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重磅！“恐怖数据”意外超预期，美联储12月降息并非“板上钉钉”？

消费能力更具灵活性和替代性。然而，美国银行的信用卡数据显示，各收入群体的消费仍然具有韧性。 “我们没有看到任何收入群体对信用卡依赖性增加的迹象，”美国银行证券美国经济学家阿迪蒂亚·巴夫（Aditya Bhave）表示。“然而，我们注意到，高收入家庭在某些服务领域表现突出，例如航空、住宿、娱乐和邮轮。” 核心零售销售表现剔除汽车、汽油、建材和餐饮服务的核心零售销售上月环比下降0.1%，而9月的增幅上修至1.2%。这些所谓的核心零售销售最能反映国内生产总值（GDP）中消费者支出这一分项的表现。此前，9月核心零售销售被报告为增长0.7%。消费者支出在第三季度按年率增长3.7%，占当季2.8%经济增速的大部分。美联储政策与经济展望美联储上周将基准隔夜利率下调25个基点至4.50%-4.75%的区间。尽管市场普遍预计美联储将在12月实施第三次降息，但部分经济学家认为，这一决定可能较难确定，原因是降低通胀至2%目标的进展有限。美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）周四表示，“经济没有发出任何需要我们急于降息的信号。”美联储在9月开启了政策宽松周期，首次以非常规的半个百分点降息，这是自2020年以来首次下调借贷成本。波士顿联邦储备银行主席苏珊·柯林斯（Susan Collins）在接受《华尔街日报》（Wall Street Journal）采访时表示，12月再次降息是一个可能的选项，但并非“板上钉钉”。 “从现在到12月之间，我们会看到更多的数据，我们需要继续权衡什么是合理的，”柯林斯在周四的采访中说道。“在没有新价格压力的证据时，我看不出维持紧缩政策的理由，而过去的动态可能正在以不均衡且逐渐解决的方式发展。”

Dan197711-15 21:51

美银高呼：在特朗普入主白宫前，买入中国和欧洲！

获胜，全球金融市场已经风起云涌。美国银行最新认为，随着货币和财政政策对抗特朗普关税计划的力度加大，投资者应在明年开始将更多资金投入美国以外的股票。而中国和欧洲，则更具潜力。买入中国和欧洲！美银分析师Michael Hartnett 领导的团队在其关于资金流动的每周报告中表示： “在特朗普就职典礼前购买国际股票——中国、欧洲。” 报告指出，中国将放松财政政策，而欧洲央行将“大举”降息，因为预计特朗普将在1月20日成为总统后提高出口关税。自特朗普上周全面赢得大选以来，投资者纷纷涌入美国资产，这是一个逆势而上的决定。策略师表示，市场对欧洲和中国的看空情绪目前已接近“买入羞辱”水平。自美国大选落定以来，欧洲和中国股市均下跌，而美国股市因押注特朗普政策将使国内资产受益延续了涨势，并在全球股市中占据主导地位。美银分析师指出，从大选后的资金流动走势来看，过去一周涌入美国股市的资金超过550亿美元，而欧洲和新兴市场的资金总额为100亿美元。标准普尔500指数今年上涨了25%，而斯托克欧洲600指数仅上涨了约 5%，这是近30年来对美国表现最差的一次。尽管在大规模刺激措施的推动下，MSCI中国指数在2024年上涨了14%，但此前连续三年出现重挫。不过分析师们现在认为，借贷成本降低、货币贬值和油价下跌，将导致欧洲和中国的金融状况相对于美国大幅放松。虽然他们指出，自大选以来，除了做多美元和美股以及做空美债之外，没有其他交易选择。但随着美国金融状况收紧，情况可能会在明年1月就职日之前发生转变。目前，美国10年期国债收益率已从10月初的约 3.8%上升至4.4%以上。黄金、加密货币仍是对冲通胀的最佳工具 Hartnett 和他的团队的业绩记录喜忧参半。去年4月，他们还因对经济衰退的预期而偏爱美国以外的股票，但这种预期并未成为现实。相反，在大型科技公司、降息和有弹性的经济的推动下，美国股市的表现一直优于世界其他地区。现在，Hartnett 在新的一年提出的其他战略呼吁包括：如果收益率升至5%则购买美国国债，因为美联储可能会通过在 2025 年不降息来缓和不断上升的通胀预期。黄金和加密货币仍然是对冲通胀的最佳工具。美银引用的EPFR 全球资金流入数据显示，过去一周有16亿美元流出黄金，这是自2022年7月以来的最高水平。而在特朗普竞选期间对数字资产的言辞支持后，有创纪录的60亿美元涌入加密货币。

格隆汇11-15 21:50

11月15日上市公司晚间重要公告一览

股东拟1亿元-2亿元增持公司股份苏州银行：部分董监高等拟增持不少于360万元公司股份恒达新材：龙游联龙拟减持公司不超2%股份恒兴新材：股东拟合计减持不超2.93%公司股份【回购】神马股份：拟1.5亿元—3亿元回购公司股份 ST广物：上调回购股份价格

