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蛮子2022-08-10

，但短期可能偏强。锡和铅或以振荡为主，锌品种基本面支撑较强，有走强可能。策略会要点 1．下半年宏观经济展望及大类资产配置深圳凯丰投资管理有限公司投资经理熊海清今年出现一轮全球性的经济下滑，世界各大经济体的经济增长预期均有所下调，美国、欧元区和中国三大经济体存在经济下滑的压力。美国当前通胀创下40年来新高，联储为应对通胀持续加息则带来了信贷利率和成本的快速上行，导致美国房地产和耐用品消费下滑，消费者信心指数跌破08年低点，当前美国出现技术性衰退，但就业增长还算强劲，预计出现实质性衰退还需要1—2个季度。油价正在下跌叠加高基数，预计美国通胀在今年6月份前后见顶，但到明年一季度通胀仍将处于高位，而明年二季度开始通胀预计将会回落到4.5%，联储可能开始25bp的降息。欧元区当前深陷能源危机，以德国为代表的核心国家因为能源紧缺，工业生产受限，出口也出现下滑。欧元区由于整体企业盈利能力和创新能力更弱，其对通胀和加息的容忍能力比美国更低，经济也有更大的可能陷入衰退；同时加息也可能带来新一轮欧债危机。中国方面，受到房地产市场下滑以及居民消费意愿疲软的影响，经济从疫情中恢复并不顺畅，经历6月份短暂反弹后，7月制造业PMI再次落入收缩区间，未来经济增长压力仍不容乐观。大类资产方面，每当海外出现经济危机时，A股一般倾向于下跌而中国国债上涨。结合目前中国的经济状况，下半年A股难以出现全面牛市，可能只会有部分抱团股有短线投资机会，可以考虑空股多债。大宗商品方面，全球经济下滑可能带动商品需求的下降，即使原油当前供给不足库存偏紧，也可能面临需求下降风险，有色金属则可能在经历三季度反弹后再次出现下跌行情。 2．有色金属套期保值实务与风险管控云南铜业股份有限公司营销结算部主任张剑辉大宗商品存在周期性的上涨周期和下跌周期，长周期来看，若不做套保，有的企业可能在上涨周期盈利丰厚而在下跌周期亏损严重；有的企业则上涨周期和下跌周期的盈亏互补，实现平滑稳定的经营效果。企业根据风险方向和风险承担能力选择不同的价格管理模式。但都需要有足够的现金流保证企业能度过最困难的时候迎来利好周期。而套保就是追求周期间的均衡平稳，平滑业绩，防范最困难时候的有效方式。有色企业面临的各种风险中，市场价格风险是其中最主要的风险。市场价格的风险管理可以从“系统性、全面性、可量化和实时性”四个要求进行设计。金属生产、加工、贸易等领域，几乎所有企业都将期货价格作为基准价对原料采购和产品销售进行结算，期货是原料和产品定价的衔接。因此，可以从原料采购和产品销售作价情况进行细致分析，设计运用期货进行市场价格波动风险规避的方法。自产矿的风险管理：自产矿成本相对稳定可控，通常不考虑买入价格，而是考虑生产成本与市场价格的对比，担心价格下跌，进行期货卖出保值（或在价格高时进行卖出看涨期权、买入看跌期权）。套期保值时要注意现货流动性限制和基差变动对保值效果的影响，尽量使得期货头寸到期日和矿产品卖出日相近。最终以年均价或企业的目标价位作为自产矿保值效果的总体评估。买卖的风险管理：加工贸易企业核心利润透明，风险在于买入和卖出之间的价格波动。具体的套期保值操作是，每天将采购、销售、进出口的经营全部按照成品的市场价格分成多头（买）、空头（卖）来分别统计，根据当日统计的买卖对冲敞口在期货开盘前提出保值操作建议，每天处理当日敞口的形式进行处理。库存的风险管理：库存现货没有流动性，但会面临财务资产的减值压力，而保值的期货头寸会带来现金流增加，两边没匹配好会带来企业运营风险。因此库存的风险管理相对自产矿需要更加谨慎，通常是择机进行阶段性保值操作，不宜做长期性保值，达到保值目标应及时平仓。企业对市场风险的管理目标，是以风险控制为主线，做到现货风控、期货风控、系统风控实时化，为此需要制度办法的规范化保障，在风险控制的前提下再追求效益的提升。当前企业套期保值工作也面临一些问题，需要有更多的优化应对措施保证保值的平稳运行。 3．有色金属市场分析及价格展望金瑞期货研究所贵金属短期（1—3个月）仍有隐忧，关注中长期配置机会。展望中长期（3—12个月），全球经济面临的潜在风险较大，从避险角度来看，贵金属仍是理想的配置资产。一是美国进入加息周期后，大概率面临衰退风险；二是欧洲内部分化严重，意大利等国债务水平较高，欧债危机风险较大。