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中阳环球：美国经济在衰退边缘徘徊

除了最近的全球大流行和随后的封锁等重大黑天鹅事件。严重的经济衰退不仅导致广泛的失业，导致通勤上班的人数减少，而且普遍降低了消费者支出。这导致消耗的燃料量减少。　　判断美国经济是否已经陷入衰退，这不是一个容易回答的问题，因为从历史上看，经济衰退是出了名的难以准确确定。中阳环球认为，金融和经济专家当时常常不同意经济是否已经处于衰退之中，有时甚至难以确定我们是否真的处于衰退之中，或者仅仅是处于商业周期扩张的“软补丁”中。　　尽管大多数国家非正式地将衰退定义为实际国内生产总值连续两个季度负增长，但美国国家经济研究局（NBER）将衰退定义为“经济活动的显着下降，这种衰退遍及整个经济和持续几个月以上。”该定义强调深度、扩散和持续时间，以区分真正的衰退和整个经济的温和放缓或仅限于一个或几个部门的周期性衰退。NBER着眼于衡量经济活动的整体经济指标，包括非农就业、个人收入减去转移（PILT）支付、实际个人消费支出、家庭就业和工业生产等。　　通常，NBER会在经济衰退开始几个月后确定经济衰退是否已经发生，有些经济衰退接近衰退但还没有完全达到衰退。根据NBER年表，最近的高峰出现在2020年2月，而最近的低谷出现在2020年4月。目前，美国经济在周期中期显着疲软和全面衰退之间取得了微妙的平衡。　　美国市场部门目前发出的信号好坏参半，一些已经收缩，而另一些则设法维持运转。包括制造业和货运在内的工业部门目前正在经历符合衰退标准的长期低迷期。月度商业调查一再表明，自2022年11月以来，制造业活动一直在下降，集装箱运费、柴油消耗和工业电力销售水平的下降证实了经济低迷。幸运的是，规模大得多的服务业一直在录得边际增长，虽小但足以使整个经济摆脱衰退。　　4月份制造业指数为47.1，而供应管理协会（ISM）服务业指数为51.9％。高于50表示增长，低于50表示收缩。在整个经济周期中，服务业指数通常高于其制造业指数，尽管这两个指标的走势大致相同。这两个指数即使按照历史标准来看也很低，制造业指数仅处于第9个百分位，而ISM服务业指数自1997年以来所有月份都处于第15个百分位。　　消费领域基本上是积极的，消费者支出的增长有助于抵消商业投资的急剧减速。由于就业增加、减税以及工资和薪金的生活成本调整带来的收入增加，大多数家庭能够将支出保持在相对较高的水平。2023年第一季度实际PILT支付同比增长1.7％，较2022年第二季度的0.3％有显着增长。较低的能源价格缓解了家庭预算的压力，而制造业和服务业的就业人数一直在增加，尽管增长率正在放缓。　　另一个不利因素是：在利率急剧上升和区域银行业危机之后，家庭和企业的信贷状况一直在收紧。　　这对能源市场意味着什么　　尽管各个行业发出的信号好坏参半，但随着石油库存下降以及随着国内旅游反弹，关键的中国市场的需求增长，能源市场仍保持出人意料的弹性。周一美国东部时间1100点，WTI原油上涨2.1％至每桶72.85美元，而布伦特原油上涨1.8％至76.63美元。天然气价格上涨2.3％至每百万英热单位2.19美元。　　据国际能源署称，今年全球石油消费量仍有望增加200万桶/天，达到1.019亿桶/天的历史新高。库存正在逐渐收紧，随着欧佩克+实施新的减产，库存应该会进一步减少。原油库存今年首次低于五年平均水平。上周，隐含汽油需求增加99.2万桶/天（kb/d）w/w至15个月高点9.511mb/d。　　渣打银行预测，欧佩克+减产最终将消除过去几个月全球石油市场积累的过剩。据分析师称，大量石油过剩从2022年底开始积累，并蔓延至今年第一季度。分析师估计，目前的石油库存比2022年初高出2亿桶，比2022年6月的最低水平高出2.68亿桶。然而，他们现在乐观地认为，如果全年保持削减，过去两个季度的增长将在11月消失。在稍微不那么乐观的情况下，如果目前的减产在10月左右逆转，那么到年底将实现同样的目标。这应该会支撑价格。　　与此同时，随着欧洲再次掀起购买热潮，天然气价格预计将在今年下半年上涨。欧洲未能获得足够的长期液化天然气合同来抵消俄罗斯天然气进口中断的影响，路透社预测，这可能会在明年冬天证明代价高昂，并可能大幅收紧市场。中阳环球表示欧盟将天然气视为向可再生能源过渡的桥梁燃料，买家通常难以承诺签订长期合同。这意味着欧洲可能被迫像2022年那样从现货市场购买更多产品，这反过来可能会推高价格。

金融界2023-05-09

冷风说币：下降趋势持续 27000大关能否撑住? 2023.05.09

和违约可能增加。这一说法，是不是意味着黑天鹅事件或将出现？仁者见仁，智者见智吧。报告比较长，不过此报告根据调查数据得出结论，认为投资者风险偏好下降可能导致资产价格大跌。先甭管结论对错，在交易中保持足够的重视和谨慎终归是没错的。 BTC分析 BTC短线支撑26900-27200美元，短线压力28200-28500美元。美三大股指涨跌不一。美银行危机没有解除，加之10日要公布cpi，因此市场环境还是没有根本好转，六月份加不加还是个迷。近期市场阴跌不止，个人认为还是资金不足的表现，一是交易所不顾韭菜死活连发新币，二是没有营造好的投资环境而是大搞赌博投机，meme板块猖獗大割韭菜，使得市场严重失血。如果交易所还是不以康健的市场为己任而一味圈钱，币市前景堪忧！ btc大趋势目前仍处在27000-30000美元的箱体之中，看看能不能触底反弹，快速站稳60日均线，否则有向26500美元下探的可能。重点关注10日cpi公布后大饼的方向选择，个人认为如向下插针，短线可以选择低多！ btc短线跌破震荡三角形整理区间，且跌破日线级别60均线，行情依旧偏空短线操作以反弹空为主。第一种走势，反弹到28000附近开始下跌，目标: 27200-27000。第二种走势，反弹到28500附近开始下跌，目标: 27200-27000。支撑: 27200，27000，26500，25300，24000 压力: 28000，28500，29800，30000 ETH分析 ETH短线支撑1780-1810美元，短线压力1880-1920美元。短线跟随大饼波动，但略强于大饼，对于以太坊还是看60日均线的攻守，守住了仍有反弹机会，守不住，则有考验1680-1720美元的风险。 eth节奏与btc相同，短线走势强于btc，反弹开空操作为主，第一种走势，反弹至1860附近下跌，目标: 1810，1760 第二种走势，反弹至1900附近下跌，目标: 1810，1760 支撑: 1810，1785，1760，1700 压力: 1860，1900，1950，2020,，2040，2140 山寨币山寨币三个原则，大饼稳，板块热，龙头强。冷风认为山寨币炒作有二点一是大饼要稳。二是要抓住主线。山寨币还是跟随大饼，以太波动为主，短线出现阴跌走势，等待大饼走稳的再操作为好！不知道为啥不能上传图片，只能分析多写一点了。来源：金色财经

