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DeFi 理论：贷款与借款

只要链上活动稍有上升，ETH 就会出现通货紧缩。当这种情况发生时，ETH 持有者将不再被新的发行所稀释。区块链现在是有利可图的，不需要用新的 ETH 发行来补贴安全供应商/验证者，因为用户的交易费已经被取代。以太坊正在我们眼前成长起来。对 DeFi 借/贷应用的影响由于质押 ETH 的实际收益率为 5%，许多分析师预测，以太坊可能为 DeFi 设定一个基准的“无风险 ”利率。在这种情况下，质押者/验证人不仅赚取了实际收益，而且是在一种包括对 Web3 未来的“看涨期权”的资产中赚取的。当然，也有风险需要考虑，因为 ETH 的价格也可能在未来下跌，或者以太坊网络可能根本无法实现其潜力。如果 ETH 质押利率被视为加密货币的“无风险”利率，我们开始看到 DeFi 的收益率曲线的形成。在一个理性的市场中，任何使用 DeFi 应用程序（风险较高）的人都应该要求一个比 ETH 质押利率更高的利率。替代 L1 的质押率也可以落在这个收益率曲线上。底线是，ETH 质押者可获得的这种新的、真实的收益应该对 DeFi 的资本流动产生影响。如果你能以相对较低的风险获得 5% 的 ETH 质押，那么在不远的将来，像 Aave 和 Compound 这样的应用的借贷率应该超过 ETH 质押率。这是我们将密切关注的事情。最后，如果我们回到我们的论点，即银行将“插入 ”DeFi 借贷应用程序，我们也应该期待银行提供 ETH 质押利率的访问。养老基金应该能够从国债中分散出来吗？他们是否希望获得包括巨大上升空间的更高收益率的东西？而银行是否会被激励提供这些服务以提高其利润率？相对于持有自己的私钥，企业客户是否会更喜欢与受信任实体的托管解决方案？我们相信，这些问题的答案将是响亮的“是的”。利率掉期：DeFi 的固定利率借贷如果我们在技术堆栈中向上和向下看，收益率自下而上是由供求关系决定的结构性的变化。例如，在底部，我们有 ETH 质押率，这是由质押者的数量和发生在 DeFi 应用、游戏应用、NFT、交易、交易等链上活动的数量决定的。如果我们把技术栈往上移，我们有 DeFi 应用程序，在那里，收益率同样由借款人和贷款人的供求关系决定。说白了，这个问题也存在于传统金融中。在 TradFi 的基础层，我们有国债收益率，它由中央银行设定，并不时变化（正如我们最近看到的）。可变利率引入了不确定性，使借款人感到困难。例如，大多数人不希望持有 30 年的抵押贷款，其利率可能随时上升。进入利率互换市场——一个四千亿美元的衍生品市场，允许固定利率的贷款。在今天，大约 88% 的企业借款是在传统金融中以固定利率完成的。随着 DeFi 生态系统的发展和成熟，我们应该期待看到新的产品进入市场，进一步支持新的商业模式。例如，今天 DAO 结构使用他们的原生代币来筹集资金和启动。在建立产品与市场的契合度后，许多这些新结构可能会寻求传统的债务融资，由其收入支持。像任何企业一样，他们将寻求固定利率的贷款。沃尔兹协议就是这样一个解决方案，它试图通过其利率互换 AMM 来释放固定利率贷款（我们与沃尔兹没有任何关系或投资）。抵押不足的借贷与真实世界的资产如今，在 DeFi 借贷需要以加密资产（ETH、BTC 等）形式的流动存款进行过度抵押。例如，如果你想获得 100 美元的贷款，你需要存入 150 美元。今天，所有的蓝筹借贷应用程序都是这种情况，如 Maker、Aave 和 Compound. 超额抵押的结构是必要的，以便让智能合约自动清算头寸，确保贷款人在市场波动期间拿回他们的钱。 **由于这个原因，DeFi 没有对手方风险。**尽管如此，并不是所有的风险都被消除了，因为 DeFi 在今天有相当大的智能合约风险。我们认为这种过度抵押的贷款结构基本上是今天 DeFi 技术的一个概念证明。从长远来看，这不是一种资本效率高的借款方式。企业并不是为了过度抵押贷款而设立的。相反，他们更愿意用生产性资产贷款，同时用这些资产来提供产品和服务。