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中国防疫“转向”后农历新年假期旅游、电影票房双“回暖”

博社报道指出，春节期间的消费数据被视为中国经济复苏的晴雨表，作为中国最重要的节日，数亿人口会在春节期间回家团聚。周三（1月25日），根据彭博社基于中国交通部发布的数据计算，从上周六（1月21日）开始，在为期一周的公共假日前四天，公路，铁路，航空和水路约有9590万人次出行，也就是平均每天约2400万人次，2022年节日期间这一数字只有1860万人次。此外，在线票务平台猫眼娱乐的数据显示，春节前四天的票房总额为36.2亿元人民币，高于去年同期的35亿元和疫情暴发前2019年的34亿元。中国《每日经济新闻》援引在线旅行社携程集团的数据报道，1月21日至1月24日的酒店、宾馆和景区门票的预订量超过了2019年的同期数据。报道称，出境机票预订量同比增长了四倍多，海外酒店的预订量翻了一番。报告说，香港和澳门是中国游客的首选目的地，其次是曼谷和新加坡。这些数据可能会激发对整体经济复苏将快于预期的乐观情绪。据彭博社本月的调查，经济学家对中国今年经济增长的预估中值上调为5.1％，2024年预计增长5％，12月调查的预估分别为增长4.8%和4.9%。

Elva2023-01-25

半导体观察：ASML 第四季度净销售额同比增28.5%超市场预期 CEO 称需求仍高于我们的生产能力！

但客户也看到去年年底情况有所改善，加上中国经济在松绑新冠限制后开始复苏。这意味着需求仍高于我们的生产能力。展望未来， ASML 预计，与 2022 年相比，2023 年的净销售额将增长 25%以上；与 2022 年相比，毛利率将略有提高；2023 年第一季度的净销售额预计在 61 亿欧元至 65 亿欧元之间，毛利率在 49% 至 50% 之间。另一方面，美国总统拜登和荷兰首相马克·吕特讨论了出于安全考虑可能对 ASML 向中国客户的部分销售，实施新的出口限制。不过，Peter Wennink 目前表示，去年 10 月份美国对本国公司实施了新的出口限制，但 ASML 对中国的出口“没有任何变化”。我们只需要等待政府和政界人士继续讨论并达成合理的解决方案（关于可能的限制）。 ASML 在 2022 年的中国销售额为 21.6 亿欧元，占其总收入的 14%，这是该公司仅次于台湾和韩国的第三大市场。

林沐2023-01-25

中国最大港口航运取消率“异常高” 内需恐不足以弥补海外订单损失

最大港口的航运取消增加不少，进一步抑制中国经济的提振。同时，承运人因担心没有足够货物而选择空运，放弃海运。虽然取消订单在行业内很常见，而且通常在农历新年期间会增加，但供应链数据提供商德鲁里表示，由于西方需求下降，今年的订单取消率“异常高”。疫情期间大部分时间内支撑中国经济的出口繁荣已失去动能。中国出口连续三个月下降，削弱了中国经济模式的核心支柱，使得复苏中的中国经济雪上加霜。德鲁里指出，未来几周，从亚洲向东穿越太平洋或前往欧洲的船舶取消率将达到 31%，而去年同期为 23%，2021 年为 16%。市场上空船很多运输的货物很少除了需求疲软之外，在过去一个月新冠病例激增也加剧中国供应链的压力。人员短缺和工厂关闭后，出货量也随之减少了。亚太海事公司首席执行官 Mark Young 表示：“随着新冠疫情在中国蔓延，航运市场发生的变化比我最坏的预测还要糟。市场上有很多空船，但准备运输的货物却很少。” 疫情冲击供应链内需不足以弥补海外订单损失出口降温使中共政府只能努力刺激消费，但经济学家警告称，摆脱对出口依赖的转型过程可能会坎坷起伏，出口订单的萎缩也许会波及中国的劳动力市场。经济学家表示，负债累累的地方政府几乎没有动力开展一波新的基础设施项目建设，而中国家庭的收入由于在疫情期间受到冲击，也不太愿意大肆消费。澳新银行研究中国问题的资深策略师邢兆鹏表示，中国国内消费的复苏可能不足以弥补海外订单的损失，他估计中国今年出口额可能较 2022 年下降5%。从新冠疫情爆发这三年来，中国连接工厂和港口的庞大基础设施一直在努力应对严格的清零政策，对工作人员进行频繁隔离和“闭环”操作。该政策还导致航运延误和取消，不过当时海外需求飙升，出口在此期间处于蓬勃发展。数据提供商 eeSea 的创始人兼首席执行官 Simon Sundboell 表示，货运中断的原因已经不一样，从“热门市场内的延迟“转变为“需求疲软”的场景。虽然行业正在慢慢恢复正常，但由于需求下降，确实需要取消更多。” 一名要求保持匿名的上海制造商表示，承运商“只是因为没有货量而不会（派船）进入港口”。他补充说，需求下降“导致航运公司减少流通船只的数量”。中国海关总署公布的数据显示，2022 年 12 月中国出口同比下降 9.9%，较 11 月 8.7% 的降幅扩大，创下自 2020 年 2 月以来的最大降幅。

