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刘元春：未来面临五大挑战，要做好四大新动能构建

的时期。这个时期很重要的一个特点就是“黑天鹅、灰犀牛”事件随时可能发生。刘元春认为，我们要完成“二十大”报告所设定的未来5年各项目标，有可能会面临一系列的挑战以及相应的机遇。　　未来面临五大挑战　　第一个挑战就是跨越中等收入陷阱的挑战，而机遇是我们很可能稳步步入到高收入国家的行列。　　第二个很重要的挑战就是“修昔底德陷阱”的这一个危险期。当然一旦突破这个时期，就会全面扭转当前中美博弈之间的这种不对称、不平衡的特性。　　第三个很重要的挑战就是“李约瑟之谜”，也就是通常所讲的在政府主导下能不能够进行有效的创新。当年英国科学史家李约瑟在研究中国科学史时就提出，中国之所以没有产生产业革命和现代技术革命，很重要的原因就是政府的力量太强大，政治激励太强大，导致民间的创新力不足。但是我们看到，我们已经构建出以举国体制为特征的科技自立自强的研发体系，以及以大市场用于大创新，以企业为主体的市场型创新体系。　　第四个很重要的挑战，也就是通常讲的“金德尔伯格陷阱”的挑战，也就是由于全球公共品的缺失、全球治理体系的崩塌所导致的世界丛林现象，所导致的各种防护成本急剧上扬的这种挑战。　　第五个很重要，依然要跨越“明斯基时刻”，持续的创造无金融危机的增长奇迹。过去40年，经济增长奇迹不仅仅体现在经济增长快、经济增长稳，同时还体现我们在快速的金融深化的过程中间没有出现世界其他国家周期性的金融危机，说超越周期、超越危机，这种现象在未来是要延续奇迹新常态的一个很重要的目标。　　构建四大新动能　　刘元春指出，未来5年是全面建设社会主义现代化开局起步的关键时期，要突破这些瓶颈必须要进行战略深化，进行几大新动能构建。　　第一，要全力推进以“卡脖子”问题、高新技术的这种创新为龙头的创新驱动，实现创新红利。　　第二，全面推动改革，特别是在上一轮改革中间没有完成的2％，一些啃骨头的关键性的这种改革，从而构建第二轮的制度红利。　　第三，通过教育强国、人才强国、科技强国，全面推进传统的人口红利转换为人力资源红利。不仅仅要成为教育大国，更要成为教育强国，同时不仅仅要成为本土人才的孵化器，更重要的还要成为全球人才的集聚地，使中国也能够在全球吸引世界各民族的优秀人才，共同为世界的繁荣、为中华民族复兴而奋斗。成为世界人才荟萃中心。　　第四，在百年未有之大变局，尤其是在未来欧美出现滞涨，欧美出现战略不平衡以及全面出现影响力、领导力下降的状态下，发挥超大经济体、发挥中国制造、中国创新的这种优势来构建新的国际合作平台和新的竞争力，突破价值链、分工链重构所带来的瓶颈约束，来构建新一轮的全球化红利。

