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达里奥：全球债务危机会让货币贬值、黄金才是最好的风险“缓冲剂”

周，黄金价格一直创下历史新高。由于经济衰退风险迫在眉睫，通胀仍处于高位，以及对中东地区更广泛的地缘政治动荡的担忧，投资者一直热衷于购买贵金属。达利奥此前曾对美国债务平衡敲响警钟。此前，他警告市场即将到来的债务危机，最终可能引发资产负债表衰退——当人们和企业花钱偿还债务而不是刺激经济时就会出现这种衰退。

Linlin2024-04-21

中东“火药桶”再次引爆！以色列导弹袭击伊朗，黄金、原油涨疯了

升后将测试宏观和需求的承受度，宏观经济衰退风险也将显现，油价或大起大落，呈现冲高回落的表现。

格隆汇2024-04-19

AMP首席经济学家：地缘政治压力下，全球股市可能出现回调

件在内的地缘政治风险、推迟降息以及经济衰退风险都可能成为触发因素。”

金融界2024-04-16

经济学家警告：美联储或别无选择，只能眼睁睁看着经济陷入衰退

金利率不足以抑制通胀，美联储可能会面临衰退风险。这与其他人最近发出的警告相呼应，即美联储可能被迫加息。接受彭博社采访的宏利投资管理公司首席经济学家Frances Donald也表示同意，并指出，随着美联储短期内失去降息的数据支持，经济衰退风险正在增加。 Donald警告说：“现在我们又回到了失去内含降息的环境，我们实际上必须增加这里发生坏事的可能性。”他补充道：“他们可能不得不保持较高的水平，直到出现问题。这就是问题所在。” 一些人建议，美联储是时候将通胀目标率调整至3%，以缓解这些风险。太平洋投资管理公司（PIMCO）首席经济学家Mohamed El-Erian就是其中之一，他最近警告说，如果美联储想要达到2%的通胀率，利率政策就必须在多年内保持不变。

Dan19772024-04-13

小摩：全球经济软着陆的可能性为55%，加息正在‘温水煮青蛙’”

品和能源价格急剧上涨、借贷成本上升以及衰退风险增加。戴蒙表示，“我们可能正在进入二战以来最危险的地缘政治时代之一。”

Dan19772024-04-10

投资巨头看好债券市场全球央行政策或分化，预计美联储降息不及预期

关关系将重新显现正常模式，如果再次出现衰退风险定价上升，固定收益可能会表现出色。” “中期债券提供了有吸引力的收益率以及潜在的价格上涨。” 在现金收益率有望从目前的高水平下降的情况下，“曲线的中段也很有吸引力”。由于对财政政策和国债供应的担忧，太平洋投资管理公司对美国曲线长端持“低配”观点。英国债券“具有吸引力，因为当前估值良好，通货膨胀情况改善，英国央行可能会进行更多降息，而市场当前的定价还没有考虑进去。” 在加拿大，“由于通胀前景改善，风险偏向央行更多地实施宽松政策，而不是当前市场定价。” 他们“更青睐美元而非欧元和其他欧洲货币，如瑞士法郎和瑞典克朗，预计美国经济将继续表现出色。”

丰雪鑫992024-04-04

给美联储降息预期再“泼冷水”！资管巨头PIMCO：美联储在未来几年降息幅度将低于其他主要央行

关关系的正常模式将重新确立，债券在衡量衰退风险定价上升时有可能表现出色。” 2、中期债券“提供了有吸引力的收益率以及潜在的价格上涨。” 3、在当前现金收益率从目前的高位下降的情况下，“中间部分的曲线在吸引力上也非常明显” 4、由于担心财政政策和国债供应问题，Pimco对美国曲线长端持“低配”看法。 5、鉴于当前的估值、改善的通胀前景以及英格兰银行可能提供的降息幅度超出了目前市场预期，英国债券“具有吸引力”。 6、在加拿大，“风险平衡偏向于更大程度的央行宽松，与当前市场定价相比，通货膨胀前景有所改善。” 7、他们“更倾向于美元而不是欧元和其他欧洲货币，如瑞士法郎和瑞典克朗，预计美国的经济特殊性将进一步凸显。”

