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货币保卫战打响！美元气贯长虹亚系货币惨跌 日本和韩国抛售大量美元救助日元和韩元
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即转换成现金。 其他形式包括黄金、国际
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组织(IMF)储备和IMF特别提款权(SDR)，但分析人士表示，从这些资产中获取美元资金需要时间。 与此同时，韩国在第二季度抛售了创纪录的美元，以遏制韩元可能进一步走软，进而打压通胀。 韩国央行在季度干预公告中称，韩国第二季度出售了154.1亿美元债券。据彭博社报道，这是自该央行2019年开始披露数据以来的最大金额。 韩元汇率本周跌至13年来最低水平，成为本季度表现最差的亚洲货币。外界对美联储进一步大幅收紧政策的担忧，刺激了美元走强。 （图源：彭博社） 在截至9月份的三个月里，韩国央行可能动用了更多资金来遏制韩元走软，韩元贬值给严重依赖能源和食品进口的韩国经济带来了风险。韩元贬值也加大了该央行控制通胀压力的难度。 在美联储收紧货币政策的压力下，韩国是几个依靠外汇储备支撑本国货币的亚洲国家之一。为了支持金融稳定，韩国货币当局本周宣布了包括购买债券和重新启动股票稳定基金在内的措施。 另一项数据显示，韩国央行8月外汇储备降至3364亿美元，为近两年来最低水平。韩国央行公布官方干预的净交易量有3个月的滞后性。第三季度数据将于12月底公布。 值得注意的是，韩国媒体报道，韩国相关部门正在研究禁止卖空韩国股票的方案，进一步遏制海外资本沽空韩股与韩元汇率套利。 野村证券发布最新报告指出，当前全球资本在关注亚洲不少国家央行的外汇储备下降情况，作为他们借助美联储持续鹰派加息机会持续沽空亚洲货币的重要依据。但在日本、印尼、印度等亚洲国家央行先后动用外汇储备干预汇市后，不排除他们会采取替代措施支持本国汇率稳定。 东吴证券全球首席策略官陈李表示，亚洲货币贬值问题、美国高通胀压力与欧洲能源供应风波，正构成当前全球金融市场的最大风险。
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夏洛特
2022-10-01
中基协发布8月末基金规模：公募基金27.29万亿元；私募基金20.41万亿元丨基金下午茶
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债券型基金规模环比增加约2300亿元，
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规模环比增加约1200亿元。截至2022年8月底，我国境内共有基金管理公司140家，其中，外商投资基金管理公司45家，内资基金管理公司95家；取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资产管理子公司12家、保险资产管理公司2家。 2.中基协：8月末私募基金规模20.41万亿元 9月30日，中国证券投资基金业协会发布的数据显示，截至2022年8月末，存续私募基金137792只，存续基金规模20.41万亿元，刷新历史新高。 协会数据显示，提交私募基金管理人登记申请的机构245家，办理通过的机构155家，协会中止办理42家相关机构的私募基金管理人登记申请，注销私募基金管理人180家。 截至2022年8月末，存续私募基金管理人24276家，较上月减少28家，环比下降0.12%。产品方面，2022年8月新备案私募基金数量3441只，较上月增加436只，环比增长14.51%；新备案规模582.94亿元，较上月减少94.72亿元，环比下降13.98%。截至2022年8月末，存续私募基金137792只，存续基金规模20.41万亿元，较上月增加193.62亿元，环比增长0.09%。 5.中基协：8月企业资产证券化产品新增备案规模914.01亿元 9月30日，中国证券投资基金业协会发布的数据显示，2022年8月，企业资产证券化产品共备案确认95只，新增备案规模合计914.01亿元。8月新增备案规模环比减少34.63%，同比减少40.21%。 具体来看，按基础资产一级分类，8月债权类产品新增备案规模810.56亿元；未来经营性收入类产品新增备案规模13.59亿元；REITs类产品新增备案规模89.86亿元；无其他类产品备案。按基础资产二级分类，小额贷款债权、应收账款、融资租赁债权、商业不动产抵押贷款(CMBS)新增备案规模合计占月度备案产品新增备案规模的84.47%，较上月上升6.4%。 截至2022年8月底，存续企业资产证券化产品2170只，存续规模20075.00亿元，存续规模较上月下降2.43%。 4.首批5单公募REITs扩募项目获受理 9月29日，上交所受理富国首创REIT、华安张江REIT和中金普洛斯REIT扩募申请，深交所受理博时蛇口产园REIT、红土盐田港REIT扩募申请。这标志着沪深交易所在打造REITs全链条生态、支持盘活存量资产、促进投融资良性循环方面迈出重要一步，REITs扩募进入实操阶段。 自2020年4月启动试点以来，已有17只公募REITs上市，募资规模达580亿元，在产品数量及发行体量上具备一定规模，走出了一条既遵循成熟市场规律，又符合中国国情的REITs发展之路。随着本次5单扩募项目的申报受理，我国REITs市场产品新发与基金扩募双轮驱动的良性发展格局即将形成，有望进一步增强资本市场服务实体经济质效。 5.寻找投资机会 百亿级基金经理组团调研 市场震荡之际，以公募基金为代表的投资机构调研热情高涨。数据显示，截至9月29日，三季度以来共有近两千家公司获得机构调研。据统计，迈瑞医疗和埃斯顿两家公司三季度以来获得逾千家(次)机构的调研。此外，部分公司获得多位百亿级基金经理的青睐。 Wind数据显示，迈瑞医疗成为三季度机构调研最踊跃的公司，共有1135家(次)机构在三季度对迈瑞医疗展开调研。从调研名单看，易方达基金、万家基金、上投摩根基金、交银施罗德基金、汇添富基金、华夏基金等164家(次)基金公司均在三季度对这家医药器械公司进行了调研。 二、基金视点 1.融通基金万民远：医药板块结构性机会明显 近期，医药板块持续震荡调整。站在当下时点，融通基金基金经理万民远认为，随着稳经济和促消费等政策的陆续出台，叠加医药板块调整了长达一年多的时间，后续或面临更多的结构性机会。 展望后市，万民远认为，随着需求、客流底部回升，叠加处方外流及集中度提升，零售药店发展空间大；消费医疗是兼具“消费”与“医疗”的优质赛道，眼科和口腔等细分领域机会更是明显。 2.汇丰晋信基金：当前A股市场更具有吸引力 汇丰晋信基金经理陆彬在该公司策略会上发表了最新市场观点。四季度往往是明年政策变化和行业、公司发展目标明确的时点，资本市场也往往在四季度提前反映明年的变化和预期。随着一些核心政策的清晰，市场调整后将逐渐看到未来的投资方向和主线。 对于后续的投资重点，陆彬认为，当前新能源的基本面尚处于中期，基于行业长期的成长空间、一些公司明年的业绩增速和公司质地来看，当前的新能源投资在成长股中是最具有吸引力的。具体而言，他关注两方面，一是产业链某些细分领域仍比较紧缺的环节；二是新技术所带来的新的投资机会。 3.天风证券：布局高胜率的做多节点 天风证券认为，我们判断节后反弹成为高概率事件，节前可分批布局。配置方向上，若短期反弹如期出现，反弹的方向仍有望围绕景气度和超跌两个维度展开，在高景气板块中超跌的为新能源和稀有金属，或为未来反弹窗口中的高弹性方向。后续进入四季度，我们的行业配置模型在四季度将重点推荐困境反转型板块，养殖、地产以及元宇宙主题值得关注。 4.银河证券：8月制造业投资增速回升 抓住高景气设备投资机会 银河证券认为，8月制造业投资增速回升，抓住高景气设备投资机会。建议继续关注稳增长主线、受益上游涨价资本开支扩张及稳健低估值标的投资机会。长期仍然看好受益时代趋势的行业龙头，行业重点方向包括光伏设备(N型电池片产业化带来的设备投资)、新能源汽车相关装备(锂电、氢能、储能、充换电等方向设备投资)、工业机器人、工业母机、专精特新等细分领域。 5.中金公司：明年全球光伏级EVA粒子供给存在较大缺口 中金公司认为，根据2023年组件出货对应的胶膜需求预期，我们认为明年全球光伏级EVA粒子供给存在较大缺口，供不应求将推动EVA粒子价格持续攀升，粒子厂商的营业收入及单吨净利有望得到较大幅度提升。根据POE粒子供给假设，我们认为明年能够供给的纯POE胶膜仅能支持60GW N型组件，显著低于我们预期的90GW N型组件需求，因此明年POE粒子采购压力将大幅增加。此外，光伏级POE粒子目前均由海外粒子厂商供应，采购周期长，采购难度大。由于EVA及POE粒子供给紧张局面已较为清晰，我们认为粒子保供能力较强的胶膜厂商在明年更具竞争力。 三、基金净值 开放式基金净值上涨TOP50: 开放式基金净值下跌TOP50:
