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本周完美预测黄金涨势!下周走势如何呢?看分析!欢迎咨询
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后,在2474附近空,一波意外的大跌,在2433附近收割利润,盆满钵满。日内共收割近52个点!恭喜跟上操作的朋友,欢迎各位来体验现价单,拒绝马后炮,拒绝回忆高频交易! (8.5周一)黄金在下午时段2426空,全球股市崩盘带动黄金,又是一波意外下跌,在2384附近出局收割利润!共收割近42个点! 【关于博诚】 本人博诚;(市场又称:融诚天骄)韭菜的守护者,外汇分析师,主修金融专业,长期从事外汇交易指导工作,在不断的实践中形成了自己的独特交易系统和投资理念,有紮实的理论基础和实战经验。经过悉心研究和不断探索,对蜡烛图分析形成了独到的见解和认识。擅於通过蜡烛图分析把握投资者心理变化和市场脉搏。从技术和数据角度客观理性的分析盘面,稳重果断,注重节奏。 国内多家知名金融财经网站黄金评论撰稿人。(东方财富、搜狐财经、新浪财经、中金在线、金投网、汇通网、环球外汇、金融界、友财网、黄金评论网等) 【博诚温馨提示,投资有风险,入市需谨慎。以上仅代表博诚个人观点,不作操作依据,据此操作风险自担】
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博诚论交易
08-10 14:20
本周行业深V反弹的利好因素汇总
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调整的推动,特别是在上周制造业PMI和
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引发对美联储政策的担忧后。初请失业金数据的改善帮助恢复了市场信心,三大股指均大幅上涨。 2、普京:数字货币充满前景,俄罗斯必须抓住时机 8月8日消息,俄罗斯总统普京今日签署了俄罗斯加密货币挖矿合法化的法律,据悉,只有登记在册的俄罗斯法人实体和个体企业家才有权开采。签署的法律引入了新概念,包括数字货币挖矿、矿池、挖矿基础设施运营商、地址标识符以及组织矿池活动的个人。未来俄罗斯将因加密友好政策进一步吸引行业投资。 3、美国政坛表现出加密友好性 哈里斯: 金色财经报道,当地时间周四,一群加密货币行业高管与白宫官员以及副总统卡马拉·哈里斯的顾问进行了电话会议,在民主党总统候选人制定加密货币问题政策立场时提供了他们的意见。 特朗普: 前美国总统唐纳德·特朗普在其社交媒体平台Truth Social上表示,美国必须在加密货币行业中保持领先地位。他强调自己对加密货币公司和相关领域持积极和开放的态度,并批评了现任总统乔·拜登的立场。此外特朗普在加密行业获取的大量捐款也一定程度上促进其对加密友好态度的延续性。 小唐纳德·特朗普: 小唐纳德·特朗普 (Donald Trump Jr.) 在订阅式平台Locals的直播问答环节中表示,其个人喜欢Memecoin和这种文化,并在谈到筹备的加密项目时说:“我认为我们想要做的是,接管银行业的大部分业务,这种去中心化金融的概念显然对我这样被银行剥夺了资金或无法获得保险的人来说非常有吸引力。” 4、司法进展积极 美国地区法官 Peter Castel 最终批准已倒闭的加密货币交易所 FTX 及其姊妹交易公司 Alameda Research与CFTC达成 127 亿美元和解协议。FTX 和 Alameda 签署该同意令是为了解决 CFTC 长达 20 个月的诉讼。 而在Ripple Labs与美国证券交易委员会(SEC)达成和解后,XRP飙升17%。和解使得XRP的价格从0.50美元跃升至0.65美元,交易量也大幅增加。和解协议规定Ripple支付1.25亿美元的民事罚款,并同意对未来违反证券法的行为发出禁令。 5、机构代表认可 金色财经报道,前 Ark Invest 加密业务负责人、现 Placeholder VC 合伙人 Chris Burniske 在 X 发文表示,市场情绪已重置,杠杆也已被清洗,大多数高质量加密资产本轮的低点远高于我们在 2023 年所见。与此同时,全球央行即将被迫放宽政策,第三季度的市场波动预计将会加剧。无论如何,当下是一个很好的牛市早期形态。 6、日本央行释放鸽派信号 日本央行副行长周三发表意外的鸽派言论,称不会在市场不稳定时期加息。这一声明直接导致日元汇率断崖式下跌,美元兑日元一度上涨超过2.5%,创下日元近期的新低。