埃尔瓦2024-04-03

美联储主席鲍威尔预示经济软着陆，但降息之路充满挑战

年时，大多数经济学家曾预警美国经济面临衰退风险，但GDP增长却达到了2.5%，失业率也维持在4%以下。这一表现超出了许多预测，也显示出经济增长的复杂性。鲍威尔对即将降息的信心虽然坚定，但这一政策转向若在经济情况发生逆转时不得不收回，可能会引发市场的剧烈动荡，甚至将美国经济推入衰退深渊。历史上的大流行衰退与随后的复苏过程提供了前车之鉴，政府和央行在救助经济与稳定市场方面的举措将对经济复苏产生深远影响。当前，消费支出仍是经济增长的主要驱动力，而家庭债务水平虽然有所上升，但按历史标准来看仍然较低。然而，劳动力市场的紧张和货币政策的宽松姿态可能为通胀的卷土重来埋下伏笔。在核心通胀率约为3%的背景下，鲍威尔谈论降息无疑是在冒险。综上所述，虽然鲍威尔的乐观态度为市场带来了一丝安慰，但经济软着陆绝非易事。在复杂多变的经济环境中，美联储需审慎行事，平衡好经济增长与通胀之间的关系，以确保经济的平稳着陆。

金融界2024-04-03

站在镍周期底部，看力勤资源(2245.HK)的价值回归

一方面，随着美国核心通胀回落、叠加自身衰退风险加剧，美联储降息预期越来越高，美联储主席鲍威尔也表示，在通胀信号配合的情况，今年会开始降息。尽管降息时间表目前尚不清楚，但降息方向是确认无疑的。另一方，镍的供需格局出现边际改善的预期，这对于镍价提振作用无疑更大。今年1月底以来，沪镍主连涨幅超过10%，纯镍公司的业绩修复预期也随之提升。尽管此处还不能说是镍周期的彻底反转，但周期底部边际改善的迹象应当引起我们的重视。一、存量火法资产价值受益于不锈钢需求走高镍的主要应用场景是不锈钢，而不锈钢的需求量跟宏观经济复苏情况密切相关。在一系列稳增长的政策刺激下，我国宏观经济去年始终保持着复苏态势。据中国钢铁工业协会不锈钢分会报道，2023年中国不锈钢粗钢产量3667.59万吨，同比增长12.59%，表观消费量为3108.22万吨，同比增长10.56%。但理论上来讲，单纯的减税降费等财政手段和降准降息等宽松货币政策对于促进企业生产和居民消费的作用有限，本质上还是我国有效需求不足、社会预期偏弱，内循环不畅通是我国经济复苏的一大掣肘。为此，国务院常务会议通过了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，通过老旧农业机械、教育医疗设备的更新以及汽车、家电等消费品以旧换新，来直接促进投资、消费。无论是设备的更新，还是消费品的换新，更新换代产生的规模效应都不容忽视，这将会为钢铁行业发展注入新动力。镍作为提升不锈钢的耐腐蚀性、强度、韧性、稳定性等各方面性能的关键强化元素，其需求理应也会同步提升。更重要的是，由于镍价的长期低迷，不锈钢的价格同样处于历史低位，这使得不锈钢更具经济性，进一步带动镍需求上行。一般来说，不锈钢的生产多采用火法工艺冶炼，火法工艺的优势在于较高的成熟度和较高生产效率。但火法工艺也会带来一定的环境污染问题，以印尼为代表的镍产业大国倾向于限制此类工艺的扩容。因此，那些存量的火法工艺项目价值自然会随之提升。比如力勤资源火法项目一期HJF生产线于2022年10月开始陆续投产，并在2023年内实现八条线全部投产和全面达产。同时，得益于力勤资源对冶炼工艺和设备的持续改进、升级，力勤资源提高了热能利用率，减少了机器设备的维护和维修费用，从而降低了整个生产流程的能耗和生产成本，火法项目一期HJF生产线焙砂单耗、镍单兰炭消耗以及镍单褐煤消耗等指标均达到同行业先进水平，全年累计实现镍铁产量超7万金属吨镍。