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证券之星
2022-09-30
2022年四季度宏观策略展望：海外加速放缓，国内弱势企稳
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年以来，全球经济放缓幅度超过预期。国际
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组织（IMF）、世界银行等国际机构不断下调全球经济增速预测值，如去年10月IMF对全球GDP增速的预测值为4.9％，此后分别下调至4.4％、3.6％、3.2％，估计在今年10月的展望报告中还会继续下调全年增速预测值。全球经济增长之所以持续低于预期，一方面是疫情影响尚存，但乌克兰战争爆发并持续加剧，对全球供应链产业链冲击加重，导致能源、粮食等价格大幅上涨并蔓延至其他商品，通胀全面性上涨，生产生活成本快速提高；另一方面全球央行进入加息潮，通过抑制需求和放缓经济增长为代价，换取降低通胀水平。 预计全球经济进入放缓加速期，衰退风险加大。一是前期货币和财政政策退出的紧缩效应显现，全球融资环境收紧，需求已经出现放缓并将继续减缓（见图1）；二是全球通胀水平仍居高位，加息周期尚未结束，存量和增量政策的累计紧缩效应将叠加共振于经济增长；三是乌克兰战争仍在继续，其带来的不确定性是最大的确定性，对全球经济的冲击仍将延续。根据9月份世界银行的研究成果，未来全球陷入衰退的风险加大，其一是目前世界经济正处于过去50年来全球货币和财政政策同步紧缩时期，这种相互叠加效应可能产生比预期更大的影响；其二是1970年以来的全球衰退经验表明，衰退前一年经济增长都显著放缓，全球衰退都与几个主要经济体大幅放缓有关，从目前情况看，这些要素基本都具备了。 （二）全球通胀将有所缓解，但仍处高位 前期推高全球通胀的因素，正在边际减弱，全球通胀压力有望趋缓。一是全球经济周期转向和大多数主要经济体财政货币政策紧缩效应显现，全球需求放缓，美国、欧元区、日本等主要经济体经济下行加速；二是供应瓶颈有所缓解，供给约束对通胀的支撑作用减弱，如衡量全球海运运费高低的BDI指数，从2021年超过5000的高点降至今年9月份的1400左右；三是能源价格经过大幅上涨后有所降低，如布伦特原油价格由6月份的120美元/桶以上降至8月份的100美元/桶以下。 预计全球通胀仍处高位，核心通胀下降速度偏缓概率较大。全球通胀下行已无太多悬念，但通货膨胀仍具有较强韧性。一是此轮全球通胀已由能源食品等蔓延至全面性上涨，韧性强。如美欧日英通胀篮子中涨幅超过4％的产品比重超过60％（见图2）。二是“工资-物价螺旋机制”难以在短期内消退。由于物价高涨，美国、欧元区、日本等经济体工资涨幅在扣除通胀后，实际工资增速为负，工人要求增加工资压力加大。值得注意的是，当前主要经济体劳动力市场紧张，失业率处于20年来的低位，劳动力供需失衡成本压力难降（见图3）。三是能源价格依然处于高位，且乌克兰战争如何演绎面临较大不确定性，不排除继续冲高能源价格的可能，加上前几年能源开发企业低资本支出对供给能力的约束，能源价格对通胀的影响不宜过度乐观。 二、中国经济：内需接力，弱势企稳 （一）投资：基建制造业强支撑，增速稳中有升 2022年1-8月份固定资产投资同比增长5.8％，高于2019年水平0.4个百分点，已基本恢复至疫情前水平。从结构看，制造业和基建成为主要支撑，房地产拖累作用持续加大（见图4）。 展望四季度，预计“基建制造业支撑，房地产拖累”的格局不变，但房地产拖累作用大概率趋于减弱，整体投资增速或稳中有升。 1、预计制造业投资增速小幅放缓，全年增长8％左右 展望四季度，基数走高、盈利承压、出口回落均预示着制造业投资增速将出现放缓，但在政策和金融支持下，设备更新改造和高技术投资仍有强支撑，制造业投资增速或仅小幅放缓，预计全年制造业投资增速在8％左右。 一是高基数、盈利承压、出口回落都预示着制造业投资增速将边际放缓。其一，2020-2021年四季度制造业投资两年平均增速为9.7％，高于三季度4.5个百分点（见图5），基数走高将对制造业投资同比读数形成压制。其二，领先指标工业企业利润于2021年下半年从高位区间回落（见图6），预示着制造业企业扩产投资的能力和意愿都会出现减弱。其三，四季度国内出口受全球需求放缓和价格支撑减弱影响面临一定的回落压力，也不利于制造业投资意愿的扩张。 二是设备更新改造和高技术投资呈现出“类基建”特征，将对制造业投资增速形成长期支撑。其一，十四五规划将科技自立自强上升到国家发展的战略支撑地位，为此地方政府需对相关投资进行中长期的统筹规划部署，我们预计未来政府将在土地、资源等要素以及项目审批准入方面，给予高技术产业全方位的支持，高技术产业投资将呈现出一定的“类基建”特征。如上海、江苏等省份重大项目清单中，产业项目（包括先进制造业、现代服务业、现代农业、创新载体等）数量比重呈逐年上升态势（见图7），表明政府层面对高技术领域的支持力度不断加大。其二，为有效对冲房地产投资下行拖累、不走粗放式发展的老路，设备更新改造和高技术投资成为短期稳增长的重要抓手，已获政策和金融资源倾斜。如8月31日国常会提出“有关部门要完善对银行的考核…形成激励机制”，引导商业银行为重点项目建设、设备更新改造配足融资，显示出设备更新改造投资在短期稳增长中的作用已与基建投资类似。随后9月14日国常会明确对今年四季度制造业设备更新改造投资提供专项再贷款额度2000亿元以上，企业贷款成本不高于0.7％。预计在政策和金融支持下，四季度设备更新改造投资将保持高增，对制造业投资形成支撑。 2、预计四季度基建投资增速保持在10％以上 展望四季度，在准财政工具加码、专项债结存额度使用以及项目储备审批加快的共同影响下，四季度广义基建投资增速有望保持在10％以上。但由于专项债资金明显下降，四季度基建投资增速或较三季度小幅回落，预计全年广义基建投资增速中枢在 11％左右。 一是准财政工具加码和专项债结存限额为基建投资提供资金保障，但资金来源总量上或弱于三季度。其一，8月24日国常会明确今年10月底前发行5000亿元专项债结存限额，预计这部分资金将集中在四季度使用，为基建项目提供资金保障，但仍低于三季度可用规模较多（见图8）。其二，按照首批3000亿政策性开发性金融工具“6月份末确定额度、8月份基本投放完毕”的节奏，预计8月末追加的3000亿元以上额度将于四季度投放使用。同时根据金融工具占每个项目总投资比重不超过10％和其他撬动资金在3年项目建设周期内平均投放的基准假设，我们预计四季度两批金融工具将撬动约5000亿其他配套资金进入基建领域，助力基建项目启动和形成实物工作量。 二是政策推动下，基建项目储备和审批明显加快。为对冲国内外超预期因素带来的经济下行压力，今年中央、地方、部委层面协同共同推进项目储备和建设工作，基建项目土地、资源配套与审批步伐明显加快，带动基建项目建设开工提速。如1-8月份，固定资产投资新开工项目计划总投资同比增长18.9％，较去年同期加快14.3个百分点，创2017年以来同期新高（见图9）。 3、房地产投资大概率继续负增长，但降幅有望收窄 展望四季度，销售、融资、拿地等领先指标降幅仍大，预示着短期房地产投资将延续负增长，但在保交楼、“因城施策”等政策持续推进下，地产竣工加快将对投资端形成一定支撑，房地产投资增速降幅有望收窄。 一是领先指标有企稳迹象，但疲弱态势未改，预计传导至投资端仍需时日。从房地产投资领先指标——房地产销售面积、开发资金来源、土地购置面积看，三大指标当月同比增速均有所好转，但继续位于负增长区间，尤其是土地购置面积降幅最大、且好转相对偏慢（见图10）。再结合三大领先指标对房地产投资的领先月份均分布在5-8个月（见图11），我们预计房地产投资短期不会改变负增长态势，这一过程估计会持续到四季度或年底左右。 二是“保交楼”、“因城施策”政策持续推进下，年内地产竣工改善将对地产投资形成一定支撑。近期房地产政策出现积极调整，具体包括5年期LPR调降、政策性银行专项借款“保交楼”以及各地因城施策调整首付比例、放松限购限售限贷等。预计上述政策将对稳定房地产预期起到一定积极作用，“保交楼”相关政策资金的注入将有利于推动大量停工项目复工和前期预售楼盘加快施工进度，对竣工投资形成一定的支撑。一方面， 2016年以来商品房期房销售面积持续超过房屋竣工面积（见图12），这意味着未来竣工面积回升仍存较大空间 。