但短期看（1—3个月），通胀居高不下，9月议息会议或难免偏鹰，对贵金属或仍有压制，多头策略仍有风险。铜下半年铜价仍有下行空间。政策与经济基本面均对铜价产生向下压力。全球库存周期可能自被动补库阶段逐步向主动去库阶段过渡，下半年或逐步形成“去库共振”，目前美国私人库存已经开始去库，国内上下游去库则有所分化，下游开始主动去库，逐步印证库存周期节奏。基本面方面精矿过剩向精铜传导不畅，低库存格局难破，供需预计在紧平衡附近。但近期由于8月是宏观窗口期，没有议息会议日程，偏空因素相对较少，且考虑到现货方面，供应增量或需等待8月中下旬，因此现货预计亦对价格有支撑，且极端情形下或有逼仓风险，短期反弹可能持续。铝乐观估计全球供应增量195万吨附近，2023年在300万—320万吨；因国内部分冶炼亏损、海外110万—120万吨产能无电力长协覆盖，中性预期2022年全球的供应增量在140万吨附近。消费方面，今年铝棒承接了很多的地产负面的压力，铝棒利润转差或是转产的起点，此外国内地产的悲观未全部反应在铝消费中，光伏和新能源依旧是近两年的国内消费的增量，预期今年国内消费预期仍在-2%附近，若地产端无明显好转明年国内消费部分很可能也是-2%—3%的增长。海外消费环比走弱，全球消费预期在3%附近。预期全球最悲观的背景下2022年基本平衡，2023年全球过剩4%—5%，其中国内过剩10%；中性预期2023年全球过剩1%—2%，其中国内过剩5%左右。而对成本端而言预期下半年沪铝(18470,45.00,0.24%)16000—17000元/吨、伦铝2300—2400美元/吨是成本底部，成本往下的空间主要看能源端跌价情况。对价格对单边价格的节奏，我们认为主要关注需求是否能好转，三四季度从成本的角度是四季度应大概率会较三季度弱，三季度在成本跌幅有限的背景下，若需求能改善，国内最高也可能能见到2万元/吨附近的价格。盘面结构认为消费无明显改善前难见明显的back结构。短期跌价会导致近端偏强，建议空头回避近端。内外套利建议国内兑现累库压力或海外冶炼有继续增加减产迹象重新考虑内外正套。铅铅精矿相对偏紧，预期下半年矿端会从上半年的供需基本平衡转向小幅过剩，但过剩的量级不大。铅锭端预期下半年海外随着复产产量会同比恢复正增长，全年海外锭供应持平去年。国内端今年下半年有16万吨产能代投放，集中在两广地区，全年带来原生铅供应小幅增长；再生铅财税新政影响消退后供应能逐步恢复，弥补上半年的减产，供应基本达到持平去年的水平。消费端，海外因汽车库存连续增加，预期下半年海外铅消费下降幅度或扩大至2%；国内上半年出口托底下终端消费增速在1.4%附近，预期即使电池出口可能拖累消费，汽车端在政策刺激下仍有望拉动消费，预期国内全年精铅消费增速0.4%附近。价格上，下半年无论是国内还是国外，都将迎来新增冶炼产能的投放，海外还面临需求下降压力，铅市场将回至累库周期。价格方面，绝对价格振荡区间波动，由于再生供应弹性，可围绕再生利润或再生原生价差波段操作，预计沪铅(15320,50.00,0.33%)运行核心区间14200—15800元/吨。海外由于供强需弱，伦铅价格重心下移，主要波动区间1700—2200美元/吨。此外由于海外供需缺口收窄，国内相对偏强，预计三、四季度中国铅锭出口将明显下降。等到海外开始累库，国内有铅精矿进口刚需，预期两市比价较长时间会维持在进口矿盈利水平之上，国内铅锭无明显短缺，因此比价较难修复到进口铅锭出现盈利。锌锌矿供应低增速，冶炼端8月后国内有望逐步复产、海外因高电价大概率会一直维持低产量，全球看冶炼的边际增量困难。需求端看，国内需求大幅度改善较艰难，出口也很可能拖累消费，消费恢复的速度始终缓慢，但环比近期镀锌板出现小幅的改善，可保持关注。平衡上，我们预期2022年矿全球仍处于累库状态，矿维持过剩格局；锭端认为国内全球看呈现出国内缺口、海外过剩的格局，全年看全球过剩15万吨左右，其中国内进口前缺口约26万吨。价格节奏上，因近期至9月由于宏观层面较为平静，预期锌走势回归基本面属性。中长期看，锌的供应端投资与增量始终无法提高，令过剩程度压得非常低。短期锌供需偏强，市场继续去库，由于重返低库存状态，两市均维持较高基差和premium，有利于国内沪锌升水和基差重新走高，不利于反套的收益，因而建议国内沪锌borrow而非反套。