金融界11-15 21:10

ETF盘后资讯｜市场防御氛围又现，银行顺势再起，银行ETF（512800）逆市三连阳，近10日吸金近3亿元

市场持续回落，防御风格再起，今日银行板块逆市走强，常熟银行、无锡银行、邮储银行等领涨逾1%。A股顶流银行ETF（512800）低开高走，全天多数时间逆市飘红，尾盘随市翻绿，场内价格小幅收跌0.14%，但较大盘韧性突出，日线逆市三连阳！消息面上，南京银行日前公告表示，公司第一大股东法国巴黎银行及法国巴黎银行（QFII）合计持有本公司股份比例从17.04%增加至18.04%，增持比例达1%。值得注意的是，今年以来，已有22家上市银行公告被股东增持，累计增持16.9亿股，涉及金额超过百亿元，以真金白银彰显对上市银行后续发展的乐观预期。三季度以来，银行板块绝对收益逻辑延续，但受市场高弹性板块阶段强劲走势影响，银行的相对收益有所减弱。在市场整体回暖的背景下，如何看待当下银行板块的投资价值？中信证券认为，银行股的价值提升来自于投资者重新搭建人民币大类资产投资框架下的逻辑演绎，低波稳健产品对于权益价值的保护是这一框架下资金的现实选择，政策助力带来的实体风险缓释尤其是城投和地产部门信用风险的缓释，进一步夯实银行股的投资价值，建议积极增配。银河证券表示，银行营收净利修复，息差降幅收窄，负债成本优化效果逐步显现，大行信贷投放和风险抵御能力有望受益国家增资落地。财政货币政策逆周期调节加强，促进经济回暖。政策拐点下，银行基本面积极因素积累，利好银行信贷投放和资产质量，继续看好银行板块红利价值。财信证券也提示银行板块红利价值或将持续，随着地方化债推进，专项债财政资金拨付、国有大行注资、地产等一揽子政策推进，有望带动社融信贷改善，银行风险资产质量缓释。在无风险利率下行大背景下，高股息绝对收益仍是板块长期投资逻辑，继续保持关注。值得注意的是，近期银行板块获资金借道ETF持续增仓，上交所数据显示，银行ETF（512800）昨日再获资金净流入5213万元，时间拉长至近10日，资金净流入8日，区间累计净流入近3亿元。顺势而起，攻守兼备！看好银行板块配置性价比的投资者可以关注银行ETF（512800）。银行ETF（512800）被动跟踪中证银行指数，成份股囊括A股42家上市银行，近三成仓位布局工商银行、农业银行、交通银行等国有大行，捕捉“高股息”主题机会；约七成仓位聚焦招商银行、兴业银行、江苏银行等高成长性股份行、城商行、农商行，是跟踪银行板块整体行情的高效投资工具。数据来源：沪深交易所、Wind、华宝基金等。风险提示：银行ETF被动跟踪中证银行指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.7.15。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界11-15 20:50

