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国军策略：11月金股组合

厂产能都在中国大陆。第三方，包括日本、韩国、欧洲，统称为第三方，有非常全的产业覆盖度，各个环节的芯片或者部分都有涉及，只是有些地方强，有些地方弱。整体三方博弈可能未来几年会较多。中国的自主可控大概率还是得发展。大家比较关心明年中国大陆的资本开支情况，会不会因为存储厂受到BIS新规的负面影响导致整个资本开支强度收缩，或者明年后年整个设备企业的订单交付出现很大的问题。目前影响较大的还是存储厂。逻辑芯片企业除了中信金城14nm以外，其他企业目前还是偏向正常交付和扩产，影响相对小一点。并且国内这几年一直在做一些 QA 跟国产化，目前进展正向，整体良率爬升达到可对内复制的状态。还没有能力去接商业化的订单，但水平已经达到可对内给国内的敏感企业去生产服务。明年后年缺陷扩张强度会大一些，所以逻辑芯片线的缺陷或者国产化线的扩张会很大程度弥补掉存储企业的排除强度问题。整体对未来几年国内订单还有突破的情况并不悲观。另外一个问题是7nm环节的政策空间，目前没有公开细则出来，但产线里有一些讨论，包括对Fab厂、社会企业的资金支持，对人才如美籍华裔的支持，对举国体制攻坚克难如光刻机的支持，没有完全清晰，但大概率还是有一些支持出台。毕竟目前中国半导体所处的环节还是比较困难，BIS国家级的法规情况之下，国内的单一个人或单一企业少有能量去抗衡。关于设备品类的情况，整个设备的空间主要由三个东西决定。第一是资本开支强度，第二是设备的品类拓张，这个品类在整个资本开支强度里占比的情况。第三个是国产化率。在目前复杂的国际环境之下，中国企业的设备品类拓张跟国产化率的提升，大概率向上。资本开支强度受两方面因素影响，一是政策，一是制裁。制裁是负向影响，政策是正向影响，双方孰强孰弱，后续需要观察，个人比较乐观。我们主要看好四个大的方向。第一个，政策受益。北方华创作为中国最大的半导体设备企业，并且是国企，如果后面有政策出台，北方华创会直接并且明显受益。第二个是美籍高管的问题，是中微公司。第三是存储占比较低的企业，因为存储短期还是受到较大的冲击。第四是国产化线，国产化线进展比较快的，像长川、芯源微、广立微这些企业，如果后面板块有整体性的机会，表现会不错。今天重点展开一下中微公司个股的情况。中微公司高点到过1400亿，非常高，在过去几年，公司的产品能力、产业链地位和工作思路，产业链评价非常高，整体产品竞争力也很强，是极少数能进到台积电的5nm、7nm去出设备的企业。之前主要是在半导体环节里面做一些刻蚀设备，在半年报披露的公开信息里，MOCVD的薄膜设备已做的不错。整体中微公司在两个非常重要的环节，也是美国比较卡我们的环节，刻蚀和薄膜环节能力都非常强。但在过去几年本土很多Fab厂国产化的过程中，中微因为全球化定位的问题，导致增长增速相对于其他企业慢，对股价影响很大。但在目前环境之下，如果后面中微公司在中国深耕发展，大力扶持或者和头部企业合作开发空白设备，刻蚀设备，中微公司的拓单能力很强，在国产化线里或是头部的赛道里占到非常高的份额。公司的产业链地位评价非常高，薄膜设备和刻蚀设备如果积极做国产化率提升，公司能看到接近百亿的营收体量。短期因为公司定位的变化导致经营发生较大调整。第一阶段能看到千亿市值，前三季度三季报里公开披露新签订单是57个亿，按照正常的交付节奏，明年能看到60个亿的营收水平，对应现在10倍PS。中微公司之前库存水平较高，所以目前位置不贵，能看到向上空间。公司基础面变化也较大，所以重点推荐。　　04 　　通信：黎明聪　　今天主要汇报两个和能源信息化相关的个股，威胜信息和中天科技。首先电网信息化是内需投资的一个方向，受各种外部不确定要素干扰少。电气信息化从整体十四五和国网南网的资本开支，各方面的规划，都有非常强的支撑，确定性较高。过去的十几年电网的投入侧重于特高压的传输。　　但现在整个电力系统网络结构越来越复杂。原来的电网可能是单向，随着新能源像光伏、储能等更多能源的接入，原来单向供电变成更加分散的供电，复杂度也提高了。原来配电侧只要保证供电可靠，不断电就可以了，整个大网进行决策也没问题。现在随着网络结构的变化，甚至需要本地的信息采集、信息的传输通信到最终的决策，颗粒度要细致到企业端或者说一个小的发电端。整体系统变复杂，一个地方可能有一个微网系统。整个微网系统像一个小型化的生态，都需要相应的电力系统进行决策。整个十四五大量投资在配网侧。　　南方电网已经将配电网建设占总投资一半，相比以前30％不到的比例有了较大提升。国网也会使相似比例，所以配电网或者电网信息化的方向确定。从边际上，近期行业在发生可喜变化，如通信链接的改造。双模通信已经被确定为国家电网内部的战略，近期国家电网部分省份也暂停了过去单模的交付。11月几家测试完可能会强制推行单模变双模。整个单品的价值量也会提升。搭载这些模块的新终端也会开始放量，如融合智能终端和光伏连接管理。2023年，电网信息化投资落地和行业业绩将会兑现。　　股票选择威胜信息，一方面它属于行业的第一梯队，不管是以前的单模还是未来的双模，份额情况都较好，整体产品的迭代能力较强。11月份国网总部第二期的投资招采也要开始，预计整个结构和量都会不错。同时公司也会陆续拿到双模的批文，开始新产品的交付。从盈利估值的角度，23年业绩增速可能超过40％，当前估值大概是20倍，明显低估。　　另一个方向是海上风电。海上风电短期承压，但从现在开始持续修复。短期承压一方面在于前三季度海风的装机量或者并网的项目量不多，甚至不足1GW。在政策手续上，江苏的部分项目也许补办，对项目的推进有延迟。同时三季度，海缆海上风电相关的企业，单季度的利润和相关的营收都出现不同程度的下滑，主要因为项目较少，受单一项目影响的波动较大。但近几天股价和估值已经充分反映了不利要素。