与此同时,全球股市也因内鸽派言论以及日元贬值而获提振,日经225指数均大幅上涨,收复了周一的跌幅。 7、巴西证券交易委员会已批准首支Solana现货ETF 金色财经报道,巴西证券交易委员会(CVM)已批准首支Solana现货ETF。该投资产品由比特币和以太坊ETF管理公司QR提供,并将由Vortx管理。目前该ETF仍处于前期运作阶段,由于监管原因仍需获得B3的批准,最多将于90天内推出。 小结 本周加密行业在金融市场和政策监管的积极因素推动下大幅反弹。如果美联储顺利实施降息,行业将迎来新的发展机遇。然而,随着全球市场波动性增加,以及日元加息和中东地缘政治冲突的影响,投资者仍需保持警惕,防范黑天鹅事件的冲击。 来源:金色财经
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金色财经
08-09 17:21
油价月内新高、料周涨3%!衰退论被击穿,中东冲突更广泛战争升温
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认为,这项就业数据缓解了上周公布的疲软
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带来的经济衰退担忧情绪,美国经济衰退的概率可能被夸大了。 地缘冲突方面,上周哈马斯和真主党高层被暗杀,引发了伊朗对以色列进行报复性打击的猜测,增加了这一世界最大原油产区供应受冲击的担忧。 巴勒斯坦医务人员表示,以色列军队周四对加沙地带的空袭造成了至少40人死亡。 报道指出,这是双方斗争的进一步升级,以色列为该地区可能爆发的更广泛战争做好了准备。 澳新银行表示,随着地缘政治风险上升成为焦点,原油价格继续从最近的暴跌中复苏。 原文链接
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投资慧眼
08-09 16:29
中行北京市分行:2024年8月9日汇市日评
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经有所增加,对全年降息三次充分定价;而
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公布之后,“衰退交易”进一步发酵,市场开始定价某次会议甚至会降息50基点。但从货币政策来看,本周二,美国旧金山联储主席戴利发表讲话,表示过去几个月美国经济增速已经放缓,但美国就业市场仍处于合理水平,现在判断就业放缓是否等同于“真正的疲软”还为时过早,美联储并不会对单一数据做出表现,在美联储采取行动前还需看到更多的经济数据。 后市来看,美国经济是否持续衰退,决定了美联储降息的节奏和幅度,若短期内衰退再度被证伪,美元仍存在一定的反弹空间。 欧元兑美元 近期来看,欧元继续在经济数据表现和美元指数的影响下在既有区间内波动,整体来看受美元边际走弱的提振震荡中枢略有上移。 从经济数据上看,欧元区7月综合PMI初值录得50.1,低于市场预期和前值的50.9,也是近5个月以来的新低;服务业PMI与制造业PMI同样创下近几个月新低,经济数据的走弱压制了欧元的表现。货币政策方面,7月的ECB议息会议上欧央行如期维持基准利率不变,会后拉加德在发布会上强调了未来利率路径取决于数据,并未给出明确的下一步行动的暗示。展望后市,欧元兑美元本月或将较难突破年初以来的区间行情,而未来欧美经济数据的演变以及欧美官员的表态可能成为影响欧元走势的关键。在此背景下,应重点关注8月末即将公布的欧元区通胀数据,如果通胀再次显示出粘性,那么市场对ECB年内降息的预期有所回落,而这将对欧元产生一定支撑。 仅为个人观点,不代表所在机构观点 中国银行北京市分行外汇交易员 邵哲民 2024-08-09
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Cherry
08-09 16:23
【速递】黄金留意这些支撑!随时有大动作 现价等你咨询
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博诚论交易
08-09 12:57
温馨提示!小心黄金多头随时狂欢!日内走势分析看本文
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博诚论交易
08-09 11:07
4Alpha Research:美国就业数据存在系统性高估吗?
