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剧变！德国财政政策变革重塑全球债市，国债收益率进入新阶段

市场观点：欧洲经济前景焕然一新 “德国财政刺激的突然出现，标志着一种范式转变，使我们的客户对整个欧洲地区的经济前景产生了全新的看法，”美银EMEA线性利率交易主管 Kal El-Wahab 表示，他在过去20年的职业生涯中，欧洲经济的前景大多被视为低迷。尽管市场尚未出现大规模结构性投资组合调整，但目前的交易活动已展现出投资者对欧洲经济增长故事的信心。据法国巴黎银行估算，德国财政支出计划和欧洲国防开支的增加，到2030年可能将德国GDP潜在增速提高1.5%，欧元区整体增速提高0.8%。与此同时，德国商业银行预计，相关措施将在未来10年内额外增加超过1万亿欧元的债务，大幅提升市场对高评级债券的全球需求。标普全球评级表示，德国AAA评级受益于其高财政灵活性。巴克莱利率策略主管 Rohan Khanna 指出，“这场财政觉醒正在推动欧洲市场进入一个债务供应更为充足的时代，对德国国债在欧洲债市的定位具有深远影响。” 过去10年，在央行购债的影响下，德国国债的净发行量在其中的7年间为负值，使市场长期处于供给不足状态。而当前财政政策的转向，将彻底改变这一局面。外溢效应：全球利率联动上升德国收益率的变化已迅速蔓延至全球债市。如果全球债券投资者可以从德国国债中获得接近3%的收益率，他们也会要求其他市场提供更高的回报。上周，法国和意大利的国债收益率均跳涨约40个基点，加剧了这些高负债国家的财政压力。尽管美国国债市场受自身经济增速放缓的影响较大，英国10年期国债收益率仍上涨近20个基点，创下七周新高，而日本10年期国债收益率触及16年高点 1.53%。先锋集团国际利率主管 Ales Koutny 认为，日本国债收益率将被迫上升以维持相对吸引力，“我们现在认为日本10年期国债收益率达到2%是一个现实目标，因为欧洲资本流动的变化将对日本市场产生重大冲击。” 日本寿险公司是全球最重要的债券投资者之一，其持有资产总量高达430万亿日元（约2.92万亿美元），其中约四分之一投资于海外市场。即便是小幅调整配置，也可能对全球债市，尤其是欧洲债券市场，造成巨大影响。后续展望：德国国债收益率仍有上升空间高盛估计，德国政府支出计划可能意味着德国国债收益率将进一步攀升，其潜在收益率区间或将在3.0%-3.75%之间。 “德国国债收益率的上升可能会带来资本流出美国的风险……因为更高收益率的德国国债将使其与美债收益率相当，”安盛投资研究院负责人 Monica Defend 指出。 Nuveen全球投资策略师 Laura Cooper 认为，美国贸易政策的不确定性可能会在短期内抑制德国收益率的进一步上升，但整体趋势仍指向更高水平。英杰华投资高级经济学家 Vasileios Gkionakis 指出：“从历史经验来看，当收益率从低估水平回升时，往往不会止步于理论公允价值，而是可能再升高50个基点。”他预计德国10年期国债的“公允价值”在**3.1%-3.2%**之间。“德国财政政策的转变速度之快，甚至让我难以相信眼前的新闻标题。”

埃尔瓦03-10 20:17

特朗普等同于默认！市场一反常态大跌，中国通缩重袭欧洲意外捡漏

突然转向，市场预期德国可能采取更宽松的财政刺激政策。泛欧STOXX 50指数期货上涨0.8%，显示市场情绪向好。与此同时，欧元保持坚挺，徘徊在上周五的四个月高点附近。今日市场关注焦点： 1. 欧元集团会议——欧洲央行行长**拉加德**等官员将出席 2. 德国1月工业产出、贸易数据* 3. 意大利生产者价格指数 4. 瑞典GDP数据 5. 挪威、丹麦CPI（消费者物价指数）

