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深度思考加密媒体：机遇、挑战和创新

金色财经2023-04-12

Web3 媒体行业的机遇、挑战和创新

金色财经2023-04-12

央视财经报道Chia币称其影响硬盘价格

上线以太坊主网。 3、陈伟星：巴菲特和芒格恨比特币，说明他们害怕失去铸币税泛城资本、快的打车创始人陈伟星在微博表示，铸币税是交给通胀型资产拥有者的，而不是交给政府的。巴菲特和芒格的公司是全世界这种铸币税最大的获益公司之一，并且利用美元霸权的金融漏洞，从不分红，超低利息，随意喊单，并树立了成功者榜样的大牌坊。他们恨比特币，说明他们害怕自己失去，而不是害怕别人失去。 4、Coindesk分析:BTC小幅回落至56400 USDT附近据Coinness分析师分析，4小时图上来看，价格在试探布林上轨后便一直维持偏弱震荡的格局，短线走势偏弱，且给出延续下跌的信号，目前有回测布林中轨一线支撑的动能，一旦跌破将走出下跌延续空间。 5、韩国民主党立法委员：将于下周初提出加密制度法案临时提案韩联社消息，韩国民主党立法委员Lee Yong-woo在5月2日表示，加密货币制度法案内容将很快启动，他计划在下周初提出临时提案。据悉，Lee Yong-woo是金融和IT领域的专家，曾任Kakao银行首席执行官。该临时法案规定，在新加密货币发行时，交易所应发布《白皮书》指明发行规模和风险性。另外，将虚拟资产另存于金融机构，以应对诈骗损失的危险，交易所必须验证投资者的实名信息。Lee Yong-woo说：“我们将能够通过制度化和监管来提高市场透明度和安全性。” 来源：金色财经

金色财经2023-04-07

马斯克再次呼吁巴菲特购买特斯拉股票高盛前首席投资官：这不可能

布了一条推文，称早在14年前他和查理·芒格共进午餐时，后者就可以选择投资特斯拉，当时特斯拉的估值只有大约2亿美元。芒格是巴菲特信任的长期合作伙伴，也是伯克希尔哈撒伟的副董事长。　　但特斯拉多头、高盛集团前首席投资官、现任未来基金管理合伙人加里·布莱克认为，巴菲特不会持有特斯拉的股票，因为价值型投资者和成长型投资者之间存在巨大差异。　　他在周一的一条推文中写道：“投资者需要认识到价值型投资者和成长型投资者之间的巨大差异。巴菲特是典型的价值主义者。他不会持有特斯拉。　　为什么？价值投资者认为，随着竞争对手的进入，企业的增长和利润率将回归均值。而成长型投资者不认为会回归均值。” 　　布莱克进一步澄清说，价值投资者倾向于从相对于内在价值看起来便宜的股票入手，然后寻找那些能够增长的股票。　　“成长型投资者从高增长股票开始，然后购买那些相对于内在价值定价合理的股票。这是两种完全不同的心态。” 　　布莱克在回答他的一位粉丝时说，当巴菲特在2016年首次选择苹果时，它是一只价值型股票。　　他补充说：“许多人今天将其视为核心股票，收入增长仅为5％ -6％，交易价格为2023年预期每股收益的26倍。“这肯定不是成长股。”

金融界2023-03-28

巴菲特长达20年的投资布局，马斯克却认为是一场玩笑话？

菲特老友、伯克希尔·哈撒韦公司副董事长芒格(Charlie Munger)，2009年他提到特斯拉会失败。马斯克在2022年2月16日发帖称：“2009年，我与芒格共进午餐，他向全桌讲述了特斯拉失败的所有方式。这让我很伤心，但我告诉他我同意所有这些原因和我们可能会消亡，但无论如何都值得尝试。” (来源：Twitter) 但他似乎在问：“现在谁能笑到最后？”