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是系统性高估,特别是随着2024年以来
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屡现异常、2024年7月
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大幅超预期暴跌,对于
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的系统性质疑进一步高涨。 接下来,我们将探讨这一现象背后的原因,以及它对市场分析和政策制定可能产生的影响。 一、美国就业数据为何长期被怀疑不准确,甚至系统性高估? 美国劳工部(BLS)每月发布的非农就业数据(Non-farm payroll employment)包含就业人数、失业率等数据,一向被视为最重要的宏观经济指标之一。新增非农就业人数反映了美国非农业领域新增的就业岗位数量,包括政府部门以外的所有行业,如制造业、服务业、建筑业等。这一数据有助于了解美国就业市场的扩张速度和劳动力市场的紧张程度。失业率是指在一定时间内,处于失业状态的劳动力占劳动力总人数的比例。它是衡量经济健康状况的另一重要指标,反映了劳动力市场的闲置程度。平均时薪则反映了美国工作者的收入水平,是衡量消费者购买力和潜在通货膨胀压力的重要指标。
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对金融市场、政府政策制定以及经济预测等方面具有重要影响。投资者、经济学家和政策制定者密切关注这份报告,以评估美国经济的走势,从而做出相应的投资和决策。
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的表现往往会影响美联储的货币政策,进而影响全球金融市场。然而,近年来越来越多的观点认为美国就业数据不准确,可能存在系统性高估,主要由于以下几个原因: 1、不同来源的
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之间差异越来越大(具体下文详述),数据缺乏稳健性的问题日渐凸显,导致非农就业数据的可信性被质疑; 2、不同宏观数据间存在一定潜在矛盾。在近期CPI数据显著下降的趋势下,就业市场仍然连续显示出温和增长态势,具体对比如下: 2024年1月: CPI:根据美国劳工统计局的数据,1月份的CPI环比下降0.1%,同比增长6.4%。 非农就业数据:1月份新增非农就业人数为51.7万人,失业率维持在3.4%。 2024年2月: CPI:2月份CPI环比持平,同比增长6.0%。 非农就业数据:2月份新增非农就业人数为31.1万人,失业率小幅下降至3.3%。 2024年3月: CPI:3月份CPI环比下降0.2%,同比增长5.2%。 非农就业数据:3月份新增非农就业人数为23.5万人,失业率保持不变。 2024年4月: CPI:4月份CPI环比下降0.4%,同比增长4.9%。 非农就业数据:4月份新增非农就业人数为21.3万人,失业率小幅上升至3.4%。 2024年5月: CPI:5月份CPI环比下降0.3%,同比增长4.0%。 非农就业数据:5月份新增非农就业人数为18.4万人,失业率保持在3.4%。 2024年6月: CPI:6月份CPI环比下降0.2%,同比增长3.2%。 非农就业数据:6月份新增非农就业人数为17.6万人,失业率小幅下降至3.3%。 以上数据描绘了一幅略显怪异的情景,即2024年上半年,美国的CPI呈现逐月下滑的趋势,但非农就业人数持续温和上升,显示出极强的韧性,不符合观察家根据菲利普斯曲线做出的朴素预测。虽然菲利普斯曲线历史上已被多次证明对于实际情形的拟合预测能力十分有限,且其具体弹性也是宏观经济学界经久不衰的争论话题,但2023年至今较长的时间尺度上数据与菲利普斯曲线的持续偏离依然会使得数据本身遭到质疑(本文暂且搁置老生常谈的对于CPI统计口径的讨论); 3、
