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招商期货王思然：“招商大宗商品”投研平台建立赋能大类资产配置

供给和总需求；领先反应PPI、CPI等通胀预期；与工业部门盈利高度相关；同时与股票、债券和外汇等资产存在较强相关性和轮动关系，是宏观经济研究和大类资产配置的重要选项。此外，基于大宗商品和其他衍生品的CTA策略，因与其他策略低相关性、策略多样性、绝对收益、危机阿尔法等特性，近几年也成为资管产品的重要补充。 “招商大宗商品”做强大类资产配置研究：聚焦四类研究。一是宏观经济研究，包括各类指数化研究， CM-PPI、CM-CPI（PPI和CPI的同步和领先指数）；商品库存指数；生产和消费指数等。用商品微观和高频数据解构宏观经济。二是商品策略研究。主观策略研究：大类资产视角的商品配置策略；商品单策略、套利策略、对冲策略等。量化策略研究：基于库存、基差、利润、成本等基本面因子和量价因子的量化策略研究。指数化研究：形成子版块的价格指数及因子指数，用于策略配置以及指数增强产品。三是大类资产配置研究。研究股、债、汇、商相关性，基于资产轮动视角的大类资产配置研究。四是风险管理研究。通过对套期保值制度、流程、方案和产品的研究，为实体企业及金融机构提供风险管理服务。　　全面赋能营销、投资和风险管理：开展联合研究、联合路演和联合调研，定期举办线上、线下会议，产融汇系列活动，提供市场领先的大类资产和大宗商品投研服务。“招商大宗商品”还将全面赋能CTA、CTA+、固收+、量化FOF等与当前主流产品低相关性的特色资管产品，助力广大投资者实现更优质的财富管理。此外，赋能“招商风险管家”，提供咨询+产品+系统三位一体的风险管理服务。

小小新新2022-07-14

黄金难显对冲！华尔街“未将通胀视为长期威胁” 分析师：经济衰退后“大宗商品需求下降”

致美元兑其他主要货币走强，并限制未来的通胀预期，”CPM Group大宗商品分析师在给客户报告中表示。尽管通胀正在上升，但美联储降低通胀的决心正在推高实际收益率，导致盈亏平衡利率下降。盈亏平衡利率(名义收益率和实际收益率之间的差异)，当前正以两年来最快的速度下降。盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen在最近接受Kitco采访时表示，通胀与低于4%的一年/一年盈亏平衡率之间存在差异。与此同时，五年/五年盈亏平衡率徘徊在2.6%左右。 “我们在过去几年的通胀预期与现在的水平之间存在5%的差异，我们会看到通胀下降5%吗？我真诚地怀疑它。但就目前而言，市场正在押注美联储加息和放缓经济增长的能力，同时伴随着通胀，”他说。 CIBC高级经济学家Katherine Judge表示，她预计随着美联储大幅收紧利率，通胀压力将继续缓解。“我们预计今年联邦基金利率上限将升至3.25%，再加上价格上涨抑制了经济中可自由支配领域的消费者需求，应该会产生足够的增长放缓，以平息2023年的通胀并防止经济衰退，以锚定通胀预期，”她说。 SIA Wealth Management首席市场策略师Colin Cieszynski表示，大宗商品价格普遍下跌，铜价跌至多年低点，这表明经济衰退担忧正在取代通胀担忧。“大宗商品价格带来的潜在通胀压力已经开始缓解，”他说。“随着全球经济衰退的袭来，人们预计需求会下降，这就是大宗商品下降的原因，”他说。然而，问题仍然存在，经济衰退是否会造成足够的需求破坏以影响重大的全球供应问题。他补充说，这将决定到2023年通胀将持续多久。分析人士指出，全球经济面临基本的供应问题。石油输出国组织(OPEC)周二表示，预计石油需求将从今年预测的每天1.0029亿桶增加到每天1.0299亿桶。该预测表明，由于受俄罗斯损失打击的非欧佩克产量增长落后于需求增长，明年石油供应可能仍会受到限制。石油并不是唯一面临需求增长和供应疲软的市场，最近几周铜价大幅下跌，但仓库水平处于历史低位。根据库存数据，截至6月底，LME仓库仅持有696109吨注册铜。分析人士表示，这是本世纪以来的最低水平。“最大的问题是如何才能让价格下降？央行将不得不迫使经济衰退多深才能控制通胀？”Cieszynski说。尽管黄金超卖，但Cieszynski仍然表示，他不能排除近期价格测试1680美元/盎司的支撑位。然而，他补充说，与其他资产相比，黄金继续表现出一定的相对强势，尤其是在美元强劲势头的情况下。“总体而言，当我们将其与其他货币的表现进行比较时，黄金表现良好，”他说。