风起03-10 15:08

美国例外论变味，特朗普成了空头？美元美股哀鸿遍野

人的避险情绪上升。同时，德国的大规模财政刺激计划引领欧洲政策转向潮，以及中国大模型的科技实力崛起，引起全球资金涌向美国以外地区，出现了一股「东升西落」的资金流动热潮。美股股市市值占全球比重已从今年年初的50%上方的高点持续回落。据EPFR数据，截至3月5日，海外被动资金已连续9周流入中国市场，资金小幅加速流入德国和法国，美股资金依然流入，但幅度显著放缓。业内人士指出，人们首次发现去往美国以外地区投资的理由极具说服力。这是一个转变。摩根士丹利表示，虽然近期欧洲等扰动因素不太可能永久地动摇美国作为最大、最具韧性的市场地位，但当前的轮动仍有空间。这种轮动「完全有可能」持续到未来6个月至12个月。原文链接

TradingKey03-10 14:51

德国财政政策转向推动欧元上涨，美国经济“例外”优势减弱施压美元

：据市场调查显示，德国政府正推动一系列财政刺激措施，以增强国内投资、提振消费信心。这一政策调整可能帮助德国经济摆脱增长低迷的局面，并提升欧元区整体的经济活力。欧元上涨吸引市场关注：受德国财政政策调整的推动，欧元兑美元近期表现强势，并突破1.0800的关键阻力位。市场预计，若欧洲经济增长步伐加快，欧元兑美元可能进一步走强。“德国财政政策的急剧转变，可能会改变全球外汇市场的格局，并多年来首次开启欧洲经济增长赶上美国的前景。”——摩根大通策略师团队摩根大通一年多来首次做空美元受全球经济格局变化影响，摩根大通策略师团队在上周调整外汇投资组合，并在一年多以来首次采取战略性做空美元的立场。美元长期多头头寸被平仓：摩根大通策略师团队指出，他们已在上周结束美元多头头寸，并转向做空美元。他们认为，在德国财政政策调整以及美联储降息预期增强的背景下，美元未来可能面临更大压力。需关注欧洲经济数据：市场目前密切关注即将公布的德国工业生产数据以及欧元区Sentix投资者信心指数，这些数据可能影响市场对欧元走势的判断。 “本周标志着外汇市场格局的转变，因此也标志着我们投资策略的调整。鉴于当前市场环境，我们建议投资者直接做空美元。”——摩根大通策略师团队编辑观点：尽管市场普遍预计美元可能面临下行压力，但其未来走势仍取决于美联储的政策调整以及全球经济形势的变化。如果美国经济数据继续低迷，美联储可能加快降息步伐，这将进一步加剧美元贬值压力。然而，如果通胀出现反弹，美联储可能被迫维持较长时间的紧缩政策，这可能对美元构成一定支撑。欧元的持续上涨仍需欧洲经济数据的支撑，如果未来德国经济增长未能达到市场预期，欧元的涨势可能受到限制。

金融界03-10 13:39

德国财政刺激超预期，大成有色ETF(159980)连续22日资金净流入，商品金属投资机会备受关注

1万亿欧元。对此，东方证券认为，德国财政刺激政策有望带来海外工业金属需求端的显著扩张，与国防军工、光伏等相关的小金属(如钨、锑等)也或会相对受益。建议关注铜、铝和小金属板块的投资机会。从技术上看，IMCI指数（上期有色金属指数）由上海期货交易所铜、铝、铅、锌、镍、锡等有色金属期货合约构成，其中铜占比近48%，铝16%，锌锡8%。同时，上期有色金属指数的收益率在过去三年与主要大类资产标的呈现出较低的相关性（数据截至20250307）。相关产品方面，作为市场唯一跟踪上期有色金属指数的大成有色ETF(159980)凭借其优异表现备受市场关注。截至3月10日盘中数据，大成有色ETF(159980)自上市以来累计收益率达68.14%，远超沪深300指数（-1.78%）、中证A500指数（5.89%）同期表现。今年以来，大成有色ETF(159980)已录得4.65%的收益率，同样跑赢同期沪深300指数（-0.32%）、中证A500指数（1.30%）表现。值得一提的是，截至3月7日，大成有色ETF(159980)已连续22个交易日获资金净流入。随着资金大举布局，推动大成有色ETF(159980)最新规模达10.44亿元，突破成立以来新高！作为首批商品期货ETF，与股票ETF交易机制不同的是，大成有色ETF(159980)场内实行的是T+0交易模式，即投资者当日买入当日可以卖出，具有较好的交易便利性。且该产品不持有任何的股票资产，底层资产为以铜为主的6种有色金属商品期货，其业绩走势紧密跟踪IMCI（上期有色金属指数），与股票市场相关性极低，在大类资产配置中，充当着“股债商汇”中“商品”的重要角色，或成为FOF资金的“必选品”。相关产品：大成有色ETF(159980)，场外联接(A类：007910；C类：007911)。风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金及所跟踪指数的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金产品存在收益波动风险，管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请投资者认真阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》等文件，根据自身风险承受能力购买产品。本基金由大成基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付与风险管理责任。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-10 10:50