金色财经2023-05-09

梁杏：关注软件，生物医药，中特估等投资机会

在去年年初出台。只是因为去年出现了一些黑天鹅事件，市场的节奏被打断，而后经历了各种调整之后，到了去年的9月27日，相关部门联合发布了信创产业的重要政策。接着，在10月份召开的大会上，重点强调了自主可控和安全。实际上，自主可控安全和信创这个概念有着非常紧密的联系。当然，与自主可控、安全相关的领域非常多，包括信创、芯片、军工、工业母机等，都可以归为自主可控的范畴。为什么当时我们会选择信创呢？因为有了之前很多政策的连续推动，我们认为今年这些政策会具有连贯性和持续性。实际上，今年我们也的确看到了这些政策的不断落地。比如数字经济升级成为数字中国，信创产业的政策也在不断推进、落地和执行。还有相关的数据要素，甚至成立了数据局。这些政策与之前有连贯性，使得相关行业业绩的落地是可以实现的。今年与去年相比有一个非常大的不同，去年四季度信创出来时，我们反而提示大家要小心，因为去年四季度还处在防控阶段。但今年我们已经进入了一个经济复苏的阶段，不管是政府信创还是产业信创，都有时间、精力和资金投入，从而兑现到企业的基本面。因此，我们认为今年在政策的推动下，信创相关企业的基本面会逐季改善、得到兑现。这种可能性非常大，目前也确实在演这条路在走。（2）人工智能推动软件超预期表现，行情有望持续2-3年今年一季度出现了我们没有预料到的技术进展，也就是来自技术界的人工智能的推进。这种技术力量从大洋彼岸而来，随着GPT-3、OpenAI等软件的兴起，人工智能整个技术水平得到了大幅提升。这种技术能力非常重要，因为如果我们不跟上，未来我们很可能会在国际科学竞争领域落后。因此，我们看到国内大厂、中小企业都在积极投入，不断推出自己的大模型。最近，又有一家公司推出了自己的大模型，这不断引发二级市场的投资热情。人工智能技术的好处是可以迅速提高生产效率。比如游戏行业涨得这么好，除了版号的发放之外，还有AIGC对内容生产效率的提升。以前，游戏开发需要写剧本、故事梗概，需要画师画原画、人物、道具、场景、服装等。现在，使用类似ChartGPT的软件，我们可以写好剧本。过去，要画一张原画可能需要花费1-2小时，对于复杂的画作，需要几个小时才能完成。但现在，通过midjourney只需一键就可以生成，效率大大提升。这种技术发展带来的效率提升是让人震惊的。看远期，它的潜力更是不可估量。未来几十年，我们可能能够看到人类科学技术水平的飞跃，这种跃升可能是非线性的。其背后是人工智能和机器学习等技术不断发展，因为人工智能实际上是模仿人类神经元的活动和路径。尽管我们现在仍然没有完全搞清楚神经元是如何运作的，但我们仍然可以借鉴它，以达到更高的效率和提升。机器不需要吃饭、休息，可以不断学习人类几千年的文明成果.并进行各种学科交叉的设计和碰撞，从而产生很多新的东西。这些东西可以在各行各业中得到很好的应用，如果科学家利用它们来推进研发，那么效率也会非常高。我们知道，科学技术是推动生产力的第一要素。在这种情况下，人类的未来或者前景，不管是生产效率还是生活效率的提高，都可能达到颠覆级别的水平。实际上，资本市场所炒作的是未来的一个非常远大的理想或者预期，在当下并没有特别好的兑现。为什么呢？最近这种技术在国内受到了很大的热捧。国家和上市公司都需要不断增加资本开支，以追赶海外的领先同行。然而，这样反而会增加成本，所以短期内，它的财务报表并不会特别好看。（3）人工智能调整的原因及参与方式在一季度时，人工智能产业链涨得特别高。我们一直在提醒大家，预计4月份会进入调整期，包括软件ETF（515230）在内的整个人工智能产业链。其中一个很重要的原因是，一季度的涨幅过大。4月份是季报披露的时间窗口，理论上一季度的业绩可能不那么好看，另外企业增加资本开支也可能影响业绩表现，从而出现矛盾。因此，我们之前的预测应该是准确的。现在大家问调整到什么时候，调整幅度有多少，但我们无法预测。因为市场情绪和一些企业陆续发布大模型等等事件也会影响到调整的幅度。我们的建议是，这一波行情是来自政策和技术推动，未来的前景和空间是非常广阔的。但是，中间的波动一定会很大，投资者在做投资时要做好心理准备。回顾2019-2020年芯片行情，以及2020-2021年新能源车的行情，我们可以看到波澜壮阔的行情下，净值表现也是上蹿下跳，让许多人难以接受。无论是投资人工智能产业链的软件ETF还是其他品种，都可能会遇到相似的情况。投资者需要有一定的定力，了解产业的趋势和变化。当你了解大的趋势之后，面对波动可能会相对好受一些。如果实在觉得波动太大，也可以少买一些或不参与。行情很大，饼也很大，投资者应根据自己的风险承受能力和资金状况来做决策。可以关注软件ETF（515230）和计算机ETF（512720）。主持人：我觉得梁总给大家的建议非常中肯，这是一个非常有前景的科技革命，将在未来漫长的时间里带来很多投资机会。然而，实际上每个投资者要自己去抓住这些机会，还是是非常困难的。因为在产业的初期，往往伴随着很高的不确定性，如果我们没有足够的专业性，参与的风险也很大。因此，我们想要把握这个投资机会的话，第一个步骤是控制仓位上限，第二个步骤可能是通过指数化投资或专业基金投资来降低风险。三、中特估投资机会解读主持人：现在我们来谈一下今年的主题投资。我们知道，如果AI是第一大主线，那么今年的第二个主线就是中特估。今年很多中字头的企业表现非常出色，尤其是像三大运营商这样的企业。他们经历了前几年的萎靡不振，最近在中特估和数字经济等概念的催化下，表现尤为突出。所以我想问一下梁总，您如何看待中特估这个主线的机会？梁杏：中特估是相关人士在去年11月21日参加金融界论坛时提出的。我们知道市场对主线的确认需要时间，所以即使在今年年初选主线时，我们也没有选中特估。因为我们需要时间去理解、消化和吸收这个概念。到了今年，我认为我已经相对理解了这个概念，也与有关部门的下属单位进行了一些交流，深入了解其中的一些原因。我认为中特估可以分为两个阶段：（1）第一阶段：提高估值，让过度低估的估值回归到正常水平对于第一阶段的低估，我们可以举个例子。假设一家公司的价值为1000元，但市场只给出了800元的估值。在这种情况下，公司可以自行填补剩余的200元，从而使其市值回到1000元，然后就可以进行融资了。一旦公司完成融资，它的净资产就可能增加到1200元。那么资本市场就会相应地增加市值200元。因此，我们认为中特估行情是具有持续性的，它的背后也有基本面的逻辑支撑。第一阶段是先解决低估问题，一旦解决，企业就可以进入到第二阶段——正常运作和管理，包括再融资功能、效率提升和恢复等。再融资只是其中的一个例子。最近大家应该也看到了有关部门在推进国企、央企改革，其中之一是“1利5率”经营指标的改革。这个指标是从2利4率转化而来，2利是指净利润和利润总额，四率是指营业收入利润率、全员劳动生产率、研发投入强度、资产负债率。1利5率将净资产收益率替换净利润指标、营业现金比率替换营业收入利润率。这件事情就说明了有关部门对于国企央企的盈利能力导向变成了要能赚钱，同时创造现金的能力也要加强，这样一个考核的导向，有助于整个经济运营效率的提升。（2）第二阶段：提高整体经营质量，支撑估值扩张让我们思考一下第二阶段的逻辑是什么？ PB到1的时候央国企就可以融资，这对它有好处。其次，我们可以将“利”的考核改为“率”。如果一切顺利，它将大大提高整体经营质量，并支持第二阶段的估值扩张。尽管中特估相关股票的数量只占全部A股总数的1/4左右，但总市值占比大约是45%左右，而央企国企贡献的利润约为A股盈利总额的70%。央企国企作为国民经济的压舱石，它原本可能被低估。现在它作为一个压舱石估值得到提升，这对整个股市的上涨也是有好处的。我们现在看到中特估第一波起来的主要是什么行业？能源特别是石油石化，数字经济和数字中国的基础设施建设，以及建筑行业的“一带一路”。虽然主动权益基金中很少有专门的中特估基金，但ETF领域仍有许多产品可供选择。目前市场上共有7个指数，即中特估相关的ETF背后跟踪的指数。央企共赢ETF（517090）这个产品，它跟踪的指数是富时中国国企开放共赢指数。这个指数今年非常强劲，原因是它拥有占比超过30%的三大石油石化公司、占比约20%的建筑公司和占比超过15%的通信运营商。我们认为中特估在市场的推动下也将有更深入的发展。目前可能是能源类的石油石化和建筑、运营商更受欢迎，下一个阶段可能会有“一带一路”、基建的推动。此外，也可以关注基建ETF（159619）。如果看基建ETF的前十大权重股，你会发现其中8个公司的名字以“中”字头开头，全部都是建筑建材类的股票。因此，如果你想选择当下的石油石化、通信和建筑等行业，央企共赢ETF（517090）是一个很好的选择。