芷莹2023-01-25

美元突然上演高台跳水！“惊魂一跳”后黄金剑指1950？黄金、欧元、英镑最新走势分析

点，但随后很快自高位回落并收跌。随着中国经济重新开放，石油多头似乎从需求上升的希望中获得了力量，而对美国经济衰退的担忧和对2023年加息放缓的押注仍然支撑着黄金。美国数据公布后黄金短线一度大幅下跌，但多头随后绝地反击，走出V型反转。由于公司财报的公布，未来几天对股市来说将是多舛的，微软(Microsoft)于今日盘后公布业绩，特斯拉(Tesla)将在周三晚些时候公布业绩。本周也是数据密集的一周，来自欧洲和美国的经济报告备受关注，包括今天的PMI调查和周四的美国第四季度GDP。关于央行会议，所有人都将关注加拿大央行明天的利率决定，预计该央行将加息25个基点。此种背景下，FXTM富拓撰文就欧元、英镑及黄金的走势进行了分析预测：欧元/美元由于关键经济数据和金融重量级人物的讲话，本周对欧元/美元来说可能是动荡的一周。美联储和欧洲央行官员之间围绕货币政策的讨论仍在继续，他们越来越多地关注下周的政策会议。硬币的一面是，欧元继续从疲软的美元、欧元区的高通胀和鹰派的欧洲央行中汲取力量。另一方面，美国反复出现通胀缓解的迹象，引发了人们对美联储将不再那么激进的猜测。美联储和欧洲央行之间货币政策分歧的缩小，可能会为本已看涨的欧元/美元带来进一步涨势。从技术面来看，日线图上该货币对仍看涨，阻力位在1.09。如稳健突破并收于该水平上方，可能预示着该货币对将向下一个关键水平1.12移动。英镑/美元昨天，英镑/美元走势震荡，汇价在略低于1.24的区间内反弹。尽管如此，由于最近一系列高点和低点上移，日线图上的前景仍然看涨。多头仍处于强势地位，支撑位在1.23略上方。如果该货币对有能力果断突破1.24，那么向1.26区域的倾斜可能成为现实。如果上行势头失去动能并跌破1.23，汇价可能会回落至1.2170。黄金对美国经济衰退的担忧，以及人们对美联储将不再那么激进的预期，继续让黄金多头信心十足。当然，这种贵金属仍在持续上涨，连续五周上涨，如果基本面驱动因素保持不变，金价可能会进一步走高。美元走软和美国经济数据疲软，可能会在未来几天进一步提振对黄金的需求。从技术面来看，今天价格在创下9个月新高后仍然看涨，并可能测试1950美元甚至更高水平。

