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年开始，公司每年将支付不少于5亿元现金股息。较高的安全边际，明确的投资回报，上行市场的助力，有这些因素加持，汽车之家强而有力的V型反转仍将延续，2023年仍是向上之年。来源：美股研究社来源：金色财经

金色财经2023-02-21

长期维持高位，煤炭企业的高盈利高分红高股息率也有望得到持续，板块仍将保持超预期，再叠加一季度经济偏弱背景之下，基金持仓低位、其他板块已获得高额收益煤炭股攻守兼备且更具性价比，一季度有望迎来风格切换。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-02-21

恒生银行2022年净利息收入增长22%，每股派息4.1港元

8.9%）。董事会宣布派发第四次中期股息每股港币2.00元，并将于2023年3月21日派发予于2023年3月8日已在股东名册内登记之股东。连同首三季中期股息，2022年之每股派息将合共为港币4.10元。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-02-21

万字详解为何 ETH 不是超稳健货币

用/MEV“收入”立即作为额外股份的“股息”支付（给有投票权的个人股东，在所有股东中随机循环）； 3、该公司从未在其国库中建立任何储备；你会注意到，我也没有区分，例如 Token Terminal 在基础费用、优先费用以及其他 MEV 之间有区别（他们只将基础费用视为网络收入）： Source: Token Terminal 它们都是以太坊协议的收入流入，以其认为合适的方式进行分配。无论是被销毁还是被送到质押者手中，都取决于协议对现金的使用，而不是资金来源。思想实验让我们通过一个极端的场景来理解其中的逻辑。一条 PoS 链决定提供 100% 的疯狂发行率，因此其代币供应量每年翻一番。现在，即使你喜欢它的未来前景，稀释度也太高了，所以未质押的持有人会抛售代币，或者选择质押它们。现在，100 % 的代币被质押了，你意识到可以将通胀率设置为0%、10% 或 100%，这对他们的“盈利能力”来说并不重要。就网络所有权和现金流权而言，每个人最终都会过得很好。既然高通胀无助于进一步激励质押者，每个人都决定将通胀率降至 1%。现在举一个例子： 1、100% 的代币被质押了； 2、1000 亿美元市值； 3、每年发行约 10 亿美元的代币； 4、每年 20 亿美元的费用；正如之前很多人的理解，他们会认为该网络产生了 10 亿美元的“利润”。但是现在，假设他们将通货膨胀率改回 100%。网络突然变成了一台巨大的烧钱机器，它又开始亏本运转了吗？不，当然不。每个人都质押了，所以他们各自的份额都保持不变。你在网络中的份额和现金流的权利根本不会改变。在这一年当中，代币的美元价格大致减半了，但整个代币的市值依旧保持不变，因为代币数量增加了一倍。所以这基本上只是一个“股票分割”。在任何情况下，PoS 通货膨胀都不是明确的网络收入或成本。你只是在决定让谁受益： 1、通货膨胀加剧-通过对持有者征收更多的税，对质押者产生了方向性的好处； 2、降低通货膨胀-通过减少对持有者的“征税”，使持有者受益；然而，如果一条价值 1000 亿美元的 PoW 链因为矿工要求更高的收入而同样将其发行量从 1% 增加到 100%，那么动态就大不相同了。现在所有代币持有者都被稀释了，因为他们无权获得新增发行。一年后，当前的代币持有者拥有一半的网络，而矿工拥有另一半。同样，PoW 代币持有者甚至收不到费用（除非它们被销毁）。因此，无论网络收取 10 亿美元的费用还是 1000 亿美元的费用，对持有者来说都没有直接的区别。矿工得到了这笔钱，而持有者无权获得任何现金流。唯一的好处是更高的费用可能会让你保持较低的发行量，因为矿工不会要求这么高的补贴。