不容易出现类似一些公链代币被视为证券的黑天鹅和 FUD。 Nakamoto 升级：预计将在 2024 年第一季度推出，升级后的预期有四：一是将和 BTC 共享网络安全性，交易在比特币网络上进行结算，而目前 Stacks 的方式是交易在自己的本地主网上结算，交易的最终确认依赖于比特币链；二是显著提高出块速度（10 分钟减少到 4-5 秒）；三是引入比特币挂钩资产 sBTC 以使智能合约能够更快、更便宜地运行；四是 subnet 将支持多如以太坊的 Solidity 和 EVM 等多种语言，利于原有 EVM DeFi 协议等的迁移。 Stacks 潜在问题 技术挑战：Stacks 的技术开发难度相对较高，其 Clarity 语言也相对小众，导致了开发者活跃度难以提高（但 Nakamoto 升级后，这一点或得到改善）。 开发者和用户增长缓慢：Stacks 在吸引开发者和用户方面增长一直都比较缓慢。 宣发和社媒运营能力、市场认可度都有待提高：尽管有其独特的技术优势，但 Stacks 明显欠缺商业化能力、欠缺收获市场热度的运营能力。 3.2.4 RGB 协议 RGB 协议是什么 RGB 协议是由 LNP/BP 标准协会开发的，在比特币和闪电网络上构建智能合约系统。RGB 协议是比特币生态系统中的一个创新性尝试，它尝试在不牺牲比特币核心特性（如安全性和去中心化）的情况下，如何在其基础上构建更复杂的应用和功能。 RGB 协议为什么出现 由于比特币的设计本身不是图灵完备，为了能够保持比特币的安全与去中心化的特性同时，又拓展比特币在复杂可编程性和灵活性上的特征，RGB 协议提出了在 UTXO 区块链（例如比特币）上运行可扩展、文件和私密的智能合约。通过 RGB 协议，开发者可以执行如代币发行，NFT 铸造，DeFi 等诸多复杂功能，从而实现在比特币上不断刺激创新的同时保证其安全性。 RGB 协议现状介绍 2023 年 4 月，LNP/BP 协会宣布 RGB v0.10 发布，该版本将 RGB 推进到了即将投入商用的系统阶段。RGB 可能为闪电网络带来完全支持智能合约的功能，但后续的发展还需要各个项目持续不断的探索。 3.2.5 BitVM BitVM 是什么 BitVM 是一种在比特币网络上实现图灵完备智能合约的计算范式。它的核心思想是，与其在比特币上直接执行计算，不如仅仅验证计算结果，类似于 Optimistic Rollups。在这个系统中，证明者（Prover）声称某个函数对于特定输入有特定输出。如果这个声明是错误的，那么验证者（Verifier）可以进行简洁的欺诈证明（Fraud Proof）并惩罚证明者。使用这种机制，比特币上可以验证任何可计算的函数。 BitVM 为什么出现 BitVM 主要为了解决在比特币网络上实现更复杂和图灵完备智能合约的需求。它扩展了比特币的功能，允许用户在保持比特币网络核心特性不变的同时，执行更复杂的计算和智能合约。与 RGB 协议不同的是，BitVM 强调链下计算和欺诈保护，以确保合约执行和交易的完整性。 用于执行多轮质询和响应预先签名的交易序列（资料来源：BitVM 白皮书） BitVM 现状介绍 目前还停留在白皮书阶段。 二、比特币生态里哪些板块造富效应强 1.Ordinals 协议的 BRC20 1.1 BRC-20 巨大的财富效应 根据 GeniiData 数据，截止到 12 月 4 日，全市场已有 56,092 种使用 BRC20 标准的不同代币。现在 BRC20 代币市场规模已超过 40 亿美金，相比较今年三月的 1 亿美金，已经有近 40 倍以上的增长 目前 BRC20 头部币种 $ORDI 市值最高达到 9.02 亿美金，自 9 月以来近 3 个月内涨幅约达 1178%，造富效应惊人。从市值和上涨幅度等排名来看，具有强财富效应的 BRC20 资产通常具备以下特点： 具有传播性的代币名称：大部分资产与比特币和铭文文化相关，如 $ORDI 和 $SATS；或者采用动物为名，如 $RATS，延续了 21 年 Meme 热潮的趋势（如当年的 DOGE 等）。 原生性：这些资产不是其他 Meme 的简单复制，而是自创 IP，独具特色。 社区力量：这些项目拥有强大的社区支持，有明确的愿景和推广计划。早期大户的筹码也相对分散，社区中的参与者能够有效推动项目的发展。 （来源：coinmarketcap 等聚合平台总结，数据统计时间：2023/11/18） 除了新颖的资产发行方式和原生命名以外，BRC20 资产的迅猛发展主要是受到了资金共识、强大叙事、其他外部力量的多重驱动。 1.2 财富效应强的原因 资金共识 铸造铭文者的资金共识：以具有代表性的 SATS 为例：SATS 总供应量 2100 万亿枚，是比特币的一亿倍。每次铸造最大铸造量一亿枚，也就是说需要铸造 2100 万次才能完成全部铸造，要 100% mint out 的 gas 费成本粗略估算高达 1500 万美金。也因此，在推出之初，许多用户并不相信这一 BRC-20 代币最终会被完全铸造。