市场焦点2023-01-25

会员

更残酷的还在后面！华尔街知名大空头：泡沫破裂远未结束标普500或崩跌至2000点

膨胀的消退，劳动力市场的持续强劲，以及中国经济的重新开放，都表明熊市可能暂停或推迟。”“未来12至18个月，企业基本面恶化的严重程度将决定一切。” Grantham称，从总统周期来看，股市在总统任期内会出现一种模式，即从总统任期第二年的10月1日到第三年的4月30日的七个月里有上涨的趋势。换句话说，股市现在处于周期的“最佳点”。 Grantham称，就股市整体而言，人口减少、原材料短缺以及气候变化造成的损害加剧等长期问题开始“严重”影响经济增长前景。 “去年的资源和地缘政治冲击只会加剧这些问题。未来几年，考虑到利率环境的变化，全球房地产市场下滑的可能性将给经济带来可怕的风险，”他写道。格兰瑟姆在波士顿接受采访时说:“问题的范围比平时更大，可能是我所见过的最严重的。” “可能出错的事情比可能顺利的事情多，”他补充说。“事情肯定有可能出错，我们可能会让整个系统在全球范围内开始完全出错。” Grantham长期以来一直是华尔街最知名的看空者之一，他也不否认基准指数可能跌至2000点左右的观点，他认为这将是一次“残酷的下跌”。在全球金融危机后的10年里，价值策略因回报率低迷而苦苦挣扎，而成长股引领了美国股市有记录以来持续时间最长的牛市。但现在，随着美联储试图通过大幅加息来抑制通胀，价值策略正在复苏。GMO股票错位策略(Equity Dislocation Strategy)，即做多价值股票，做空那些该公司认为估值达到“令人难以置信的增长预期”的股票，去年截至11月已上涨近15%。过去一年，价值型股票的表现“好得多”，在此期间的表现也超过了增长型股票。Grantham表示，在此之前，增长型股票曾连续10年稳步增长，不过在此之前的几十年里，价值型股票的表现一直更强。他解释说:“在价值与增长的对比中，价值类股的定位仍然比增长型股更具吸引力。”“价格已经回落了一半，但还是便宜了。”他补充称，未来一两年，价值型股票的表现可能比成长型股票高出20个百分点。至于目前哪些股票具有吸引力，他表示，投资者可以将价值型股票分为四等分。第三类——由“相当便宜的”股票组成——去年表现不错，现在已经不再那么有吸引力了。但最便宜的四分之一股票，虽然今年表现不佳，但可能表现最好。“这将是一段非常美好的时光，”他说。 Grantham认为，目前股市进一步痛苦的过程，与1929年、1972年和2000年等罕见的“投资者信心大爆发”之后的泡沫破裂类似。尽管许多人将去年股市下滑归因于乌克兰战争和通胀飙升，或新冠疫情导致的增长放缓以及随之而来的供应链问题，但他认为，无论如何，市场都应该受到惩罚。 Grantham说，虽然泡沫破裂的第一阶段和“最容易的”阶段已经结束，但下一阶段将更加复杂。1月份和当前总统大选周期期间市场的季节性强劲，可能会使市场在今年年初保持活跃。他写道:“几乎任何一枚针都能刺破这种最高的信心，并导致第一次快速而严重的下跌。”“它们只是等着发生的意外，与意外完全相反。但在经历了几次壮观的熊市反弹后，我们现在正接近不那么可靠、更复杂的最后阶段。” 标准普尔500指数周二午后持平，道琼斯工业股票平均价格指数小幅上涨110点，涨幅0.3%，收复了稍早的失地。纳斯达克综合指数下跌0.2%。

