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ACY证券汇评：【干货分享】美元是如何“收割”新兴市场的？

”其实要满足两个条件，分别是溢出效应和贸易逆差。加息周期与溢出效应新兴市场想要发展，光靠自己是不行的，必须要依赖发达国家的技术与资本。然而这些资本并非天上掉下来的馅饼，未来是要本金加利息一起还的。因此新兴市场的发展与发达国家尤其是美国的利率息息相关。美国政府债务规模 2020年美联储将利率降至历史最低水平，吸引了大量投资者以低利率借债，并投资到新兴市场的高利率资产当中。美国政府债务规模也随之飙升。新兴国家获得了大量发展资金，市场集体狂欢。埃及央行利率然后，加息周期就来了。美国的紧缩政策不仅影响到自身的经济，还通过溢出效应蔓延至全球的每一个角落，让全球利率同步上涨。新兴市场则面临高额的还债压力，财政陷入赤字。祸不单行，为了保证政府的财政支出，新兴国家必须发行新的债券。而且为了从美债手里夺得需求，新兴国家的加息政策必须比美国更加激进。以埃及为例，和美国一样在22年开始加息，利率已经从8%飙升至26%。在多重打击下，新兴市场的经济直接陷入萎靡。 USDTRY周线图不过，这还无法解释汇率的崩溃。欧洲国家同样因为美国加息的外溢导致经济低迷，欧元却屹立不倒。然而与其接壤的土耳其货币里拉却同样崩盘。高达45%的利率按理说应该让里拉上涨才对，为何却是暴跌呢？差别就在于外汇储备。外汇储备与贸易逆差金融市场在多数时间是均衡的，一个货币（或资产）跌得越凶，收益率就越高，越容易吸引投资者。因此金融市场总是涨涨跌跌。而每一次金融危机的发生都是由信用崩溃引起的，货币市场也不例外。货币的信用一般体现在国债上。不过，连45%的利率都无法吸引投资者，是因为市场不相信土耳其真的有能力偿还债务，政府违约的可能性极大。因此国债已经无法支撑货币的汇率。这就到了货币的第二重保险——外汇储备，也就是政府（或央行）直接干预汇率。通过出售外汇储备（一般是美元或美国国债）购买本币来强行控制汇率，借此度过市场信用最低迷的时期。换句话来说，外汇储备越多，市场信心越足，本币汇率便越是稳定。一个国家的外汇储备一般有两个来源，分别是国家贸易顺差以及外资（或外债）的投入。两者的最大差别在于，外资（或外债）是可以轻易撤走的，尤其是在很多资本自由流通的国家。一旦经济低迷，外资（或外债）便会出逃，反而无法保护汇率。也就是说，真正能够保护一个国家汇率的是贸易顺差所带来的外汇储备。这也是为什么日本长年经济低迷，日元却没有出现崩盘。因为背后有庞大的美元储备支撑（凭借出口），而日本也是美国最大的债主。而埃及、土耳其等国家最大的问题在于长年的贸易逆差，导致外汇储备几乎全靠外资。因此当货币信用崩盘，政府很难有充足的外汇储备来维持稳定的汇率。这才是新兴市场会出现汇率崩盘的关键原因。再回头看昨晚，明明埃及央行再次加息6%，但埃及镑却暴跌了，原因在于央行表示不会再用外汇储备稳定埃及镑的汇率了。失去外汇控制、叠加信用降级，埃及有可能成为下一个津巴布韦。美元“收割”全球其实是个伪命题？追根溯源，新兴市场的崩溃原因都来源于美国。美国通过外资投入、技术出口与加息周期三步“收割”着一个又一个新兴国家。不过，之所以给“收割”打上引号，是因为这并非是美国政府或美联储刻意或恶意为之。事实上，在加息周期中，没有任何一个国家是真正的赢家。而造成“收割”的两个条件，溢出效应和贸易逆差都属于自然规律。随着贸易全球化的加深，越是占据主导地位的货币，溢出效应越明显。而由于经济发展水平不同，越是处在技术落后地位的国家，越容易出现贸易逆差。这有点像供应链中的牛鞭效应。美国只是在这头轻轻甩动鞭柄，鞭头那边的新兴市场便会出现巨大波动。其实不少国家都意识到美元霸主对其的危害，纷纷加入“去美元化”的阵营。新兴市场也不止一次在央行年会中，提醒美联储加息的溢出效应。然而从结果来看，美国并不在意。联系我们电话：167 4049 5509（中国） 1300 729 171（澳大利亚）微信：acyauzh 官网：https://www.acyasia-cn.com 邮箱：support.cn@acy.com 本文内容由第三方提供。ACY证券对文中内容的准确性和完整性，不做任何声明或保证；由第三方的建议，预测或其他信息导致了投资损失，ACY证券不承担任何责任。本文内容不构成任何投资建议，与个人投资目标，财务状况或需求无关。如有任何疑问，请您咨询独立专业的财务或税务的意见。 2024-03-07