然而，9 月 24 日，SATS 的铸造进度达到 100%，总铸造次数达 21,107,258 次，持有人达 36061 人，铸造自 2023 年 3 月 9 日开始，共耗时 6 个月，说明是有很强资金及共识在参与这个代币。 提升矿工收入：Ordinals 协议的推出使过去三个月显著提升了比特币矿工的手续费收入，链上手续费占比从 8 月的 1.7% 逐步上升，于 11 月 10 日达到 19.57% 的峰值，为矿工们创造了可观的增收，而这会让资金量庞大的矿工群体对 BRC20 类和比特币生态进一步大力支持。 数据来源：oklink 强大叙事 公平发行：所有的 BRC20 代币在生成后，所有拥有 BTC 的用户只需付出 Gas 费用即可铸造，相当于让普通用户也能公平参与到「一级市场」，这种公平性使得 BRC20 代币在诞生之初就有强烈的共识，对后续价格拉升会更有帮助。 BRC20 名称对标 ERC20：BRC20 的取名借鉴了以太坊上的 ERC20，让人们联想到 ERC20 刚问世时 ICO 的造富神话，因此在 BRC20 刚问世后，资金和社区以此进行叙事宣传，让更多人容易理解，也愿意去了解。 外部推动力量 KOL 影响力与社区共识：比特币铭文社区最早于 2023 年 3 月 10 日开始推广，随后几个月因 ORDI 的造富效应大量 KOL 也参与宣传，从而进一步吸引了散户和早期投资者的关注。此外，BRC20 参与门槛低，使得大量圈外用户也在 KOL 的带领下参与，因 BRC20 代币早期市值极低容易暴涨，接连不断财富效应使得让很多用户持币不卖，这又进一步使得财富效应持续产生。 中心化交易所的支持：Bitget、Binance、OKX、Gate 等主流中心化交易所的上线使 BRC-20 代币的流动性问题得到了巨大的改进。对于 ORDI、SATS 这些头部 BRC-20 资产而言，上线中心化交易所使其获得了更大的曝光，且拥有了更多的交易用户，而用户也会更倾向于持有流动性强的资产。 1.3 造富效应是否会持续 BRC20 代币的造富效应需要分为两类来看：第一类是 BRC20 的头部代币 $ORDI，第二类是中尾部 BRC20 代币。 第一类头部代币 $ORDI，有两种估值估算逻辑： 第一种，跟 ETH 上的头部 Meme 币 SHIB 做比较：作为 BTC 上最具头部地位的 meme 币之一，很大可能会经历较为显著的上涨。ORDI 目前市值约 4 亿美金，如果对标 ETH 上的头部 Meme 币 SHIB 的 49 亿美金的市值，还有 12 倍以上的涨幅潜力。 第二种，看做细分赛道的头部项目：即便不将其与 ETH 链上头部 Meme 币进行比较，而是将其视为某个细分赛道中的头部币种，那么根据历史经验来看，这种新的叙事型项目通常在牛市中能够跻身流通市值前 50 名。目前市值第 50 名的项目为 RNDR，其流通市值达到 12.6 亿美元，那么现在流通市值 4 亿美元的 ORDI，可能还有 3-4 倍的涨幅空间。 第二类中尾部 BRC20 代币，刚被铸造的时候因短期操作会有造富效应，但随着资金离去和社群共识变差，大部分中尾部 BRC20 会归零，因此要快进快出。当热点转移，BRC-20 板块在一定周期内的快速下跌可能难以避免，中长尾资产的流动性危机和价值归零都很有可能发生。 1.4 用户参与机会 作为用户，BRC20 的参与机会主要分为两种：在一级市场铸造和二级市场买卖。 一级铸造： 1）参与 BRC-20 资产的一级市场铸造，主要参与方式是使用支持比特币链和铭文铸造的非托管钱包来铸造，比如通过网站 UniSat（ https://unisat.io ），用户可以直接选择想要 MINT 的代币名称以及数量，使用 Inscribe 功能去铸造。在 Mint 时，可以先去（https://mempool.space/zh/ ）查看 Gas 水平，在付款的时候选择适合的 Gas，如果是 fomo 期阶段可考虑选择高优先级的 Gas 费，以提高 mint 成功率。 2）参与 BRC-20 资产的一级市场铸造，主要信息来源于 Twitter 项目方和 Ordinals BRC-20 交易市场，个人投资者需要针对项目方进行充分的研究，要对其 NFT 本身的艺术价值进行评估，以及社区潜在的喜好程度决定是否参与打新。 二级市场买卖： 1）可以在 Bitget 等中心化交易所上直接交易 $ORDI，$SATS，$RATS 这类 BRC20 资产。中心化交易所上的 BRC-20 资产流动性比 OTC 市场好很多，并且也无需承担 BTC 链上高昂的 Gas 和链上较长的交易处理时间。 2）对于二级市场已流通的 BRC20 代币，可以着重注意「资金共识强、筹码分散度高、社媒讨论热度高」的铭文资产，就像早期的 SATS 和 RATS 一样。 