会员

夏洛特2023-01-25

债市恐低估通胀风险？美银：两个因素将再度点燃通胀之火

推高通胀的因素是大宗商品价格再度飙升。中国经济的重新开放可能引发石油需求激增，再加上俄乌冲突导致的供应问题，将给油价带来新的上行压力。　　在美国银行预计通胀再度飙升之际，世界各国央行正逐步退出激进的货币紧缩周期，根据市场预期，有些央行甚至可能处于降息的边缘。　　美国银行策略师Michael Hartnett认为：“央行们将有意或无意地悄悄接受更高的结构性通胀。” 　　与此同时，美国银行预计，经济衰退即将来临，而且“问题可能很大”。这是因为预期的失业率上升将伴随着2％的个人储蓄率、15％的信用卡债务增长以及创纪录的19％的信用卡APR利率。　　根据上述报告，投资者要想获利，应采取与过去十年行之有效的做法完全相反的做法。“结论是通胀资产超过通缩资产的超级趋势仍处于初级阶段”。　　换句话说，根据美国银行的说法，投资者应该拥有大宗商品和非美股等新的领先资产。Hartnett警告说，自大衰退以来一直主导市场的大型科技股在未来几年将表现不佳。　　该报告还称，投资者应该持有小盘股而不是大盘股，看好价值股票而不是成长股。

金融界2023-01-25

中国正在“变老” 世界经济火车头恐将踩下煞车

的减少将冲击经济，此前扮演世界火车头的中国经济成长，恐将踩下煞车。中国国家统计局日前发布2022年底的人口预测，中国的总人口(不含外国人)为14亿1175万人，与2021年底相比减少85万人，出生人数也降至956万人、减少106万人，是1949年建国以来首次低于1000万人。周二（1月24日），《日经中文网》以“世界经济火车头的中国正在变老”为题撰文分析中国的人口危机，其在劳动力人数也不断减少，预估2023～2032年的未来10年间，将有2.34亿人达到退休年龄，同一期间进入劳动力市场的年轻人口仅有1.66亿人；而且人口老龄化也在持续，60岁以上人口比率2022年底达19.8％，在10年里提高将近5.6个百分点。上海社科院先前预测，如果2021年后生育率年均下降1.1%，到了2100年，中国人口可能只剩5.87亿人，不到现在的一半。值得关注的是，中国人口老龄化严重，预计在2080年左右超过劳动年龄人口，而人口快速下滑将对中国经济产生影响。另根据联合国预测，在亚洲国家当中，中国、泰国人口分别自2022年、2029年开始减少，台湾则从2030年开始减少。国际评级机构穆迪最新预测，中国经济将在今明年增强，但从中长期来看，中国面临人口老龄化、生产率下降等因素，经济成长速度可能趋缓。外界预计印度人口已超中国有记者提问，据统计数据显示，2022年末，中国人口是14亿1175万。据联合国数据，去年印度人口推算为14亿1200万，外界预计印度已经超越中国成为世界上人口最多的国家。 1月17日，外交部发言人汪文斌主持例行回应称，中国和印度都是人口大国，劳动力资源较为充沛，两国应用好人口红利，实现各自发展振兴，并为人类未来作出更大贡献。

Linlin2023-01-24

决策分析：黄金多头“止步”1930 美股大幅上涨 2月美联储加息25个基点无悬念？

的影响将开始显现。股价上涨的推动因素是中国经济重开、能源价格下跌和通胀放缓引发了对经济软着陆、通胀急剧下降和降息的希望，积极的形势发展强化了对股票的长期乐观看法。投资者已开始权衡美联储在数月的激进紧缩之后准备放慢其抗通胀加息步伐的可能性。上周公布的经济数据显示批发价格和零售销售下降，加上央行官员的评论，似乎预示着经济放缓。美联储理事沃勒上周五的言论似乎支持在下次会议上加息25个基点，这提振了投资者降息的希望。《华尔街日报》周日的一篇报道提出了春季暂停加息的可能性。 “新美联储通讯社” 尼克·蒂米劳斯在最新文章中表示，美联储可能会在下周将加息幅度降至25个基点，并辩论暂停加息的时间点。不过考虑到距离3月和5月会议尚有时日，还会有更多的数据可以参考，所以鲍威尔不太可能给出非常明确的指引。根据CME Group的数据，市场预计加息25个基点的可能性为99.7% ，这将使利率达到4.5%-4.75%的目标区间。收益报告可能会让市场紧张不安，大约40%的道琼斯指数成份股计划发布最新的财务业绩，并提供更多关于公司如何应对通胀和利率的见解。周一，黄金价格日内稍早，一度触及1935.52美元高点，随后最低回落至1911.28美元，现报1927.63美元/盎司，日内涨幅0.11%。 CMC Markets首席市场分析师Michael Hewson表示，“”尽管金价从上周高点回落，但看起来仍有良好支撑，目前支撑位在1896美元，一旦下周央行会议结束，金价很可能获得进一步动能。” Kitco高级分析师Jim Wyckoff写道：“看涨黄金的人士开始讨论今年将创下新的纪录高点。目前Comex黄金期货的历史高点是2078.80美元，是在2022年3月创下的。” 接下来两周众多大事件值得关注：本周美国（去年）四季度GDP和12月PCE物价指数即将出炉，而下周则是万众期待的“超级央行周”，包括美联储在内的全球货币政策制定者将悉数登场。