综上，锌价(24270,70.00,0.29%)宽幅振荡，海外冶炼段始终存在减产压力而国内需求恢复脆弱，短期锌价或有上行的动能，伦锌核心运行区间3200—3600美元/吨，沪锌主力压力位25500元/吨。锡锡矿供应增量超前兑现于上半年，一季度样本已经兑现了全年预期的八成左右，最大来源是缅甸抛储，同时也有去年低基数的问题，但是目前的锡价已经难以给到产量再次高增的动力，所以供应最宽松的时期已经过去。需求端看，境内尚可、境外不佳。主要消费在焊锡部分，下游行业中家电、电子的表现不佳，但是光伏和新能源汽车的景气度较高。而在镀锡板和化工等领域的贡献度相对偏低。境外需求表现较差，令海外锡有较大的过剩。整体看今年锡消费可能有1%左右的下降。平衡角度上，大幅过剩已经兑现。下半年虽然并无明显驱动来扭转过剩，但是价格暴跌可能已经包含对未来的过剩预期，并且已经触及锡矿生产成本，故认为再度下跌的空间相对有限，锡市再平衡尚需时间来验证消费，预计价格表现为宽幅振荡，但重心较此前有所下修。沪锡(192940,-3010.00,-1.54%)核心区间17—26万元/吨，LME锡核心区间2.2—3.2万美元/吨。镍平衡方面，供给端预计印尼镍铁（NPI和Feni合计）年度内增产25万—30万金属吨，高冰镍增10万—12万金属吨，MHP新增8万—10万金属吨，印尼二级镍项目合计新增40万—45万镍金属吨（绝大部分项目上半年集中投产）。其他国家或地区增4万—5万金属吨，合计全球新增45万—50万镍金属吨或同比增17.62%。需求端不锈钢受国内疫情和印尼设备转产高冰镍影响，全年预计对镍金属增量需求8万—11万金属吨，新能源需求增量13万—15万金属吨，合金增量需求2万金属，电镀及铸件预计持平，全年预计需求增量23万—25万金属吨或同比增8.42%。全年平衡上预计实现约13.7万吨供给过剩，过剩结构上镍铁>镍豆>镍新能源中间产品>镍板。价格逻辑与展望，镍铁阶段性过剩价格重心下移，镍矿受镍铁利润亏损挤压而承压，电镍价格基于短期镍板资源偏紧和长期镍金属过剩逻辑H2将以振荡下跌为主，价格核心波动区间沪镍(167930,-3590.00,-2.09%)130000—180000元/吨，伦镍16000—24000美元/吨。现货升贴水方面，镍板相对镍豆及二级镍供给偏紧，维持镍板对镍豆及期货升水结构。月差结构方面，远月过剩更严重，月差维持Back结构。 4．圆桌：企业利用期货衍生品工具进行企业风险管理案例及风险管控云南铜业股份有限公司营销结算部主任张剑辉问：如何看待目前铜高back结构？张剑辉：目前铜Back结构令套保面临一定基差损失。由于当下铜的需求尚可，市场对未来需求并不看好，造成了back结构的局面。问：关于进口原料的保值经验？张剑辉：铜生产周期较长，对外依赖性强，还需要面临汇率问题，给企业经营带来风险。保值操作需要分成几步走，首先确定到场的成本，其次明确原料损失、运费甚至化验等细节，最后是公开市场，在伦敦和上海市场同时操作。企业采购和销售是确定性的，我们只能在确定性的流入流出中选择合适价位进行操作。鑫联环保科技股份有限公司董秘丁志伟问：如何看国内再生锌市场原料采购问题？丁志伟：我们采购原料来源主要是钢铁厂、镀锌厂等，经济环境令采购面临一些困难。风险管理总之是要保证利润和降低风险，在实际操作中需尽量让采购和销售使用同样的作价模式。云南锡业股份有限公司市场管理部李宣武问：在当下锡行情中该如何做好保值？李宣武：在去年的上涨行情中不做套保的企业得到了较高收益。但今年的下跌行情中，产业不愿损失Back结构的基差，给企业套保产生一定困难。采购销售作价模式时常不同，不能完全对锁，期权或者含权贸易是不错的选择，对于企业，期权结构需要相对简单，比如卖出看涨期权来弥补一部分基差损失。另外，企业要明确自身需求，方便与风险子公司进行配合。问：如何更好地解决追保问题？李宣武：要熟悉交易和交割规则，来避免不必要的风险。在锡的极端行情中做好风险敞口管理，在企业在扣除长单销售量后，确定自身有多少货源可用于交割，建议最好不要超额保值，或者通过后移套保月份等方式进行套保。云南振兴集团国际贸易有限公司张鼎问：铅市场上的操作方法和思路？张鼎：我们看待铅市场的观点是：在安全边际内拥抱风险。在其他商品的上涨周期中，即是通过风险敞口获得高收益。但是在铅市场中，再生铅和原生铅的平衡和博弈令铅的波动率极低，我们的做法是把铅和其他商品进行资产组合，做多其他商品、做空铅，包括使用期权等工具，基于现货、期货和期权三种工具来建立资产组合。