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包含的各项子数据之间互相矛盾,例如被市场观点普遍认为近十年来最诡异的2024年5月非农就业数据中,就业人数录得显著增长,失业率却在劳动力未明显增加的情况下较大幅度上升,形成了难以自圆其说的自相矛盾(当然5月非农新增就业岗位数已经在6月被大幅向下修正,但这更加剧了市场和评论界对初始数据可靠性的质疑); 4、2024年开始,非农就业数据多次下修。2023年以来,美国劳工统计局公布的非农就业数据多次出现下修情况。例如,2024年5月的
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显示新增就业27.2万人,远超市场预期的18.5万人,但此前
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的多次下修使得市场对这一数据的准确性产生怀疑。费城联储甚至提示2023年的
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新增岗位数据可能高估了多达80万个; 5、非农就业数据和其他就业调查数据相矛盾且持续高于经济学家集体预测,近几个月季度就业和工资普查(QCEW)和美国私营企业就业人数(ADP)早已显示,美国就业市场有转冷的迹象,但
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却一直显示美国就业情况展现了超预期的韧性。一般认为,非农就业数据相对不区分正式/非正式就业,而QCEW等更偏重正式就业统计,对非正式和兼职就业统计较为有限。 二、简要介绍非农就业数据具体如何计算 BLS基于一系列详细的调查和统计方法编制
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。以下是计算非农就业数据的关键步骤和方法: 1.样本调查:BLS通过家庭调查(Current Population Survey,CPS)和企业调查(Current Employment Statistics,CES)来收集数据。家庭调查主要用来计算失业率和劳动参与率,而企业调查则用来计算就业岗位增加数量和平均时薪; 2.行业分类:非农就业数据将就业分为不同的行业类别,如制造业、建筑业、服务业等,以便更细致地分析各行业的就业情况; 3.数据调整:主要包含季节性调整和B/D调整两部分: 为了确保数据的准确性,BLS会对数据进行季节性调整,以消除季节性因素对就业数据的影响。具体而言,首先BLS分析历史数据来识别和量化季节性模式。季节性模式是指在特定时间段内由于常规或可预测的因素(如节假日、天气变化、学校假期等)导致的就业数据波动。其次,BLS使用S-ARIMA时间序列分析方法,使用历史数据拟合出使残差为白噪声的模型参数,对于原始数据进行季节性差分,从而消除季节性波动 同时由于CES调查无法实时捕捉到新成立的企业和已关闭企业的就业变化,BLS采用了Birth/Death Adjustment模型以估算这些变化,以便更准确地反映就业市场的实际情况,其中:出生模型(Birth Model)估算新成立的企业创造的就业岗位。这个模型基于历史数据,考虑了不同行业的增长趋势和宏观经济条件,来预测新企业对就业市场的贡献;死亡模型(Death Model):估算已关闭的企业消失的就业岗位。这个模型同样基于历史数据,分析企业倒闭的频率和模式,以及宏观经济条件对企业生存的影响。 三、结论:美国就业数据究竟是否被有意高估? 笔者认为,在被质疑这个层次,CPI和非农有异曲同工之妙,这两项具备重要宏观意义的月度数据向来被市场反复质疑是否被人为操纵,以满足美国在位政治人物对于支持率和票仓的需求,进而质疑美联储的独立性。当然,笔者无法完全排除这种阴谋论成立的可能性,但仍然认为总体上
