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中信证券：预计此次险资风险因子调整可带来潜在增配股票空间为2000亿到3000亿元，高股息蓝筹板块有望相对受益

配股票空间为2000亿到3000亿元，高股息蓝筹板块有望相对受益。在稳定实体经济、活跃资金市场政策组合不断发力之下，A股市场底部特征清晰，建议积极提升仓位。 ▍引导险资入市，“活跃资本市场，提振投资者信心”政策组合继续发力。 9月10日，国家金融监管总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》（下称《通知》），实施保险公司差异化资本监管，并优化风险因子、引导保险公司服务实体经济和科技创新。1）差异化资本监管方面，对于总资产100亿元以上、2000亿元以下的财产险公司和再保险公司，以及总资产500亿元以上、5000亿元以下的人身险公司，最低资本按照95%计算偿付能力充足率；对于总资产100亿元以下的财产险公司和再保险公司，以及总资产500亿元以下的人身险公司，最低资本按照90%计算偿付能力充足率。2）优化风险因子方面，《通知》要求，对于保险公司投资沪深300指数成分股，风险因子从0.35调整为0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45调整为0.4。对于投资公开募集基础设施证券投资基金（REITs）中未穿透的，风险因子从0.6调整为0.5。保险公司投资的国家战略性新兴产业未上市公司股权，风险因子赋值为0.4。保险公司经营的科技保险适用财产险风险因子计量最低资本，按照90%计算偿付能力充足率。要求保险公司加强投资收益长期考核，在偿付能力季度报告摘要中公开披露近三年平均的投资收益率和综合投资收益率。 ▍此次风险因子调整有望带来潜在配置空间为2000-3000亿元。今年以来，促进险资健康发展的重要政策包括：调降预定利率，促进行业向分红险、万能险转型；执行IFRS 9号和17号准则，促进行业增持高息蓝筹股；放松资本约束，改善行业偿付能力充足率水平，提升权益资产配置意愿。此次放松险资资本约束将提升保险公司权益资产配置比例上限，主要通过以下两种路径：1）调降保险公司股票投资风险因子，将减少股票投资对应的最低资本要求，即降低股票投资的资本消耗。2）保险公司的权益资产配置比例上限与综合偿付能力充足率挂钩，分为10%~45%的7档差异化管理；结合通知中的其他规定，修改后可能有部分保险公司综合偿付能力充足率提高一个台阶，进而提高权益资产配置比例上限。截至2023年6月30日，保险行业配置股票的规模为2万亿元左右，假设增配后股票资产最低资本保持不变，我们测算此次风险因子调整带来的潜在增配股票空间为2000到3000亿元左右。 ▍险资增量入场或偏好高股息蓝筹板块。 1）险资在A股市场中持有的市值占比受政策变化影响大。①2005年至2010年，受股权分置改革的影响，险资在A股中的持股占比明显下降。具体来看，受股权分置改革后大量限售股解禁的影响，2005年至2010年间险资（保险+社保，但不含公募化的保险资管，下同）持股市值不断下降，从2005年的6.4%下降至2010年的1.3%。在此阶段，险资投向权益资产的渠道相对受限，且配置方向以银行存款和债券为主，85%以上的保险资金均投资于债券、协议存款，另类投资和权益投资的占比不高。2010年以来，随着监管当局的政策不断调整，险资持股比例有所波动，但在大趋势上不断增加。具体来看，②2012~2013年，保监会颁布的13项保险资金投资新政促进了险资流向权益市场。险资在A股流通市值中的占比快速提升，从2010年的1.3%提高至2013年的3.3%。③2015年7月，保监会出台新政，允许保险公司投资蓝筹股的比例达到上季度总资产的40%，且单一权重类投资上限为上季度总资产的10%（之前为5%），进一步释放了保险可以投向证券的资金规模。受此影响，险资的持股占比在2015年甚至超过了主动型公募产品，在2016年末高达4.3%。④2017年初，保监会进一步明确了重大股票投资和上市公司收购的监管要求，要求保险机构投资单一股票的账面余额不得高于本公司上季度末总资产的5%，投资权益类资产的账面余额合计不得高于本公司上季度末总资产的30%。在此影响下，2017年险资持股占比小幅回落至4.2%。⑤2020年7月，银保监会发布通知，对保险公司设置差异化的权益类资产投资监管比例，最高可到占上季度末总资产的45%。明确规定偿付能力充足率不足100%的保险公司，不得新增权益类资产投资，且责任准备金覆盖率不足100%的人身险公司等，权益类资产监管比例不得超过15%。在监管趋严的背景下，2021年末险资的持股占比回落至3.4%。⑥2021年2月，银保监会集中修改了保险资金运用领域14件规范性文件，删除部分投资限制，鼓励险资配置权益资产。此后，险资持股比例逐渐增加，截至2023年二季度末持股市值约占流通A股的4.1%。 2）投资风格方面，保险资金长期偏爱分红稳定、估值偏低的蓝筹股票，特别是银行股。保险机构持有的具体股票仓位大多不透明，但可以间接地通过上市公司披露的机构持股情况来观察保险资金的配置变化。总体来看，保险资金的持仓较为稳定，风险偏好明显低于一般公募和私募，更加注重蓝筹股和价值股的投资机遇。自从2012年起被允许投资二级市场之后，其重点配置的行业以银行股和地产股为主，2013年至今其在银行股和地产股的合计持仓比例基本稳定在60~80%的区间内。截至2023H1，险资持仓市值最大的5个行业分别为银行、房地产、电力及公用事业、电力设备及新能源、电子，持仓市值分别为3546亿元、395亿元、384亿元、197亿元、187亿元，在保险资金总持仓规模中的占比分别为53.8%、6.0%、5.8%、3.0%、2.8%。不过，随着地产股的式微，未来保险资金的持股方向可能转向分红稳定的国企改革主题股票，如能源板块（煤炭、石油）等。 ▍稳定实体经济、活跃资金市场政策组合不断发力，建议积极增配A股。首先，国内价格拐点已经出现，8月宏观数据相比7月改善，政策支持下预计9月改善将更明显；二季报夯实A股盈利周期底部后，三季报有望迎来新一轮周期上行起点。其次，房地产需求侧的政策加速落地，各项政策正在形成合力，而保障房和城中村改造等接力政策正在路上，对需求提振将更直接；多元化的化债方案将有序推进，财政政策将更加主动积极，各类政策不断落实，直到彻底扭转经济预期和经济运行的负反馈。最后，随着落地政策起效和后续政策接力，经济拐点和修复趋势将不断被数据验证，价格拐点已经出现，外部的扰动将逐渐消退，外资流出的趋势将逐步逆转，当下市场风险收益比佳，底部区域特征清晰，建议忽略短期波动，积极提升仓位配置A股。 ▍风险因素：活跃资本市场相关政策推进不及预期；资金供需假设大幅偏离实际情况；国内经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧。

