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资产配置每周点评（2022.10.12）

沿海电厂对进口煤接受度有所回落。　　铜：低库存高升水支撑，铜价震荡偏强。基本面，国内铜矿供应延续改善趋势，高利润驱动下精铜产量逐渐爬升，但冷料紧张依然有可能导致产量不及预期。下游金九银十需求旺季，市场逢低采购意愿较高，国内库存维持在历史低位水平；不过海外市场需求转弱，且进口窗口扩大，预计后市进口资源将增多。展望10月份，铜价预计震荡偏强。　　原油与动力煤价格水平　　铁矿石与铜价走势　　　　　　数据来源：Wind 　　Part 3 　　债券走势回顾　　利率、信用普遍调整，幅度在5-10bp之间。汇率贬值、专项债发行计划或是重要影响因素。　　国债收益率曲线变动　　中票收益率曲线变动　　　　数据来源：Wind 　　Part 4 　　山信观点　　债市观点　　近期增量信息：　　（1）调整部分城市贷款利率下限，退还换房者个税，政策组合拳继续托底房地产市场；　　（2）北溪原油管线爆炸，欧洲能源紧张预期加剧。　　9月官方PMI重新回到荣枯线上方，绝对值不高，中港协监测的9月中旬沿海重点枢纽港口货物吞吐量同比增加8.8％，乘联会预计9月狭义乘用车零售销量同比增长23.3％。整体看，9月经济数据在改善，但是幅度较缓。　　政策端还在继续发力：房地产行业本周迎来两个比较重要的全国性政策，一是符合条件的地区允许降低贷款利率下限，二是退还换房者个人所得税。央行在9月末投放9600多亿资金，维护资金面稳定，近期还设立设备更新改造专项再贷款，目前看政策目标仍然明确是在托底经济。　　国际方面，看到越来越多的国家采取措施控制本币贬值，中国也有动作，但美元升值的背后供给侧问题不但没有解决反而在恶化，欧洲输气管线被炸，OPEC+也在酝酿减产提振油价，四季度能源的供给形势可能并不简单。　　本周债券市场出现明显调整，背后可能受人民币汇率及国际资本流动影响，同时根据国常会要求，5000亿专项债结存限额需在10月底前发完，对10月利率债供给也产生不小影响。短期展望：资金面估计还是维持前期的宽松态势很难发生较大变化，供给侧变化不会改变利率中枢，债券整体预计还是在目前位置震荡。　　A股观点　　外盘方面，自8月中旬以来，海外市场无论是作为风险资产的股票和商品还是作为避险资产的债券和黄金均出现了明显的下跌，只有美元指数继续飙升，创下过去20年以来的新高，这种表现属于典型的流动性收缩驱动的行情。流动性收缩效应显著增强体现在两个方面，首先，9月美联储FOMC会议提高了本轮加息周期的终点利率并维持更长时间，并且鲍威尔在新闻发布会上直面美国衰退的可能性，坚持把控通胀放在经济增长和就业优先级之前。在会议前市场对年内继续大幅加息的预期已经在8月CPI公布后形成，但是对明年有降息预期，而会议后市场预计2023年仍会加息一次且不会降息，至明年底基准利率将保持在4.6％附近，这一预期的变化进一步大幅推高了美债整体的收益率水平，其次，9月开始联储缩表规模上限从原本每月475亿扩大至950亿，同时近期联储还通过加大逆回购规模来回笼流动性，使得银行超额准备金从8月中旬以来再度加速回落，目前已经下跌至3万亿，创年内新低。今年银行准备金和美股的走势基本同步，可以作为观测股市流动性的指标。　　利率飙升、美元走强以及美股下跌都在共同推动美国金融条件处于加速收紧的过程中，与70年代不同，当前金融资产价格的波动对经济和通胀预期的反身性影响显著增强，未来经济很可能出现加速下滑甚至陷入衰退，一旦经济数据确认这一趋势，即使通胀仍保持韧性，美联储的紧缩节奏也会逐步放缓。　　内盘方面，美元指数创2002年以来新高，人民币兑美元汇率则创新低，引发了一些市场参与者的恐慌和担忧，央行干预市场的非理性预期与恐慌情绪，打消这种单边贬值自我强化的预期，切断市场预期的自我实现。