如果你想专注于一带一路或建筑行业，可以考虑选择基建ETF（159619）或其他一带一路ETF产品。但需要注意的是，尽管这些产品看起来很不错，但它们仍然会有一些波动，因此在投资时要注意风险管理。主持人：刚刚提到了中特估可能会分成两个阶段，第一个阶段是将PB推高到一定水平，以便于融资；第二个阶段是在PB拉到一定的情况下，随着融资的增加和市场的提振，可能会有更多的行情表现。梁总认为这个行情可能还会有更进一步的演绎吗，尽管已经有一部分收益兑现了，但还有一部分可能会等待未来的发展对吗？梁杏：甚至未来可能会波及银行板块、科技板块。数字经济、数据要素与安全相关性很高，央企国企可能也要承担重要责任。虽然目前还不确定何时发生，但我们认为这种可能性存在。这种行情应该还会持续一段时间。四、新能源板块未来还有机会吗？主持人：前面我们谈到今年比较强势的TMT和中特估。接下来我们讨论一下今年相对表现比较弱势的领域，比如新能源，今年的表现基本上是垫底的。在当前的情况下，您认为为什么今年新能源表现如此差，在未来还有机会吗？梁杏：在今年年初，我们建议大家适当放一放新老能源，包括煤炭ETF（515220）。我们知道煤炭板块在2020年到2022年这3年表现得不错，但我们觉得今年经济复苏很确定，机会会很多，煤炭涨那么久，今年再继续涨的概率不大。反过来，我们也建议放一放新能源，特别是以新能源车，原因有两个。（1）新能源车渗透率高第一个方面是，新能源车的整体渗透率已经很高了。在2019年年底，新能源车的渗透率也就是销量占比不超过5%，但去年年底已经在30%左右了，中间是一个6倍左右的增速。现在已经到了30%，要再翻倍到60%，增速已经明显下来了。资本市场很现实，你的增速下来了，估值也会下来。估值其实就是市场对于增速兑现的预期。、速下来了，市场就会直接打下估值。从去年开始，新能源估值的调整就是因为增速下来了，市场要重新找估值的中枢。现在想要估值回到之前的高度，也比较难以实现，这是第一个原因。（2）出口下降第二个原因是，我们预测今年新能源赛道的出口大概率会下降。尽管一季度的出口数据大幅超出预期，但我们研究了海外美、欧、日、韩等主要经济体的国内生产总值和PMI趋势，发现自2021年二、三季度的高点之后，包括2021年四季度和2022年在内的趋势一直在下降。因此，外需也会受到一定的限制或影响。去年出口卖得最好的产品是什么？我看了一下，最畅销的产品是电动汽车和太阳能电池，时间跨度为去年上半年（1-8月）。那么今年我们预计出口可能会有下降的趋势，去年出口量比较大的新能源板块就不可避免会受到影响。因此，我们在年初建议大家可以把老能源和新能源都放一放，让市场暂时歇口气。现在，我们看到市场在短期内波动剧烈。很多投资者都来问我们是否应该参与新能源的行情。我认为这主要取决于个人的选择。如果你有更好的投资机会，可以把这个放一放。如果你特别喜欢这个行业，也认同它的前景，短期参与也是可以的。在今年内，我们认为光伏产业可能会比新能源汽车更有发展潜力。因为人工智能需要大量的电力支持，这也是光伏产业的逻辑驱动之一。此外，光伏产业的装机容量还有很大的增长空间，技术革新也能带来效能提高。因此，如果要在新能源产业链中选择的话，我们认为光伏可能更有优势。可以关注光伏50ETF（159864）。如果考虑时间周期更长远，我们认为新能源仍然是非常优质的产业。因为“碳中和、碳达峰”政策在人类命运共同体的框架下仍然具有中长期投资机会。未来的前景仍然非常美好，尽管今年可能会遇到一些挑战。短期内像人工智能等领域涨幅较高，新能源产业受到了压制。短期内可能会有一些小反弹，是否参与主要还是取决于投资者个人。我们认为这种过于短的周期可能比较难把握。主持人：梁总刚刚从整个新能源的渗透率和今年的出口压力两个角度，分析了新能源今年走弱的原因。站在当前时点上，更多的可能是看到一个反弹而不是反转。投资者们也可以考虑这个观点。五、2023年具体投资机会解读主持人：接下来我想请教您，整体来看，今年哪些方向比较有投资机会呢？梁杏：在科技成长和大消费领域，我们推荐软件ETF和生物医药ETF。（1）顺周期中关注地产链、基建、有色此外，我们还建议大家关注周期领域，因为经济复苏阶段，顺周期仍然有一定的逻辑上的支撑。上半年建议大家关注地产产业链上的投资机会，其中，家电ETF（159996）和建材ETF（159745）的弹性可能比地产更大，值得关注。此外，在经济复苏的上游，像钢铁和煤炭，我们建议今年放一放，因为它们之前表现太好，可能会走弱。在周期三子里，我们相对看好钢铁、煤炭和有色，尤其是有色更具潜力。有色有三个逻辑支撑，首先是工业复苏和经济复苏对工业金属需求的增加；第二是美有关部门加息预计在在五、六月份就结束了，如果美元掉头，对黄金是有支撑的。第三个逻辑是，新能源对稀有金属也具有支撑作用。我们已经讲过了新能源产业链，它可能会在有色金属的逻辑链中带来一些波动，但前两个逻辑链的支撑比较稳固。因此，在今年的四个传统产业链中（钢铁、煤炭、有色和新能源），我们更推荐有色金属。可以关注有色60ETF（159881）。另外，之前我们担心基建和房地产存在一种跷跷板关系和效应。由于今年上半年我们看好房地产的复苏，所以不太建议大家过多关注基建。此外，基建的基本面与去年相比可能没有那么好看。但今年基建又有新的逻辑，即一带一路和中特估。我们之前提到过，基建ETF前十大权重中有八个是以“中”字头开头的公司。所以也可以适当关注基建，一带一路和中特估对基建行业的业绩表现也会提供一定的支撑。（2）科技领域关注软件、芯片、通信、军工、工业母机等在科技成长领域，除了信创之外，我们还建议大家关注芯片、军工、工业母机等。先看一下信创相关的软件。软件可以分为不同的子行业，如云计算、数据库、操作系统、中间件等。其中，应用软件国产化率总体较高，但一些工业软件国产化率较低，例如芯片设计软件 EDA。操作系统也是软件行业中发展困难的领域。目前，国内还没有特别能够数得出的操作系统，虽然鸿蒙操作系统已经发布，但绝大多数的软件还是iOS版、安卓版和PC版。此外，还有一个有趣的品种，就是数字经济对三大运营商的支撑。通信板块实际上是整个数字经济的一部分，或者说是“人工智能三要素”（算法、算力、数据）中的算力支撑。人工智能除了需要芯片之外，还需要通信网络。因此，通信板块或通信ETF（515880）也是整个人工智能产业链中的一个重要环节。与芯片、计算机或软件不同的是，通信板块的估值或波动相对较小。尽管TMT板块都是传统的高波动性板块，但通信板块相对更加稳定。（3）大消费板块关注医药、家电、游戏、养殖在大消费板块中，我们更看好医药领域，以及与地产产业链相关的家电品种。可以关注生物医药ETF（512290）和家电ETF（159996）。汽车属于可选消费，但今年会受到新能源汽车的干扰，我们建议暂时放一下。游戏之前被归为TMT板块，但其科技属性不强，所以我们将其归到可选消费板块。我们看好游戏行业，但没想到版号发放，加上技术进步，使得游戏的表现非常强劲。因此，我们建议大家更多地关注游戏软件，因为游戏软件也是一种应用软件，且具有较大的弹性和波动性。可以关注游戏ETF（516010）、游戏沪港深ETF（517500）。还有一个品种就是，就是养殖。我先说两条养殖的长逻辑，第一条，猪价长期上涨。我们想一想现在猪价多少钱，我们小时候猪价多少钱，我们父母小时候猪价多少钱，爷爷奶奶小时候猪价多少钱，是不是长期向上的对吧？第二个就是养殖行业现在非常明显的一个趋势叫做龙头化。为什么？因为19年20年非洲猪瘟带来的阴影实在太大了，而且它带来的门槛也非常高。现在也做不到靠生物技术去防范非洲猪瘟这个问题。大的猪场可能每一个月或者半个月换一次班，全封闭管理。换完班之后，所有物品进入到封闭式的猪场都要消杀。个体养殖户哪里有这个条件？如果没有做到这样的物理防范，一旦非洲猪瘟来就会导致死亡率很高，作为养殖户非常难受。所以非洲猪瘟这个问题会导致龙头公司或者集中化的趋势进一步加深。另外，今年可能猪价还会超过预期，因为大家补栏不积极，现在能繁母猪存栏量的环比数据一直在下降。根据未来10个月的预测，生猪供应量很有可能不足，猪肉价格很可能会上涨。所以最近养殖ETF的规模也在迅速增长，背后的原因是大家预期猪肉价格会上涨。可以关注养殖ETF（159865）。主持人：我注意到，大消费板块里面，梁总不太看好食品饮料对吧，能不能谈一下具体的原因？梁杏：我们来谈谈为什么在大消费中我们更看好医药，特别是生物医药、新药，而不是食品饮料。原因在于我们对整个消费的复苏做出的判断。我们可以看到，周边的国家和地区在防控放开后，经济很快复苏了，人流量和消费金额也复苏了，但是这种复苏并没有超过2019年的高度。