另一方面，与新开工面积增速继续低迷不同，8月份房地产竣工面积增速大幅提高33.5个百分点至-2.5％（见图13），显示出政策效果已经有所显现。 （二）消费：弱修复格局未变，预计全年社零约增长1-2％ 受居民消费能力下降、消费意愿降低和消费场景受限的叠加影响，年内消费恢复持续在三驾马车中排名垫底，与疫前常态水平相距甚远（见图14）。结构上，呈现出“服务、出行类消费持续减少，基本生活品消费开始缩减，居住类刚需消费相对稳定”的分化特征（见图15），表明居民消费已由“减少休闲”逐渐开始转向“节衣缩食”。 展望四季度，疫情防控与居民收入是决定消费修复程度的关键。预计国内疫情防控有望边际小幅改善，加之经济仍处在修复途中，消费大概率继续向好恢复；但私营经济主体盈利困难，居民就业收入改善或有限，加之贫富分化问题犹存，将制约消费回升高度。预计四季度社零约增长4-5％，全年社零约增长1-2％。 一是四季度疫情与防疫政策有望边际小幅改善，有利于消费温和复苏。受益于疫后服务/出行类消费修复空间大、居民储蓄“余粮”充足（见图16），若国内疫情与防疫政策出现明显改善，短期内消费大幅反弹可期。但三方面的证据显示，四季度国内疫情与防疫政策或小幅改善，支撑消费温和复苏。其一，7月底政治局会议继续强调坚持“动态清零”抗疫总方针不变，四季度国内防疫政策180度大转弯的概率小；其二，全球新冠肺炎病死率已降至0.3％左右的低位，加上国内60岁以上老年人加强针接种率已近七成，若按照今年3-5月的接种速度，年底该接种率有望达到八成左右，或为防疫政策适度放松提供一定支撑；其三，国内疫情演变与全球疫情走势密切相关，当前全球和我国正处于第五波疫情的回落期（见图17），短期内我国疫情形势或总体可控，但仍然具有一定不确定性，尤其是冬季的到来。 二是私营主体盈利困难，居民就业收入改善或有限，将限制消费修复高度。近年来，我国私营企业与个体户已逐渐成为城镇增量就业岗位的最主要提供者（见图18）。但国内私营工业企业利润率持续回落（见图19），加之今年私企利润增速已快速落入深度负增长区间（见图20），且未来修复仍面临去库存周期启动和外需放缓等拖累，私企投资、扩产、招工意愿缺乏支撑，决定居民就业收入修复或有限，居民消费能力与消费意愿或持续承压。 三是疫后贫富分化拉大，也会弱化消费修复弹性。中国家庭金融与调查研究中心数据显示（见图21），2020年以来，国内年收入5万以下家庭财富指数持续低于100，表明疫后低收入家庭的财富一直在缩水，同期中高收入水平家庭的财富持续增长，且收入水平越高财富增长越快，居民贫富差距明显拉大。但高收入人群边际消费倾向低于低收入人群，贫富差距拉大会降低全社会边际消费倾向，弱化消费修复的收入弹性。 （三）出口：面临下行压力，但仍有韧性 展望四季度，预计外需和价格因素对国内出口的支撑减弱，出口增速面临一定的下行压力，但成本和产业链优势将对我国出口份额形成支撑，四季度出口增速仍存韧性，预计全年出口增速中枢在8％左右。 一是全球经济放缓风险加大，外需对出口数量的支撑减弱。从主要经济体经济景气指标看，美欧日制造业PMI已落入下行通道（见图22），预示着未来外需对出口数量的支撑作用将减弱。 二是受高基数和国际大宗商品价格走弱影响，预计出口价格增速将有所回落。在全球经济衰退风险加剧的背景下，大宗商品价格已经有所走弱，加之去年四季度出口价格指数明显提升，预计未来出口价格同比增速大概率回落，对出口的支撑作用减弱（见图23）。 三是在全球高通胀和供给恢复减缓的背景下，国内成本和产业链优势将对出口份额形成一定的支撑。一方面，全球高通胀和加息环境会导致海外生产成本上升，而国内物价相对稳定，国内产品生产具有相对成本优势。另一方面，俄乌冲突升温将减缓全球供给恢复速度，加之天然气短缺将直接冲击欧洲工业生产，预计我国产业链的完整性仍将发挥填补全球产能缺口的作用。 （四）经济增长：预计全年GDP约增长3.5％ 综合上文对三大需求的分析，预计在地产负向拖累减弱、制造业基建托底作用增强、消费弱修复以及出口面临下行压力的共同作用下，三、四季度GDP将缓慢修复至3-4％和4-5％左右，全年GDP约增长3.5％左右（见图24）。 三、通货膨胀：CPI小幅抬升，PPI进入负增长区间 （一）预计四季度CPI中枢小幅抬升至2.9％左右 展望四季度，猪肉上行周期开启、粮食涨价效应滞后显现、服务需求恢复，均将对CPI中枢形成向上支撑，但翘尾因素回落以及疫情扰动短期难消，预计四季度CPI中枢在2.9％左右，全年CPI约增长2.3％，整体依然温和。 一是四季度CPI翘尾因素回落较多。CPI同比增速由翘尾因素和新涨价因素两部分组成，其中翘尾因素指上年价格上涨（下降）对本年同比价格指数的滞后影响。据测算，四季度CPI翘尾因素在-0.1％左右，较三季度回落0.9个百分点左右（见图25）。 二是预计四季度猪肉拉动CPI同比上涨0.6个百分点，较三季度提高0.2个百分点。基于本轮猪价上涨周期可能持续到2023年末和22省市生猪平均价于2023年末上行至30元/公斤的基准假设，我们估算得到2022年三、四季度猪肉对CPI同比中枢的拉动作用分别为0.4％和0.6％，10月份为拉动高点（具体测算过程见报告《未来一年国内通胀形势展望：CPI中枢或破3％，PPI进入负增长区间》）。 三是粮价上涨将拉动国内CPI上行约0.17个百分点，较今年前三季度提高约0.13个百分点。我国粮食价格受国际粮价的直接影响较小，但化肥、原油等价格上涨将推升粮食种植成本，带来的成本型输入通胀压力或明显高于贸易渠道。根据测算，粮食成本渠道和贸易渠道将分别拉动CPI上涨约0.14和0.03个百分点。预计成本渠道的影响或于秋收后体现，给四季度CPI带来一定的上行压力。 四是需求恢复对核心CPI的支撑较强。一是2022年上半年国内疫情反复导致服务业受损最重，意味着后续修复空间也大（见图26）；二是在前期中下游利润受到多重挤压的情况下，PPI向CPI传导将随着国内需求恢复而趋于顺畅和强化。 （二）预计四季度PPI进入负增长区间，中枢在-1.3％左右 展望四季度，翘尾因素大幅回落决定PPI将延续快速下行走势，叠加全球经济衰退预期增强，国际大宗商品对新涨价因素的支撑减弱，预计四季度PPI将进入负增长区间，中枢水平在-1.3％左右，全年约增长4.1％。 一是翘尾因素大幅回落决定四季度PPI或进入负增长区间。据测算，四季度PPI翘尾因素中枢在-0.8％左右，较三季度大幅回落3.2个百分点（见图27），这意味着若未来PPI环比零增长，四季度PPI中枢将降至-1.2％，同比增速大概率进入负增长区间。 二是预计四季度原油价格高位震荡，其对PPI同比的影响趋于减弱。从供给端看，受主要供给方增产能力和意愿不足以及俄乌冲突升温影响，四季度原油产量向上空间有限；从需求端看，在寒冬增加能源需求、欧洲能源危机提升原油替代需求的叠加影响下，四季度原油需求有望短期回升，但全球经济衰退预期下，需求回升空间也较小。综合看，我们预计四季度原油价格继续高位震荡概率偏高，但由于去年同期基数较高，其对PPI同比的影响将趋于减弱。根据EIA最新预测，四季度WTI原油价格中枢在92美元/桶，同比增速均值为19.1％，较三季度回落17.5个百分点（见图28）。根据我们的测算，其对PPI同比的拉动作用将较三季度下降约1.2个百分点。 三是国内投资需求释放将对国内定价工业品价格形成支撑，但涨幅相对可控。四季度基建发力和地产预期修复将对煤炭、螺纹钢等建材价格形成一定支撑，但保供稳价工作持续推进、地产负向拖累短期难消，国内定价商品价格上涨空间有限。 四、宏观政策：宽松基调不变，加力扩投资、稳地产 （一）货币政策：宽而不溢， 聚焦扩信贷、稳地产 面对不断加大的经济下行压力，年初以来国内货币政策持续保持宽松，但实体有效融资需求不足，导致资金淤积在金融体系内部，宽货币向宽信用传导效果不佳。如4月份以来DR007利率持续维持低位，大幅低于OMO政策利率（见图29），表明银行体系内部流动性充裕但需求明显不足。此外，年内货币供应量M2增速不断攀升，但社融、信贷增速持续疲软（见图30），也反映出实体有效需求不足制约了货币宽松效果。 展望四季度，国内经济恢复基础仍不牢固，决定货币政策总基调仍将维持稳健偏宽松；但稳汇率、稳物价压力加大，加上货币政策效果面临社会需求不足制约，预计货币宽松大幅加码概率偏小，核心聚焦加力扩信贷、稳地产。 一是预计流动性有望继续保持合理充裕。DR007是观测流动性松紧变化的重要指标。随着稳增长政策发力显效、实体融资需求边际回暖，预计四季度DR007利率大概率会继续向上有所收敛。但经济恢复基础仍不牢固，央行大幅主动收紧流动性的意愿不强，预计年内DR007利率或仍会在政策利率下方波动，向上收敛力度偏温和（见图29），银行体系内流动性供给或仍充裕。 