A股又见大跌！高股息顺势而起，银行ETF（512800）逆市三连阳！资金逆行抢筹，金融科技ETF获超2亿份申购

元。盘面上，高股息风格表现相对强势，银行ETF（512800）、价值ETF（510030）盘中多数时间红盘震荡，标普红利ETF（562060）盘中亦数次翻红。大消费板块表现亦相对亮眼，食品ETF（515710）、消费龙头ETF（516130）双双跑赢沪指。泛科技表现不佳，金融科技ETF（159851）场内价格收跌5.04%，双创龙头ETF（588330）场内价格收跌3.76%。消息面上，部分10月份宏观经济数据重磅发布，投资方面，2024年1—10月份，全国固定资产投资（不含农户）423222亿元，同比增长3.4%；消费方面，1—10月份，社会消费品零售总额398960亿元，同比增长3.5%；工业方面，1—10月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%。有机构表示，10月宏观数据普遍向好，或受益于9月末央行降息降准落地、房地产支持政策大幅加码等一揽子增量政策的陆续出台。10月市场信心大幅改善，楼市显著回暖；此外，前期扩投资、促消费政策效果也在进一步显现。由此，10月宏观经济景气度明显上升。展望后市，海通证券表示，内因是影响A股的关键变量，当前国内政策底已现，财政政策发力或推动A股走向基本面驱动，结构上或可关注主线科技制造以及中高端制造。招商证券认为，总体来看，11月将会继续体现为震荡，结构分化的局面，随着化债政策靴子落地，打开地方财政腾挪空间，对于后续助推经济企稳回升意义重大，市场可能重回蓝筹、质量风格。行业层面，仍兼顾以“稳增长”“智安医”为主要的选择方向。【ETF全知道热点收评】下面重点聊聊银行、金融科技等2个主题板块的交易和基本面情况。一、市场防御氛围又现，银行顺势再起，银行ETF（512800）逆市三连阳，近10日吸金近3亿元市场持续回落，防御风格再起，今日银行板块逆市走强，常熟银行、无锡银行、邮储银行等领涨逾1%。A股顶流银行ETF（512800）低开高走，全天多数时间逆市飘红，尾盘随市翻绿，场内价格小幅收跌0.14%，但较大盘韧性突出，日线逆市三连阳！消息面上，南京银行日前公告表示，公司第一大股东法国巴黎银行及法国巴黎银行（QFII）合计持有本公司股份比例从17.04%增加至18.04%，增持比例达1%。值得注意的是，今年以来，已有22家上市银行公告被股东增持，累计增持16.9亿股，涉及金额超过百亿元，以真金白银彰显对上市银行后续发展的乐观预期。三季度以来，银行板块绝对收益逻辑延续，但受市场高弹性板块阶段强劲走势影响，银行的相对收益有所减弱。在市场整体回暖的背景下，如何看待当下银行板块的投资价值？中信证券认为，银行股的价值提升来自于投资者重新搭建人民币大类资产投资框架下的逻辑演绎，低波稳健产品对于权益价值的保护是这一框架下资金的现实选择，政策助力带来的实体风险缓释尤其是城投和地产部门信用风险的缓释，进一步夯实银行股的投资价值，建议积极增配。银河证券表示，银行营收净利修复，息差降幅收窄，负债成本优化效果逐步显现，大行信贷投放和风险抵御能力有望受益国家增资落地。财政货币政策逆周期调节加强，促进经济回暖。政策拐点下，银行基本面积极因素积累，利好银行信贷投放和资产质量，继续看好银行板块红利价值。财信证券也提示银行板块红利价值或将持续，随着地方化债推进，专项债财政资金拨付、国有大行注资、地产等一揽子政策推进，有望带动社融信贷改善，银行风险资产质量缓释。在无风险利率下行大背景下，高股息绝对收益仍是板块长期投资逻辑，继续保持关注。值得注意的是，近期银行板块获资金借道ETF持续增仓，上交所数据显示，银行ETF（512800）昨日再获资金净流入5213万元，时间拉长至近10日，资金净流入8日，区间累计净流入近3亿元。顺势而起，攻守兼备！看好银行板块配置性价比的投资者可以关注银行ETF（512800）。银行ETF（512800）被动跟踪中证银行指数，成份股囊括A股42家上市银行，近三成仓位布局工商银行、农业银行、交通银行等国有大行，捕捉“高股息”主题机会；约七成仓位聚焦招商银行、兴业银行、江苏银行等高成长性股份行、城商行、农商行，是跟踪银行板块整体行情的高效投资工具。二、外部扰动加剧，同花顺跌超14%，金融科技ETF（159851）收跌超5%，资金逆行抢筹周五（11月15日），大金融板块午后领跌下挫，金融科技板块再度回调。截至收盘，同花顺跌超14%，赢时胜、财富趋势均跌超10%，汇金科技、恒银科技、古鳌科技、指南针、润和软件均跌超7%。AI应用方向表现较为强势，中科金财5天4板，信雅达、中科江南、银信科技、新国都等涨超2%。热门ETF方面，金融科技ETF（159851）午后单边下跌，场内价格收跌5.04%，全天成交额高达5.56亿元。资金面，Wind实时申购数据显示，资金当日再度申购金融科技ETF（159851）超2亿份，此前该基金已连续8日获资金净流入，合计吸金超15亿元！从本周走势来看，受外部监管力度影响，小盘成长风格陷入回调，金融科技ETF（159851）标的指数单周下跌超5%。对此，机构认为短期波动属于正常现象，不改中期趋势。机构表示，考虑到前期累积涨幅较大，外部环境有一定压力，若出现资金短期集中获利回吐难免导致指数波动，这也是震荡整理期的正常现象，中期趋势也许不改。回归基本面逻辑上看，从宏观考虑，金融市场仍存在支持：一是前期政策效力逐步显现，经济基本面有所改善，10月PMI和高频数据边际向好。二是宏观政策继续落地发力，包括化债、房地产降税、金融数据改善等。三是市场对明年经济形势和宏观政策力度的预期有望逐步抬高，即高层经济工作会议前市场风险偏好大概率将经历一轮提振。聚焦到金融科技板块来看，当前基本面预期仍在，目前内外资增量资金入市，成交活跃度显著提升，金融科技板块有望持续受益，机构看好权益市场回暖下金融科技板块基本面修复，建议关注业绩高弹性标的。 ①互联网券商方面，市场成交额连续维持在万亿元以上，互联网券商基本面预期有望持续改善； ②金融IT等作为顺周期高弹性品种，持续受益于交易量提振和金融信创，C端炒股软件景气度向上，B端金融IT需求逐步释放。 ③移动支付等数字经济方面，支付场景加速推进，第三方支付龙头值得重点关注。多角度把握金融科技机遇，建议重点关注金融科技ETF（159851）。资料显示，金融科技ETF（159851）被动跟踪中证金融科技主题指数，创业板成份股权重及科创板成份股权重合计超60%，双创含量高，指数弹性更大；指数第一大行业为计算机，有效覆盖了互联网券商、华为鸿蒙、移动支付、金融信创、金融IT、数字经济等主题。注：需要特别提醒的是，近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现，基金投资可能产生亏损。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。本文图片、数据来源于Wind、沪深交易所、华宝基金等，截至2024.11.15。风险提示：银行ETF被动跟踪中证银行指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.7.15；价值ETF被动跟踪上证180价值指数，该指数基日为2002.6.28，发布于2009.1.9；食品ETF被动跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2012.4.11；消费龙头ETF被动跟踪中证消费龙头指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2018.11.21；标普红利ETF被动跟踪标普A股红利指数 (CSPSADRP)，该指数基日为2004.6.18，发布于2008.9.11；金融科技ETF被动跟踪中证金融科技主题指数，该指数基日为2014.6.30，发布日期为2017.6.22；双创龙头ETF被动跟踪中证科创创业50指数，该指数基日为2019.12.31，发布于2021.6.1。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，华宝基金亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，银行ETF、价值ETF、食品ETF、消费龙头ETF、标普红利ETF、金融科技ETF风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，双创龙头ETF风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对该基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。