这是我们得出的结论之一。第二个结论来自于居民消费意愿的数据。在2014年到2019年这五年的时间，消费意愿也呈现缓慢下降的趋势。这说明即使在没有受到防控干扰的时期，居民消费意愿也在缓慢下降。我们相信防控之后人们的消费热情会释放，但高度有限，因为整个消费支出意愿在边际往下走。因为食品饮料行业与居民收入支出有密切关系，所以我们对它的前景不是很乐观。而医药行业，我们从短期、中期和长期三个角度看它的基本面。在短期内，医药行业可以恢复正常的研发、生产和销售，从而改善基本面。这是一个比较明显的短期趋势。截至上周五，医药行业的季报数据显示，整体同比业绩增速为16%或18%，虽不算特别高，但已经在恢复中。短期的业绩已经在恢复，中期会有政策支持，如医疗新基建和医疗贴息贷款。长期来看，人口老龄化和消费升级驱动医药医疗行业的需求增长。随着人均预期寿命延长，在一线城市已经超过80岁。老年人的身体机能逐渐衰退，就需要更多的药品、器械和服务。这是医药行业的短中长期逻辑。我们看到这几年，生物医药、创新药备受关注，就是因为人类仍有许多疾病没有治愈。在攻克疾病的过程中，需要不断创新，寻找新的药物或给药方式，寻找新的靶点等，这一切都需要生命科学技术的不断进步。医药行业分为七个细分子行业，包括中药、化学药、生物医药、医疗器械、医疗服务、医药零售和医药流通。创新药包括生物创新药、化学创新药，未来可能还会包括中药创新药，因为中药研发也在不断活跃。现在创新药和生物医药的区别已经不那么明显了，这主要是因为很多生物医药企业在过去都是从事仿制药和化学药的生产，后来才开始转型生物医药领域。因此，我们会发现生物药和创新药之间的区别并不是很大。随着生命科学技术的进步，我们相信未来会有越来越多的药物被研发出来，以改善人类的生命和生活质量。具体来说，在四、五月份我们建议重点关注生物医药板块的投资机会，因为5月份很可能会召开美国肿瘤协会的大会。像去年这个国际级别的会议就引领了全球生命科学技术的进步，有一个药企在会上分享了他们研发的HER2药物，这引起了全球HER2药物研发的热潮。今年的会议将会有哪些新的进展，目前还不得而知，但ABC抗体偶联药物是目前热门的研发方向。抗体偶联药物是在单克隆抗体上添加小分子，进一步改善药物的吸收和提高其效果和安全性。在国内的龙头企业已经申请了8项ABC专利，其中6项已进入临床试验阶段，说明其在研发方面的实力非常强。除了ABC，还有很多单克隆抗体药物在研发，以及很多针对自身免疫系统疾病的药物也在进行研发。此外，mRNA技术也在不断推进，主要用于疫苗的研发。当前，各种生命科学技术仍在不断进步，很多生物医药企业也在不断推出新的药物，其中一些是完全创新的首创药物。所以，实际上我们认为医药行业的前景还是非常好的。再叠加时间窗口，因为有阿斯特公司的会议召开，大家还是可以多多关注这个方面的投资机会。这些都是基本面上的事情，我们再来说一下估值方面的事情。医药行业的估值水平去年10月和11月都很低，达到了历史上非常低的水平。然后去年11月开始反弹，但今年又跌了一波。虽然现在可能不是最低点，但仍然处于历史上非常低的位置。从基本面和估值的角度来看，我们认为它的性价比相对来说比较高。所以，我们建议大家可以去关注这个投资机会。它是优质资产，虽然现在表现不佳，但我们认为未来向好概率很大。当然，预测具体哪个月份会表现好也很难，但我们认为5月份可能会有机会。产业的角度来看，医药行业一直在不断地发展，朝着更好的技术和更好的药物不断进发。可以关注生物医药ETF（512290）和创新药沪深港ETF（517110）。六、八字箴言：逢低、分批、分散、长期主持人：最后我想就投资者们最关心的一些问题向您请教，同时也想听听梁总对投资者们的建议。首先，许多投资者认为基金投资现在很困难，好像买了也未必赚钱，甚至可能跑不过指数。特别是在市场中存在一些非常强势的指数时，他们更是感到困惑。您对这些投资者有什么建议？怎样选择基金才更容易赚钱呢？梁杏：我想提出几个关键词：逢低、分批、分散、长期。（1）逢低投资本质上与做生意非常相似。做生意赚钱的主要原则是低买高卖。你的进价必须比售价低，这样你才能获得利润。基金投资也是如此。因此，在市场下跌时不要太过担心，因为这可能是一个建仓或介入的好时机。（2）分批其次，要分批投资。由于许多基金是ETF，尤其是行业ETF，我们会经常就单个行业进行直播。投资者在听到这些直播后会非常兴奋，例如讲述生物医药或软件行业等。他们可能会想要全部投资，但这样会存在风险。如果你只选一个点，一旦选错了，你就可能会输掉全部资金。但是，如果你将资金分成两部分，你就有50%的机会，因为你买入的价格可能是高低不同的。如果你再分成更多的份额，你的胜算可能会进一步提高，这就好比投掷一次和掷多次色子的区别。因此，分批投资非常重要。（3）分散我们经常会遇到投资者问我们应该买多少基金才能实现较好的分散效果。我们通常会建议他们购买5-8只基金。这个建议是基于上海证券基金研究中心的研究成果得出的。然而，一些投资者听了我们的建议后却购买了全是TMT板块的基金，这显然无法实现分散的效果。其实，分散并不是单纯地数量上的分散，还应该从不同的板块和行业来分散资产。当然，如果过于分散，可能达不到理想的效果。如果您想买30只不同行业的产品，那么与购买沪深300指数基本没有区别。因此，我们建议在不同的板块和行业内进行分散，例如在大消费、大科技板块以及一些周期板块来进行分散。不过，过于分散也不是好事，否则您可能还不如直接购买宽基省力。因此，我们需要适度分散，但也要在不同的大类之间进行分散。（4）长期长期性也非常重要。在股市或基金市场中，我们不能只关注短期的投资，而应该长期持有，努力赚到钱，实现资产保值增值。因此，我们需要不断学习并打持久战的准备。不要盲目跟风，应该抓住大的趋势和方向，并且中途不要动摇，因为短期波动是正常的，我们可以顺势补点小仓位。这些建议可以帮助您实现更好的投资体验。七、如何使用定投策略？主持人：我觉得您的建议真的特别好，包括四个词：逢低、分批、分散和长期。当你提到这几个词时，我直接想到了一个词，那就是定投。因为定投天生就是一种分散投资，涵盖了时间和空间上的分散。此外，逢低定投本身其实就是越低越买，本质上也具有逢低属性。如果我们能够预判市场趋势，并在低位时增加定投，还可能产生进一步的增厚收益。因此，对于许多普通投资者来说，定投是一个非常好的工具。即使我们从2021年开始定投，碰巧遇到2022年这样的行情，可能现在还没有回本，但一定要坚持下去。因为在下跌的过程中，我们已经积累了足够多的筹码。一旦市场反弹到相当程度，即使不回到原来的水平，我们也会获得丰厚的回报。因此，像定投这样的策略，对于那些没有太多时间关注市场、不是专业人士的投资者来说非常有用。我们可以选择定投3到5只，甚至更多的基金，这些基金的长期走向是好的，短期波动不确定。用定投的方法，我们就能获得不错的回报。也许投资者朋友们会问，如果我要进行定投，应该选择哪些基金？梁总可以简单地与我们投资者朋友分享一下，如果我们要进行定投，应该如何选择基金？梁杏：从定投的本质来说，我们更建议大家定投波动大的产品，为什么呢？因为波动大的产品定投起到了削波峰平波谷的作用，所以它的波动会被拉平。波动大的产品斜率向上的概率更大，因此最终收益体验会更好。但是，这个观点因人而异。有些投资者可能承受不了太大波动，就可以选择风险偏好低一点的产品，例如货币基金。总之，灵活选择合适的产品很重要。具体到品种，我们建议选择波动大的产品，可以选取国家长期战略方向的产品，例如人工智能领域的软件ETF和芯片ETF及其联接基金。军工ETF和相关产品也是可以考虑的。此外，资本市场长期存续，虽然证券ETF表现不尽如人意，但选择定投证券ETF及其联接基金也是很有意思的。长期来看，你会发现你攒的份额在涨，等到涨幅足够时，就可以兑现获利。这也是一个不错的选择。另外，波动小一点的产品也是可以考虑的，例如大消费板块里的食品饮料等，虽然高度可能有限，但长期看来，盈利是比较稳定的，是一个比较靠谱的方向。还有医药也比较适合定投。主持人：最后再问梁总一个问题，您有没有什么想对投资者朋友们说的话，或者给投资者朋友们分享一点建议？梁杏：我们讲了很多关于各个行业和板块的投资信息，有些可能大家比较熟悉，有些可能不是那么熟悉。我们建议大家对于自己不熟悉的领域不要轻易进入，因为投资机会虽然很多，但是如果没有足够的了解和认知，就可能会遭受损失。如果您对某个领域非常感兴趣，我们鼓励您进行深入的学习和了解，可以先进行小额投资的尝试，逐步加深对该领域的认识，再增加投资额度，这样风险更小。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-05-09