ACY证券2024-03-07

海关总署：前2个月对美国出口5219.9亿元增长8.1%，顺差扩大18.8%

1864.7亿元，增长12.3%；对韩贸易逆差360.2亿元，扩大703.2%。同期，我国对共建“一带一路”国家合计进出口3.13万亿元，增长9%。其中，出口1.75万亿元，增长13.5%；进口1.38万亿元，增长3.9%。

金融界2024-03-07

海关总署：前2个月出口增长10.3%，贸易顺差扩大23.6%

1864.7亿元，增长12.3%；对韩贸易逆差360.2亿元，扩大703.2%。同期，我国对共建“一带一路”国家合计进出口3.13万亿元，增长9%。其中，出口1.75万亿元，增长13.5%；进口1.38万亿元，增长3.9%。民营企业、国有企业进出口增长。前2个月，民营企业进出口3.61万亿元，增长17.7%，占我外贸总值的54.6%，比去年同期提升4.2个百分点。其中，出口2.45万亿元，增长19.2%，占出口总值的65.3%；进口1.16万亿元，增长14.6%，占进口总值的40.7%。国有企业进出口1.06万亿元，增长1.7%，占我外贸总值的16.1%。其中，出口2828.6亿元，下降1.6%；进口7817.6亿元，增长3%。同期，外商投资企业进出口1.92万亿元，下降1.7%，占我外贸总值的29%。其中，出口1.01万亿元，下降3.8%；进口9032.7亿元，增长0.8%。机电产品占出口比重近6成，其中自动数据处理设备、集成电路和汽车出口增长。前2个月，我国出口机电产品2.22万亿元，增长11.8%，占出口总值的59.1%。其中，自动数据处理设备及其零部件1954.5亿元，增长7.3%；集成电路1607.1亿元，增长28.6%；汽车1118.9亿元，增长15.8%。同期，出口劳密产品6661.9亿元，增长22.2%，占17.8%。其中，服装及衣着附件1662亿元，增长16.3%；纺织品1543.3亿元，增长18.9%；塑料制品1182.8亿元，增长26.5%。出口农产品1053.7亿元，增长5.9%。铁矿砂、原油、煤和天然气等主要大宗商品进口量增加。前2个月，我国进口铁矿砂2.09亿吨，增加8.1%，进口均价（下同）每吨931.7元，上涨17.1%；原油8830.8万吨，增加5.1%，每吨4127.8元，上涨1.1%；煤7451.5万吨，增加22.9%，每吨756.2元，下跌20.9%；天然气2210万吨，增加23.6%，每吨3638.4元，下跌21.1%；大豆1303.7万吨，减少8.8%，每吨4054.8元，下跌12.6%；成品油757.6万吨，增加35.6%，每吨4171.6元，上涨1.1%。此外，进口初级形状的塑料463.6万吨，减少3.7%，每吨1.03万元，下跌2.6%；未锻轧铜及铜材90.2万吨，增加2.6%，每吨6.14万元，上涨0.8%。同期，进口机电产品9740.8亿元，增长11%。