预期从现在开始修复有行业原因，也有个股原因。行业层面，各个省份的地级市的规划陆续出台，海风的规划超预期。如唐山公布了13GW，广东的潮州也规划了43GW的海上风电。当然比较愿景，绝大部分在十四五之后举行，但实际上从边际上也看到四季度或者年末，项目可能收尾，带来景气度的抬升。预期修复的同时行业估值也会逐渐切换到明年。　　中天科技：　　退出低毛利业务，部分海工收入确认慢于预期。公司前三季度营收291.9亿元，同比下滑20.93％，主要系公司裁减掉低毛利的商品贸易业务所致，前三季度毛利率同比提升5.1个百分点；公司实现归母净利润24.7亿元，同比增长400.00％，主要系去年大幅减值带来较低基数所致。环比看，公司单季度利润6.46亿元，环比下滑约20％，主要原因是Q3是行业淡季，虽然海缆交付节奏平稳，但部分海洋工程确认收入有所延迟，慢于市场此前预期。　　如东项目启动，储能在手订单充沛。公司10月21日公告获得华能如东200MW光伏发电项目工程总包，如东整体项目正式启动，我们认为后续将以陆续的百MW量级的工程进行发出。此外，公司大储能领域进展颇丰，7-10月份，公司陆续公告中标的储能项目订单，总金额达到26亿元，在手订单充沛，有望继续巩固在大储能领域的领导地位。　　威胜信息：　　在手订单充足，中标情况名列行业前茅。根据半年报披露的最新情况，上半年新签合同额15.98 亿元，同比+37.57％，在手合同额22.41亿元。公司在国家电网2022 年营销项目总部第一次含用电信息采集招标采购中标2.36亿元；在南方电网 2022 年计量产品第一批框架项目招标中标约5719万，其中终端类产品中标约 3705 万，排名名列前茅；网络层通信芯片与模块在国家电网下属省公司的招标项目累计中标金额排名前列。　　持续推动数智城市方案落地。公司是腾讯在能源互联网领域的唯一合作伙伴，将打通能源生产、输送、消费等各环节，双方在智慧消防、智慧能源、智慧充电、智慧水务、智慧配电房等领域推出了首批五套联合解决方案。　　05 　　机械：徐乔威　　机械行业近期观点：（1）新能源设备板块仍是未来的主流方向，估值具备较大弹性，推荐风电设备（五洲新春、新强联、恒润股份）、光伏设备（推荐铭利达、迈为股份、奥特维等，受益标的汉钟精机等）；（2）制造业景气度将边际向上，主要由于高温和限电限产改善，推荐通用自动化（推荐华锐精密、欧科亿、国茂股份等，受益标的纽威数控、科德数控、中钨高新、怡合达等）、工程机械（恒立液压等）；（3）推荐一体化压铸（推荐标的伊之密，受益标的力劲科技）、核电（受益标的应流股份）。　　风电设备：至暗时刻已过，明后年装机量有望大增。9月新增招标7.2GW，维持高位。1-9 月风机招标约 89GW/+112.9％，其中海风招标约 21GW，远超 21 年全年 3GW，十四五期间装机持续景气得以保障。原材料成本持续下降，风机价格整体稳定。国内外海风政策频出，预计 2023-2030 年全球海风装机持续景气，利好具有出海潜力的风电零部件厂商，风电零部件企业有望量利齐升。推荐五洲新春、新强联、恒润股份、力星股份、华伍股份等；受益标的东方电缆、大金重工、天顺风能、日月股份、中际联合等。　　通用自动化：“稳增长”政策持续发力，通用制造业底部反弹弱复苏。伴随高温限电限产扰动消退，国内自动化行业结束季节性的下行小周期，需求端开始恢复。22M9 制造业 PMI 指数为 50.1％/+0.7pct.，重新升至扩张区间。9 月企业中长期贷款为 13,488 亿/+94.1％；1-9 月企业中长期贷款累计 86,500 亿/+3.8％，信贷情况转好有望带动行业资本开支上行。1-8 月制造业固定资产投资累计完成额同比增长 10.0％，通用自动化复苏趋势明显。伴随开工率回升，叠加刀具行业龙头产能扩张+国产替代加速，刀具行业景气度有望恢复。推荐华锐精密、欧科亿、国茂股份等，受益标的中钨高新、怡合达等。　　工程机械：出口替代韧性依旧+电动化增效大势+去年下半年挖机销量低基数，下半年挖机销量有望维持正增长。推荐具备全球竞争力+电动化进展顺利的主机厂三一重工/徐工机械、海外大客户放量的零部件企业恒立液压、高空作业平台持续增长的国内巨头浙江鼎力，受益标的安徽合力（原材料价格下降+汇兑收入带来利润增长、新能源叉车）。　　核电设备：政策趋向明显，核电项目规划提速。核电项目落地加速，政策趋向明显。2022 年核电新增项目 5 个，总计 10 台核电新机组获核准，为 2008 年以来新高。乏燃料后处理进口替代迫在眉睫，下游需求旺盛。受益标的：应流股份、景业智能等。　　五洲新春：国产化与出海逻辑兼具，滚子是风电中为数不多的量增利稳环节。风机大型化驱动变桨轴承中钢球改滚子，滚子用量提升，而国内可量产高精度风电滚子的厂商少，格局好，毛利率维持在30％+。平价压力下外资轴承厂向国内专业滚子厂采购滚子大势所趋。欧洲原材料和能源涨价下，国产滚子性价比优势愈发显著，出海市场潜力大。公司约50％滚子订单来自海外品牌，并送样西班牙Laulagun、蒂森PSL等，有望充分受益于欧洲风电加速。　　滚子入选国家级单项冠军产品，体现强大技术实力。据浙江省经信厅公告，公司风电滚子产品入选第七批国家级制造业单项冠军产品，浙江省内仅10个产品入选。9月末，公司“高可靠性轮毂轴承制造关键技术及产业应用项目”获得2022年“机械工业科学技术奖”科学进步类三等奖。公司成功入选/获奖体现了其强大的技术实力，未来有望凭借对轴承磨前技术工艺的深度理解推出更多优质产品。　　汽车零部件新产品落地，受益于全球新能源车扩产。套圈业务已成功开发不二越、慈兴等。同斯凯孚达成战略合作，定点配套北美特斯拉驱动电机轴承套圈，特斯拉预计其未来五年交付量CAGR超50％，我们判断该项目价值量在亿元级别且增速较快；成品轴承成功切入丰田、宝马、上汽供应链。汽车零部件新产品驱动电机主轴订单落地。