二是不排除年内再度降准，但宽松效果不宜过度夸大。四季度国内MLF到期规模高达20000亿元（见图31），为维护市场资金面的稳定，央行降准置换到期的MLF存在一定合理性。一方面，目前1年期同业存单利率低于1年期MLF利率较多，商业银行续做MLF动力不足，但MLF大幅缩量操作会导致基础货币减少，进而影响到信用扩张，需要降准适度对冲这一压力。8-9月份MLF已经连续两个月缩量2000亿元，表明上述矛盾已经有所显现。另一方面，降准释放的资金，属于长期限、低成本资金，有利于降低商业银行资金成本，提高银行放贷的意愿，也有助于通过让利，进一步推动降低社会融资成本。但总体上，降准更多地体现为“对冲”特性，不会带来过多的增量资金，更不是“大水漫灌”。 三是扩信用仍是货币政策当务之急，稳定地产融资是重中之重。经济回升，货币先行。但国内本轮广义信用（社融）扩张过程中，主要依靠政府债券发力，实体信贷持续缺席（见图33）。往后看，今年财政前置发力决定未来一段时间内政府债券的支撑将逐步减弱，稳信贷对于支持广义信用继续扩张、经济持续恢复意义重大。具体看稳信贷的抓手，我们认为主要有三： 其一，稳定地产融资是重中之重。2021年末国内房地产信贷余额占全部信贷的比重约27％（2021年值），表明地产融资仍是影响信贷走势的关键因子。但从新增贷款占比看，今年二季度房地产新增贷款占全部新增信贷的比重已经转负（见图32），反映出当前居民或已出现提前偿还房贷的迹象，地产融资急剧收缩、拖累显著。未来稳定地产融资是绕不开的坎，若地产恢复持续不及预期，不排除继续调降5年期LPR利率。 其二，智能低碳和小微领域信贷增速有望继续领跑。近年来我国基建投资和房地产等资金量级较大领域的信贷需求已趋势性转弱（见图34），导致在新旧动能换档过程中，国内稳信贷压力明显增加。为了平稳度过增速换挡期，同时支持经济结构转型升级，智能低碳等新动能领域有望成为新的信贷需求支撑点，加上信贷资源继续向薄弱环节倾斜，预计绿色、高技术制造业和小微贷款增速均有望继续领跑（见图35）。 其三，进一步缓解银行三大约束，增强银行贷款意愿与能力。稳住信贷总量除了要刺激需求端外，疏通供给端亦同等重要。受经济下行周期贷款质量下降、净息差走低等多重因素的影响，国内中小银行放贷意愿有所不足，对信贷扩张形成拖累，如疫后非上市中小银行和上市非国有大行贷款增速持续回落，仅国有大行对信贷总量形成托举（见图36）。因此，为提升银行贷款意愿与能力，疏通货币传导渠道，预计央行仍需加大中长期低成本资金投放，在缓解银行利率、流动性和资本三大约束上下足功夫，发挥国有大行稳信贷带头支柱作用，扭转中小银行信贷增速回落势头。 四是预计四季度降低政策利率的概率或偏小。其一，随着美联储持续大幅加息，目前中美十年期国债收益率利差倒挂幅度已超过100BP，导致国内资本外流压力加大、稳汇率难度增加（见图37），对央行降息的制约明显增强；其二，受猪粮价格共振上行、消费需求回暖和流动性充沛等因素的影响，预计四季度CPI中枢或接近3％，且明年一季度大概率还会进一步上行，也不支持货币大幅宽松，全面降息；其三，受社会有效需求不足的影响，当前国内货币市场利率与政策利率早已倒挂，实际降息效果或已有限；其四，当前国内剔除通胀的实际利率水平不仅低于实际经济增速，也低于潜在增速水平，按照央行的说法，已经处于较为合理水平，是留有空间的最优策略。 （二）财政政策：稳增长力度不会减弱，扩有效投资为重点 展望四季度，在政策性金融工具和专项债结存限额的支撑下，预计财政稳增长的力度不会减弱，若地产消费恢复不及预期或出现超预期因素，不排除上述两大工具进一步加码的可能。结构上，通过扩大有效投资发挥“补短板、调结构、稳就业、带消费”的综合效应将成为政策重点。 一是预计财政稳增长力度不会减弱，进一步加码仍有可能。面对国内外超预期因素冲击，今年财政收支呈现出一定的“减收、超支”特征，如1-8月份财政两本账支出增速均高于收入增速，且收入端增速为负（见图38），进而导致与年初预算相比，今年财政资金存在一定的缺口，尤其是政府性基金账本缺口较大。但预计四季度财政发力稳增长的力度不会减弱。 一方面，公共财政已通过盘活存量资产增加非税收入（见图39）、提前下达列入2023年预算的4000亿元转移支付资金预算等手段弥补缺口，预计四季度在存量留抵退税基本完成和国内经济恢复支持税收收入的共同影响下，公共财政支出大概率能完成全年预算目标。若上述手段仍不能弥补，不排除像2013年和2020年那样动用2021年国债结存限额进行弥补的可能性（见图40）。 另一方面，政府性基金账本缺口主要来自土地出让收入的大幅减少，若以政府性基金收入预算增速作为土地出让收入预算增速的近似，并假设全年土地出让收入增速为-20％，粗略估算今年政府性基金收入减收约1.8万亿元。但土地出让收入实际对应两部分支出，征地拆迁补偿等不能用于稳增长的刚性支出占比约六成，而用于基建投资的支出比重不足四成（见图41），即上述减收导致的稳增长资金缺口在7000亿元左右，6000亿元政策性金融工具和5000亿元专项债结存限额可以超额弥补，因此预计在两项增量政策的支撑下，四季度财政稳增长尤其是扩大有效投资的力度不会减弱。鉴于专项债结存限额尚有约万亿元未下发和准财政工具使用“以上”字眼，这意味着若地产和消费修复不及预期，上述两项政策工具仍存调增空间。 二是扩大有效投资为财政发力重点。从近期出台的政策看，四季度财政将主要聚焦于扩大基建和设备更新改造投资，兼顾短期稳增长和长期调结构目标。具体包括：1）用好5000亿专项债券结存限额，根据上半年专项债券投向，这部分资金中约7成将用于基础设施建设投资；2）追加3000亿元以上政策性开发性金融工具，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金，有利于基建项目加快启动和形成实物工作量；3）中央财政为2000亿再贷款资金提供2.5％的贴息，支持四季度设备更新改造投资；4）9月1日起再延长制造业缓税补缴期限，涉及缓税4400亿元，缓解了企业短期面临的现金流压力，有利于刺激企业进行资本开支。 五、大类资产配置：安全过冬，逢低布局 （一）前三季度资产价格表现：美元、商品占优，A股深度调整 2022年前三季度主要大类资产价格呈现出“美元、商品表现占优，债券收益稳健，A股深度回调和人民币贬值”的分化特征，且从边际变化看，各类资产价格波动较大，市场赚钱难度增加、投资风险趋于上行（见图42）。 资产价格剧烈波动背后，与宏观经济金融环境的变化密不可分：如一季度，俄乌冲突意外爆发和国内疫情超预期反弹，加剧了全球供给冲击并加大国内经济下行压力，导致商品暴涨、A股深度回调。二季度，供给冲击边际缓解，美联储大幅加息引发全球衰退预期升温，推动多数商品开始回落；但国内疫情缓解、经济恢复支撑A股迎来反弹。三季度，美联储加息持续超预期下全球衰退风险进一步增加，推动商品价格继续回调，特别是前期较为坚挺的油价大幅下跌；同时国内经济恢复不及预期（见图43），与中美金融周期错位加深，导致人民币短期贬值压力加大（见图44），A股再度迎来剧烈调整。 总体上，市场一季度交易“海外胀、国内滞”、二季度交易“海外滞、国内复苏”，三季度交易“海外滞胀，国内复苏不及预期”，而面对全球宏观波动率显著上升，全球避险资产美元表现持续占优，国内避险资产债券收益稳健，黄金受美联储加息而承压。 （二）四季度大类资产配置展望：安全过冬，逢低布局 展望四季度，国内外经济、金融周期或继续错位发展，大概率呈现出“海外加息不止+经济急剧回落，国内货币宽松有限+经济弱修复”的组合，全球宏观波动性与不确定性仍大。具体看，海外方面，地缘政治风险与疫情扰动犹存→核心通胀仍有韧性→加息不止，利率维持高位→经济衰退风险加大的传导链条或继续加速运转，以衰退换通胀大概率已难以避免。此外，各国央行加息同步程度过去50年未见，其在收紧金融条件和加剧全球增长下滑方面产生的叠加效应可能超出预期。国内方面，货币宽松面临稳汇率、稳物价和社会有效需求不足的制约，但疫情防控优化和其他稳增长政策显效将支持经济继续恢复，只是恢复高度可能会受到出口回落和去库存周期启动的限制。因此，基于上述宏观背景，我们认为四季度资产安全性是首要考虑因素，具体到大类资产配置上，建议逢低布局股票，标配债券和黄金，减配大宗商品。 一是A股短期难有趋势机会，结构上稳健低估的蓝筹风格或更占优。 首先，四方面的证据显示A股短期难有趋势机会。其一，盈利方面，尽管四季度宏观经济有望延续弱修复态势，但历史经验显示，A股企业盈利与规模以上工业企业利润增速高度一致（见图43），受PPI增速回落、去库存周期启动和出口放缓等因素的叠加影响，四季度工业企业利润仍有放缓压力，预示着A股企业盈利或难以大幅改观。其二，国内流动性方面，受稳汇率、稳物价等制约增强的影响，国内货币宽松或有限，对 A股估值抬升的支撑作用料温和。