因此，抵押不足或资本效率高的贷款是可取的。例如，如果你以 20 万美元买房，你不希望拿出 12.5 万美元并获得 7.5 万美元的贷款。你想拿出更少的钱，用你的房子（生产性资产）作为抵押品。这一挑战的解决方案是将真实世界的资产带到链上。这方面的第一个实例是由美元支持的稳定币。但还有很多很多的用例。例如，将持有房地产资产的法律实体代币化，然后使这些资产能够被用作高效链上贷款的抵押品。实际上，任何有价值的东西都可以被代币化。也就是说，需要有一个强大的基础设施，让贷款人和其他市场参与者了解被代币化的基础资产的性质（法律地位、财务报表、披露信息等）。随着这种基础设施的建立，我们应该期待看到越来越多的资产被代币化。这将为各种资产开辟更具流动性的交易，以及在 DeFi 中更有资本效率的贷款。我的雇主 Inveniam 位于这种私人市场资产基础设施的中心。我们最近与 Apex 集团（3 万亿美元资产管理）合作，并发布了我们的估值即服务白皮书，如果你有兴趣，你可以在这里找到。 Aave 和 MakerDAO 是 DeFi 中两个最大的借贷应用程序，在过去一年左右的时间里一直在向这个领域扩展。这最终可以将受监管的 TradFi 世界与公共区块链基础设施带来的效率联系起来。中央银行数字货币值得注意的是，美联储目前正在与全球 100 多个中央银行一起探索一个“假设的”CBDC（数字美元）。如果这一点得以实施，有可能从根本上重组现有的货币体系，对银行业产生重大影响。今天，美联储没有直接接触到经济中的个人和企业。相反，他们与大型商业银行互动，而后者又直接与个人和企业打交道。CBDC 将使美联储直接接触到个人和企业，并在管理经济和消费者行为方面有广泛的战术控制。目前还不清楚 CBDC 将如何影响银行系统、隐私、支付、经济和消费者行为。这一切都取决于它的实施方式。有可能 CBDC 会消除对大型商业银行的需求。它也可能从社会中移除实物现金，并允许负利率。此外，我们不知道 CBDC 最终是直接来自政府实体还是来自私人部门。值得一提的是，美联储正在与麻省理工学院的数字货币计划合作（英格兰银行和加拿大银行也是如此），进行初步的原型设计。许多人认为 CBDC 与 DeFi 以及以太坊、比特币和其他公共区块链正在建立的东西是对立的。这些是开放的、完全透明的平台，用户可以选择加入。CBDC 可能会使货币系统进一步中心化。我们认为，一个旨在将对经济和消费者行为的更大控制权转移给政府的系统将更适合一些东方文化和社会经济结构。虽然我们不应该对 CBDC 将如何设计和实施下任何结论，但我们确实知道，如果有选择的话，政府的确喜欢更多的控制而不是更少的控制。虽然对公众来说可能并不明显，但对任何政府来说，控制金钱是最有力的控制载体之一。正如我们所概述的那样，我们认为西方文化在未来几年将走向更加中心化的系统（类似于对互联网的拥抱，但有更多的监管）。话虽如此，我们仍然需要赋予未来变得更加中心化的一些概率。CBDC 的实施是我们将密切关注的事情。结论我们认为，DeFi 借贷应用的增长最终将通过受监管实体来推动。今天，DeFi 内部的大部分摩擦都与加密/DeFi 和法定货币之间的进出坡道有关。由于这个原因，真正的“无银行”在短期内是不可行的。DeFi 协议的开源性质将允许小型银行提供新产品和服务，而不需要自己建立新的功能。通过 “挖掘”DeFi，这些银行能够立即将数百万全球新用户带入 DeFi. 在更短的时间内，我们希望看到 DeFi 内部发展出一条收益率曲线，ETH 质押利率作为 DeFi 相当于联邦基金利率。我们还希望看到采用新的产品，在 DeFi 中实现固定利率贷款，以及继续建设基础设施，以支持代币化的真实世界资产——这些资产可以作为 DeFi 的抵押品，以实现更高的资本效率贷款。最后，CBDC 的引入可能会给 DeFi 的预测带来一些麻烦。这一切都取决于实施情况。在许多情况下，CBDC 可能会迫使进一步的中心化化和货币体系的完全重设。还有一些情况是，全世界的 CBDC 将加强对 DeFi 服务和比特币等去中心化货币网络的需求。来源：金色财经