金融界2024-03-07

土耳其2月贸易逆差同比下降42.3%

r Bolat周六表示，土耳其2月份的贸易逆差同比下降42.3%，至70亿美元。此外，土耳其2月出口增长13.6%，至218.6亿美元，而进口下降8.5%，至288.7亿美元。

金融界2024-03-02

特朗普或重返白宫：股市将迎何种风暴？

美国同行。特朗普曾表示，他将把消除美国贸易逆差作为一项首要政策，并威胁要对所有进口商品征收10%的基准关税。因此，假设特朗普赢得2024年总统大选，iShares MSCI All Country World Index（不包括美国ETF ACWX）可能会继续落后于标准普尔500指数。在能源领域，特朗普可能会推动提高美国的石油和天然气产量。然而，正如他第一个任期内石油和天然气行业的股市表现所证明的那样，更高的产量并不一定转化为更高的能源行业股价。能源精选板块SPDR基金XLE在特朗普执政期间仅上涨3.6%。埃萨耶表示，不能排除特朗普连任期间该行业同样表现平平的可能性。尽管如此，特朗普连任可能对国防类股和银行股带来利好。在他第一个任期内，国防部门获得了大力支持，主要军事承包商的股票涨幅超过了标准普尔500指数。如果特朗普再次入主白宫，投资者可以预期这种趋势将继续下去。此外，特朗普表示将拒绝巴塞尔协议III增加的资本要求，并可能在杰罗姆·鲍威尔任期届满后接替美联储主席一职。这些因素可能导致更为温和的货币政策和长期利率下行压力，从而有助于提振银行贷款需求和银行股前景。无论结果如何，投资者都应做好应对大选前后市场波动的准备。针对11月5日大选的投资组合对冲需求已经上升，推高了将于10月到期的芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）期货合约的成本。在特朗普可能重返白宫的背景下，投资者需密切关注市场动态并制定相应的投资策略以应对潜在的市场风暴。

金融界2024-02-28

韩国2022年科技出口达152亿美元创历史新高

由于进口增长更快，韩国2022年的科技贸易逆差扩大17.1%，达到44亿美元。从出口目的地看，由于对电子产品和游戏技术的需求增加，2022年对美国的科技出口同比增长40%，达到45亿美元。自美进口下降2.4%，至68亿美元，导致24亿美元的贸易逆差。对中国的科技出口下降17.7%，至26亿美元，主要由于对游戏技术的需求下降；自中国的进口飙升77.6%，达到18亿美元。韩国科学与信息通信技术部表示，随着韩国科学技术的竞争力增强，韩国的科技贸易额在过去20年里增长了10倍，出口与进口的比率也提高了3倍以上。