小萧2022-07-14

上次会议意外一幕重演？美联储加息100点概率超80% 周五这一数据至关重要

可能会促使美联储祭出更大幅度的加息。通胀预期尤其令鲍威尔和他的同事们担忧，他们正试图避免出现上世纪70年代那种价格螺旋上升的局面。 Amherst Pierpont Securities首席经济学家Stephen Stanley说，在6月份发生的事情之后，我不排除任何可能性。“我此前一直在想，从9月份开始，美联储将减速至每次会议50个基点的速度，但如果未来两个月的通胀数据与5月和6月类似，那么一切猜测都将落空。”

夏洛特2022-07-14

从“铜博士”到黄金金价能否重拾坚挺？

，美联储政策剑指通胀，衰退交易本身也是通胀预期快速下降的阶段，通胀预期与铜价表现正相关下预期走低也制约着铜价。最后，当前美元再度强势上行也意味着风险因素在逐渐累积。　　今年3月，铜价曾创下历史新高，随后在第二季度开始持续下跌。铜对全球工业前景的预期特别敏感，有时被称为“铜博士”，因为它被用作衡量经济健康状况的指标。　　大宗商品经纪商Marex的数据显示，目前对铜的空头押注处于2015年以来的最高水平。　　展大鹏对澎湃新闻记者表示，初级产品价格高企引起下游需求的反噬，叠加当局者对高通胀的难容忍性，最终导致铜价周期性的见顶回落。铜价下跌最快的阶段将在6月中旬到7月中旬完成，也是利空情绪释放最快的阶段，之后随着美联储货币政策放缓预期及国内稳增长节奏的加快，情绪上将出现改善，铜价或有一定反弹表现，但在欧美紧缩周期下反弹高度有限，三季度须注重操作节奏。　　赵嘉瑜称，在美联储并未考虑退出加息缩表前，商品下行的压力依旧存在，美联储放水后的加息缩表本质上是一种纠偏，反映到商品基本面上，表现为短期的供需紧张情况得到缓解，例如有色板块在未来2年会过剩。不过有色会由于国内稳增长以及自身库存偏低的结构，而出现快速反弹，但也很难在海外衰退背景下形成反转格局。　　“而从更远期来看，由于新能源及新兴国家需求的大爆发，商品市场的中枢抬升，供不应求的情况依然会长期存在于有色板块。待到美联储退出加息缩表，全球信贷周期再开启，有色板块会再次回到供需紧张，届时商品仍将走强。”赵嘉瑜说。　黄金：价格大概率坚挺　　在强美元下，金属也表现得差强人意，不仅基础金属价格暴跌，此前一直坚挺的黄金也败下阵来，7月6日一举跌破1750美元大关，随后出现小幅反弹。纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的8月黄金期价7月7日收于每盎司1739.7美元，比前一交易日上涨0.18%。　　《华尔街日报》称，金价结束了连续七个交易日下跌的走势，这是金价三年多来最长的连跌走势。7月6日，金价以2021年9月以来的最低结算价收盘。　　嘉盛集团资深分析师 Matt Simpson指出，今年上半年，在实际收益率攀升和加息的背景下，金价仍然坚挺，这也来源于全球央行对储备资产多元化配置的预期。今年一季度，全球央行官方黄金储备增加 84 吨，净购金量环比增长一倍有余。在今年3月俄罗斯央行的部分外汇储备被实施“限制性措施”后，各界预计多元化配置的趋势将加速。　　展望未来，不少分析都认为黄金价格大概率坚挺。　　Simpson认为，虽然近期黄金开始回撤，但依然是有吸引力的投资组合风险分散工具，不排除在激进加息周期放缓后，金价会再度攀升。一旦美联储的加息幅度略小于市场预期且美元见顶，黄金应该会符合预期，表现良好。黄金的核心避险资产地位、来自以印度和中国为首的实物黄金需求以及增加的储备配置也是支持因素。　　在国泰君安期货有色及贵金属首席研究员王蓉看来，目前美联储制定紧缩的货币政策遵循的行为准则是“有抑制通胀的决心，但仅限于跟随而非指引”。这使得黄金价格的波动也更大程度上锚定经济数据，而不是FOMC会议本身。　　“我们从美国经济前景三条路径去推演黄金价格，黄金价格大概率都将重心坚挺。整体上，我们认为短周期货币紧缩路径依然会令黄金的阶段波动反复，操作方向不那么明朗；但是当下及未来经济周期向滞胀-衰退周期运行的方向或相对明朗，黄金多配的绝对和相对收益随着时间的推移将具有更强的确定性。” 王蓉说。　　招商期货研究所贵金属研究员徐世伟指出，美联储已经在短短三个月的时间里从0利率加息150个基点，预计年内还有200个基点的加息幅度。如此迅速的加息幅度也只有上世纪70年代大通胀时期才能相比，而加息必然导致经济的衰退。　　此外，随着美联储的加息，海外其他央行也纷纷买入收紧步伐，欧央行的加息令市场开始担忧另一场欧债危机的爆发。而当主要储备货币国家货币(欧元)信用危机的爆发，类似于2008年金融海啸以及2012年欧债危机，贵金属黄金都有不错的表现。　　“因此，在未来高通胀以及经济面临衰退等不确定性的影响下，黄金将会有一定的表现。虽然目前由于美联储加息预期强劲，导致美元走强而压制贵金属价格，但是美联储很难在经济衰退的情况下进一步加息，当前的强硬态度可能软化，对贵金属来说存在支撑。而欧洲、日本金融市场的黑天鹅事件一旦发生，那么贵金属将会出现大涨的行情。” 徐世伟对澎湃新闻记者表示。