2.Atomicals 协议的 ARC20 和 Realm Atomicals 由于 UTXO 的绑定设计，相较于 Ordinals 更贴近 BTC 原生生态，同时该协议通过 Bitwork 算法引入了挖矿的机制，用户在发行代币时可通过指定参数来调整挖矿难度，由于这一玩法类似最初开采 BTC，从而受到社区不少玩家的追捧。Atomicals 协议下现阶段有两个造富效应较强的板块：ARC20 和 Realm。 2.1 ARC20 ARC20 是第一个通过 POW 进行铭文铸造的代币发行协议，其基本单位是由比特币最小单位 Satoshi 构成，所以每一个 ARC20 代币都等于 1Satoshi，这也意味着每一枚 ARC20 都有 1Satoshi 作为价值支撑。同时 ARC20 代币在获取方式上与 BRC20 不同，ARC20 的铸造除了 Gas，根据资产发行方的设置，用户可能还需要消耗一定的算力才能铸造得到。 2.11 ARC-20 的财富效应 根据 Atomical Market 的数据，截止到 11 月 20 日总共有 17 种使用 ARC20 标准的不同代币，总市值已达四千多万美金。ATOM 作为第一个基于 ARC20 协议发行的代币现阶段在该品类里热度最高，目前每个 ATOM 需要 6000SATS，如果除去铸造时 Gas 和算力的消耗，涨幅达到 6000 倍，如果铸造成本按 10 美金来算，也有大约 250 倍的涨幅。 2.1.2 Arc20 财富效应强的原因 1）PoW 挖矿玩法：ARC20 通过 Bitwork 算法引入将 PoW 挖矿的玩法，同时这种公平发射的挖矿方式，让用户重温了 BTC 刚问世时通过 CPU 挖到 BTC 的情结，让他们觉得该方式与 BTC 生态更加的贴切，更加的去中心化； 2）索引器开发者友好：ARC20 在代币的发行、转移等方面做了封装，在索引器件的开发上使用的开发者众多的 Python 语言，这使得更多的开发者有机会参与进来，为后续协议的发展提供了便利； 3）社区支持：一些 BTC 社区的老玩家非常支持这种通过算力来挖掘发币的方式，编写了不少关于 Atomicals 节点搭建教程，随着铭文行情的发酵，相关资料也传播的越来越开，使得玩家群体也越来越大。 但是要注意到，现阶段 ARC20 处于早期所以流动性和深度较差。根据 Atomical Market 的数据，目前 ARC20 代币仅有 17 个币种，持有 ARC20 代币的用户数仅约 5000 人，不少 ARC20 代币几乎无人交易。ARC20 龙头代币 ATOM，也因流动性差的原因导致价格波动异常剧烈。因此，ARC20 现阶段机会和风险并存。 2.1.3 ARC20 是否继续会有造富效应 ARC20 未来是否还有财富效应，需关注以下两个方面： 第一，头部项目 ATOM 的进展。目前 ARC20 的龙头代币 ATOM 总市值 4 千多万美金，但日交易量仅有 25 万美金左右（数据来源：Atomical Market），深度和流动性差导致 ATOM 的币价现阶段暴涨暴跌。后续如果出现交易量与 Holder 人数持续增高，并且 ARC20 代币如果开始上线主流交易所，那么上升空间会较大，可考虑参与； 第二，Atomicals 节点搭建方案的普及程度与可用的公共节点数量。由于 ARC20 代币的铸造需要消耗算力，而目前提供公共节点服务的只有三家，导致大量用户使用公共节点参与铸造时由于资源不够等原因而铸造失败。节点搭建方案的普及或可用的公共节点数量间接反应了用户的铸造需求，是一个值得关注的维度。 2.1.4 用户参与机会 一级市场铸造： 1) 通过 Atomiclas 公共节点或 Atomiclas 交易平台进行铸造。据其官方文档，目前有三个公共节点可供使用，可参考其文档通过 API 的方式参与，另外还可以通过 Atomical Market 平台或 SatsX 平台通过图形化界面参与铸造； 2）通过 Atomiclas 私人节点参与铸造。可通过其开源的代码搭建 Atomiclas 节点，通过自己的节点去参与铸造，此方式有一定技术门槛，在节点配置合格的前提下，相较于公共节点有更高的稳定性。 二级市场炒作： 1）目前 Atomical Market 和 SatsX 支持交易 ARC20，用户可以在这两个平台出售或购买对应铭文，根据价格变化、交易量等核心数据来辅助交易； 2）除了交易平台之外，还可以选择 C2C 的方式，在社群中与群友进行「面对面」交易，但这种有一定信誉风险。 2.2 Realm Realm 是一个在 Atomicals 协议基础上采用前缀的方式来标识身份的协议。除了具有传统域名标识身份的作用外，Realm 通过前缀的方式，还能用于管理采用其前缀的子域名。 例如使用 Realm 协议注册了 bitget 作为主域名，那么主域名下的子域名，如 bitget.aaa/bitget.bbb/bitget.ccc…等域名的持有人都需要向主域名 bitget 的持有者支付一定的注册费用。这种设计使得围绕主域名的展开的应用方式变得非常丰富，例如可用于品牌打造或 DAO 的治理等。 