金融界2024-02-26

经济学人：中国真的害怕特朗普再次上台吗？

是 “平衡贸易”，大概就是完全没有货物贸易逆差。去年，中国对美国仍有近2800亿美元的顺差，低于2018年创纪录的4190亿美元，但与特朗普上任前的3470亿美元相差不远。为了纠正这一局面，莱特希泽建议撤销美国历史上 “最严重的错误之一”：2000年美国决定与中国建立 “永久正常贸易关系”（PNTR），这让中国商品可以支付美国对其大多数贸易伙伴征收的低关税，而不是美国关税表 “第2栏 “中的另一套更严酷的征税，这套征税只适用于古巴和朝鲜等少数国家，以及现在的俄罗斯和白俄罗斯。咨询公司牛津经济研究院的数据显示，假设301条款关税继续有效，那么终止对华贸易将使中国商品的关税平均提高61%。对中国手机的关税将从 0% 上升到 35%，对中国玩具的关税将从 0% 上升到 70%。与其满足于现有的第2列关税，美国可能会专门针对中国制定新的关税表。这可能对某些商品（如汽车）更加严格，但对美国消费者珍爱的其他产品（如苹果 iPhone 手机）的限制则较少。习近平将忙于要求他的顾问们估计经济影响可能有多大。过去是一个指南。根据高盛的数据，在贸易战最激烈的时候，中国的季度国内生产总值下降了 0.8%，按今天的美元计算，大约相当于 400 亿美元。总体而言，净贸易效应对中国是负面的，对美国是正面的。但冲突通过提高价格侵蚀了中美两国的收入，扰乱了两国的金融市场，并导致政策不确定性，抑制了商业支出。在与中国的谈判中，特朗普喜欢既当纵火犯又当救火员，正如一位观察家所说，他用愤怒的推文引发战火，然后用外交晚宴浇灭战火。这些 “之 “字形言论令全球市场感到恐慌。潜在成本的另一个指南是建模。根据牛津经济研究院的计算，终止”永久正常贸易关系”，将使美国在中国出口中的预期份额从现行的约五分之一缩减至约 3%。一些中国零部件仍会进入美国市场，通过其他国家组装的商品中。但超级大国之间曾经亲密无间的经济关系，将沦为间接接触。另一个不确定因素是中国将如何报复。牛津经济研究院假设中国将关税平均提高约 17 个百分点。但习可能会三思而后行。当年的报复并没有迫使美国退让。而且与2017年相比，中国的经济和金融市场状况不容乐观。无论如何，特朗普的经济顾问所设想的那种脱钩，都会对中国经济造成深远的损害。国际货币基金组织经济学家的研究表明，如果世界分裂成相互对立的经济圈，而彼此间的外商直接投资流量有限，将会发生什么情况。如果集团之间的投资流量减少一半，那么相对于投资更加自由流动的基线，中国的 GDP 最终会减少约 2%。加州大学圣地亚哥分校的卡洛斯·戈斯和世界贸易组织的埃迪·贝克斯的另一项研究认为，到 2040 年，关税增加约 30%，会使中国的收入减少 5%以上。只从贸易和关税的角度来看，习近平很可能倾向于拜登获胜。拜登政府可能会扩大对中国电动汽车的进口限制，并进一步阻碍美国在半导体、人工智能和量子计算等领域的尖端技术流向中国。但与特朗普政府相比，引发破坏性贸易冲击的可能性要小得多。然而，美中关系的内涵远不止经济，正是在这一点上，习近平的算盘可能会不一样。习对西方主导的世界秩序深恶痛绝，希望将中国打造成另一个权力中心。如果特朗普再次当选，他与美国在欧洲和亚洲的盟友之间的不友好关系，可能会破坏与盟友在对华政策上的凝聚力。他对北约的蔑视言论，包括最近提出的他不会向国防开支不足的盟国提供美国保护的建议，正中中国下怀。在中国看来，北约是冷战时期的遗物，西方利用它来维护自己的主导地位。出于同样的原因，中国乐于看到美国与日本和韩国的关系出现任何紧张，比如特朗普威胁说，如果日本和韩国政府不同意大幅增加美军基地的维护费用，美军就会从这两个国家撤军。特朗普政府可能会解除拜登为培养亚洲伙伴关系所做的工作。令中国懊恼的是，拜登创建了一个名为 “AUKUS “的新组织，旨在加强与澳大利亚和英国的合作，共同应对中国海军在印度洋和太平洋地区带来的安全挑战。中国称其为 “类北约 “是不准确的，不过，AUKUS正是特朗普所不喜欢的那种长期关系，而非交易。同样，在台湾问题上，特朗普先生可能更适合中共。拜登在美国对台湾的承诺问题上一再超越传统的、互相矛盾的语言。他曾多次表示，如果中共入侵台湾，美国军队将保卫台湾，但在北京愤怒之后，他的助手又收回了他的言论。特朗普对保护台湾的热情可能要低得多。约翰·博尔顿曾在2018年和2019年担任特朗普的国家安全顾问，后来两人翻脸，他在回忆录中写道，特朗普对对台军售 “怨声载道”，对台湾 “耿耿于怀”，暗示他的上司对 “民主盟友 “缺乏承诺。最重要的是，习近平希望稳定。中国学者的观点可能与官方想法不谋而合。北京清华大学的阎学通在今年 1 月接受国家媒体采访时说，候选人将比拼 “谁比对方更反华”，”如果我们想防止双方对抗失控并升级为冲突，我国需要采取一些积极的措施”。拜登的对华方针可能更具可预测性，但组织和执行力更强，从长远来看或许威胁更大。特朗普可能会出现混乱和过激行为，这可能会给中国创造机会，使其能够胜过美国，但同时也会带来中国所担心的不稳定。超级大国的对抗会有出路吗？上海复旦大学的吴心伯认为拜登为中美关系带来了希望。他在一篇网络文章中称特朗普是一个 “单边主义者”，几乎不需要中国的帮助。 “但拜登仍希望保持美国在世界上的主导地位，”吴写道。”只要美国想解决许多全球性问题，就离不开与中国的合作。” 然而，在军事集结和贸易关系破裂的情况下，这种乐观情绪并不多见。习近平将密切关注 11 月的投票结果：两位可能的候选人将给中国带来截然不同的挑战。但即使在等待结果的同时，他也会知道，无论美国政坛如何分裂，对中国的敌意现在是两党的事，而且根深蒂固。对他和美国来说，选举周期现在是长期斗争的一部分。