金融界2022-12-10

兴证全球基金：他山之石，英国人的养老烦恼

　我们可将以上退休难题大致归结为三类：黑天鹅事件带来的收入阻断、退休后较高的养老开支压力，和年轻时不足的养老积蓄。　　英国中年养老焦虑　　与百年养老制度体系的困局　　养老准备不足，似乎不单是这批英国中年受访者所面临的问题，而是一个历史性难题。　　与之相对的是，英国拥有全世界最早、最成熟的养老体系之一。　　英国养老制度起步于1908年，经历长达113年的进化发展，途中历经几次富有代表性的改革节点，令其步步走向完备：　　2012年Auto-Enrollment“自动加入”机制　　在全民免费的公共医疗和义务教育背景下，英国国民的主动储蓄意识普遍较低。为了弥补国民先天不足的主动储蓄意识，对于参加工作且符合条件的雇员，雇主有义务将其纳入职业养老金计划，即雇员一工作就会“自动加入”到职业养老金计划中。　　与以往的“自愿参与”不同，自动加入机制带来了一定强制性，从而大大拉升了职业养老金的覆盖率。数据显示，在私营企业中，职业养老金覆盖率从2012年的40％迅速增加到2019年的88％，而在国营单位，覆盖率更是高达94％。（数据来源：OECD，Pensions at a glance 2021）　　2014年Freedom &； Choice“自由与选择”改革　　改革前，为了引导民众在退休后长期领取（而非一次性领取）养老金，政策设计“迫使”大部分参与人在退休时购买终身年金保险。个人只有积累越多养老金，才能拥有更高的领取支配自由度，这引发了民众的不满。　　“自由与选择”改革推出后，取消了政策干预，公平赋予个人对于养老金的支配自由度。无论养老金积累额的多少，每个人都有相同的自由度来支配养老金的领取。参与人可以选择一次性全部提取、分期提取、再投资，或以年金等其他产品形式灵活提取。这种方式不再依据养老金积累额的多少来划分人群，在兼顾个人支配自由度和灵活性的同时，适度引导长期领取。　　19-20世纪Tax Relief税优政策助力养老金参与度提升　　为了推动养老金的落地并提升参与度，英国政府配套了较为全面的税优政策。在缴费阶段，国家养老金和职业养老金均采用税前扣除的方式，企业缴费计入企业成本，实现抵税，从而减轻了企业的纳税负担。　　而属于个人的企业养老金账户和个人养老金账户都可享受缴费时个人所得税的免除，并且两类账户共享免税上限（每年4万英镑，终生107万英镑），同时在累计阶段，投资收益可享受资本利得税的减免优惠。　　　　图片来源：IAMAC 　　在各方的诸多努力下，英国的养老制度体系日趋成熟。　　英国民众的养老保障主要依靠年轻时的“被动储蓄”（一支柱国家养老金+二支柱职业养老金），和“主动储蓄”（三支柱个人养老金）共同构成养老积蓄的来源。　　图：英国养老三支柱体系　　　　整理自：英国政府官网等，信息截至2022年6月30日　　*符合条件：年满22岁、未满国家养老金领取年龄，且年薪超过1万英镑的雇员　　养老规划，始于足下　　但让我们回到开头——英国人的养老烦恼。为何在相对完备的国家养老体系下，仍有不少临近退休的英国人陷入了养老焦虑？　　或许，制度层面仅能提供基本且人均的庇护，但养老需求因人而异。当面临不断上升的生活成本，和未来不确定性下的收入阻断风险，可能更需要我们在“被动储蓄”之余，重视“主动储蓄”。未雨绸缪，让未来的自己多一份从容，少一丝焦虑。　　如果等到年过半百才开始意识到养老储蓄的不足，那可能会陷入较为被动的窘境，通过陡然缩减开支，或被迫延迟退休，来弥补养老储蓄的缺口。　　就在今年11月4日，人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合发布《个人养老金实施办法》。随后，财政部、税务总局、银保监会、证监会纷纷发出相关落地政策文件。一天之内四大政策文件齐出，标志着社会关注已久的我国个人养老金制度正式实施。　　我们已经看到，对于未来或有的养老困境，从各级部门及相应政策、市场参与主体，都在出谋划策共同破局。但，从英国的矛盾中我们也不难看出，面对未来难题，或许最需要依靠每个人的自身意识和合理的提前规划才能有效解决。　　开启养老规划第一步，还是你自己。

金融界2022-12-09

国君宏观：预判2023年中国经济增速4.8％，两大脉络五个判断勾勒出全年投资线索

债务等风险要素外，对于2023年而言的黑天鹅，我们认为还有三个问题值得关注：　　一是国内疫情爆发产生病毒新变种，进而对疫情发展和全球外部环境产生干扰；　　二是俄乌局势等地缘冲突再度升温，导致全球能源、粮食等初级品价格波动；　　三是美国意外陷入深度衰退，同时利率在尾部阶段维持高位带动金融系统动荡。