大宗交易者2022-08-09

黑色系缘何深夜强力拉升分析人士：短期偏强运行为主

宗商品巨头嘉能可警告称，欧洲能源危机对锌金属供应构成重大威胁。受此影响，有色金属板块在上周五全面上涨，对黑色商品走势也形成提振。二是近期长流程钢厂利润有所好转，开始进入复产通道，钢厂日均铁水产量结束近2个月环比下跌走势，开始缓慢回升。上周Mysteel调研247家钢厂日均铁水产量214.31万吨，环比增加0.73万吨。钢厂补库增多，上周全国45个港口进口铁矿日均疏港量268.04万吨，周环比增加8.20万吨。钢厂复产预期兑现，铁矿石需求有所回升，对铁矿石走势形成提振。三是据传江苏部分电炉厂收到限电通知，错峰生产，对部分电炉厂白天生产将产生影响。电炉钢厂复产进度或将受阻，螺纹钢供应将受到一定影响。四是多地出台地产纾困政策，在一定程度上提振市场信心，如郑州房地产纾困基金设立运作方案出台，暂定规模100亿元，中国华融宣布与阳光龙净集团有限公司签署《纾困重组框架协议》并召开纾困战略合作会议。 “整体看，近期黑色商品表现较为反复，各种驱动逻辑切换较快，各品种也处于主力合约移仓换月的关键阶段，资金进出较为频繁，当前市场难以出现持续的单边趋势。”邱跃成表示。东吴期货黑色研究员朱少楠表示，上周五晚美国公布非农数据，7月非农就业人口增加52.8万人，远超预期的25万人，虽然9月有更强的加息预期，但也表明当下美国经济离衰退还有一定的距离，且8月没有加息的扰动，加息带来的商品需求的回落对近月影响在减弱，黑色系商品价格更多关注自身基本面情况。从基本面来看，朱少楠分析指出，铁矿石近期走势强势，一是盘面贴水的修复，二是需求端边际的改善，生铁产量本周已经开始回升，钢铁原料需求回升的确定性进一步加强。螺纹钢、热卷等品种跟随走强。当下需要更多关注商品自身的供需基本面情况，宏观的边际影响有所减弱，尤其对09和10合约。徽商期货研究所黑色金属研究员刘朦朦表示，钢厂利润回升后，复产意愿增加。先是短流程复产，但鉴于废钢供应紧张的状况，后续长流程将成为复产增产主力，带动对炉料的需求增加，进而推动炉料价格回升，形成产业链正反馈。“预计后续增产力度还要提升，对于原料价格形成较大提振。” 钢厂减产明显，成材库存降幅加快 7月中旬以来，大宗商品止跌反弹，建材系反弹力度最为强势。邱跃成认为，这主要有两方面原因：一是美元出现阶段性回落，海外对加息预期及经济衰退的交易告一段落，有色、黑色、能化等各板块价格出现反弹；二是从黑色商品自身来看，钢厂减产明显，成材库存降幅加快，供需边际改善。中信建投期货黑色产业研究员张少达分析指出，宏观层面，国内货币政策维持宽松，信贷逐步扩张，稳增长定调不变，国内经济向弱复苏过度，而海外市场货币和信贷大幅收紧，衰退风险逐渐增加。内外所处经济周期位置不同，导致国内定价的建材系在本轮反弹中较为强势。产业层面，基建资金有所好转，市场对未来需求预期偏暖，而以螺纹钢为代表的建材系库存持续下降，近期缺规格现象也引发了市场的担忧，建材自身基本面相对强势。相关数据显示，6月17日日均铁水产量243.29万吨，连续六周下降，7月29日为213.58万吨，降到今年2月以来的最低水平。螺纹钢周产量6月10日为305.6万吨，7月22日为230.9万吨，是2015年以来最低。“螺纹钢大幅减产使得库存近期持续大幅下降，多地出现资源紧缺，螺纹钢价格反弹带来钢厂利润好转，钢厂利润好转又引起钢厂复产预期升温，原料反弹带来市场阶段性的正反馈。”邱跃成分析说。据记者了解，目前螺纹钢整体处于低产量、低库存、低需求的局面，截至8月5日，螺纹钢周产量同比下降22.77%，已连续七周同比降幅超过20%，螺纹钢总库存同比下降28.92%，螺纹钢库存已处于近四年同期的最低水平。螺纹钢周度表观消费量7月以来一直在300万—310万吨区间波动，整体仍处于较低水平。张少达介绍称，螺纹钢总库存略高于800万吨，明显低于2020和2021年同期库存，并且维持每周超50万吨的去库速度，库存持续下降价格弹性明显增加。而供给层面，钢厂复产强度偏弱，为库存持续下降创造有利条件。需求层面，表观需求维持在300万吨以上，且临近旺季，稳增长背景下旺季需求预期偏乐观，推动本轮螺纹钢价格明显上涨。原料端，钢厂逐步复产，厂内库存偏低，存在一定的补库需求，特别是铁矿石，钢厂库存创今年新低，货权不足又逢复产，价格弹性较足。 “目前主导螺纹钢走势的主要逻辑是其自身供需的变化，近期看，供需均有所回升，处于反复博弈阶段，走势也较为反复。”邱跃成表示。朱少楠表示，目前对于螺纹钢而言，供需基本面依然保持比较好的格局，供应虽然开始恢复，但同比还保持20%左右的减量，且利润大幅好转后复产速度还不是很快；需求边际略微改善，水泥开工率和沥青(4054,111.00,2.82%)开工率都环比在回升，9—10月建材还有旺季的预期。因此只要供应回升的速度不太快，当下的价格还能有一定支撑。分析人士：短期偏强运行为主展望后市，张少达认为，未来1—2个月黑色系品种价格将以偏强运行为主。现阶段钢材总体库存不高，并且持续快速去库，为旺季价格上涨创造了比较好的条件。此外，未来旺季需求能够阶段性兑现。近期，基建工程到位资金有所好转，考虑到今年疫情和不利施工天气的影响，基建形成实物工作量的时间有所推后，稳增长背景下基建需求有望发力。黑色系有望形成正反馈，推动整体估值的上升，品种上建议投资者选择螺纹钢或热卷回调做多，01合约主要支撑3700—3800元/吨。此外，考虑到未来仍面临粗钢压减政策落地的风险，双焦和铁矿石多单回避为主。 “此轮反弹行情还能够维持一段时间，9月前相对乐观一些，逢低做多或是比较好的策略，关注点还是在于关注需求回升的速度和供应回升速度能否匹配，一旦供应大幅回升，去库速度明显放缓，可能此轮反弹行情也将结束。”朱少楠分析说。刘朦朦表示，受到产量增加的担忧和需求好转的持续性影响，尤其是需求端“金九银十”若如期兑现，黑色系品种价格反弹高度或超出预期。邱跃成的观点较为谨慎。他认为，近期螺纹钢持续大幅降库，总库存降至近四年同期低点，不少市场资源规格已经出现紧缺，现货价格表现坚挺，钢厂挺价信心也再度坚决，对盘面走势形成支撑。不过，近期钢厂复产也在加快，短流程产量已连续五周回升，长流程产量也连升两周。而7月地产销售未能延续6月的回暖趋势，7月（截至7月27日）30大中城市商品房成交面积环比下降37.49%，同比下降30.41%，多家典型房企单月销售业绩大幅下滑。“整体看，当前螺纹供需两端均出现回升，关注博弈的进程，短期还是偏向振荡走势。”