其三，外部流动性方面，受中美金融周期错位加深、国内贸易条件或边际转差和美元指数仍有支撑（俄乌冲突对欧日影响更大+美联储更高、更久的加息+避险）等因素的叠加影响，短期内人民币汇率大概率仍偏弱，决定外资流入速度或放缓，对A股可能会继续形成一定拖累（见图44）。其四，资产性价比方面，A股具备较强优势，但没有盈利或估值因素的支撑，仍无法主导趋势。如截至9月23日，国内股债吸引力指标、股票与理财产品吸引力指标，均为近五年历史最高值，表明与投资债券、理财产品相比，投资股票的获胜概率明显更大（见图45-46），但盈利与估值因素均不支持A股大幅上行，意味着市场反转或仍需等待。 其次，从结构上看，预计稳健低估的蓝筹风格或更占优。核心逻辑在于，在海外动荡、风雨欲来，国内流动性宽松有限的背景下，资金寻求安全资产的诉求将明显增强，此时受益国内经济弱修复的低估值蓝筹板块或占优。具体到行业配置上，三大方向或值得期待：1）受益于政策刺激、需求好转和通胀抬头的下游消费品板块，尤其是必需品，如食品饮料、农林牧渔等；2）受益于疫情防控优化且修复弹性显著的出行相关领域，如旅游、酒店和航空等板块；3）受益于稳增长政策发力显效领域，如房地产、新老基建相关板块。 最后，需要作出风险提示的是，若地产下行超出预期、海外衰退超预期或全球出现金融危机，A股面临的调整压力将明显增加。 二是债市调整风险增加，但空间或有限，预计十年期国债收益率先筑底、后回升。其一，四季度经济弱修复概率偏大，决定利率短期内难以大幅回升，或先筑底，但待经济确认企稳回升后，利率将趋于上行（见图47）。其二，受猪粮价格共振上行、消费需求回暖和流动性充沛等因素的影响，预计未来6-9个月，CPI中枢或在3％上方波动，对利率上行形成支撑。其三，中美利差持续倒挂和宽货币向宽信用转化，也将加大国内利率上行压力。其四，从定量角度看，当前十年期国债收益率低于合意利率水平较多，未来逐步向上收敛只是时间问题（见图48）。 三是大宗商品继续调整的概率偏大。其一，从需求端看，中美均已启动新一轮去库存周期（见图49-50），加上美联储更高、更久的加息周期，以及各国央行加息同步程度过去50年未见，全球总需求大幅收缩或难以避免，对商品价格尤其是工业品价格形成主要冲击。其二，从供给端看，疫情对商品供给的冲击趋于缓解，但地缘政治风险抬升导致的供给约束犹存，加之过去几年全球大宗商品资本开支不足，企业对未来经济发展前景不乐观导致其当前扩产意愿不强，预计未来商品供给增加或有限，一定程度上会减缓商品价格回落的速度。其三，从流动性看，美联储更高、更久的加息将导致美元加速回流和其他经济体跟随大幅收紧货币政策，全球流动性或快速收缩，对商品价格的冲击加大。 四是黄金短期或仍承压，但依旧具备标配价值。一方面，美联储更高、更久的加息周期和全球避险情绪上涨，或导致资金加速回流美国，对美元指数、美债利率形成支撑，短期内仍利空黄金。另一方面，两方面的因素决定黄金配置价值趋于增加。其一，当前美元指数和美债利率均处于偏高位置，随着全球经济衰退风险增加，当市场一旦看到衰退超预期或衰退换通胀取得积极进展的信号，预计美元指数、美债利率从高位回落也将非常迅速，支撑金价走高；其二，全球资本市场波动加剧，加上全球地缘政治升温、新兴市场经济体债务违约风险显著提升，黄金避险配置价值犹在。
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金融界
2022-09-30
“美元警卫”队伍日益壮大！美元一路高歌猛进 广场协议2.0要来了？
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美元上涨的意愿。他们还表明，美国和国际
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组织(IMF)一样，不同意英国的支出计划，并希望阻止那些减缓对抗通货膨胀的政策。 美国商务部长雷蒙多(Gina Raimondo)周三表示，英国的计划是“意料之外的重大举措”，显然市场需要可预测性。 “商界人士希望看到世界领导人非常认真地对待通货膨胀。”她在布鲁金斯学会(Brookings Institution)的一个活动上说。她指的是英国首相特拉斯的政府。 她说：“减税同时增加支出的政策在短期内不会抑制通胀，也不会对长期经济增长有利。” 当被问及拜登政府是否正试图说服英国采纳IMF的建议并调整其财政计划时，一名白宫官员表示：“我们将继续与英国和其他国际伙伴就全球经济发展进行接触。” 周二，美国财政部长耶伦(Janet Yellen)表示，市场运转良好，她不认为流动性问题可能意味着金融稳定风险。 “在现代，难以进行协调式的外汇干预，我们怀疑它能否很快会发生。即便如此，在目前的情况下，我们怀疑这是否会导致美元持续走软，”摩根士丹利经济学家和策略师周四在一份报告中表示。 上周，日本进行了数十年来首次历史性的干预，支撑了日元，这是有关美国大举干预美元言论升温的主要原因，尽管有关是否会发生这种情况的问题仍未得到解决。 “广场协议”是指美国、日本、西德、法国和英国的官员在纽约广场酒店(Plaza Hotel)会晤时达成的一项史无前例、雄心勃勃、影响深远的汇率干预协议。其目标是结束上世纪80年代上半叶美元相对其他主要货币的不受控制的升值。这一举措奏效了，在接下来的十年里，美元一路走低。 摩根士丹利的研究团队写道：“我们忘记了，导致广场协议的有关汇率协调的讨论可以说始于1982年，这意味着达成这样一项协议需要三年多的时间。” 此外，该团队的经济学家和策略师表示，美元走软将破坏美联储降低通胀的目标，并补充称，“美元走软在美国是净通胀，在国外是通缩。”他们说，即使真的进行干预，也可能是在金融市场遭遇更大波动的情况下进行。 曾任美国财政部和国际
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组织官员、现伦敦金融智库OMFIF美国主席的Mark Sobel说，协调一致的干预措施近年来只用于最严重的危机，政策分歧大大降低了干预成功的机会。 “如果市场极度无序和波动，就有理由干预汇市，”Sobel称。“但在货币政策出现分歧的情况下进行干预，在这个时候无异于朝天吐痰。” 纽约Medley Global Advisors全球宏观策略董事总经理Ben Emons表示，目前，随着美元升值导致汇率波动和新兴市场美元融资成本上升，全球金融状况变得更加紧张，所谓的“美元警卫(dollar vigilantes)”(即抵制强势美元的外国央行)队伍正在壮大。他说，在这一过程中，投资者纷纷抛售股票和债券，造就了“场外的现金王”。 Emons表示，中国央行周三发表声明，打击人民币贬值的投机行为，这只是“美元警卫”出现的最新例子。 与摩根士丹利一样，Emons也认为不太可能对美元进行正式干预，不过可能会有另一种形式的行动取而代之，那就是“央行增加对强势美元的言论”。 尽管美元指数周四走低，但美国国债收益率在政策敏感的2年期利率的带动下攀升，美国三大股指均收低，道琼斯指数下跌458.13点，标准普尔500指数触及2020年11月30日以来的最低水平，对美联储收紧政策的担忧再次成为焦点。
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夏洛特
2022-09-30
英国危机恐蔓延全球？传拜登正悄悄行动 155个基点加息呼之欲出、黄金或面临新一波跌势
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膨胀的情况下大幅减税，引发了美国和国际
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组织(IMF)的批评。 彭博社援引知情人士的话报道称，拜登政府一直在与国际
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组织(IMF)合作，以担心金融市场的波动和对更广泛经济的溢出效应为理由，给特拉斯施加影响以促使她收回她的政策。本周早些时候，国际