单车价值量300-400元，有望切入比亚迪供应链并于23年放量。　　06 　　计算机：朱丽江　　进入 10 月份以后，信创有一波比较明显的上涨，主要是两个事情的催化，一个是美国的芯片出口管制新规，但这个其实强化了未来中美科技脱钩的预期。另外一个是近期有关部门也出台了一些政策，要求今年 11 月份所有的央企上报自己未来 5 年的信创规划，所以在这个预期下，整个信创板块有一波比较强的表现。　　从选股选股逻辑上看，我们重点关注三条逻辑线。第一个是从芯片出口管制新规去看，它会影响未来信创 CPU 格局的预期。我们认为华为的鲲鹏产业链是有机会最先解决流片问题的，所以会再次获得市场的先发优势，因此鲲鹏产业链未来的成长逻辑会更顺畅。另外一个是软件股，它本身几乎不会受到美国制裁的实质性影响，所以它的安全性会更好，弹性也会更大。最后是根据国内政策，未来几年央企的综合办公系统、经营管理系统包括安全设备未来体验的替换是优先度最高、确定性最强的，所以我们认为相关厂商业绩释放会更快。　　结合这样的选股逻辑，我们最近一直在重点推荐的是太极股份、金山办公、海量数据、中国软件、东方通、格尔软件。我重点讲一下格尔软件的逻辑。格尔软件的话是整个上海信创的一个总集成商，今年信创业务发展非常快，前三季度的收入增速在61.8％，在计算机行业里面处于领先水平。这个验证今年整体信创的高景气和公司的领军地位。我们也都知道未来几年上海会是一直去重点推信创的地方，所以我们认为公司未来的业务景气度可以得到长期保障，今年公司的新签订单的同比增速也达到 50％，所以为明年的业绩高增奠定了一个较好基础。　　另外，信创除了激发对于标准的基础软硬件以及集成的需求以外，它也会催化密码系统的需求。以上海市为例，从上海市的医疗机构对线上的规划来看，不管这些业务系统是不是要做线上改造，都需要完成业务系统验收前的密码应用测评工作以及上线运行后每年的密码应用安全性评估，所以也会对密码系统的需求带来明显增量。所以我们认为公司传统的密码业务未来也会进入到一个高峰期。同时公司又进入到一个费用的控制周期，因为之前由于看到一个信号的机遇，公司在 2021 年招了大量的人员，导致费用率有一个比较大的提升。今年整体管控人员全年的增速在 5％以内，所以到明年我们认为公司利润会进入到一个快速释放的阶段。我们预计明年公司的净利润是在1.6 个亿，对应的估值是24倍PE 。　　07 　　石化：孙羲昱　　我们认为二十大之后能源安全是资本市场关注的重要主线。我们认为这条主线石化方面可以分为三方面：第一部分是油气资源公司。2021年原油对外依存度72％，依然处于较高水平。天然气对外依存度大约在45％左右。为应对这种形式，国内的七年行动计划增储上产方向还是会继续。一方面保证国内油服公司的工作量，同时油公司方面，比如中海油产量保持年均6-7％的增长。由于海上油田都是大储量，产量也较高，因此平均成本也较低。储量替代率和成本方面我们看到都处于领先序列。　　第二部分是给油气公司做相关配套的油气服务开采公司。跟历史相比，整个油气服务行业，长期 CAPEX 意愿有很大变化。随着整体碳中和的推进，海外油公司的长期投资意愿下降，要回到2014年资本开支水平有难度，但依然存在结构性的机会。主要体现为，第一个海上相关的油田开采项目，2022年海外的海上油气钻井使用率和日费率持续提升。Transocean预计如果海上钻井利用率到达80-85％区间，则日费率会出现快速上升。预计未来2-3年海上钻井景气仍将继续上升。同时2014年以来海上的钻井平台供给过剩，但2014年以来大量钻井平台淘汰，2022年Q3开始部分型号的钻井船将迎来供不应求。相关服务价格逐渐上升。2022年海外属于量价齐升，当然因为合同签订的滞后性，2022年签订的合同，2023年以后企业才去执行。其次页岩油中优质、成本偏低的区块。最后就是中东区域的国家石油公司仍有投资意愿。同时我们看到2020年美国把中海油列入与军事活动可能有联系的企业名单，进行制裁。包括限制美国的油服企业给公司提供技术等。这也将长期促进我国油气服务行业的进口替代。且7年行动计划保证国内油服行业的工作量。近期油服行业在中东区域斩获新订单，体现了行业景气中东区域的持续复苏。近年来国内加强了与海外合作，尤其是中东国家。最近国家能源部也发布相关文章， 10月20日，我国能源局局长章建华和沙特的能源大臣举行了视频会议，双方共同表示要加强两国在能源领域的合作。现在国际形势比较复杂，但石油还是要长期可靠供应，这市场整体稳定比较重要。沙特也主动表示说，将继续作为中国在原油领域最可靠的合作伙伴和供应方，也愿意利用自身衔接三大洲的区位优势为中国制造商建设区域中心。　　08 　　煤炭：翟堃　　煤炭股业绩弹性再度打开。11月长协价格或将迎来年内首次上调，幅度约9元/吨。秦皇岛下水煤长协价2022年5月-10月始终维持719元/吨，本次为年内首次上涨，定价机制中的计算指数NCEI和CCTD年初至今也一直稳定，10月底首次上涨超20元/吨，释放积极信号，政策对煤价容忍度在提高。当前，煤炭长协较现货折价超50％，高现货价对长协将起到明显支撑，且秦皇岛下水煤长协价上限为770元/吨，仍有进一步上涨空间，下水长协煤占比高的公司将受益。　　前期调整因素均已到位。天然气价格深度调整后，冬天旺季仍将催化价格上涨；板块三季度多数公司环比下滑兑现，Q3业绩年化约6倍PE、12％股息率，依然大幅低估，且预计Q4利润将环比提升、同比增速扩大；市场其他板块反弹后，资金仍将向煤炭回流。　　潞安环能。1）煤价新高，Q4业绩可期。喷吹煤龙头，公司喷吹煤销售市场化调价，不受政策限价影响，10月以来，公司对标煤价山西长治喷吹煤上涨至2060元/吨，较Q3均价提高418元/吨，创近年来新高，Q4业绩可期。2）成本管控优秀，降本增效拉动业绩。