梁杏：如何抓住AI大时代的投资主线

东数西算等等政策，但是因为去年有很多“黑天鹅”的影响，把整个逻辑和链条打断了。但是到了去年的9月27号，有关部门又出了一个信创产业的大政策，直接驱动了去年四季度信创板块的行情。接着10月份的大会又在强调安全、自主可控等等，使得市场做多的热情得到进一步提高。其实在去年四季度的时候，我们也提醒大家要注意一下，二级市场在做政策的博弈，因为去年还在防控阶段，其实基本面的兑现还不充分。到了今年就不一样了，今年我们认为信创的政策会有一个延续，因为去年国家已经这么重视了，今年应该会慢慢的落地或者说有持续性。而且今年有一个比去年更好的地方，工作重点已经从抗疫慢慢转移到经济复苏上面了。我们就认为随着政府信创和行业信创的订单逐步落地，相应的软件公司它的业绩有望随着经济复苏呈现逐季好转的节奏。我们在3月底、4月初的时候进行了观点的更新，我们认为软件可能不仅仅是年度主线，甚至会延续两到三年。当然这个过程不是一蹴而就的。这种判断来自于政策的支持、基本面的落地，以及超出我们预期的部分，也就是ChatGPT为代表的全球范围内非常迅猛的人工智能技术的推动。（2）软件Q1业绩支撑不足导致调整软件今年以来涨了很多，所以我们认为软件可能会在今年4月份迎来调整期。我们当时为什么能够做出一个比较前瞻的判断？因为一季度涨得实在太好了，我们的软件ETF（515230）年初到一季度最高的涨幅是超过了56%。实际上相关公司的基本面有这么好吗？从我们了解到的情况来看应该没有。一方面，经济还在逐步的复苏过程中，另一方面，技术在比较早期的阶段。所以我们认为一季报披露的基本面支撑可能暂时跟不上，软件很有可能会迎来一个短期的调整。我们现在看到上周五，计算机行业披露的季报已经出来了。我看了一下已经披露的一部分的上市公司他们整体的同比增长大约也是个位数的负值，这和我们之前的判断基本是符合的。我们看到，政策的力度非常强，今年除了信创之外，还有数字经济、数字中国、数据要素，甚至成立了数据局。但是目前来看，一季报业绩还是没有那么好看。整体来看，我们认为他们的业绩会在政策的驱动下逐季好转。（3）人工智能推动软件行业持续超预期刚才给大家也提到了，软件未来超预期的这部分是来自于技术力量的推动，这个技术力量它能够给大家带来的最大好处是什么？首先，生产生活的效率会得到极大的提升。刚才蔡老师提到了游戏行业，实际上游戏也是软件的一种，我们经常说游戏软件、游戏APP，所以它也是软件的一种。人工智能这个技术很有可能会率先在游戏行业先落地。大家想一想，首先游戏要有一个故事梗概，需要有人去写剧本，写完了剧本由原画师给游戏画人物、画场景、画道具、画服装等等。后面还有剪辑、配音。我们就说前面写剧本这样的事，类似ChatGPT这样的人工智能软件以后就可以帮助游戏公司完成。我们再看原画的部分。一个原画师可能一个小时出一两张图就算很了不起了，但是文生图的相关软件就非常快。我们国内也有一些类似于文生图的软件，可能没有像海外Midjourney出来的东西这么好看，但实际上也可以用。我曾经让AI帮我画过一个白色的变形金刚，一秒钟生成，是一个很标准的白色的变形金刚，我们发现它确实可以极大地提升效率。除了效率提升之外，很有可能我们现在还想象不到它未来会给打开什么样新的窗口，我们可以想象很多科幻小说、科幻电影里面的场景未来都有可能实现。我先幻想一个，我认为在未来几十年以内，很有可能我们科学技术的发展水平是非线性的跃升。我们现在发现很多科学技术都是不同行业或者不同学科基于偶然产生了交叉，然后它得到了一个新的发展，实际上机器学习或者人工智能的东西把人类几千年的文明全部学完以后，还可以通过算法的方式反复交叉，不断提出一些新的测算和设想。研究员或者科学家他们在做一些技术研发的时候，就可以先让机器帮他做一些先期的工作，我们的科学技术水平很可能在未来几十年之后是非线性级的跃升。这也是为什么资本市场在今年一季度这么激动的原因，因为它真正打开了一个无限可能的未来。未来两到三年，我们非常看好人工智能、软件行业的前景。（4）采用小跌小买、大跌大买的布局方式最近软件板块进入到了调整期，像我们软件ETF从高点下来已经调整了大约15%左右，我觉得可以考虑小跌小买，大跌大买这样一些布局方式。它可能是一个比较长线的投资机会，而且已经上车了的投资者就不建议贸然下车了。之前芯片ETF、新能源车ETF在2019年—2020年以及2020年—2021年都有很好的表现，但是因为它的波动比较大，很多投资者不一定拿得住，如果你提前下来，可能不是一个很好的时点，因为它可能是一个大级别的行情。如果要问它调整具体的幅度，我现在没有办法给大家绝对拍出来。软件ETF去年四季度涨完了之后，在今年一季度行情起来之前其实调整了10%左右。我觉得这个幅度远远不够。从我们的经验来说，涨了很多，这个调整应该更剧烈一点。结果它远远没有达到比较大的调整幅度，又起来了。这一轮我没有办法拍出来可能的调整幅度，一方面，它是现在的强势板块。另一方面，我们刚刚说它调整的原因是季报低于预期或者低于一季度这个板块在二级市场的表现。在当前这个时间窗口，4到5月份陆陆续续有很多海内外厂商也会发布或者迭代他们自己的大模型。比如ChatGPT5很有可能在5月份推出来。我们国内的大厂来看，盘古大模型之前已经发布了，阿里、腾讯、商汤、讯飞，他们有的已经发布了，有的要在5月份左右发布。如果他们发布出来的东西能够超出市场的预期，我觉得可能相关的调整就不会特别深。如果他们发布出来的东西不达市场预期，可能还要再调整一段时间。所以调整的绝对幅度以及时长我现在没有办法给大家讲，我能提的建议就是4月份调整的概率比较大，因为一季报可能不匹配。真的遇到了调整，小跌小买，大跌大卖。因为它可能是一个大的风口，有望迎来比较长的一段行情。 2、AI带来的行业变革主持人：好的，谢谢梁总。梁总的建议非常明确，最近我们看到有机构对人工智能这个主线非常有信心，梁总刚才也说了，要把软件作为两到三年的主线来看待，能不能给我们展开说一下这背后具体的原因以及AI技术会对我们各行各业带来什么变革？梁杏：先给大家说一下结论。我们很有可能站在新一轮工业革命的起点上，TMT板块随着技术迅速的迭代和进步，未来很有可能会成为二级市场投资的重要主线。为什么？我们之前看到ChatGPT也好，Midjourney也好，这些软件的出色表现，确实给我们展示了未来生活以及生产方式发生改变的巨大可能性。我们知道ChatGPT其实是一个智能对话生成的系统，但是它的背后不断有版本的迭代。在文本任务、代码任务、图像任务方面不断有新的进展。比如文本任务方面，它可以更好归纳不同文本的内容。可以作为智能助手帮我们改信息，做PPT，提炼重点。4.3进一步具备了推理和演绎的能力，甚至还可以模拟参加律师考试，而且它模拟考试的成绩可以排在前10%。代码方面，因为它有逻辑的能力，也可以帮助大家写代码。在多模块的任务方面，它已经进步到识别很多不合理的图片，甚至可以帮助大家解释网络语言的梗。这个可以起到什么作用？可以取代很多搜索的功能，所以以ChatGPT为代表的人工智能软件可以使我们的工作效率得到一个几何级别的提升，在各行各业直接提升它的生产效率。我们再说一下文生图的Midjourney。它是一个绘图软件，能够生成非常逼真的图像和画作，替代一些传统行业，比如摄影、摄像。比如我要去网上买衣服，我们会看到很好看模特图片，我看到模特穿着非常漂亮就心动了。以后文生图这种软件广泛应用之后，这些网点很有可能不需要真实的模特了。比如现在我们请模特拍照片，首先要找一个摄影棚，然后要有灯光、道具、摄影师拍摄，模特还要摆出各种各样的动作。使用了文生图软件之后，只要把衣服放进去，你想要什么风格的模特都可以自由选择和匹配。很多传统的环节就消失了。所以技术进步带来的第一个方面就是效率的极大提升。第二个方面，新的无限可能性的拓展和创造。在上一个问题的回答里面我举过一个例子，科学技术、研发未来是非线性的进展。电脑、人工智能这个技术就会帮助科学家进行先期的积累，不同学科之间无限可能性的碰撞、测算。这个很有可能真的会造成大量新的技术或者新的科学成果研发出来。我刚才举了摄影这个行业未来可能部分被取代的例子。其实还有生活中的很多其他行业。比如我们五一出去旅游，要查攻略、找酒店。以前我们要看很多攻略，可能还要看看订房软件上面的评价。