2.2.1 Realm 的财富效应 因为处于 Realm 协议还处与萌芽阶段，全市场交易额仅有 1BTC( 数据来源：Atomical Market)，暂时看不到明显的财富效应，但其创新性的玩法与经济模型设计，引起了广泛的讨论。在去中心化身份 (DID) 逐渐成为 social 的主流标识的背景下，Realm 也有可能发展 BTC 网络上成类似 ENS 的产品，在这之前，一些优质且还未被抢占的 Realm 可能隐藏着不错的机会。 2.2.2 Realm 是否继续有造富效应 Atomicals 协议从发布到现在 2 个多月的时间，Realm 的实际应用还未落地，存在非常大的不确定性，Realm 未来的造福效应主要依靠两点： 1）Atomicals 协议受到大规模采用； 2）围绕 BTC 生态的身份标识变得非常重要。 2.3 用户如何参与 与 ARC20 参与的方式类似，主要分为两种，一种是参与一级市场 Mint，需要 Atomicals 的节点客户端；第二种是二级市场交易，在 Atomical Market 和 SatsX 平台通过 BTC 来进行买卖。 3.PIPE 协议下的 PIPE $PIPE 是 PIPE Protocol 协议的第一个代币，也是最头部代币。 3.1 PIPE 的财富效应 由于 $PIPE 是 Beny 基于 PIPE Protocol 发行的第一个代币，根据社区的数据，除去铸造时花费的 4 美金左右的成本，大约有 250 倍的涨幅。 3.2 PIPE 财富效应强的原因 PIPE 的财富效应来源于社群玩家对 Beny 的认可，Beny 在 BTC 开发者中非常活跃，他通过发布的多个协议组成了 TRAC System，其早期发行的 BRC20 代币 $TRAC 也被受到了社区的炒作，目前市值已达 62.7M 美金，涨幅高达上千倍（数据来源：OKX Marketpalce），所以 $PIPE 一经发行便受到了众多用户的追捧。 3.3 PIPE 是否继续有造富效应 $PIPE 依旧值得关注，主要有以下几个原因： 1) PIPE Protocol 是借鉴 Casey 提出的 Runes 协议开发，该技术方案目前从 BTC 网络资产发行的角度具备非常好的发展潜力； 2) PIPE Protocol 的治理代币 $TAP 还未开始流通，持有 $PIPE 可能会有一定的空投预期； 3) PIPE Protocol 的基础设施正在开发中，随着基础设施的逐步完善也会利好 $PIPE。 3.4 PIPE 用户如何参与 与 BRC20 参与的方式类似，主要分为两种，一种是参与一级市场 Mint，花费一定量的 BTC 作为 Gas 来 Mint，第二种是二级市场交易，在 SatsX 平台通过 BTC 来进行买卖。 4.比特币扩容板块代币 比特币扩容一直是比特币生态的主流叙事之一，因此有明显的技术创新或性能突破而成为市场热点话题时，板块代币就会出现明显上涨，该板块值得关注的两个代表性币种有：Rootstock(RIF）和 Stacks(STX）。 4.1 Rootstock(RIF） RIF 代币在历史上主要跟随 BTC 的叙事进行炒作，目前市值 1 亿美金，高峰期在 2021 年末曾达到 3 亿美金，作为 BTC 的扩容板块，目前属于已发币项目中市值第二项目，具有市值相对较小，易炒作的特点。 受制于其性能扩展不足和生态增长缓慢，RIF 未来的造富效应主要依靠两点： 性能进一步出现突破性提升 生态资产出现大幅增长；这将对 RIF 的价格产生直接的利好影响 若性能或生态无明显进展，RIF 将继续作为生态板块标的之一，成为补涨项目。 4.2 Stacks(STX） 这里要先简单提一下 Stacks 的 PoX（Proof of Transfer）共识算法机制：Stacks 中「矿工」和「交易验证者」是两个角色。交易验证者需要质押 STX 代币挖 BTC，矿工则需要在 Bitcoin 主链上质押 BTC 挖 STX。也是因为这个机制，STX 和大盘的 beta 收益相关性更高，只在某些特定时间节点才能短暂走出独立行情，比如前段时间炒作合规叙事时 STX 的大幅上涨。 如果预期在明年 Q1 进行的 Nakamoto 升级如期而至，那么随着 STX 与 BTC 网络的安全性共享、出块速度百倍以上的提高、sBTC 的引入等利好，STX 有可能受到市场和资本的关注，迎来新一波大炒作。 三、现有比特币生态下行业各玩家面临的机会和风险 1.个人投资者 机会： 享受基础收益：用户参与比特币生态内的资产发行协议等于间接持有了比特币，比特币的行情一直以来是引领加密货币行业涨跌的先发资产，因此用户参与比特币生态并持有比特币，会享受行业最基础的 Beta 收益。 公平发售：目前比特币生态绝大部分资产协议的发售都是公开公平铸造，公平铸造给更多普通用户参与早期参与项目的机会，从而更大机会获得超额回报。 