秉哥说市2023-03-28

巴菲特旗下伯克希尔加速股票回购年内回购额超18亿美元

负责重大资本配置决策的亿万富翁副董事长芒格仍然认为伯克希尔的股票价值被低估，回购股票是对公司现金的谨慎使用。　　截至2022年，伯克希尔持有1286亿美元现金及等价物。　　伯克希尔拥有数十家公司的股票，包括 BNSF铁路公司、Geico汽车保险公司、苹果和美国银行。巴菲特持有伯克希尔15.6％的股份。　　在2月25日致股东的年度信中，巴菲特为回购进行了辩护，称那些认为所有回购都有害的人是“经济文盲或能言善辩的煽动家”。　　这一评论似乎是在批评白宫和一些民主党人，因为他们更希望公司利用现有现金对其业务进行再投资。　　回购股票需要缴纳1％的消费税，而美国总统拜登提议将这一税率提高两倍。

金融界2023-03-20

巴菲特如何投资暴雷的银行？

20倍杠杆可以放大他制定规则的优秀。芒格对此也非常认可，但表示银行生意不稳暗示只有有利条件多的时候才应该买入银行。芒格：“每个明智的投资者都会担心银行，因为在银行业管理层天然地要面对做傻事的诱惑。银行的管理层如果想虚增利润，有的是办法。把未来的利润挪到现在，简直轻而易举，虽然这会损害公司长远的发展。就像沃伦说过：“银行业的问题在于，银行很多，好的银行家很少。”所以说，真要投资银行的话，只能在胜券在握的情况下买入。因为随着时间推移，银行的生意将被严重的愚蠢侵蚀。” 想来巴菲特后来大幅减持富国银行直至清仓也跟管理层不再优秀有关。富国银行作为美国的零售之王，业务以“交叉销售”而闻名，但业务人员慢慢演变为在未经客户同意的情况下，便为客户创建了假的储蓄和信用卡账户，不少客户在收取意外费用后这事露馅了。巴菲特公开批评富国银行管理层在知晓员工虚设账户的情况下未予以阻止，导致丑闻发生，并且富国银行给员工的自主权过高。出现这个事情后老巴开始持续减持，22年1季度富国银行被清仓了，在一次采访中巴菲特就曾表示，富国银行有一个“愚蠢的”激励系统，而且在纠正问题上行动迟缓。我们回顾老巴投资银行股，除了长期持有好银行，投资其他银行股都是永不逆风。（富国08年利润依然为正，而其他基本都是负的）老巴09年抄底银行股的时候都是等雷爆了，以一个救世主的身份去救那些风险已经大量出清的银行，而不是危机中就进去。这几年老巴的银行仓位大量减少，最近的披露显示又减了不少。你大爷还是你大爷。