公司今年以来吨煤成本逐级下降，测算Q1吨煤成本535元/吨，Q2-3平均吨煤成本仅为335元/吨，预计Q3较Q2吨煤成本低30％左右。成本下降一方面由于Q1进行生产部署，投入和成本结算更高，另一方面由于公司加强成本管控。预计Q4和明年成本相对稳定可控。3）集团资产仍有注入空间，分红有待提升。潞安集团中除去股权尚未划转的代管的华阳集团的2000万吨矿外，还有2000万吨老潞安集团煤矿，有望注入到上市公司；公司近年来分红率稳定在30％左右，低于行业平均，截至2022Q3，公司报表货币资金331.5亿元，在手资金充足且未来无较大资本开支，分红率有望提升。　　09 　　医药：张拓　　当前阶段，我们最推荐迈瑞医疗。首先医疗设备是最近以来警惕度非常高的赛道，政策利好不断，包括医疗新基建以及贴息贷款都是支撑医疗设备公司未来两到三年业绩稳定增长的促进因素。具体来看，新建医院在 2020 -2022 年都是高峰，从竣工角度来看基本会延迟 1 到 2 年时间。这些医院竣工之后会带来大批量设备采购，能够带来医疗设备行业增速提升。其次我们认为如果说医疗基建是医疗设备的需求端，最近关注度比较高的贴息贷款相当于资金的供给端，增强了相关标的公司业绩的确定性。　　当前阶段，迈瑞医疗从今年到明后两年收入利润双 20 的增速非常稳健。现在也是医疗设备当中比较具有性价比的标的。预计明年也是 20 的增速，120 亿元的利润，如果给到 35 到 40 倍的估值，它的市值区间将达到 4200亿元到 4800 亿元。　　首先，迈瑞医疗三季度表现稳健。分地区来看，国内收入增速相对于上半年进一步提升。主要是由于新基建的拉动明显。根据公司的电话会议，我们发现它前三季度跟新基建相关的收入已经完成了 50 亿左右的收入水平，在手商机还有二百多亿。而新基建在未来两年还将处于高位运行状态。另一方面跟贴息贷款相关的迈瑞相关产品，也能达到二百亿左右，增加了未来两到三年收入的确定性。　　其次，国内三季度相比二季度疫情有一定缓解，对于它部分产线的增速有所提升。比如IVD试剂的消耗量进一步提升。海外综合来看也有非常稳健的增长，增速快的是北美与发展中国家。北美地区从疫情以来，公司进入到了比较多的IDN医联体地区。在这些医联体里，公司签了很多长期订单，并且体量会逐步增加，能够看到今年前三季对北美的增速表现亮眼。发展中国家方面，渗透率处于非常低的水平，并且对于性价比高的医疗设备的需求持续增加。迈瑞医疗能够适应发展中国家需求，因此海外同样可以保持稳健增长。　　最后分产线来看，监护线在国内依然受益，新基建三季度的增速也较快。体外诊断方面，我们发现公司的高端产品装机量正在不断提升，对于收入的贡献也是在不断提升的。医学影像方面如高端超声 R 系列，它的占比也在逐步提升，单个售价也会更高一些，所以对于收入增速的贡献也会更加明显。除了这三个常规业务，还有四大种子业务，包括微创外科、AED、骨科、动物医疗也有非常高的增速。从今年前三季度来看，国内国外都保持了较好的增长。在多平台多产线的带动下，我们认为像迈瑞医疗的未来成长空间非常广阔，因此我们维持增持评级。　　10 　　农业：沈嘉妍　　目前四季度整个种业的关注度在持续提升。用种业的一句话概括就是，拥抱振兴，享受景气。拥抱振兴我们分内力外力两个角度展开。从外力角度，我们目前能感受到百年未有之大变局，需要种业振兴。一方面我们国家目前高度重视粮食安全的问题，因为目前我国耕地还存在18 亿亩耕地量质不足，部分农产品高度依赖进口等问题。另外一方面，目前整个外部的不确定性在逐步加大，包括大国博弈，疫情扰动等等使粮食供给存在阶段性问题。粮食的保障需要藏粮于地、藏粮于技，需要种业挺身而出。　　从内力角度来看，我们也分了技术和政策两个维度，保障我们推动种业振兴。从政策角度看， 2021年是我们整个种业政策的元年，整个种子板块分了13 个转折点，从2000年市场化，到2012年成立这个种业局。第三次转折点就是2021 年以种业振兴方案为代表的一系列重磅政策，包括品种审定的新修订，种子法等等，使得传统种业格局能够高度改善。　　技术角度方面，以转基因为代表的生物育种技术目前已经到位的非常充分，包括去年 11 月份转基因的品种审定政策，今年 6 月份出台了这个转基因玉米，大豆的标准的执行。所以目前关于转基因政策，该出的政策都出来了，我们在等年底转基因的品种权能够去授予。这样的话我们最快在今年的四季度能够去生产销售转基因的种子，能够形成一定销售收入。　　从转基因的角度看，一方面它能够使整个行业蛋糕做大。因为转基因的能够使粮食单产产量提高 10％到15％。另外一个维度能够使人工成本大量下降。因为目前我国农产品种植人工成本占到 60％到70％的大头。所以形成转基因种子能够使种子提价，使得整个行业的天花板上移。另外一个维度，目前整个种业行业处于散乱小的行业现状，转基因的技术变革，在刚开始的这两年可以使得行业龙头能利用新技术提高市占率，反作用于整个行业格局改善。所以从政策端，技术端都有助于整个种业板块重塑格局。　　具体标的方面，我们主要推荐大北农，公司在转基因领域先发优势明显，覆盖大豆和玉米、国内和海外双线业务，拥有3个转基因玉米和1个转基因大豆生物安全证书，目前转基因品种审定及标准已经发布，2022年底转基因玉米种子有望实现商业化销售，公司依托性状优势有望充分受益，同时公司通过向市场推广授权和并购产业链优质公司，大种业战略布局逐步完善。　　估值角度来看，因为目前大北农的主业还是饲料和生猪业务。明年公司生猪出栏量在 600万到 700 万头，饲料每年保持着 8 到 10 亿元的利润。加上主业业务基本上有300 亿的市值。关于种业能够给公司带来多少增量，我们按照悲观和乐观的假设， 5 到 10 块钱的性状费用去测算，将带来的估值增量是在 158 到 529亿。从中枢角度来看，对于目前的市值能有一个50％的空间。　　感谢各位领导的参与，祝您生活愉快。