外汇黄金一点通2022-07-13

凯投宏观：黄金到年底还要跌4% 目标价1650美元

月来，这些担忧有所缓解，5年/5年远期通胀预期大幅回落，黄金也跟随下跌。” 　　截至上周五，5 年/5 年远期盈亏平衡通胀率为 2.62%，为年初以来的最低水平。一些分析师表示，盈亏平衡通胀率需要企稳，才能给黄金市场形成底部的机会。　　随着实际收益率上升，凯投宏观预计美元走强仍将对黄金构成不利影响。凯投宏观表示，美元应与欧元平价，并最终超过欧元。　　现货黄金持续下挫，短线跌8美元，现报1724.39美元/盎司。

黄金王2022-07-13

【科普】复盘70年代大通胀起落——通胀视角下再看黄金

期市场已开始交易通胀回落，美国10年期通胀预期回落到了美联储的合意水平附近。在美联储加息3次共加息150bp，原油自高位下跌约17%后，通胀问题真的就此结束了吗？我们回顾70年代美国高通胀的发生和治理经验，认为尽管本轮通胀的环境已较70年代有了优化，但高通胀的回落并非一蹴而就，后续仍需进一步观察(1)地缘局势上，尤其是沙特等产油国方面变化，及相应的能源供给缓和情况(2)在衰退渐近后，美联储在货币紧缩方面能否维持以衰退换取通胀回落的坚决(3)工资通胀螺旋能否被证伪等多个方面。　　对黄金来说，70年代的经验告诉我们，黄金的顶部区间，往往对应着实际利率的底，通胀的顶。若明年CPI大幅回落，黄金亦将承压，参考月线，黄金每轮突破前高后的回调几乎均未跌破前一轮的顶部区间，黄金在1700美元/盎司附近仍有较强支撑。不过，在资源企业资本开支不足和逆全球化的长逻辑下，即使通胀回落，我们可能也难以回到过去10年的低通胀中去。在经济衰退压力进一步增大后，美联储的让步可能开启黄金新一轮的上行周期。

