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10年期美债收益率恐易升难降通胀降温也救不了债市？

为联邦支出提供资金。但随着美联储推行量化紧缩政策（这允许其投资组合中的包括美国短期国债在内的资产到期不再进行再投资）以及商业银行专注于遏制存款外流，财政部将不得不越来越多地依赖私人家庭和机构投资者来购买其债券，这可能会提高债券的收益率，使其更具吸引力。亚德尼写道，随着债券基金和ETF的净流入减少，提高收益率可能是必要的。截至周一收盘，10年期美国国债收益率交投于4.29%附近，距离8月份4.34%的高点不远。

金融界2023-09-12

摩根大通CEO：以为美国经济将持续繁荣是个“巨大错误”

行限制经济流动性的努力，尤其是美联储的量化紧缩行动，以及对财政赤字的日益依赖。戴蒙在会议的问答环节中说：“我认为有一种错误的安全感，认为这两件事最终会没事。我不知道。” 除此之外，戴蒙还列举了《通胀削减法案》、全球重新军事化和经济绿色化等因素，这些因素的影响很难衡量，因为很少有历史对比。人们最关心的还有俄乌冲突，这场冲突已经扭曲了从贸易到投资的一切。戴蒙说：“这只是让我更加警惕，”并补充说：“这些事情与你自1945年以来所经历的事情有着本质上的不同。”

金融界2023-09-12

欧洲央行不会放弃最后的加息窗口？！9月三大政策利率或将上调25个基点

的最高水平。一些市场参与者预计，加速量化紧缩措施 — — 其中包括欧洲央行减少其债券投资组合 — — 可能会损害外围国家债券价格。债券收益率与价格成反比。欧洲央行鹰派人士呼吁在当前的2024年底截止日期之前结束根据1.7万亿欧元（1.82万亿美元）的流行病紧急购买计划（PEPP）购买的债券的再投资。

Dan19772023-09-12

“最后一加”预期泡汤？欧洲各大行长“争论不休” 抗通胀斗争解读各异

投资，来加快缩减其资产负债表，这被称为量化紧缩（QT）。法国巴黎银 BNP Paribas 的欧洲利率策略负责人卡米尔·德·库尔塞尔（Camille de Courcel）表示：“我们预计欧洲央行将加快 QT 进程。” 另一个选项可能是削减欧洲央行向商业银行或政府支付的存款利息金额。无论欧洲央行是否提高利率，拉加德面临的最大挑战可能是试图说服市场，如果通货膨胀最终保持过高，借款成本仍可能上升。现任美国投资银行 Evercore-ISI 的副主席、前美联储官员克里什纳·古哈（Krishna Guha）表示：“不管怎样，欧洲央行在九月可能已经结束了。”

IreneLim2023-09-11

阿波罗：未来一年7.6万亿美元美国国债将到期，加剧利率上行压力

收益率为5.47%。利率也受到美联储量化紧缩计划的压力，该计划使债券市场失去了一个主要买家。美联储已经允许大约1万亿美元的债务从其资产负债表上流出。尽管近几个月收益率攀升，但QT对市场的整体影响迄今有限，因美国财政部在货币市场基金和民间交易商中找到了大量买家。但圣路易斯联储8月底的一份研究报告显示，货币市场基金对近期美国国库券标售的参与已开始趋平。

金融界2023-09-11

对冲基金大佬库珀曼：美联储必须继续加息英伟达或成下一个思科

经济推到硬着陆边缘的因素，包括美联储的量化紧缩、油价上涨或美元上涨。库珀曼表示，到目前为止，这些因素“表现相当良好”，这就是过去几个季度市场表现强劲的原因。例如，早些时候油价下跌和美元走软被视为经济利好因素，刺激了投资者情绪。但库珀曼对押注标普500进一步走高持谨慎态度，并表示他认为标普500目前的价格过高，其股票风险溢价过低。他说：“我不认为在很长一段时间内市场会再创新高。我们的政策组合非常糟糕。” 库珀曼周四的评论延续了他之前的看法，他在6月份表示，标普500指数的上涨主要是人气推动的，几年内不太可能重复1月份4800点的高点。在最新的采访中，库伯曼还评论了英伟达，此前他曾批评过围绕这家公司的狂热。由于外界猜测英伟达将成为即将到来的人工智能时代的关键组成部分，该公司的股价今年上涨了214%，但库珀曼将其与思科(56.9694,0.18,0.32%)进行了比较。 “2000年，互联网上人人都热火朝天：思科、思科、思科。思科当时是80美元。当科技股下跌时，市场崩溃，其股价下跌了90%，跌至6美元。23年后的今天，思科的股价仍低于2000年的水平。”