因此，这里的 PoW 代币持有者基于费用和发行“损失更少”，但他们没有获得网络份额或现金流。质押 vs. 非质押 ETH 如果你想换个角度想，想象一下“质押的 ETH”和“未质押的 ETH”是完全不同的资产，可以以不同的价格进行交易（显然不是这样）。这就是你们很多人都喜欢的“公司”，所以每个公司的价值都基于DCF。现在，我们将发行包括在它们的 DCF 中，因为它们是孤立的资产。如果你增加发行量，那么“质押 ETH”的价格会根据未来额外发行量的贴现率上涨。相反，“未质押 ETH”将根据未来额外发行的贴现率下降。你会意识到，它们各自的 DCF 和价格的这些变化会完全抵消。好吧，你猜怎么着——只有一个 token。因此，网络的整体 DCF 没有变化。增加“质押 ETH”的价值不会使单独的资产价格上涨。无论新的市场清算率是多少，它只是将对保证金的需求从持有者转变为质押者。质押 ETH 和非质押 ETH 是相同的资产。它们在获得未来现金流方面拥有完全平等的权利。你想用它做什么是你的特权。高发行量并不意味着你可以以高于我的“未质押 ETH”的价格出售你的“质押 ETH”。现金流资产根据其收取现金流量的权利进行估值。这就是为什么 stETH 和 ETH 的交易价格大致相同（在正常市场情况下）。如果你选择不行使该权利，你的资产的价值不会低于选择行使该权利的另一项同等资产的价值。如果您想准确了解未质押持有者在购买力方面的收支平衡，我们可以简单地相对于美元进行衡量。即，持有者希望 ETH/USD 市值 % 增加 ≥ ETH 净发行量 %，因为 ETH/USD 价格保持不变。希望这应该非常明显。举个简单的例子： 1、如果 ETH/USD 市值 % 增加 > 净发行量 %，以美元计算，持有者增值； 2、如果 ETH/USD 市值 % 增加 = 净发行量 %，以美元计算，持有者持平； 3、如果 ETH/USD 市值 % 增加 < 净发行量 %，以美元计算，持有者减值；如果以美元计算，网络以每年 1% 的速度增长（内部和外部的几个因素），那么持有者以每年 1% 的净发行量（以美元计算）收支平衡。逻辑上： 1、早期网络（更高的增长）可以支持更高的净发行量，同时使持有人保持盈亏平衡的购买力（以美元计算）； 2、成熟的网络（较低的增长）可以支持较低的净发行量，同时保持持有人的盈亏平衡购买力（以美元计算）；但同样，这种盈亏平衡衡量的是未质押持有者购买力（以美元计）的稀释度，而不是“网络盈利能力”。在场景 2 中，持有者失去了一些购买力，而质押者则同样获得了这些购买力。这是财富再分配，而不是财富破坏。运营成本流行的“盈利能力”论点也遗漏了一些东西——必须考虑实际运营成本。这包括验证者在硬件、计算成本等方面的支出：我们再举一个简单的例子： 1、100% 的代币被质押； 2、0% 通货膨胀； 3、1000 亿美元市值； 4、所有验证者每年的运营成本为 20 亿美元； 5、每年 100 亿美元的费用；如果你从外部角度决定是否要成为验证者，你有一个非常简单的等式。为简单起见，假设运营成本与你的质押权重成线性比例（事实并非如此，在分配固定成本时有一些集中的规模回报）。对于我投入的任何数量的权益，我的收入将 = 10%，我的运营成本将 = 2%。我的质押资本净收益为 8%。在网络层面，这里的分析也很简单。每个人都质押了，我们没有通货膨胀，所以所有代币持有者的实际盈利能力是 80 亿美元。这些质押者总共赚了 100 亿美元，花了 20 亿美元。展望未来：市值 = NPV（未来费用 - 未来实际运营成本）同样，如果你愿意，你可以增加通货膨胀，并为质押者和持有者提供单独的 DCF。然而，总的来说，一切都将是相同的。额外的验证者收入将 = 持有者的损失。类似地，如果费用被销毁，而不是全部发送给验证者，你只需将分配从验证者转移到其他持有者，但总计会捕获相同数量的费用。