金色财经2022-09-28

DeFi 借贷领域将如何发展？基于银行业、ETH 质押率等 5 个方面进行探讨

着链上活动的轻微增加，ETH 就会出现通货紧缩。发生这种情况时，ETH 的持有者不再会被新发行代币所稀释。区块链现在是盈利的，并且随着用户交易费用的接管，不需要通过新的 ETH 发行来补贴安全提供者/验证者。以太坊正在我们眼前成长起来。对 DeFi 借贷应用程序的影响由于质押 ETH 的实际收益率为 5%，许多分析师预测，以太坊可能会为 DeFi 设定一个“无风险”利率基准。在这种情况下，质押者/验证者不仅获得了实际收益，他们还通过一种包含 web3 未来“看涨期权”的资产获得了收益。当然，还有一些风险需要考虑，因为未来 ETH 的价格也可能下跌，或者网络可能无法实现其潜力。如果 ETH 质押率被视为加密货币的“无风险”利率，我们可以开始看到 DeFi 收益率曲线的形成。在一个理性的市场中，任何使用 DeFi 应用程序（风险更高）来获得收益的人，都应该要求比 ETH 质押率更高的利率。可替代 L1 的抵押率也可能落在这条收益率曲线上。最重要的是，ETH 质押者可以获得的这种新的实际收益应该会对 DeFi 中的资本流动产生影响。如果你能以相对较低的 ETH 质押风险赚取 5% 的收益，那么在不久的将来，Aave 和 Compound 等应用程序的借贷利率应该会超过 ETH 的质押利率。这是我们将密切关注的事情。最后，如果回到我们的论点，即银行将“插入”DeFi 借贷应用程序，我们还应该期望银行提供对 ETH 质押率的访问权限。养老基金是否能够在国债之外进行多元化投资？他们是否希望投资收益率更高、有显著上行空间的产品？银行会被激励提供这些服务以提高利润率吗？与持有自己的私钥相比，企业客户是否会更喜欢受信任实体的托管解决方案？我们相信这些问题的答案将是肯定的。利率掉期：为 DeFi 提供固定利率贷款如果我们从技术堆栈上下观察，收益率自下而上的结构是可变的，并由供需决定。例如，在底部，我们有 ETH 的质押率，它由质押者的数量和 DeFi 应用程序、游戏应用程序、NFT、交易、交易等发生的链上活动量决定。如果我们提升技术堆栈，我们就会拥有 DeFi 应用程序，而其收益率再次取决于借款人和贷款人的供求关系。需要明确的是，同样的问题也存在于传统金融中。在 TradFi 的基础层，我们有国债收益率，它由中央银行设定并且会不时变化（正如我们最近看到的那样）。浮动利率会带来不确定性，使借款人处境艰难。例如，大多数人都不愿意持有利率随时可能上升的 30 年期抵押贷款。进入利率掉期（Interest Rate Swaps，也称为“利率互换”）市场，这是一个允许固定利率贷款的价值数万亿美元的衍生品市场。目前，在传统金融领域，大约 88% 的企业借贷是以固定利率完成的。随着 DeFi 生态系统的发展和成熟，我们应该期待看到新产品进入市场，以进一步支持新的商业模式。例如，今天的 DAO 结构使用其原生代币来筹集资金和引导。在建立产品与市场的契合度后，这些新结构中的许多可能会寻求以收入作为支持的传统债务融资。像任何企业一样，他们将寻求固定利率贷款。例如，Voltz 协议就是这样一种解决方案，旨在通过其利率掉期 AMM 解锁固定利率贷款。（我们与 Voltz 没有任何关系或投资）低抵押贷款和真实世界资产今天在 DeFi 中借款需要以加密资产（ETH、BTC 等）的形式对流动存款进行超额抵押。例如，如果你想贷款 100 美元，则需要存入 150 美元。目前所有蓝筹借贷应用程序（例如 Maker、Aave 和 Compound）都是这种情况。超额抵押结构对于允许智能合约自动清算头寸并确保贷款人在市场波动期间收回资金是必要的。因此，DeFi 不存在交易对手风险。但是并非所有风险都已消除，因为如今 DeFi 存在相当大的智能合约风险。我们认为这种超额抵押贷款结构本质上是目前 DeFi 技术的概念证明。从长远来看，这不是一种资本效率高的借贷方式。企业不会为获得贷款而过度抵押。相反，他们更愿意以生产性资产为抵押贷款，同时使用这些资产来提供产品和服务。因此，抵押不足或资本效率高的贷款更为可取。例如，如果你以 20 万美元的价格购买房屋，你不会想支付 12.5 万美元以获得 7.5 万美元的贷款。你想拿出更少的钱，并用你的房子（生产性资产）作为抵押品。这一挑战的解决方案是将现实世界的资产上链。这方面的第一个实例是美元支持的稳定币。但是有很多很多用例。例如，对持有房地产资产的法人实体进行代币化，将使这些资产能够用作有效链上借贷的抵押品。实际上，任何有价值的东西都可以被代币化。也就是说，贷方和其他市场参与者需要一个强大的基础设施来了解代币化基础资产的性质（法律状态、财务报表、披露等）。随着这个基础设施的建成，我们应该会看到越来越多的资产被代币化。这将开放各种资产的更多流动性交易，以及 DeFi 中更具资本效率的借贷。在过去一年左右的时间里，DeFi 中最大的两个借贷应用 Aave 和 MakerDAO 一直在向这一领域扩张。这最终可以将受监管的 TradFi 世界与公共区块链基础设施所支持的效率联系起来。央行数字货币值得注意的是，美联储目前正在与全球 100 多家中央银行一起探索“假设的”CBDC（数字美元）。如果这一计划得以实施，它可能会从根本上重组现有的货币体系，并对银行业产生重大影响。今天，美联储无法直接接触经济中的个人和企业。相反，他们与大型商业银行互动，而后者又直接与个人和企业打交道。CBDC 将使美联储能够直接接触个人和企业，并在管理经济和消费者行为方面拥有广泛的战术控制权。目前尚不清楚 CBDC 将如何影响银行系统、隐私、支付、经济和消费者行为。这一切都取决于它是如何实施的。CBDC 可能会消除对大型商业银行的需求。它还可以从社会中移除实物现金，并允许实行负利率。此外，我们不知道 CBDC 最终是否会直接来自政府实体还是私营部门。值得一提的是，美联储正在与麻省理工学院（MIT）的数字货币计划（如英格兰银行和加拿大银行）合作开发初始原型。许多人认为 CBDC 与 DeFi 以及使用以太坊、比特币和其他公共区块链构建的东西是对立的。后者都是用户可以选择加入的开放、完全透明的平台。CBDC 可能会使货币体系进一步集中化。虽然我们不应该就如何设计和实施 CBDC 草率地下结论，但我们确实知道，在有选择权的情况下，政府更倾向于加强控制，而不是减少控制。虽然对公众来说可能并不明显，但对任何政府来说，控制货币都是最有力的控制手段之一。正如我们所概述的，我们认为西方文化将在未来几年转向更去中心化的系统（类似于对互联网的拥抱，但会有更多的监管）。话虽如此，我们仍然需要确定未来变得更加中心化的某种可能性。CBDC 的实现是我们将密切关注的事情。结论我们相信，DeFi 借贷应用的增长最终将通过受监管的实体来推动。如今，DeFi 内部的大部分摩擦都与加密货币/DeFi 和法定货币之间的开/关匝道有关。出于这个原因，在短时间内真正实现“无银行”是不可行的。DeFi 协议的开源性质将允许小型银行提供新的产品和服务，而无需自己构建新功能。通过“接入” DeFi，这些银行可以立即将全球数百万新用户带入 DeFi 中。在较短期内，我们预计将看到 DeFi 内部的收益率曲线，ETH 质押利率相当于 DeFi 的联邦基金利率。我们还期望看到新的产品被采用，使 DeFi 的固定利率贷款成为可能，并继续建设基础设施，以支持代币化的现实世界资产——这些资产可以在 DeFi 中用作抵押品，以实现更有效的资本借贷。最后，CBDC 的引入可能会给 DeFi 的预测带来一些麻烦。这一切都取决于实施。在许多情况下，CBDC 可能会迫使进一步的中心化和货币体系的完全重置。在其他领域，全球 CBDC 将加强对 DeFi 服务和去中心化货币网络（如比特币）的需求。来源：金色财经