人民币汇率拐点未至，一是中美经济基本面差异决定了利差将继续走阔，中国经济基本面仍然处于较弱的状态，中国的货币政策或将继续维持宽松的取向，美国经济总需求依然较强、通胀压力居高不下，在短期内难以消解，这意味美联储的货币政策在短期内难以出现明显转向；二是8月中国出口拐点已至，结合数月前企业出口订单就开始明显下滑，伴随着航运价格的回落、积压商品对出口的支撑弱化，出口拐点已经出现，出口的弱化意味着对人民币汇率的支撑也将弱化；三是欧洲能源危机或进一步推高避险情绪。　　人民币汇率贬值对股市影响有限，单纯的基于基本面的汇率贬值，对股票市场的影响有限，但对于人民币这种汇率弹性本身有限的货币而言，在汇率贬值超出弹性所接受的限度时，也会因为贬值产生恐慌，恐慌又促使贬值和股票下跌出现，并进一步导致贬值和恐慌。考虑到央行的干预，汇率贬值对股票市场的影响是有限的。　　A股从股债性价比的角度，处于-2X标准差，市场大幅下跌的风险相对可控，重视高端制造和国产替代的结构性机会。　　券商行业，行业基本面持续改善，叠加资本市场政策红利催化，看好板块估值修复机会，流动性延续宽松趋势，叠加宏观经济逐步企稳，券商基本面持续改善，从8月金融数据来看，“M2-社融”同比增速之差再创新高，剩余流动性持续宽松，社融数据释放企业中长贷企稳信号，后续则有望延续向好趋势，推动行业基本面持续改善；资本市场改革持续推进，科创板做市、注册制等政策红利释放有望催化行情，长期看有望有效盘活券商自营资产，增厚业绩并改善业绩稳定性，提升综合金融服务能力。后续改革持续推进，如注册制落地等有望催化板块行情。当前券商板块PB仅1.19x，处于历史底部区间，2012年以来5％分位以下，市场对于“降费”过度担忧引起券商板块超跌，随着悲观情绪充分释放，叠加板块基本面持续改善，有望迎来估值修复，财富管理和机构业务领先的头部券商有望获更高估值溢价。　　化工板块，截至2022年9月30日，中国化工品价格指数CCPI报5146，较9月22日下跌0.50％。　　上周（9/26-9/30）中信化工33个三级行业指数多数下跌，其中，上涨幅度前三的子行业为聚氨酯（+4.85％）、碳纤维（+1.57％）、日用化学品（+1.28％）。下跌幅度前三的为民爆用品（-7.22％）、氟化工（-6.79％）、磷肥及磷化工（-6.50％）。　　在工业领域，据IEA和彭博的统计数据，欧洲化工业40％以上的原料来自天然气，生产流程中所用能源的三分之一也依赖天然气。欧洲理事会要求各国在制定节气措施时，应优先保证居民家庭、基本社会服务设施、关键性机构、医疗机构和国防设施的用气需求，因此欧洲将首先削减工业和电力领域天然气需求，欧洲化工品供给端或将长期受限。由于欧洲天然气短缺将导致原材料不足且能源价格上涨带来生产成本上升，欧洲化工装置开工率或将被动下降。我们认为，若欧洲天然气供需缺口长期存在，将为我国化工产业带来出口以及国产替代机会，化工行业景气度有望上行。　　新材料板块，当前，我国在建/拟建的3.01GW光热发电项目预计将拉动熔盐需求的快速释放，多数项目预计建成并网时间在2023年底或2024年，伴随光热发电项目的陆续落地，配套的熔盐储规模也将不断扩张，相应的熔盐需求也有望随之迎来集中释放。　　重要声明　　1、本报告引用信息均来源于公众报道，不涉及且不作为判断、建议的目的与使用，同时对其准确性及完整性不作保证。　　2、本公司力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。　　3、本报告版权归本公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得本公司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“山东国信”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。　　4、本公司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。