金融界2022-11-02

数据盘点最热衷投资NFT的10家加密VC

ures NFT 投资：40 总部：韩国首尔 HG Ventures 成立于 2017 年，是一家投资于种子期、早期和后期的区块链技术公司。该公司在 NFT 领域的投资项目有 NFT 社交平台 DeFine、基于 Klaytn 网络并允许用户拥有 NFT 虚拟财产的 P2E 游戏 KlayCity、多链 NFT 市场 PolkaRare、NFT 网络漫画 TooNFT 及 NFT 的开放金融平台 Vera Labs。 ZBS Capital NFT 投资：37 总部：乌克兰基辅 ZBS Capital 成立于 2017，是一个专注于区块链、营销和金融领域风险投资基金。该公司在 NFT 领域的投资项目有 NFT 市场 Colexion、跨链 NFT 市场 GhostMarket、NFT 市场 HoDooi.com、多链 NFT 市场 NFT Stars、数字收藏品和 NFT 平台 MADworld 和 NFT 多链桥 XP.network 等。来源：金色财经

金色财经2022-11-02

全球经济衰退与供应链调整中，中国出口难坚挺

　　　　中国大陆、中国台湾、越南、韩国、新加坡等亚洲经济体占据了2021年全球出口份额的近四分之一。其中，韩国和新加坡的出口数据是全球经济活动的观测指标。韩国拥有相对高频出口数据，是公认的全球经济的风向标。韩国出口呈现下滑态势，2022年1月以来韩国出口同比增速加速下滑，10月跌至-5.7％，其中对全球经济势头高敏感的电子产品占比过半，韩国机电细分行业出口同比增速亦加速下滑。新加坡出口对全球制造业周期的波动极为敏感，是一个较好的全球经济活动领先指标。2022年6至9月，新加坡高位的出口增速主要得益于石油类产品，剔除石油类产品后，出口同比增速将下调8.6个百分点，而占比较大的电子产品，从2022年1月的20％出口增速持续波动下行，9月骤降至3.9％。新加坡的出口数据也体现了全球制造业周期的下行。从这两个亚洲主要出口经济体的对外出口情况来看，目前出口承压是普遍现象，占比居首位的机电产品尤为显著，说明全球超常态加息对于需求的压制将是全方位的，全球出口正在经历高增速转向中低增速的过程，在欧美经济体大概率陷入衰退的风险下，2023年全球出口面临的压力将进一步显现。　　　　　　全球供应链调整，中国面临挑战　　新冠疫情爆发后，不少发达国家意识到其对全球供应链产业链的高度依赖及脆弱性，正在调整全球供应链的布局，使其朝着本土化、区域化的方向发展。对于一些中低端制造业，欧美正试图进行订单的转移，寻找新的生产者替代，例如东南亚国家；而对于一些高端制造业，发达国家，例如美国，正试图引导供应链回流本土。逆全球化生产和贸易的趋势在一定程度上难以避免，中国在全球产业链上的核心地位正在遭受挑战。　　逆全球化和供应链调整的趋势并非疫情后才出现，而是早有端倪。从商品贸易的角度看，商品贸易占全球GDP比重的最高点是2008年的51％，其后开始震荡下行。从对外投资的角度看，跨境直接投资占全球GDP比重的最高点是2007年的5.4％，其后开始大幅下行。从订单转移的角度看，中国中低端制造的出口向东南亚国家转移在2016年已经开始，以纺织服装为例，2016年东盟出口仅占全球的14％，而中国高达44％，到了2021年东盟出口在全球的占比达到23％，而中国仅为30％，两国的出口份额之差缩小了将近23个百分点。　　　　　　疫情是中低端制造在中国与东盟之间互相转移的一个重要因素。2020年初，中国疫情暴发， 2月的中国出口同比大幅下降了38个百分点，而越南出口同比激增了68个百分点；2021年7月，东盟疫情严重，越南出口同比下降了22个百分点，而中国出口同比则维持两位数的增速。劳动力成本则是中低端制造出口转移的另一个重要因素。中国的劳动力数量具有绝对的优势，但五年间中国人口自然增长率从6.5％下降至0.5％，人口增速锐减和老龄化问题带来的劳动力不足是中国制造未来的隐患。此外，中国劳动力成本自2012年以来逐步提高，2021年中国人均收入与越南、印度的差值达到8130和11950，人口红利逐步消失。东盟的税收和外资优惠政策也是吸引外资和出口订单向其转移的重要原因。例如，泰国规定只需达到40％出口占比既可享受免除一年所有生产相关进口原料和设备的关税和增值税；越南规定所有外资企业为增加公司固定资产所进口的器械，材料都免缴进口税；印尼对于1亿美元以下的投资案，审核时间将在10天内完成；缅甸、印尼完全开放所有行业外资占股比。尽管面临挑战，中国依然是有机会的。国际贸易都是双边的，大部分经济体都是以中国为贸易纽带。中国对东盟的出口增速今年5月以来快速提升，9月份出口同比增速维持在29.49％的高位。　　　　疫情导致的供应链中断难以修复，出于保证供应链安全的部分考虑，发达国家开始进行制造业供应链本土化。以美国9月签署通过的《通货膨胀削减法案》为例，根据该法案，未来10年政府将投入3690亿美元用于能源安全和气候变化计划，其中，在新能源车税收抵免方面的限制条款旨在加强供应链的本土化。限制条款包括：　　1）车辆必须在北美组装，否则无法获取补贴；　　2）关键矿物必须有一定比例在北美自由贸易协定国家开采或加工、或需要在北美回收；　　3）要求电池组件（含正负极、电解液等材料）需要有一定比例在北美制造，即要求制造的本土化，至少包括电池和正极环节；　　4）受政府拥有、控制或受其管辖或指示的企业，无法获取补贴，目前还没有相关认定的细节标准，但这一点可能会成为美国限制中国锂电产业链配套车型获取补贴的手段。　　此外根据法案，本土的太阳能制造业可以获得税收抵免，被认为是美国“建立太阳能制造基地的最佳机遇”。尽管发达国家有意向如此，但高科技产品，例如医疗器械、光学无线电传输等，及其中间品的生产，不可能真正完全集中于某几个国家或地区，区域之内更多的是合作，而非竞争。　　中国出口的转移在短期内整体可控，因为在劳动力数量、劳动力质量、土地和运输成本等方面，中国的优势地位仍然无法被撼动。中国制造和对外贸易是有韧性的，找寻新的订单，保持贸易活动，将产能盘活，是风险中的机遇。外企虽然情绪低，不确定性多，但不大可能大量离开，因为中国市场大，劳动力多且低价。当然，这也是对政策的考验。但中长期来看，中国未来劳动力不足，生产优势逐步消失，中国出口存在着巨大的被替代风险。　　注：以上内容不作为任何投资或建议，仅供参考。