Linlin2023-01-24

中信证券：透析2022年12月经济数据

　　2022年中国经济顶住压力，全年GDP实现3％的同比增长，其中四季度GDP同比增长2.9％。从主要指标看，12月服务业、投资、地产、消费都有一定边际改善。值得注意的是，2022年我国总人口出现负增长，但考虑城镇化还有较大增长空间，户籍城镇化可部分对冲人口数量减少带来的需求压力。2023年在较低基数和扩内需政策支持下，预期各地基本均可完成省政府工作报告议定目标，全国经济有望逐季稳步改善。　　中观层面，在多项政策协同之下，预计房地产行业在2023年会出现企稳反转，优质开发企业有望扩表。地产信用风险预期改善助力银行股估值修复，叠加长周期资产质量拐点效应，银行板块估值系统性提升空间仍为可观。“消费复苏”是2023年的明确方向，预计消费总体有望在二季度步入更加明显的改善通道。汽车板块的底部特征已逐渐明显，看好2023年春节后行业的需求逐步修复和板块投资机会。新能源车行业向上趋势明确，建议把握全球电动化供应链优质标的机会。重卡行业大周期维度的拐点已至，行业有望迎来复苏与增长。　　　　2022年12月经济数据概况　　2022年12月经济数据一览　　　　　　　　　　　　相关图表　　　　　　　　投资策略　　债市：2.9％以上的利率点位已具备一定配置价值　　2022年中国经济顶住了压力，全年GDP实现3％的同比增长，经济基本面在去年底到今年初呈现出企稳复苏的势头，从高频数据来看，1月份经济修复状况亦好于前期市场预期。与基本面回暖对应的是政策面的微妙变化。近期地方两会制定的经济预期目标偏保守，央行1月份的货币政策操作也比市场预期要保守一些，政策刺激的紧迫性有所下降。对于债券市场而言，调整过后经济修复的预期逐步被市场price in，政策刺激力度反而面临不及预期的风险，2.9％以上的利率点位已经具备了一定配置价值。　　房地产：预计2023年企稳反转，看好地产蓝筹　　展望2023年，影响销售的两个重要因素企业信用及疫情管控均边际好转，预计2023年按揭利率继续下降，房地产销售同比增长4.8％，房地产投资降幅收敛至4.5％。在多项政策协同之下，预计房地产行业在2023年会出现企稳反转，优质开发企业有望扩表。我们看好地产蓝筹企业，建议投资者关注2021年四季度以来拿地规模、公司报表优质存量资产规模和公司再融资进度三条主线。　　银行：地产信用风险预期改善，助力银行股估值修复　　2022年12月金融数据显示，社融增速受债券项目和核销因素的时点性拖累较为明显，而信贷投放总量与结构继续呈现改善趋势。展望而言，待1月春节错位与政府债发行错位因素过后，社融增速中枢有望稳中有升态势。对于银行投资而言，地产信用风险预期改善，助力银行股估值修复，叠加长周期资产质量拐点效应，板块估值系统性提升空间仍为可观。　　个股投资可把握两条主线：1）资产质量主线，基于“预期”的快变量维度，选择地产业务敞口高、前期估值大幅回落的银行；基于“财务”的慢变量维度，可关注资产质量拐点已至而估值尚未反映的品种；2）业绩增长主线，可关注估值具备性价比、业绩增长快的区域性银行。　　消费：有望在二季度步入更加明显的改善通道　　国内疫情影响时间和恢复周期明显短于预期，消费回暖趋势已基本明确。疫情管控的影响随政策调整及新冠感染过峰已基本明确消除，即使有疫情的波动也不会改变大的趋势。而近期“扩内需、促消费”的政策呼声，明显将开启宏观层面的边际预期改善。双要素均在好转，“消费复苏”是2023年的明确方向。结合新冠疫情发展和考虑低基数效应，消费总体有望在二季度步入更加明显的改善通道。