大宗交易者2022-08-08

锌价暴涨！黑色系也大幅下挫

晚间，伦敦金属交易所（LME）三个月期锌涨幅快速扩大至7%，创3月以来最大涨幅。沪锌主力合约日内涨幅扩大至5%。截至今晨收盘，伦锌最终收涨5.3%。据社昨日报道，嘉能可警告称，欧洲的能源危机已经对锌供应构成重大威胁。目前嘉能可已经暂停了其在欧洲的一家锌冶炼厂的生产，将导致其今年的金属产量大幅下降。嘉能可还表示，在欧洲的其他冶炼厂几乎没有实现盈利。尽管工业金属需求面临的风险正在上升，但欧洲的电力危机也严重影响了供应前景。“在供应方面，当前的欧洲能源供应和价格环境构成了严重威胁，欧洲占中国以外金属产量的大约30%。”嘉能可在其半年度业绩报告中表示。此外，黑色系期货昨天下午收盘大幅下挫，焦煤(2145,-29.00,-1.33%)、铁矿(706,1.00,0.14%)跌近5%，焦炭(2915,25.00,0.87%)、硅铁(7768,-76.00,-0.97%)跌超3%。截至昨夜23：00收盘，国内期货主力合约大面积飘绿。纯碱跌超4%，低硫燃料油（LU）跌超3%，豆油、短纤、燃料油、液化石油气（LPG）、焦煤跌超2%。双焦反弹驱动不足进入8月，煤焦现货市场出现明显好转。但从期货盘面来看，双焦在周四延续前一日跌势，其中焦煤主力合约下跌4.65%至2133.5元/吨，焦炭主力合约下跌3.57%至2846元/吨，双焦期现走势出现劈叉。而其实自7月下旬以来，双焦均自今年低位开启了超一周的反弹之路。其中焦煤、焦炭年内价格低点均出现在7月22日，到本周二为止纷纷反弹超18%。对此，三立期货研发部部长乔乔在接受期货日报记者采访时表示，双焦自7月下旬以来的反弹有两方面原因，一是估值修复，二是交易预期。总的来看，今年双焦的主旋律一直都是围绕着其需求端展开的交易，供给端扰动的影响较小，而本次反弹也是受需求端的变化主导。 “具体来看，估值修复体现在前期的利空因素影响告一段落。其中主要包括建筑行业传统淡季即将过去，也就是南方强降雨汛期以及超高温天气的峰值即将过去；同时疫情峰值也已经过去；此外从产业看，国内钢厂利润此前首先是靠原材料端降价让出利润（焦炭五轮共计降价1100元/吨）实现第一次企稳，紧接着7月中旬至今，上海螺纹销售价格涨400元/吨左右，钢厂利润实现一次企稳后回升，MYSTEEL统计的电炉利润也终于回到0轴之上。而交易预期主要体现在钢厂的复产带动原材料的补库预期，还有对于各大基建项目落地后实物工作量对成材需求的拉动。”乔乔说。从现货市场表现来看，乔乔告诉记者，现货企业也迅速抓住了本次焦炭盘面升水的机会，不论是期现贸易的询货采购，还是焦炭降价五轮之后下游出现的低价补库需求，都共同提振了焦炭现货市场前期非常低迷的市场状态。前几日，内蒙、宁夏地区部分开始有提涨的动作，河北主流焦企也在昨日开始提涨。“此外我们还看到，由于此前期货盘面的大幅反弹，也带动焦煤现货市场成交在一两日之内便形成了大幅转变。” 而谈到昨日双焦的的大幅回落，乔乔认为可以参考本周初市场的出现的一些征兆来探究原因。一方面是成材价格本周并没有持续上涨，另一方面是钢厂利润本周仍小幅回落，即反弹提供动能的指标有所停滞。此外，若从技术面角度看，本周二时指标出现背离，短期资金上继续向上的动能也不足。五矿经易期货黑色金属投研顾问赵旭初告诉记者，8月钢厂开始复产，且钢厂原料库存水平低于往年历史同期水平，在钢厂补库预期下，本周煤焦现货市场明显好转。但焦煤、焦炭行情这两日却出现急跌，煤焦期现走势劈叉。究其原因，主要是焦煤、焦炭盘面受到海外衰退预期再起的担忧，以及近期紧张局势的情绪释放的系统性风险影响，与基本面没有直接联系。展望8月份，乔乔认为，在产业传统旺季的背景下，焦炭有望实现一波期现共振行情，但该共振时间的长短，还要取决于钢厂的利润和销售情况。“我们认为焦炭期现共振的存在主要得益于在前期产业链负反馈的过程中，双焦在生产端上积极控制自己的生产节奏，在需求端上，无论是库存绝对值还是可用天数上都保持在了较为健康的状态，为负反馈结束之后的市场发展打下了较好的基础。” 赵旭初表示，8月在楼市政策逐步落地，保交房、稳经济的政策引导下，三季度黑色需求释放已成定势，预计需求释放将带动钢价回暖，而煤焦库存矛盾也将愈加显现，后期依旧看好煤焦盘面走势。 “若拉长时间看，由于房地产行业用钢需求存在不确定性，给整个下半年成材的需求带来较大的压力，若钢厂复产又快又多，虽然短期会给双焦带来补库需求，但也会让产业链之后的发展压力更大。”乔乔说。在方正中期期货黑色研究员郝潇潇看来，后续双焦进一步上涨的空间较为有限。其中，焦煤期价自7月下旬以来的低位上涨为超跌之后的反弹行情，2209合约临近交割，期价将逐步走现货的逻辑。从目前看，由于下游焦化企业亏损较为严重，焦化企业开工率依旧维持低位，市场情绪仍较为悲观，对焦煤采购仍以刚需采购为主，焦煤现货短期不具备大幅上涨的调高，因此其2209合约2300元/吨上方短期看仍将具有较强压力。焦炭方面，当前焦炭五轮提降已经落地，在焦化企业大幅亏损的情况下，进一步向下的空间有限，部分焦化企业当前挺价意愿较强，期价向下驱动减弱。目前盘面已经提前给出了两轮提涨的预期，后期如若未有明显利多刺激的情况下，期价进一步向上的空间有限，其2209合约3000元/吨整数关口短期仍具有较强压力。铁矿期价回落近5% 近两日，铁矿石期货价格接连下挫，一改过去一周强势反弹之势转而大幅走弱。周四，铁矿石主力合约下跌4.78%至756.5元/吨，日减仓超3.5万手。对于铁矿石期价的连续两日下跌，建信期货黑色产业研究主管翟贺攀告诉记者，主要原因并非来自铁矿石本身的供需变化，而是钢材现货市场出货压力依然较大，短期钢厂利润难以持续回升，间接压制铁矿石采购需求和价格反弹空间。在申万期货黑色金属分析师丁祖超看来，铁矿石近两日回调的原因有三，一是前期自价格底部反弹较多，盘面存一定回调压力；二是盘面走完钢厂复产预期，后期要看钢厂实际复产力度，三是受市场情绪面转弱，黑色系品种价格普跌影响。从钢厂目前的复产节奏来看，翟贺攀表示目前国内钢厂复产初见端倪，且随后会有更多钢厂跟进，但对现货市场影响整体不大，更多的在远期市场情绪上有所显现，而现货市场跌幅较小。而丁祖超则认为，后期钢厂复产能否继续加快，HIA要看下游钢材需求恢复程度以及市场能否给出钢厂稳定的利润。后市铁矿石是否会继续偏弱运行，又在何时能进入上涨周期？丁祖超从铁矿石供需面进行了分析。他表示，供应方面，今年二季度四大矿山产销环比改善，下半年VALE北部矿区预计增量显著，同时考虑季节性发运规律，预计VALE能完成下调后产量目标下限，全年产量同比预计降500万吨；力拓难有增量，预计完成产量目标区间下限；BHP和FMG预计能较好完成年度目标。整体来看四大矿全年产量预计同比小幅降低，此外非主流矿下半年预计仍有进一步减产动力，全球铁矿供应收缩预期较强。 “从需求来看，据高频数据显示，国内地产销售目前有所好转，有望扭转7月初前几周持续回落的走势。同时，7月底会议指出‘因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求’，基本明确了稳定房地产市场的政策路径。整体来看，2022年下半年国内地产端需求有望逐步企稳，同时随着稳增长政策的加速，下半年地产政策仍有望进一步实质性松动，地产景气度也有望逐步恢复，因此下半年地产用钢需求可能会好于市场预期。”丁祖超说，而从中观产业数据来看，2021年下半年247家钢厂日均铁水产量为217万吨。从今年来看，由于上半年粗钢产量回落较多，预计下半年粗钢压减动力或较弱。在下半年稳增长政策驱动下，同时考虑废钢消耗量持续低位，下半年铁水产量可能超过220万吨，实际铁矿需求量预计好于市场预期。整体来看，丁祖超认为，铁矿价格在经历前期的底部大幅反弹之后，短期价格有一定回调压力，高位震荡幅度有望加大，但预计较难持续回落。从中长期来看，市场对于铁矿基本面不应过于悲观，但铁矿价格进一步上涨需要看到铁矿供应端实质性加大减产以及下游地产用钢需求显著回暖。翟贺攀也表示，从铁矿石低库存依旧和低需求边际回升的基本面来看，后市铁矿石连续下滑并走低的可能性不大。后续铁矿石价格再度回升将依赖于钢厂利润的修复并保持在先对稳定的盈利区间，而目前这个条件并不充分，需要6月下旬以来钢材供应下滑至偏低水平的时间保持8-10周左右，等到其减产效果充分显现，钢厂利润才能稳定回升。