金融界2022-11-02

PTA月度报告：需求拖累TA利润，价格寻底空间有限

达到打开套利窗口的程度。2022年9月韩国对美国出口量已缩量至0万吨，若后续韩国因价差扩大对美国PX出口量增加，则流入中国的PX进口量将偏紧，对PX价格会形成一定支撑。　　　　PX/PTA新装置按计划逐步投产，但当下国内装置检修量偏高，实际提产速度偏慢。10月26日盛虹炼化280万吨/年的装置出PX合格品；东营威联的重整装置进入试车阶段，预期在11月份实现量产；中石化广东揭阳的260万吨/年的装置也早于预期开始进油。但另一方面，PX现有装置检修维持偏高。两相比较，PX的实际提产速度还是偏缓慢的。同样，PTA四季度面临750万吨/年的新产能投放，但11月预期的检修量依然偏高，主要原因还是下游负反馈依旧牵制市场，开工率有下行趋势。　　　　　　　　PX/PTA利润大幅收缩，利润偏空但下行空间有限，现金流成本构建价格下边际。九月PX尚为聚酯链中盈利重心所在，而十月间PX价格不断下行，PX-MX价差便急转直下，主要原因还是下游聚酯需求的弱势逐步充分传导到了上游。在现阶段，PX-MX价差仅3.5美元/吨，PTA加工费压缩至453元/吨。PX及PTA企业作为芳烃和聚酯的中间环节，现金流成本分别在600-800元/吨和500-600元/吨，当下利润已被严重压缩。因此，尽管需求端疲软态势不改，PX/PTA后续利润下跌的空间将非常有限，企业现金流成本将构建价格的下边际。而对应到盘面主力合约，基差已超过目前PX和PTA加工费之和。从历史角度看，仅在近一年出现盘面基差超过PTA加工费的情况，且基差过大时又会收缩，向加工费方向修复。因此，我们认为当下盘面的价格背离了现金流成本的下边际，深贴水可持续性存疑，市场交易的超前预期预计会得以修复。　　　　　　　　3 　　投资建议　　供给端扩能和终端需求下滑仍将是未来一段时间PTA产业链面临的主要利空因素。但短期内PTA持续的低库存表明当下现货端依旧偏紧，低加工费的状态下利润继续下探空间有限，同时下游的负反馈也可能持续牵制PTA实际提产速率。因此，总体来看，PTA合理价格仍然是于区间震荡，聚酯端和PX/PTA的现金流成本分别构成区间的上下边际。而10月底盘面价格在下边际上有所突破，主要还是市场交易悲观情绪一定程度上受宏观风向引导而脱离了基本面。　　整体而言，我们依然保持季度报告的观点，短期内供需基本面预期于盘面已反应充分，在原油单边趋势不明朗的情况下，PTA估值持续下行空间有限，超预期的盘面应有所修复，因此不建议盲目追空，中期谨慎在震荡行情的上边缘布局空单。　　4 　　风险提示　　原油大幅下跌，PX/PTA投产不及预期。

金融界2022-11-02

币位平台币BVB,掀起币圈江湖的又一轮狂热

60亿+ 在新西兰、美国、英国、日本、韩国、新加坡、越南、澳大利亚、中国香港等均设有综合办事处。 BVB创世的初衷,主要有两个, 一是,为支持币位的生态发展,币位将发行币位币(BVB),作为整个经济体的平台流通币。二是,2022年上半年,整个加密市场处于熊市,项目崩盘较多,市场急需一个靠谱且优质的项目出现,重新唤起投资者的交易热情,也需要在现阶段埋伏一批未来的潜力币,百倍币。 BVB和币位平台互相助力,因为平台币涨才和交易所且身利益相关,比特币再涨带来牛市,只是增加交易所手续费收入而已,但是平台币涨,增加的是交易所的身价! 币位发行初始数量固定的5亿枚BVB,将按照以下比例进行分配: 占比最大的是矿池,占比50%,用于交易所生态建设贡献者及用户的激励; 其次是创始人及团队,占比20%,坚持1+3原则,锁仓1年,1年后按季度等比例释放; 机构,占比10%,坚持1+2原则,锁仓1年,之后的24个月每月释放1/24; 私募,占比8%,首月释放 10%,第2-6 月每月释放 8%,剩余50%,每个季度释放15%,直至全部释放完; 然后是IDO,占比2%,上线前释放50%,上线30天后,每个月释放10%; 剩下的10%,由市值和社区分别各占一半,不锁仓。 BVB满足一般平台币的所有用途,包括但不限于: 作为交易平台众筹的媒介; 充当平台内交易手续费,通常有一定折扣; 将来平台去中化后的链上燃料,可以理解为付给矿工的手续费; 参与平台的活动,如分糖果,参与优惠活动等; 作为交易的中介币,与其他币种进行配对交易; 实现一些投资者的权利,如回购,优先认购上市新币,收益分红等。 BVB还有更多创新性的使用场景,包括但不限于: 支付币位平台的各类手续费(U本位) 购买保险基金(爆仓保险) 上币通道购买NFT数字藏品参与DeFi活动参与币位的运营决策投票除此之外,还有各种挖矿福利,包括但不限于:注册和签到挖矿,交易挖矿,盈利加成,推荐挖矿,币位权益人挖矿,质押挖矿等等。 BVB是币位发展规划的重要一环,也是未来价值实现的载体。币位路线图规划: 2022年9月,币位发行平台数字货币BVB,大力社区推广BVB 2022年Q4,携手Visa合力推出【BitVito Card】,提供最轻松便捷的交易服务,打造全球一站式投资平台 2023年上半年,拓展币位平台横向业务,陆续推出各类DeFi应用,打造币位的NFT铸造和交易市,将BVB上到至少1个主流交易所(如币安) 2023年下半年,持续性发展币位的Web生态,整合全生态金融衍生品,并用币位打通各类资产的使用、管理和交易场景 2024年,整合元宇宙概念,适时推出币位生态的公链,为用户提供深度侵入的金融生活体验,收购金融牌照,推出币位数字银行业务 2025年,持续进行币位生态的水平和垂直拓展深耕全球市场,推出更多红利分享活动, 回报币位的忠实持币人,为纳斯达克上市冲刺。币位并非是一个新平台,也不是一个小交易所,它是国际型的Web3全生态交易平台,持美国,加拿大,澳大利亚,新西兰等多国牌照,获美国FinCEN和加拿大FINTRAC注册,澳大利亚AUSTRAC的DCE注册,受美国、加拿大以及澳大利亚的公司法律及金融业监管。分配合理、使用场景丰富、需求持续上涨、数量不断销毁、释放缓慢,这一套完整严密的通证规则,与高速发展的交易所结合起来,构成了BVB良好的生态,也支撑了BVB足够广阔的价值空间。来源：金色财经