证券之星2023-03-16

悦读书|破除价值投资的迷思读《投资者一生的机会》有感

让我们看到了理性的重要性。　　查理·芒格先生一生重视理性，投资者一生的机会就在于理性之中。　　反过来，从不理性的交易对手之中，就创造了聪明投资者一生的机会。　　价值投资之所以知易行难，就在于很多的时候，它是违反人性的。然后，又由于认知的问题，导致了价值投资的无效。要破解这样的难题，就必须提高认知水平，摈除非理性的行为。在投资的许多问题上，很多时候都是似是而非的，存在着谬误和迷思。然而，许多人并没有思考它们的适用性和正确性。　　◎ 两句话产生的谬误迷思　　第一句话，“长期而言，我们都会死。”这句话来自约翰·梅纳德·凯恩斯。然而，这句话还有后半句：“那么，从远古看，我们也都没有降生。”那时，凯恩斯说这句话时，是有其含义的，即世界大萧条仅靠市场机制慢慢调整供求关系来恢复经济，需要很长时间，这是长期的事情；此时，政府必须出手，扩大需求，恢复经济，这是短期的事情；我们不能用长期的方法，解决短期的问题，那是要犯错误的。1933年，美国总统富兰克林·罗斯福相信凯恩斯所说的，推出“罗斯福新政”的经济刺激计划，挽救经济于水火之中。可见，“长期”在此的含义是一种经济政策的立场问题，与投资中所说的“长期”没有任何关系。　　与第一句话相关的第二句话是，“长期而言，估值并不重要。”这句话来自沃伦·巴菲特。在此的“长期”，指的是15~30年的周期。其含义是，当我们以比较合理的价格买入股票组合以后，即使长期估值有所变动，只要能够让基本面高速增长，我们就可以忽视长期的估值变动。不仅如此，反而有可能为这样的投资锦上添花。当然，世事无绝对。“长期而言，估值并不重要”，并不意味着我们把握了投资的基本面，估值就可以完全忽略。　　很显然，如果混淆了“长期”的两个含义，就会造成麻烦，从而为投机找到借口，变成了一句投机者的托词。　　在投资中，最需要的恰恰是“长期”。　　这个“长期”，少则七八年，多则数十年。　　优秀的价值投资者如果能够获得20％的年复合增长，需要的就是“长期”。　　在20年的情况下，20％的年复合增长率会带来多少增长？答案是，1元钱变成38元；如果是30年，那么1元钱就会变成237元。　　中国市场有15年以上公开业绩的优秀投资者，比如曹名长、朱少醒，其投资组合的年复合增长率也差不多是20％。而巴菲特的长期增长速度恰恰也是这个数。　　在长期的投资中，许多优秀的投资者已经做出了最好的垂范。在这份光彩照人的名单上，有沃伦·巴菲特、查理·芒格、菲利普·费雪、托马斯·罗·普莱斯…… 　　价值投资者都喜欢“又好又便宜”的标的，但这样的情形并不常有，可能几年才会出现一次。许多年前，我曾写过一篇《我只在“大象”出现时才射击》的文章，讨论估值的问题。在那篇文章里，我认为，估值固然重要，但不必过分地关注。理由是：当市场崩盘，陷入低谷，所有的股票都相当便宜时，此时自然不必估值。而当市场高涨，群情振奋，所有的股票都严重高估时，如果还想去估值，则显得毫无意义。只有在市场在上升途中，因为可能还有些“漏网之鱼”，估值还会起一点作用。不过这时许多股票已有了相当的涨幅，自然也就没有什么值得投资的好标的。　　不过，尽管如此，也不意味着“估值不重要”。没有估算出大致模糊的价值，就无法真正全力以赴买进一个标的。并且，随着时代的发展，价值的尺度也会发生改变。本杰明·格雷厄姆的估值体系可能仅仅适合于他的时代。早年的巴菲特也遵循格雷厄姆的估值尺度——以净资产做为企业报表的基石，但后来就放弃了这把尺度。因为它无法衡量像苹果、亚马逊或比亚迪那样公司的价值。　　◎ 无法保证完美的结果　　成长股投资最早发轫于托马斯·罗·普莱斯，其后完善于菲利普·费雪。如果说价值投资强调确定公司价值并与之价格相比较，那么成长投资则强调由增长带来的价值并将这个价值与价格相比较。它们的共同点都认为，投资分析可以确定股票价值并与价格相比较。当然，我们也可以认为成长投资是价值投资的一个重要的组成部分。　　然而，长期以来，投资中，谈论“价值投资”者似乎众，而谈论“成长投资”者似乎寡。究其原因，或许就是书中所列示的“成长股投资的五个问题”，但我认为这些问题可能也存在于传统价值型公司中。　　（a）估值过高。由于高增长的强烈预期，成长股极其容易出现泡沫。而由于出价过高，又容易削弱投资者未来盈利能力。　　（b）错把热门股当作成长股。热门股是指交易量大、流通性强、股价变动幅度较大的股票。而成长股是经营收益能够保证公司内在价值迅速增长的公司股票。这是两个完全不同的概念。　　（c）行业缺乏壁垒。这是第一个商业问题。真正的商业壁垒并不容易构建。当成长型公司显现缺乏商业壁垒的现实时，其股价很容易遭遇“戴维斯双杀”。　　（d）竞争过于激烈。这是第二个商业问题。竞争无处不在，但成长型公司之间的竞争可能比传统价值型公司更加激烈，因此，成长型公司的成长性带来的优势，就容易被激烈的竞争所抵消。　　（f）成功来自规划还是运气。这是第三个商业问题。