值得庆幸的是，与大多数传统企业相比，Staking 质押的运营成本通常相对较低。这是一项高利润业务，其中主要成本是你投入资本的机会成本。那么，发行重要吗？是的！很重要！但我认为大多数人都没有理解它为什么重要，这会影响我们正确解决它的能力。发行正被误导和简单化的“盈利能力”概念所束缚。如果发行量>费用，区块链不会立即变得“无利可图”，或者如果净发行量略为正值，区块链也不会变得“不可持续”。认为 ETH 应该是非常通货紧缩的观点有很大的好处，我将在接下来的文章中对此进行讨论，但这并不是出于我之前提出的普遍原因。因此，通货膨胀非常重要，这取决于形势/机制以及你想要激励的行为。例如，积极的早期 PoW 发行有效地广泛分配了 BTC 和 ETH 的所有权。相反，过度稀释最终会变得具有破坏性。持有与质押的相对激励很重要。尤其是因为，你没办法只根据 DCF 对 ETH 进行估值，它从根本上不同于传统股票，并且可以通过“类似货币”的方式从中获得效用。正如我之前提到的，如果我们将净发行量永远更改为 0.00000000001%，你会立即出售或质押所有的 ETH 吗？当然不是！你可以从它作为 SoV 获得效用，用于支付 gas，因为它会分享价格上涨，或其他任何东西。通货膨胀确实会影响需求的这些组成部分（推动实际市场估值超越简单的 DCF）。因此，通货膨胀的变化绝对会影响其实际市值。然而，并不是大多数人认为的那样，也不是出于流行的原因。发行会影响未质押和质押 ETH 之间的效用平衡，因此如果我们要最大化集体效用，我们必须正确理解它。这是 Polynya 的一篇关于高发行量的有害影响的一篇很棒的文章，我还将在接下来的文章中进一步阐述其潜在的破坏性影响。安全与经济带宽从广义上讲，“ultrasound money” 论点认为 ETH 的价值很重要，原因有二： 1、安全性——你希望 ETH 有价值，并且你希望网络质押了足够数量的 ETH。如果以太坊正在寻找“第三次世界大战”级别的安全性来抵御民族国家的攻击，那么高经济安全性是有益的。我大体上同意这点。 2、经济带宽 —— ETH 为其他应用提供“经济带宽”。引用的关键用途是去中心化稳定币的抵押品。（也就是说，如果我们想让 DAI 变得非常大，那么我们需要 ETH 变得非常大，因为 DAI 必然是超额抵押的）。 ETH 被引用为原始抵押品主要是因为它没有相关风险： Source: Justin Drake 然而，ETH 有一个问题——它是不稳定的。因此，我们需要去中心化的稳定币，我们想创造一种波动性较小的资产（像 DAI 这样的美元稳定币）。在我看来，这种经济带宽的争论忽略了一些关键点：我不相信真正去中心化的稳定币会满足当前机制所需的需求。与中心化的替代方案相比，它们的资本效率很低，可以说风险更大，功能也更少。大规模中心化稳定币可能是不可避免的。在接下来的文章中，会有更多关于这一点的内容。我认为在这种情况下，“经济带宽”并不需要 ETH。中心化稳定币（以及许多其他 crypto 资产）可以提供这一点。争论的焦点是，ETH 应该被用来铸造稳定币，因为 ETH 是不稳定的。然而，最好的抵押品不应该是波动的。如果我们真的想让 ETH 成为最好的抵押品，重点应该是降低 ETH 的波动性。如果所有的稳定币都由 ETH 作为支持，然后 ETH 的价格崩溃，那么稳定币的供应会发生什么？当然是不好的事。非流动性乘数 “ultrasound money” 论点还指出，使 ETH 变得非流动性，将直接使其更有价值。争论点是“流动性部分”应该根据以太坊的完整 DCF 进行估值，然后乘以“非流动性乘数”。例如，如果一个完整的以太坊 DCF 意味着价值 1 万亿美元，并且 80% ETH 被锁定为抵押品或处于质押状态，那么 ETH 的市值应该是 5 万亿美元。我不同意这种思路有几个原因。正如我已经说过的，我不认为 DCF 是对 ETH 估值的有益分析。