金融界11-15 20:50

国泰基金刘嵩扬：2024年冬季信用债市场展望

触及了0bp，也就是说十年二级资本债、银行二级资本债和十年国开债是一个收益率水平。随着8月份以后信用债收益率逐渐地触底反弹，可以看到整个期限利差在逐步地走扩。截至目前，很多短期限的信用利差得到了一定的修复，但是我们可以看到，类似于五年的二级资本债，或者整个十年的信用债，到上周五的话，还是在一个逐步走扩的一个过程中。9月份至今的收益率修复的行情，整体来看和基本面关系不是特别大，更多的是由于市场的风险偏好的修正及对信用债的流动性溢价进行的纠偏。这导致信用债相对利率债，出现了明显的跑输的现象。由于今年上半年以前，整个权益市场遭遇了比较长时间的调整和熊市的行情，当时一些风险偏好比较高的投资者切换了一部分资金到债券市场。除此以外，我们也发现大量低风险偏好的资金流入了债券市场，这部分资金主要以居民原来配置的存款、货币基金为主。可能是因为随着存款利率的不断下调，包括货币基金收益率的不断下行，居民逐渐发现，整个中长期纯债（包括债基），是一类相对来讲表现比较好的产品。因此，居民原来存在银行的存款也流入了债券市场。从实际情况来看，渠道发行出一些爆款中长期纯债产品，再加上风险偏好下移的情况，上半年居民的存款增量超过了10万亿，包括大量的房贷提前还款等现象的出现。在这种基本面和资金流动的配合下，导致大量的高风险偏好的资金和低风险偏好的资金均涌入了债券市场。从居民端来讲，债券市场是存款和货币基金等稳健类理财的一个非常好的替代。这个逻辑在8月份以后完全被打破了。随着8月份和9月份两波市场的调整和净值的回撤，整个债基规模环比出现了比较大的下降，整个市面上信用债策略债基产品的净值，也出现了比较大的回撤。四季度信用债市场展望我们认为四季度债券市场可能还是以震荡下行为主。信用债更稳妥的方法还是偏向于高评级和中短期信用债。这可能不是一个最优的策略，但是是在保证流动性情况下的一个次优策略。高评级信用债的利差相对稳定，所以在无风险利率下行过程中，它能跟随着利率债有一个比较顺畅的下行。包括它比较好的流动性，能保证我们在收益率低位时能进行比较好的止盈的动作，更好的获取资本利得。除此以外，还会推荐中短期的信用债。因为整体来看，中短期信用债受益于流动性宽松的局面，表现也不会特别差。由于近期的化债动作还是挺给力的，所以一年内短期限的信用债也是可以考虑的，采取信用下沉的策略来获取一定的超额收益。目前更多还是在信用利差走扩的过程中，我认为明年信用债还是体现出了比较好的超额收益机会。也就是说，虽然我认为在目前阶段信用利差的收敛存在一些不确定性，但是如果未来存在一定波动的话，这反而是能够保证信用债资产在明年获取超额收益的机会。未来投资策略操作思路方面，整体上是区间震荡的思路。也就是说当信用利差重新收回到低位的时候，还是应该进行一定的止盈来预防未来的波动。未来投资策略，从久期策略来讲会偏中性一点，采取比较均衡的配置。结构上，整体以配置中短期限的信用债为主。评级方面，中低评级的城投债比如说AA+或者是AA，我们会暂时进行规避。杠杆方面，会更加及时应用杠杆，组合的杠杆会保持在中性偏高的水平。整体来看，在目前阶段，我们认为信用债产品未来预期回报可能暂时难以呈现2023年及2023年以前的水平，这更多是和目前的基本面环境相匹配的。目前的信用利差，在缺资产的过程中，或者说在居民和企业没有大量加杠杆的市场环境中，收益率可能会呈现比较低的水平，信用利差也会在中性偏低的区间进行波动和震荡。但是我们认为，从债市这个单独市场来看，信用债在明年应该还是能走出比较明显的超额收益。风险提示基金经理观点仅供参考，可能会随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。基金有风险，投资须谨慎。