金融界2023-09-08

狂热需求抑制了动荡！美联储抽走1万亿美元流动性未扰乱市场

美元的债务到期不再进行置换，但其所谓的量化紧缩计划并没有像许多人担心的那样扰乱市场。美联储的投资组合曾经持有约8.4万亿美元的资产，但其系统公开市场账户（System Open Market Account）现在显示，这一数字已降至略低于7.4万亿美元。这些缩减资产负债表的努力更常被称为量化紧缩，是央行为从市场抽走过剩流动性而采取的一种策略。尽管通常会被加息所掩盖，但这种对抗通胀的替代方法允许美联储持有的债券资产到期后无需将收益进行再投资。虽然美联储没有直接出售债券，但从资产负债表上减持债券也有类似的减少流动性的效果，因为这意味着一个大买家退出了市场。自2022年6月实施该措施以来，鉴于此前的资产负债表缩减历史，量化紧缩一度引发市场担忧。据报道，2019年的紧缩政策导致银行储备金枯竭。美联储的债务减持也使其不再是美国国债市场的重要参与者，评论人士猜测，这将导致收益率飙升，并对股市产生不利影响。虽然近几个月来收益率有所攀升（其中还部分受到利率上升的影响），但迄今为止，量化紧缩对市场的总体影响有限。尽管美联储每月减持600亿美元的美国国债资产和350亿美元的抵押贷款支持证券，但银行储备金总体上保持稳定，国债市场在货币市场基金和私人交易商中找到了充足的买家。但圣路易斯联储8月底的一份研究报告显示，由于货币市场基金对近期美国国库券标售的参与已开始趋平，对银行业流动性的负面影响仍可能即将到来。这加大了贷款机构进入债券市场的压力，加重了它们的储备金负担。 “因此，在美联储继续实施量化紧缩之际，它将需要评估何时放缓，以避免从银行体系抽走过多准备金，并造成负面的金融压力”，圣路易斯联储的报告称。

金融界2023-09-07

美联储量化紧缩规模已达1万亿美元对金融市场是一次无痛式缩表

表的过程没有痛苦。他说，我们还没有看到量化紧缩对市场产生重大影响。然而2019年却非如此，当时美联储启动第一轮量化紧缩期间，美国货币市场陷入动荡。缩表计划导致银行准备金逐渐减少，引发钱荒，美联储主席鲍威尔在6月的国会听证会上坦承，政策制定者措手不及。 Gwinn强调，这次缩表到目前为止，准备金近几个月基本持平。但美联储的逆回购协议（RRP）受到这次缩表的影响更大，这是货币市场基金停泊部分现金的工具。该帐户现在的余额约为1.6万亿美元，约相当于银行准备金规模的一半，12月份曾经来到约2.6万亿美元的高点。