金融界2022-10-12

购房新政利好家电板块苏宁易购今日涨停

续改善。”西部证券在研报中指出，Q2 铜、钢材等原材料价格明显回落，下半年家电行业盈利能力将迎来提升，龙头盈利改善逻辑确定，同时随着地产端稳增长政策持续发力，与地产相关度较高的白电厨电有望迎来提升，估值处于历史底部的家电龙头有望迎来估值回升。

证券之星2022-10-12

10月12日*ST西源（600139）龙虎榜数据

公司取得三山矿业黄金采矿权；子公司阳坝铜业主要有阳坝铜矿、杜坝铜矿以及油坊沟-铁炉沟铜矿的探矿权，目前阳坝铜业累计探明铜矿石保有储量为469.83万吨 2、下属子公司凯龙矿业拥有铜矿矿权，暂未正式开展生产经营活动 3、拟重启着手开发全资子公司三山矿业的金矿和凯龙矿业的铜矿该股最近90天内无机构评级。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，*ST西源（600139）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性一般。财务风险可能较大，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-10-12

中天金融、云南铜业、彩虹股份等涨停！中证500ETF博时(159968)涨超 2%！

融涨停；受三季报预计业绩增长利好，云南铜业涨停；前沿柔性屏研发公司彩虹股份涨停；科博达、纳思达、中国软件涨停，其他个股纷纷跟涨。华泰证券表示，“科技行业+能源转型”进程中，信息技术和能源行业的结合将更加紧密。-方面，能源转型将对科技行业增长路径和产业格局产生深远影响，2020年科技行业占国内总用电量的7%，数据中心等新基建领域更是未来能耗增长的主要来源，因此，科技企业在价值链控排上需要起到排头兵的作用，而碳中和趋势也将引发长期产业格局及供应链变革。另一方面，技术进步是推动能源转型的原动力，也是本轮能源迭代中的最大变量，功率半导体、电网数字化、储能温控等科技细分领域分别作为“源-网-荷-储”端的关键技术将全面赋能我国能源转型进程，为清洁能源的大规模普及和应用提供底层技术保障。

有连云2022-10-12

10月12日云南铜业涨停分析：硫酸，白银，有色 · 铜概念热股

云南铜业涨停收盘，收盘价10.95元。该股于9点40分涨停，1次打开涨停，截止收盘封单资金为2301.69万元，占其流通市值0.12%。资金流向数据方面，10月12日主力资金净流入4791.21万元，游资资金净流出5273.29万元，散户资金净流入482.08万元。近5日资金流向一览见下表：该股为硫酸，白银，有色 · 铜概念热股，当日硫酸概念上涨2.79%，白银概念上涨2.62%，有色 · 铜概念上涨2.49%。以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-10-12

收评：沪指重返3000点，创业板指涨3.6%创逾4个月最大单日涨幅

跃，祥鑫科技、众兴菌业、兴瑞科技、云南铜业、望变电气涨停，另外剑桥科技在公布三季报后已连续两日涨停；　　保险板块表现出色，中国人寿涨超4％，中国人保、中国太保、新华保险、中国平安等纷纷上涨；　　【机构策略】　　中原证券：未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。建议投资者保持六成仓位，短线关注新能源、电网设备以及汽车等行业的投资机会。　　山西证券：A股整体估值已经进入显著低估区间，近期的下跌带有一定的非理性，以1年期维度看，流动性和企业盈利均有望逐步好转，经过Q3悲观预期的集中宣泄，随着四季度国内经济基本面验证回暖迹象，A股正在逐步企稳，布局窗口已经开启，结构转型中有望延续高景气逻辑的赛道+基本面修复弹性较大的行业有望收获较优表现。