纪灵看形势2022-07-13

6月金融数据点评——总量结构双双超预期

利率保持宽松但边际收紧的导向；3. 受通胀预期抬升影响，央行价格型货币政策工具调整空间较小，三季度仍偏向于数量型结构性货币政策工具。民生证券认为，6 月社融信贷修复是在市场预期之内的，超预期的是新增社融总量回升的幅度，且结构上有明显的改善优化，这反映了在疫情受控、宽信用政策发力持续支撑之下，实体融资需求有边际显著转好。后续社融信贷恢复的持续性和斜率仍是央行需要关注的，年内政府债券前移给社融提供了较大支撑，而随着发行基本结束，与此同时增量财政政策迟迟没有落地，后续社融回升仍然有压力。

格上财富2022-07-13

警惕！美国6月CPI恐又将“爆表” 好消息是：通胀可能终于见顶了？欧洲这一举措将是关键

PI将是一个好坏参半的数字，他认为核心通胀预期存在一些下行风险。 “最近几个月，有很多事情提振了核心数据，比如机票。6月份的增长没有4月份和5月份那么多。”“此外，我们有一些证据表明，家具和电子产品等其他核心产品也出现了疲软。” Simons说，零售商表示，他们错误计算了一些库存。他说:“这将导致一些折扣，或者至少不会再涨价。” 经济学家预计，住房成本将继续强劲增长，从而推高总体通胀率和核心通胀率。Simons说，6月份能源价格应该会上涨0.7%左右，食品价格应该会上涨1%。至于美联储，分析师表示，这一火热数据应会强化美联储将在6月加息75个基点的基础上再加息75个基点的观点。 Simons说:“如果数据高于预期，我们就会觉得这绝对是峰值。”他指出，如果通胀率下降，市场也会受到鼓舞，因为通胀的速度可能会放缓。他说:“无论如何，我们最终都将出现某种释然性反弹。” Gapen说，有迹象表明，集装箱运输成本和航空成本等运输成本正在下降，供应链问题正在缓解。但他说，高通胀对消费者造成了损害。 “CPI需要与本月晚些时候的零售数据结合起来看......物价上涨正在侵蚀消费者的购买力。” 道琼斯的数据显示，经济学家预计6月份零售额将增长0.9%，高于5月份下降0.3%的水平。零售额数据将于周五公布。总体零售额增长的很大一部分预计将来自汽油销售。

夏洛特2022-07-13

哀鸿遍野！欧元/美元近20年来首次跌破平价中国一则消息引发原油大跌8%、钯金暴跌6%

次会议上“显然错过了一个机会”，但中期通胀预期已回落至央行的目标门槛。 “这是一个迹象，表明从中长期来看，这些通胀预期未必会实质脱离，但从欧洲央行政策信号的角度来看，显然需要采取行动并迅速采取行动，”Stretch表示。摩根士丹利首席欧洲股票策略师Graham Secker表示，在即将到来的第二季度财报季之前，欧元走软可能为欧洲企业提供提振。 “12个月前，欧元/美元在1.20上方，现在我们显然非常接近平价，因此目前企业获利有相当大的利好，但我认为这正面抵消了正在酝酿的其他一些负面因素，”Secker表示。 “目前，我们预计第二季财报季可能会以净盈利结束，”他补充称。金价周二触及9个月低点，继续在美元走强和加息押注的压力下承压，同时投资者对可能决定货币紧缩步伐的一系列美国经济数据有所准备。美市盘中，现货黄金延续跌势并刷新日低至1722.99美元，较日高回落逾20美元。现货钯金日内大跌6.00%，现报2031.95美元/盎司。（现货黄金30分钟走势图，来源：FX168） RJO Futures高级市场策略师Daniel Pavilonis称：“(投资者)大举逃离美元，加上由于通胀粘性大得多，预期利率将走高，令金价承压。” 美元指数在20年高点附近徘徊，在经济衰退风险加剧之际巩固了其作为首选避险货币的地位，同时对持有其他货币的买家而言，黄金价格也变得更高。在美联储下周召开政策会议之前，包括消费者价格指数、零售销售和工厂产出在内的一系列美国数据将提供通胀飙升程度的信息。 “(周三)高于预期的整体CPI数据应该会为美联储本月晚些时候再次加息75个基点铺平道路；这种情况被广泛解读为对黄金不利，”Exinity首席市场分析师Han Tan表示。由于美元走强，原油价格大幅下跌，因主要原油进口国中国的需求受到新冠肺炎疫情影响的抑制，且投资者对全球经济放缓感到担忧。布伦特原油期货下跌至100美元/桶下方，跌幅超过6.7%。美国WTI原油跌破96美元/桶，日内大跌8%。（美国WTI原油30分钟走势图，来源：FX168）周二，欧元/美元汇率一度跌破平价，而由于利率上升的前景和对全球经济的担忧，股市下跌。美元走强通常会对原油造成压力，因为它会使以美元计价的大宗商品对其他货币的持有者来说更加昂贵。德国商业银行表示：“在西方，能源价格高企和利率上升的共同作用，加剧了人们对经济衰退的担忧，这将严重影响原油需求。” 该行表示，中国新冠肺炎疫情对出行的限制也对价格造成了压力。中国多个城市正在采取从关闭企业到更广泛的封锁措施等新的防疫限制措施，以遏制高传染性BA.5.2.1亚变种造成的新感染。