未来我们可以直接在ChatGPT中输入我要去哪里玩，设置一些条件和要求，然后直接得到一个结果。甚至它可以直接帮我执行预定，所以未来它有可能变成新的流量入口。那么，原来的订房软件或者旅行攻略软件要么消失，要么被并入这些人工智能软件里面。这是未来很有可能会发生的事情，所以还是很有意思的。这就是为什么我们刚才说它不仅仅是今年的投资主线，甚至可能是未来两到三年的投资主线。而且现在我们还处在一个非常早期的阶段，大家可以多多关注这种技术的变革或者技术的更新。 3、软件和计算机行业的异同点主持人：谢谢梁总。我们知道人工智能落脚的行业还是计算机和软件行业，软件又是计算机的一个子行业，能不能具体给我们介绍一下软件和计算机这两个行业的异同点在哪里？梁杏：好的。给大家先简单说一下计算机行业。计算机行业可以分为软件、硬件和信息服务。我们知道二级市场中一般会分一级行业、二级行业等。计算机就是一级行业，二级行业就是一级行业里面的下属行业，那软件就是归属在计算机里的一个二级子行业。现在市场上有非常多的概念，比如之前很火爆的大数据、云计算、人工智能、智能驾驶，只要是智能、信息化的部分都和计算机行业息息相关。包括我们常说的物联网、工业互联网、数字经济、东数西算、信息安全、网络安全等等，它很大一部分也都落脚在计算机行业。刚才前面说了，软件是计算机的一个子行业。我们这个软件ETF（515230）是2021年发出来的，2020年规划要发行。实际上2020年8月份，有关部门出了一个集成电路和软件高质量发展的通知，我们的研究员看到了转给我，我看到以后觉得非常有意思。软件首先和芯片、集成电路等行业并未同等高度，这足够引起我们的重视。后来，因为有兴趣就去研究了一下这个行业，发现这个行业有一个非常吸引我的点，它的商业模式和其他行业不太一样，软件是轻资产公司。它的生产链条相对比较短，不需要工地、厂房、设备这么多我们俗称重资产的东西。给大家展开说一下。我们现在看到很多高科技、硬科技的行业，比如说芯片、新能源车、光伏、生物医药，不光需要有聪明的、高学历的人才。做完研发之后，它还需要有一块地，建一个厂，买设备，请工人，把这一条龙全部弄好之后就可以生产产品了。有了产品之后就可以把它销售出去，它的生产链条非常长。但软件的生产模式是招一堆高学历的工程师写代码，写完代码不断跑测试、抓bug，抓完之后可以封装起来卖拷贝。它需要有办公地点，但是不需要有一大块地盖厂房，也不需要买设备，招人来生产，少了很多后面的环节。所以软件是轻资产行业。它和其他科技类行业最大的区别在于，它是人才密集型而不是劳动密集型。其他的科技行业既是人才密集型、也是劳动密集型的产业。这是软件行业和其他高科技企业非常大的区别，也使得软件行业的弹性也相对比较高。我们可以想象一下，软件的生产链条短、转化效率高。因为卖的全都是拷贝，卖得越多，成本越低。之前的世界首富是比尔·盖茨，比尔·盖茨可是到目前为止蝉联世界首富年头最长的人，他就是卖软件。不管是操作系统、还是office这样的应用软件都属于软件，所以软件这个生产模式相对来说链条比较短，弹性比较高。因为分母小，稍微有一点业绩它的弹性就容易起来。所以是很有意思的。我们可以从二级市场的历史数据来看，在计算机行业底下的软件、硬件、信息服务这几个子行业里面，软件行业的历史收益率以及历史波动率可能都更大，其实背后有它的原因所在。 4、游戏行业的投资价值主持人：谢谢梁总。接下来我们聊一聊游戏，游戏可能是AI应用发展比较快的一个行业，请梁总给我们分析一下游戏行业的投资价值？梁杏：游戏板块从去年10月份的低点一直涨到今年以来，接近翻倍。我们可以展开聊一聊游戏行业背后的催化因素，主要有四个方面：（1）游戏版号放开去年4月份开始，游戏版号恢复发放了。到今年3月份，已经有10个批次的游戏版号进入发放状态。现在整个游戏行业喜大普奔，版号发放进入常态化阶段。随着新游戏陆续上线，国内的游戏收入增速可以恢复到一个比较快的阶段。大家想一想，一个游戏本身是有生命周期的。游戏的生命周期是比较短的，在一定阶段之内比较受欢迎，大家特别乐意玩。但是当大家都通关了，玩腻了就会慢慢找新的游戏玩。如果没有新的游戏上线，就会影响游戏公司的收入。所以当版号发放，尤其是海外进口游戏的版号也发放之后，市场可以有一个相对来说比较确定的预期。供给的改善使得游戏公司的盈利增长可以有一个期待，这是大概率的事件。（2）政策支持伴随着版号的发放，我们可以在其中解读或者看到政策的支持。我们今年还看到有一些官方媒体提到了游戏行业的科技属性。游戏里面不光是科技的属性，游戏公司需要有工程师写代码，进行新的技术研发。除此之外，它还承担了非常多的文化普及或者文化输出的责任，因为我们国家的游戏也有出海的，并且有些是在海外很受欢迎的品种。所以游戏也是一个文化的载体，有自己的内在价值。（3）降本增效接着是非常重要的降本增效，尤其来自于科技创新带来的降本增效。我们前面已经聊到了很多以ChatGPT、Midjourney为代表的大模型，举例子的时候，我也举了游戏行业的例子。ChatGPT或者Midjourney会写剧本、画画，可以帮助游戏公司极大的节约人手，进一步提升效率。（4）AI推动游戏千人千面另一方面，如果把人工智能的模块用来做人物的对话，就可以使得游戏内容达到千人千面的效果。游戏跟每个人的互动都是不一样的。对于每个人来说，他是一个独一无二或者特别的互动，这可能会进一步增加黏度，提升了游戏的可玩性。这些都能极大提升游戏的吸引力。 5、游戏行业还能上车吗？主持人：谢谢梁总。很多投资者比较关心游戏板块的配置时点，今年以来已经涨了这么多的情况下，您觉得后续还能不能入手？梁杏：游戏板块最大的问题是涨了这么多，现在大家很关心还能不能入手的问题。我们觉得游戏行业的基本面改善是大概率事件。尤其刚才前面讲了，头部的游戏公司从去年下半年开始陆陆续续获得了新游戏的批号，所以今年它会有一个比较好的业绩改善预期，但是它不会刚获得批号马上就大量反映在一季报里面。我看了一下一季报到上周五为止，整个传媒板块包括游戏公司披露的业绩增速也是负的。目前来说一季报的同比增长还是一个负值，所以我们发现一季度可能还没有办法迅速将版号恢复的利好兑现在收入和基本面的上。另一方面，人工智能是一个新的技术，这个技术还在比较早期的阶段。它还有一个非常大的成长空间，短期之内不一定会这么迅速的落地。所以从整体来看，我们认为游戏行业的业绩增速会和软件行业一样，有一个逐季提升的效应。可能在一季度的时候，正常来说还看不到非常明显的业绩改善。我们刚才前面提到了，最近TMT板块非常火。软件已经开始调整了，游戏调了之后又开始往上涨，我们对于游戏的建议是不要追高，它一直涨，你要坚决忍住诱惑，不要追游戏ETF（516010）。可以把它放到自选里，等到它下调的时候，比如参考软件从高点到上周五调了15%左右的幅度，那可以慢慢的小跌小买，大跌大买。它毕竟是一个中长线的机会，而且还是比较热门的板块，背后又依托于创新技术的不断进步。所以可能会有一个大的行情，但是波动也会非常大，大家一定要做好心理准备和预期。 6、医药板块投资机会解读主持人：谢谢梁总。刚才我们已经很详细地介绍了科技这条主线的投资机会，接下来我们来看一看消费板块，首先看一下大消费里面的医药。刚才梁总也提到今年是吧医药作为一个主线的。您觉得医药板块值得继续去坚守吗？梁杏：好的。今年年初的时候，我们在大消费板块里面选择了医药，尤其是生物医药作为年度主线之一。为什么我们当时会选择医药作为投资主线呢？我们知道消费里面有食品饮料、养殖、家电、汽车、医药等等很多。我们先说说为什么没有选食品饮料，而是选了医药。第一，食品饮料在2021年和2022年都有调整，但是这两年的调整不够彻底，它的估值没有调到非常低的位置。目前估值水平还是中等偏上的水平，进一步提估值会有一定的空间限制。第二，大疫三年，对于整个居民的收入多多少少有一些影响。即便把这三年抛掉，我们2014年看到2019年，居民的消费意愿是一个边际缓慢下行的过程。再叠加我们会看到一些居民超额储蓄率不断上升的新闻，所以我们判断整个消费在今年会恢复、回暖、反弹，也有一定的高度，但很有可能高度有限。食品饮料这个行业和居民收入有很大的关系，所以食品饮料有可能会受到经济复苏的情况、居民收入支出意愿的制约。整体来看，我们认为食品饮料行业的基本面有高度、有反弹，但可能这个高度比较有限。