基础设施不完善：比特币生态目前处于群雄逐鹿阶段，我们看到比特币生态当中涌现出了诸多的资产协议，这些资产协议早期多数只能通过客户端参与，没有成熟的交易市场，所以早期参与的用户更有可能捕获到超额回报。 同样，个人投资在参与早期比特币市场中也会遇到各类的风险，主要有： 缺乏对比特币基础知识掌握：例如 Ordinals，用户将铭文刻在 UTXO 上，如果不注意的情况话会误把雕刻铭文的 UTXO 当作 Gas 支付或者其他用途，这样的情况如果发生用户将损失掉 UTXO 上的铭文价值。 生态处于早期：早期的生态意味着机会同时也暗藏着危机，比如项目协议出现致命的漏洞导致资产被盗或者出现双花问题，需要投资者充分意识到参与的风险。 2.交易所 2.1 上线相关代币获取拉新和品牌曝光 机会： 热门 BRC-20 代币的上线能为交易所带吸引大量 BTC 链玩家，巨大的财富效应也能为交易所带来更高的交易量和良好的口碑，最早上线 ORDI 和 SATS 的交易所们已经享受到了这种红利 第一时间对各种新 BTC 生态协议的资产（如 Atomicals、Runes、PIPE、Taproot Assets 协议上的资产）上线能够独家收获关注这部分资产的特定用户，以及一些想要参与该类炒作但苦于高学习成本而只能在中心化二级市场交易的用户 比特币 Layer2 Stacks 生态内存在一些低市值项目，如 ALEX、Arkadiko 等都已发币，如果比特币 Layer2 接下来有快速的发展、蓬勃的资金涌入，早期上线这些低市值代币可以抢占先机，让用户获得巨大的财富效应 风险： 潜在技术风险：对于更熟悉 EVM 公链和其他主流公链的交易所技术人员来说，面对新生态资产的接入上，技术上存在着已知的挑战和未知的风险。比如，UniSat Wallet 就曾遭受过双花攻击，在比特币生态的快速发展中可能会暴露出新的问题，如果交易所在某些资产客户端代码更新不及时，可能会造成双花等问题 做市风险和低流动性风险：目前比特币生态中，尤其是铭文类资产的交易，并不像以太坊上一样有 Uniswap 中成熟的 AMM 市场，资产交易存在较为严重的流动性问题，交易所的做市部门要承担很大的压力和风险 2.2 云挖矿产品 机会： 根据 Cointelegraph 报道，11 月 12 日比特币矿工获得了超过 4400 万美元的区块奖励和交易费用，创年内新高。BRC-20 等资产的火热推动了 BTC 链上 gas 的消耗，矿工的盈利能力会被放大。交易所上线云挖矿产品开启算力租赁服务并收取一定的手续费，在比特币生态的蓬勃发展中可以和用户实现双赢。 风险： 交易所主要需要承担合作矿场的运营风险和合规风险，这就需要交易所具备较好的尽职调研能力，找到靠谱且有实力的矿场来合作。 2.3 NFT 市场 机会： 目前几个头部交易所都有了自己的非托管钱包产品，亦或是已经有了自己的 NFT Marketplace，可以上线 BRC-20 NFT、Stacks NFT 等多种比特币生态内的 NFT。 风险： 主要是低流动性、低交易热度导致的无法盈利问题，交易所在目前尚未成熟的 BTC 生态 NFT 市场发力可能收效甚微，导致交易所局部业务线的亏损。但不可否定，这是个值得尝试的业务。 3.项目方 3.1 资产类项目方：资产类项目方主要指在各类协议中以发行资产为主要运营方式的社区类项目。 机会： 对于项目方来说，Taproot Assets 在服务上是最完备也是最友好的。用户不能直接在 BTC 主网中发送交易以自己铸造 Token，而是有一个项目方地址一次性发行 ( 或者叫注册 ) 所有的 Token，然后再由项目方转入闪电网络进行分发。依赖机构背书和发行运维，项目创建者控制整个资产发行过程。项目方对于资产的掌控度高。 同时，此类资产与 ERC-20 不同，比特币本身拥有更大的资产价值和更多的用户及购买力，而且除 BRC-20 外各协议资产较为匮乏，且发展阶段均处于初级，从竞争角度来看无疑是蓝海市场。 风险： 资金损失风险：各个协议目前均技术上并不成熟，有资金损失风险。例如在 4 月 23 日晚，开头为 bc1pw 的 BTC 地址对 UniSat 的 BRC20 Marketplace 进行了双花攻击，虽然及时被 unisat 暂停交易，但此风险并不是项目方能够修复避免的。 3.2 工具类项目方：工具类项目方主要指在协议基础上提供相关衍生产品及配套用户有好产品的项目。例如 unisat、atomic wallet 等比特币钱包，unisat market、atomical market 等铭文资产交易市场，BTCDomain 这种域名服务，OrdinalsBot 这种铭文铸造服务工具，以及 brc20.com 这类资产行情网站。 机会： 入局难度低：对于项目方来说，交易市场或者比特币钱包及行情网站的商业模式较为统一，虽然盈利点各有不同，但本质上都是流量生意。比特币生态尚处于蓝海市场，目前除了 Unisat 有成为 brc-20 资产领域的龙头潜力外，各项目的竞争格局尚未确定，此时项目方入局难度较低。 