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基金经理手记 | “临时”公开市场操作对债市的影响

金多元资产投资部助理总监 7月初，人民银行发布公告称：“从即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。” 此时间节点恰好在6月底潘功胜行长于陆家嘴论坛提出“收窄利率走廊”之后。“上下有界”地开展资金投放与回笼，确实形似“利率走廊”。回想经常于月末、季末发生的资金结构性趋紧，临时公开市场操作的推出既是对利率走廊机制的优化，又增强了央行对于短期流动性的控制，对于提升资金面的稳定性有着重大的意义。首先，正回购工具的回归增强了央行流动性回笼的能力并提高了操作灵活性。自2013年央行开展91天正回购之后，正回购作为公开市场操作的使用逐渐淡出人们的视野。此次正回购工具的归来，让央行在调节流动性时拥有了更多的自主性和策略选择。过去，央行如需回收过剩流动性的时候只能等待OMO或者MLF的自然到期，而现在，主动回笼权的回归使得央行能够更加精准地调控市场资金的规模和流动速度。其次，“价格招标”主要侧重于寻找合理的价格水平，而“数量招标”更着重于使资金的供给和需求达到平衡。当政策利率确定后，金融机构的投标量成为决定中标量的关键因素。这种方式给予了央行更大的灵活性和主动性。在7月22日调降7天期逆回购操作利率10bps之后，最新的“利率走廊”维持在下限1.5%、上限2.2%、中枢1.7%的区间内。这个区间将成为当前隔夜利率的“隐性“政策区间，也进一步明确了央行政策意图。对机构投资者而言，DR001的波动一旦超出该区间，央行即可能启动临时的公开市场操作进行调控。尽管“走廊”的区间有70bps，但至少市场的预期是稳定的，相较于此前大家习惯的“市场利率围绕政策利率波动”，波动的上下界究竟为多少不明确，本次公告做出的改变是对此前框架的一个优化。过去在资金面波动较大的时候，债市常常受到冲击，债券价格起伏不定。我们认为新工具的出现能够有效减少这种不确定性，为债市营造一个相对稳定的环境。再如，当“小钱荒”发生时，市场资金紧张，债市融资难度增加，新工具能避免这种情况，使得债市的融资功能得以正常发挥。所以，确定隔夜隐性上限确实有利于债市的健康发展。从近期市场利率的实际波动情况以及相关政策导向来看，以1.5%的逆回购政策利率为参考，市场利率确实很难突破其下限。此外“资产荒”与实体融资需求不足持续存在，债市就不会有大幅下跌的风险。如果资金市场流动性足够宽裕，大行、理财甚至非银机构都可能会以偏低的利率进行融券回购。短端利率向下的空间受到了制约，并不意味着必然会出现向上大幅度的调整。非银机构在资产短缺的情况下，对现有资产的需求仍较为旺盛，这在一定程度上维持了利率的相对稳定。短期来看，临时隔夜回购等操作，向市场释放了明确的调控信号。当超长债利率接近2.3%时，央行可能会继续发出“警示”；而当资金利率接近1.5%时，也可能面临一定的回笼调控。前期债市赔率的下降使得投资者在交易时更为谨慎。如果在此时选择与市场趋势相悖的操作，很可能因为市场的不确定性和政策调控的影响而遭受损失，从而导致交易积极性下降。此外，债券供给量的增加、理财产品的申赎情况以及财政政策的加码，都可能对债市产生一定的影响。三季度的债市波动可能加大，但经济基本面的总体态势，如经济增长速度、通货膨胀水平等，并不支持债市出现大幅度的下跌或上涨。所以，就短期而言要留意波动带来的风险，但从长期来看，债券收益率的下行趋势仍将持续。总之，央行对资金面的态度会直接影响了利率曲线的斜率和中枢。若货币政策偏宽松，利率下限就会相对较低。而央行在公开市场操作的规模和频率会影响利率波动的幅度。当前30年国债的走势符合预期，建议继续保持基本仓位，通过关注后续的隔夜操作等关键因素来决定下一步的投资策略。了解作者：韩聪，上海财经大学经济学博士，2011年11月起先后在光大证券、永赢基金、太平资产从事债券投资工作。2014年12月16日至2015年4月9日，担任永赢货币基金的基金经理。2022年2月加入太平基金。2022年8月1日起担任太平嘉和三个月定开债发起式基金经理。