流动性肯定会影响市场供需动态。如果交易所的可用 ETH 较少，而你想购买大量 ETH，那么它会比流动性更深的情况下更能推高价格。但是，这里没有线性关系。即使将以太坊作为一家拥有 DCF 的公司进行估值就足够了，你也不会得出公司估值的 5 倍，因为你是在假设 80% 的股票持有人最近没有移动他们的股票，或者他们是 “钻石手”。被质押或“锁定”为抵押品≠“它不存在，所以我的网络所有权份额增加了 5 倍。” 假设 ETH 的80% 被用于稳定币抵押，正如我前面提到的例子，如果 ETH 价格开始下跌，而这些贷款现在抵押不足，会发生什么？清算 → 强制卖家。我的总体看法如上所述，我同意经济安全是有价值的。当然，我也会注意到，孤立的经济安全是不够的。更重要的是，网络应该足够强大和去中心化，以从攻击当中恢复过来，但这是一个超出讨论范围的更长的论点。然而，正如我之前所写的： “这种安全论点本身也忽略了道德论点以及在这个新的数字世界中对稳健基础层资产的整体需求，尤其是 BTC 的潜在缺点。这是另一天的争论，但我相信这是一个重要的角色，而且 crypto 社区中的许多人显然也想要这个角色。” 那么今天就是那一天，这让我想到了下一点。我的总体观点很简单，无论是出于经济还是其他方面的考虑——以太坊协议如何为世界带来最大利益？这个目标当然是高度主观的，所以现在我将尝试更具体地思考这个问题。关于以太坊可以提供什么，大致有两个考虑因素： 1、“外部”用途——让以太坊成为一个最灵活的工具，它是无需许可创新的温床。任何人都可以在以太坊/rollup 之上构建，他们希望创建范围广泛的非常有价值的应用，这显然是首要目标。 2、ETH - ETH 本身对这个世界来说是一种非常有价值的产品吗？是的——如果 ETH 真的有机会成为一种全球性的、不可审查的、非主权的货币。我也对比特币履行这种角色的能力感到担忧，如果以太坊在构建这一点上有最好的机会，那么它不应该被忽视。否-如果 ETH 只是一种增值资产，从其之上的活动中获取利润（更类似于一些大型科技股），我认为答案是否定的。在我看来，这两个目标是自我强化的。最大化以太坊生态系统活动有几个输入可以形成良性循环： 1、伟大的技术堆栈和社交层——这些吸引了活动。如果在以太坊上构建很烂，使用很烂，没有任何用处，而且大家都互相讨厌，那人们就不太可能使用以太坊。 2、ETH 作为“货币”——货币本身可以说是最大的产品。如果他们从根本上想要 ETH 本身的产品，它将加强社交层并吸引更多用户。 3、最大化 ETH 价值——将 ETH 构建为货币可能是实现 ETH 价值最大化的最佳长期方式。货币的 TAM 高于苹果股票的 TAM。 4、最大化 ETH 经济安全 - 最大化 ETH（作为货币）的价值是最大化以太坊经济安全的最佳方式。（你也可以通过高发行来激励高质押比例，但我相信这会造成一个循环，资产的价值可能会受到负面影响，并且它充其量只能回到 DCF 类型的资产，而不是“货币”）。结论 ETH 真的很酷，我认为它很有价值（NFA），我的目标是更好地提炼“为什么它如此酷”以及“为什么它如此有价值”（仍然是 NFA）。我认为现有的流行论点是不足的。将一个微妙的主题压缩成几个单行 meme 是很有吸引力的，但如果它们不准确，那么在理解如何优化协议时就会变得有害。不幸的是，这要复杂得多。如果你想变得自私，一个更好的争论将帮助你更好地推销它。如果我们说这是 ultrasound money，银行家就不会买你的币，因为它是通货紧缩的，而且盈利能力也会出错。希望你现在对价值如何通过以太坊协议流动，以及为什么发行经常被误解有了扎实的了解。接下来的文章将详细说明如何对其进行优化。该对话将围绕 ETH 作为一种资产是什么，以及可能应该是什么展开。这包括讨论其在更广泛的全球经济和货币背景中的地位，以及 LST 和稳定币等其他 crypto 资产的作用。来源：金色财经