市场更大：比特币本身更大的资产价值和更多用户及购买力也意味着其利润前景较以太坊网络更大。 风险： 由于比特币技术较为复杂，产品技术能力或用户认知水平不足会导致资金损失，造成舆论及客诉风险。 3.3 协议类项目方：协议类项目方主要指各类比特币衍生协议，包括但不限于 Ordinals 协议、Atomicals 协议及 Taproot 等协议以及 RGB 等扩容方案协议。 机会： 估值空间大：此类项目方主要提供的是公共服务，所以产品广泛缺乏清晰盈利模式。但目前由于资产类项目存在炒作需求，作为公共服务及流量入口的基础设施，其承载着用户及项目方在比特币网络上交易的实现能力。由于比特币的资产体量，龙头项目能够获得非常可观的估值。 风险： 不确定性高：由于比特币技术较为复杂，且各协议革新思路与重点不同，叠加产品技术能力良莠不齐，对于此类项目方来说研发风险较高。 4.矿工 比特币矿工在比特币网络中扮演着至关重要的角色，他们在比特币网络上通过「工作量证明」，来获得验证交易的机会并将新的交易信息写入新区块，并获得比特币区块奖励 + 处理手续费。 机会： 矿工收入增加：随着 BTC 的生态繁荣，尤其是 BRC-20 代币的炒作热情高涨，网络需要记录的信息更多，这需要给予矿工更多的手续费。这导致了 Bitcoin 矿工的收入水平近期连创新高，主要是交易手续费的部分增加。 比特币矿工收入（资料来源：The Block） 矿机生产商营收改善：一些矿机制造商，也正在准备布局 BTC 生态项目，孵化能够实现 BTC 快捷支付、发行链上 NFT、代币等项目，来促进更多的用户涌入 BTC 生态中，提高使用比特币网络的需求。这是提高 Bitcoin 矿工收入的有利方法，能够帮助 Bitcoin 矿机生产商更好地售卖机器。 风险： 收入不确定性高：矿工的收益情况直接与 BTC 生态项目和用户的活跃度有关系，如果交易的需求大幅降低，那么矿工的收入情况也有比较明显的下降。这导致了矿工收入波动比较大，实现不了预计的静态收益率。 5.投资机构 对于比特币生态，现在投资机构们的布局还处于非常早期，甚至在观望阶段。其中，相对提前布局的代表性投资机构有：Digital Currency Group、Rabbit Capital、Foresight Ventures、HashKey、OKX Ventures。 机会： 二级市场配置 BTC：包括华尔街投资机构、大型上市公司、家族基金等可通过配置 BTC，享受比特币生态发展的 Beta 收益。 一级市场投资 BTC 生态相关配套项目：投资机构可深入到 BTC 生态的各类方向，特别是针对生态早期所需要的基础设施类项目进行投资，包括：比特币各类不同协议下的钱包、交易市场、域名、行情网站等。 风险： 公平发行方式导致很难抢先投资：BTC 生态的很多项目，例如 BRC20 类项目的发币方式本身机制上就是公平发行，普通用户和投资机构处在同一起跑线，这使得投资机构很难像过往一样靠资源就能抢先投资。头部项目 ORDI 免费铸造到现在市值超 5 亿美金，没有任何一个投资机构能参与到一级市场认购。 生态不确定性大：BTC 生态项目尚未有一个非常成功的项目能拓展比特币网络的性能并承载其资金，生态处于瓶颈期，具备较大不确定性且盈利模式不清晰，难以按传统投资理念进行投资，短期可能遭受损失。 四、比特币生态未来可能的走势和瓶颈 比特币生态是否能够保持当下的增长趋势是难以预测的，但是我们依然可以通过数据窥探到比特币生态内部发生的变化。 作为比特币生态的一项重要指标 UTXO，我们看到自 Ordinals 协议诞生以来，比特币 UTXO 数量呈现出直线上升的态势。这表明 Ordinals 为代表的比特币资产发行协议，让比特币生态和社区更加繁荣。比特币 UTXO 的增加某种程度上可以代表比特币覆盖了更多的人群，作为一个全球化的加密货币，越多的人接受和参与，就意味着形成了越强的共识。这是比特币生态发展的基础，也是比特币未来走向更高市值规模的前提。 比特币 UTXO 数量对比比特币价格（数据来源：Glassnode） 但是，明显可遇见未来比特币生态会遇到瓶颈，主要是两个原因：1）比特币本身的扩展性较差，使得应用落地难，会卡在现阶段扩容不够好的问题上，最终扩容问题可能会影响整个比特币生态发展速度和高度；2）比特币核心开发者观念相对保守，实际上有部分开发者反对甚至厌恶当前特比特生态的各类资产协议，所以如果后续币价下跌或创新停滞，那么生态发展会陷入泥沼。 综合以上可能性，Bitget 研究院围绕比特币生态做出以下 6 点预测： 预测 1：如果比特币生态持续发展，因为比特币需求的大量增加使得 BTC 价格在下一个牛市阶段会突破前高，甚至可能达到 10 万美金。 预测 2：ORDI 作为比特币生态的头部币种，在下一个牛市中流通市值会进入前三十名。 预测 3：未来比特币 NFT 市场的规模将会有 100 倍以上的增长。 