在此，需要辨识成长型公司的增长是来自运气，还是来自聪明的商业规划。　　无论是价值型公司，还是成长型公司，真正的好公司从来都是凤毛麟角的，成为翘楚则更是难上加难，这也是幂律分布所决定的。正因为如此，一旦拥有了这样的公司，就要像查理·芒格所说的，必须“坐等”。“坐等投资法”就是买入并长期持有。这是一个重要的投资理念。它判定最好的投资策略就是买进一家经济效益优异的企业股票，然后多年持有它。试图预测市场趋势并频繁买入或卖出的操作方式，与坐等投资法相比要拙劣很多。对于经济效益优异的公司而言，时间是投资者的好朋友；而对于普通公司而言，时间对投资者来说可能就是一种诅咒。　　然而，如果真的“坐等”，可能也会出问题。因为好公司并不是一个恒定不变的概念，没有哪家公司会永远地好下去。好公司也需要依托环境而存在。当环境改变时，那些看起来在当时最优秀的历史节点也会走向平凡。而对于一家好公司来说，它往往是正好站在历史节点上最鼎盛的公司。当它所处的社会和商业环境发生改变时，在一个时期再好的公司，也会慢慢地发生变化。　　商业策略的焦点就在于持续增强适应性，最终获得适应性，保持基业长青。这是一个自然选择的问题。只是，这非常困难，因为自然选择无法保证产生完美的结果，并且每个商业策略可能只适应于环境特征的一个相当有限的选择。任何一家成功的公司如果不能发生与其竞争者有着相应程度的变异和改进的话，它们将很快自然消亡。这对于无论是价值型公司，还是成长型公司，都是一样的，无一例外。　　◎ 历史的规律万古长青　　正如陈嘉禾先生所说的，这个世界上只有不变的投资原理，没有不变的投资标的。认为某个投资标的公司会永远如何，就如同吉姆·柯林斯所说的“基业长青”。然而，永远能够“基业长青”的公司总是少之又少，极为罕见。　　在生物进化论中，我们可以看到风水轮流转，没有永远的赢家。物种在正常时期兴盛，而在灾难时期衰退甚至灭绝。物种的演化并非都是进化，也有退化。如果物竞天择，生物就需要适应环境的变化，有的物种进化了，有的物种则退化了。正如查尔斯·达尔文所说的：“在历史上的每个时期，都有一些动物在生命的竞赛中打败它们的前辈，并且因此登上一个台阶。”生物总会随着外部环境的改变而改变，从而变得更加适应它们所生存的环境——优胜劣汰，适者生存。然而，尽管如此，厄运最终还是会降临，许多物种仍然会惨遭淘汰，面临灭绝。即使是那些适应外部环境的生物物种也无法逃脱“失败定律”：地球上99.99％的已知物种已经灭绝消失了。　　物种是如此，作为类生物体的企业更是如此：失败极具普遍性。但是，企业成功学却仍然一味执着于所谓的成功。其实，大多数的成功多半是无稽之谈，甚至是一种误导。保罗·奥默罗德在他的《达尔文经济学》中，向我们展示了企业的失败定律。他的一份研究数据显示，在1919年公布的100强公司名单中，只有2/3的公司仍然幸存于1979年的100强排行榜上，并且这种变化在之后的排名中依然不断进行着。在这60年中，至少有216家企业先后上过美国100强的公司排行榜。在这些被淘汰的企业中，有相当一部分是美国的巨头公司。它们管理规模曾经相当庞大，共享资源曾经相当广阔。　　能够顽强生存下来的公司都很了不起。汤姆·彼得斯和小罗伯特·沃特曼在1982年遴选出43家“卓越企业”，仅仅两年后，至少14家面临利润下滑或其他严重的问题。从1955—1980年25年间，238家大公司从《财富》500强中消失。随后1985—1990年5年间，又不见了143家。1960年德国100家顶级企业，仅38家出现在1990年的100强中。　　对于一个企业而言，保持长期成功的经营是一件非常艰难的事情，因为企业必须在市场的诸多不确定因素中运营管理。最终，只有少数企业能够做到勇于创新，善于调整步伐以适应外界变化的环境，它们的经营不仅是为了在残酷的市场竞争中取得一席之地，更重要的是为了取得成功实现价值。但是，只有少数企业做到了，大多数公司还是以失败告终。　　企业失败的层面如此之高，表明公司最显著的特征之一就是，它们会面临破产倒闭。许多优秀的公司前一年还存在，而后一年就衰败乃至消失了。这也让《基业长青》、《追求卓越》的作者们陷入尴尬的境地。这些作者在他们书中所提到的公司，在经营后期都无法保持辉煌业绩，取得最终胜利。他们显然只看到了企业成功的暂时性，而忽视了公司失败的普遍性。而实际上，企业的成功或失败都是“自然选择”的结果。轻易地认为企业可以基业长青，就等同于忽视了自然选择的强大的力量——它可以创造成功，但也可以制造毁灭。　　因此，“天下理无常是，事无常非。先日所用，今或弃之。今之所弃，后或用之。”今天优势的企业明天也许会变得虚弱，昨天低估的资产将来也许会变得昂贵。在大千世界里，没有任何物质和形态会永远保持不变，只有物理规律永恒不变。在浩瀚的历史长河中，没有任何事物会恒定不改，只有历史的规律万古长青。而在资本市场上，我们也难以找到“永远”的投资现象，只有投资规律依然在演化。对于聪明的投资者来说，找到不变的投资规律，用它来应对世间变化莫测的投资现象，才是投资的正道。