金融界08-15 10:56

中国最新数据还在“阵痛”！7月零售销售略超预期，工业活动与投资下滑

长7%则低于预期。同时中国对实体经济的银行贷款19年来首次出现收缩。第二季度GDP同比增长4.7%，表现令人失望。然而，北京并没有显著增加刺激计划，仅扩展了以旧换新和设备升级政策。在备受期待的七月第三次全体会议和政治局政策会议上，中国当局重申，国家将努力实现年初设定的大约5%的年度增长目标。他们还强调了发展先进技术和其他“新增长动力”的长期目标。中国经济规划机构国家发展和改革委员会的一名官员本月早些时候告诉记者，中国经济不仅面临外部环境的挑战，还面临结构性转型的挑战——“在推动高质量发展的过程中必须经历的阵痛”。

风起08-15 10:50

腾讯2024Q2业绩电话会高管解读财报

老虎证券08-15 10:46

高盛现货BTC ETF持有量达4.19亿美元机构采用量激增

19亿美元的BTC风险敞口。这家投资银行巨头披露，在美国上市的11种现货BTC ETF中，高盛代表其客户持有其中7种的头寸。高盛在一份13F表格中表示，它买入了贝莱德旗下iShares IBIT ETF的690万股，价值2.386亿美元。 Fintel数据显示，高盛目前是IBIT的第三大持有者，仅次于Millenium Management和总部位于伦敦的Capula Management。值得注意的是，高盛是支持IBIT的九家华尔街巨头之一。据报道，贝莱德在1月早些时候与高盛进行了谈判，希望高盛在其中扮演关键角色，今年4月，贝莱德任命高盛为授权参与者。除了IBIT之外，该银行还报告持有151万股富达BTC ETF（价值7950万美元）、660183股灰度BTC ETF（价值3500万美元）和Invesco Galaxy的BTC ETF（价值5610万美元）。此外，该公司还持有Bitwise、Wisdom Tree和ARK21 Shares等其他基金的少量股份。高盛对BTC的立场凸显了传统金融业的一个大趋势，即从最初的负面立场明显转变为谨慎接受Crypto资产并将其纳入主流金融产品。高盛此前曾表示，其客户对数字资产不感兴趣。该行财富管理部门首席投资官Sharmin Mossavar Rahmani在4月份宣称：“我们不认为它是一种投资资产类别。我们也不相信Crypto资产。” 高盛披露这一消息时，机构对BTC ETF的需求今年出现了爆炸式增长。 ETF Store总裁Nate Geraci观察到，贝莱德的IBIT仅在今年就吸引了约205亿美元的累计净流入，让紧随其后推出的非现货BTC ETF望尘莫及。在2024年上线的375只新ETF中，紧随其后的非现货BTC ETF仅积累了13亿美元的资金流入。 Geraci在8月14日的X上发文称：“目前的数字很滑稽。” 贝莱德的IBIT、富达的BTC ETF、ARK 21Shares BTC ETF和Bitwise BTC ETF是今年发行的四大基金。机构的持续采用对BTC创下历史新高至关重要。据一些行业专家称，如果目前的采用曲线增长四倍，BTC的“终极价格”可能会超过70万美元。来源：金色财经