反观医药行业，在防控干扰过去以后，它的研发、生产、销售都得到了恢复，医院病床的使用率也有一个提升。这些都会对业绩基本面形成一个比较好的支撑。我们现在看到的一季报里面，医药行业已经披露的公司，业绩同比增速也还是可以的，是一个正的同比增速。这是短期的情况，业绩基本面我们认为它是恢复的，当然它应该也是和经济逐季改善的走势比较一致。我们再说稍微中长期一点的逻辑。中期来说，过去一两年，医药行业受到集中采购这些政策的影响很大。过去两年医药行业的估值被打得很低，也是因为这个原因。现在医药行业中期的政策里面，集采可能没有像大家担心的力度那么大，可能会有一些小小的边际改善。除了这个之外，还有医疗新基建、贴息贷款等等政策的支持。从长期来说，医药行业还受益于人口老龄化和消费升级，这两条可我就不展开了。整体来看，医药行业短、中、长期的逻辑都支持它的基本面景气度继续向好。我们再来看一下它估值的情况。2021年、2022年这两年，由于集采政策持续不断出台，导致资本市场对于医药行业的估值有一个打压，使得它的估值相对来说比较低。去年四季度，生物医药板块开始反弹，所以现在来看，可能估值已经不是最低点了。但是我们拉长历史上来看，可能它还是处在一个比较低的位置上。所以我们认为医药行业未来两到三年的空间应该还是比较不错的，建议大家在今年可以关注一下。现在医药行业的赔率相对来说还是比较不错的，因为一季度都是TMT在涨，医药没怎么涨。所以还是值得大家去关注的。主持人：谢谢梁总。我们都知道医药行业的细分比较多，咱们可以重点关注哪些方面？梁杏：医药行业往下细分可以分为七个细分子行业，有三个是药，包括中药、化学药、生物医药；还有四个不是药的，包括医疗服务、医疗器械、医药零售、医药流通。在药里面，我们相对来说更建议大家关注科技含量比较高的像生物医药和创新药。尤其是生物医药，它本身依托于生命科学技术的进步，比如像癌症这些疑难杂症是很难治的。有了药物，它可以治疗病症，改善生活。这些都属于生命科学技术不断进步以后研发出来相关药品，可以造福大家，提高生命质量，延长生命长度的。所以我们认为生物医药是一个长期向好的发展方向。比如说这几年我们研发出来的PD-1，它是一个非常典型的生物药。它是一个靶点，PD-1和PDL-1，尤其是PD-1，现在很多肿瘤和癌症都可以使用PD-1作为药物去进行治疗。比以前完全没有药物或者没有比较好的改善无进展生存期的药物要情况好很多。我们觉得医药行业的基本面是向好的，估值是相对便宜的，在这里面如果要选一些方向，我们建议选择生物医药和创新药这个方向。大家可能会问，生物医药和创新药有什么区别？创新药包含生物创新药和化学药。由于现在很多生物医药公司以前都是做化学药的，所以我们会看到生物医药ETF（512290）和创新药沪深港ETF（517110）的成分股很接近，主要也是这个原因。行业选择上你可以去选生物医药。如果你也搞不清楚，你想要一个明确的方向和概念，那么选择创新药也是可以的。 7、养殖板块投资机会解读主持人：谢谢梁总，消费里面除了医药板块之外，您觉得还有什么是可以关注的？比如说我们最近看到市场上对猪周期的关注度又起来了，能否请梁总给我们讲一讲养殖板块？梁杏：好的。最近根据国家相关部门的数据，3月底能繁母猪的存栏量还是环比在往下掉的。我看了一下，去年年底到今年一季度，基本上能繁母猪的存栏量都是往下走的。我们市场上会有相关部门的数据，相关部门的数据和一些咨询机构的数据，我们可能都会看一看，主要是看不同机构他们发布的数据变化的趋势。目前来看，不同机构的数据都显示产能去化的速度在加速。所以我们也在这里给大家做一下提示，2023年也就是今年，养殖行业的基本面是有可能超预期的。（1）需求端从需求端来看，2023年我们认为是经济复苏的一年，这应该是一个大概率事件。经济复苏过程中，不管是商务活动还是亲朋好友的交往都会得到一个有效的恢复，餐饮需求尤其是吃猪肉的需求就会增加。因为中国人民非常喜欢吃猪肉，可能我们肉类的需求里面有四分之三都分布在猪肉上。（2）供给端从供给端来看，2022年4月份能繁母猪存栏量触底一直到现在，其实这个补栏的效果并不是特别好。我们也采访或者问了一些相关的上市公司，就问为什么补栏意愿不是那么强。实际上这一轮猪价的恢复非常猛，去年十一的时候，猪价上到26-27块钱一公斤，是历史第二高的一段时间。上一轮高点是2019年—2021年那段时间，因为非洲猪瘟的影响，那时候猪价一度飙到四五十块钱一公斤。相比之下，去年十一左右的26-27块钱一公斤，实际上已经是这么多年来历史上的第二高了。结果这么高的猪肉价格大家还不愿意补栏，这是为什么？上市公司跟我们讲，其实主要还是2019年—2021年那一段时间非洲猪瘟的阴影很大。我在2019年去过一趟北海，大概是4、5月份的样子。一下飞机特别臭，问了一下出租车司机，师傅说是因为非洲猪瘟，很多猪死了来不及埋就丢在路边了。当时这一件事情给我留下了很深的印象。但我只是路过看到而已，其实还不算真正被影响的人。可是对养殖户来说这事儿就真的是阴影，花了这么多时间、精力、金钱在里边，最后因为瘟疫死一大片。所以我们看到，现在个体养殖户的补栏意愿确实不强，养殖大厂或者规模厂上量的速度反而更快。也可以看出，养殖行业里面正在发生的一个情况，就是龙头化或者规模化的趋势。去年十一之后猪价涨到26-27块钱，大家的补栏意愿不是很积极。到了今年一季度猪价一度又掉回了13-14块钱一公斤，要知道养殖户的平均成本可能在115块钱左右。这就导致现在的价格是低于成本价的。赔钱这件事情大家都不愿意干，所以这个时候就会考虑再进一步去产能。刚才我们前面说了，经济复苏需求是逐步恢复的，供给方面因为猪肉价格又掉下来了，亏本的情况下，养殖户去产能的意愿是比较强的。去年4月份能繁母猪触底以后，由于非洲猪瘟的阴影，补栏情况也不理想，供需之间本身就有矛盾。能繁母猪存栏量可以预示未来10个月以后的生猪供给量，所以资本市场就有一个提前预判的抓手，有可能在二季度会有做多养殖板块的热情，主要就是基于供需的矛盾。另外，今年一季度又小范围爆发了非洲猪瘟。主要从北方开始，可能会从北方向南方迁移。非洲猪瘟一方面给养殖户造成了很大的影响，但是毕竟我们都经历过非洲猪瘟，大家还是有一定的防控意识和防控手段。但从另外一个角度来说，我们现在防控的意识和手段还是以物理防控为主。我们国家有一些厂商和科研院所在研究非洲猪瘟的疫苗，从技术来说，还是在研的过程，没有正式获批和上市。不同技术路线尝试了之后，有一些走到了死胡同，还有一些正在尝试过程当中，没有落地。现在主要还是以物理防控为主，物理防控的负担很重。有一些大厂很严格，所有的东西都要消杀以后送到猪厂。猪厂里的人一个月换一次班，还有一些厂稍微松一点，两周换一次班都会有。但是你会发现它这样的换班和物理防控压力、成本相比于没有非洲猪瘟的时候还是要大很多，这对于养殖户尤其是个体养殖户来说还是比较困难的，毕竟他不像大厂那么成体系。所以一定程度上，也会进一步降低补栏的意愿，加剧供需矛盾。我们认为今年猪价上涨到超预期的位置概率比较大，不好说能不能超过去年十一的26-27块钱，但是我觉得不排除还会涨到接近位置的可能性。我们前面讲了能繁母猪存栏量的指标，它可以指示未来10个月猪肉的供应量。为什么？能繁母猪是养猪行业的产能，母猪育种期是4个月，也就是从怀孕到生小猪，小猪生下来以后育肥养大差不多是6个月。合起来是10个月左右的时间，因为有了这个指标，资本市场经常用这个指标抢跑。当猪价上涨，市场预计上市公司基本面改善即将兑现的时候，反而行情会告一段落，除非这个基本面会有再次超预期的改善。比如说像去年涨到20块钱一公司，这是一段。后来涨到26-27块钱一公司，但涨到26-27块钱的时候资本市场表现又不好了。反过来，如果市场预计上市公司亏损，去产能很厉害，猪价有上涨的预期，那行情就有希望开启。现在是第二种情况，猪价现在又低迷了，补栏数据也低于预期，再叠加非洲猪瘟小范围的爆发。需求又在整体回暖。在这样的情况之下，我们建议大家可以在二季度这个时间窗口考虑去做养殖ETF（159865）的配置。主持人：谢谢梁总。很感谢梁总作了这么详细的分析和分享，我们的直播到这里就要和各位投资者说再见了，感谢各位投资者的宝贵时间，再见！风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-05-08