金融界2022-12-09

短期博弈仍需关注下周二的通胀数据主力稳定币市值持续下降 — 2022.12.07

，毕竟从两份数据的比较来看，只要不出现黑天鹅的情况，通胀下跌是必然的，但是跌多少，是否在预期之内才是更加重要的。毕竟小伙伴们都已经知道了，预期，对于风险市场的指引作用。而对于那家的数据会更加准确一些，我想确实难以推断，两边都有顶级的分析师，但只是从结果来看，劳工部的预期确实较为乐观了，最终结果下降超过0.4%的只有在7月（下降0.6%）和10月（下降0.5%）发生过两次。当然这并不是说这次的预测就不可能实现，其实从油价走势中，11月的平均油价已经逼近了9月。按照大概每降低十美金的油价可以缩减0.4%的通胀来看，如果其它内容都不变的话，单纯是油价的下跌就会贡献出大概0.5%左右的CPI降幅。所以并不是没有实现预期的可能。尤其是对于住房（租房）价格的统计，明显的可以从包括RealPage，Zumper，Existing Home Sales，Freddie mac和Fannie Mae等网站发现端倪。虽然在10月的通胀数据中看到住房和租房数据是处于上升的趋势，这大概率是因为劳工部选取的数据滞后性导致，但从目前来看，九月份之后不论是住房还是租房的价格都出现了明显的下跌。所以这次的数据中除非是劳工部再此选用了滞后超过两个月的数据，否则住房的通胀必然也会出现下调，叠加油价的话大有可为。剩下几乎可以确定的就是通胀的另一个主力食品，和石油以及住房不同，从目前得到的进出口数据以及劳动就业的数据来看，食品的进口成本出现了增加，用工出现了增加，和美国国内的收成受到自然灾害的影响可能不会太好，所以食品很有可能会拉高通胀的分数，而且能拉高多少还确实难以计算。而从其它的项目来看，另一个占比较高的医疗保健在上个月调整后应该也不会太差，毕竟民主党的“劫富济贫法”主要就是加强了对医疗费用的降低。上月做出最大的贡献的二手车，目前来看其最大的经销售之一的Carvana股票年内大幅贬值超过97%，这也说明了二手车的利润出现大幅下降，应该还可以继续减少通胀。另外就是在十月份的通胀中上涨最多的交通运输服务，从就业和工资的走势来看依然是处于上升的趋势，对于通胀还是有着加强的作用。衣着服饰等依赖的制造业和进口数据喜忧参半，应该不会有太大幅度的变化。而剩下的其它内容基本都很难做到量化，当想来也不会有太大的差距。由此来看，通胀降低0.4%的可能性还是挺大的，如果实现了劳工部的预期，风险市场必然会出现短期的上涨，而且又处于美联储的噤声期，并且在36个小时以后就会公布加息等数据，所以美联储未必会有更强烈的鹰派发言，这个时间应该是短线被套者较好的离场阶段，而再去博弈美联储的货币政策未必能有好的收获。即便是12月敲定了加息50个基点，也只能保证维持上涨的趋势多半个小时，而半小时后鲍威尔的发言难以确定是继续偏向鸽派，还是恢复鹰派的本质。想来如果股市的上涨幅度太大，后者的可能性会更高一些，届时即便是选择将终端利率定价在5%，估计也有很大的可能说出“这只是投着玩并不作数的”言论。当然即便是短期利好，对于目前的币市来说也是情绪提振的机会，尤其是也不能排除鲍威尔会像上周讲话那样有比较鸽派的发言，如果真的发生了，并且点阵图显示的终端利率是在5.25%以内，那确实是一个短期可以建仓的机会，但5%和5.25%的终端利率仍然需要对应不同的建仓策略，前者可以略微多些。