金色财经2023-02-20

“去美元化”注定发生！罗斯福1934年大萧条的历史重演：黄金、房产成为最佳资产

，因为所支付的利率通常低于通胀率。支付股息的股票可能更受欢迎，尤其是那些抗通胀的行业。目前，武器制造商的前景一片光明，因为他们正在获得大量新订单。科技股也可能是一项不错的投资，因为最近的裁员将为科技行业带来更高的利润。科技公司将更有效率，从而更有可能获得可观的利润。美元突然死亡的可能性很小，59%的中央银行存款以美元计价，在每日5万亿美元的外汇市场中，约85%的交易以美元计价。美国仍然是世界上最大的经济体。然而，有迹象表明美元的统治不会永远持续下去。下降可能是渐进的，并可能持续数年。根据鲁比尼的说法，可能存在一个两极化的金融世界，美元不再是唯一的主要全球货币，美元不太可能全面崩溃。无论如何，沙特已经给出迹象表明他们准备接受美元以外的货币来购买石油。在达沃斯世界经济论坛会议上，沙特阿拉伯宣布它将接受石油的替代货币。石油美元主导地位的终结只是时间问题。这是一个什么时候的问题，而不是如果。石油美元是美元主导地位的基础。简单地质疑国际金融的这一基本支柱是投资者应该注意的事情。沙特可能只是利用接受其他货币换取石油的威胁来获得美国的让步，但话又说回来，他们可能是认真的。中国领导人近期对沙特阿拉伯的访问，以及与俄罗斯总统普京的密切关系表明地缘政治局势正在发生变化。去美元化去美元化已成为市场观察人士的共同话题。互联网搜索很有启发性，因为它显示几个国家正在考虑避免使用美元的方法。巴西和阿根廷正在讨论共同货币。如果他们同意，这将意味着南美洲对美元的需求减少。几个国家正在寻找避免美元主导地位的方法是有原因的。美国通过经济制裁、冻结资产，有时甚至直接没收，将货币用作武器作为影响不遵循华盛顿意愿的国家的金融手段。这种做法的最新例子可以在与乌克兰冲突有关的针对俄罗斯的措施中看到。卢布和俄罗斯经济并未因制裁而毁于一旦，俄罗斯人至今仍未被说服撤出乌克兰。他们所做的是增加与印度和中国的贸易。应该清楚的是，这位作者并不是要为俄罗斯做宣传，而是要表明使用货币作为武器并不是一个好主意。其他国家将看到制裁的力量和力量，这种认识可能会促使他们考虑去美元化的手段。另一个对美元强弱表示怀疑的原因是国会目前正在就债务上限展开辩论。我们可以预期在最后一刻提高债务上限之前发生的滑稽动作类似于过去发生的情况，以避免违约。无论如何，如果国会不提高债务上限，违约的威胁不太可能增强对美元的信心。增加政府支出可能会导致更高的通货膨胀。更多通货膨胀主流媒体对通货膨胀明显放缓感到高兴。这并不意味着通货膨胀会很快消失。随着去美元化的进行，通货膨胀将继续，因为进口商品将更加昂贵。美国有巨额贸易逆差。即使最近的数据表明进口放缓，美国仍然依赖进口。如果美元贬值，在美国做东西有利可图，那么外包的生产资料要转回美国大陆还需要几年时间。还有一个明显的问题是，华盛顿政府已经习惯了赤字融资，联邦债务很可能会继续增加，超过目前的31.5万亿美元，每年要花费5260亿美元来融资。随着美联储加息，这笔钱还会增加，很快就会超过8000亿美元。这将对6万亿美元的联邦预算造成沉重压力。华盛顿的政客们不太可能同意削减预算以消除赤字。如果未来预算赤字继续存在，这种可能性很大，那么每年偿还联邦债务的成本可能会超过1万亿美元。结论是，通货膨胀会变得更糟。恶性通胀负责经济政策的前财政部助理部长保罗·克雷格·罗伯茨(Paul Craig Roberts)博士预测，美元崩溃将导致恶性通货膨胀(Dollar Dies)。石油美元终结的结果，将是更多的通货膨胀和更高的利率。目前尚不清楚沙特是打算放弃石油美元，还是只是以接受其他货币的石油付款为威胁，以试图从美国那里获得一些优势。