金融界2022-10-12

希尔顿集团旗下酒店荣膺《悦游》2022 年度"读者之选"多项大奖

- 金钟，乘搭地铁可方便抵达游客热爱的铜锣湾、中环等黄金商圈，宾客也可在酒店各处饱览维多利亚峰、港口风光、繁华香港的日与夜，是商务及休闲客人的睿智之选。《悦游》"读者之选"大奖是由超过 80万名来自全球的读者，根据自己的旅行体验投票评选得出，体现了宾客的心水之选。全球范围内，希尔顿集团旗下多家酒店名列前茅：图卢姆里维埃拉玛雅康莱德度假村– 墨西哥东部最佳度假村第 1 位首尔康莱德酒店 – 亚洲最佳酒店第 2 位罗马卡瓦利华尔道夫酒店 – 罗马最佳酒店第 2 位马尔代夫伊挞富士岛华尔道夫酒店 – 印度洋最佳度假村第 2 位威尼斯莫利诺斯塔基希尔顿酒店 – 威尼斯最佳酒店第 3 位关于希尔顿集团希尔顿集团(NYSE: HLT)是国际知名的酒店管理公司，旗下拥有十八个卓越酒店品牌，在全球122个国家和地区拥有7,000家酒店和110万间客房。希尔顿集团一直致力于实现"让世界充满阳光和温暖，让宾客感受到‘热情好客'"的创始愿景，在其百年发展历程中，为超过30亿宾客提供服务。希尔顿集团在《财富》杂志与卓越职场研究所"全球最佳职场"百强评选中名列前茅；连续五年在道琼斯可持续发展指数评比中成为全球产业领导者。希尔顿集团推出了诸多包括电子房卡分享（Digital Key Share）、金卡及钻石卡会员客房自动升级、"直订连通房"等先进的服务，持续完善顾客体验。通过屡获殊荣的宾客忠诚度计划"希尔顿荣誉客会"，1.39亿会员可享受物超所值的积分兑换住宿。通过免费希尔顿荣誉客会专属APP，宾客可以方便地完成住宿预订。更多详情请登录stories.hilton.com，并可通过"希尔顿Hilton"微信公众号、官方微博，以及希尔顿荣誉客会中文APP与希尔顿集团联系。

美通社2022-10-12

黄金期货日内大跌逾10美元！小心未来几日遭遇更大抛售机构：黄金、白银、原油和铜最新技术前景分析

撰文，对黄金期货、白银期货、原油期货和铜期货后市走势进行前瞻分析。 Kshitij咨询服务团队在文章中写道，黄金期货和白银期货继续下跌，这令我们的看跌观点保持不变。受美元走软推动，纽约黄金期货价格周二收高。纽约商品交易所12月交割的黄金期货收盘上涨0.64%，报1686美元/盎司。投资者正在等待本周重要的通胀数据以及美联储货币政策会议纪要，以判断未来的美联储货币政策立场。黄金方面，Kshitij咨询服务团队指出，黄金期货走低，正跌向1660美元/盎司。短期阻力位在1700美元/盎司。只要保持在1700美元/盎司下方，那么观点仍为看跌，未来几天黄金期货料跌向1600美元/盎司。 (黄金期货日线图来源：Kshitij) 白银方面，Kshitij咨询服务团队表示，白银期货已经跌破19.50美元/盎司，短期内可能会跌向18.50-18.00美元/盎司。如果不能守在18美元/盎司上方，那么白银期货可能进一步看空至17美元/盎司。 (白银期货日线图来源：Kshitij) 原油方面，Kshitij咨询服务团队表示，布伦特原油期货已跌破95美元/桶。只要低于95美元/桶，那么短期内布油价格似乎有可能回落向91-90美元/桶。 (布伦特原油期货日线图来源：Kshitij) WTI原油期货也跌破90美元/桶。前景依然看空，短期内WTI油价料跌向85美元/桶。 (WTI原油期货日线图来源：Kshitij) 铜方面，Kshitij咨询服务团队表示，铜期货似乎在3.37-3.5美元/磅的狭窄区间内整体。总体而言，3.3-3.5美元/磅的宽幅波动区间可能会持续一段时间，但存在看跌倾向，料跌向区间低端。 (铜期货日线图来源：Kshitij)