据悉，力勤资源的火法项目二期相关建设正按照既定计划稳步推进，建成后将具备年产18.5万金属吨镍铁的设计产能，对于公司整体火法工艺产量有望带来提升，更有利于力勤资源享受到行业增量红利。二、技术优势领先的湿法工艺享受新能源汽车增长红利如果说不锈钢是镍的基本盘，那么新能源汽车的快速增长就是镍需求增长的主要驱动力。作为新质生产力概念下的标杆性产业之一，新能源汽车是我国在汽车产业方面实现弯道超车的重要抓手，在政策支持和技术成熟的背景下，我国新能源汽车产销量不断提升。根据中汽协数据，2023年我国新能源汽车产销量分别为958.7万辆和949.5万辆，同比上一年度分别增长35.8%、37.9%，市场渗透率提升了5.9个百分点达到31.6%。中长期视角下，新能源汽车渗透率持续提升的趋势不会改变。动力电池作为新能源汽车的重中之重，自然是这一趋势的核心受益细分赛道。尽管三元和铁锂的路线之争一直以来都未曾停歇，但是从实际应用层面来看，两者都有各自的使用场景，且结构上也已经趋于平衡，那么受益于新能源汽车大盘上升，二者需求量理应都随之提升。对于三元电池而言，想要提升电池能量密度，高镍化是当下的主流路线。在新能源汽车里程焦虑的环境下，三元电池需求量提升会直接带动镍需求走高，叠加当下镍价落入历史区间低位带来的成本优势，高镍化的三元电池渗透率有望进一步提升。力勤资源作为少数完整掌握了红土镍矿高压酸浸冶炼工艺的镍生产厂商，首次在印度尼西亚本土实现了电池级硫酸镍及硫酸钴的成功投产，已建成的湿法冶炼项目产能利用率均超100%。从“新质生产力”强调的技术创新、生产要素高效配置以及环境友好与可持续性等角度来看待力勤资源的湿法冶炼项目，或许更能明白这部分资产的长期价值。 1）技术创新力勤资源HPAL项目采用的第三代HPAL工艺是镍湿法冶炼的主流工艺，亦为目前全球处理中低品位红土镍矿最先进的工艺，这正是新质生产力理论中技术创新驱动的体现。由于这类工艺在实际应用过程中，需要在高温、高压及使用浓硫酸的环境下进行，因此，对于企业的技术实力和运营经验要求极高。力勤资源作为业内领头羊，凭借丰富的项目运营经验，更容易在这样壁垒较高的环节取得优势。 2）生产要素高效配置一般来说，业内湿法工艺冶炼项目往往会投产失败或是产能爬坡并最终达产的时间较长，而力勤资源HPAL项目一期二期生产线在均于投产后2个月内成功达产，同时，HPAL项目位于成本曲线左端，是现金成本最低的镍钴化合物生产项目，创造了行业新纪录，这离不开力勤资源生产流程的持续优化和自动化水平的不断提高。截至2023年底，力勤资源湿法项目一期二期项目提前实现年设计产能5.5万金属吨镍并实现超产，全年累计生产湿法冶炼产品合计超6万吨金属镍。由于公司产品质量受到市场广泛认可，力勤资源还在积极建设湿法三期项目，目前湿法三期主体工程按进度全面建成。 3）环境友好与可持续性尽管镍矿中主要的镍与钴金属已经被提取，但尾渣中仍然含有多种有价值的金属成分，可以进行逐步提炼回收并有效利用。力勤资源正在尝试研究在湿法冶炼HPAL项目中添加尾渣处理技术，未来力勤资源或将具备从HPAL项目尾渣中回收铁金属的能力，不仅可以拓展新的盈利增长点，同时也可以有效解决尾渣带来的环保压力和处理成本。三、结语过去两年镍价从2022年的高位逐渐回归理性区间，宽幅震荡下行的过程给相关企业均带来了较大的利润压力，但从中长期视角来看，这也导致部分低端产能出清，市场份额会加速像类似力勤这样的头部企业集中。展望未来，“以旧换新”以及新能源汽车渗透率提升会带来持续的需求改善，叠加自身技术、成本优势，力勤资源在穿越行业周期底部后的成长确定性越来越高。