金融界2023-03-09

基金经理投资笔记|读“巴氏”幽默安抚我们动荡的心灵

一生杰出的投资业绩。　　这是巴菲特与芒格经典的投资理念，“我们不是在买卖股票，而是在选择企业”。买入好的企业不是为了在某一天可以卖出更高的价格，而是为了分享企业的成长，享受股东的价值创造。　　股息与复利　　紧接着巴菲特举了可口可乐和美国运通的投资案例。伯克希尔于1988年-1994年斥资13亿美元买入可口可乐公司的股份。2022年，伯克希尔仅现金分红即可从可口可乐公司收取7.04亿美元，以购入成本计算，股息率约为54.1％，其股价更是增值超过200亿美元。　　目前这笔投资就好比持有“季度分红支票去银行兑付一样”，而且这是一张兑付金额还可以不断成长的支票。持有对的公司，做时间的朋友，“世界第八大奇迹”—— 复利的威力，可见一斑。　　企业经营利润与股价波动　　伯克希尔在2022年创造了经营利润的新高——308亿美元，每股净资产提升了4％。但是如果计入上市公司股票涨跌的变化，全年下来则会录得浮亏，成为媒体抨击的焦点。如果我们分季度拆分公司经营利润和计入股票涨跌后GAAP利润（如下表），则会发现尽管公司每个季度都在赚取67-93亿美金的“真金白银“，但股票涨跌带来的每季度盈利波动则是低至亏损438亿，高至盈利182亿美金。　　讽刺的是，表观盈利巨额亏损的第二季度，恰恰也是伯克希尔集团经营利润最好的季度，公司的实际赚钱能力和股价大幅波动并不相关。面对股价大起大落的市场情况时，我们只需要确定所持有的公司在不停地为股东创造真实的现金利润，并且经营内容可持续、有所增长，那就没什么可惊慌的。我们需要做的，是利用“市场先生喜怒无常”带来的波动创造更多价值，例如，伯克希尔式地低于内含价值时回购并注销股票，或者如我们二级市场参与者在低估时买入并持有优秀公司股权，本质上殊途同归。　　卓越的合伙人（同行人）　　在今年的信中，巴菲特还罕见地梳理了他的“老搭档”—99岁的查理芒格的15条“投资金句”，其中还不乏“巴氏”幽默。例如，查理经典的两句话： “沃伦，多想想。你很聪明，而我是对的。” 通过阅读两位老人的文字，我也时常能感受到与价值投资大师同行的力量，尤其是在市场极度波动的时候，这种力量可以安抚我们动荡的心灵。我也时常异想天开地认为，我努力的方向，是成为巴菲特口中“格雷厄姆与多德（Graham-and-Doddsville）部落”里，中国分支价值投资门派中的一只“掷硬币有方的猩猩”。　　读完今年老巴的来信，让我们继续期待一年一度长达5小时的价值投资“网课“ （即，每年5月的伯克希尔股东会）。希望大家和我们一样，能在两位年过九旬的智者身上，得到更多的智慧和思考的快乐。