金色财经2022-11-02

朝鲜单日狂射10多枚导弹！朝军警告韩美：若对朝动武将面临“最可怕的灾难”

)执政以来单日最大规模的导弹发射数量。韩国政府已指示采取相应严正措施，要“让朝鲜付出明确代价”。 (截图来源：彭博社) 韩国军方称，朝鲜周三早上向半岛以东以西海域发射了多款导弹，数量超过10枚。朝鲜发射导弹后，韩国当局罕见地向东岸的郁陵岛发布空袭警报，并呼吁岛上居民到附近的防空壕躲避。韩国军方还表示，朝鲜当天向半岛以东海域发射了三枚弹道导弹，其中1枚短程弹道导弹落在韩国东部海域北方分界线以南的韩国领海附近。韩国联合参谋本部表示，这是朝方导弹自韩朝分裂以来首次坠入北方界线以南的韩国领海附近。这实属罕见，无法容忍，军方将坚决予以应对。法新社消息称，韩国军方向朝鲜导弹落点附近海域发射了三枚空对地导弹，以表明韩方严厉回应态度。日本共同社报道指出，美韩10月31日起在朝鲜半岛周边启动了投入约240架军机的大规模联合训练，朝鲜或对此做出反制。朝鲜发射导弹的前一天，平壤威胁称，如果美国不停止与韩国等伙伴的军事演习，将采取“强有力的措施”，彭博社称，这可能是金正恩为他五年来的首次核试验奠定基础的努力。朝军：韩美若对朝动武将面临“最可怕的灾难” 据韩联社报道，朝鲜劳动党中央军事委员会副委员长朴正天周三表示，美韩若针对朝鲜动用武力将付出惨痛的代价。朴正天在韩美联合空中演习“警戒风暴”(Vigilant Storm)实施的第三天通过朝中社发表公开谈话，并作出上述表述。他说，如果美国和韩国无所畏惧地企图对朝使用武力，朝鲜武力特殊手段将立即执行其战略使命，届时美韩将面临“最可怕的灾难”，付出有史以来最惨重的代价。有观测认为，所谓执行战略使命的“武力特殊手段”暗示核武力。朝鲜国务委员会委员长金正恩曾在今年9月的最高人民会议施政演说中通过了关于核武力政策的法令并提到“核武力的使命”。朴正天指出，从美韩在此次“警戒风暴”联演中动员的战斗机数量和演习规模，以及模仿美国上世纪90年代初发动伊拉克战争时使用的作战代号名“沙漠风暴”(Desert Storm)来看，这是一次完全针对朝鲜且带有侵略和挑衅性质的军演。韩美上月31日启动为期五天的“警戒风暴”演习，出动包括F-35A、F-35B等在内的240余架战机。朝鲜外务省发言人周二就此表示，若美国不断发起军事挑衅，朝鲜将考虑采取“下一步加强版措施”。分析指出，朝鲜的“下一项措施”有可能是发射洲际弹道导弹(ICBM)或进行第七次核试验。朝鲜多家外宣媒体周三发文表示，韩美此次演习只会招来朝鲜更强硬的下一阶段措施，是自取灭亡的行为，并指责尹锡悦政府正是加剧核战争危险的罪魁祸首。韩军回射三枚空地导弹反制朝军韩国总统尹锡悦(Yoon Suk Yeol)周三早些时候主持召开国安委会议，将朝方挑衅界定为“实质性的领土侵犯行为”，指示韩军严正应对。尹锡悦指出，朝鲜今日发射导弹，是韩朝分裂以来首次落点于北方界线，进犯韩国领土的实质行动，但强调“朝鲜无论采取什么行动，想动摇我们（韩国）社会与韩美同盟都是行不通的”。尹锡悦也指示就朝鲜挑衅迅速采取严正应对措施，“让朝鲜付出明确代价”。这次会议是尹锡悦上任以来，除5月25日朝鲜发射洲际弹道飞弹以外，第二次主持国家安全会议。韩国总统办公室称，韩国因日前发生梨泰院踩踏意外，处于全国哀悼期间，国家安全委员会也感慨朝鲜政权选在此时挑衅，完全展现了有违人伦与人道主义的面貌。韩联社报道称，为应对朝军周三越界向南发射弹道导弹，韩军同日向北方界线(NLL)以北的公海进行空地导弹射击。韩国联合参谋本部表示，空军精准实施导弹射击，F-15K、KF-16战斗机发射了3枚空对地导弹，向北跨过海界的距离与朝鲜导弹向南越界的落点位置相当。据悉，韩军发射的导弹型号是从远程空地导弹改进而来的远程增程型、防区外精确打击导弹等。联参表示，此次射击展现了坚决反制朝方发射弹道导弹等一切挑衅的决心和精确打击敌人的能力和战备态势。朝方不顾反复警告不断挑衅，韩军再次明确警告朝方要对挑衅造成的一切后果负全责。韩军人士解释称，朝军1枚导弹越界，韩军以三还一回应体现了韩方坚定的反制决心和能力。韩国交通部表示，出于安全考虑，韩国还关闭了朝鲜半岛东部的一些航线。