金色财经2022-09-27

日本时隔24年出手干预汇市能否挽救日元？

率干预或为换取时间作为一个经历了长期通货紧缩的国家，今年的日本已经面临通胀升温的压力。9月20日日本总务省发布数据显示，日本8月份综合CPI同比上升3.0%；核心CPI（除生鲜食品外）同比上升2.8%，为连续12个月同比上升，并且是连续5个月涨幅在2%以上，为2014年10月以来最高。数据显示，能源价格仍是推升日本8月CPI主要因素，电费、燃气费同比涨幅均超20%。日本央行在7月22日最新发布的《经济活动和物价展望》报告中下调了对于今年经济增速的预测，同时上调了对通胀的预测，预计2022财年的实际GDP增速为2.4%，核心CPI为2.3%。关于前景风险，报告指出，日本经济仍然存在极高的不确定性，包括国内外新冠肺炎疫情的发展及其影响、乌克兰周边局势的发展、大宗商品价格和海外经济活动和价格的发展。然而，日本央行在货币政策上仍未转向。9月22日结束货币政策会议后宣布，继续将短期利率维持在负0.1%的水平，并通过购买长期国债，使长期利率维持在零左右。日本央行还表示，未来如有必要，将进一步放松货币政策。在经济增速与通胀之间的取舍，日本央行与其他央行采取了不同的选择。此前多年来，日本央行试图通过超宽松货币政策来提振国内需求，刺激经济增长。今年在全球通胀高企的压力下，美国、英国、欧洲等多个主要央行均转向紧缩的货币政策，日本央行仍坚持原来的超宽松政策，与其他央行的分野日益扩大。李刘阳等指出，目前日本的GDP仍未恢复至疫情前水平，通胀也大部分来源于能源与食品等成本因素的推升。在此背景之下，“以我为主”的宽松货币政策有助于日本经济的复苏，也有助于实现日本央行所期待的“需求拉动型”通胀。宽松货币政策的“牺牲”在于本国货币的贬值，进而有可能加速成本推升型通胀。因此为了避免日元的大幅贬值，日本当局或只能选择实施单边外汇干预。干预虽难以逆转汇率趋势，但可以一定程度放缓日元贬值步伐来换取时间。随着全球金融条件的逐步收紧，经济衰退的可能性逐步加大，市场今后有可能逐步对美联储产生降息预期，作为避险货币的日元或将迎来“春天”。日本央行多次强调通胀上升源于油价的上涨，即输入型通胀。张梦指出，日元止贬实质上并不能阻止日本进口价格的飙升。历史上决定进口价格的主要因素在于油价，倘若油价不跌，即使日元未来止贬仍难以“阻止”日本进口商品价格的上涨。反而日元贬值在时滞结束后将对出口数量起到正面促进效应，从而改善日本贸易顺差额。这可能是日央行不急于通过修改货币政策以降低输入型通胀压力的原因。