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近年来的种种异常和不一致之处更多是由于统计方法的陈旧、疫情后美国经济结构发生了结构性变化、非法移民涌入速率日渐加快等互相联系的原因导致的。 1、统计方法陈旧 如下文所述,美国经济运行模式可能已发生结构性变化,但CES数据的季节性调整和B/D调整高度依赖历史数据模式,可能导致巨大偏差,其中尤以B/D调整被诟病最多。 根据数据,5月非农新增所有就业岗位中,有23.1万个来自B/D模型,也就是根据新企业成立的估算值。这部分工作岗位实际上并没有被统计到已产生,而是被假定存在并直接计入数据。自2023年4月以来,B/D模型已经增加了190万个就业岗位,占同期所有新增就业人数的56%。这意味着,过去一年中超过一半的“就业增长”来自调整,导致大部分市场观点直指B/D模型为24年5月
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“离谱”的罪魁祸首,如下图所示。近年来,CES和CPS结果差值百分比越来越大,也被认为是CES抽样方法和统计调整方法已经严重失效的铁证。 2、疫情后美国经济结构发生了结构性变化 COVID-19公共卫生事件前后,可以观察到非正式工作占比暴增和青年人就业意愿快速下滑,这一现象已经延续到了今天。目前该等现象还没有特别有力的解释,有观点认为非正式工作占比提高和就业意愿下降可能由新冠长期后遗症(LC)在全人口层面降低总体劳动能力导致,但尚无定论。无论如何,可以确定的是兼职工作占比提升会极大提升非农就业统计的难度,由于
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采取抽样调查方式进行,同一人同时从事多份兼职会不可避免的导致就业岗位统计相比实际情况高估,而消除这些噪声会导致调查成本不成比例的上升。同时,大量适龄人口退出劳动力(失业率的分母),也会导致失业率和就业岗位增加数字统计失真。 3、边境管控失效,非法移民涌入速率日渐加快 这一点与上述经济结构变化息息相关,因为无合法身份的非法移民从事非正式工作的概率显著更高。同时,非法移民就业也会导致潜在的抽样偏差。 BLS的非农就业岗位数据是基于CES抽样调查得出的,如果样本中未能充分代表非法移民的就业情况,那么调查结果可能会偏离实际情况。例如,如果CES调查的抽样(抽样单位为雇主)更多地覆盖了那些倾向于雇佣合法工人的大型企业,而忽视了非法移民更可能工作的小型或地下企业,那么就业数据极大可能会被高估。 本文内容仅用于信息分享,不对任何经营与投资行为进行推广与背书,请读者严格遵守所在地区法律法规,不参与任何非法金融行为。不为任何虚拟货币、数字藏品相关的发行、交易与融资等提供交易入口、指引、发行渠道引导等。 4Alpha Research内容未经许可,禁止进行转载、复制等,违者将追究法律责任。 来源:金色财经
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08-08 20:16
天风证券:美国经济衰退的两种视角
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有例外,比如2001年。 伴随7月美国
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不及预期,市场关于美国经济衰退或许有了交易左侧的想法。 2. 自下而上的视角:如何看待美国经济衰退的苗头? 2.1. Sahm衰退指标怎么看? 2.1.1. 飓风导致暂时性失业上升和Sahm指标被高估了吗? 根据Sahm规则,当全国失业率(U3)的三个月移动平均值相对于前12个月的三个月平均值的最小值上升0.5个百分点或更多时,可能标志着经济衰退的开始 。 关于7月Sahm衰退指标0.53%突破了0.5%的经验标准,目前的一种理解是美国飓风贝丽尔导致7月暂时性失业异常增加(7月),可能给失业率造成扰动。 对于这个问题,比较直接的回答是BLS 8月2日的公告:“飓风贝丽尔于2024年7月8日在德克萨斯州中部海岸登陆,当时家庭调查和机构调查的参考期都在进行。