金融界2023-09-12

重磅数据超预期，A股嗨了！医疗强势回血，医疗ETF(512170)大涨超2%，科技、券商午后跟进！“金九”行情启动？

AI周期下的云业务带来全新增长阿尔法，高股息为运营商带来稳健护城河。投资品种选择上，资料显示，科技ETF（515000）跟踪中证科技龙头指数，该指数从沪深市场的电子、计算机、通信、生物科技等科技领域中选取规模大、市占率高、成长能力强、研发投入高的50只上市公司，集中代表A股科技核心资产。风险收益特征相较其它单一科技赛道品种更加均衡。附前十大权重股一览：三、【2000亿险资正待入市，重磅利好不停，券商ETF（512000）放量收涨1.63%】券商板块强势回暖，券商ETF（512000）探底回升，场内价格最高涨超2%，收涨1.63%，日线两连阳，收复5日、10日均线；全天成交额9.16亿元，较上一交易日放量逾40%。板块个股中，华创云信涨逾6%，大型券商股表现领先，海通证券、华泰证券、中国银河等涨幅居前。自8月7日盘中触及阶段高点，券商板块已累计震荡月余，为何今日迎来强劲表现？行情持续性如何？总结来看，或有四方面因素支撑行情表现。 1、融资保证金比例今起下调，预计释放3700亿元增量资金根据证监会和交易所修订的《融资融券交易实施细则》，自今日起，投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%，此举有助于增加两融投资者可融资规模，增加市场流动性和活跃度。根据中证金融披露数据，截至9月6日，全市场融资余额为1.48万亿元。保证金比例下调后，理论上可释放3700亿增量资金。 2、监管下调风险因子，险资股票投资空间将被释放2000亿元昨日国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，对于保险公司投资沪深300指数成分股，风险因子从0.35调整为0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45调整为0.4。据行业机构测算，《通知》实施后，在最低资本不变情况下，估算股票投资空间释放2000亿元（假设保险资金2.1万亿股票资产中沪深300占50%，科创板占5%，释放资本全部增配沪深300权重股），将激发险企权益投资特别是高股息股票配置意愿。 3、证监会连开三场座谈会，研究出台更多务实、管用的政策举措证监会近日召开专家学者和境内外投资者座谈会，并表示将认真研究与会人士提出的意见建议，研究出台更多务实、管用的政策举措，成熟一项、推出一项，切实维护资本市场稳定健康发展。政策持续性确认，券商板块有望长期受益。 4、估值回落低位，修复空间可观经过前期震荡回调，券商板块估值再度回落至历史低位。截至今日收盘，板块市净率PB为1.36倍，位于近10年15.82%分位点，较估值中枢1.77倍尚有逾30%的修复空间。展望后市，开源证券表示，活跃资本市场政策有望持续落地，引入中长期资金、券商风控指标松绑等方面值得期待，券商板块估值仍位于较低水位，叠加政策积极，建议关注券商板块机会。公开资料显示，券商ETF（512000）跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括50只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，“大资管”+“大投行”龙头齐聚；另外4成仓位兼中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。数据来源：沪深交易所风险提示：医疗ETF被动跟踪中证医疗指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2014.10.31；科技ETF被动跟踪中证科技龙头指数，该指数基日为2012.6.29，发布日期为2019.3.20；券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和本基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现！根据基金管理人的评估，医疗ETF、科技ETF、券商ETF风险等级均为R3-中风险；医疗ETF联接基金风险等级均为R4-中高风险。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-09-11