颜辞2023-02-20

全面注册制终于来了！

外加高现金流带来高比例分红，高分红+高股息率使得煤企具备一定的投资价值。当前感兴趣的投资者可关注煤炭ETF（515220）的投资机会，但要防范因库存较高及政策影响带来的调整波动风险。医药板块2月17日也逆市飘红。其中疫苗ETF（159643）涨0.93%，生物医药ETF（512290）涨0.39%。来源：Wind 消息面上， 2月15日，有关部门发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，高度重视定点零售药店纳入门诊统筹工作，将门诊统筹基金用于扩大医药服务供给，保障居民更好的享受统筹医保便利。近年来随着“医疗、医药、医保”三医联动改革的不断深入，“药占比、零差率、医保控费、分级诊疗、一致性评价、带量采购、双通道”等一系列医改措施的稳步推进，以及“互联网+”政策、技术、服务的不断发展，医院处方外流逐步提速，医药分开趋势更加明朗。本次《通知》在此前政策基础上推进处方进一步外流，有望带动药店承接处方量提升，医药板块下的龙头药房等细分行业有望进一步受益。行业基本面上，当前医疗消费复苏预期加强，线下诊疗活动复苏后医疗器械和耗材的销售有望替代此前公共卫生防控检测贡献的增量；创新药方面，此前1月初落地的医保谈判使得定价机制更为合理，或有利于创新药发展。现在创新药行业生态不断优化，从支付端看，医保基金收入和支出稳定增长，对创新药支付能力持续增强；从需求端看，医疗卫生机构医疗服务量稳中有增；2023年多个疾病领域创新进展与创新药国际化进展值得期待。创新药竞争格局优化，叠加部分疾病领域取得进展、国内创新药企业或迎来收获期的背景，创新药2023年的景气度可能持续向好。当前来看，医药板块受“复苏+创新”双重利好驱动。消费复苏方面，随着院内和消费医疗业绩改善逐步被市场认知，常规医疗复苏有望迎来阶段性机会；而创新药子板块一定程度上具有科技成长属性，在市场风格偏成长时或具备较好的弹性。长期看，医药板块还受益于人口老龄化、消费升级的逻辑。虽然1月份医药板块已积累了一定涨幅，但整体估值还是处于中等偏低的历史水平，具备一定的配置价值。感兴趣的小伙伴可关注创新药沪深港ETF（517110）、医疗ETF（159828）、生物医药ETF（512290）及疫苗ETF（159643）等相关标的。(详见《梁杏：为什么2023年看好医药多于食品？医药更看好生物医药创新药》)。来源：Wind （来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-02-20

中信证券：短期情绪面的风险得到消化后，南向和外资都有望重新增配港股市场

非南向除增配成长板块外，也布局防御性高股息标的。但在2022年11月中旬至12月中旬港股反弹期间，非南向资金呈现获利了结，而南向资金小幅流入的态势。受近期中美摩擦升温，市场再度上调美联储加息预期的扰动，港股自1月27日以后震荡下行。但结合今年中国经济复苏的高确定性以及当前中国资产显著的估值优势，短期情绪面的风险得到消化后，南向和外资都有望重新增配港股市场，建议关注两大主线：1）消费，包括汽车、消费电子、食品饮料和社服；2）地产后周期产业链，包括家居和家电等。