金融界11-15 20:40

国泰基金张容赫：2024年冬季AH股投资展望

已经看到，当前美债已经几乎站在国际清算银行测算的债务发散风险的临界点。积极的财政主张，在选上后如果没有被落实，那么已经发生的交易将可能逆转。图表分上下两部分，上图是在遇到经济困难的时候，传统的宽松的条件。而下图是特殊环境下的刺激经验。可以看到，传统的宽松环境，流程会更长，它以货币宽松开始，然后达到了融资条件的宽松，然后私人部门根据个体的经历经验，以及对于未来的展望，开始逐渐选择加杠杆的动作，进而导入供需两端开始复苏，增加了雇佣失业率开始有所回升，失业率开始有所回落，私人部门的收入开始增加，消费增加，进而导致了温和通胀，进而导致名义增速的这样的一个缓慢上行。但是在这一轮特殊的疫后政策，政策流程被大大的简化了，疫后的财政刺激，管理部门也许只是按一下鼠标，直接就把钱从财政部门拨到了私人部门，缺失了中间相对漫长且繁复的融资条件放松加杠杆以及特别重要的供需两端均修复的过程。那么这种单边的增加，私人部门收入的行为势必会导致消费增加，而在供给没有得到很明显匹配的环境下，会造成通胀水平的比较高，进而造成名义增速的大幅抬升，这使得债务率增速暂时放缓，然后再转向经济的下行冲击后，会使得债务率快速抬升，进而压缩进一步的财政空间。从特朗普的第一个任期到现在，美国的赤字率一直处于一个比较高的状态，而这种比较高的状态并没有和高失业率匹配。从精神上来看，历史上排除这一次2016年开始的高赤字率的积极财政政策。历史上来看的话，只有战时会在失业率没有明显抬升的时候，出现比较积极的财政政策，但是这一次我们也看到了，在连续的实行了接近8年的比较大力度的财政刺激之后，现行的留给美国政府财政赤字的空间，已经没有计划的那么大了，也就是说我们很担忧的竞选主张在当选之后很难得到积极的落实，但是从市场交易的角度来讲的话，这些交易已经开始被计价了，那同样负面影响也会作用于美股。当前重点在于债务可持续性担忧下美债期限溢价持续抬升，这将对美股估值存在压制作用。下图很清晰，红色的线是标普500的估值，而蓝色的线是美债的期限溢价，也作为我们的右边的轴，可以看出在左边在2/3甚至3/4的画面里面，红色线和蓝色线之间的相反关系是比较一致的，也就是说当蓝线升高的时候，红线会有下行，反之也是这样的，这个过程一直持续到了今年，甚至持续到了从今年的二季度往后出现了红蓝线同时向上的这样的一个状态，也就是说持续的出现了背离。当美债期限溢价还是不断攀升的时候，美股估值依然还是提升的，当然这是一个历史上很特殊的环境。另外关于景气的角度，我们也认为一是结合前面的判断，二是结合我们现在市场预期的角度，三季报很有可能是大概率的景气高点。数据来源：Wind，国泰基金整理。数据截止：2024年10月。指数运作时间较短，过往表现不代表未来。结合上周五的美联储降息鲍威尔的发言，从降息的角度来看，25bp是符合市场预期的鲍威尔的陈述看上去复制了2007年10月的FOMC声明——“强劲增长”-“通胀风险”–“降息0.25%”。随后，次贷危机开始加速演绎。这也是我们一直担心的衰退风险证据之一。港股：新的角色，新的定位再谈一下港股，我们这边简单的放了一个图，从2004年到2014年的交易复盘来看，港股市场走势与美股之间保持着极强的相关性，甚至10年间的收益率的水平都是完全一致的，而A股市场则中国经济入世、城镇化的高速发展呈现出更大的弹性以及更高的收益率。彼时，我们探讨港股市场更多的是从海外的思路入手进行分析。数据来源：Wind，国泰基金整理。数据选取：2004年11月30日-2014年11月28日。指数运作时间较短，过往表现不代表未来。但随着时间变迁，从过去10年的交易复盘来看，中美股市之间存在一定的相关性。从2014年一直到2024年间，只有特朗普上一个任期发动贸易战的18年，以及最近的23-24年中美市场之间呈明显的涨跌差异，甚至从14年末到21年的收益率情况中美股市都是比较接近的。由于2019年的事件性影响，使得海外资本配置港股的意愿减弱，从那时起，港股市场的走势出现掉队，成为了更为弱势的A股市场，理由则是相较于A股，流动性方面受美元影响更大。数据来源：Wind，国泰基金整理。数据选取：2014年11月28日-2024年11月8日。指数运作时间较短，过往表现不代表未来。回头看眼前的港股市场，10月的恒生指数出现了一个小幅的回调，10 月恒生指数回调 3.9%，恒生港股通回调 3.4%，与沪深300 回调3.2%水平类似，但高于中证 800 的回调幅度。其中恒生科技指数回调5.3%，显示出涨跌贝塔都更高的特征。10 月中，由于全球经济放缓的影响，海外主要指数也以回落居多。重点指数方面，中国内地银行指数依旧为“压舱石“，涨幅0.2%，高股息则排名其次。反弹幅度小的消费板块，如港股通新经济、港股通消费开始跑赢恒指。下跌幅度最大的是医疗、互联网、创新药。港股的A/H 股部分三季报已经披露，根据 Wind 数据，截止11月2日，接近200家港股上市公司披露了业绩情况，其中54.2%的上市公司Q3归母净利润增速相较Q2有所上升。目前来看恒指的整体前瞻EPS指引是上修的，但诸多互联网公司的Q3业绩要等到11月发布。目前我们对于业绩方面的指引是比较积极的，所以更多的从流动性的角度进行思考。由于香港的特殊的地位，由于中国香港的货币政策目标主要是维系货币市场的稳定性，因此港币的发行量和利率与市场供需相关性较强。在联系汇率制下，香港金管局通过将本币与美元的汇率进行锚定，并严格按照既定比例兑换，进而形成“货币发行量-外汇存储量”联动的货币制度。在这种完全市场化调节供应的情况下，没有中央银行可以进行调控。在联系汇率制度的影响下，中国香港货币基础的变化与 Libor-Hibor 的利差存在重要的对应关系。美联储降息后，中国香港金管局及各银行纷纷下调利率，释放本地金融流动性。由于港币实行盯住美元的联系汇率制度，当美联储降息带来的港币流入压力、推动港币兑美元汇率触及 7.75 的强方兑换保证时，为阻止港币进一步升值，香港金管局将按照承诺卖出港币、买入美元，进而推升中国香港银行间流动性。但必须警惕如果全球衰退氛围上行，美元流动性稀缺，作为港币交易的港股市场很可能陷入麻烦。配置结论：“政策底”已是一致认知展望国内，经济压力再度加大迫使政策出台，从今年底到明年初均处于政策的部署期，市场风险偏好提升。一方面，经济除了消费和投资因债务问题和产能问题开始转弱，库存周期也转入去库，生产边际放缓。另一方面，经济方面的政策态度全面转向。货币政策降息，财政政策加码，地产政策目标止跌企稳，更重要的是资本市场态度的大转向。尽管对于财政政策的具体执行力度仍有分歧，但“政策底”已经是市场的一致认知，市场风险偏好提振。展望海外，特朗普交易提前开启，尽管大选大获全胜，但特朗普依然很可能无法贯彻他的施政纲领。估值上看，AH股的股票资产性价比在快速上涨后，回到风偏修复后的合理区间。综上来看，第二阶段的震荡结构市开启，关注内部积极预期和外部负面冲击下的公约数。如传统经济中低估值且有望受益于政策反转的，主要是消费板块中的地产链、出行链、社服教育等。如好成本弹性大于需求弹性的，比如部分的公用事业、食品饮料、农牧养殖、轻工等。如国内既具有全球竞争优势、又有望产能格局改善的方向，主要是新能源产业。如港股具备全球稀缺性的互联网、创新药板块，但港股必须警惕可能出现的衰退氛围下美元流动性稀缺造成的流动性压力。风险提示观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。