金融界2023-09-06

美联储已抛售了约1万亿美元的债券！金融市场波澜不惊分析师：保持谨慎

太大的痛苦。我们只是还没有在市场上看到量化紧缩的重大影响。” 与2019年相比，当时美国货币市场在美联储首次实施量化宽松政策期间陷入动荡。当时，该计划最终耗尽了银行准备金，导致银行准备金短缺，美联储主席鲍威尔在6月份的国会听证会上承认这种情况曾让政策制定者感到措手不及。 Blake Gwinn强调最近几个月内，银行储备（即商业银行在美联储持有的存款）基本保持不变。相反，量化紧缩政策对一个特定的金融设施产生了更大的影响，该设施是货币市场基金将一部分资金存放的地方。这个设施是美联储的逆回购协议计划（RRP），也就是一种金融工具。目前，该账户余额大约为1.6万亿美元，约为银行储备总额的一半。在去年12月，该账户余额曾达到大约2.6万亿美元的高点。随着美联储的量化紧缩政策的继续执行，它有可能继续减少银行储备。这会对金融市场造成更大的挑战。另一个关键因素是美国财政部决定出售什么类型的证券，因为它需要满足不断增长的筹资需求，这需求也受到不断扩大的财政赤字的推动。最近高收益的国债短期票据非常受欢迎，因为它们提供了较高的利率。然而，美国财政部也在增加发行长期证券（长期债券）的规模。这种策略转变引起了人们对美国政府债务走向的关注。美国财政部已于8月开始提高票据和债券拍卖规模，这是两年多以来的首次。Blake Gwinn预测11月和明年2月会出现类似的走势，尽管幅度略小。 Blake Gwinn表示：“美国财政部如何试图抵消美联储的损失也是衡量量化宽松对市场影响程度的一个重要组成部分。”

埃尔文2023-09-06

全球金融观察家发出警告：衰退风险上升，股市估值不稳定

5%以上的利率、每月950亿美元的美国量化紧缩以及来自欧洲央行、日本央行和其他中央银行的逐渐紧缩的货币政策时，难以避免崩溃。与股市多头观点相反，Mark认为，泡沫不会温和地消退。一旦泡沫破裂，经济下滑后，要等很长时间，低通胀率和低利率才能帮助股价回升。举例来说，2000年互联网泡沫破裂时，纳斯达克指数下跌了83%，一直到2002年才见底，标普500指数下跌了50%。然而，2000年时的消费者价格指数(CPI)通胀率仅为3.4%，2001年为2.8%，2002年为1.6%。与此同时，美联储几乎一直在降息。虽然由于“利率滞后效应”、剩余的“Covid现金”以及劳动力市场的保守态度，糟糕的衰退被推迟了，但根据以下原因，它将很快到来。（1）尽管疫情期间积累的储蓄仍在一定程度上支撑着消费支出，但到了十月份，这些资金应该会完全用尽。与此同时，信用卡逾期付款率正在急剧上升，个人储蓄已大幅减少。（2）企业贷款数据、集装箱运输流量、2-10年期利率倒挂、破产申请、岗位空缺减少等领先指标表明，糟糕的衰退已不可避免。（3）服务美国联邦债务的成本正在迅速上升，同时债务的发行速度也在加快，这使得额外的财政刺激变得难以承担。（4）10月1日，学生贷款还款将重新开始，尽管许多贷款人无疑会利用拜登政府提供的一年“宽限期”。因此，Mark认为，应该继续做空大量SPY（S&P 500 ETF），因为美联储在7月份进行了最后一次（或许是最后一次）的利率上调，将利率提高到约5.3%，这使得当前的股市估值变得不可持续。根据标准普尔的数据，S&P 500指数在2023年第二季度的年化经营盈利率约为220美元。将这些盈利乘以16倍（考虑到当前环境，这是慷慨的估算）只会将指数推至约3520点，而不是其2023年8月的收盘价4508点。如果使用15倍倍数，指数将降至仅3300点。此外，需要记住这些盈利是在衰退之前获得的，因此它们可能会大幅下降。与此相反，牛市中，市盈率通常会超过高位，而在熊市中，市盈率通常会低于底位。因此，以更低市盈率获得更低盈利的底部并不难以理解。与此同时，尽管当前的核心CPI通胀率为4.7%，核心PCE通胀率为4.2%，但Mark认为，市场将迎来一个新的核心“通货膨胀底线”，在3%到4%之间。这是因为中国被迫刺激其不景气的经济，拜登政府继续打击化石燃料，美国政府继续累积巨额赤字，同时，由于可用工人减少和将先前外包的工作重新带回国内，工资大幅上涨。即使通货膨胀逐渐下降，美联储也不想过早逆转利率并重复20世纪70年代的情景。在情绪方面，根据投资者智能调查，目前市场中“熊市比例”的最高水平仅约为45%（在最近的一次调查中，仅为20.8%！）。然而，在20世纪80年代、90年代和2008年期间，这一比例曾多次达到更高水平。

Heidi2023-09-06

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