收评：沪指午后冲高回落涨0.84%，AI主题回暖算力概念大涨

部区域，这个阶段比的是耐心。配置思路：高股息压舱石，关注后续景气预期产业进攻机会。重点行业：有色、石油、消费建材、半导体、通信、运营商、铁路、水电、汽零等。民生证券建议，配置上，上游资源依然是首要推荐：油、铜、铝、煤炭、油运、钢铁、贵金属。金融板块在基本面见底时期有明显超额收益，关注保险、券商、房地产、银行；全球制造业同步回暖，中国优势产业有望受益：专业机械、工程机械、机械零部件；以及高端制造领域：新能源车（整车、锂电）、光伏。

金融界2023-09-11

社融超预期！关注价值风格投资机会

性宽松”组合，有利于价值风格，低估值+高股息策略占优的情况有望延续。沪深300价值ETF（159510）以沪深300指数为样本空间，采用质量、价值、波动率等因子进行选样和加权，标的指数相对沪深300估值长期更低、股息率更高。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-09-11

恒指低开！港股国企ETF(513810)快速拉升涨0.98%

”因子特征更显著，具备低估值、低波动、高股息率、高现金流的特征。目前所跟踪指数的股息率（近12个月）超7%，远高于沪深300、中证500等，具有更明显的高分红优势。港股国企ETF（513810）紧密跟踪港股中特估投资主线，聚焦五大国有行、三大通信服务商、“三桶油”等大市值行业龙头股。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-09-11