进击的巨人2022-09-23

“末日博士”鲁比尼警告:通胀将导致“漫长而丑陋的衰退” “女股神“伍德：通缩才是大麻烦！

r. Doom)的称号。通货膨胀OR通货紧缩？但有“女股神“之称的方舟投资首席执行官凯西·伍德至少在一个方面不同意鲁比尼的看法，她继续坚持通缩即将在美国经济中扎根的论点。伍德周二在推特上写道：“在我们看来，鲁比尼预测的那种1970年代式的棘手通胀将被彻底的通缩所压倒。” (图片来源：推特) 她认为，由于货币和财政政策收紧，总体通胀已经在回落，一些大宗商品价格已从近期高点大幅下跌。一定程度的通缩将受到股票投资者的欢迎，因为这将标志着近期高通胀时期的结束，并使美联储在利率轨迹上拥有更大的灵活性。但过度通缩可能是件坏事，因为这预示着需求遭到大的破坏。在这一点上，伍德指出，最近的汽油需求数据是其相信通缩即将到来的理由。她指出，尽管道路上的汽车数量——其中大多数是汽油驱动的——远高于25年前，但美国的汽油需求已经低于2020年新冠病毒最严重时期，降至25年前的1997年的水平。 (图片来源：推特) 事实上，美国7月份的车辆总行驶里程比去年同期下降了3%。在汽油需求下降之前，美国汽油的平均价格一度飙升至5美元/加仑以上。伍德将其归结为这样一个事实：消费者确实有能力在高价格面前退缩，并相应地减少他们的消费习惯。自6月触及高点以来，美国汽油价格已大幅下跌。尽管伍德的观点与当下的主流观点不符，但他并不是唯一持“通缩论”的人。全球首富、特斯拉CEO埃隆·马斯克近日曾在推特上写道：“美联储大幅加息有通缩风险。” 这一说法得到凯茜·伍德的赞同。伍德转发并评论道，通货紧缩正走向现实，很快将出现在PPI、CPI、PCE等指标中。 (图片来源：推特) 马斯克指出，伍德所述的现象是显而易见的，根本不算什么秘密。当被网友问及“美联储下一步怎么办”的问题时，马斯克认为美联储应该“降息25个基点”。 (图片来源：推特) 美国经济将陷入衰退不过，无论是通胀还是通缩，鲁比尼和伍德都同意的一件事是，美国将陷入经济衰退，如果还没有陷入的话。伍德表示：“我们从财报中确实看到，经济正处于衰退之中……我们认为这是一场由库存导致的衰退，我认为这一点非常明显。广告商正大幅削减开支。” 美联储周三如期加息75个基点，但在利率指引方面传递鹰派信号。美联储预计年底前再加息125个基点。在谈到大幅加息时，美联储主席鲍威尔在随后的新闻发布会上表示，很有可能出现一段时间的经济增长低于趋势水平。但他也指出，如果不能恢复价格稳定，将导致“以后更大的痛苦”。备受关注的点阵图中值显著抬高，表明美联储致力于对抗通胀。2023、2024年底联邦基金利率预期中值分别为4.6%，3.9%，明显高于6月时预期的3.8%、3.4%。 (美联储点阵图来源：美联储) 伍德上周曾抨击美联储主席鲍威尔，称如此激进地加息就是个“错误”。并表示，如果未来三到六个月出现重大政策转向，她也不会感到意外。鲁比尼继续看空美国经济，他表示，那些预计美国将出现轻微衰退的人，应该看看企业和政府的高负债率。他表示，随着利率上升和偿债成本上升，“许多僵尸机构、僵尸家庭、企业、银行、影子银行和僵尸国家将会死亡。所以我们要看看谁在裸泳。” 鲁比尼曾在牛市和熊市期间警告说，全球债务水平将拖累股市，他表示，在不出现硬着陆的情况下实现2%的通胀率对美联储来说是“不可能完成的任务”。一旦世界陷入衰退，鲁比尼并不指望财政刺激措施，因为债务过多的政府将“耗尽财政子弹”。高通胀还意味着“如果你实施财政刺激，就会导致总需求过热。”因此，鲁比尼认为会出现像上世纪70年代那样的滞胀，以及像全球金融危机那样的大规模债务危机。他说：“这不会是一次短暂而轻微的衰退，它将是严重、长期和丑陋的衰退。” 鲁比尼预计，美国和全球经济衰退将持续到2023年全年，这取决于供应冲击和金融危机的严重程度。在2008年的金融危机中，家庭和银行受到的打击最为严重。他表示，这一次，企业和影子银行，如对冲基金、私人股本和信贷基金，“将内爆”。在投资建议方面，鲁比尼也非常悲观，建议投资者更多地持有现金。尽管现金受到通货膨胀的侵蚀，但其名义价值保持在零，“而股票和其他资产可能会下跌10%、20%或30%。”在固定收益方面，他建议远离长期债券，增加短期国债或通货膨胀保值债券等通胀指数债券的通胀保护。