金融界11-15 20:40

英国通胀风险再现：新政府支出激增与特朗普关税计划威胁“双重夹击”

破坏可能导致增长放缓并加速通胀。中央银行的挑战 Pantheon首席英国经济学家罗布·伍德（Rob Wood）表示，英国央行与其他央行一样，刚刚控制住通胀，不会将关税冲击视为一次性事件，尤其是在工资增长依然强劲的情况下。 “他们不能冒险说这只是暂时的冲击，因此我们可以忽视。这意味着降息的速度会比原先更慢，”伍德说。伍德预计，2025年第三季度英国通胀率将升至3%，高于英国央行预测的2.8%。尽管许多经济学家预计英国央行的降息幅度会超过当前市场预期，但国家经济与社会研究所（NIESR）的阿赫梅特·卡亚（Ahmet Kaya）表示，他对2025年底前四次25个基点降息的预测面临较高的风险，因为更高的关税可能使英国央行转向鹰派立场。英国整体通胀率近几个月大幅下降，9月跌至1.7%，为2021年以来首次低于英国央行2%的目标。然而，英国央行官员表示，由于潜在压力依然强劲，他们尚未宣布胜利。英国央行迄今将利率从16年来的高点5.25%下调了0.5个百分点，这一举措比欧元区和美国的行动更为谨慎。英国央行首席经济学家休·皮尔（Huw Pill）周二表示，英国似乎在从疫情和能源价格冲击中复苏方面落后于其他国家。脱欧以及疫情期间退出劳动力市场的工人流失，使得工资增长过快，令英国央行感到担忧。英国央行另一位政策制定者凯瑟琳·曼恩（Catherine Mann）周四警告称，“大西洋彼岸的政治发展”可能对英国的产出和通胀产生影响，“因此，不应低估全球冲击和外溢效应。” 皮尔和曼恩是英国央行最鹰派的高级官员之一。然而，英国央行行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）上周强调，利率可能只会逐步下降，此前他在10月曾讨论过更快降息的可能性。贝利在周四的演讲中明确表达了对保护主义的担忧。 “当前的局面受到地缘政治冲击和全球经济分裂加剧的影响，”贝利表示。“在关注经济安全威胁的重要性之际，让我们不要忘记开放的重要性。”