大象起舞，“中特估”新旗手坐实！中信银行涨停，银行业ETF（512820）涨超4%，单日吸金超2000万

上市银行股，反映板块整体行情，避免个股黑天鹅风险，其中近7成仓位聚焦招商银行、兴业银行、平安银行、宁波银行、江苏银行等高成长性银行股，3成仓位配置于优质城商行、农商行，捕捉短期题材性机会，是分享银行板块行情的高效投资工具。（数据来源：中证指数公司，截至2023.3.31，注：指数成份股不代表个股推荐）风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。银行业ETF（512820）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。内容来源：界面新闻风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-05-08

比特币暴跌接下来的走势会是什么？BRC20有投资价值吗？

各5%。这两个方向目前来说都不太可能，黑天鹅去年连续出现也没有跌破一万五，新高距离还比较远，暂不考虑。总结之前我对比特币反弹的看法是三万五以上，是基于比特币从一万五开始，直接反弹到三万五的观点，但是这和两个月的震荡把持仓成本拉高了很多，所以反弹的目标位置应该上调。当前比特币周线看依然是看好的，三万是一个比较强的压力点位，一旦顺利突破，目标是45000美元，目标点位伴随的是市场的大规模合约爆仓和散户忘记风险的情绪。 BRC20有投资价值吗？收到了几个 #BRC20 和 $ORDI 问题，这里统一回答： brc20的龙头是ordi吗？ brc20龙头目前就是ordi，因为铭文规则就是ordinal创造的，第一个brc20代币也是他发的。有没有基本面？还是纯粹炒一个名字的稀缺性？任何人都可以在上面铭刻一个币种，没有任何内在价值，就是一个标记，所以都是meme，所以关键就是有没有共识，如果有人觉得某个币很有趣愿意买，那就有价格。 $ordi 还有空间吗？结合问题2，ordi和btc逻辑一样，现在2亿市值，看好brc20的发展，到20亿市值不过分吧？除了龙头，如何区分其他brc20 MEME的投资价值？现在还是 #MEMECoin 的投资逻辑，炒作一波以后，有可能会结合更多的玩法，再炒一波，也有可能热度下去流动性枯竭。另外，我认为铭文的创新肯定还会有后续，不一定非要是炒meme币的形式，比如现在出现了小游戏和它结合。铭文虽然没法实现合约的去中心化，但是好歹也是资产的去中心化。想冲的话还是推荐 $ordi ，ordspace上收录的就有11697 tokens了，brc20现在是万众创业的盛况来源：金色财经

金色财经2023-05-08

比特币暴跌后续应该关注什么？玩现货的最佳策略是什么？

常态。但目前现在这种行情很少见，除非有黑天鹅或者系统性风险事件发生。最后你手里50%的U，就是为了应对这种突发情况，也就是第三次暴跌，一般手握50%的筹码，可以无惧风险，小小的一个反弹，就能迎来回本，也能准确抄到底部。 *币圈做投资，切忌重仓梭哈，一定要给自己留最后的救命稻草。只有活着和有U才能赚到大钱。来源：金色财经

金色财经2023-05-08

区块链动态2023年5月7日早参考

金色财经2023-05-07

一文了解去中心化金融生态项目Freedom Finance

与社区共识、生态发展有关，与市场情绪，黑天鹅事件等无关。当FDO托管的交易理财资金进入协议以后，就会将每日应付收益100%全部注入底池，并将以每日应付收益60%铸币添加到底池，我们通过FDO的铸币数学模型图示就可以了解到FDO增值的原因。代币持有人治理 FDO另外一个有趣的特征可能有助于FDO的热情，因为他直接由FDO持有者管理。这将区别于其他代币或者DeFi。 FDO与USDT相同，都是由资产组成的代币总量。如同USDT的发行一样，它需要在银行1：1质押对应的美元资产作为USDT的发行，尽管我们许久没有听到关于泰达公司在银行质押美元的信息，但是FDO的发行却实实在在向底池注入了USDT，并以实际注入的USDT资产用于铸币，使得每一枚FDO拥有了真正的价值，FDO的底池还将锁定99年。任何人都无法凭空产生代币，除非购买FDO加密理财以后，才会有由协议按照机制铸造代币，这使得每个FDO持有者的资产都是受到保护的，它改变了传统加密货币的发行方式。在FDO的机制里，每个持有者都是FDO的治理者。而FDO的涨幅，FDO的发展也全部由FDO持有者负责。这是一个引人注目的动态，因为它鼓励更广泛的利益相关者的积极参与。 Freedom Finance 是一个引人入胜的项目。该协议正试图通过其独特的设计和激励机制来解决一个雄心勃勃的问题。它正在用独特的增值机制吸引狂热的社区。而FDO通过AMM的铸币价值解决了DeFi领域代币价格被中心化控制的弊端，这是Defi历史上第一次使货币的增值摆脱了人为因素的影响。虽然尚不清楚它最终是否会成功实现其愿景，但很明显，FDO 是一个值得关注的项目。来源：金色财经

金色财经2023-05-06

寿险公司利润榜来了！友邦保险净利大幅下滑；众信易诚山西分公司被“劝退”|保险日报5.5

邦保险发布了2022年业绩报告。受疫情黑天鹅冲击以及投资市场震荡影响，友邦保险保费和总收益出现下滑。2022年，友邦保险实现保费及收费收入365.19亿美元，同比小幅下滑1.63％；总收益191.1亿美元，同比下滑近6成。　　近日，友邦保险遭机构下调评级。摩通发报告指，从历史角度而言，友邦保险（1299.HK）市值受到隐含价值（EV）增长所推动，认为公司在2023年至2024年隐含价值增长前景可能面对逆风，预料公司企业价值复合增长率将保持在单个位数，以及其市值升值风险相对较小。该行将友邦目标价由106港元下调至93港元，评级由“增持”降至“中性”。

金融界2023-05-05

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