临近的春节假期作为第一个重要的观察窗口，目前来看我们判断将交出令人满意的表现。我们看好年内消费复苏的总体表现，判断演进节奏大体为从短期的快速修复到渐进回升再到冲高表现，结构上，预计呈现从本地活跃到跨省出行，从商品到服务，先必需后可选的复苏路径，而服务及可选的修复弹性后期更大。　　配置思路上，我们认为当前主要围绕“餐饮产业链”复苏关注酒类、食品、餐饮等板块机会；四月进入出行小高峰后增配疫后修复弹性最为明显的出行链板块；同时动态增加消费互联网、运动、美妆等景气代表性强势能赛道。此外，关注粮食安全、地产产业链复苏主题下种业、家居等板块阶段性机会；以及自下而上优选疫情下景气度相对较好、业绩兑现能力强的个股机会，主要集中于供应链生产型企业、休闲食品企业等。　　汽车：底部特征逐渐明显　　我们当前对2023年的销量预期和竞争格局的基础判断维持不变，但考虑汽车板块22Q4以来的明显回调以及宏观层面的向好变化，我们认为汽车板块的底部特征已经逐渐明显，当前配置行业的胜率正在逐渐增大。看好2023年春节后行业的需求逐步修复和板块投资机会，建议在当前时点开始进行板块的左侧布局。电动车领域的竞争加剧虽然难以避免，但预计“降成本能力”强的企业将更容易借助今年实现份额的提升。　　结构上，我们重点看好降本能力强、具备规模效应的企业，特别认为混动技术能够有效缓解电动车板块的成本压力。零部件板块的配置顺序在当前优于整车，特别是在汽车大β不好的预期下，高成长的零部件标的有望穿越牛熊。智能座舱、智能底盘、自动驾驶等领域都有望在未来3年孵化出具有全球竞争力的中国零部件龙头。　　新能源汽车：把握全球电动化供应链优质标的机会　　主流车企优质车型不断推出提升行业景气，行业向上趋势明确。预计2023年国内坚持稳增长政策，汽车工业相关指标向好，比亚迪销售有望再创新高。长期来看，预计全球新能源汽车将保持增长势头，当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会，尤其是比亚迪、宁德时代、LG化学供应链：包括：1）电池/电机环节、锂电材料；2）上游设备及资源；3）热管理供应链。　　重卡：有望逐步走出底部　　展望未来，在重卡更新替换周期到来+国四淘汰+出口快速增长等利好因素加持下，重卡行业大周期维度的拐点已至，行业有望迎来复苏与增长。我们预测2023年重卡行业销量约90万辆，同比+32％。　　相关行业投资主线及重点公司　　　　资料来源：中信证券研究部　　风险因素　　宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化；政策利率大幅下行；汇率波动风险；全球疫情的不确定性；国内局部疫情反复；　　宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化；海外货币政策超预期收紧导致外需大幅滑落；海外经济衰退风险可能被低估；全球疫情的不确定性；　　经济增速下行超预期，对应消费需求下降超预期；各行业政策风险；通胀超预期，提价能力不足影响盈利能力的风险等；　　物流运价低迷；基建不及预期；库存消化较慢；天然气价格大幅波动；　　中国经济增长不及预期的风险，或来自海外需求不足、中国大陆消费不足或政府投资不及预期；新冠疫情带来的不确定性，或导致需求不足及国产供应链的阶段性供给不足；缺芯导致整车出货量不及预期的风险；汽车需求增长放缓的风险；关键原材料大幅涨价的风险；自动驾驶事故导致相关企业估值大幅下降的风险；新能源汽车销量不达预期；海外能源危机应对不力；各国/地区新能源汽车政策落实不达预期；　　短期企业报表盈利能力下降的风险；房地产需求侧政策不及预期的风险。