飓风贝丽尔对7月份的全国就业和失业数据没有明显影响……” 这一结论事实上是符合历史统计规律的,从过去来看,飓风和暂时性失业其实没有明显关联,甚至倾向于减少暂时性失业。 我们认为,逻辑上,飓风应该是临时性、季节性的灾害,如果企业经营预期良好,或许并不会因此而裁员。飓风登录地区的基建设施维护、房屋维修需求在灾后也可能会密集增长。 此外疫情以来美国计入就业的每周工作时限标准没有变化,所以似乎也很难说天气因素对美国短期兼职/零工的临时性影响比历史上更大。 8月16日BLS将公布州层面的失业统计,届时飓风对失业的影响会有更清晰的结论。 2.1.2. 暂时性失业上升能证明Sahm规则失效吗? 历史上Sahm规则衰退指标触及0.5%水平一共出现过9次。我们可以观察到四个现象: 第一,指标突破0.5%的9次“撞线”时,暂时性失业也倾向于上升。 第二,9次“撞线”,100%发生了经济衰退。 第三,Sahm规则衰退指标有很好的趋势性,历史上每次突破0.5%后都会继续保持上升。 第四,Sahm规则衰退指标相比NBER经济见顶拐点其实一般滞后2-8个月。 由此可见,暂时性失业上升至少无法直接说明Sahm规则失效。并且从暂时性失业和GDP的关系看,美国经济衰退时倾向于伴随暂时性失业人数上升。 2.1.3. 后疫情时代,应该如何理解Sahm规则? 7月议息会议后的发布会上,鲍威尔强调Sahm规则是统计规律(statistical regularity),不是经济规则(economic rule)。我们的理解是,理解Sahm规则需要读懂统计数字背后的变化。 根据Sahm本人的近期回应,(本轮与此前的不同之处在于),大流行时期美国劳动力市场遭遇了巨大的扰动,现在劳动力回归市场,以及美国面临更大规模的移民涌入,都可能推高了失业率。 但Sahm也指出,失业率背后也反映出企业用工需求减少和劳动者支出能力走弱的趋势。不认为现在美国经济进入了衰退,但(美国经济)的确没有朝着好的方向前进。…美联储需要开始行动,经济的其他环节正在降温,联储需要进行一致行动。 与Sahm的回应内容相契合的趋势变化是,近几个月以来美国非法移民现象有所缓解,劳动力增速也有放缓。 一方面可能是墨西哥加大了执法力度。另一方面拜登政府在今年6月初也收紧了美墨边境的庇护准入:当美国边境巡逻队在美墨边境扣押的非法移民人数一天之内超过2500人,迅速将非法越境进入美国的人员送回墨西哥并暂停受理政治避护的申请。 这说明近几个月美国失业率上行背后,并不一定代表美国经济已经衰退,但企业招工需求可能的确正在边际走弱。 2.2. 美债收益率曲线形态怎么看? 2.2.1. 美债期限利差失效了吗? 另一个典型的衰退领先指标是美债收益率曲线中的期限利差。在关于周期拐点的海量研究中,美债收益率期限利差可能算得上是最经典、最稳定的领先指标。 历史上看,收益率曲线第一次出现倒挂的时间,通常会领先NBER经济下行拐点5-18个月。倒挂幅度见顶时间点则最多领先15个月。 本轮美债收益率曲线第一次倒挂是在2022年7月,距今24个月;幅度见顶在2023年7月,距今12个月,所以从历史统计规律中的领先幅度来看,似乎还不能说美债期限利差倒挂对经济衰退的预测就一定是失效了。 结合近期预期变化来看,后续指标意义的确需要继续跟踪和验证。 2.2.2. 为什么本轮倒挂的意义可能不一样? 当然从内在机理来讲,本轮期限利差倒挂的确存在一定区别: 首先,本次出现了通胀预期的深度倒挂。 大流行阶段以来通胀受成本侧影响较大,短期通胀预期上行的同时,中长期通胀预期相对平稳,甚至一定程度上可能受到潜在衰退风险的抑制。 因此从密歇根大学5年通胀预期-1年通胀预期之差来看,本轮通胀预期也出现了历史上比较少见的深度倒挂,这会影响美债定价、加大收益率倒挂幅度。 但这部分因素造成的倒挂更多来源于短期供给侧扰动,而并不一定是因为市场预期中长期将出现经济下行和通缩压力。 更重要的是,2020-2022年期间的大规模货币财政刺激,以及2023-2024年拜登政府在高利率环境下逆势进行财政扩张,可能延缓了高利率对居民收入消费与企业生产投资活动产生的抑制效果。 