而后者被套的机率也不会小。而如果超过5.25%或者是鲍威尔有更加鹰派的发言，那仍然不是最好的建仓时机，毕竟随着2022年的结束，一月并没有议息会议，下次的加息要到二月了，而且随着圣诞节的到来，资金层面可能会出现加速抽离的局面，而做市商度假的时候BTC和ETH乃至整体币市的价格也会陷入无序。随着2023年的到来，以及美联储对于货币政策的强势（假设终端利率超过5%），美国进入经济衰退的机率几乎是100%。而如果通胀仍然不能控制到3%以内，那么美联储会不会放水救市，我想大家都心知肚明，所以进一步的博弈就要看通胀和衰退的平衡了。另外需要注意的是，美联储最后一次加息大概率在6月至7月。当然对于币市来说绝对不是非常的悲观，完全没有机会，前边的假设都是建立在美联储会更加鹰派的表现情况下，并不能排除随着进入2023年通胀进一步下调，从而促使美联储提前转向，或者是暂定缩紧。这些都是对于风险市场有提振作用的，而已经走出FUD阴影后的币市也必然会随着主流风险市场走强。想来大家也知道我下边想要说什么了，对，就是稳定币的市值，已经不需要我在多讲述该数据的重要性了，只需要持续的关注稳定币的市值是否能超过一周走出较强的上涨趋势就可以推测出是否会有强力的反弹或者反转的可能出现。从截止到今天早晨八点的数据来看，作为成交主力的USDT市值确实再次出现上涨。这对于最近比较低迷的欧洲购买力来说也是一剂强心针，毕竟从昨天已经公布的历史数据来看，从来没有出现过USDT市值降低的情况下BTC和ETH能走出大幅上涨可能的，即便是现在也不可能。而作为成交次主力的BUSD来看，市值仍然是保持着持续下滑的趋势。而且还未见到止跌的迹象。尤其是BUSD代表的还是Binance的最大成交上限，而成交量的降低也无法做出对价格的有效提升。所以BUSD的数据还需要继续观测，是否可以做到持续上涨。接下来就是代表美国主力资金和机构的USDC，虽然近期有稍许的起落，但从最近六个月的走势来看，USDC有走出底部，开始增加市值的趋势。这很有可能是代表了较低的价格下开始吸引了更多来自于“美国的赌徒”，但需要注意的是作为USDC发行方的Circle已经叫停了这次的SPAC上市计划，这也说明Circle对于USDC的市值以及对于Crypto的市场有短期更加悲观的预期。当然Circle仍然有继续上升的计划，但大概率是要等到下一个牛市开启以后了。最后就是DAI的市值，仍然是受到ETH的价格波动而影响，目前并没有本质的变化，也代表了ETH的持仓者之间也出现对抗的情绪，但更多的持仓者仍然不看好后期的走势。所以从整体的四个主力稳定币趋势来看，市值虽然出现了增涨的势头，但仍然不足以改变当前的情绪面，而且增涨比例也并不明显，需要继续观察。总结：在没有数据出现日子里，整体的风险市场让然受到美联储PUA的影响，这种时期保守估计最少要坚持到下周二公布11月的通胀数据以后了，而从各方面的汇总数据来看，如果通胀能实现劳工部的预期，那么0.4%的下降很有可能会促使美联储减少鹰派的发言，当然仍然需要风险市场的不要过度升温。最后就是DAI的市值，仍然是受到ETH的价格波动而影响，目前并没有本质的变化，也代表了ETH的持仓者之间也出现对抗的情绪，但更多的持仓者仍然不看好后期的走势。所以从整体的四个主力稳定币趋势来看，虽然USDT的市值出现了增涨势头，但仍然不足以改变整体当前的情绪面，也无法阻止主力稳定币市值降低。