tqttier2022-09-22

【投研周报】RBC财富管理：美联储又在犯下另一个错误？以史为鉴美股料迎来大涨行情

率可能会很低。事实上，届时甚至可能出现通货紧缩。这让投资者想知道加息是否过多。更高的利率是否会产生过度杀伤力，从而意外导致经济衰退？投资者预计美联储将在9月21日将利率提高0.75%，因此这并不令人意外。然而，在此之后的额外加息可能就太多了。这种困境造成的不确定性反映在我们看到的股价波动中。请参阅下面来自《华尔街日报》的标准普尔500指数3年走势图。股神巴菲特曾说过：“在潮水退去之前，你不知道谁在裸泳。”利率上升就像经济的潮流一样。它暴露了那些在股票、房地产、企业等方面过度使用杠杆的人。一些企业可能会遭受损失或破产。下面的图表显示了年初至今市场更多的波动。股价在6月中旬跌至低点，然后到8月中旬收复了近一半的跌幅。经过这样两个月的复苏之后，无论如何，上升趋势都应该暂停。美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）关于需要在2023年之前加息的强烈评论是此次抛售的原因。上周价格反弹，直到上个月的通胀数据为8.26%，而前一个月为8.52%。通货膨胀正在下降，但没有投资者预期的那么多。相比之下，去年的通货膨胀率为5.25%。我们很难知道短期内会发生什么，市场可能需要重新测试6月的低点。然而，从6月低点的上涨显示出通常在新牛市开始时看到的强势。例如，此前在50天移动平均线之上交易的股票比例低于15%，然而在50天内这一比率就超过了90%。自1957年以来，每次出现这一情形后，标准普尔500指数在一年之后平均上涨了22.6%。在之前17次类似情形中，股市在一年后从未出现下降。如前所述，标准普尔500指数在下跌20%后收复了一半的跌幅。自1956年以来，出现这一情形后，标准普尔500指数从未跌至新低。一年后，标准普尔500指数平均上涨19.3%，在之前的15个信号中都没有出现任何亏损。截至7月28日，所有不同规模的美国公司在10天内的上涨股票数量与下跌股票数量之比为1.9比1。2比1或更高的比率预示其具有在未来6个月和12个月的完美收益的潜力，这一比率在53次中有52次释放出准确的买入信号，平均收益为17%。具体情况总是有点不同。但是，有一个因素几千年来没有改变，那就是人性。这些统计数据向我们展示了自6月低点以来的人类行为与过去半个世纪其他市场底部的对比情况。我们可能不知道下个月左右会发生什么。然而，如果历史重演，那么12个月后价格很有可能会高得多。请参阅下图中2年期美国债券收益率在过去50年的走势图，以了解当前的收益率表现。在过去200年中，美国30年期债券的平均收益率一直处于5%的低位。这意味着2年期债券接近3%的收益率接近正常水平。目前3.8%的利率可能有点高，因为这是14年来的最高收益率。债券投资者可能已将周三美国利率上升0.75%的因素考虑在内。美国2年期债券是投资者预期未来利率水平的一个好的参考。（图表来源：Trading Economics）本月的搜救战线非常安静。 RBC的阿伯茨福德办公室于9月9日在风景秀丽的Sandpiper高尔夫球场举办了年度高尔夫锦标赛，并为弗雷泽河谷医疗保健基金会再筹集了90000美元。这些资金将用于为Abbotsford、Chilliwack、Mission和Hope的医院购买设备。这将间接使我们当地社区的几乎每个人受益。亲爱的朋友们，大家在外注意安全！

Dave Harder2022-09-20

主要风险是通缩？！中国的通胀远低于美国，为何中国人依旧感受到压力……

中说。他说，房地产问题是“另一个主要的通货紧缩力量” Hu指出，不包括食品和能源在内，8月份中国居民消费价格指数(CPI)仅上涨0.8%。“中国的政策制定者得到的信息非常明确：中国现阶段面临的主要风险是通缩，而不是通胀。” 接受Oliver Wyman调查的中国受访者对经济将会改善持相对乐观态度。超过半数的受访者说，他们预计中国政府有能力在未来几个月解决通胀问题，23%的人说他们不这么认为。报告称，与此形成鲜明对比的是，近一半的美国受访者表示，他们认为政府无法在未来六到八个月内解决通胀问题。