tqttier2022-11-02

制造强省打造现代产业体系江苏积极构建专精特新制造“小巨人”集聚高地

金融界2022-11-02

中印重磅！印媒：印度或允许中国公司通过与当地公司的合资企业进入印度

希望与中国的公司建立合资企业，还希望与韩国、台湾和越南的公司建立合资企业。印度政府的发言人没有立即回应路透社的置评请求。随着2020年中印边界冲突后政治紧张加剧，中国企业一直难以在印度开展业务。 2020年5月，印度和中国边防人员互指对方违反边境协议而在拉达克发生对峙；同年6月，在中印边境加勒万河谷地区，中印双方发生致命冲突。20名印度士兵和至少4名中国士兵在加勒万河谷丧生，这是两国数十年来伤亡最惨重的冲突。自那以来，中印紧张关系延续迄今。但印度与中国的外交部9月8日及9日分别宣布，两国驻扎在争议区“第15巡逻点”的士兵，已依第16轮军长级军事对话达成的共识开始脱离对峙。印度媒体评论认为，印中两国可能正为领导人的会面营造正面气氛，但这需视实际撤军情况而定。今年以来，中印两国高层官员已有多次接触。3月25日，中国国务委员兼外长王毅访印期间同印度外长苏杰生举行会谈。 7月7日，王毅在巴厘岛出席二十国集团(G20)外长会期间与苏杰生再度会晤。王毅表示，今年3月以来，中印双方保持沟通交流，有效管控分歧，双边关系总体呈现恢复势头。苏杰生表示，3月会晤以来，双方在维护边境稳定、推动务实合作和便利人员往来等方面取得积极进展。

tqttier2022-11-02

实属罕见！朝鲜导弹首次落入韩国领海附近郁陵岛发空袭警报

FX168财经报社(香港)讯韩国军方周三(11月2日)表示，朝鲜今日朝东部外海发射3枚弹道导弹，导致韩国一座偏远离岛罕见发布空袭警报；其中一枚导弹落点距离韩国海岸不到60公里。 (截图来源：路透社) 韩国联合参谋本部(联参)表示，朝鲜周三上午8时51分许从江原道元山一带向东部海域北方界线(NLL)以南海域发射3枚短程弹道导弹。这是朝鲜首次向北方界线以南海域发射弹道导弹。联参表示，军方在飞弹发射之际，于郁陵岛发布了空袭警报。由于导弹朝郁陵岛方向飞行，触发了与空军中央防空控制中心(MCRC)及弹道导弹预警雷达相连接的中央民间防卫预警系统。联参指出，至少一枚导弹落在北方界线(NLL)南方26公里处，这是朝韩之间有争议的海上界线。导弹落在距离韩国东部海滨的束草市(Sokcho)仅57公里之处，距离郁陵岛167公里。联参表示，这是朝方导弹自韩朝分裂以来首次坠入北方界线以南的韩国领海附近。这实属罕见，无法容忍，军方将坚决予以应对。 (截图来源：美联社) 郁陵郡一名官员表示，警报响起时，员工都疏散到地下室。郁陵郡的一名官员告诉路透社：“我们在上午8点55分左右听到警报声，楼里的所有人都下到地下室的疏散地点。我们一直呆在那里，直到9点15分左右，听到炮弹落入公海后才上楼。” 就在几小时前，朝鲜要求美国和韩国停止大规模军事演习，并表示“不能再容忍这种军事鲁莽和挑衅行为”。韩国军方的一名发言人表示，当局正在分析导弹的发射，以确定导弹的飞行路线是有意的，还是偏离了轨道。韩国联合参谋本部表示，这是朝鲜弹道导弹首次降落在韩国海域附近。韩国联合参谋本部在一份新闻稿中表示：“我们的军队绝不能容忍朝鲜的这种挑衅行为，我们将在韩美紧密合作的情况下，严格、坚定地予以应对。” 日本海上保安厅也通报了这次导弹发射行动。韩联社称，朝鲜今年发射弹道导弹共26次，发射巡航导弹共3次。周三是朝鲜自韩国尹锡悦政府成立以来第15次射弹。朝鲜此前曾有过使用火箭炮和海岸炮向北方界线以南海域发射炮弹的情况，但发射弹道导弹尚属首次，可见其挑衅力度不断升级。考虑到韩美10月31日启动为期5天的联合空中演习“警戒风暴”(Vigilant Storm)，240余架战机参演等情况，朝鲜周三或以此为借口射弹。朝鲜劳动党中央军事委员会副委员长朴正天周三上午表示，如果韩美对朝鲜动用武力，将招致严重的后果。朝鲜外务省发言人前一日也发表谈话称，如果美国继续军事挑衅，将考虑采取下一步加强版措施。

tqttier2022-11-02

开盘：A股三大指数低开沪指跌0.29%，供销社概念领涨，虚拟现实概念股抢眼

数开盘跌0.3％，至1933.42点。韩国Kospi指数开盘跌0.4％，至2326.05点。　　隔夜美股三大指数收跌，标普500指数收跌近16点，跌幅0.41％，报3856.10点。道指收跌近80点，跌幅0.24％，报32653.20点。纳指收跌超97点，跌幅0.89％，报10890.85点。欧股方面，德国DAX30指数涨0.64％，英国富时100指数涨1.29％，法国CAC40指数跌0.98％，欧洲斯托克50指数涨0.93％。　　【机构观点】　　东北证券：底部阶段、情绪不稳、容易暴涨暴跌，因此，随行就市，试盘布局为主，如果没有预期中的利好则3000点附近的压力仍较大，反之则市场有实质性转势；操作上，继续关注港股、北上资金的走向以便推断A股指数企稳的时机，结构上则更多以自主可控、卡脖子、军工等安全主线和疫情受损板块偏消费股之间的轮动机会；盘中继续关注茅台为代表的茅指数、上证50等权重股的止跌反弹的持续性、以便推断自主可控主线和消费白马股之间轮动的节奏。　　国海证券：虽然前期经历了连续下跌的消费与赛道方向迎来了超跌反弹，并助力了指数整体的止跌企稳。但接下来市场会如何走仍面临一些不确定因素，比如美联储又一次加息将至、人民币汇率波动等，故作为投资者，当前在适度乐观的同时，仍需保持一定的警惕，大涨行情能否延续性亦有待观察。

金融界2022-11-02

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