金融界2023-02-20

3年用1.5万暴赚逾60万！加拿大的投资者小心了这些人已被税务局盯上

这位纳税人在TFSA的大部分投资都是非股息支付和投机性质的，其中大部分是在多伦多证券交易所创业板(TSXV)上市的初级矿业低价股。该纳税人的TFSA持有大部分股份的时间很短。该纳税人在2009年、2010年及2011年每年的1月初向他的TFSA供款5,000加元。截至2011年12月31日，该TFSA市场价值已经增长到617,371加元。到2012年底，该TFSA的价值跌至564,483加元。此后不久，在2013年1月，该纳税人清算了TFSA中的证券，并将近547,800加元的收益以免税的方式转移给了自己。 CRA重新评估了这位纳税人在2009、2010、2011和2012纳税年度的TFSA，其依据是他的TFSA在每一年都开展了一项被视为交易投资的业务，因此，在每一年开展该业务的收入都需要缴纳所得税。税收评估分别基于2009年的4,4270加元，2010年的180,190加元，2011年的330,994加元和2012年的14,027加元的应税收入。 CRA在确定纳税人从证券中获得的收益是否构成经营业务时，会考虑多种因素，包括交易的频率、持有证券的持续时间、收购证券以获利转售的意图、证券的性质和数量，以及花在交易活动上的时间。法官表示，毫无疑问，根据这位纳税人的交易活动，他在他的TFSA中开展了活跃的交易业务。这样做的后果在《所得税法》中有明确说明，该法案规定，TFSA一般对其收入免税，但有两个例外：TFSA持有非合格投资，或作为业务经营。如果其中任何一种例外适用，那么TFSA持有人则需要就其应税收入纳税。这条规则与注册退休储蓄计划(RRSP)或注册退休收入基金(RRIF)的积极交易规则形成了直接对比。《所得税法》有一项具体的规定，当RRSP和RRIF的商业收入来自于合格投资时，可以免缴该收入的税款。 “这意味着……如果RRSP或RRIF从事各种证券的日内交易业务，只要交易活动仅限于买卖合格投资，就无需对该业务产生的收入征税，”CRA在其关于合格投资的规定中写道。该纳税人争论的关键是，RRSP从合格投资的活跃交易中获得的商业收入免征税款的规则也应该适用于TFSA。他认为，“本来就没有立法目的让TFSA……对从事合格投资交易业务的收入征税，而从事同样业务的RRSP也不征税。” 作为回应，法官指出，议会故意选择在计划中的商业收入方面不使TFSA制度与RRSP制度相同。他写道：“如果议会也打算对TFSA从事特定类型业务(交易合格投资)的收入免税，那么议会就会相应地立法，就像对RRSP那样。” 法官表示，TFSA旨在让加拿大人通过获得资本利得、利息和股息等免税投资收入来增加储蓄，而不是让他们能够免税开展积极交易等业务。然后法官列出了RRSP和TFSA的10个不同之处，其中包括：年龄要求(必须年满18岁才能成立TFSA)；最终年龄(RRSP必须在71岁之前结束)；供款资格(必须有收入才能供款给RRSP)；TFSA提款可在下一年重新缴纳；从RRSP提款可能会影响纳税人获得收入测试福利和税收抵免的权利，而从TFSA提款则不会。这些差异都表明，管理RRSP和TFSA的规则根本不一样。法官得出的结论是，这位纳税人显然在他的TFSA中开展了活跃的交易业务。这位纳税人是一名在证券市场拥有深厚知识和经验的专业投资者，交易频繁，买卖主要是投机性质的股票，并持有时间很短。因此，应对其2009年、2010年、2011年和2012年的TFSA收入征税。

夏洛特2023-02-19

捷利交易宝：向五名承授人授予合共1840万股奖励股份

旨为（i）透过股份所有权、就股份支付的股息及其他分派及╱或股份价值上升，令承授人的利益与集团的利益相一致，从而激励公司认为对推动集团长远发展而言必不可少的人士；及（ii）吸引及留聘承授人继续为集团创造价值。此外，由于授予奖励将以按现行市价透过场内交易收购现有股份的方式履行，授予奖励将不会对现有股东的股权造成任何摊薄影响。就此而言，董事（包括独立非执行董事，但不包括相关有利害关系的董事）认为，奖励乃按正常商业条款订立，属公平合理且符合公司及股东的整体最佳利益。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-02-18