大宗交易者2022-08-05

能源危机威胁冶炼厂，锌价创3月份以来最大盘中涨幅

全球最大锌生产商嘉能可警告称，欧洲能源危机对供应构成重大威胁。嘉能可在欧洲的一家锌冶炼厂已经停产，导致其今年的金属产量大幅下降。该公司周四披露，虽然工业金属需求面临的风险越来越大，但欧洲的电力危机也严重影响了供应前景。当地时间下午5点51分，LME锌价(24490,850.00,3.60%)上涨5.3%，至每吨3450.50美元，创下3月8日以来的最大盘中涨幅。“在供应方面，当前的能源供应和价格环境构成了重大威胁，因为欧洲占除中国以外金属产量的30%左右，”嘉能可表示。“多数基本面指标继续表明市场形势吃紧，尤其是在西方。”

进击的巨人2022-08-05

沪锌涨近4%，菜粕涨逾3% 纯碱跌逾4%

8月5日，国内期市开盘，沪锌涨近4%，菜粕涨逾3%，纯碱跌逾4%，SC原油跌逾3%。欧洲的产能在嘉能可全部产能中占有重要比重。当前，嘉能可已经暂停了其在欧洲的一家锌冶炼厂的生产，这导致今年相关金属的产量急剧下降。嘉能可在周四表示，其在欧洲的其他冶炼厂几乎没有盈利。尽管工业金属的需求面存在的风险在变大，但欧洲的能源危机也严重影响了供应面。大多数基本面指标显示，市场状况依然是紧张的，尤其是在西方国家。锌是重要的有色金属原材料，目前，锌在有色金属的消费中仅次于铜和铝，锌金属具有良好的压延性、耐磨性和抗腐性，能与多种金属制成物理与化学性能更加优良的合金，在工业中有广泛的应用。 LME锌的库存在今年出现过大幅的下滑，一度降至了至少25年以来的最低水平。一季度镍价逼空的场景历历在目，令市场担心锌的供应危机也在酝酿。从基本面上来看，以锌为代表的许多金属仍然供应偏紧。但今年二季度，由于市场对全球潜在经济衰退的担忧迅速升温，工业金属价格受到重创，虽然近日有所反弹，但仍远低于年内高点。当前美联储对抗高通胀而采取的持续鹰派立场，令市场的衰退担忧挥之不去。

进击的巨人2022-08-05

嘉能可称欧洲能源危机对其锌供应构成实质性威胁，期锌大涨7%

嘉能可称欧洲能源危机对其锌供应构成实质性威胁，期锌大涨7% 周四，LME期锌大涨7%，创3月份以来最大盘中涨幅。嘉能可表示，其在欧洲的其他冶炼厂几乎没有盈利。尽管工业金属的需求面存在的风险在变大，但欧洲的能源危机也严重影响了供应面。周四，伦敦金属交易所（LME）期锌大涨7%，创3月份以来最大盘中涨幅。嘉能可称，欧洲能源危机对其供应构成实质性威胁。欧洲的产能在嘉能可全部产能中占有重要比重。当前，嘉能可已经暂停了其在欧洲的一家锌冶炼厂的生产，这导致今年相关金属的产量急剧下降。嘉能可在周四表示，其在欧洲的其他冶炼厂几乎没有盈利。尽管工业金属的需求面存在的风险在变大，但欧洲的能源危机也严重影响了供应面。大多数基本面指标显示，市场状况依然是紧张的，尤其是在西方国家。锌是重要的有色金属原材料，目前，锌在有色金属的消费中仅次于铜和铝，锌金属具有良好的压延性、耐磨性和抗腐性，能与多种金属制成物理与化学性能更加优良的合金，在工业中有广泛的应用。 LME锌的库存在今年出现过大幅的下滑，一度降至了至少25年以来的最低水平。一季度镍价逼空的场景历历在目，令市场担心锌的供应危机也在酝酿。从基本面上来看，以锌为代表的许多金属仍然供应偏紧。但今年二季度，由于市场对全球潜在经济衰退的担忧迅速升温，工业金属价格受到重创，虽然近日有所反弹，但仍远低于年内高点。当前美联储对抗高通胀而采取的持续鹰派立场，令市场的衰退担忧挥之不去。周四，LME期铜收涨50美元，报7728美元/吨。LME期铝收涨25美元，报2403美元/吨。LME期锌收涨174美元，报3450美元/吨。LME期铅收涨20美元，报2046美元/吨。LME期镍收跌122美元，报22210美元/吨。LME期锡收涨300美元，报24545美元/吨。LME期钴收跌1015美元，报49445美元/吨。沪铜(60110,690.00,1.16%)收涨0.12%，沪铝(18505,310.00,1.70%)收涨1.40%，沪锌收涨3.57%，沪铅(15220,70.00,0.46%)收涨0.17%，沪镍(176470,3450.00,1.99%)收跌0.71%，沪锡(197300,4000.00,2.07%)收涨1.20%。 LME同日公布的最新库存数据显示，铝库存减少3875吨，铜库存减少675吨，镍库存持平，铅库存持平，锡库存增加50吨，锌库存增加3075吨。