tqttier2022-10-12

午评：A股震荡走弱沪指跌1.23%，北向资金净卖出超60亿元

较为活跃，众兴菌业、望变电气涨停，云南铜业、桂冠电力等纷纷上涨，另外剑桥科技在公布三季报后已连续两日涨停；　　保险板块表现出色，中国人寿涨超3％，中国人保、中国太保、新华保险、中国平安等纷纷上涨；　　个股方面，拟向关联方转让部分智慧城市等项目应收账款债权等资产，*ST日海涨停；　　海天味业盘中再跌5％，近3个交易日累计近15％；　　终止2022年非公开发行股票事项，黄河旋风连续3日跌停。　　【机构策略】　　华林证券：周二的反弹并非反攻，但主跌过程或已结束，再下可能也只是磨底（空间较小），不必过于忧虑。如果再细点讲，就算创指短线再有新低，随后的反弹力度也将有望显著增强。这里要注意节奏，不建议追涨，回踩之后继续跟踪。　　国海证券：周二市场情绪迎来明显修复，这得益于宁德时代的带动下赛道股集体回暖。可以看到，锂电、光伏、新能源汽车等方向均迎来反弹。不过需注意的是，市场的量能再度萎缩，这意味着反弹仍未能吸引足够的增量资金入场，反弹能否延续还有待观察。　　东北证券：A股指数显著的反弹，需要看到港股市场的止跌企稳以及龙头股的轮动杀跌循环的结束，目前仍在观察等待之中：比如周二龙头股杀跌略有缓和但是成交依然低迷、缺乏增量资金的介入。因此，维持前期思路：短期则关注3000点何时能够失而复得。先验的看10月份危中有机、不必过分悲观，目前属于超卖阶段、博弈C浪4反弹。倾向于控制仓位、适度布局，等待港股指数止跌企稳、A股白马股杀跌尾声以及政策面信息催化的共振。方向上，倾向于风格均衡些，跟踪三季报，短线关注三季报业绩逻辑的新旧能源股、卡脖子等超跌科技股如部分跌幅较大的次新股、专精特新股以及航空酒店等疫情受损板块的反复轮动。

金融界2022-10-12

江西铜业股份附属公司拟与福运环保等设立合资企业

022年10月11日，港股上市公司江西铜业股份(00358.HK)宣布，于2022年10月11日，公司的全资附属公司江铜环境与江铜集团间接持有40%股份的福运环保及彭香安订立投资合作协议书，据此，各方同意共同出资设立江铜同鑫。根据投资合作协议书，江铜同鑫的注册资本为人民币450,000,000元，其中江铜环境、福运环保及彭香安将以货币方式出资人民币283,500,000元、人民币36,000,000元及人民币130,500,000元，分别占江铜同鑫注册资本的63%、8%及29%。江铜同鑫成立后，将成为公司的附属公司，江铜同鑫的财务业绩将合并于公司之综合财务报表。江西铜业股份表示，本交易有助提升公司在固废回收利用及环保设备制造领域的竞争力。江铜同鑫在环保设备制造、资源综合利用、固危废处理方面能与公司矿山、冶炼及铜加工板块的环保治理产生协同效应，与公司长期可持续发展形成战略互补，符合公司发展战略。本交易将不会影响公司生产经营活动的正常运作，对公司本期及未来财务状况及经营成果无不利影响。

有连云2022-10-12

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