Phyrex2022-12-07

中信证券：2023年基金配置推荐四种参考投资思路

“破净率”也两度高企。这主要是受疫情“黑天鹅”、美联储加息周期及俄乌冲突等外生因素的主导，未来市场环境正在发生实质性变化。　　▍配置环境分析：权益资产估值压抑、业绩预期变化成为主导、权益资产位于高性价比区域。　　受美联储加息周期及宏观流动性约束，资产估值承受压力，资产价格表现主要靠业绩预期变化的驱动；但从资产比价状态看，权益资产性价比处在黄金区域，未来一年正收益概率较高、预期收益中枢水平具备吸引力；市值板块选择角度，从业绩预期同比景气指标来看，沪深300板块尚未见底，而中证500板块处于历史相对低位，中证500率先反弹的概率更大，主动权益基金的存量资金流向也出现同样的变化。　　▍权益市场下跌空间有限、支撑力强，向上弹性大，等待业绩预期催化。　　一二级市场的联动已经越来越紧密，维护二级市场的繁荣是产业升级和股权市场高质量发展的前提，这为二级市场提供了有力政策支撑预期；同时积极的风险管理工具布局政策环境利于市场企稳和长期投资信心提振。　　▍固本培元：强化普惠工具功能，完善分类供给体系：　　受益于政策环境、居民财富管理转型和公募基金超额净值绩效，公募基金依然保持良好的长期发展态势，公募基金普惠投资工具地位得到确立和强化，公募投资工具的供给进入体系化、平台化和科技化新阶段，建立资产-策略复合维度的公募基金分类核心池体系成为财富管理的必然选择和迫切需要。　　超越市场基准：指数增强、三元配置与“固收+”三大系列核心池。1）指数增强基金核心池：Beta+多元Alpha，包括沪深300增强基金核心池、中证500增强基金核心池和中证1000增强基金核心池；2）三元配置型基金核心池：股债配置+“打新增强”，在具备一定股债配置能力的混合型基金中，选取打新能力较强的优秀基金；3）稳健型“固收+”基金核心池：长期持有，穿越牛熊，包括稳健型“固收+”基金核心池和平衡型“固收+”基金核心池。上述三大系列沿着风险-收益特征维度，构成了超越市场基准的完备基金投资工具体系。　　把握风格周期：价值型与成长型的抉择。1）价值型风格基金核心池：价值棱镜，优中选优，在跟踪价值风格Beta特征的基础上对价值风格进行了有效优选；2）成长型风格基金核心池：成长逐鹿，狂沙淘金，在跟踪成长风格Beta特征的基础上对成长风格进行了有效优选。　　博弈市场特征：交易能力与配置能力的争锋。1）交易能力型基金核心池：中高换手应对市场波动，优选交易能力稳定且持续的特长基金；2）股债配置能力型基金核心池：攻守兼备，稳健投资，定位能有效将股债二元资产配置能力转化为业绩的特长基金。　　穿越行为周期：共振型与独立型行情的诊断。共振型与独立型基金核心池，区分共振基金、中立基金、独立基金，定位匹配市场“抱团”行为上升周期的共振型基金，优选穿越群体行为周期的独立型基金。　　坚守时间的玫瑰：主动权益综合核心池。风格中性，分类优选，对价值、成长、均衡风格基金进行评估，构建综合选基因子，分类优选基金，按照中性配比形成追求稳健长期收益的主动权益基金综合池和精选组合。　　▍行稳致远：2023年基金配置思路选择。考虑到市场处于向下有支撑、向上有弹性的底部区域，区分不同投资禀赋，推荐四种参考投资思路：　　思路一：配置长效精选组合，选择长期超额收益稳健、逻辑普适性强的基金组合，承受风险，长期持有，如独立型基金精选组合、中证500或中证1000增强基金精选组合。　　思路二：坚持最朴素最简单的参与方式——定投。尽管2022年以来受到挑战，定投策略仍不失为最朴素、最适合绝大多数基金投资者的基金配置方式，尤其是在估值分位数、资产性价比等指标确认的底部区域，增加定投额度，可以获取更优的长期绩效。　　思路三：量体裁衣，实施目标明确的配置解决方案。通过目标资产的风险收益特征属性，优化分类持仓权重，制定配置方案，克服持仓过程中周期波动及逆人性挑战，改善持仓过程体验，以求取得稳健的长期收益。　　思路四：寻找多元驱动共振型投资工具，比如将核心池基金与基于可持续发展观念的主题投资相结合。单纯的ESG主题基金较难实现超额业绩，但是以分类核心池为基础，将可持续发展（ESG）理念叠加，可以定位多维驱动共振型投资工具。　　▍风险因素：　　疫情管控措施超预期风险；宏观流动性波动加大风险；系统性信用风险；数据获取的误差风险；基金策略定位偏差的风险；基金策略漂移或持续性不足的风险等。