夏洛特2022-07-13

TriltLimited拓利：欧元刷新20年新低，美元走强冲击加密货币市场

胀的速度会更加温和。这是一个信号，表明通胀预期仍然处于合理的锚定状态。周一，美元大涨，这可能为美联储可能的加息路径提供信息。随着各国央行努力抗击高通胀，比特币和其他加密货币陷入困境，过去几年，它们往往被归属于风险资产的大类。此外，MLIV Pulse于7月5日至8日进行了一项调查，受访的950名投资者中有60%的人认为，比特币更有可能跌至1万美元，市值缩水一半左右，而不是反弹至3万美元。40%的人认为情况相反。日内关注： 17:00 德国7月ZEW经济景气指数 17:00 欧元区7月ZEW经济景气指数 18:00 美国6月NFIB小型企业信心指数 19:00 英国央行行长贝利发表讲话 24:00 EIA公布月度短期能源展望报告次日01:00 英国央行行长贝利发表讲话次日04:30 美国至7月8日当周API原油库存技术面：比特币（比特币1小时图）从比特币1小时图来看,比特币在前方的突破位置附近曾有停留，最终却未能成为支撑，关键位置被下破，也就意味着原有方向的转势，接下来则要做空，下方目标看七月初的盘整区。压力：28500—31500 支撑：16500—12000 20000附近做空，止损20500，目标19000。欧元兑美元（欧元兑美元1小时图）从欧元兑美元1小时图来看，欧元兑美元上周五的低点是一个明显的快速下跌并回升的情况，有可能是有成为阶段小底的，实际却很快再被下破，可见目前空头之强势，后面大致还要有不断的新低出现。压力：1.0610－1.0750 支撑：1.0000－0.9000 1.0030附近做空，止损1.0060，目标0.9970。纽元兑美元（纽元兑美元1小时图）从纽元兑美元1小时图走势来看，纽元兑美元已经再次下破，现在的盘整则是弱反弹确认压力，也大概率是一个小级别的中继形态，纽元兑美元空头明显，后面大致也要再新低的。压力：0.6130—0.6200 支撑：0.5920—0.5840 0.6110附近做空，止损0.6140，目标0.6050。国际黄金（国际黄金1小时图）从国际黄金1小时图来看，黄金已经开始略向下移动，也是延续前期空头，盘整则为中继，后市只要无异常便继续等待下跌，若是意外上破，则要先离场，毕竟盘整的时间太久，目前还不是明显的下破，还存在一定可能的多头反击。压力：1812—1832 支撑：1754—1722 1735附近做空，止损1740，目标1725。国际白银（国际白银1小时图）从国际白银1小时图来看，白银早盘的下探便是现在短线的关键位，下破是空头信号，其实整体盘整是不变的，只是早盘异动增加了一些变数，目前还是以空为主。压力：20.60—22.80 支撑：16.80—14.60 19.00附近做空，止损19.30，目标18.40。原油（WTI原油1小时图）从WTI原油1小时图来看，原油的多头是越走越弱，相对于前方的下跌而言，目前根本起不到上破作用，暂时还是看0.618位的反弹，后面若是对最近低点下破的话，直接可以视为再次空头的信号。压力：103.00—109.50 支撑：92.00—87.00 99.00附近做多，止损98.50，目标100.00。（拓利服务中心分析师个人建议仅供参考，并不代表Trilt Limited对于投资者的任何直接操作建议，投资者据此入市风险自负） 2022-07-12

TriltLimited拓利2022-07-12

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