格隆汇2024-04-02

站在镍周期底部，看力勤资源(2245.HK)的价值回归

一方面，随着美国核心通胀回落、叠加自身衰退风险加剧，美联储降息预期越来越高，美联储主席鲍威尔也表示，在通胀信号配合的情况，今年会开始降息。尽管降息时间表目前尚不清楚，但降息方向是确认无疑的。另一方，镍的供需格局出现边际改善的预期，这对于镍价提振作用无疑更大。今年1月底以来，沪镍主连涨幅超过10%，纯镍公司的业绩修复预期也随之提升。尽管此处还不能说是镍周期的彻底反转，但周期底部边际改善的迹象应当引起我们的重视。一、存量火法资产价值受益于不锈钢需求走高镍的主要应用场景是不锈钢，而不锈钢的需求量跟宏观经济复苏情况密切相关。在一系列稳增长的政策刺激下，我国宏观经济去年始终保持着复苏态势。据中国钢铁工业协会不锈钢分会报道，2023年中国不锈钢粗钢产量3667.59万吨，同比增长12.59%，表观消费量为3108.22万吨，同比增长10.56%。但理论上来讲，单纯的减税降费等财政手段和降准降息等宽松货币政策对于促进企业生产和居民消费的作用有限，本质上还是我国有效需求不足、社会预期偏弱，内循环不畅通是我国经济复苏的一大掣肘。为此，国务院常务会议通过了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，通过老旧农业机械、教育医疗设备的更新以及汽车、家电等消费品以旧换新，来直接促进投资、消费。无论是设备的更新，还是消费品的换新，更新换代产生的规模效应都不容忽视，这将会为钢铁行业发展注入新动力。镍作为提升不锈钢的耐腐蚀性、强度、韧性、稳定性等各方面性能的关键强化元素，其需求理应也会同步提升。更重要的是，由于镍价的长期低迷，不锈钢的价格同样处于历史低位，这使得不锈钢更具经济性，进一步带动镍需求上行。一般来说，不锈钢的生产多采用火法工艺冶炼，火法工艺的优势在于较高的成熟度和较高生产效率。但火法工艺也会带来一定的环境污染问题，以印尼为代表的镍产业大国倾向于限制此类工艺的扩容。因此，那些存量的火法工艺项目价值自然会随之提升。比如力勤资源火法项目一期HJF生产线于2022年10月开始陆续投产，并在2023年内实现八条线全部投产和全面达产。同时，得益于力勤资源对冶炼工艺和设备的持续改进、升级，力勤资源提高了热能利用率，减少了机器设备的维护和维修费用，从而降低了整个生产流程的能耗和生产成本，火法项目一期HJF生产线焙砂单耗、镍单兰炭消耗以及镍单褐煤消耗等指标均达到同行业先进水平，全年累计实现镍铁产量超7万金属吨镍。据悉，力勤资源的火法项目二期相关建设正按照既定计划稳步推进，建成后将具备年产18.5万金属吨镍铁的设计产能，对于公司整体火法工艺产量有望带来提升，更有利于力勤资源享受到行业增量红利。二、技术优势领先的湿法工艺享受新能源汽车增长红利如果说不锈钢是镍的基本盘，那么新能源汽车的快速增长就是镍需求增长的主要驱动力。作为新质生产力概念下的标杆性产业之一，新能源汽车是我国在汽车产业方面实现弯道超车的重要抓手，在政策支持和技术成熟的背景下，我国新能源汽车产销量不断提升。