金融界2023-03-03

基金经理投资笔记|“市场先生”喜怒无常不要被它摆布

伦·巴菲特再次在行文中将更年长的查理·芒格放在自己前面，尽管在世人眼中，他往往才是更成功的那一位。当价值投资者在学习巴菲特的投资能力时，也勿要忘记同时学习他尊敬长者和智者的修养。其实从个人层面来说，我推崇芒格更甚。　　在信中，巴菲特首先还是感谢了股东，能够形成如此良性的股东与管理层的关系，我们对这样的资产管理者其实是非常羡慕的。资产管理者努力工作，给投资者带来满意的回报，而投资者也会给予管理者充分且长期的信任，这是一种很理想的状态，我们也一直勉励自己朝着这样的方向努力。　　巴菲特在信中再次强调，投资的根本是投资于企业，而不是股票。在伯克希尔的业务中，他们或是全资控制、或是部分拥有企业的权益。公司的股价在短期内的影响因素非常复杂，“市场先生”喜怒无常，经常给出离谱的价格。　　对于投资者来说，利用它就好，不要被它摆布。　　只要企业拥有健康的，或者说未来将拥有优秀的商业模式，能够给投资者带来丰厚的自由现金流回报，那么这样的投资就是价值投资。短期内在股价上没有收益、甚至回撤的情况，并不意味着在长期上会没有回报。　　当然，也必须承认我们不是巴菲特，难以获得伯克希尔那样长期稳定的负债，对于1-2年的中短期投资的关注度自然比他更高，这是不可能回避的现实问题。对于组合管理，由于客户持有久期的约束，我们更关注即期的股票定价，好价格是我们需要高度重视的驱动因子。但我们不能仅仅把投资的股票当成筹码，基于企业价值的思维方式应该成为投资的基本出发点，而不能舍本逐末。　　在信中，巴菲特同样用决绝的口气表达了对不当行为的零容忍，也一贯地感激了美国国运带给自己的财富与成功，并表示自己已通过慈善以及税收等方式来回报社会。　　诚信是社会规则和企业发展的基础，我们将一如既往地努力寻找诚信、本分的企业和团队，并通过投资他们来给投资者创造出色的回报，规避信誉不佳的公司。　　巴菲特曾经不止一次讲到，没有人可以通过做空自己的祖国获益，我们也坚持同样的价值观。　　我们坚信中国光明的未来！作为管理一定规模的投资经理，我们非常关注在社会价值维度自身可能会产生的影响。我们将努力投资优秀、本分的公司，让这些公司去创造就业、贡献税收、推动社会发展进步，同时我们会时刻把投资者的回报放在优先考虑的位置。我们期待自己对社会产生更多的正外部性，这是我们在未来将持续坚持的工作原则。

金融界2023-03-03

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