 29、公司分红情况？出于从存量现金、融资能力以及公司现有业务发展需要等方面的考量，目前的分红不会影响到公司发展，同时也可以使投资者共享公司的发展收益。并且公司对维持现有利润水平也有足够信心，这是公司能够进行更高比例分红的原因。公司未来也会根据 2023-2025 股东回报规划的指引，每年的现金分红不少于当年实现可分配利润的 60%，，但具体情况还是要根据当时所处的经营情况和资金需求来安排。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-05-06

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