埃尔瓦11-15 20:35

大豆、天然气……特朗普将实施更多关税或引发其他国家“以牙还牙” 各大型企业首席CEO选择这样应对

史性动荡奠定基础。然而，首席执行官、银行家、投资者甚至特朗普顾问们大多对 10% 至 20% 的普遍关税和更高的中国进口关税可能造成的损害或可能带来的美国通胀复苏的警告不以为然，这是有原因的。从这位新任总统的履历来看，许多人认为特朗普不太可能兑现他所威胁的一切，并表示有信心他们可以适应他这次所做出的任何承诺。尽管经济学家们谴责他的计划是一个可怕的误判，但特朗普在竞选过程中加大了保护主义威胁，因为这是受选民欢迎的议程的关键部分。获胜后，他声称有权兑现这些承诺。 “美国赋予了我们前所未有的强大授权，”特朗普告诉支持者，“成功将使我们团结起来，我们将从把美国放在首位开始。” 他的前贸易负责人罗伯特·莱特希泽预计将在新政府中担任重要职务，他警告说，世界其他国家应该为美国的新关税做好准备，任何拥有贸易顺差的国家都应该愿意解决特朗普的不满。 “持续拥有大量顺差的国家是全球经济中的保护主义者，”莱特希泽上周在《金融时报》上写道，“我们只是在对他们造成的伤害做出回应。” 但这些威胁背后有一个大问题：特朗普是在虚张声势吗？即使不是，世界将如何应对？他的第一个任期以混乱的经济政策制定和贸易对手助手之间激烈的内部斗争而闻名。特朗普还树立了交易型总统的声誉，他愿意接受苹果公司 (AAPL) 蒂姆·库克等首席执行官就关税问题进行的游说，也愿意接受外国同行的奉承，因为他们了解到，只要承诺购买更多爱荷华州的大豆，就可以化解贸易威胁。世界也发生了变化。企业一直在努力适应关税——尽可能避免关税，并重新调整供应链。这些都是现在的核心技能，在疫情大流行的混乱和地缘政治推动贸易和投资而非单纯追求成本效率的时代的到来中得到了磨练。在周三的财报电话会议上，宝马 (BMW.DE) 和本田汽车公司 (HMC, 7267.T) 等汽车制造商的高管表示，他们已准备好应对特朗普的任何关税风暴，这在很大程度上要归功于他们在美国已经拥有的大型制造业务。 “对可能的关税或其他问题有一些自然的掩饰，但我们不要猜测是否有关税。这也可能只是一个口头问题，”宝马首席执行官兼董事长奥利弗·齐普策 (Oliver Zipse) 告诉分析师，他指出，该公司在美国已经生产汽车，销量正在增长。“在美国，我认为我们几乎为未来做好了完美的准备。” 史丹利百得公司 (Stanley Black & Decker Inc.) (SWK) 首席执行官唐纳德·艾伦 (Donald Allan Jr.) 最近告诉分析师，该公司自春季以来一直在为特朗普获胜和新的关税制度做准备。该计划要求提高机床价格以抵消任何新关税，并在必要时将生产从中国转移到其他亚洲国家或墨西哥。 “我们已经准备好了剧本，”艾伦说。但这并不包括特朗普希望企业做的事情。艾伦说：“我们不太可能将大量业务迁回美国，因为这样做成本太高。” 家居连锁店 Williams-Sonoma Inc. (WSM) 也做好了改变的准备。早在 2018 年，这家总部位于旧金山的零售商一半的进口产品都来自中国。杰夫·豪伊 (Jeff Howie) 最近向分析师解释道，现在这种依赖程度已经达到 25%。“如果真的出现这种情况，关税扩大，我们准备进一步降低。” 这样的计划反映了对新商业现实的承认。但它也表明，政策制定者和高管越来越接受关税可以成为政府面对国际竞争的有用工具。埃弗雷特·艾森斯塔特曾在特朗普第一届政府中担任七国集团和二十国集团代表，现在是斯奎特·巴顿·博格斯律师事务所的合伙人。他表示，几乎没有什么可以阻止特朗普实施他的关税威胁。 “这确实是一个巨大的转变，”他说，“我认为我们正在进入一个逆转的时期重新调整全球贸易体系。” 即使是真正相信保护主义的人也承认，广泛的关税有一些负面影响。特朗普的胜利使美元兑人民币、欧元和新兴市场货币大幅走高。这不仅引发了美国出口竞争力下降的担忧，还引发了美国以外地区潜在的经济动荡，从而减少需求。特朗普宣称的贸易战略目标一直是增加出口、减少进口。这就是为什么他认为美国持续的贸易逆差是一份赤字巨大的损益表。强势美元导致美国公司减少海外销售，这可能会激怒特朗普，只会让他加倍推行保护主义。尽管如此，资深银行家私下表示，世界各地的公司和政策制定者都相信，他们在特朗普的第一任期内学会了如何应对特朗普及其贸易战。其中一些是受到其他特朗普顾问的推动，他们几个月来一直在华尔街和其他地方悄悄活动，坚称即将上任的总统的关税威胁将被用作与包括中国在内的国家的谈判筹码——而不是引发全面的贸易战。当然，经济风险在于，这是美国“趁热打铁”的时刻，通胀担忧被忽视。一位资深银行家最近表示担心，他在旅行中遇到的客户实际上对未来的动荡过于乐观。除了关税关税并不是特朗普颠覆全球贸易的唯一方式。未来几年可能会重新谈判《美墨加协议》——更名为《北美自由贸易协定》的协议是他第一任期的标志性贸易成就。特朗普对中国在墨西哥工厂投资生产电动汽车和其他产品并避免他最初的关税表示愤怒。他还威胁说，如果墨西哥新政府不阻止移民越境进入美国，他将对墨西哥进口产品征收严厉的关税，以此将移民问题与关税问题联系起来。特朗普在竞选期间做出的大部分承诺能否兑现，可能取决于谁控制着国会。但贸易政策不一定如此，美国总统拥有广泛的权力单方面采取行动，尤其是在可以援引国家安全的情况下。任何克制都必须来自新政府内部、金融市场或受到美国关税或其不可避免的负面影响（报复）伤害的国内选民。 “超级天才” 埃隆·马斯克通过特斯拉 (TSLA) 在中国的投资以及特朗普的竞选活动，可能会比国家安全团队中的鹰派人士对新总统的选择产生更大的影响。特朗普周三告诉支持者：“他是个超级天才。我们必须保护我们的超级天才。” 尽管特朗普一再对经济学家对其关税的警告不以为然，但其潜在影响的规模最终也可能让他和他的顾问们停下来思考。根据彭博经济的经济学家 Maeva Cousin 和 Eleonora Mavroeidi 的计算，将中国进口商品的关税提高到 60%，将其他国家进口商品的关税提高到 20%，将导致比 1930 年《斯姆特霍利关税法》更大的冲击。该法案被广泛认为引发了贸易战，加深了全球大萧条，导致美国的平均关税税率从 14% 上升到接近 20%。特朗普的提议将使平均关税税率从目前的 3% 上升到 20% 以上，这是一个更大的跃升。彭博经济的两位经济学家计算，加上中国和其他国家的积极应对，到 2028 年大选时，关税将导致美国经济产出比没有关税时低 1.3%。考虑到潜在影响的范围，彭博经济首席美国经济学家安娜·黄 (Anna Wong) 表示，最可能的情况是，虽然特朗普会增加一些双边关税，但不会实施普遍关税。 “我们认为程序要求以及经济的反应将限制贸易行动的范围，”黄在本周的一份研究报告中写道，“我们还假设美国贸易伙伴会以牙还牙。” 高盛经济学家在最近的一份报告中表示，最有可能的情况是对从中国进口的商品征收更高的关税，并迅速实施。最高税率可能只针对战略产品，而消费品的税率较低。他们计算出，这将导致对中国的平均关税上调约 20 个百分点——低于特朗普威胁的 60%。信任问题有些人还担心，即使特朗普部署经济武器的速度很慢，全球对美国的信任也会受到更广泛的侵蚀。艾米莉·布兰查德 (Emily Blanchard) 去年曾担任美国国务院首席经济学家，目前任职于达特茅斯学院。她表示，特朗普的第二个任期无疑将进一步损害美国的世界地位，并导致其经济联盟。 “如果美国采取行动表明我们不再致力于开放和公平、规则和透明度以及可预测性，那么整个游戏就会改变，”布兰查德说，“公司、投资者和政府将试图保护自己并制定应急计划。” 对于那些相信自己可以适应特朗普的另一个任期，甚至在贸易僵局中以魅力取胜的人来说，有例子可以效仿。马斯克在特朗普核心圈子中的崛起就是一个例子，这证明曾经对电动汽车充满恶意的政客可以被一个靠销售电动汽车发家致富的人所赢得。库克的方法苹果公司的库克设法避免了该公司在中国组装的大部分产品在 2019 年 8 月受到特朗普关税的影响，因为他飞往新泽西州贝德明斯特的高尔夫俱乐部与总统共进晚餐。库克的论点很简单：如果政府要提高苹果产品的价格，苹果如何与韩国竞争对手三星竞争？特朗普第二天告诉记者：“我认为他的论点非常有说服力。” 苹果的大多数产品都避免了其他进口产品面临的 25% 关税。一些国家领导人也同样向特朗普示好，似乎正准备在第二任期内做同样的事情。据彭博社本周报道，考虑到对美贸易顺差带来的风险，韩国官员数月来一直在起草一项计划，以在特朗普当选后增加从美国的能源进口。欧洲官员现在正为跨大西洋紧张局势的再次升级做准备，他们有自己的先例可以借鉴。 2018 年 7 月，面对特朗普可能对欧洲汽车征收关税的毁灭性威胁，时任欧盟委员会主席的让-克洛德·容克飞往华盛顿，试图达成协议。在预定的椭圆形办公室会议前一天晚上，两位总统的高级助手达成了一项妥协方案，欧盟将购买美国大豆和天然气。但据接近谈判的人士称，特朗普是否会接受这笔交易尚不清楚。直到第二天：容克走进特朗普的办公室参加会议，迅速公布未完成的协议。特朗普随后发推文称：“显然，以容克为代表的欧盟和以我为代表的美国是相亲相爱的！”并附上了两人的照片。