换言之,美国经济可能本来应该已经进入衰退,但前期收入补贴和财政逆势扩张,相当于已经提前进行了逆周期刺激和跨周期管理。 一方面,刺激政策以短期通胀韧性为代价,对冲经济衰退风险。 另一方面,偏向供给侧的政策导向可以稳定长期通胀预期,避免预期脱锚。 此外需要注意的是,虽然2024年美债期限利差倒挂幅度持续收缩,但历史上美国经济下行筑底的过程中,期限利差的确会提前回正、回升。 2.3. NBER经济周期参考指标怎么看? 从近期表现看,收入、消费、销售表现相对平稳。 (1)实际个人收入减去转移支付(PILT),根据圣路易斯联储数据,6月环比0.1%、同比1.8%,均为正增长。 (2)实际个人消费支出(PCE),6月环比0.2%,同比2.6%,均为正增长; (3)经价格变化调整的批发-零售销售,二季度美国国内购买最终销售同比3%,不含研发的国内最终销售总额同比3.1%,高频数据方面红皮书商业零售销售周同比增速小幅放缓,但尚未出现大幅走弱。 表现偏弱的主要是就业、生产相关数据。 (4)非农就业人数,7月新增非农11.4万人不及预期,构成加剧衰退预期的因素之一; (5)住户调查衡量的就业人数,主要是看劳动参与率和失业率表现,7月失业率上行并触发Sahm规则。 (6)工业生产,7月ISM PMI录得46.8%,环比下降1.7个百分点;新订单、产出、就业分项分别为47.4%、45.9%和43.4%,环比下降1.9、2.6、5.9个百分点。 事实上,作为消费占70%的国家,NBER的参考指标涵盖了美国经济循环的主要过程和传导链条:收入-消费-销售-生产(投资)-就业-收入。 美国经济当前面临的问题,可能主要就出现在企业生产投资及其预期可能开始出现变化,并进一步引致企业劳动力需求走弱。 2.4. 还有哪些领先指标? 目前不同领先指标呈现出相互矛盾的信号,意味着美国经济可能处于一种韧性与衰退因素交织的复杂局面。 通常而言,权威机构设计的领先指标会考虑宏观经济的多个方面。这也意味着综合性指标对经济衰退的领先性可能不会特别明显,相比于某一分项指标而言,综合指标可能更接近于验证性指标。 3. 自上而下的视角:如何看待美国经济的三种路径? 经济衰退,是经济周期中的阶段。 经济发展,是历史螺旋上升的趋势。 讨论当下的美国经济周期,可能很难抛开发展趋势谈经验。 我们倾向于认为,美国衰退交易要考虑三种方向: 3.1. 向上是不着陆、跨周期 我们判断,美国经济若想实现跨周期与不着陆,可能需要AI产业等变量支撑美国经济跨越收缩阶段,直接开启新一轮扩张。 3.2. 向下是发展路径的纠错纠偏 我们认为,若出现发展路径的纠错纠偏,则意味着经济结构进行深层次调整,并可能伴随财政整顿、国际秩序与地缘格局变化、美元体系调整以及经济萧条。 3.3. 中间的情景是经济正常着陆 财政逆势扩张的跨周期支持下,美国经济动能放缓的速度可能会比历史上加息过程更慢。 机制上,经济衰退的过程可能首先是从企业生产投资向就业传导,进而影响到居民收入预期与消费信心,以及整个经济循环。 此外还要看到美国私人部门杠杆率虽然在加息周期经历下滑,但仍然处于历史性高位。 经济降温的过程可能出现局部风险事件,比如中小银行风险、资产价格下跌。每一次事件的爆发可能推动社会预期的阶段性调整和再认识。 对于中长期因素,一方面,我们倾向于认为,国际秩序和美元体系可能是慢变量,短期内出现超预期“脆断”的可能性较小。 另一方面,如果产业技术变革没有超预期兑现,前期预期驱动的资产价格可能出现阶段性调整。 某种程度上,可以对比1999年-2001年美国经济金融表现和美联储首次降息的宏观背景,作为理解后续美国经济金融变化路径的参照系。 变数在于产业技术变革的确可能超预期兑现。 风 险 提 示 美国就业市场超预期、资产价格波动超预期、金融风险事件 注:本文选自天风证券于2024年8月8日发布的证券研究报告:《美国经济衰退的两种视角》,报告分析师: 孙彬彬 SAC 执业证书编号:S1110516090003 隋修平 SAC 执业证书编号:S1110523110001
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