国盛证券：指数底部震荡科技或是资金抱团方向

化+中长期改善逻辑；2）基建，板块具备高股息属性，同时“一带一路”峰会有望迎来持续的消息催化。

金融界2023-09-11

政策底与盈利底兼备？投资主线有哪些？站在最顺风的地方，迎接逆转时刻到来！十大券商策略来了

经营确定性——“中特估-央国企重估”，高股息率&高自由现金流：煤炭、石油石化、电力。4）港股把握两条线索：一是外资反补流动性敏感：港股互联网、可选消费（纺织服装/食品饮料）、大金融；二是困境反转内外需链条：地产、建材、新能源整车、家电、工程机械。兴业证券：关注四个积极信号近期，虽然各项政策呵护措施已经落地，但投资者信心的建立、风险偏好的修复仍需要一个过程。当前我们已经看到了一些积极信号的出现，有望引领市场逐步走出底部、迎来修复：1）市场资金面供需已在好转。2）外资配置盘开始回流，来自外资流出冲击最大的阶段或已在逐渐过去。3）近期政策宽松密集加码之下，地产的基本面压力已在缓解。4）进出口超预期回升、PMI连续三个月边际改善，也指向经济并非预期般的悲观。配置上，重点关注三大方向：1）政策组合拳落地之下，利好受益于相关政策及事件驱动的地产链、上游周期等；2）市场信心提振、风险偏好回暖之下，具备景气优势、前期超跌的半导体、汽车零部件等景气成长也有望迎来修复。3）以中长期的确定性应对短期的不确定，持续关注低波红利资产。华西证券：将研究出台更多“管用”政策九月吃饭行情来了？八月以来各地楼市需求端政策加码宽松，进入“金九银十”的旺季，国内房地产有望企稳。资本市场政策方面，证监会明确表示将研究出台更多“务实、管用”的政策举措，显示出政策层对“提振投资者信心”的强有力决心，往后增量政策有望继续落地，并提振市场风险偏好。从估值和风险溢价来看，当前A股处于中长期底部区间，九月行情值得投资者积极布局。配置上：1）关注地产需求端政策放松下，部分顺周期板块投资机会；2）受益全球半导体周期回升和华为新产品发布催化下的科技成长相关主线。西部证券：以史为鉴外资流出何时反转 A股历史出现过6轮北向资金大幅流出，分别为2015年7-8月，2019年4-5月，2020年2-3月，2020年7-9月，2022年2-3月以及2022年9-11月。本轮外资持续流出已达26个交易日，接近过去历轮外资大幅流出平均周期。随着地产政策持续推进，宽信用节奏有望持续加速，叠加库存回补推动PPI回升，国内经济预期持续回升。此外联储加息周期接近尾声，中美利差达到历史极值，汇率贬值风险充分释放，外资回流拐点有望到来。配置建议：随着经济预期扭转，地产链（家电、建材、轻工、工程机械、地产）为代表的顺周期行业仍是中期投资主线，传统外资重仓行业（食饮、医药、金融等）有望迎来回流，此外库存周期回补推动煤炭、化工、钢铁、有色持续改善。主题方面关注中特估和机器人。中银证券：估值端底部修复行情有望开启 8月出口数据边际反弹，通胀数据见底回升，内需或已触底，市场预期即将得到验证，估值端的底部修复行情有望逐渐展开。中报来看，电子行业库存拐点或至，华为mate 60 pro及苹果新品等下游热点消费电子产品的上市有望提振需求，而本次ASML延长光刻机对华出口有望缓解产业链压制因素，重点关注电子板块投资机会。国泰君安：从业绩推动到风险推动当下股票市场更强调对风险的认识与2015年市场风险偏好节节抬升不同，2023年市场风险偏好逐步下台阶。因此在行情节奏上，高风险特征的板块（如计算机、传媒）先表现，然后依次向风险特征不高的股票切换。展望未来，市场风险偏好两端走的格局还会延续，股票投资不靠预期而靠交易，投资机会在微观结构好但预期分歧大的股票。微观结构差、预期分歧小的股票没有机会。配置上，推荐三条主线：1）科技股的行情在高端装备与材料，看好机械/军工/电子等。股价充分调整，受益制造业出海、本土替代与政策催化。2）经济环比企稳，地产需求侧与地方债务化解政策发力，周期消费中的高风险特征题材股将展开反弹；金融地产看政策节奏。3）对稳健投资者，具有特许经营优势的高分红央国企是为数不多的选择：运营商/石油石化/公共事业等。民生证券：站在最顺风的地方迎接逆转时刻到来当下投资者过于单一地聚焦于美国的通胀读数变化与经济增长的韧性，而似乎选择性忽视了美国政府大规模发债后随着债务不断滚动向高利率区间后的偿债能力与金融系统在利率环境改变后的稳定性。即使从短期来看，美债发行带来的流动性冲击也即将过去，后面财政投放也能缓解流动性紧张。而在全球市场震荡下，国内投资者更多被市场下跌所困扰，忽视了内生基本面已经带来的变化。配置上，1）上游资源依然是首要推荐：油、铜、铝、煤炭、油运、钢铁、贵金属。2）金融板块在基本面见底时期有明显超额收益，关注保险、券商、房地产、银行；3）全球制造业同步回暖，中国优势产业有望受益：专业机械、工程机械、机械零部件；以及高端制造领域：新能源车（整车、锂电）、光伏。