佳华16811-15 20:06

新Pepe币每日筹集百万美元　Pepe Unchained认购仅剩27天

亿美元，几乎与市值1300亿美元的花旗银行相当。此外，Robinhood宣布上线Pepe，同时还增添了瑞波币（XRP）、卡尔达诺（ADA）和Solana（SOL）。这一举措可能受到亲加密的特朗普政府当选和共和党在国会胜选的影响。 https://x.com/pepe_unchained/status/1839304995465998825 错过了Pepe？别再错过Pepe Unchained 拥有27.8万订阅者的加密YouTuber Austin Hilton敦促观众不要错过Pepe Unchained的预售潮。虽然预售项目的表现各有千秋，但Pepe Unchained的各项指针都显示出强劲的增长潜力。 Pepe品牌目前在加密市场声势浩大，随着Coinbase和Robinhood的上市，其影响力将持续增长。更重要的是，$PEPU正在创新性地开发基于以太坊的Layer 2链，可用于推出各种去中心化产品。 Pepe Unchained团队具有敏锐的前瞻性，不仅效仿市场上的成功项目，还进行了创新。其基于以太坊Layer 2的Pepe’s Pump Pad功能，借鉴并优化了pump.fun的成功模式，堪称无竞争者的明智之举。 Pump Pad计划的巨大潜力不容低估。据团队内部消息，该launchpad已经在测试中。目前，pump.fun的24小时交易量已达到惊人的39.5亿美元——这对一个在2024年1月才上线的生态系统来说表现不俗。Pepe’s Pump Pad结合以太坊的商业潜力和Pepe Unchained Layer 2的低费用和快速交易，将有望超越pump.fun的表现，成为一个更具影响力的项目。 https://www.youtube.com/watch?feature=shared&v=smSpK-oNc7k Jacob Crypto Bury刚发布了一条视频，强烈看涨Pepe Unchained：新10倍潜力MEME币PEPE UNCHAINED将于28天后上线！(TIER 1 CEX即将上市！) 连接钱包，投资Pepe Unchained，抓住改变人生的回报机会在$PEPU项目官网连接钱包，您可以使用ETH、USDT或BNB购买代币，同时也支持银行卡支付。在应用商店中排名上升的Best Wallet是一款全新、易于设置和使用的加密钱包，用户可以通过该钱包参与代币预售，在预售中获得丰厚收益。 Best Wallet的另一大优势在于，通过应用内购买，您的预售$PEPU代币将会在官方公布的认领日期前显示。在Best Wallet中可以购买$PEPU，进入“即将上线的代币”板块，找到Pepe Unchained的预售信息即可。最后，Pepe Unchained已通过Coinsult和SolidProof安全审计，未发现任何重大问题，因此无需担心跑路或安全漏洞。加入Pepe Unchained的X和 Telegram小区，获取项目最新信息，目前项目融资已突破3000万美元。访问Pepe Unchained官网

Business2Community11-15 19:04

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