美股周跌超3%：安赛乐米塔尔涨22%，比特币回暖

%。市场预计年底再降41个基点，但德国财政刺激或促使欧洲央行放缓降息步伐。德意志银行策略师吉姆·里德称：“财政前景改写可能影响降息预期。” 指数与个股对比本周主要指数与个股表现对比：指数/个股代码周涨跌幅收盘点位/驱动因素道琼斯 .DJI -2.88% 42579.08 标普500 .SPX -3.63% 5738.52 纳斯达克 .IXIC -4.13% 18069.26 安赛乐米塔尔 MT.US +22% 德国财政+中国减产 Strategy MSTR.US +19% 加密储备预期编辑总结本周美股三大指数下跌超3%，反映关税与经济不确定性压力。但安赛乐米塔尔因欧洲政策与中方减产涨超22%，Strategy因加密储备消息涨19%，显示市场结构性机会。欧洲央行降息与德国财政宽松提振银行股，贝壳入通预期亦受关注。短期波动或持续，投资者需聚焦政策落地。名词解释加密货币战略储备：特朗普提议的政府持有加密资产计划。戴维斯双击：估值与业绩双升的投资现象。港股通：内地投资者通过沪深交易所投资港股的机制。 2025年相关大事件（截至3月7日） 3月7日：美股周跌超3%，特朗普暂停墨加关税至4月2日。 3月4日：特朗普对墨西哥和加拿大实施25%关税。 3月2日：特朗普提出加密货币战略储备计划。人物言论与专家点评 “大规模财政刺激改写了中期经济前景，欧洲央行或放缓降息。” — 吉姆·里德，德意志银行策略师，2025年3月6日 “美国关税可能间接冲击欧洲钢企，SSAB或受益。” — 美国银行分析师，2025年3月7日 “加密峰会或为市场注入信心，但储备资金来源限制涨幅。” — Michael Brown, Morgan Stanley分析师，2025年3月7日 “贝壳入通将提升流动性，估值修复可期。” — 国金证券分析师，2025年3月7日 “德国财政宽松利好工业股，但关税风险需警惕。” — Laura Chen, Goldman Sachs专家，2025年3月7日来源：今日美股网

今日美股网03-08 00:10

美银上调欧元预测：2025年底1.15美元，2026年底1.20美元

4月2日，美元承压。专家点评 “欧洲财政刺激为欧元提供支撑，若美国经济继续放缓，1.20美元可期。” — Michael Brown, Morgan Stanley分析师，2025年3月7日 “美银预测乐观，但关税风险可能拖累欧元升值步伐。” — Laura Chen, Goldman Sachs专家，2025年3月7日 “欧元走强需欧洲央行配合，非农数据将是短期关键。” — Peter Kim, JPMorgan Chase研究员，2025年3月7日 “1.15美元目标合理，2026年1.20美元取决于全球贸易环境。” — Sarah Evans, Barclays策略师，2025年3月7日 “欧元升值潜力显现，但需警惕美国政策的不确定性。” — David Lee, UBS顾问，2025年3月7日来源：今日美股网

今日美股网03-08 00:10

欧洲央行3月政策利率点评：重塑降息预期

德国旨在克服经济挑战的"不惜一切代价"财政刺激计划，可能会对其国内经济和更广泛的区域经济前景产生积极影响。考虑到货币政策和财政政策的相互作用以及经济和通胀前景，我们预计欧元兑美元汇率以及德国、法国和西班牙国债收益率的下降幅度将有所缓和。尽管如此，整体下行趋势预计仍将持续。原文链接