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组织敦促英国“重新评估”其税收措施。 布朗兄弟哈里曼(BBH)全球货币策略主管Win Thin表示:“报告显示，拜登政府担心英国税收计划对市场的溢出效应。在英国央行宣布紧急债券购买计划后，市场已有所平静。这与美联储在2019年夏天做的事情在精神上类似……美联储不辞辛苦地说这不是量化宽松，但它的资产负债表仍然在增长。不管怎样，症状(英国国债市场的混乱)可能已经得到了解决，但潜在的疾病(不负责任的财政政策)仍在恶化。” 在英国国内，特拉斯也面临着严厉的批评，前英国央行行长卡尼对该税收计划发出警告，称其“削弱”了国家的经济机构。 “金融市场传递的信息是，在这种环境下，无资金支持的支出和无资金支持的减税是有限度的。而这对政府、抵押贷款持有者和全国各地的借款人来说，代价是更高的借贷成本。”他周四说道。 由于英国的形势，英国央行的紧缩预期有所上升。目前市场预期英国央行可能在11月会议上加息155个基点。 Pepperstone研究主管Chris Weston表示:“市场距离11月还有很长一段路要走，这条桥下面还有很多脏水要流，目前市场对英国央行11月会议的定价为155个基点。” Weston补充称，这样的升息将使英国央行成为G10中最激进的央行。 “在这个周期中，只有瑞典和加拿大加息了100个基点……当然，形势比其他国家要糟糕得多，英国央行必须应对减税带来的潜在需求——但这是预期中的大规模加息，”他表示。 黄金的反应 到目前为止，黄金对市场混乱的反应一直是积极的。周三，金价从2.5年低点反弹近50美元。周四，在美国股市暴跌、美元指数和美国国债收益率小幅下跌的情况下，金价得以守住1650美元的水平。 “英国央行戏剧性的干预避免了英国国债即将崩盘，并导致全球债券收益率大幅走低，金价对此表示欢迎。这在某种程度上是意料之中的，它提醒人们，一旦全球债券市场的抛售真正结束，黄金将会表现良好，”OANDA高级市场分析师Edward Moya表示。“对全球衰退的担忧可能仍将是今年剩余时间的主题，这应该会限制全球债券收益率最终的走势。金价的两年低点可能是底部，如果不是，也应该非常接近底部。” 不过，据MKS PAMP金属策略主管Nicky Shiels称，英国央行的决定的确强化了黄金的“推拉”混合环境，获利策略可能以英镑交易黄金。 “英国央行的举措为黄金创造了另一组复杂的推/拉因素。就目前情况而言，英国央行已经转向，而美联储则继续宽松货币政策，因此美元(理论上)应该会进一步走强。对看空黄金的人来说，这抵消了收益率的下降，因为以英国国债为首的全球债券市场头寸过度。”“用美元交易黄金更复杂，用交叉货币交易应该更容易。显然的赢家应该是以英镑计价的黄金。” 尽管英国央行引发了释然性反弹，但道明证券(TD Securities)仍认为金价有更多下行空间。这是由于市场对美联储加息预期的提高。 “利率市场正在消化高利率将持续一段时间的可能性，美联储的一系列讲话可能会把这一点讲清楚。从这个意义上说，我们的分析表明，金价在下一加息周期中可能还有进一步下跌的空间，”道明证券商品策略师周四说。
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夏洛特
2022-09-30
特拉斯慌了？英国一则消息引爆英镑涨势 影子大臣：“灾难性局面变得更加糟糕”
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她的经济政策正在正确的轨道上。 自国际
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组织(IMF)发出警告和英国央行出手干预以防止养老基金挤兑以来，特拉斯在首次公开声明中表示，她“准备做出艰难的决定”，尽管面临压力，但她不会改变自己的做法。 在听取了多位听众的财务担忧后，她坚持认为，从长期来看，人们会感受到好处。特拉斯在接受BBC诺福克电台采访时表示:“这是我们制定的正确计划。”“当然，总会有人反对特定的措施。这并不容易。但我们必须这么做。” 在主持人一再追问她为什么主要为富人减税时，她予以否认。她在接受BBC兰开夏电台采访时表示:“有些决定很难做出。”“有些人不喜欢它们。但我不能听任事态发展。因此，我国政府采取了紧急行动。” 在BBC斯托克电台的一次特别尴尬的交流中，当她被问及房贷支付增加的问题时，大家沉默了很长时间。随着利率上升，房贷支付将增加，这使她的措施可能帮助人们节省的任何费用都相形见绌。 影子大臣里夫斯(Rachel Reeves)声称，这些采访“让这一灾难性的局面变得更加糟糕”，她敦促首相在保守党大会之前召回议会。 她说:“这是唐宁街造成的严重局面，是保守党政府不计后果的直接后果。”“如果首相继续把保全自己的面子放在拯救人民的家园之前，保守党议员必须加入工党，呼吁议会被召回，这样就可以逆转这种敢死队式的预算。”
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夏洛特
2022-09-30
Eternity Chain（ERN）四倍的潜力是怎么来的？霸占涨幅榜榜首
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宿项目和 10X Capital 加密
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。 此外，Ethernity 是一个经过认证的高级NFT项目，拍卖经过验证的艺术品，其中包括来自体育、音乐、电影、游戏、技术和娱乐领域的顶级艺术家和明星。 这些数字艺术作品以及 AR 解锁、虚拟世界集成和现实世界收藏中的每一个都表示为不可更改的代币 (NFT)。这些曲目以知名公众人物和 IP 为特色，其中一些筹集的资金将捐赠给慈善机构。 以太链Eternity Chain（ERN币）结合了DeFi和NFT的效用，为关键人物和知名数字艺术家的稀有、可收藏的内容创建了一个独家渠道。 这个怎么运作？ 从 ETH 到以太坊 以太坊开创了由去中心化应用程序组成的世界计算机，CryptoKitties 使 NFT 变得有趣，而现在，在 2021 年，Ethernity 将使其具有高度收藏价值。拥有可以在链上展示和交易的独特艺术品和其他数字文物的能力是一种改变游戏规则的方式，有望撼动游戏、体育和房地产等多元化行业。 Ethernity 的首个 NFT 艺术系列是由业内一些最有才华的艺术家创作的，然后每件艺术品所描绘的名人都给予了认可的印章——或者更确切地说是认可的数字签名。为了让球滚动和投标流动，其中一部分将用于名人选择的慈善事业。 而这只是对即将发生的事情的一个品尝者：我们将定期展示新的 NFT 系列，每个系列都是独一无二的，极具收藏价值 - 并且可能由您拥有。 ERN 代币 ERN 代币总供应量为 30 万枚，是以太链的原生资产。 ERN 是 ERC-20 代币，在 Ethernity 生态系统中扮演重要角色，拥有众多 DeFi 实用程序，使 Etherity Chain 成为 DeFi-NFT 交叉项目。 以太链有以下用例： 1.购买 NFT：用户可以在 Ethernity Chain 市场上购买经过身份验证的 NFT（aNFT）。 该法案规定 NFT 使用 ERN 代币，并将收集到的 75% 的代币锁定两年。 2.流动性挖矿：用户可以在 Uniswap 的 ETH-ERN 对上提供流动性，参与 LP 质押激励计划。 3.NFT Farming：用户可以押注ERN来种植STONES，可以用来认领Bosslogic NFT。 部分 NFT 可通过 STONES 购买。 以太通缩生态系统 ERN 代币充当通货紧缩资产。 当用户使用 ERN 购买 NFT 时，Ethernity 会收集 ERN 代币作为 NFT 的付款，并将收集到的代币的 75% 锁定在 Ethernity Chain Reserve 智能合约中两年。 代币会定期解锁并用于为赏金池提供燃料并存入流动性提供者。 这个循环创造了一个通货紧缩的代币环境，其中 ERN 代币的流通供应与平台上出售的 NFT 数量直接相关。 最后，ERN 代币经济体现了 Ethernity 以社区为中心的精神，并帮助项目保持其去中心化理念。 ERN 投注和奖励 Ethernity Chain 为流动性提供者 (LP) 运行质押计划，但是，将向选择与 ERN/ETH 对交互的参与者提供奖励 Uniswap. 质押锁定期将持续 30 天，之后池将被重置。 平均而言，流动性提供者可以预期年回报率在 100% 到 300% 之间。 要参与 ERN 质押计划，用户必须： 将代币存入 Uniswap V2 ERN/ETH 对，并获得 DEX 发行的相当于用户矿池成员资格的 LP 代币。 访问 Ethernity 上的质押选项并连接包含指定 LP 代币的钱包地址。 在质押合约中批准和阻止代币被称为流动性奖励计划。 结论 Ethernity Chain 是一个经过验证的 NFT 平台，旨在通过允许用户在区块链上拥有独特且经过验证的 NFT 艺术品来彻底改变收藏品行业。 该项目利用来自体育、娱乐、音乐和区块链的影响者的力量，为不可替代的代币世界提供一个认证层，并允许艺术家展示他们的才华。 此外，以太链致力于慈善和社会事业，并将平台利润的 XNUMX% 捐赠给各种慈善机构。 主要面向 NFT 的项目实现了 DeFi 功能，例如 Staking 奖励和耕种选项，因此可以被认为是跨平台的 DeFi-NFT。 所以通过这次几个小时的拉盘四倍，涨幅也不奇怪。本来ERN就存在价值，问题是你埋伏了吗？ 来源：金色财经