厉害啦2022-09-15

马斯克锐评货币政策：美联储应降息25基点；美国物流大动脉距离停摆又近一步？

Wood）的赞同。伍德转发并评论道，通货紧缩正走向现实，很快将出现在PPI、CPI、PCE等指标中。　　伍德补充称，木材价格已从新冠疫情爆发后的高峰回落了60%，铜价回落了35%，石油价格回落了35%，铁矿石下跌了60%，DRAM（内存芯片）价格下跌了46%，玉米下跌了17%，波罗的海干散货运价指数从高位滑落了79%，黄金、白银分别下跌了17%和39%。　　除此以外，伍德还抨击了美联储主席鲍威尔，称如此激进地加息就是个“错误”。并表示，如果未来三到六个月出现重大政策转向，她也不会感到意外。　　马斯克指出，“木头姐”所述的现象是显而易见的，根本不算什么秘密。当被网友问及“美联储下一步怎么办”的问题时，马斯克认为这家央行应该“降息25个基点”。　　虽然马斯克多次在社交平台上大聊特聊经济和投资等话题，但鲜有那么直接的、关于美联储货币政策的言论。特别是在周二美国CPI报告后，马斯克的想法在主流观点面前显得格格不入。　　昨日公布的美国8月CPI同比增幅录得8.3%，虽然较7月的8.5%下落了0.2个百分点，但降幅并没有经济学家预期的那样大。　　市场主流认为，物价压力依然偏高且变得更加普遍，美联储可能不得不加码紧缩货币，下周的加息幅度也被定价在75-100基点之间。　　需要指出的是，年初至今这家央行已经累计加息了225个基点，特别是在最近“背靠背”两次会议上的大幅加息，让美股标普500指数和纳斯达克综合指数一度双双跌入熊市，特斯拉的股价和木头姐掌管的ARKK基金也因此经历了不小的损失。　　昨日，DoubleLine Capital首席投资官、有着“新债王”之称的冈拉克（Jeffrey Gundlach）也表达了对货币政策激进紧缩的担忧，他认为美联储没有足够的时间来观察之前加息产生的效果，这说辞与上述两者有相似之处。　　冈拉克本人更倾向于美联储在下周会议上只加息25个基点，他还建议投资者买长期美国国债，因为目前通缩的风险比过去两年要高得多。　　//美国物流大动脉距离停摆又近一步？铁路工人投票否决临时劳资协议// 　　根据美国媒体最新报道，铁路工人工会与拜登团队达成的协议遭到工人们的投票否决，使得美国自1992年后首次上演“全国铁路大罢工”的可能性又提高了一些。　　据悉，美国国际机械师和航天工作者协会在周三一早宣布，旗下4900名工人已经投票否决了此前工会团体与总统顾问委员会达成临时协议。该工会也是10家与总统团队达成协议的工会之一，另外还有两家规模最大的工会并不满意总统提出的条件。　　目前工会的领导层与白宫团队仍在首都展开磋商，争取在周五大限前避免一场势必会被载入史册的罢工。理论上美国国会也能介入叫停罢工，但由于这种情况并不多见，所以后续的发展尚处于走一步看一步的状态。　　铁路工人要求“巴菲特们”改善待遇　　事实上，囊括近15万铁路工人的工会与铁路公司之间的合同谈判已经撕扯了近三年，在今年夏天彻底撕裂后拜登赶紧下令进入“冷静期”，而这个期限将在周五结束。根据美国铁路协会的报告，全美长距离贸易中铁路运输占近4成，罢工对美国经济将造成每天20亿美元的损失。　　虽然媒体报道中将铁路工人们的诉求称为“改善待遇”，但背后的问题可谓是积怨已久。相较于上世纪中叶，美国铁路工人的数量已经从超过百万人跌至今年的15万人。即便只看2018年至今，铁路行业也损失了4万个就业岗位。在“用工荒”的背景下，工作待遇和环境更差的行业正在源源不断流失劳动力。　　面对媒体，铁路工人们称这个行业正在逼着“更少的人更快地干活”。工人们将矛头直指巴菲特麾下的BNSF，以及联合太平洋(2.77 -0.36%,诊股)铁路的“降低成本”战略，这两家美国最大的铁路公司在2021年均创下历史最高利润。根据公开市场资料，美国铁路行业从2010年开始通过股票回购和分红总共向股东们回馈了1960亿美元。　　实体经济已然受到冲击　　虽然罢工开始的节点是周五，但由于物流行业的延后性，一些与农产品(5.89 -0.51%,诊股)相关的物流运输已经受影响停运。　　根据报道，一些美国的铁路将从周四开始停止谷物的运输，此外类似于氨肥等化学品的运输也出现了停滞。虽然美国中西部的农民们要到一个半月后才会开始申请肥料，但动物饲料可等不了这么久。　　美国养鸡协会表示，该国的养鸡行业每周要消耗2700万蒲式耳的玉米和1100万蒲式耳的豆粕，其中有很大部分需要靠铁路运输。铁路的中断可能会影响鸡肉的生产，特别是在美国人正在经历创纪录的食品通胀期间。

财股源源2022-09-15

“必须更加看空”！“新债王”冈拉克：美股尚未见底，标普500恐跌至3000点

使鲍威尔后退)…… 如果通货膨胀转变为通货紧缩，美联储将被迫改变其货币政策，这可能会压低债券收益率。 “尽管现在的情况恰恰相反，但今天的通缩风险比过去两年要高得多。我说的不是下个月。我说的是明年晚些时候，肯定是2023年，”冈拉克说。在其他资产类别方面，这位DoubleLine首席执行官对加密货币爱好者提出了一些建议。 “我今天肯定不会成为(比特币)买家，”他说，在今天的大屠杀之后。但冈拉克补充说，“当他们再次发放免费币时，你就会购买加密货币，”冈拉克指的是美联储。最后，冈拉克表示，他持有欧洲股票，认为最大的机会将出现在新兴市场。他补充称，在美元跌破200移动均线之前，他不会买入新兴市场资产。他补充说，“当它发生时，你想大举出手。”