根据中汽协数据，2023年我国新能源汽车产销量分别为958.7万辆和949.5万辆，同比上一年度分别增长35.8%、37.9%，市场渗透率提升了5.9个百分点达到31.6%。中长期视角下，新能源汽车渗透率持续提升的趋势不会改变。动力电池作为新能源汽车的重中之重，自然是这一趋势的核心受益细分赛道。尽管三元和铁锂的路线之争一直以来都未曾停歇，但是从实际应用层面来看，两者都有各自的使用场景，且结构上也已经趋于平衡，那么受益于新能源汽车大盘上升，二者需求量理应都随之提升。对于三元电池而言，想要提升电池能量密度，高镍化是当下的主流路线。在新能源汽车里程焦虑的环境下，三元电池需求量提升会直接带动镍需求走高，叠加当下镍价落入历史区间低位带来的成本优势，高镍化的三元电池渗透率有望进一步提升。力勤资源作为少数完整掌握了红土镍矿高压酸浸冶炼工艺的镍生产厂商，首次在印度尼西亚本土实现了电池级硫酸镍及硫酸钴的成功投产，已建成的湿法冶炼项目产能利用率均超100%。从“新质生产力”强调的技术创新、生产要素高效配置以及环境友好与可持续性等角度来看待力勤资源的湿法冶炼项目，或许更能明白这部分资产的长期价值。 1）技术创新力勤资源HPAL项目采用的第三代HPAL工艺是镍湿法冶炼的主流工艺，亦为目前全球处理中低品位红土镍矿最先进的工艺，这正是新质生产力理论中技术创新驱动的体现。由于这类工艺在实际应用过程中，需要在高温、高压及使用浓硫酸的环境下进行，因此，对于企业的技术实力和运营经验要求极高。力勤资源作为业内领头羊，凭借丰富的项目运营经验，更容易在这样壁垒较高的环节取得优势。 2）生产要素高效配置一般来说，业内湿法工艺冶炼项目往往会投产失败或是产能爬坡并最终达产的时间较长，而力勤资源HPAL项目一期二期生产线在均于投产后2个月内成功达产，同时，HPAL项目位于成本曲线左端，是现金成本最低的镍钴化合物生产项目，创造了行业新纪录，这离不开力勤资源生产流程的持续优化和自动化水平的不断提高。截至2023年底，力勤资源湿法项目一期二期项目提前实现年设计产能5.5万金属吨镍并实现超产，全年累计生产湿法冶炼产品合计超6万吨金属镍。由于公司产品质量受到市场广泛认可，力勤资源还在积极建设湿法三期项目，目前湿法三期主体工程按进度全面建成。 3）环境友好与可持续性尽管镍矿中主要的镍与钴金属已经被提取，但尾渣中仍然含有多种有价值的金属成分，可以进行逐步提炼回收并有效利用。力勤资源正在尝试研究在湿法冶炼HPAL项目中添加尾渣处理技术，未来力勤资源或将具备从HPAL项目尾渣中回收铁金属的能力，不仅可以拓展新的盈利增长点，同时也可以有效解决尾渣带来的环保压力和处理成本。三、结语过去两年镍价从2022年的高位逐渐回归理性区间，宽幅震荡下行的过程给相关企业均带来了较大的利润压力，但从中长期视角来看，这也导致部分低端产能出清，市场份额会加速像类似力勤这样的头部企业集中。展望未来，“以旧换新”以及新能源汽车渗透率提升会带来持续的需求改善，叠加自身技术、成本优势，力勤资源在穿越行业周期底部后的成长确定性越来越高。

格隆汇2024-04-02

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