金融界2023-01-23

中信建投武超则：2023年指数整体大概率是小牛市，投资方向看好三条主线

市场的投资机会。　　展望2023年，中国经济正处于结构优化、产业升级的关键期，我们也亟须思考如何将业务的发展置身其中、顺势而为。　　宏观经济方面，2023年中国经济将企稳修复。防疫政策方面，“新十条”奠定防疫政策基调，防疫政策持续优化，有望进一步带动内需增长。地产政策方面，在保交楼、稳民生的政策背景下，地产融资环境将进一步优化。另一方面，人民币汇率逐步企稳，美联储加息幅度预期放缓。同时为支持全年经济稳步增长，我们预计国内财政和货币政策也将更加积极。　　A股资本市场也站在新的历史起点。迈向后疫情时代，经济走向修复，A股二次见底后正处于中期上升趋势。我们预计2023市场风险偏好将有所提振，市场资金也逐步从存量环境中走向增量，指数整体大概率是小牛市。　　到具体投资方向上，我们主要看好三条主线。一是成长赛道中的数字经济及大安全产业链。数字经济最核心的特征是将数据作为基本生产要素，应用更多赋能实、赋能生产。2018年以来，围绕数字经济方向有非常多量变到质变的创新。比如我国5G用户的保有量、基站数均位居全球第一；在数字经济服务产业端过程中，智能汽车、工业互联网、智能制造等等新场景涌现。在大安全赛道中，信创及军工也有颇多机遇，如景气明确的导弹产业链、服务器产业链及FPGA等领域。　　二是消费复苏。国内消费板块配置节奏上，以修复兑现，结构机会为主。　　疫后修复收益标的主要分为三类：第一，需求尚未恢复至疫情前，以出行链为主，复苏空间可初步对标2019年同期，由于近年来政策反复博弈当前多数板块估值居高不下，后续注重景气指标的兑现；第二，疫情期间需求增速为正但较常态化时期受影响，以食品饮料、消费医疗、广告营销、服装/化妆品等可选为主，增速复苏空间可初步对标2016-2019年复合增速时期，结合估值考虑，关注广告、消费医疗（医药流通/医疗服务/药店）、食品加工等；第三，政策放开带动新的需求增量，以医药中中药、疫苗、医疗设备及CXO、新冠创新药等细分为主。　　三是国企改革及低估值板块修复。国资央企主要集中于关系国计民生的重点领域，公司业绩稳定、股息率高，收益率韧性较高但市场估值较低，2022年以来A股市场大幅走弱，中证央企指数估值处于历史低位。长期来看，央企逆周期属性强，未来业绩稳健性预期高，在央企控股上市公司高质量发展的新阶段，无论是基于事件驱动的股票回购、股权激励、并购重组，或是基于长期经营效率的改善预期下的研发投入提升、ESG建设，2022-2024年央企控股上市公司改革将提供诸多新投资线索。　　风好正是扬帆时，不待扬鞭自奋蹄。未来中信建投证券研究团队将以精湛的专业能力、卓越的服务体系和持久的敬业精神，回报每一位客户对我们的信任和厚爱。　　最后，祝大家投资顺利，身体健康，兔年业绩长虹，春节快乐！

金融界2023-01-22

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