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金色财经
2022-09-29
详解全球 Top10 加密风投机构
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按交易数量计算，排在今年最活跃原生加密
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榜单第十位。其中，进入种子轮有13笔，Dragonfly 采取了与榜单上其他公司不同的策略，他们会在熊市中对目标公司加倍下注。这点可以从一系列的后续投资中得到验证，比如2022年的Dune (A轮→B轮)、Babel Finance (A轮→B轮)、Hashflow (种子轮→A轮)、Axelar (A轮→B轮)、Skolem Labs (种子轮→A轮)等。 #7 / Sequoia Captial 核心人物：Shaun Mcguire // Alfred Lin // Michelle Bailhe 简介 红杉是第二家进入前十的非原生加密VC。红杉资本成立于1972年，资产管理规模高达850亿美元，几乎在所有风投排名中都处于第一梯队。他们在加密行业中的地位也来之不易，今年早些时候，红杉筹集了一只6亿美元的加密基金，同时在印度和中国新兴的 web3 领域进行了区域性的投资，投资了数十家 web3 知名项目，同时还参与了今年业内最大的一些投资交易。 投资组合 红杉的加密投资组合比较集中，赛道主要包括基础设施、交易所和托管服务商以及扩展解决方案等，都是经过分析后在成长期进行融资，其中每一个项目都有能力触及全球数亿的Web3建设者、交易商和个人，比如：FTX、Fireblocks、Polygon、Starkware、LayerZero和MagicEden。 竞争优势 相比加密原生人士、外部人士和原生加密机构，红杉的竞争优势很明显，其创始人和有限合伙人带来了长达一代人的成功投资经验，也为他们带来了巨大的利益，没有理由不相信他们在web3投入的6亿美元不会带来好的结果。红杉的规模和声誉影响力，可以把一个小众的加密公司快速的变成一个主流的全球产品。 2022年投资概况 与榜单上的其他VC不同，红杉资本的介入期是在项目发展的成长期阶段，在后期主要投资于有收入，并且产品符合市场需求的成熟公司。今年红杉领投了 Citadel 的12亿美元投资，Fireblock 的5.5亿美元E轮融资，Polygon 的4.5亿美元融资，LayerZero 的1.35亿美元A轮融资，以及参与了 Magic Eden 的1.3亿美元B轮融资，红杉在这个领域正以一种集中式的大规模打法前进。 #8 / Variant Fund 核心人物：Jesse Walden // Li Jin // Spencer Noon 简介 2020年，Jesse Walden 和 Spencer Noon 联合创立了 Variant 资本，2021年，Atelier Ventures的 Li Jin 加盟，并形成了当前的 Variant 形式，Variant 是一个专注于项目早期、以主题驱动的的基金，方向深度集中在 DeFi、基础设施和消费级 web3 这三垂直领域。Variant 因其关于所有权和“激情经济”（passion economies）的论文而闻名，作为塑造行业的思想领袖，这为他们的投资组合带来了独特的创意优势。 投资组合 过去几年，Variant精心设计自己的投资组合。该基金总计投资了41家公司，其中19家属于Web3 消费者应用，12家属于 DeFi，10家属于基础设施，其中包括Polygon和Worldcoin这样的独角兽公司。也有促进了 Solana 用户大规模增长的关键应用 Magic Eden 和 Phantom，他们同样也是独角兽，此外，此外，Variant还投资了一些 web3 创建工具：Sound、Mirror、Foundation、OnCyber、Ceramic、DRAUP等。 竞争优势 Variant拥有一支由作者、发明家、创意人士和企业家组成的团队，配合精英的投资团队，展示了该行业中论文驱动型基金的真正含义。在围绕所有权经济，开创了全新的部门框架后，他们在一个充满技术专家、交易员和通才的领域发现了专注的消费者专业知识的独特优势。随着web3 在未来十年的蓬勃发展，Variant无疑将成为引领行业转型和更多以消费者为中心的独角兽公司的背后驱动者。 2022年投资概况 截止目前，Variant 今年完成了13笔投资交易，最近还获得了4.5亿美元的新融资，以帮助该基金提升至精英基金的地位。该基金所领导的7轮领投中，有6轮发生在过去8个月内，显示出了他们在加密货币寒冬时期进行投资的强烈信心。值得关注的投资项目包括：Aptos、3Box Labs (Ceramic Network)、Context、Empiric、Koop的种子轮投，以及Polygon的增长轮。 #9 / Electric Capital 核心人物：Avichal Garg 简介 Electric Capital 成立于2018年初，由一群技术专家和企业家创立，他们创办了6家公司，在推出基金之前卖掉了其中的5家。Electric今年3月筹集了10亿美元的新资本以及一只6亿美元的流动基金和一只4亿美元的风险基金。该公司已准备好建立一个持久的投资组合，同时利用其独特的创业和技术专长组合帮助创始人扩大规模。 投资组合 Electric 的投资组合包括许多知名品牌，其中很多品牌已成为业内的头部项目。特别是 Electric在 Solana 生态上的早期押注，比如：NFT市场 Magic Eden，区块浏览器 Solscan;期权/期货平台 Zeta Markets等。除了深耕 Solana生态，Electric 还在 DeFi（Frax、dYdX、Coinflex、Tokemak、Aurora）DAO、NFT工具领域(LlamaDAO、Comm、JPG、HeyHey、hyy.pe)和 CeFi（Kraken、Genesis Digital Trading、Bitwise）等领域进行了大量的投资。 竞争优势 Electric 与 Paradigm 和 Dragonfly 这样的VC有着类似的竞争优势，Electric Capital 正在与所投项目方一起构建这个行业的未来。该VC通过为项目方提供在协议设计（治理、代币经济学、流动性和托管解决方案）、社区设计和产品战略方面的专业建议，将项目发展快速提升到一个新的水平，远远超出了纯粹的资本投资。深厚的技术实力和数十年的创业经验，使Electric 在已经饱和的资本红海中铸造了一条自己的护城河。 2022年投资概况 尽管获得了10亿美元的新资本，但 Electric Capital 的投资额在2022年出现了明显下降。这可能是考虑到宏观市场前景低迷的大环境下，更严格地管理资本。今年， Electric Capital 只有15笔投资记录，其中9笔进入了种子轮，也是 Magic Eden 1.3亿美元B轮融资的主投资人，目前，Magic 估值约16亿美元。 #10 / Multicoin Capital 核心人物：Kyle Samani // Tushar Jain 简介 Multicoin Capital成立于2017年底，当时正值加密货币市场的疯狂牛市期，作为一个论文驱动型基金，Multicoin 相信加密货币将创造互联网历史上最大的一次性财富转移。在IC0繁荣到萧条期，Multicoin 建立并准备好在2018-2019年整个熊市周期中所需要的准备基金，也是在这个时候，Multicoin 对 Solana 的A轮和其生态发展做了一个大押注，帮助他们获得了20000%的回报（2017年10月至2021年12月）。 投资组合 过去几年，Multicoin 以多样化的投资组合囊括了不少的独角兽企业，比如：FTX、Dune、LayerZero 和 Worldcoin，同时，他们还持有 ETH、SOL、RUNE 和其他 DeFi 代币的流动头寸。他们的投资组合中的焦点是 Solana。从2019年的A轮投资开始，该基金就持续向 Solana 生态系统注入资本，2021年，对Solana的代币股权轮中进行后续投资，同时向Solcan、Saber、Drift、Grape、MarginFi、Metaplex & Clockwork也进行了投资。