【投研周报】RBC财富管理：一个被人忽视但准确率极高的指标 2023年仍看好股市

来，标普500平均每年上涨8%，不包括股息。自1950年触发“广度推力”后的6个月和9个月后，标准普尔500指数在总共15次范围区间内100%上涨。在40年的研究中，我从未遇到过如此准确的指标在整个12个月的时间范围内持续如此之久。我想你会同意自1950年以来发生了很多变化。我想你也会同意围绕熊市和衰退的情况总是不同的。虽然如此，但“广度推力”的记录证明人类的行为和人性在很长一段时间内都没有改变。当市场中的人类行为产生“广度推力”时，结果在过去70年中非常一致，尽管每次情况都完全不同。只有一次标准普尔50 指数在“广度推力”信号发出12个月后走低。那发生在1987年。到1987年9月，标准普尔500指数已从1982年的衰退低点上涨了两倍多。美股连续5年上涨，回调幅度不超过14%。但是，我认为在1987年“广度推力”之后的这12个月内产生亏损的主要因素是1987年夏季的12个月内油价上涨超过80%。一直阅读我这些更新的人就会知道油价在12个月内上涨80%或更多后，在18个月左右的时间内出现了20%或更大的跌幅。自1970年以来，这种情况每次都发生过。去年油价的最低价为71.00美元。因此，如果明年油价升至128美元以上，油价可能会引发问题。如果未来11个月内的12个月油价没有上涨超过80%，我相信这个“广度推力”之后的12个月回报率也将产生高于平均回报率的可能性非常高。就目前而言，标准普尔500指数在93%的时间里都走高，平均涨幅为22.7%，这是一个令人难以置信的壮举，但许多人认为这应该是不可能的。我们经常梦想能够与曲棍球运动员Sidney Crosby、高尔夫球手Rory McIIroy或网球运动员塞Serena Williams等顶级运动员竞争并获胜，这仍然只是一个幻想。但是，我们可以在“广度推力”信号之后与顶级经济学家和市场分析师竞争，并且很有可能胜过他们。例如，总部位于美国的摩根士丹利是世界上最受尊敬的金融公司之一。摩根士丹利首席美国股票策略师Michael Wilson一直预测，2023年标准普尔500指数每年将下跌20%。他最近表示，“风险回报率是熊市期间最差的。”Jeremy Grantham是另一位备受瞩目的基金经理，他一直预测今年股市将处于“绞肉机”状态，因为它们今年可能下跌50%。Jeremy Grantham多年来一直是看空的，并且一直错了很多年。然而，我们必须时刻记住，负面新闻和预测总是最受关注，因此宣传负面预测可能别有用心。还有许多其他知名专家也认为2023年将是美国股市的又一个亏损年。然而，如果一台没有情绪的计算机要分析“广度推力”信号后发生的事情的结果，你认为它的预测会是什么？我们将在一年后得出谁对谁错的结果。研究表明，专家预测股市的准确率接近48%。我相信这是因为他们依靠自己的逻辑而不是观察人们在市场上的行为方式。尽管存在对经济衰退、企业盈利、利率上升和通货膨胀率上升的所有担忧，“广度推力”再次克服了困难，在1个月内产生了有吸引力的回报。过去发生的事情表明，广度推力信号在87%、93%甚至100%的时间内都是准确的。我们现在正在实时而不是事后见证这种准确性。不幸的是，关于像这样一个惊人的指标的信息似乎并没有进入媒体，这就是为什么我在本投资更新中为您提供它。问题的核心是我想为投资者提供最高质量的专业建议。有人说，一页历史胜过一卷逻辑。第2页上的表格是历史上重要且意义深远的一页，有可能为明年提供最佳预测。如果历史继续重演，今年对投资者来说应该是非常好的一年。我希望你能利用这个机会。感谢您的信任和信心！

Dave Harder2023-02-18

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