厉害啦2022-09-14

马斯克重磅警告！美联储大幅加息“将导致通货紧缩” 多名政界与市场大佬不认同？

斯克提出重磅警告，美联储大幅加息将导致通货紧缩，马斯克的警告是在方舟投资首席执行官伍德的分析之后发出的，她警告说“黄金和铜等领先的通胀指标正在预示通缩风险”。但显然，多名政界与市场大佬却似乎不认同他的观点。马斯克周五晚间在推特上表示：“美联储大幅加息有通货紧缩的风险。”他的推文引起广泛关注，而该帖文已被点赞超过8万次，转发近7千次。 (来源:推特) 帖文评论蜂拥而至，一些人同意特斯拉首席执行官的观点，而另一些人则坚称他对美国经济的看法是错误的。 Real Vision首席执行官兼加密货币投资者Raoul Pal同意马斯克观点，他在推特上写道：“是的，几乎是在蛋糕里烤出来的。” Northmantrader创始人兼首席市场策略师Sven Henrich强调，危险在于美联储“对后果迟钝”。他详细阐述央行一开始反应太慢，现在正在踩刹车，强调美联储过于依赖回顾性数据，有可能迅速破坏事情的风险。 Gold Bug和比特币怀疑论者Peter Schiff提出不同的观点，回复马斯克：“美联储冒着恶性通货膨胀的风险，更高的偿债成本、严重的经济衰退、爆炸性的联邦预算赤字和资产价格暴跌，将导致比2008年更严重的金融危机。美联储将采取大规模量化宽松政策来应对，从而重挫美元并推动消费者价格飙升。” 政界人士也加入谈话，美国国会女议员南希·梅斯(Nancy Mace)认为：“如果美国总统拜登和众议院议长佩洛西没有花费我们没有的数万亿美元，我们就不会进行这次对话。” 美联储主席鲍威尔最近在怀俄明州杰克逊霍尔的讲话中，强调央行的鹰派立场。他指出，美联储与通胀的斗争将带来一些痛苦，许多人担心美联储加息，包括参议员伊丽莎白·沃伦(Elizabeth Warren)，她“非常担心”美联储的行动将使美国经济陷入衰退。马斯克的推文是在方舟投资(Ark Invest)首席执行官伍德(Cathie Wood)的分析之后发布的，她在周三警告通缩。“美联储正在根据滞后指标做出货币政策决策：就业和核心通胀。” 她详细阐述道：“黄金和铜等领先的通胀指标预示着通货紧缩的风险。就连油价也从最高点下跌35%以上，抹去了今年的大部分涨幅。” “作为最好的通胀指标之一，黄金价格在两年多前的2020年8月达到2075美元的峰值，并下跌约15%。木材价格下跌超过60%，铜-30%，铁矿石-60%，DRAM-46%，原油-35%，”伍德解释道。 “在下游，零售商似乎在大量存货，他们可能被迫大幅打折以清理货架上的假日商品。令人惊讶的是，CPI和PCE平减指数在年底前可能会出现通缩，”该高管补充道。“正在酝酿之中，通胀正在转变为通货紧缩。” 马斯克在8月份表示，通胀已经见顶，“将迅速下降”。他还预测，我们可能会经历一场持续约18个月的衰退。

小萧2022-09-12

“木头姐”炮轰美联储大幅加息是个错误坚称：通胀正在转变为通缩

误。她说，这是因为通胀正在迅速转变为通货紧缩，这意味着美联储可能不得不比市场预期的更快地停止加息。伍德认为，更糟糕的是，美联储过度关注就业和核心通胀等滞后指标，而不是显示通缩迹象的领先指标。她周三（9月7日）在推特上写道：“黄金和铜等主要通胀指标显示出通货紧缩的风险。就连油价也较峰值下跌了35%以上，抵消了今年的大部分涨幅。” 伍德例举了更多信号，来论证通货膨胀正在转变为通货紧缩：“作为最好的通胀指标之一，黄金价格在两年多前的2020年8月达到2075 美元的峰值，现在已经下跌了15%。木材价格下跌超过60%，铜下跌30%，铁矿石下跌60%，内存下跌46%，原油下跌35%。再往下游看，零售商似乎库存过剩，他们可能被迫大幅打折，以清空假日商品的货架。” 她强调：“正在酝酿之中，通胀正在转变为通货紧缩。美联储似乎在用沃尔克与已经酝酿了15年的通胀作斗争的方式，来应对与新冠疫情有关的、为期15个月的供应震荡。” 沃尔克在20世纪80年代初让利率飙升，以平抑两位数的价格涨幅。鉴于美联储目前的加息幅度，伍德说：“如果在未来三到六个月内看到重大的政策转向，我不会感到惊讶”。伍德表示，鲍威尔和他的同事们看的是错误的数据。她在推特上写道：“美联储正在将货币政策决定建立在滞后指标上：就业和核心通胀指标。” 伍德比较了当时和现在加息的一些数字。她说：“美联储已经将联邦基金利率从0.25%提高到2.5%，提高了10倍，是沃尔克在80年代初从10%提高到20%的5倍。” 她认为，在那个时候，“消费者和企业已经适应了10-15年的通胀，相比之下，他们如今感到震惊”。这不是“木头姐”首次对美联储的政策提出异议。今年7月，她就曾表示，美联储目前的货币政策方向是错误的，她仍认为通货紧缩是经济面临的更大的长期风险。从木头姐的投资立场来看，美联储加息无疑是一个重大利空。她所青睐的科技股的估值依赖于未来现金流的折现，更高的利率提高了分母，降低了估值。利率飙升导致科技股的暴跌，让伍德的旗舰产品方舟创新ETF今年已经下跌了55%。伍德在为自己辩护时指出，她有一个五年的投资期限。截至5月9日，方舟创新ETF的五年回报率超过了标普500指数。但截至周三，方舟创新ETF的五年年化回报率总计只有5.81%，不到标普500指数12.03%的一半。

Dan19772022-09-09

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