金色财经08-15 10:46

大盘风格企稳回升，平安中证A50ETF(159593)成交迅速走阔，强势拉升涨超1%，连续3日实现资金净流入

车(601766)上涨2.96%，招商银行(600036)上涨2.39%，中国平安(601318)，中信证券(600030)等个股跟涨。规模方面，中证A50指数ETF近3月规模增长18.07亿元，实现显著增长，新增规模位居可比基金前列。份额方面，中证A50指数ETF近3月份额增长21.77亿份，实现显著增长，新增份额位居可比基金前列。从资金净流入方面来看，中证A50指数ETF近3天获得连续资金净流入，最高单日获得2851.38万元净流入，合计“吸金”6284.30万元，日均净流入达2094.77万元。数据显示，杠杆资金持续布局中。中证A50指数ETF连续3天获杠杆资金净买入，最高单日获得2064.61万元净买入，最新融资余额达3451.09万元。从估值层面来看，中证A50指数ETF跟踪的中证A50指数最新市盈率（PE-TTM）仅15.14倍，处于近1年17.79%的分位，即估值低于近1年82.21%以上的时间，处于历史低位。 8月15日早盘，大小盘风格分化显著，大盘风格企稳后的投资机会备受关注。业内人士指出，促消费、稳地产、改善民间投资、活跃资本市场等多方向发力；总量经济有望随着企业库存的加速消化进入扩张周期，大盘价值风格仍有望持续占优。中金公司指出，综合宏观环境变化、指数走势结构、成交分布情况、技术指标表现等，A股在宏观、微观和技术指标方面整体处于一般状态，当前估值处于历史低位，下跌空间或有限。风格轮动方面，8月相对看好大盘价值风格。中证A50指数ETF紧密跟踪中证A50指数，中证A50指数从各行业龙头上市公司证券中，选取市值最大的50只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性的龙头上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2024年7月31日，中证A50指数(930050)前十大权重股分别为贵州茅台(600519)、宁德时代(300750)、中国平安(601318)、招商银行(600036)、长江电力(600900)、美的集团(000333)、紫金矿业(601899)、比亚迪(002594)、中信证券(600030)、恒瑞医药(600276)，前十大权重股合计占比52.25%。中证A50指数ETF(159593)，场外联接(A类：021183；C类：021184)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-15 10:36

就在刚刚，中国央行出现罕见政策操作延迟！

(8月15日)宣布将于8月26日向国内银行注入一年期流动性，美国彭博社称，这是中国央行在其政策工具全面调整之际罕见的延迟。 (截图来源：彭博社) 中国人民银行周四在一份声明中说，周四(8月15日)到期的中期借贷便利(MLF)将于8月26日续做。中国央行解释说，它转而提供了5777亿元人民币(约合807亿美元)的7天期逆回购，以对冲MLF到期、税期高峰以及政府债券发行缴款等因素的影响。因周四有4010亿元人民币1年期MLF和71亿元人民币7天期逆回购到期，当日实现净投放1696亿元人民币。彭博社此前报道称，中国央行正在考虑调整操作日期，因为官员们的目标是逐步将MLF与基准贷款利率(即每月20日公布的贷款市场报价利率)脱钩。中国央行最近几周开始进行改革，此举可能使其更像全球同行那样运作，并更有效地影响市场借贷成本。中国央行一直在淡化MLF作为关键利率的作用，同时转向使用7天期逆回购票据作为主要的政策杠杆，以发出更清晰的信号。中国人民银行上一次降低MLF利率是在7月25日，降幅为2020年以来最大，这是为改善经济疲弱势头而采取的一系列降息措施中的最新一步。近几个月来，银行对MLF基金兴趣不大，因为市场利率下降意味着，它们相互拆借的成本低于向央行拆借。分析师们表示，这种差异加强中国央行下调MLF利率而非短期利率的理由。