正是因为从开发者和用户的角度来看，Solana生态系统的强劲增长，该基金才被列入这个名单。Solana交易将被视为自2009年购买BTC本身以来，该行业所看到的最好的交易之一。 竞争优势 除了将资金投入到符合其宗旨、前途的目标公司之外，该基金并不擅长稳健的投后平台战略，也不擅长与创始人一起参与技术建设。Multicoin的竞争优势在于能在早期介入。 然而，Multicoin 也面临一些社区建设者的负面反馈，因为在投资获利和无锁仓的情况下，他们会向公开市场倾销大量L1和 Altcoin 代币。当然，这并不是Multicoin所独有的，该领域的许多基金都是如此，特别是在Solana生态系统中，但也许是由于其在该生态系统中的巨大成功，Multicoin一直是被指控其中的典型。 2022年投资概况 在第二季度市场急剧下滑之前，Multicoin在第一季度完成了19笔交易，这也是该VC迄今为止最繁忙的一个季度。他们向投资组合公司展示了巨大的资本承诺，在目前总计的32笔交易中，他们领投了18笔交易，包括 FTX、Hivemapper 和 3Box Labs 的A轮投资，到对一系列NFT、DAO 和 web3 工具/基础设施的种子投资，以及对新公Sei链的投资。 2022年VC投资动态 对于创始人和投资者来说，今年的 web3 融资环境充满了变数。在经历了“后新冠肺炎”、“印钞-放水”的高速增长周期后，宏观格局发生了彻底的变化，无论是持续地加息、全球各地的地缘政治冲突，还是美国经济衰退的隐形威胁，让公开市场估值大幅下跌，导致市场在大跌后开始重新定价，而目前这一过程仍在继续。 其中，一些大型基金也被糟糕的市场环境所冲击(3AC、Galaxy、Delphi、Hashed)，但顶级风投通过持续的资金部署、稳定的运营和持久的信心，进一步坚定自己投资论点，而且在加密货币的寒冬中进行了大量的投资押注，这可能继续成就他们在下一个周期的王者地位。 2021年，风投机构向加密货币和 web3 公司投资了330亿美元，而尽管当前的市场一片萧条，但仅在2022年上半年，各基金就部署投资303亿美元的资金，2022年的投资总额有望在2021的基础翻一倍。 最活跃的VC排行榜 数据来源：Crunchbase 投资金额排行榜 数据来源：Messari Fundraising Database 细分赛道投资情况 数据来源：Messari x Dove Metrics Fundraising H1 Report 其他思考 许多加密原生基金在最新的筹款金额都中找到了一个平衡点，金额不会太大但可以随规模变化，比如我们所看到：Multicoin、Variant、Framework、Pantera、Dragonfly、币安、Seven Seven Six、Bain Crypto、红杉和其他一些基金的4亿-6亿美元范围的筹款。在看看这些基金与这筹款额在10亿-50亿美元之间的 a16z、Paradigm 和 Electric capital的资本回报率如何，将是一件很有趣的事情。 当前许多顶级VC都是在2018年熊市时诞生的，那在本轮熊市中是否会有新晋者成为下一个周期王者呢？ 就2022年筹集到的资金而言，游戏是最大的垂直领域，我们相信原生加密游戏将会成为下一波新市场参与者的催化剂，这类似于过去的NFT赛道。 与传统的 web2 风投相比，社区参与和声誉在竞争中扮演着更重要的角色 次轮市场下跌轮才刚刚开始，并将持续到2023年，那些已经烧光了现金的公司会以更低的估值寻求资金，而急切的风投可能会降低投资金额，令有限合伙人的预期回报大打折扣。 在上一个周期中出现了许多投资DAO，其中一个甚至进入了前50名的榜单中，所以，投资DAO也同样值得关注，比如：OrangeDAO、MetaCartel、FlamingoDAO、PlsrDAO、FlamingoDAO, PlsrDAO等。 来源：金色财经
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金色财经
2022-09-29
避险再度席卷！市场陷入新一轮抛售：除了美元几乎都在跌……
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列国际批评和警告中的最新一个，包括国际
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组织和评级公司穆迪投资者服务公司。 Next Plc老板、保守党议员Simon Wolfson似乎也将英镑暴跌和英国通胀前景恶化归咎于保守党政府，该公司称，这是该公司下调销售和利润预期的原因。 Next在伦敦的股价下跌了9.8%，零售指数跌至十年来的最低点。其他值得注意的是，保时捷在欧洲进行了十多年来规模最大的首次公开募股(IPO)后股价上涨。 汇市方面，英镑结束了连续两天的涨势，英国国债收益率(殖利率)上升，因英国首相特拉斯(Liz Truss)为一项巨额无资金支持的减税计划进行辩护，该计划导致市场陷入动荡，使英国的借贷成本接近希腊，称该计划旨在解决英国目前的困境。 今年美元几乎压垮了所有国家的货币。周四，美元兑所有10国集团货币均走高，美国公债下跌，因投资者关注美联储(Fed)将继续大举升息的预期。 周四的走势令衡量美元兑英镑、欧元和其他四种货币的美元指数再度回升至近期20年高位，而周三则录得两年半来最差单日表现。 “除了美元，没有多少资产的交易具有建设性，”花旗集团亚太区市场主管Julia Raiskin说。“市场非常悲观。投资者相当旁观。” 债市方面，欧洲债券收益率也出现上涨，作为欧元区基准的德国10年期国债收益率跃升至2.27%，因投资者消化了最新通胀数据和欧洲央行官员的评论，而德国主要研究机构表示，由于能源危机的影响，德国这个欧元区最大经济体明年可能收缩0.4%。欧元区经济信心降至2020年以来的最低水平。 推动英国借贷成本的10年期英国国债收益率上涨15个基点，至4.16%。此前一天，由于英国央行的突然干预，英国国债收益率下跌近50个基点。 投资者正努力应对过去几天各国央行不一致的行动带来的威胁，美联储官员坚持进一步收紧货币政策，英国央行公布了650亿英镑(710亿美元)的计划来支持政府债务，亚洲当局试图支撑疲软的货币。 “央行现在的处境非常艰难，”Kayne Anderson Rudnick投资组合经理兼高级研究分析师Julie Biel说，“在看到市场波动和市场反应时，每个人都有点被逼到了墙角。” 美联储官员继续强调美联储的强硬前景，亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)表示，他支持在今年年底前再加息1.25个百分点。 美联储决策者埃文斯周三在伦敦对记者发表讲话时，没有暗示近期的任何戏剧性事件会使美联储偏离升息计划。 “我们真的需要控制住通货膨胀，”埃文斯说，他支持在今年年底或明年3月前将美联储利率从目前的3%-3.25%上调至4.5%-4.75%的区间。 另一方面，瑞典海岸警卫队指挥中心在波罗的海发现了新的北溪管道泄漏。欧盟委员会主席乌苏拉·冯·德莱恩宣布了针对俄罗斯企图吞并乌克兰更多领土的第八轮制裁措施。这些措施将包括对俄罗斯石油出口设置价格上限。 油价在前一交易日上涨逾3美元后再度下跌，因美元走强限制了石油需求，且对全球经济前景不稳的担忧令市场情绪蒙上阴影。 高盛本周下调了其对2023年油价的预测，理由是预期需求疲软和美元走强，但表示全球供应问题加强了其对油价可能再次上涨的长期看法。
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厉害啦
2022-09-29
9年10亿颗！兆易创新MCU市占率全球第三！汽车智能化风起云涌，国产芯片何时迎来“新周期”？
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往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。
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投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。
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有连云
2022-09-29
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