金融界2023-09-11

十大券商策略：政策底盈利底兼备、关注四个积极信号

经营确定性——“中特估-央国企重估”，高股息率&高自由现金流：煤炭、石油石化、电力。（4）港股把握两条线索：一是外资反补流动性敏感：港股互联网、可选消费（纺织服装/食品饮料）、大金融；二是困境反转内外需链条：地产、建材、新能源整车、家电、工程机械。西部策略：以史为鉴外资流出何时反转本轮外资流出外部环境与2022年2月和10月较为类似，但内部环境存在差异。虽然当前海外利率环境依然偏紧，11月美联储加息概率较高，但与去年相比，当前联储加息已经接近尾声，后续外部流动性环境进一步恶化风险正在下降。从内部环境来看，疫情因素对于国内经济扰动完全消除，且国内宽松政策仍在持续加码，企业库存周期接近主动去库尾声，国内经济预期更为确定。本轮外资流出接近尾声，外资有望迎来回流拐点。本轮外资持续流出已达26个交易日，接近过去历轮外资大幅流出平均周期。随着地产政策持续推进，宽信用节奏有望持续加速，叠加库存回补推动PPI回升，国内经济预期持续回升。此外联储加息周期接近尾声，中美利差达到历史极值，汇率贬值风险充分释放，外资回流拐点有望到来。国海策略：四季度市场风格如何演绎？从过往年份四季度的占优风格来看，大盘好于小盘，宽基指数中50、300好于500、1000，消费占优的次数最多，金九银十经济旺季+来年经济开门红的预期是四季度风格偏价值的核心原因。在优势风格的延续性上，Q3至Q4大盘延续性好于小盘，行业风格层面消费延续性最好，金融、周期一般，成长偏低。在弱势风格的反转性上，Q3至Q4大盘反转性好于小盘，行业风格层面消费和周期反转性最好，金融其次，成长偏低。今年Q3偏大盘风格，金融和周期占优，Q4经济预期的修复是大势和风格判断的关键，综合延续性和反转性考虑，Q4风格有望偏大盘，金融和消费占优。配置方面，建议重点关注稳增长发力背景下的大盘顺周期方向，包括地产链、可选消费以及兼顾顺周期和成长风格的电子。信达策略：全A盈利磨底可选消费与TMT环比改善全A营收增速继续下行，利润增速降幅扩大。全部A股2023Q2营业收入增速为2.57%，相较2023Q1增速环比下降1.25pct。全部A股2023Q2净利润增速为-4.41%，相较2023Q1增速环比下降5.76pct。多数板块盈利增速仍下探，仅科创板低位改善。主板2023Q2归母净利润同比增速为-3.57%，环比下降6.03pct。科创板2023Q2归母净利润同比为-40.92%，较今年一季度的增速环比回升8.53 pct，是所有上市板中唯一一个实现净利润增速环比改善的板块。海通策略：借鉴历史看北上资金的波动 2016年以来北上资金阶段性流出发生了6次，这次流出规模已经跟前5次相当，60日滚动流出数据也已处于历史极值。横向对比其他市场，A股的外资持股比例低。对比A股市值的全球占比，外资大幅低配A股。外资中长期或仍将流入。稳增长和活跃资本市场措施逐步落地，市场望逐渐转好，中短期地产券商及消费医药较优，中长期科技更强。

金融界2023-09-10

午评：沪指缩量跌0.43%，华为概念、光刻胶概念持续大涨

偏向于AH溢价率较高水平下的港股指数和高股息率但低估值低负债率的部分央国企、并继续关注房地产链中细分行业。中原证券指出，未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。建议投资者短线关注航运港口、工程机械以及采掘等行业的投资机会。

金融界2023-09-08

8月我国进出口数据环比改善，鹏扬中证国企红利ETF（159515）近日重磅上市

据和海外利率运行情况仍有较大不确定性，高股息的红利资产可以作为抵御海外流动性收紧的“压舱石”，其防御价值有望凸显。今年以来，在市场普跌的情况下，中证国企红利指数逆势走强，相对跑赢大盘。据中证指数官网数据显示，截至9月7日，中证国企红利指数今年以来上涨8.02%，显著跑赢三大股指。国企+红利，1+1>2，中证国有企业红利指数(指数代码：000824)最近十年超额收益显著，长期持续跑赢同类指数。乘风国企重估，布局高分红优质国企，近日由鹏扬基金数量投资部总经理施红俊掌舵的鹏扬中证国有企业红利ETF(159515)刚刚上市，该基金深耕于中证国有企业红利指数，是一只跟踪于该指数的ETF基金。施红俊先生具有丰富的指数研发和数量研究经验，带领团队在指数化产品方面进行前瞻性布局，努力为客户提供更多具备时代特色的主题指数工具。风险提示：本处所列示信息仅用于沟通交流之目的，仅供参考，不构成对任何个股的投资建议，也不代表本公司对任何股票做出的判断或倾向。投资有风险，基金投资需谨慎。

证券之星2023-09-08

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