加美财经2024-02-23

美联储纪要大量出现“这关键词”！荷兰国际集团：鹰派不愿放弃立场仍需谨慎美元下探103.30

2022年能源冲击期间的2.5万亿日元贸易逆差，现已恢复为贸易顺差。 ING最后写道：“美元/日元大幅走低可能需要美元整体趋势发生转变，这是我们在第二季度末所期待的。如果美元/日元提前进入155/160区域，我们认为这是企业提高其美元应收账款/日元应付账款对冲计划的良好中期水平。”#VIP会员尊享#

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小萧2024-02-22

中美“脱钩”将对中国经济造成严重损害！经济学人：中国对特朗普的回归有多害怕？

转变。他的政府部署关税是为了减少美国的贸易逆差和保护就业。它成功地重新定义了美国国内的辩论，把中国描绘成一个政治、技术和军事上的对手。另一方面，美国现任总统拜登更为系统化的执政方式对中国构成一种不同于特朗普首个任期的威胁。拜登政府保持了特朗普时期的关税，但除此之外，还建立了一个限制西方技术流向中国的全面体系。 (图片来源：英国《经济学人》) 通过投资于美国的安全伙伴关系和联盟，从澳大利亚和印度到菲律宾和韩国，拜登政府重振了亚洲安全体系，以威慑和遏制中国。拜登在中国被称为“睡王”。不过，尽管他比特朗普更克制，但在某些方面，他是一个更强大的对手。《经济学人》指出，习近平目前的一个重要考量是，弄清楚特朗普在第二任期会对中国做些什么。现有的信号表明，特朗普核心圈子对中国的反对可能已经加剧。以特朗普政府时期有影响力的贸易代表莱特希泽(Robert Lighthizer)的观点为例。在2017年至2021年期间，莱特希泽启动对中国窃取知识产权的调查，并援引美国贸易法第301条，该条款允许总统惩罚不公平竞争的贸易伙伴，以提高关税。中国企业面临的平均关税从2018年的3%上升到2019年底的21%，当时两国达成贸易战“休战”。莱特希泽的立场依然对中国怀有强烈敌意。假如特朗普胜选，莱特希泽可能再次在白宫获得最高职位。莱特希泽认为，中国的极权主义本能构成更大的危险。在去年出版的《没有贸易是自由的》(No Trade is Free)一书中，莱特希泽提到，中国是“自美国独立战争以来，美国及其西方自由民主政府体系所面临的最大威胁”。这本书包含几项强硬的建议，包括对中国投资进行审查，不仅要基于安全理由，还要考虑“长期经济损害”；禁止任何中国公司在美国经营，除非美国公司在中国获得互惠准入，以及禁止TikTok。至关重要的是，莱特希泽建议再次大幅提高关税。莱特希泽认为，目标应该是“平衡贸易”——也就是说，大概是完全没有商品贸易逆差。2023年，中国对美国的贸易顺差仍接近2800亿美元，低于2018年创纪录的4190亿美元，但与特朗普上任前的3470亿美元相差不远。为纠正这一点，莱特希泽建议撤销美国历史上“最严重的错误之一”：2000年决定与中国建立“永久正常贸易关系”(pntr)。这使得中国可以支付与美国对其大多数贸易伙伴相同的低关税，而不是出现在美国关税表“第2栏”中的另一套更高的关税，后者只适用于古巴和朝鲜，以及现在的俄罗斯和白俄罗斯等少数国家。