金融界2022-12-07

中信证券：三大拐点渐次出现 2023年A股将迎转折之年

。　　2022年以来，外部地缘风险“黑天鹅”叠加全球流动性紧缩“灰犀牛”导致经济增长预期下行，全球主要权益市场明显走弱。同时，国内经济受疫情反复及地产困境的影响，一直在低位弱势运行，A股的整体估值水平大幅回落，目前处于近10年以来相对低位水平。2023年，我们预计上述多重影响因素都将迎来转折。　　▍三大拐点：政策预期、人民币汇率、经济基本面拐点渐次出现。　　1）2022年11月，防疫政策优化和地产支持发力已明确政策预期拐点，改善风险偏好。今年11月落地的防疫优化“二十条”明确了科学精准的原则和逐步放松的趋势，同月落地的地产支持“十六条”主要通过融资支持缓和地产链资金流风险。一方面，各地防疫政策优化正在形成新稳态，经济弱势复苏的新稳态也渐行渐近；另一方面，稳增长政策跨年仍将持续发力，结构性宽信用和财政政策发力是主要抓手。防疫政策优化提高了政策的传导性，预计2023年赤字率3.2％，全年实现5.0％左右的GDP增速目标，政策预期拐点后的持续发力将改善A股风险偏好。　　2）2023年3月，预计欧美加息结束，人民币汇率拐点出现，打开估值修复空间。预计美国于明年年中陷入实质性衰退，欧洲今年四季度先于美国陷入衰退。衰退约束和通胀缓解下美联储加息节奏逐步放缓，预计在明年3月最后一次加息25bps，政策利率达到本轮周期的终点5％以上，并持续保持高位；欧央行明年一季度加息周期也将见顶。判断美元指数拐点在2022年已明确，2023年整体趋弱。预计2023年欧元区、美国、中国的GDP增长分别为-0.1％、0.3％、5.0％，中国向上美国向下的经济周期错位在2023年二季度后日益明显，基本面相对优势支撑下，预计人民币汇率将转强，逐季缓慢升值，全年波动区间在6.5~7.1。外部流动性预期改善和人民币汇率拐点影响下，A股在全球权益市场中配置价值提升，打开估值修复空间。　　3）2023年下半年，A股盈利拐点出现，夯实中期修复基础。随着各地防疫政策优化，预计明年二季度疫情对经济的影响将明显缓解，消费开始进入回暖通道，对冲外需不足影响。而随着稳增长政策起效和疫情扰动缓解，“三箭齐发”助力房地产行业回归良性循环：一方面基建和制造业投资将继续对冲房地产投资下行压力；另一方面预计商品房销售同比明年年中开始回暖并逐步转正。中国经济2023年将突出重围，预计GDP增速将从2022年的3.0％回升至5.0％；A股盈利增速（中证800口径）将从3％回升至10％，其中非金融板块从8％回升至14％。节奏上，2023年下半年受宏观经济修复和低基数影响，A股盈利增速的拐点凸显，预计非金融板块2022年四季度至2023年四季度的单季同比增速分别为-9％、-6％、3％、18％、64％。　　▍一个趋势：A股将聚力上行，延续中期全面修复的趋势。　　1）2023年二季度开始A股上行动能更强。本报告沿用我们以往年度策略的框架进行大势研判，以前述拐点研判为基础，围绕宏观经济、盈利增长、政策环境、海外因素、国内利率对A股各季度多空影响进行打分（-10~+10）汇总后，我们得到2022年四季度至2023年四季度这5个季度的具体得分为-1.0、-0.9、4.2、4.5、5.6。随着上述三大拐点渐次出现，A股将逐步聚力上行，并延续中期全面修复的趋势，以打分判断，进入2023年二季度后上行动能更强。　　2）2023年A股的主要增量资金来源为外资和私募。外资方面，随着今年扰动外资增持A股的负面因素逐步改善，以及明年人民币缓慢升值，预计外资净流入规模有望恢复千亿级别以上。私募方面，主观多头产品截至四季度仍保持较低仓位，预计明年将随着基本面回暖而重新入场。公募方面，今年整体表现不佳或导致明年新发继续低迷，存续基金赎回可能随市场修复而放大，新发和净赎回相抵后的净增资金有限。险资和理财子方面，今年权益市场波动较大使得此类低风险偏好机构仓位普遍不高，当前蓝筹股性价比凸显，预计这类资金或逐渐转为积极配置模式。另外，预计明年IPO和产业资本减持对场内流动性的分流规模较今年小幅上升。　　▍两个阶段：第一阶段政策驱动，聚焦三条主线；第二阶段业绩驱动，关注“四大安全”。　　1）第一阶段行情由政策驱动，配置上建议聚焦精准防控、地产产业链和全球流动性拐点三条主线。A股当前估值水平和活跃资金仓位仍处于低位，且依然处于政策驱动的跨年修复行情中。预计疫情反复的扰动和地产压制都明确缓解之前，处于弱复苏中的基本面预期仍有扰动，政策依然是决定配置最重要的变量。政策驱动风险偏好从低位修复，市场风格以困境反转为主要特征，建议重点关注三条主线：①精准防疫带来实质性放松的受益行业，影响最直接的有出行链、新冠的预防治疗（疫苗、特效药、消费医疗器械、药店）、医疗新基建、还有前期C端需求/B端业务场景受疫情压制的细分行业；②地产产业链的困境反转，利好产业链需求和资产质量改善，关注优质开发商、建材、家电、优质银行；③关注全球流动性拐点利好的港股、贵金属等。　　2）第二阶段行情由业绩驱动，配置上建议重点关注“四大安全”。疫情和地产对基本面影响明显改善后，随着A股盈利增速回升，预计业绩将成为市场的主驱动，行情也将进入第二阶段，配置上基本面弹性和长期空间更重要。一方面，随着加息结束和美国陷入衰退，当美债收益率进入稳步下行通道后，有利于全球权益的成长风格。另一方面，“二十大”后第一年预计改革类政策密度高，全国“两会”后关于税制改革、资本红绿灯、绿色低碳、共同富裕和国家安全等领域的政策落地成为重要看点。这个阶段市场风格更偏成长，建议重点关注“四大安全”领域，具体包括：①能源资源安全关注传统能源（煤炭/油气）保供、新能源内需扩张、供需偏紧的关键矿产资源（锂、稀土）；②科技安全关注半导体产业链、信创（计算机软硬件）、数字基建（运营商、ITC设备等）；③国防安全围绕航空航天装备及发动机、元器件自主可控需求布局；④粮食安全聚焦种源自主可控，抢占生物育种产业化机会。除“四大安全”之外，还建议关注全球份额持续提升的中国优势制造业（智能汽车、化工）。　　▍风险因素：　　国内疫情反复影响时间超预期，房地产行业恢复慢于预期，经济复苏进度不及预期；欧美经济衰退幅度高于预期，俄乌冲突进一步升级，中美科技、贸易和金融领域摩擦加剧。