进击的巨人2022-08-05

商品期货收盘涨跌参半，沪镍涨超6％，沪锡涨超4％，不锈钢、焦炭等涨超3％

一、焦炭、硅铁涨超3%，热卷、原油、沪锌涨超1%。沪铝、鸡蛋、棉纱、棉花跌超2%，液化气、玻璃、动力煤、苹果、20号胶、乙二醇跌超1%。　　　　　东海期货点评沪镍：加息落地风险释放库存处于极低水平驱动沪镍反弹　　　　　　沪镍主力2209合约上周五夜盘收于181400元/吨，涨幅7.34%。美联储7月加息落地风险释放、全球纯镍显性库存仍处于极低水平驱动沪镍反弹。宏观上，欧美通胀仍旧高烧不退，9月欧美央行再次大幅加息的紧迫性加大；国内制造业PMI跌至荣枯线以下，经济恢复基础不够稳固。　　　　　　基本面，需求端，不锈钢上周去库，但绝对库存仍高；纯镍现货升水连降，但绝对价格反弹，合金企业采购因高价而不及前几周；镍豆溶解硫酸镍仍无经济性；电镀需求疲弱，贸易商反馈出货缓慢。供给端，进口比价利于进口，市场货源增加，且月底涉及换月问题，贸易商纷纷下调升水出货，上周库存有所累库，但绝对库存仍极低。截止上周五夜盘，沪镍2209主力合约持仓89348手（吨），而上周五上期所镍库存为1741吨，仓单972吨，虚实盘比极高。　　　　　　综上，紧缩压力短期缓解、虚实盘比极高易对沪镍单边价格产生极大扰动，但镍元素过剩现状未变，单边追多或做空都需谨慎，建议沪镍月间正套继续持有。　　　　　　光大期货：钢厂减产带来供需阶段改善反弹高度难有过高期待　　　　　　7月份钢价暴跌后大幅反弹，钢厂大幅减产带来供需阶段性改善，月末市场情绪明显好转。目前需求表现不温不火，今年甚至到明年初地产端需求都不太会有增量上的改善，8月份需求环比有所回升但高度或将有限。以现在的产量，到旺季肯定要缺货。但在缺少行政性限产的情况下，如果给了钢厂利润，钢厂产量恢复，市场对供应就会很担心。8月份钢材价格走势或将较为纠结，难以明确的单边趋势，或将反复震荡波动为主。

追风2022-08-01

> 油价上涨利好大宗商品，隔周伦锌收涨3.95%；宏观利空情绪出尽，供应偏紧提供支撑，企业订单增多，镀锌开工环比改善，今现锌或上涨。

隔周伦锌大幅上涨，开盘报3187.5美元/吨，高点3320.5美元，低点3165美元，尾盘收于3302美元，涨125.5美元，涨幅3.95%，成交量9438增加2198手，持仓量199437增加1905手。周五晚间沪锌主力2209合约高位运行，收于24340元/吨，涨630元，涨幅2.66%。

今日现货锌价(24055,345.00,1.46%)行情预估：油价上涨利好大宗商品，隔周伦锌大幅上涨；宏观利空情绪出尽，供应偏紧提供支撑，钢材价格止跌企稳，终端补库带动镀锌企业积极性，企业订单增多，镀锌开工环比改善，沪锌延续震荡偏强格局，料今现锌上涨。

进击的巨人2022-08-01

.51%)油涨超5%，豆油涨超4%，沪锌、甲醇(2600,98.00,3.92%)、焦煤(2134,68.50,3.32%)、燃料油涨超3%，尿素、PVC(6883,180.00,2.69%)、菜油、沪镍(171490,3430.00,2.04%)、豆一、纸浆、焦炭(2822,66.50,2.41%)、沪铝(18750,410.00,2.24%)、沪金涨超2%；跌幅方面，苯乙烯（EB）跌超1%。

内需无亮点，轮胎厂开工恢复缓慢

周内半钢胎外贸出货尚可，内销走货较为缓慢；全钢胎样本企业开工运行平稳，菏泽地区样本企业响应当地防控要求生产暂停。半钢胎样本企业开工率为64.33%，环比-1.50%，同比+4.45%。全钢胎样本企业开工率为58.67%，环比-0.12%，同比-5.55%。（隆众资讯）

铅锭库存总量至7.21万吨，较上周五（7月22日）环比下降6600吨

据SMM调研，截止7月29日，SMM五地铅锭库存总量至7.21万吨，较上周五（7月22日）环比下降6600吨；较周一（7月25日）下降2100吨。据调研，本周铅价呈高位盘整，又因临近月末，下游企业接货积极性一般，而期间多个仓库铅库存继续下降，多为前期预售货源于本周完成最后交付所致。（SMM）

小小新新2022-07-29

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