预测 4：Ordinals、Atomicals、Taproot Assets 等协议上还会出现百倍币机会。 预测 5：短期来看，比特币生态将会维持「一个项目，一种协议解决方案」的状态，比特币的协议种类继续维持百家齐放的情况；长期看来，比特币生态会出现虚拟机，统一开发者的编译环境。 预测 6：闪电网络将是帮助比特币支付持续更大范围被采用的最大技术支撑，未来也将会有更多的资产在上面发行。 五、总结 进入 2023 年比特币价格走势良好，从年初的 16500 美金上涨至目前的 40000 美金。在比特币现货 ETF 大概率审批通过、四年一次的减半行情、美国加息放缓等三重利好叠加下，比特币的财富效应极大概率会延续。除了 BTC 价格本身的财富效应，市场资金外溢到其生态的情况非常明显。 最明显的案例就是从 11 月开始整个 BRC20 赛道迎来再次爆发，包括 ORDI、SATS 等 BRC20 币种创造了极大的财富效应，这同时也带动了整个比特币生态的发展，初步展现出了牛市发动机的潜力。现阶段对比特币生态的关注聚焦在以下两个方面，第一，资产发行协议，主要涵盖：Ordinals、Atomicals、Runes、PIPE、Taproots Assets 等协议；第二，扩容方案，主要涵盖：Ligtning 闪电网络、RSK、Stacks、RGB、BitVM。 比特币生态里现阶段财富效应明显的主要板块有：Ordinals 协议下的 BRC-20 资产、Atomicals 协议下的 ARC-20 和 Realm、PIPE 协议下的 PIPE、比特币扩容板块的代币（RIF、STX）等四个方面。本文帮用户分析了以上资产拥有造富效应的原因，并介绍了作为投资者参与的途径。 除了技术创新，比特币生态的繁荣离不开市场各方参与者，主要包括：个人投资者、交易所、项目方、矿工、投资机构。因此，本文就比特币生态发展对以上 5 类群体的机会和风险做了分析，供各方进行投资和展业时参考。 基于以上的分析，本文给出了 Bitget 研究院对于比特币生态的未来走势判断和潜在瓶颈。总体来讲，基于未来的宏观环境和市场条件，比特币生态会有很好的发展前景，不仅 BTC、ORDI、比特币 NFT 等资产的增值空间较大，而且比特币生态里还会出现新的百倍币机会，而闪电网络将是中短期帮助比特币支付更大范围被采用的最大技术支撑。 六、参考工具和网站1.交易市场 BRC-20 & NFT Unisat：https://unisat.io/market OKX Marketplace：https://www.okx.com/web3/marketplace/ordinals/brc20 Magic Eden：https://magiceden.io/ordinals Ordinals Wallet：https://ordinalswallet.com/collect Gamma: https://gamma.io/ordinals/marketplace ARC-20 & NFT Atomical Market：https://atomicalmarket.com/marketplace/token SatsX：https://www.satsx.io/marketplace/atomicals/ft/sort?page=1 PIPE & NFT SatsX：https://satsx.io 2.铸造 BRC-20 & NFT Unisat：https://unisat.io/inscribe iDclub：https://idclub.io/brc20 LooksOrdinal：https://looksordinal.com/ ARC-20 & NFT Atomical Market：https://atomicalmarket.com/inscribe SatsX：https://www.satsx.io/inscribe/atomicals PIPE & NFT Inscrib3：https://inspip.com/mint SatsX：https://satsx.io ppline：https://mint.ppline.app/ 3.数据工具 BRC-20 & NFT Ordinals：https://ordinals.com/blocks Ordinalsbot：https://ordinalsbot.com/explorer NFT Sniper：https://data.nftsniper.club Bitpunks：https://bitpunks.io/Explorer/Inscriptions Genii Data：https://geniidata.com/ordinals/home CryptoCell Labs（Ordinals 铭文成本计算器）：https://hub.cryptocell.guru/ordinalsturbo Dune（BRC-20 代币每日铸造情况统计）： https://dune.com/dgtl_assets/bitcoin-ordinals-analysis ARC-20 & NFT Atomical Market：https://atomicalmarket.com/explorer SatsX：https://www.satsx.io/live-mint/atomicals Dune ：https://dune.com/0xmatsu0x/bitcoin-atomicals-potocol-analytics 其他数据工具 Mempool( 内存、交易查看 )：https://mempool.space 参考资料 1.Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System – https://bitcoin.org/en/bitcoin-paper 2.The Bitcoin Lightning Network: Scalable Off-Chain Instant Payments – https://lightning.network/lightning-network-paper.pdf 3.Lightning Labs Documents – https://docs.lightning.engineering/ 4.The Lightning Network – https://docs.lightning.engineering/the-lightning-network/overview 5.Taproot Assets Protocol – https://docs.lightning.engineering/the-lightning-network/taproot-assets/taproot-assets-protocol 6.Taproot Assets on Lightning – https://docs.lightning.engineering/the-lightning-network/taproot-assets/taproot-assets-on-lightning 7.A Taproot-Native Asset Overlay – Bitcoin Miami 22 – https://docs.google.com/presentation/d/1YgMG4MOjs5dHhlf77Zh0WOENXqB0JTV8ZarVjS8slyk/edit#slide=id.g121572c76e7_4_124 8.Taproot Assets Protocol – https://github.com/Roasbeef/bips/blob/bip-tap/bip-tap.mediawiki 9.The SegWit Transaction Capacity Increase – Part 1 – https://blog.bitmex.com/the-segwit-transaction-capacity-increase-part-1/ 10.Ordinals handbook – https://docs.ordinals.com/introduction.html 11.BRC20 – https://domo-2.gitbook.io/brc-20-experiment/ 12.Atomicals Guidebook – https://docs.atomicals.xyz/ 13.BitVM：Compute Anything on Bitcoin – https://bitvm.org/bitvm.pdf 14.RGB FAQ – https://www.rgbfaq.com/faq/what-is-rgb 15.RGB Blackpaper – https://blackpaper.rgb.tech/ 16.RGB Documentation – https://rgb.tech/docs/ 17.LNP/BP Standards – https://standards.lnp-bp.org/ 18.Runes Protocol – https://rodarmor.com/blog/runes/ 19.TROLL on Bitcoin – https://cbrazao-sats.gitbook.io/troll-on-bitcoin/pipe-protocol 20.PIPE Protocol repo – https://github.com/BennyTheDev/pipe-specs 21.Rootstock – https://rootstock.io/ 22.Rootstock Documentation – https://dev.rootstock.io/ 来源：金色财经lg...
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