tqttier08-15 10:30

A股基本面改善预期逐步上升，中证800ETF(159800)盘中拉升

50)、中国平安(601318)、招商银行(600036)、长江电力(600900)、美的集团(000333)、紫金矿业(601899)、五粮液(000858)、兴业银行(601166)、比亚迪(002594)，前十大权重股合计占比16.62%。中信建投最新研报观点认为，全球进入“动荡期”，影响A股市场风险偏好。但综合评估美国经济离衰退尚有距离，日元套息交易逆转对A股直接影响有限；需要确认扩内需政策实质显著发力和经济企稳。投资者需要保持耐心，等待进攻时机，伺机逢低逐步布局受益扩内需政策的方向与成长性行业。银河证券认为，总体上，当前A股市场估值仍处于历史中低水平、基本面改善预期逐步上升，投资价值仍然较高。配置方面，建议关注景气度正在改善的行业，例如，受益于大规模设备更新和消费品以旧换新等利好政策的消费行业；关注中报业绩表现超预期的行业；关注政策预期较强的主题或行业，例如新质生产力相关主题等。在当下市场，中证800这类代表性更强的宽基指数或许更能把握行情主线。首只深市中证800ETF（基金代码159800）一键打包价值蓝筹+成长新星。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-15 10:27

机构风向标 | 继峰股份(603997)2024年二季度前十大机构持股比例合计下跌2.74个百分点

、基本养老保险基金八零五组合、中国工商银行-广发稳健增长证券投资基金、招商银行股份有限公司-兴全合泰混合型证券投资基金、基本养老保险基金二一零五组合、基本养老保险基金二一零五组合、中国银行股份有限公司-鹏华汇智优选混合型证券投资基金，前十大机构投资者合计持股比例达58.48%。相较于上一季度，前十大机构持股比例合计下跌了2.74个百分点。公募基金方面，本期较上一期持股增加的公募基金共计17个，主要包括富国消费主题混合A、平安睿享文娱混合A、鹏华精选成长混合A、平安优势回报1年持有混合A、广发逆向策略混合A等，持股增加占比达0.45%。本期较上一季度持股减少的公募基金共计4个，包括鹏华汇智优选混合A、鹏华价值优势混合(LOF)、广发睿盛混合A、鹏华价值驱动混合，持股减少占比达0.20%。本期较上一季度新披露的公募基金共计15个，主要包括广发稳健增长混合A、兴全合泰混合A、兴全绿色投资混合(LOF)、富国价值创造混合A、兴证全球合瑞混合A等。本期较上一季未再披露的公募基金共计22个，主要包括国寿安保智慧生活股票、融通新能源汽车主题精选A、广发核心精选混合、泓德战略转型股票、宏利新能源股票A等。对于社保基金，本期较上一期持股增加的社保基金共1个，即全国社保基金一一五组合，持股增加占比达0.97%。养老金视角，本期较上一期持股增加的养老金基金共计2个，包括基本养老保险基金八零五组合、基本养老保险基金二一零五组合，持股增加占比达0.4%。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-15 10:27

晶晨股份(688099.SH)：2024年中报净利润为3.62亿元、较去年同期上涨96.06%

、TCL王牌电器(惠州)有限公司、招商银行股份有限公司-华夏上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金、招商银行股份有限公司-兴全合润混合型证券投资基金、香港中央结算有限公司、中国工商银行股份有限公司-易方达上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金、华域汽车系统(上海)有限公司、招商银行股份有限公司-兴全合宜灵活配置混合型证券投资基金(LOF)、中国建设银行股份有限公司-华夏国证半导体芯片交易型开放式指数证券投资基金、中国光大银行股份有限公司-兴全商业模式优选混合型证券投资基金(LOF)，持股比例分别为29.01%、4.91%、4.72%、4.30%、3.31%、2.97%、2.71%、2.25%、1.63%、1.16%。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-15 10:26

重庆啤酒(600132.SH)：2024年中报净利润为9.01亿元、较去年同期上涨4.19%

TED、香港中央结算有限公司、中国建设银行股份有限公司-鹏华中证酒交易型开放式指数证券投资基金、中国工商银行股份有限公司-宝盈品质甄选混合型证券投资基金、全国社保基金一一零组合、中国工商银行股份有限公司-华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金、新华人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品-018L-CT001沪、中国建设银行股份有限公司-易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金、平安基金-中国平安人寿保险股份有限公司-分红-个险分红-平安人寿-平安基金权益委托投资2号单一资产管理计划，持股比例分别为42.54%、17.46%、6.11%、0.65%、0.62%、0.56%、0.54%、0.47%、0.39%、0.36%。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-15 10:16

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