金融界2022-12-07

2023年又是意外连连的一年? 警惕这8大黑天鹅突袭市场

又来到岁末年初，渣打银行在最新公布的2023年展望中列出了8大潜在意外事件，其中包括美联储意外降息50个基点、原油价格暴跌至40美元、人民币大涨并收复今年全部跌幅以及比特币进一步大跌70%至5000美元等。

夏洛特2022-12-06

澳洲加密货币交易所Swyftx再裁员35%

给员工的一封信中指出，可能会出现更多“黑天鹅事件”。Swyftx在8月份已经裁掉了约五分之一的员工。　　较早时，新加坡加密货币交易所Bybit宣布计划进一步裁员30％，此前该公司已于6月份进行了一轮20％-30％的裁员。

金融界2022-12-05

黄金投资价值凸显，黄金ETF基金（159937）成交额破亿元

险的有效配置工具，通过配置黄金来抵抗‘黑天鹅’风险有其不可替代的价值。因此，面对复杂市场的未知，常怀敬畏之心，长期配置黄金类资产来对冲风险将是理性的选择。华安证券表示，上周相关人士偏鸽发言增强市场对加息放缓的预期，美元指数和美债收益率回落，有效提振贵金属价格上涨。目前经济数据回落以及市场预期12月加息放缓，黄金有望迎来触底反弹行情。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-05

世界黄金协会首提“黄金+”概念，黄金ETF基金（159937）成交额破1.8亿

险的有效配置工具，通过配置黄金来抵抗‘黑天鹅’风险有其不可替代的价值。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-02

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