根据牛津经济咨询公司(Oxford Economics)，假设301条款的关税仍然存在，与中国结束“永久正常贸易关系”将使对中国商品的关税平均提高到61%。对于中国手机，关税将从0%跃升至35%;中国玩具的税率从0%飙升至70%。美国可能不会满足于现有的“第2栏”关税，而是专门为中国制定一份新的关税清单。对某些商品(如汽车)可能会更严格，但对其他对美国消费者来说很重要的产品(如苹果iPhone)限制较少。 (图片来源：英国《经济学人》) 《经济学人》文章称，中国领导人将忙于让他的顾问们估计经济影响可能有多严重。一个指南是过去。根据高盛(Goldman Sachs)，在贸易战最激烈的时候，中国的季度GDP下降了0.8%，相当于今天的400亿美元。总的来说，净贸易效应对中国是负面的，对美国则是正面的。但这场贸易冲突抬高了物价，侵蚀中国人和美国人的收入，扰乱两国的金融市场，并导致抑制企业支出的政策不确定性。正如一位观察人士所言，在与中国谈判期间，特朗普既喜欢当纵火犯，也喜欢当救火员，他用愤怒的推文引发大火，然后用外交晚宴浇灭大火。这些曲折之路吓坏了全球市场。 (图片来源：英国《经济学人》) 另一个潜在成本的指南是建模。根据牛津经济研究院的计算，取消“永久正常贸易关系”将使美国在中国出口中所占的预期份额从现有政策下的约五分之一缩减至约3%。一些中国零部件仍将嵌入其他国家组装的商品中，进入美国市场。但是，这两个超级大国之间曾经亲密的经济关系将沦为“间接的亲吻”。另一个不确定因素是中国将如何进行报复。牛津经济研究院假设中国将关税平均提高约17个百分点。但习近平可能会三思。当时的报复并没有迫使美国让步。与2017年相比，目前中国的经济和金融市场状况堪忧。《经济学人》文章警告称，无论哪种方式，特朗普的经济顾问所设想的“脱钩”都将对中国经济造成严重损害。国际货币基金组织(IMF)的JaeBin Ahn和其他经济学家的研究表明，如果世界分裂成相互竞争的经济领域，而它们之间的外国直接投资(FDI)流动有限，将会发生什么。根据该研究，如果集团之间的投资流动减少一半，相对于投资更自由流动的基准情景，最终可能使中国的GDP减少约2%。加州大学圣地亚哥分校的Carlos Góes和世界贸易组织的Eddy Bekers的另一项研究认为，到2040年，30%左右的关税增加可能会使中国的收入减少5%以上。

风枫2024-02-22

韩国2月前20天出口同比下降7.8% 芯片出口飙升39.1%

319.5亿美元，导致12.3亿美元的贸易逆差。从出口品种看，芯片出口飙升39.1%，至52.9亿美元，是自2021年8月以来一个月前20天的最大增长幅度。石化产品出口下降6.4%，至28.8亿美元；汽车出口下降23.3%，至25.7亿美元。钢铁和汽车零部件出口也分别减少了16.8%和16.5%。从出口目的地看，对华出口下降12.8%，至58.2亿美元；对美国出口下降5%，至56.9亿美元。对欧盟出口下降22.8%，至32.9亿美元；对越南出口下降12.2%，至25.5亿美元。

金融界2024-02-21

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