TradingKey03-07 17:11

美元近期惊人暴跌的原因在这里！顶尖外汇策略师警告：美元的困境才刚开始

么问题的话，那就是经济过于坚韧了。取消财政刺激措施更为健康，因为美国经济运行得太快、太久了。” 美国前财政部长萨默斯本周表示，美国总统特朗普的反复无常的政策行动和言论对美元在世界经济中的主导地位构成了半个世纪以来的最大风险。萨默斯接受彭博电视采访时表示：“我们对世界其他国家采取的广泛行动，令美元作为世界经济中心货币的地位遭受过去50年来的最大威胁。”

tqttier03-07 12:42

中国通缩仍将持续！路透社：中国两会政策“言多行少” 特朗普关税引发长期斗争

发表的政府工作报告表示，今年将出台更多财政刺激措施，并更加注重促进家庭支出，以缓解外部需求不稳定的影响。其中提及消费31次，高于去年的21次，超过了提及技术的次数。#中国经济# (来源:Reuters) 李强的语气转变显而易见，但李强为刺激家庭需求而推出的直接措施令经济学家感到失望，他们一直呼吁进行大胆的结构性改革，将资源从工业和政府部门转移到消费者。最低养老金、医疗福利和其他福利项目的涨幅微乎其微。分析人士表示，这表明中国方面不愿大幅改变依赖投资和制造业出口的增长模式，因为这可能会对中国以每年约5%的速度快速增长经济的雄心造成太大干扰，尤其是在关税不断上调的情况下。分析人士表示，这也表明人们逐渐意识到，美国等国家针对产能过剩的中国工业体系提高贸易壁垒，将加剧通货紧缩压力。关税对全球需求的打击，正将中国出口商推向世界各地的价格战，迫使许多出口商在国内裁员、减薪以保持竞争力，从而给经济带来更多通货紧缩压力。法国外贸银行亚太区首席经济学家艾丽西亚·加西亚-埃雷罗(Alicia Garcia-Herrero)表示：“我的理解是‘我们需要降价，但我们将在这种通货紧缩的环境下出口，因为无论关税多少，中国都必须出口。” 李强的讲话中没有提到通货紧缩压力,他将官方通胀目标从去年报告中的3%左右下调至2025年的2%左右，分析师认为这更像是一个上限。2024年通胀率为0.2%。中国官员很少公开谈论通货紧缩风险。但李强的工作报告中的一个细节表明，中国并非对这一动态视而不见。预算赤字和实际国内生产总值(GDP)增长预测可用于计算官员在假设中使用的隐含GDP平减指数。平减指数是衡量商品和服务价格的最广泛指标，预计2025年将为-0.1%。这将连续第三年为负，这将是中国自上世纪60年代初毛泽东的“大跃进”以来持续时间最长的通货紧缩。根据花旗的计算，这比去年实际GDP平减指数-0.8%有所改善，但远低于李强在2024年工作报告中暗示的2.4%。凯投宏观分析师朱利安·埃文斯-普里查德表示：“这表明政策制定者并不指望今年会出现大幅的通货再膨胀冲动。” 在促进消费的具体措施方面，最引人注目的是最近扩大的针对电动汽车、家用电器和其他商品的3000 亿元人民币，约合414亿美元的消费者补贴计划。该计划确实在去年年底刺激了家庭消费，但主要是补贴产品，其他商品和服务的销售几乎没有增长。分析师认为，这是不可持续的，因为消费者不会每年更换昂贵的耐用品。福利措施包括每月养老金最低标准提高20元至143元、医疗保险补助每人额外增加30元、基本医疗补助每人增加5元。这些举措将钱转移到消费者的口袋里，但占GDP的比例却微不足道。穆迪分析公司中国和澳大利亚经济主管Harry Murphy Cruise表示，这使得福利改革和政策变化(例如放宽导致城乡严重不平等的内部护照制度，即户口)变得“非常紧迫”。他说：“你需要围绕养老金、社会安全网和户口进行结构性改革，这样才能让家庭在获得补贴以外的很大折扣的同时，真正有信心消费。” 其他经济学家也敦促北京改变税收制度，放开土地管制，缩小国有企业部门，以便为消费者释放更多资源。李强提出未来将采取“特别举措”来刺激消费，但没有提供具体细节。他表示，正在酝酿的一项小政策变化是对中国所谓的消费税进行微调。他也提到，该税将由地方政府而非中央政府征收。渣打银行大中华区及北亚区首席经济学家Shuang Ding表示，消费税的改变并不够，但在债务和预算赤字上升的情况下进行改革十分困难。“财政可持续性受到制约，”他说。

圈内人03-07 12:04

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